しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2015 年 9 月 25 日 米国は、12 月利上げがメインシナリオ １．ＦＯＭＣでは、米金融政策の不透明感は払しょくされず 注目された米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ、9 月 16-17 日）でしたが、米金融政策の不透明感は払しょ くされず、市場にとってはやや中途半端な内容となりました。 米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は、今回のＦＯＭＣでは現状維持とし、利上げ開始を見送りました。米株 式市場は、利上げ見送りを好感し、いったん大きく上昇しましたが長続きせず、見送りの一因となった世界経 済の先行き懸念に加え、米金融政策の不透明感から、すぐに軟調な動きに転じました。 ＦＯＭＣに合わせてＦＲＢが公表したＦＯＭＣ委員の政策金利見通し（図表 1）では、 ・2015 年の見通しの中央値は、年内 1 回の利上げを見込む ・年内の利上げ開始を見込むＦＯＭＣ委員の数が 15 人から 13 人に減少 ・マイナス金利（利下げ）を予想する委員が 1 名出てきた ・2016 年～17 年の利上げのペースは、年 4 回～5 回と、前回 6 月と変わらず ・長期見通しが下がったことは安心材料だが、下げ幅は 0.25％と小幅 などが、主なポイントとして挙げられます。 年内の利上げ開始を見込むＦＯＭＣ委員の数が減ったことから、年内利上げ観測がやや後退し、9 月利上げ 見送りでも、12 月には利上げが開始されるとの市場の大方の予想に確信が持てなくなりました。マイナス金 利も提示され、利上げ、利上げ見送りに加え、利下げの選択肢も出てきたことから、米金融政策の不透明感が 図表1. ＦＯＭＣ委員の政策金利見通し ― 6月 ― (%) 4.25 4.125 4 3.875 3.75 3.625 3.5 3.375 3.25 3.125 3 2.875 2.75 2.625 2.5 2.375 2.25 2.125 2 1.875 1.75 1.625 1.5 1.375 1.25 1.125 1 0.875 0.75 0.625 0.5 0.375 0.25 0.125 0 -0.125 2015年 2016年 2017年 長期見通し ● ●● ●● ●● ●● ●●●●●● ●●●●● ● ●●● ● ●● ● ● ●●● ● ● ● ●●● ● ● ● ●●● ●●●● ● ●●●●● ● ●●●●● ●●●●● ● ●● 2015年 2016年 2017年 （注）網掛けは中央値 （出所）ＦＲＢの資料を基に、しんきん投信作成 ― 9月 ― (%) 4.25 4.125 4 3.875 3.75 3.625 3.5 3.375 3.25 3.125 3 2.875 2.75 2.625 2.5 2.375 2.25 2.125 2 1.875 1.75 1.625 1.5 1.375 1.25 1.125 1 0.875 0.75 0.625 0.5 0.375 0.25 0.125 0 -0.125 2015年 2016年 2017年 2018年 ● ● ● ●●● ●●● ● ●● ●● ● ●●● 長期見通し ● ● ●● ● ●● ● ●●● ● ●●●●● ●●●●●● ● ●●● ● ●● ●● ●● ● ●● ●●● ●● ●●●● ● ● ●● ●●●●● ●●●●●●● 長期見通し ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 ●●● ● ● 2015年 2016年 2017年 2018年 長期見通し Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2015 年 9 月 25 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 強まりました。また、金融当局は緩やかな利上げのペースと言ってはいるものの、市場の予想を大きく上回る 利上げペースの見通しは変わっておらず（図表 2） 、市場の不安要素になる可能性があります。 2．イエレンＦＲＢ議長発言で、年内利上げ観測が強まる もっとも、ＦＯＭＣ後の記者会見では利上げにやや消極的と受け止められたイエレンＦＲＢ議長でしたが、 24 日のマサチューセッツ州での講演では、 「最近の世界経済や金融市場の動向がＦＲＢの政策に多大な影響 を及ぼすとは想定していない」 、「自分を含めたＦＯＭＣ参加者の大半が、完全雇用と物価安定の達成が年内利 上げにつながる可能性が高いと考えている」と発言し、年内の利上げに前向きな姿勢を示しました。この発言 を受け、米金融政策の不透明感はやや後退しました。年内は、10 月、12 月にＦＯＭC が開かれます。今後の 経済データ次第にはなりますが、ＦＲＢ議長の記者会見が予定されている 12 月利上げがメインシナリオとな りそうです。 決め打ちはできませんが、しばらくは、ドル高やエネルギー価格下落のインフレへの影響は一時的か、また、 労働市場が一段と回復し、賃金上昇が加速するかなどを確認しながら、12 月利上げを織り込んでいくことに なりそうです。利上げが開始された後は、ＦＯＭＣ委員と市場との間で乖離が大きい“利上げのペース”（市場 より速いペースか否か）が、焦点になりそうです。 見通し（最高、最低） 見通し（中央値） 長期見通し 19/6 (限月) 19/3 18/9 18/6 18/3 17/12 17/9 17/6 17/3 16/12 16/9 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 16/6 FF金利先物レート (%) 18/12 図表2. FOMC委員の政策金利見通しと 9/24の金利先物ﾚｰﾄ （注）FF（フェデラル・ファンド）金利先物レートの対象は、限月におけるFF実効レートの平均値 （出所）Bloomberg、ＦＲＢより、しんきん投信作成 （参考）FOMCの米国経済見通し（2015年9月） 実質GDP成長率 失業率 6月の見通し 6月の見通し 個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数 6月の見通し コアPCE価格指数 6月の見通し (%) 中央値 中心レンジ 2015 2016 2017 2018 長期見通し 2.1 2.3 2.2 2.0 2.0 2.0 ～ 2.3 2.2 ～ 2.6 2.0 ～ 2.4 1.8 ～ 2.2 1.8 ～ 2.2 1.9 5.0 5.3 0.4 0.7 1.4 1.3 2.5 4.8 5.1 1.7 1.8 1.7 1.8 2.3 4.8 5.0 1.9 2.0 1.9 2.0 ― 4.8 ― 2.0 ― 2.0 ― 2.0 4.9 5.0 2.0 2.0 1.8 5.0 5.2 0.3 0.6 1.3 1.3 ※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値 2015 ～ ～ ～ ～ ～ ～ ～ 2.0 5.1 5.3 0.5 0.8 1.4 1.4 2016 2.4 4.7 4.9 1.5 1.6 1.5 1.6 ～ ～ ～ ～ ～ ～ ～ 2.7 4.9 5.1 1.8 1.9 1.8 1.9 2017 2.1 4.7 4.9 1.8 1.9 1.8 1.9 ～ ～ ～ ～ ～ ～ ～ 2018 長期見通し 2.5 ― 2.0 ～ 2.3 4.9 4.7 ～ 5.0 4.9 ～ 5.2 5.1 ― 5.0 ～ 5.2 2.0 2.0 2.0 2.0 ― 2.0 2.0 1.9 ～ 2.0 2.0 ― （出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成 （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 鈴木和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2015 年 9 月 25 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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