URL: www.walden.co.jp 文責： 室谷吉行 E-mail: [email protected] 電話番号：03 (3553) 3769 カワニシホールディングス（2689） 連結通期 （百万円） FY06/2014 FY06/2015 FY06/2016会予 FY06/2015 FY06/2016会予 連結半期 （百万円） 1Q-2Q FY06/2015 3Q-4Q FY06/2015 1Q-2Q FY06/2016 3Q-4Q FY06/2016会予 1Q-2Q FY06/2016 3Q-4Q FY06/2016会予 売上高 前年比 前年比 営業利益 97,137 94,515 99,833 (2.7%) 5.6% 1,440 668 453 (53.6%) (32.1%) 売上高 前年比 前年比 営業利益 45,645 48,869 49,238 50,594 7.9% 3.5% 234 433 194 258 (16.9%) (40.5%) 経常利益 1,519 662 448 (56.4%) (32.3%) 経常利益 230 432 193 254 (16.1%) (41.1%) 純利益 816 405 219 (50.4%) (45.8%) 純利益 115 289 91 127 (20.7%) (56.0%) EPS DPS BPS （ 円） 145.5 72.2 39.2 EPS （ 円） 25.0 30.0 30.0 DPS （ 円） 699.8 839.6 BPS （ 円） （ 円） （ 円） - - - 出所：会社データ、弊社計算 1.0 決算速報（2016 年 1 月 29 日） 業績予想の修正 2016 年 1 月 28 日、急性期医療に深く関与する大手基幹病院を主要納入先として、医療用の消耗品及び設備・備 品の販売を展開するカワニシホールディングスは、2016 年 6 月期第 2 四半期累計期間の実績を発表した。当初 の会社予想を下回る業績推移に留まったことが明らかにされたと同時に、2016 年 6 月期に対する会社予想が下 方修正されている。同社の業績動向に対して大きな影響力を及ぼす医療器材事業（医療用の消耗品及び設備・備 品の販売）において、売上高が下振れていることに加えて売上総利益率も当初の想定に対して下振れていること が主因とされている。 ただし、前年同期に対する増収が確保されている一方、売上総利益率が底割れするまでに及んでいる訳ではない。 過去 5 年間における売上総利益率の単純平均 10.48％（上限 10.63％、下限 10.32％）に対して、業績予想修正後 における通期の会社予想においては、売上総利益率 10.07％が前提とされている。過去 5 年間の下限との比較で の下振れ幅は、限定的とも考えられよう。また、増収を受けて、売上総利益の絶対額は増加を続けている。営業 利益で減益となったのは、売上総利益の増加以上に販売管理費が増加しているためである。現在、同社は、中長 期的な拡販に向けての積極的な人材投資を進めていることから、販売管理費の増加が大きくなる状況にあるとの ことである。即ち、先行投資負担が発生していると考えられよう。 弊社では、2016 年 2 月 26 日（金）に行われる同社の決算説明会に出席することに加えて、同社との個別取材を 通して更なる詳細を確認することを予定している。また、以上の内容に鑑みて、カワニシホールディングス（2689） 一過性の営業損失（2015 年 11 月 30 日）の内容を更新して、改めてリリースすることを計画している。 1 2016 年 6 月期第 2 四半期累計期間 2016 年 6 月期第 2 四半期累計期間は、売上高 49,238 百万円（前年同期比 7.9％増） 、営業利益 194 百万円（16.9％ 減）、経常利益 193 百万円（16.1％減） 、純利益 91 百万円（20.7％減）での着地となった。また、売上総利益 5,016 百万円（4.9％増）、販売管理費 4,821 百万円（6.0％増）である。また、両者の売上高に対する比率は、それぞれ、 10.19％（0.29％ポイント低下） 、9.79％（0.17％ポイント低下）である。そして、以上の結果、営業利益率 0.40％ （0.12％ポイント低下）での着地となった。 当初の会社予想との比較では、売上高で 1,079 百万円（2.1%）下振れ、営業利益で 92 百万円（32.2%）下振れ である。販売管理費に関しては、前提を若干下回る水準での着地となったとのことであるが、売上高が下振れた ことに加えて、売上総利益率が 0.26％ポイント下振れたとされている。 事業セグメント別では、主力の医療器材事業において、売上高 39,316 百万円（5.7％増） 、セグメント利益 224 百万円（12.5％減）、セグメント利益率 0.57％（0.12％ポイント低下）での着地となった。また、以上に鑑みれ ば、売上高構成比 79.9％、セグメント利益構成比 74.3％と、同事業セグメントの業績動向が、同社としての業 績動向に与えるインパクトが相当に大きいことが示唆されよう。また、上述の会社予想に対する下振れに関して も、同事業セグメントでの下振れが大きな影響を及ぼしたとのことである。 同事業セグメントにおける売上高の 90％近くを占めるとされる医療用の消耗品に関しては、前年同期に対して 4.9％増収、残る 10％強を占めるとされる設備・備品に関しては、前年同期に対して 20.6％増収と、いずれも前 年同期との比較では、好調な推移となった。ただし、当初の会社予想で見込まれていたほどまでの増収を達成す ることができなかったとのことである。納入先である大手基幹病院などを含む医療機関からの価格引き下げ要求 は依然として強く、実際の販売単価も当初の想定以上に低下することを余儀なくされたとのことである。 2016 年 6 月期会社予想 業績予想修正後の 2016 年 6 月期に対する会社予想では、売上高 99,833 百万円（前年比 5.6％増） 、営業利益 453 百万円（32.1％減） 、経常利益 448 百万円（32.3％減）、純利益 219 百万円（45.8％減）が見込まれている。当初 の会社予想に対する下方修正幅は、売上高で 3,187 百万円（3.1％） 、営業利益で 246 百万円（35.2％）、経常利 益で 239 百万円（34.9％） 、純利益で 149 百万円（40.6％）である。また、純利益が大幅に下方修正されている 一方で、年間配当金予定 30.0 円が据え置かれているため、配当性向が 76.6％にも及ぶことになる。 第 2 四半期累計期間における売上高の下振れ幅が 1,079 百万円（2.1％）であったことに鑑みれば、下半期の売 上高に対する下方修正幅は、2,018 百万円（4.0％）と、より大きくなることが想定されていることになる。医療 用の消耗品に関しては、2016 年 4 月の償還価格の改定をきっかけとして、医療機関からの購買圧力が更に強く なることが織り込まれている。一方、設備・備品に関しては、一部で大型案件の納入時期が後ろ倒しされるなど、 今後に向けての医療機関による設備投資動向には、引き続き不透明感があるとのことである。 2 2016 年 6 月期第 2 四半期決算説明会 日時 : 2016 年 2 月 26 日（金）13 時 30 分∼14 時 30 分 会場 : 兜町平和ビル 3 階 第 3 セミナールーム（東京都中央区日本橋兜町 3-3） 講師名 : 代表取締役社長 前島洋平 お問合わせ先 : 取締役 管理本部長 村田宣治（086 236 1115 [email protected]） 申込受付 : 決算説明会参加のお申込み ＩＲ窓口：取締役 管理本部長 村田宣治（086 236 1115 [email protected]） 2.0 会社概要 アライアンス戦略を展開する医療総合商社 商号 株式会社カワニシホールディングス Web サイト ＩＲ情報 株価情報 設立年月日 1967 年 10 月 2 日（創業 1921 年 5 月 1 日） 上場年月日 2000 年 12 月 21 日：東京証券取引所第 2 部（証券コード：2689） 資本金 607 百万円（2015 年 12 月末） 発行済株式数 6,250,000 株、自己株式内数 639,238 株（2015 年 12 月末） 特色 中国、四国の医療機器、医療材料の卸売業者 3 社の合併によって設立 サンセイ医機株式会社に続く新たなアライアンス戦略の実行に期待 介護用品のレンタル事業を新たな収益源として育成中 事業内容 Ⅰ. 医療器材事業 Ⅱ. ＳＰＤ事業 Ⅲ. ライフサイエンス事業 Ⅳ. 介護用品事業 代表者 代表取締役社長 前島洋平 主要株主 株式会社マスプ 15.1%、自社（自己株口）10.2％、自社従業員持株会 5.7%（2015 年 12 月末） 本社 岡山市北区 従業員数 連結 1,159 名、単体 32 名（2015 年 12 月末） 出所：会社データ 3 3.0 財務諸表 損益計算書（四半期累計、四半期） 損益計算書 （ 百万円） 売上高 売上原価 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 1Q 2 Q累計 3 Q累計 連結実績 4 Q累計 06/2015 06/2015 06/2015 06/2015 06/2016 06/2016 06/2016 06/2016 純増減 22,468 45,645 70,987 94,515 23,103 49,238 - - +3,592 前年比 20,144 40,863 63,636 84,756 20,743 44,222 - - +3,358 売上総利益 2,324 4,782 7,350 9,758 2,360 5,016 - - +233 販売費及び一般管理費 2,274 4,547 6,864 9,090 2,433 4,821 - - +273 49 234 486 668 (72) 194 - - (39) (2) (3) 0 (5) 2 (1) - - +2 46 230 486 662 (70) 193 - - (37) 営業利益 営業外損益 経常利益 特別損益 0 11 15 15 9 14 - - +3 税金等調整前純利益 47 241 501 677 (60) 208 - - (33) 法人税等合計 34 126 239 272 11 117 - - (9) 13 115 262 405 (72) 91 - - (23) 純利益 売上高伸び率 (6.0%) (4.8%) (7.9%) (2.7%) +2.8% +7.9% - - - 営業利益伸び率 (86.9%) (69.4%) (68.1%) (53.6%) - (16.9%) - - - 経常利益伸び率 (87.7%) (70.1%) (69.4%) (56.4%) - (16.1%) - - - 純利益伸び率 (94.0%) (69.7%) (69.7%) (50.4%) - (20.7%) - - - 売上総利益率 10.35% 10.48% 10.35% 10.32% 10.22% 10.19% - - (0.29%) 販管費売上高比率 10.12% 0.22% 9.96% 0.51% 9.67% 0.68% 9.62% 0.71% 10.53% (0.32%) 9.79% 0.40% - - (0.17%) (0.12%) 営業利益率 経常利益率 0.21% 0.51% 0.68% 0.70% (0.31%) 0.39% - - (0.11%) 純利益率 0.06% 0.25% 0.37% 0.43% (0.31%) 0.19% - - (0.07%) 法人税等合計 / 税引等調整前純利益 72.7% 52.3% 47.7% 40.2% - 56.1% - - +3.9% 損益計算書 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q （ 百万円） 06/2015 06/2015 06/2015 06/2015 06/2016 06/2016 06/2016 06/2016 純増減 22,468 23,177 25,341 23,527 23,103 26,134 - - +2,957 20,144 20,719 22,773 21,119 20,743 23,478 - - +2,759 売上総利益 2,324 2,457 2,568 2,407 2,360 2,655 - - +197 販売費及び一般管理費 2,274 2,273 2,316 2,225 2,433 2,388 - - +115 49 184 251 182 (72) 267 - - +82 (2) (1) 3 (5) 2 (3) - - (2) 46 183 255 176 (70) 264 - - +80 売上高 売上原価 営業利益 営業外損益 経常利益 特別損益 前年比 0 10 4 0 9 5 - - (5) 税金等調整前純利益 47 193 260 175 (60) 269 - - +75 法人税等合計 34 91 113 33 11 105 - - +13 13 102 147 142 (72) 164 - - +61 (6.0%) (3.6%) (12.8%) +17.0% +2.8% +12.8% - - - 営業利益伸び率 (86.9%) (52.4%) (66.9%) - - +44.9% - - - 経常利益伸び率 (87.7%) (53.0%) (68.7%) - - +43.8% - - - 純利益伸び率 (94.0%) (37.3%) (69.7%) - - +60.4% - - - 売上総利益率 10.35% 10.60% 10.14% 10.23% 10.22% 10.16% - - (0.44%) 販管費売上高比率 純利益 売上高伸び率 10.12% 9.81% 9.14% 9.46% 10.53% 9.14% - - (0.67%) 営業利益率 0.22% 0.80% 0.99% 0.77% (0.32%) 1.02% - - +0.23% 経常利益率 0.21% 0.79% 1.01% 0.75% (0.31%) 1.01% - - +0.22% 純利益率 0.06% 0.44% 0.58% 0.61% (0.31%) 0.63% - - +0.19% 法人税等合計 / 税引等調整前純利益 72.7% 47.2% 43.4% 18.8% - 39.1% - - (8.2%) 出所：会社データ、弊社計算 4 報告セグメント（四半期累計、四半期） 報告セグメント （ 百万円） 医療器材事業 ＳＰＤ事業 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 1Q 2 Q累計 3 Q累計 連結実績 4 Q累計 06/2015 06/2015 06/2015 06/2015 06/2016 06/2016 06/2016 06/2016 純増減 18,445 37,214 57,924 76,917 18,381 39,316 - - +2,102 +1,353 前年比 2,817 5,931 9,318 12,675 3,539 7,285 - - ライフサイエンス事業 874 1,814 2,713 3,507 799 1,844 - - +29 介護用品事業 331 685 1,032 1,414 382 792 - - +106 +3,592 売上高 22,468 45,645 70,987 94,515 23,103 49,238 - - 医療器材事業 71 256 509 689 (44) 224 - - (32) ＳＰＤ事業 19 34 50 65 23 50 - - +16 ライフサイエンス事業 (6) (5) (8) (9) (10) (9) - - (4) 6 23 40 57 6 36 - - +12 介護用品事業 セグメント利益 調整額 営業利益 医療器材事業 ＳＰＤ事業 ライフサイエンス事業 介護用品事業 営業利益率 91 310 591 802 (24) 302 - - (7) (41) (75) (105) (134) (48) (107) - - (31) 49 234 486 668 (72) 194 - - (39) 0.39% 0.69% 0.88% 0.90% (0.24%) 0.57% - - (0.12%) +0.11% 0.71% 0.59% 0.54% 0.52% 0.67% 0.70% - - (0.76%) (0.29%) (0.32%) (0.28%) (1.27%) (0.54%) - - (0.25%) 2.04% 3.49% 3.93% 4.03% 1.81% 4.65% - - +1.17% (0.12%) 0.22% 0.51% 0.68% 0.71% (0.32%) 0.40% - - 報告セグメント 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q （ 百万円） 06/2015 06/2015 06/2015 06/2015 06/2016 06/2016 06/2016 06/2016 純増減 18,445 18,768 20,710 18,993 18,381 20,935 - - +2,166 医療器材事業 ＳＰＤ事業 前年比 2,817 3,114 3,386 3,357 3,539 3,745 - - +631 ライフサイエンス事業 874 940 898 794 799 1,044 - - +103 介護用品事業 331 354 346 381 382 409 - - +55 22,468 23,177 25,341 23,527 23,103 26,134 - - +2,957 医療器材事業 71 185 252 180 (44) 269 - - +83 ＳＰＤ事業 19 14 16 14 23 27 - - +12 ライフサイエンス事業 (6) 1 (3) (1) (10) (0) - - (1) 6 17 16 16 6 29 - - +12 +107 売上高 介護用品事業 セグメント利益 91 218 281 210 (24) 326 - - 調整額 (41) (34) (29) (28) (48) (58) - - (24) 営業利益 49 184 251 182 (72) 267 - - +82 医療器材事業 0.39% 0.99% 1.22% 0.95% (0.24%) 1.29% - - +0.30% ＳＰＤ事業 0.71% 0.47% 0.47% 0.43% 0.67% 0.72% - - +0.25% (0.76%) 0.14% (0.38%) (0.14%) (1.27%) 0.02% - - (0.12%) 2.04% 4.84% 4.81% 4.31% 1.81% 7.31% - - +2.47% 0.22% 0.80% 0.99% 0.77% (0.32%) 1.02% - - +0.23% ライフサイエンス事業 介護用品事業 営業利益率 出所：会社データ、弊社計算 5 貸借対照表（四半期） 貸借対照表 （ 百万円） 現金及び預金 受取手形及び売掛金 たな卸資産 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 連結実績 4Q 前年比 06/2015 06/2015 06/2015 06/2015 06/2016 06/2016 06/2016 06/2016 純増減 2,908 2,831 2,835 2,352 2,586 2,011 - - (820) 16,755 17,838 19,420 18,030 17,264 20,315 - - +2,477 +321 3,926 4,435 4,137 3,964 4,427 4,756 - - その他 948 796 774 845 1,023 767 - - (29) 流動資産 24,539 25,901 27,168 25,193 25,302 27,850 - - +1,949 有形固定資産 3,265 3,434 3,454 3,420 3,416 3,409 - - (24) 無形固定資産 463 421 391 359 329 295 - - (125) +256 投資その他の資産合計 1,576 1,571 1,627 1,764 1,760 1,828 - - 固定資産 5,305 5,426 5,473 5,544 5,506 5,533 - - +107 資産合計 29,844 31,328 32,641 30,738 30,809 33,384 - - +2,056 支払手形及び買掛金 18,843 20,764 21,634 20,607 19,560 22,350 - - +1,585 短期借入金 3,765 3,346 3,429 2,214 4,001 3,695 - - +348 その他 1,085 1,008 1,253 1,429 1,183 1,082 - - +73 流動負債 23,693 25,119 26,317 24,251 24,745 27,127 - - +2,008 社債 長期借入金 10 - - - - - - - 0 704 624 550 476 402 328 - - (295) その他 1,262 1,295 1,308 1,299 1,208 1,279 - - (16) 固定負債 1,977 1,919 1,859 1,775 1,611 1,608 - - (311) 負債合計 25,671 27,038 28,176 26,027 26,356 28,735 - - +1,696 株主資本 4,088 4,190 4,337 4,480 4,239 4,403 - - +213 84 98 127 230 212 245 - - +146 4,173 4,289 4,465 4,710 4,452 4,648 - - +359 その他合計 純資産 負債純資産合計 29,844 31,328 32,641 30,738 30,809 33,384 - - +2,056 自己資本 4,173 4,289 4,465 4,710 4,452 4,648 - - +359 有利子負債 4,479 3,970 3,979 2,691 4,404 4,024 - - +53 ネットデット 1,571 1,138 1,144 338 1,817 2,012 - - +873 自己資本比率 14.0% 13.7% 13.7% 15.3% 14.5% 13.9% - - +0.2% ネットデットエクイティ比率 37.6% 26.5% 25.6% 7.2% 40.8% 43.3% - - +16.8% ＲＯＥ (12ヶ月) 16.3% 14.1% 5.0% 9.4% 7.4% 8.5% - - (5.6%) ＲＯＡ (12ヶ月) 3.9% 3.2% 1.2% 2.2% 1.8% 1.9% - - (1.2%) 在庫回転日数 18 20 17 17 19 18 - - - 当座比率 83% 82% 85% 84% 80% 82% - - - 流動比率 104% 103% 103% 104% 102% 103% - - - 連結実績 2 Q累計 06/2016 (1,420) (66) (1,487) 1,152 連結実績 3 Q累計 06/2016 - 連結実績 4 Q累計 06/2016 - 前年比 純増減 +1,648 +184 +1,832 (767) 出所：会社データ、弊社計算 キャッシュフロー計算書（四半期累計） キャッ シ ュ フロー計算書 （ 百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 投資活動によるキャッシュフロー 営業活動C F＋投資活動C F 財務活動によるキャッシュフロー 出所：会社データ、弊社計算 連結実績 1Q 06/2015 - 連結実績 2 Q累計 06/2015 (3,069) (251) (3,320) 1,920 連結実績 3 Q累計 06/2015 - 連結実績 4 Q累計 06/2015 (2,113) (388) (2,502) 626 連結実績 1Q 06/2016 - 6 7 Disclaimer ここでの情報は、ウォールデンリサーチジャパンが当該事業会社の発信する「ＩＲ情報」を中立的かつ専門的な 立場から要約して、レポート形式にまとめたものである。「ＩＲ情報」とは、すなわち当該事業会社に係る①弊 社との個別取材の内容、②機関投資家向け説明会の内容、③適時開示情報、④ホームページの内容等である。 商号： 株式会社ウォールデンリサーチジャパン 本店所在地： 〒104-0032 東京都中央区八丁堀 4-12-4-1110 クイーンズパレス東京中央 URL: www.walden.co.jp E-mail: [email protected] 電話番号：03 (3553) 3769 Copyright 2016 Walden Research Japan Incorporated
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