l Stock「3843 フリービット～株価は売られすぎの印象」

l
Stock「
Stock「3843 フリービット～株価は売られすぎの印象」
平成 27 年 09 月 18 日
■ ﾌﾘｰﾋﾞｯﾄ（以下 FB）の 2016.4 月期 1Q 決算は、売上高 6420 百万円（前年同期比+21.4%）、営業利益 376 百
万円（同+8.9%）、経常利益 262 百万円（同-19.4%）、純利益 127 百万円（同-76.5%）となった。通期業績予想
は据え置かれた。
■ MVNE/MVNO 事業が好調で「ﾓﾊﾞｲﾙ事業」の売上高は 803 百万円（前年同期比+87.0%）に伸びた。子会社
ﾌﾙｽﾋﾟｰﾄﾞ（以下 FS）の「ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰ事業」も増収増益（同+33.9%、+56.2%）となった。TSUTAYA とのｽﾏﾎ事業
は持分法適用の「ﾄｰﾝﾓﾊﾞｲﾙ」が展開、初期投資の影響もあり持分損失は 103 百万円となった。
■ 今期より報告セグメントが「ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞ事業（主として固定回線によるｲﾝﾀｰﾈｯﾄｻｰﾋﾞｽ）」、「ﾓﾊﾞｲﾙ事業
（MVNE、MVNO 事業）」「ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛじー事業（FS によるｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾏｰｹｯﾃｨﾝｸﾞ関連ｻｰﾋﾞｽ）」「ｸﾗｳﾄﾞ事業（仮想
ﾃﾞｰﾀｾﾝﾀｰｻｰﾋﾞｽ及びｸﾗｳﾄﾞｻｰﾋﾞｽ）」及び「その他事業」に変更された。
■ 業績推移（金額：百万円。連結ベース。株価：747 円（9/18））
売上高
営業利益
経常利益
当期純利益
EPS（円）
PER
配当金
配当性向
配当利回り
DOE
総資産
純資産
自己資本
BPS（円）
PBR
売上高営業利益率
売上高経常利益率
売上高純利益率
ROA
ROE
自己資本比率
EV/EBITDA
2011.4
23,180
155
185
-947
-47.52
2012.4
21,004
831
939
204
10.31
2013.4
20,660
935
480
-185
-9.44
2014.4
20,665
1,320
1,219
235
12.06
4.50
-9.5%
7.50
72.7%
7.00
-74.2%
7.00
58.0%
1.3%
20,929
6,649
6,386
316.2
2.4%
18,690
6,764
6,276
321.7
2.2%
17,869
6,242
5,940
304.0
2.3%
16,732
6,486
6,042
309.2
0.7%
0.8%
-4.1%
1.0%
-13.7%
30.0%
4.0%
4.5%
1.0%
4.7%
3.2%
34.2%
4.5%
2.3%
-0.9%
2.6%
-3.0%
33.2%
6.4%
5.9%
1.1%
7.0%
3.9%
36.1%
2015.4 2016.4E 2017.4E
21,469
27,000
30,000
1,244
1,500
2,500
982
1,000
2,300
1,025
200
1,300
51.40
8.87
57.66
14.5
84.2
13.0
7.00
7.00
9.00
13.6%
78.9%
15.6%
0.9%
0.9%
1.2%
1.9%
1.6%
1.9%
19,323
20,000
21,000
10,654
10,700
12,000
9,842
9,900
11,200
436.6
439.1
496.8
1.7
1.7
1.5
5.8%
5.6%
8.3%
4.6%
3.7%
7.7%
4.8%
0.7%
4.3%
5.4%
5.1%
11.2%
12.9%
2.0%
12.3%
50.9%
49.5%
53.3%
5.2
5.0
3.6
■ 四半期単独業績推移（金額：百万円、連結ベース）
売上高
営業利益
経常利益
当期純利益
2014.4Q
5,283
412
383
68
2015.1Q
5,291
346
325
540
2015.2Q
5,231
254
186
178
2015.3Q
5,243
237
217
79
2015.4Q
5,705
408
254
228
2016.1Q
6,420
376
262
127
■ セグメント別四半期業績推移（金額：百万円、連結ベース）※今期より報告ｾｸﾞﾒﾝﾄが変更
ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞ事業
ﾓﾊﾞｲﾙ事業
ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰ事業
ｸﾗｳﾄﾞ事業
4事業合計
営業利益率
2015.1Q
売上高
利益
2,343
545
429
-142
2,052
121
514
10
5,340
535
10.0%
2016.1Q
売上高
2,450
803
2,748
486
6,488
8.7%
利益
409
-51
189
19
567
■ 「ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞ事業」は、上場子会社ｷﾞｶﾞﾌﾟﾗｲｽﾞの手掛けるﾏﾝｼｮﾝ ISP の売上増で、売上高は 2450 百万円
（前年同期比+4.6%）となった。しかし固定回線売上減と固定網原価増から、ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益は 409 百万円（同
-24.8%）にとどまった。
■ 「ﾓﾊﾞｲﾙ事業」は、接続事業者向け MVNO Pack が好調で売上高は 803 百万円（同+87.0%）の増収となった。
ｽﾏﾎ販売を持分法適用の「ﾄｰﾝﾓﾊﾞｲﾙ」に譲渡したことで、ｾｸﾞﾒﾝﾄ損失は-141 百万円から-51 百万円に改善
した。なお、決算説明資料では MVNO 提供先（U-NEXT 等）の利用者は 6 月に急伸、8 月も一段と伸びた
ことで 2Q 業績も期待できそう。
■ FS の展開する「ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰ事業」は、広告運用総合ﾌﾟﾗｯﾄﾌｫｰﾑ「AdMatrix」の販売等が好調で売上高は
2748 百万円（同+33.9%）に大幅増、ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益は 189 百万円（同+56.2%）となった。
■ 「ｸﾗｳﾄﾞ事業」は、ﾚｶﾞｼｰｻｰﾋﾞｽから新ｻｰﾋﾞｽへの移行過程もあり売上高は 486 百万円（同-5.5%）に減少も、
ｾｸﾞﾒﾝﾄ利益はｺｽﾄ構造改善から 19 百万円（同+87.6%）へ増益となった。
■ CCC（ｶﾙﾁｭｱ・ｺﾝﾋﾞﾆｱﾝｽ・ｸﾗﾌﾞ）との提携による持分法適用会社「ﾄｰﾝﾓﾍﾞｲﾙ」が展開するｽﾏﾎ事業は、103
百万円の損失（持分損失）となった。販売網は TSUTAYA16 店舗に拡大、新機種の導入も期待される。
■ 1Q 決算発表と同時に自社株買い（発行済株数の 1.55%。自己株式除く）を発表した。翌日の株価ストップ高
は、この自社株買いが主因である。個人株主シェアが高く、需給の振れによる変動率が高いためオーバーシ
ュートしやすい状況か。
■ 8 月後半の世界的な株価急落以降、ﾓﾊﾞｲﾙ通信業界に業績の下押し圧力がかかりつつあることを考慮し、
目標株価は来期予想 EV/EBITDA ﾍﾞｰｽで 7 倍の 1340 円とする（前回は EV/EBITDA＝8 倍の 1500 円）。
株価マトリクス（来期予想営業利益 vs 来期予想 EV/EBITDA）
来期予想営業利益
2,750
2,500
2,250
10%
0%
-10%
3.0
704
671
638
4.0
883
839
794
来期予想EV/EBITDA
5.0
6.0
1,062
1,240
1,006
1,174
951
1,107
7.0
1,419
1,342
1,264
8.0
1,598
1,509
1,421
9.0
1,777
1,677
1,577
■ なお、過去の買収に伴うのれん償却は、年間 6 億円以上の減益要因だが、償却期間（10 年均等償却）が過
ぎれば営業利益は大きく嵩上げされる。将来的には営業利益 30 億円、純利益 20 億円まで視野に入りそうで、
PER の割安感が表面化しそう。
■ 同業他社との比較（金額：百万円）
決算期
3843 ﾌﾘｰﾋﾞｯﾄ
3834
3774
9424
9419
9418
9984
2357
2353
AAPL
2016.4
2017.4
朝日ﾈｯﾄ 2016.3
IIJ
2016.3
日本通信 2016.3
ﾜｲﾔﾚｽｹﾞｰﾄ2015.12
U-NEXT 2015.12
ｿﾌﾄﾊﾞﾝｸ
ASUS
ACER
APPLE
2016.3
株価
747
747
524
2,163
334
2,065
1,440
6,270
時価総額
16,841
16,841
15,658
99,373
46,817
21,049
23,653
売上高E
27,000
30,000
8,420
139,000
6,830
12,472
33,730
営業利益E 純利益E PSR
1,500
2,500
1,510
6,500
1,100
1,350
1,420
PER PBR EV/EBITDA
200
1,500
1,010
4,000
1,050
856
850
0.6
0.6
1.9
0.7
6.9
1.7
0.7
84.2 1.7
11.2 1.7
15.5 1.7
24.8 1.6
44.6 10.1
24.6 8.9
27.8 5.1
7,456,560 9,000,000 1,050,000 550,000
790,459
151,873
77,151,650
0.8
0.4
0.1
2.9
13.6
11.5
26.7
13.1
1.9
1.3
0.7
5.2
5.0
3.6
6.3
5.6
32.9
13.0
12.6
7.1
5.8
3.5
8.6
※株価は 9/18 ベース。株価指標は PBR 以外は今期予想ﾍﾞｰｽ。
■ ﾎﾟｼﾞﾃｨﾌﾞ材料は、東証一部への昇格。楽天、サイバーエージェント始め軒並み東証一部へ指定替えしてお
り、日本通信が東証一部へ昇格した際には、株価は 1 割以上上昇した。FB も候補に上げられて久しい。
■ ﾈｶﾞﾃｨﾌﾞ材料は、世界的な景気減速及びｲﾝﾊﾞｳﾝﾄﾞ需要低下懸念によるﾓﾊﾞｲﾙ通信業界の業績下押し圧力。
あるいは通信業界に対する政策が同社にﾈｶﾞﾃｨﾌﾞとなるｹｰｽ。
■ 業績の変動要因としては、前述の MVNO 契約数、「ﾄｰﾝﾓﾍﾞｲﾙ」を通じたｽﾏﾎ販売が上げられる。
＜主要データ＞
Ｐ／Ｌ
売上高
売上原価
売上総利益
販売費一般管理費
営業利益
営業外収益
営業外費用
経常利益
特別利益
特別損失
税引前利益
法人税住民税事業税
法人税等調整額
少数株主
純利益
金額：百万円
2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.2Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q
5,253
10,395
15,382
20,664
5,291
10,522
15,764
21,469
6,421
3,302
6,463
9,438
12,667
3,330
6,659
10,096
13,909
4,467
1,950
3,932
5,945
7,998
1,960
3,863
5,668
7,560
1,953
1,644
3,316
5,036
6,678
1,614
3,263
4,831
6,316
1,577
307
616
909
1,321
346
600
837
1,245
377
8
10
50
60
2
28
35
56
6
39
89
122
161
23
116
144
318
121
276
536
836
1,220
325
511
728
982
262
0
13
13
16
0
182
183
613
46
214
243
247
326
0
15
22
77
547
62
307
602
910
325
679
889
1,518
308
43
119
169
266
98
233
319
577
123
81
114
207
270
-353
-394
-395
-355
-24
3
24
59
138
39
122
167
271
81
-64
50
167
236
540
718
797
1,026
127
Ｂ/Ｓ
流動資産
現預金
固定資産
有形固定
無形固定
（のれん）
資産合計
流動負債
短期借入金
金額：百万円
2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.2Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q
9,865
9,897
9,915 10,031 10,844 10,849 11,658 12,597
12,730
4,223
4,582
4,644
4,762
5,376
5,774
6,302
6,983
6,284
7,060
7,059
6,971
6,702
6,730
6,753
6,636
6,727
6,419
1,667
1,910
1,927
1,938
1,937
1,958
1,952
1,790
1,694
3,874
3,690
3,537
3,316
3,174
3,011
2,879
2,715
2,601
3,458
3,258
3,086
2,900
2,740
2,556
2,400
2,242
2,084
16,926 16,957 16,887 16,733 17,573 17,602 18,294 19,324
19,149
未払金
固定負債
社債
長期借入金
負債合計
8,055
1,970
1,832
3,161
2,836
150
2,093
10,891
8,302
2,270
1,848
3,058
2,478
50
1,676
10,780
8,357
2,323
1,859
3,085
2,185
0
1,459
10,542
7,915
1,383
2,067
3,248
2,331
0
1,622
10,246
8,674
2,617
1,770
3,128
2,062
0
1,380
10,735
8,260
2,002
1,957
3,124
2,089
0
1,418
10,349
9,059
2,431
1,873
3,581
1,836
0
1,197
10,895
6,983
656
1,463
3,370
1,686
0
1,078
8,669
7,000
1,013
1,300
3,520
1,458
0
835
8,458
純資産
株主資本
（資本金）
（資本剰余金）
(利益剰余金）
（自己株式）
負債純資産合計
（自己資本）
6,034
5,713
3,046
1,674
1,482
-489
16,926
5,739
6,176
5,828
3,046
1,674
1,597
-489
16,957
5,851
5,945
5,945
3,046
1,674
1,714
-489
16,887
5,980
6,487
6,013
3,046
1,674
1,782
-489
16,733
6,042
6,838
6,423
3,046
1,674
2,192
-489
17,573
6,366
7,253
6,601
3,046
1,674
2,370
-489
17,602
6,588
7,398
6,679
3,046
1,674
2,370
-489
18,294
6,692
10,654
9,839
4,514
3,142
2,671
-489
19,324
9,842
10,691
9,809
4,514
3,142
2,641
-489
19,149
9,804
1年以内返済予定長期借入金
<四半期ベース＞
売上高
売上原価
売上総利益
販売費一般管理費
営業利益
営業外収益
営業外費用
経常利益
特別利益
特別損失
税引前利益
法人税住民税事業税
法人税等調整額
少数株主
純利益
金額：百万円
2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.2Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q
5,253
5,142
4,987
5,282
5,291
5,231
5,243
5,705
6,421
3,302
3,160
2,975
3,229
3,330
3,329
3,437
3,813
4,467
1,950
1,982
2,012
2,054
1,960
1,902
1,806
1,892
1,953
1,644
1,673
1,720
1,641
1,614
1,648
1,569
1,484
1,577
307
309
293
412
346
254
237
408
377
8
2
40
11
2
26
7
21
6
39
50
33
39
23
92
28
174
121
276
260
300
384
325
186
217
254
262
0
13
0
3
0
182
0
430
46
214
29
4
79
0
15
6
56
547
62
245
295
307
325
354
210
629
308
43
75
51
97
98
135
86
258
123
81
33
93
63
-353
-41
-1
39
-24
3
21
35
79
39
83
45
103
81
-64
115
117
68
540
178
79
228
127
経営指標
営業利益率
経常利益率
純利益率
ROE
（年率）
ROA
（年率）
有利子負債/株主資本
自己資本比率
流動比率
2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.2Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q
5.8%
6.0%
5.9%
7.8%
6.5%
4.9%
4.5%
7.1%
5.9%
5.3%
5.1%
6.0%
7.3%
6.1%
3.6%
4.1%
4.5%
4.1%
-1.2%
2.2%
2.3%
1.3%
10.2%
3.4%
1.5%
4.0%
2.0%
-4.4%
7.9%
7.9%
4.5%
34.8%
11.0%
4.8%
11.1%
5.2%
-1.5%
1.2%
4.0%
5.6%
12.6%
16.3%
17.8%
21.8%
2.6%
105.3%
99.9%
94.3%
83.9%
90.6%
81.6%
82.2%
32.5%
32.1%
33.9%
34.5%
35.4%
36.1%
36.2%
37.4%
36.6%
50.9%
51.2%
122.5%
119.2%
118.6%
126.7%
125.0%
131.4%
128.7%
180.4%
181.9%
セグメント別（四半期ベース）※今期よりｾｸﾞﾒﾝﾄ変更のため1Qは「ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰ」のみ掲載。
金額：百万円
2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.2Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q
売上高
ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞｲﾝﾌﾗ
1,894
1,930
1,917
2,025
2,043
2,162
2,253
2,424
NA
ｸﾗｳﾄﾞｺﾝﾋﾟｭｰﾃｨﾝｸﾞｲﾝﾌﾗ
541
600
541
535
513
500
515
507
NA
ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾕﾋﾞｷﾀｽｲﾝﾌﾗ
9
9
6
12
11
12
10
1
NA
B2C
1,141
1,272
1,360
1,289
1,180
1,158
1,137
1,061
NA
ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｲﾝﾌﾗ
2,105
1,816
1,618
1,899
2,053
1,931
1,881
2,207
2,748
SI
NA
その他
88
53
51
46
43
42
29
35
NA
主要4事業
5,683
5,618
5,436
5,747
5,790
5,751
5,786
6,199
NA
NA
営業利益ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞｲﾝﾌﾗ
172
182
206
252
273
313
272
303
NA
ｸﾗｳﾄﾞｺﾝﾋﾟｭｰﾃｨﾝｸﾞｲﾝﾌﾗ
-56
-25
-8
15
13
35
48
24
NA
ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾕﾋﾞｷﾀｽｲﾝﾌﾗ
-39
-76
-68
-47
-49
-53
-57
-63
NA
B2C
246
234
191
174
135
-6
18
58
NA
ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｲﾝﾌﾗ
162
139
111
154
120
113
116
236
190
SI
NA
その他
-18
4
11
8
7
6
101
-109
NA
主要4事業
524
529
500
596
541
455
454
621
NA
NA
営業利益率ﾌﾞﾛｰﾄﾞﾊﾞﾝﾄﾞｲﾝﾌﾗ
9.1%
9.4%
10.7%
12.4%
13.4%
14.5%
12.1%
12.5%
NA
ｸﾗｳﾄﾞｺﾝﾋﾟｭｰﾃｨﾝｸﾞｲﾝﾌﾗ -10.3%
-4.2%
-1.5%
2.9%
2.5%
7.1%
9.3%
4.7%
NA
ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾕﾋﾞｷﾀｽｲﾝﾌﾗ
-420%
-844% -1173%
-404%
-458%
-439%
-564% -8327%
NA
B2C
21.6%
18.4%
14.0%
13.5%
11.4%
-0.6%
1.6%
5.5%
NA
ｱﾄﾞﾃｸﾉﾛｼﾞｰｲﾝﾌﾗ
7.7%
8.3%
6.9%
8.1%
5.8%
5.8%
6.2%
10.7%
6.9%
SI
NA
その他
-20.1%
8.3%
21.6%
18.1%
16.8%
14.7%
347.2% -307.7%
NA
主要4事業
9.2%
9.4%
9.2%
10.4%
9.3%
7.9%
7.8%
10.0%
NA

Download Report