金融政策の逆行性がドル高を促す 名目実効ドル相場とシカゴＩＭＭにおける投機筋の各通貨ネットロングポジション （10億ﾄﾞﾙ） -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 12/1 メキシコペソ スイスフラン 日本円 ＮＺドル 英ポンド ユーロ カナダドル 豪ドル （すべて左軸） 名目実効ドル指数（右軸） 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 15/1 （年/月） (注)投機筋のポジションは非商業筋と非報告筋の合計とした。 (出所)米国商品先物取引委員会(CFTC)、ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 賃金は弱いものの、雇用環境は良好 米国雇用者推移 （前月差、千人） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 09/1 非農業部門雇用者数 6か月後方移動平均 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 （年/月） (出所)米国労働省より野村證券金融市場調査部作成 ＦＲＢは3月17・18日 ＦＯＭＣで「忍耐強く」を削除する公算 ＦＯＭＣ声明文の主な内容（１月） 昨年１２月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）以降に入手した情報は、経済活動がしっかりした ペースで拡大していることを示唆している。 最近のエネルギー価格の下落が家計の購買力を押し上げ、家計支出は緩やかに伸びている。 企業の設備投資も拡大しているが、住宅部門の回復は遅いままだ。 インフレ率は短期的にはさらに低下すると予想されるが、委員会は、労働市場がさらに改善し、 エネルギー価格下落による一時的な影響やその他の要因が消えれば、インフレ率は 中期的に 徐々に２％に向かって上昇すると予測する。委員会は引き続きインフレ率の動向を監視する。 委員会は本日、現行のゼロから０．２５％というフェデラルファンド（ＦＦ）金利の目標誘導レンジが適切 であるとの見解を再確認した。この目標誘導レンジをどのくらいの期間維持するか決めるに当たって、 委員会は最大雇用とインフレ率２％の目標に向けた進展について実績と予測の両方を評価する。 この評価は、労働市場の状況に関する指標、インフレ圧力やインフレ期待の指標、金融動向や 国際情勢の解釈を含む幅広い情報を考慮する。こうした要因の評価を基に、委員会は金融政策の 運営姿勢の正常化開始において忍耐強くいられると判断する。 委員会が政策緩和を解除すると決める時には、最大雇用と２％のインフレという長期目標と合致する バランスの取れた方策を取る。委員会は、雇用とインフレが責務に合致する水準に近づいた後も、 経済状況は当面、ＦＦ金利の誘導目標を委員会が長期的に正常とみなす水準を下回るレベルに維持 することを正当化すると現在想定している。 (出所)ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 ギリシャ情勢は依然として楽観できない 今後のギリシャに関するイベント 2015年 1月22日 1月25日 1月26日 2月16日 2月19日 2月20日 2月23日 2月24日 2月28日 3月5日 3月20日 ギリシャに関わる重要イベント ECB政策理事会（予想以上の大規模QEを発表） ギリシャ議会選挙 急進左派連合（SYRIZA）と独立ギリシャ人（ANEL）の「反緊縮」連立政権誕生 ユーロ圏財務省会合 ギリシャ新政府は支援申請 ユーロ圏財務省会合においてギリシャへの金融支援を4か月延長することで暫定合意 ギリシャは財政赤字削減、政府債務削減に向けた政策リストをユーログループへ提出 ユーロ圏財務相会合において第二次金融支援の延長を承認するか検討 EFSFのギリシャ向け第二次金融支援 実施期限 ECB政策理事会 ギリシャ財政 資金繰りの目途（以降、民間業者への支払い遅延や年金基金からの 借り入れで対応？） 4月30日 ギリシャ政府はIMFや欧州委員会などと改革リストの詳細に関して合意する期限 (出所)各種報道より野村證券金融市場調査部作成 6月30日 ギリシャ向け第2次金融支援融資実施期 米国株（Ｓ＆Ｐ５００）の「3か月サイクル」 （指数） 2200 半期決算シーズンの直前ないし直後に調整する傾向 2100 2000 1900 1800 1700 （年/月） 1600 13/7 13/9 13/11 14/1 14/3 14/5 14/7 14/9 14/11 15/1 15/3 (出所)ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 米金利上昇と新興国からの資金流出懸念 新興国通貨の要因分解 （指数） 105 （指数への寄与） 10 100 5 95 0 90 -5 85 -10 80 75 70 13/2 -15 ＣＲＢ指数の寄与（右軸） 米国５年債利回りの寄与（右軸） ＪＰＭ新興国通貨指数（左軸） モデルによる推計値（左軸） 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 -20 -25 14/8 14/11 15/2 （年/月） （注）要因分解のための回帰係数の算出期間は13年1月～15年2月 (出所)ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 当面の豪ドルは対ドルで軟調な推移を見込む 豪ドル相場と政策金利 （豪ドル/米ドル） （％） 5.5 1.10 1.05 5.0 1.00 4.5 0.95 0.90 4.0 0.85 3.5 0.80 3.0 0.75 0.70 0.65 0.60 09/1 豪ドル相場（左軸） 政策金利（右軸） 市場の１年後の予想政策金利（右軸） 10/1 11/1 12/1 13/1 2.5 2.0 1.5 14/1 15/1 （年/月） (出所)ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 中国景気に対する慎重な見方が強まりやすい 中国政府の数値目標と実績 2004 目標 7.0 2012 実績 目標 2013 実績 目標 2014 2015 実績 目標 実績 目標 9.5 7.5 7.8 7.5 7.7 7.5 7.4 7.0 25.8 16.0 20.6 18.0 19.6 17.5 15.7 15.0 13.3 14.0 14.3 14.5 13.1 14.5 12.0 13.0 900 980 900 1266 900 1310 1000 1320 1000 4.7 4.2 4.6 4.1 4.6 4.1 4.6 4.1 4.5 3.0 3.9 4.0 2.6 3.5 2.6 3.5 2.0 3.0 17.0 14.9 14.0 13.8 13.0 13.6 13.0 12.2 12.0 3198 3198 8000 8000 12000 12000 13500 13500 16200 8.0 8.2 2.9 13～14 15.8 - - 9.0 - 8.9 17.3 9.0 - 9.8 16.5 (出所)ブルームバーグより野村證券金融市場調査部作成 ご投資にあたっての注意点 野村證券株式会社は、日本の金融商品取引法に従い、金融庁に登録された金融商品取引業者です。 日本国外の居住者は、本動画で言及されている投資及びサービスを利用することはできません。 弊社で取り扱う商品等へのご投資には、各商品等に所定の手数料等（国内株式取引の場合は約定代金に対し て最大1.404％（税込み）（20万円以下の場合は、2,808円（税込み））の売買手数料、投資信託の場合は銘柄ごと に設定された購入時手数料（換金時手数料）および運用管理費用（信託報酬）等の諸経費、等）をご負担いただ く場合があります。また、各商品等には価格の変動等による損失が生じるおそれがあります。商品ごとに手数料 等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、等 をよくお読みください。 野村證券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第142号 加入協会／ 日本証券業協会、一般社団法人 日本投資顧問業協会、 一般社団法人 金融先物取引業協会、一般社団法人 第二種金融商品取引業協会 本動画は、投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものであり、将来の投資成果を保証するもので はございません。銘柄の選択、投資の最終決定はご自身のご判断で行ってください。なお、使用するデータ および表現等の欠落や誤謬につきましては、当社はその責を負いかねますので、あらかじめご了承ください。 また、動画の無断複製・転載は、固くお断りいたします。
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