Stock「8934 ｻﾝﾌﾛﾝﾃｨｱ不動産～2/6 決算説明会より」

Stock「8934 ｻﾝﾌﾛﾝﾃｨｱ不動産～2/6 決算説明会より」
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平成 27 年 02 月 20 日
中古不動産改装大手のｻﾝﾌﾛﾝﾃｨｱ不動産の 2015.3 月期 3Q 決算は、前年同期比で大幅
な増収増益となり、通期予想も売上高 27500 百万円、経常利益 5400 百万円、純利益
4900 百万円に上方修正された。年間配当も 16.5 円（+3.5 円）へ増配の見込み。
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主力のﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ事業は、売上高 15980 百万円（前年同期比+127.3%）、ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益
3795 百万円（同+61.3%）と大きく伸長、賃貸ﾋﾞﾙ事業も売上高、ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益いずれ
も前年同期比で倍増した。
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通期予想は上方修正されたが、4Q 単独業績は在庫のレベルから見て保守的な印象で、
最終的に一段の上方修正の可能性が高い。株価は 900 円台のボックスとなっているが、
来期予想 EPS＝126 円に PER＝10 倍を乗じた 1260 円を当面の目標とする。
■ ｱﾍﾞﾉﾐｸｽの追い風と東京五輪開催効果もあり、首都圏の賃料上昇・空室率は低下傾向が鮮明である。
同社のﾋﾞｼﾞﾈｽは中小型ｵﾌｨｽに特化しており、ﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ事業は業績拡大が続きそうだ。自己資金を
投入したﾘﾆｭｰｱﾙ物件の賃貸収入も倍増している。
■ 一方、東京五輪後は成長鈍化との懸念もある。ﾘｰﾏﾝ後の不動産不況も経験しており自己資本比率
50%以上は維持する方針で、無理な事業拡大はなさそうだ。
■ 昨年 4 月の増資は中止となったが、自己資本比率 50%以上を維持しながら物件取得のための資金
調達を図っていた。株価が高値圏での１割以上の希薄化はﾀｲﾐﾝｸﾞも悪かった。投信・外人（ｼｪｱ 25%）
も反対が多かったと推測。今後も資金調達のﾀｲﾐﾝｸﾞを図るのだろうが、時価発行増資は当面見送
りか。流行のﾘｷｬｯﾌﾟ CB も不適で、当面は好業績による CF と借入のﾐｯｸｽだろう。
■ 業績推移
金額：百万円
2013.3
売上高
10,580
営業利益
2,156
経常利益
2,039
純利益
2,483
EPS（円）
66.5
PER
配当（円）
8.5
DOE
2.5%
総資産
21,265
流動資産
18,874
(現預金)
11,009
(販売用不動産)
(仕掛販売用不動産)
固定資産
2,392
流動負債
1,847
固定負債
4,857
純資産
14,561
自己資本
14,561
BPS（円）
340.6
PBR
売上高営業利益率
20.4%
ROE
34.1%
自己資本比率
68.5%
EV/EBITDA
2014.3 2015.3予 2016.3予
17,772
27,500
32,000
4,531
5,600
6,500
4,341
5,400
6,000
4,020
4,900
5,400
94.0
114.6
126.3
8.6
7.8
13.5
16.5
17.0
3.2%
3.1%
2.7%
33,910
39,000
44,000
31,446
36,500
41,000
11,180
13,500
15,500
3,214
4,000
4,500
15,515
17,000
18,500
2,464
2,500
3,000
3,023
3,500
4,000
12,417
13,000
13,000
18,219
22,500
27,000
18,219
22,500
27,000
426.1
526.2
631.5
1.9
1.6
25.5%
20.4%
20.3%
24.5%
24.1%
21.8%
53.7%
57.7%
61.4%
6.7
5.8
1q
2q
3q
4q予
4,692
268
243
144
12.37
7,209
1,986
1,922
1,773
41.45
8,192
1,575
1,511
1,218
28.50
7,438
1,013
1,010
1,022
23.90
35,100
32,707
10,543
2,839
17,820
2,818
13,501
18,781
18,530
37,157
34,624
11,881
4,457
16,916
2,533
3,520
13,081
20,555
20,305
38,177
35,663
12,798
4,124
17,032
2,514
3,436
12,877
21,864
21,525
39,000
36,500
13,500
4,000
17,000
2,500
3,500
13,000
22,500
22,500
5.7%
27.5%
19.2%
13.6%
52.8%
54.6%
56.4%
57.7%
■ ｾｸﾞﾒﾝﾄ別の四半期業績推移を見ると、不動産市況の好転でﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ・賃貸ﾋﾞﾙ事業が右上がりに
拡大。政府のｲﾝﾌﾚ政策で東京五輪までは好調が続きそうである。
売上高
ﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ
賃貸ﾋﾞﾙ
仲介
ﾌﾟﾛﾊﾟﾃｨM
ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益ﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ
賃貸ﾋﾞﾙ
仲介
ﾌﾟﾛﾊﾟﾃｨM
利益率
ﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ
賃貸ﾋﾞﾙ
仲介
ﾌﾟﾛﾊﾟﾃｨM
2014.3_3Q 2014.3_4Q 2015.3_1Q 2015.3_2Q 2015.3_3Q
2,080
6,224
3,206
6,047
6,727
289
355
421
448
461
612
320
222
276
380
274
285
307
327
321
444
1,775
733
1,858
1,336
136
177
224
239
242
420
258
178
231
332
119
120
143
142
132
21.3%
28.5%
22.9%
30.7%
19.9%
47.1%
49.9%
53.2%
53.3%
52.5%
68.6%
80.6%
80.2%
83.7%
87.4%
43.4%
42.1%
46.6%
43.4%
41.1%
■ 社長による説明では、業界にありがちな急拡大志向はなく、自己資本比率の維持といったﾘｽｸ管理
にも注意を払っている印象。株式市場では増資中止によるｲﾒｰｼﾞ悪化もあるが、IR は充実しており
株主との対話力も高いと考えている。販売物件の保有期間も短く、ｽﾄｯｸというよりﾌﾛｰのﾋﾞｼﾞﾈｽに
近い。東京五輪後もﾘﾌﾟﾗﾝﾆﾝｸﾞ事業は、高水準を維持する可能性もあろう。

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