しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2015 年 10 ⽉ 16 ⽇ もう少し、官製相場に期待 １．⽇銀は前倒しで、ＥＴＦ、Ｊリートを買⼊れ ⽇銀の、指数連動型上場投資信託（ＥＴＦ）、不動産投資信託（Ｊリート）に対する買いの⼿がやや鈍って きています。今年の買⼊額は、10 ⽉ 15 ⽇時点で、ＥＴＦは年 3 兆円の買⼊⽅針に対し 2 兆 5,241 億円、Ｊ リートは年 900 億円の買⼊⽅針に対し 790 億円（図表 1、2）。10 ⽉ 15 ⽇時点の年初からの進捗率は、⽇数 ベースで 78.9％経過に対し、ＥＴＦは 84.1％、Ｊリートは 87.8％に達しています。 ＥＴＦは、これまで前場の騰落率がマイナス 0.15％を超える⽇には、必ず⽇銀の買⼊れが実施されてきま したが、前場に 0.54％下落した 10 ⽉ 8 ⽇、0.75％下落した 10 ⽉ 13 ⽇でも、⽇銀の買いが⼊らず、⽇銀の 買⼊れの基準が⾼くなっている模様です（図表 3）。前場に 2.3％下落した 14 ⽇に買⼊れが実施されました。 Ｊリートについては、前場にマイナス 0.2％を超える下落となった⽇には、昨年 9 ⽉から今年の 4 ⽉までは、 すべての営業⽇で買⼊れが実施されてきました（図表 4）。しかし、今年 5 ⽉以降、買⼊れの基準が不明確に なり、10 ⽉は、前場に 0.54％下落した 13 ⽇にも買⼊れが⾒送られ、前場に 1.57％下落した 15 ⽇にようや く買⼊れが実施されました。 年末までの買い余⼒はＥＴＦで 4,759 億円、Ｊリートで 110 億円。直近の 1 回当たりの買⼊額を基準にす ると、それぞれ 14〜15 回、9 回程度の買⼊れを実施する枠が残っているとはいえ、今⽉ 30 ⽇の⽇銀政策決 定会合での追加緩和（買⼊額の拡⼤）が期待されている状況です。 図表1. ⽇銀によるETF買⼊れ (億円) 図表2. ⽇銀によるＪリート買⼊れ (億円) 30,000 900 25,000 買入れ累計 800 買入れ累計 平均買入れペース 700 平均買入れペース 20,000 600 500 15,000 400 10,000 300 5,000 200 100 15/12 15/9 15/8 15/7 15/6 15/5 15/4 15/3 15/11 (年/⽉、⽇次) （出所）日銀よりデータ取得し、しんきん投信作成 図表3. ⽇銀によるETF買⼊れ⽇数 図表4. ⽇銀によるＪリート買⼊れ⽇数 前場の騰落率＜-0.15％ (⽇) 15/10 (年/⽉、⽇次) （出所）日銀よりデータ取得し、しんきん投信作成 15/2 0 15/1 15/12 15/11 15/10 15/9 15/8 15/7 15/6 15/5 15/4 15/3 15/2 15/1 0 前場の騰落率＜-0.2％ (⽇) 前場の騰落率＜‐0.15％となった日数 （出所）Bloomberg、⽇銀よりデータ取 得し、しんき ん投信 作成 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 前場の騰落率＜‐0.2％となった日数 15/9 15/7 15/5 (年/⽉、⽉間) 日銀の買入れ日数 15/3 15/9 15/7 15/5 15/3 15/1 14/11 14/9 14/7 14/5 14/3 14/1 0 15/1 2 14/11 4 14/9 6 14/7 8 14/5 10 14/3 12 14/1 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 14 (年/⽉、⽉間) 日銀の買入れ日数 （出所）Bloomberg、⽇銀よりデータ取 得し、しんき ん投信 作成 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2015 年 10 月 16 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 2．もうしばらく、公的年⾦の買い⽀えへの期待も ⽇銀の買いの⼿がやや鈍ってきている⼀⽅、市場では年⾦積⽴⾦管理運⽤独⽴⾏政法⼈（ＧＰＩＦ）など公 的な資⾦による、国内株式などへの投資への期待がくすぶっています。 公的年⾦は、運⽤⽅針の⾒直し（国内債券の割合を引き下げ、国内株式、外国証券の割合を引き上げる）前 までは、資産割合を維持するために、資産価格が上昇すると割合を減らすために売り、下落すると買う、典型 的な逆張りの投資家でした（図表 5）。ただ、運⽤⽅針の⾒直しを受け、2014 年 4 ⽉以降は、株式相場の上 昇をけん引しました。年⾦資⾦が経由する信託銀⾏の売買動向をみると、相場に左右されず、買い越しが続い たことが窺えます。 もっとも、今年の 3 ⽉末にはＧＰＩＦが保有する国内株式の⽐率は 22％まで上昇し、⽬標とする 25％に近 付いたことから、4-6 ⽉期は⼤きな買⼊れをせず、ほぼ相場の上昇に任せる運⽤となった模様です。8 ⽉以降 は、相場の下落に伴い、再び買い主体になっているとみられます。 ＧＰＩＦの国内株式の割合は、6 ⽉末には 23.4％まで上昇しましたが、直近では 22％強まで低下している 可能性があります（図表 6）。下落局⾯では、低下した国内株式の割合を引き上げるための買いに動くことに 加え、⽬標とする 25％まではまだ買い余⼒が残っています（図表 7） 。国内株式の割合が 25％に到達する⽬ 処がつくまでは、相場の押し上げ役としての公的資⾦への期待も、国内市場を⽀えます。 (10億円) 図表5. 信託銀⾏の売買と株価の動き (円) 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 信託銀行売買（左目盛） 15/9 15/5 15/1 14/9 14/5 14/1 13/9 13/5 13/1 12/9 12/5 12/1 11/9 11/5 4,000 11/1 売り越し ← → 買い越し 800 700 600 500 400 300 200 100 0 ‐100 ‐200 ‐300 ‐400 ‐500 (年/⽉、週次) 日経平均株価（右目盛） （出所）Bloomberg、⽇銀よりデータ取 得し、しんき ん投信 作成 図表7. ＧＰＩＦの買⼊れ余⼒（試算） 図表6. ＧＰＩＦの資産構成割合推移 (年⾦積⽴⾦全体) 60% 国内債券 50% 40% （35％） 30% （25％） 20% 国内債券 国内株式 国内株式 外国株式 （15％） 外国債券 外国債券 10% 短期資産 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 0% (年/月) （注）直近は試算値 （出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんき ん投 信作成 外国株式 2015年6⽉末 基準 10⽉15⽇基準 -5.9兆円 -7.9兆円 〜 -4.2兆円 1.1兆円 〜 2.3兆円 2.1兆円 〜 2.8兆円 2.7兆円 〜 3.9兆円 〜 4兆円 1.5兆円 〜 2.2兆円 3.6兆円 〜 4.7兆円 （注）「積⽴⾦全体の資産額に対して求めた、基本ポート フォリオに対応する資産額との差」および「短期資産を除いた 資産残⾼に対し求めた、基本ポートフォリオに対応する資産 額との差」を試算 （出所）ＧＰＩＦの資料を基に、しんきん投信作成 （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 〜 -6.2兆円 2.8兆円 鈴⽊和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2015 年 10 月 16 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」（日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う 権利を有しています。 ※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT 指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 3
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