Stock「9449GMO インターネット~増収増益続く」 目標株価 平成 27 年 02 月 27 日 1400円 (東証一部) 株価(2/27) 1243円 時価総額(百万円) 146,432 PER(15.12予) 20.9 PER(16.12予) 19.5 PBR(14.12) 5.0 ROE(15.12予) 22.5% ROE(14.12) 21.5% 配当利回(15.12予) 1.7% DOE(15.12予) 7.5% ■ GMO インターネットの 12 月本決算は、売上高 109368 百万円(前期比+16.7%)、営業利益 12931 百万円(同 +17.6%) 、経常利益 12734 百万円(同+16.4%)、純利益 5841 百万円(同+11.4%)の増収増益となっ た。期末配当(四半期配当)は 1 円増配の 5 円となった(通期では 4+4+4+5=17 円) 。 ■ セグメント別ではインターネットインフラ、インターネット広告・メディア事業は宣伝費等のコスト増もあり増収減益となったが、 インターネット証券が相場活況もあり増収増益、インキュベーション事業も約 10 億円の利益となった。モバイルエンターテイメ ント事業は通期約 10 億円の赤字も、単月黒字までに浮上している。 ■ 会社予想では今期の売上高 121000 百万円(前期比+10.6%)、営業利益 14300 百万円(同+10.6%) 、 経常利益 14300 百万円(同+12.3%)、純利益 6500 百万円(同+11.3%) 、EPS=55.17 円を見込む。 ■ 今期は宣伝費等の先行投資分が軽減され上振れ要因へ。インターネット証券事業は4月から傘下2社の経営統 合で GMO クリック HD が上場会社となり、相場活況から好調継続か。スマホゲームは黒字化に目処がついたの も好材料で会社予想は保守的に映る。 ■ 今期は最終利益 7000 百万円・EPS=59.4 円、来期 EPS は 63.7 円と予想する。インキュベーション事業の利 益が乗れば一段の上振れもあり得る。目標株価は今期予想 EPS に PER22 倍を乗じた 1400 円とする。 ■ 指標サマリー(百万円) ■ 今後も増収増益が続きそうだが、気になるのはコングリマリットディスカウントの問題。GMO テック、GMO クリック HD と傘下企業の上場も続くが、持分の時価総額合計からすると GMO 本体の時価総額は低めだ。以下は 12 月決算説明資料からの抜粋だが、2/4 時点の GMO 本体の時価総額は 1200 億円弱である。 ■ 傘下には PER が 50 倍前後の 3769GMO ペイメといった成長企業があり、個別は高い株価で評価されて も親会社の株価自体は割安に放置されている(コングリマリットディスカウントの問題) 。将来的に親子上場は廃止 の方向であり、市場評価が高く上場企業として残すべき企業(連結外し)と 100%子会社化する企業 に分類する作業も必要となりそうだ。 ■ 財務諸表サマリー(百万円)
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