フロイント産業（6312） - 株式会社ウォールデンリサーチジャパン

URL: www.walden.co.jp
文責：室谷吉行
E-mail: [email protected]
電話番号：03 (3553) 3769
フロイント産業（6312）
連結通期
（百万円）
FY02/2013
FY02/2014
FY02/2015会予
FY02/2014
前年比
FY02/2015会予
前年比
連結 3四半期累計
（百万円）
1Q-3Q FY02/2014
1Q-3Q FY02/2015
1Q-3Q FY02/2015
前年比
連結四半期
（百万円）
1Q FY02/2015
2Q FY02/2015
3Q FY02/2015
4Q FY02/2015会予
出所：会社データ、弊社計算
売上高
営業利益経常利益
純利益
16,396
1,470
1,618
17,616
1,286
1,341
17,500
1,000
1,050
7.4%
(12.5%)
(17.1%)
(0.7%)
(22.3%)
(21.8%)
売上高営業利益経常利益
765
787
565
2.9%
(28.3%)
純利益
12,427
1,000
1,046
12,011
585
667
(3.3%)
(41.5%)
(36.2%)
売上高営業利益経常利益
539
336
(37.6%)
純利益
3,506
3,865
4,639
5,488
(20)
121
483
414
(0)
141
526
382
(29)
66
300
228
EPS
DPS
（円）
（円）
88.8
20.0
91.4
25.0
65.5
30.0
EPS
DPS
（円）（円）
EPS
DPS
（円）（円）
-
BPS
（円）
1,066.7
1,187.5
BPS
（円）
BPS
（円）
-
0.0 決算速報（2015 年 1 月 9 日）
想定通りの下半期偏重
2015 年 1 月 9 日、医薬品業界を主要顧客層とした機械装置（独自の製剤技術を応用）の開発を最大の収益源と
するフロイント産業は、2015 年 2 月期第 3 四半期累計期間の実績を発表した。第 3 四半期における業績動向は、
下半期偏重型の会社予想通りの業績推移となったことが明らかになった。
第 2 四半期から第 3 四半期に向けては、主力の機械部門での損益が大きく向上した一方、化成品部門でも損益が
向上した。また、機械部門では、国内のジェネリック医薬品関連を中心として新規受注が順調に拡大を続けてい
る一方、海外ではインドでの新規受注に本格化の兆しが認められるとのことである。弊社では、同社との個別取
材を通して更なる詳細の確認を行うことを計画している一方、その内容に鑑みて、本稿の内容を更新し改めてリ
リースすることを予定している。
2015 年 2 月期第 3 四半期累計期間
2015 年 2 月期第 3 四半期累計期間は、売上高 12,011 百万円（前年同期比 3.3%減）、営業利益 585 百万円（41.5%
減）、経常利益 667 百万円（36.2%減）、純利益 336 百万円（37.6%減）での着地となった。通期会社予想に対す
る進捗率は、売上高で 68.6％、営業利益で 58.5％と、一見、やや弱含んだ水準である。ただし、第 3 四半期末
での機械部門の受注残がかなりの高水準を維持していることに鑑みれば、第 4 四半期に向けては、例年以上に売
上高及び利益の集中が発生することが想定されよう。
1
事業部門別では、機械部門で売上高 7,149 百万円（6.8％減）
、営業利益 612 百万円（33.9％減）
、化成品部門で
売上高 4,862 百万円（2.1％増）
、営業利益 322 百万円（0.8％減）である。また、両者の営業利益に調整額▲349
百万円を加算したものが同社の営業利益である。
機械部門では、第 2 四半期累計期間における減収・減益の影響を受けて、第 3 四半期累計期間においても減収・
減益での着地となった。ただし、第 3 四半期に限った場合、売上高 3,105 百万円（前年同期比 60.6％増）
、営業
利益 486 百万円（192.3％増）と、大幅な増収・増益が達成されている。第 2 四半期累計期間において売上高の
計上が遅れていた受注残が順調に消化されたことが大きく影響を及ぼしている模様である。
一方、第 3 四半期累計期間で新規受注 9,215 百万円（11.2％増）、第 3 四半期末で受注残 7,225 百万円（17.6％
増）である。これに鑑みれば、第 3 四半期に引き続いて第 4 四半期に向けても機器部門の業績推移の好調さは持
続される方向性にあると考えられよう。
特に注目されるのは、インドでの市場開拓が進捗しつつあることである。市場規模が相当に大きいとされている
一方、試験機のみの納入に留まっていたインドにおいては、最近になって、実際の医薬品生産に用いられる機械
の受注が初めて発生したとのことである。
化成品部門では、主に医薬品添加剤が堅調に推移したことから増収が達成された。一方、微減益を余儀なくされ
た主因は、為替が円安に振れたため、原材料の輸入に係る費用が増加したことである。ただし、第 3 四半期に入
って、ここでの費用増の価格転嫁が本格化し始めた模様である。化成品部門の営業利益率は、第 1 四半期 4.7％、
第 2 四半期 6.9％、第 3 四半期 8.4％と、四半期毎に上昇するトレンドにある。
2
2015 年 2 月期会社予想
2015 年 2 月期に対する会社予想は、据え置かれている。売上高 17,500 百万円（前年比 0.7％減）
、営業利益 1,000
百万円（22.3％減）、経常利益 1,050 百万円（21.8％減）、純利益 565 百万円（28.3％減）の見通しである。また、
一株当たり配当金予定 30.0 円（配当性向 45.8％）も据え置かれている。一方、同社によれば、第 3 四半期累計
期間における実績は、会社予想の想定に沿ったものであることに加えて、足元の業績動向も会社予想の前提に沿
った推移とのことである。
機械部門における①新興国市場への進出に起因する費用の増加、②国内での低採算案件の発生、そして、化成品
部門における③為替変動の影響を主因として、当初の会社予想は上述の水準まで引き下げられている。一方、第
3 四半期においては、①新興国市場への進出に起因する費用の増加をひとつの要因として、インドでの新規受注
の本格化の兆しが認められるに至ったとも考えられよう。また、②国内での低採算案件の発生に関しては、第 3
四半期において一巡している模様である。③為替変動の影響に関しては、上述の通り、これも一巡している。以
上に鑑みれば、同社の 2015 年 2 月期における業績推移は、会社予想に沿った下半期偏重型となると考えられよ
う。
ＩＲ窓口：管理本部広報・ＩＲ室（03 5292 0215 [email protected]）
損益計算書（四半期累計、四半期）
損益計算書
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
12,011
-
(415)
売上原価
3,107
6,070
8,539
12,377
2,454
5,201
8,266
-
(272)
売上総利益
1,549
2,811
3,887
5,238
1,052
2,170
3,744
-
(143)
987
1,967
2,887
3,952
1,073
2,069
3,159
-
+272
562
843
1,000
1,286
(20)
101
585
-
(415)
（百万円）
売上高
販売費及び一般管理費
営業利益
営業外損益
経常利益
連結実績
19
29
45
55
20
40
82
-
+36
581
873
1,046
1,341
(0)
141
667
-
(378)
1
3
(18)
(18)
(0)
0
0
-
+19
583
876
1,027
1,323
(1)
140
668
-
(359)
法人税等合計
272
401
480
520
30
104
346
-
(134)
少数株主利益
1
4
8
15
(2)
0
9
-
+1
309
470
539
787
(29)
36
311
-
(227)
特別損益
税金等調整前当期純利益
純利益
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
(3.3%)
-
-
営業利益伸び率
+13.8%
(5.6%)
(19.4%)
(12.5%)
-
(88.0%)
(41.5%)
-
-
経常利益伸び率
+1.9%
(12.2%)
(22.9%)
(17.1%)
-
(83.8%)
(36.2%)
-
-
純利益伸び率
(7.1%)
+27.2%
(4.6%)
+2.9%
-
(92.3%)
(42.2%)
-
-
売上総利益率
33.3%
31.7%
31.3%
29.7%
30.0%
29.4%
31.2%
-
(0.1%)
販管費売上高比率
21.2%
22.2%
23.2%
22.4%
30.6%
28.1%
26.3%
-
+3.1%
営業利益率
12.1%
9.5%
8.0%
7.3%
(0.6%)
1.4%
4.9%
-
(3.2%)
経常利益率
12.5%
9.8%
8.4%
7.6%
(0.0%)
1.9%
5.6%
-
(2.9%)
6.6%
5.3%
4.3%
4.5%
(0.9%)
0.5%
2.6%
-
(1.7%)
46.8%
45.8%
46.8%
39.3%
-
74.4%
51.9%
-
+5.1%
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
4,639
-
+1,093
売上原価
3,107
2,963
2,468
3,838
2,454
2,747
3,065
-
+596
売上総利益
1,549
1,261
1,076
1,350
1,052
1,117
1,574
-
+497
987
980
920
1,064
1,073
996
1,090
-
+169
562
281
156
286
(20)
121
483
-
+327
19
10
16
9
20
19
42
-
+25
581
291
172
295
(0)
141
526
-
+353
売上高伸び率
純利益率
法人税等 / 税前利益
損益計算書
（百万円）
売上高
販売費及び一般管理費
営業利益
営業外損益
経常利益
1
1
(22)
0
(0)
0
1
-
+23
583
293
150
295
(1)
142
527
-
+376
法人税等合計
272
128
78
39
30
74
241
-
+162
少数株主利益
1
3
3
7
(2)
2
9
-
+6
309
161
68
248
(29)
66
275
-
+207
特別損益
税金等調整前当期純利益
純利益
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
+30.9%
-
-
営業利益伸び率
+13.8%
(29.6%)
(55.0%)
+25.1%
-
(56.7%)
+209.4%
-
-
経常利益伸び率
+1.9%
(31.1%)
(52.3%)
+13.1%
-
(51.4%)
+204.2%
-
-
純利益伸び率
(7.1%)
+331.7%
(65.0%)
+24.3%
-
(59.2%)
+303.0%
-
-
売上総利益率
33.3%
29.9%
30.4%
26.0%
30.0%
28.9%
33.9%
-
+3.6%
販管費売上高比率
21.2%
23.2%
26.0%
20.5%
30.6%
25.8%
23.5%
-
(2.5%)
営業利益率
12.1%
6.7%
4.4%
5.5%
(0.6%)
3.2%
10.4%
-
+6.0%
経常利益率
12.5%
6.9%
4.9%
5.7%
(0.0%)
3.7%
11.3%
-
+6.5%
6.6%
3.8%
1.9%
4.8%
(0.9%)
1.7%
5.9%
-
+4.0%
46.8%
43.9%
52.3%
13.5%
-
52.0%
45.8%
-
(6.4%)
売上高伸び率
純利益率
法人税等 / 税前利益
出所：会社データ、弊社計算
3
報告セグメント（四半期累計、四半期）
報告セグメント
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
機械部門
3,048
5,733
7,667
11,004
1,794
4,043
7,149
-
(518)
化成品部門
1,608
3,148
4,759
6,611
1,711
3,328
4,862
-
+102
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
12,011
-
(415)
機械部門
(5.9%)
+2.1%
(0.4%)
+11.0%
(41.1%)
(29.5%)
(6.8%)
-
-
化成品部門
+8.1%
+2.8%
(2.3%)
+2.0%
+6.4%
+5.7%
+2.1%
-
-
（百万円）
売上高
連結実績
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
(3.3%)
-
-
機械部門
65.5%
64.6%
61.7%
62.5%
51.2%
54.9%
59.5%
-
-
化成品部門
34.5%
35.4%
38.3%
37.5%
48.8%
45.1%
40.5%
-
-
売上高（構成比）
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
機械部門
496
758
925
1,242
47
125
612
-
(313)
化成品部門
162
257
324
379
80
193
322
-
(2)
659
1,015
1,250
1,621
128
318
934
-
(315)
調整額
(97)
(171)
(249)
(335)
(149)
(217)
(349)
-
(99)
営業利益
562
843
1,000
1,286
(20)
101
585
-
(415)
-
売上高（前年比）
営業利益（調整額前）
機械部門
+18.4%
+4.2%
(3.9%)
+6.0%
(90.4%)
(83.5%)
(33.9%)
-
化成品部門
+13.9%
(14.2%)
(32.4%)
(32.9%)
(50.3%)
(24.8%)
(0.8%)
-
-
+13.8%
(5.6%)
(19.4%)
(12.5%)
-
(88.0%)
(41.5%)
-
-
機械部門
75.3%
74.7%
74.0%
76.6%
37.1%
39.3%
65.5%
-
-
化成品部門
24.7%
25.3%
26.0%
23.4%
62.9%
60.7%
34.5%
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
機械部門
16.3%
13.2%
12.1%
11.3%
2.7%
3.1%
8.6%
-
(3.5%)
化成品部門
10.1%
8.2%
6.8%
5.7%
4.7%
5.8%
6.6%
-
(0.2%)
調整額
(2.1%)
(1.9%)
(2.0%)
(1.9%)
(4.3%)
(2.9%)
(2.9%)
-
(0.9%)
営業利益率
12.1%
9.5%
8.0%
7.3%
(0.6%)
1.4%
4.9%
-
(3.2%)
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
営業利益（前年比）
営業利益（構成比）
報告セグメント
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
機械部門
3,048
2,684
1,933
3,337
1,794
2,248
3,105
-
+1,171
化成品部門
1,608
1,540
1,611
1,851
1,711
1,616
1,533
-
(77)
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
4,639
-
+1,093
機械部門
(5.9%)
+13.0%
(7.0%)
+50.4%
(41.1%)
(16.2%)
+60.6%
-
-
化成品部門
+8.1%
(2.2%)
(10.9%)
+14.9%
+6.4%
+4.9%
(4.8%)
-
-
売上高（前年比）
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
+30.9%
-
-
機械部門
65.5%
63.5%
54.5%
64.3%
51.2%
58.2%
66.9%
-
-
化成品部門
34.5%
36.5%
45.5%
35.7%
48.8%
41.8%
33.1%
-
-
売上高（構成比）
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
機械部門
496
261
166
316
47
77
486
-
+320
化成品部門
162
94
67
54
80
112
128
-
+61
659
356
234
371
128
189
615
-
+381
調整額
(97)
(74)
(77)
(85)
(149)
(67)
(131)
-
(53)
営業利益
562
281
156
286
(20)
121
483
-
+327
機械部門
+18.4%
(15.2%)
(28.9%)
+51.3%
(90.4%)
(70.4%)
+192.3%
-
-
化成品部門
+13.9%
(39.9%)
(62.5%)
(35.7%)
(50.3%)
+19.1%
+90.6%
-
-
+13.8%
(29.6%)
(55.0%)
+25.1%
-
(56.7%)
+209.4%
-
-
機械部門
75.3%
73.5%
71.1%
85.3%
37.1%
40.9%
79.1%
-
-
化成品部門
24.7%
26.5%
28.9%
14.7%
62.9%
59.1%
20.9%
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
機械部門
16.3%
9.8%
8.6%
9.5%
2.7%
3.5%
15.7%
-
+7.1%
化成品部門
10.1%
6.1%
4.2%
3.0%
4.7%
6.9%
8.4%
-
+4.2%
調整額
(2.1%)
(1.8%)
(2.2%)
(1.6%)
(4.3%)
(1.8%)
(2.8%)
-
(0.6%)
営業利益率
12.1%
6.7%
4.4%
5.5%
(0.6%)
3.2%
10.4%
-
+6.0%
（百万円）
売上高
営業利益（調整額前）
営業利益（前年比）
営業利益（構成比）
出所：会社データ、弊社計算
4
地域別売上高（四半期累計、四半期）
地域別売上高
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
3,991
7,286
9,990
13,233
3,102
5,871
9,287
-
(703)
北米（米国、カナダ）
275
813
913
1,503
195
696
1,108
-
+194
欧州（フランス、英国等）
309
548
655
701
52
109
266
-
(389)
79
232
866
2,177
156
693
1,349
-
+482
売上高
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
12,011
-
(415)
日本
+15.5%
+13.0%
+1.5%
+3.4%
(22.3%)
(19.4%)
(7.0%)
-
-
(4.4%)
+36.0%
+34.4%
+58.6%
(29.1%)
(14.4%)
+21.3%
-
-
欧州（フランス、英国等）
+22.0%
+12.1%
(7.0%)
(9.2%)
(83.1%)
(80.0%)
(59.4%)
-
-
その他（中南米、アジア等）
(89.1%)
(79.7%)
(35.4%)
+16.1%
+95.7%
+198.1%
+55.7%
-
-
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
(3.3%)
-
-
85.7%
82.0%
80.4%
75.1%
88.5%
79.6%
77.3%
-
-
北米（米国、カナダ）
5.9%
9.2%
7.4%
8.5%
5.6%
9.5%
9.2%
-
-
欧州（フランス、英国等）
6.7%
6.2%
5.3%
4.0%
1.5%
1.5%
2.2%
-
-
その他（中南米、アジア等）
1.7%
2.6%
7.0%
12.4%
4.5%
9.4%
11.2%
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
（百万円）
日本
その他（中南米、アジア等）
北米（米国、カナダ）
売上高（前年比）
日本
売上高（構成比）
地域別売上高
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
3,991
3,294
2,704
3,243
3,102
2,768
3,416
-
+711
北米（米国、カナダ）
275
538
99
589
195
501
411
-
+311
欧州（フランス、英国等）
309
239
106
45
52
57
156
-
+49
79
152
634
1,310
156
537
655
-
+21
売上高
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
4,639
-
+1,093
日本
+15.5%
+10.2%
(20.3%)
+9.5%
(22.3%)
(16.0%)
+26.3%
-
-
(4.4%)
+73.6%
+22.4%
+120.0%
(29.1%)
(6.8%)
+311.6%
-
-
欧州（フランス、英国等）
+22.0%
+1.3%
(50.3%)
(32.6%)
(83.1%)
(76.0%)
+46.4%
-
-
その他（中南米、アジア等）
(89.1%)
(63.2%)
+222.6%
+146.0%
+95.7%
+251.5%
+3.4%
-
-
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
+30.9%
-
-
85.7%
78.0%
76.3%
62.5%
88.5%
71.6%
73.6%
-
-
北米（米国、カナダ）
5.9%
12.7%
2.8%
11.4%
5.6%
13.0%
8.9%
-
-
欧州（フランス、英国等）
6.7%
5.7%
3.0%
0.9%
1.5%
1.5%
3.4%
-
-
（百万円）
日本
その他（中南米、アジア等）
北米（米国、カナダ）
売上高（前年比）
日本
その他（中南米、アジア等）
売上高（構成比）
1.7%
3.6%
17.9%
25.3%
4.5%
13.9%
14.1%
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
連結実績
出所：会社データ、弊社計算
地域別売上高：機械部門（四半期累計）
地域別売上高：機械部門
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
日本
na
4,148
na
6,652
na
2,583
na
-
-
北米・南米
na
861
na
2,883
na
1,036
na
-
-
欧州・アフリカ
na
548
na
702
na
100
na
-
-
中東・アジア・大洋州
na
173
na
766
na
324
na
-
-
売上高
3,048
5,733
7,667
11,004
1,794
4,043
7,149
-
(518)
日本
na
+21.3%
na
+4.2%
na
(37.7%)
na
-
-
北米・南米
na
(28.4%)
na
+64.0%
na
+20.4%
na
-
-
欧州・アフリカ
na
+12.5%
na
(8.7%)
na
(82.1%)
na
-
-
中東・アジア・大洋州
na
(65.7%)
na
(23.6%)
na
+86.7%
na
-
-
（百万円）
(5.9%)
+2.1%
(0.4%)
+11.0%
(41.1%)
(29.5%)
(6.8%)
-
-
日本
na
72.3%
na
60.4%
na
63.9%
na
-
-
北米・南米
na
15.0%
na
26.2%
na
25.6%
na
-
-
欧州・アフリカ
na
9.6%
na
6.4%
na
2.5%
na
-
-
売上高（前年比）
中東・アジア・大洋州
売上高（構成比）
出所：会社データ、弊社計算
na
3.0%
na
7.0%
na
8.0%
na
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
5
貸借対照表（四半期）
貸借対照表
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
現金及び預金
4,082
4,168
3,958
4,600
3,546
3,567
4,210
-
+251
受取手形及び売掛金
4,460
4,476
4,291
4,409
4,557
4,493
4,259
-
(32)
たな卸資産
1,925
2,078
2,252
1,675
2,335
2,300
2,457
-
+205
(百万円）
連結実績
その他
612
662
705
646
790
878
705
-
-
流動資産
11,081
11,385
11,208
11,331
11,230
11,239
11,632
-
+423
有形固定資産
2,975
2,964
2,967
3,052
2,993
2,989
3,132
-
+164
無形固定資産
201
191
180
178
181
169
158
-
(22)
投資その他の資産合計
941
942
944
988
936
943
944
-
0
固定資産
4,118
4,098
4,092
4,219
4,112
4,103
4,234
-
+141
資産合計
15,199
15,484
15,301
15,550
15,342
15,342
15,866
-
+564
2,381
2,517
2,300
2,068
1,706
1,655
1,764
-
(535)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
その他
2,415
2,316
2,310
2,333
2,830
2,868
2,833
-
+522
流動負債
4,796
4,834
4,611
4,402
4,537
4,523
4,598
-
(12)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
800
785
755
754
733
716
704
-
(51)
支払手形及び買掛金
短期借入金
長期借入金
その他
固定負債
800
785
755
754
733
716
704
-
(51)
負債合計
5,597
5,619
5,367
5,157
5,270
5,239
5,302
-
(64)
株主資本
9,974
10,133
10,201
10,450
10,204
10,270
10,571
-
+369
(371)
(269)
(267)
(57)
(132)
(168)
(7)
-
+259
9,602
9,864
9,934
10,392
10,072
10,102
10,564
-
+629
15,199
15,484
15,301
15,550
15,342
15,342
15,866
-
+564
9,473
9,731
9,799
10,239
9,930
9,960
10,400
-
+601
-
-
-
-
-
-
-
-
-
(4,082)
(4,168)
(3,958)
(4,600)
(3,546)
(3,567)
(4,210)
-
(251)
+1.5%
その他調整項目
純資産
負債純資産合計
自己資本
有利子負債
ネットデット
62.3%
62.8%
64.0%
65.8%
64.7%
64.9%
65.5%
-
(40.9%)
(41.1%)
(38.8%)
(44.0%)
(34.8%)
(34.7%)
(39.8%)
-
(1.0%)
ROE（純利益/平均自己資本）
13.2%
10.0%
7.6%
8.1%
(1.2%)
0.7%
4.0%
-
(3.5%)
ROA（経常利益/平均総資産）
15.4%
11.5%
9.2%
8.8%
(0.0%)
1.8%
5.7%
-
(3.6%)
123%
109%
93%
133%
91%
101%
117%
-
-
6.5
5.7
4.4
9.2
4.2
4.8
5.0
-
-
自己資本比率
ネットデットエクイティ比率
総資産回転率
在庫回転率
57
64
83
40
87
76
73
-
-
当座比率
178%
179%
179%
205%
179%
178%
184%
-
-
流動比率
231%
236%
243%
257%
248%
248%
253%
-
-
連結実績
在庫回転日数
出所：会社データ、弊社計算
キャッシュフロー計算書（四半期累計）
キャッシュフロー計算書
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
営業活動によるキャッシュフロー
na
674
na
1,227
na
(645)
na
-
-
投資活動によるキャッシュフロー
na
35
na
(423)
na
(108)
na
-
-
na
709
na
803
na
(754)
na
-
-
na
(195)
na
(226)
na
(253)
na
-
-
(百万円）
営業活動CF＋投資活動C F
財務活動によるキャッシュフロー
出所：会社データ、弊社計算
以下は、2015 年 2 月期第 2 四半期累計期間の実績に鑑みて弊社が作成した同社のレポートの内容である。
6
1.0 エグゼクティブサマリー（2014 年 11 月 12 日）
第 4 四半期に向けてのＶ字回復
医薬品業界を主要顧客層とした機械装置（独自の製剤技術を応用）の開発を最大の収益源とするフロイント産業
の短期的な損益が時系列的に大きく向上する見通しである。機械部門では、足下の売上高が大きく調整している
一方、受注残高が史上最高水準を更新している。納入先の都合などによって売上高の計上が遅延していることが
影響している模様である。ただし、2015 年 2 月期第 3 四半期、第 4 四半期と、順次、売上高の計上が進捗して
いくため、第 4 四半期に向けて大きな損益向上が発生する見通しである。また、同社では、医薬品新興国での需
要拡大を積極的に取り込むことなどを通して、中長期的にも損益を引き上げていくことが計画されている。同社
の中期経営計画（2015 年 2 月期～2017 年 2 月期）においては、当該期間に対してＣＡＧＲで 9.3％増収、21.4％
増益を達成することが計画されている。最終年度である 2017 年 2 月期に向けての想定は、売上高 23,000 百万
円、営業利益 2,300 百万円、営業利益率 10.0％である。
2015 年 2 月期第 2 四半期累計期間は、売上高 7,371 百万円（前年同期比 17.0%減）、営業利益 101 百万円（88.0%
減）、営業利益率 1.4％（8.1％ポイント低下）での着地となった。機械部門では、売上高 4,043 百万円（29.5％
減）
、営業利益 125 百万円（83.5％減）、営業利益率 3.1％（10.1％ポイント低下）
、化成品部門では、売上高 3,328
百万円（5.7％増）、営業利益 193 百万円（24.8％減）、営業利益率 5.8％（2.4％ポイント低下）である。また、
両事業セグメントの営業利益の合算に調整額▲217 百万円を加算したものが同社の営業利益である。以上に鑑み
れば、同社の大幅減益は、機械部門での損益悪化によるところが大きいのだが、ここでは、主力の日本国内で、
売上高が大きく調整したことに加えて不採算案件が発生した一方、医薬品新興国での拡販に向けた費用の積み増
しがあったとのことである。一方、化成品部門においては、医薬品添加剤、食品品質保持剤、栄養補助食品のす
べてに関して増収が達成されたものの、円がユーロに対して減価したことを起因とする費用増が発生したため、 7
同社は、ここでも減益を余儀なくされた。
2015 年 2 月期に対する会社予想では、売上高 17,500 百万円（前年比 0.7％減）、営業利益 1,000 百万円（22.3％
減）、営業利益率 5.7％（1.6％ポイント低下）が見込まれている。以上は、2014 年 10 月 3 日に開示された業績
予想修正に基づく数値である。当初の会社予想との比較では、売上高で 500 百万円（2.8％）、営業利益で 340 百
万円（25.4％）の下方修正が行われていることになる。また、第 2 四半期累計期間の営業利益は、当初の会社予
想に対して 239 百万円（70.3％）下振れた着地となったため、下半期に向けては 102 百万円（10.2％）の下振れ
となることが見込まれていることになる。同社によれば、第 2 四半期累計期間の下振れ要因が下半期に向けても
同様の影響を及ぼすことが示唆されている。一方、株主還元に対して積極的な同社は、2015 年 2 月期に対する
一株当たり配当金予定 30.0 円を据え置いている。
ＩＲ窓口：管理本部広報・ＩＲ室（03 5292 0215 [email protected]）
2.0 会社概要
製剤技術及び医薬品業界向け機械装置のリーディングカンパニー
商号
フロイント産業株式会社
Web サイト
ＩＲ情報
株価情報
設立年月日
1964 年 4 月 22 日
上場年月日
1996 年 7 月 24 日：東京証券取引所ＪＡＳＤＡＱスタンダード（証券コード：6312）
資本金
1,035 百万円（2014 年 8 月末）
発行済株式数
9,200,000 株、自己株式内数 577,722 株（2014 年 8 月末）
特色

医薬品業界向け造粒・コーティング装置で国内 70％シェア

グローバルベースでも最大手 3 社の一角を占める

医薬品新興国市場に大きな開拓余地
事業内容
Ⅰ. 機械部門
Ⅱ. 化成品部門
代表者
代表取締役会長伏島靖豊、代表取締役社長伏島巖
主要株主
伏島靖豊 10.3％、株式会社エフ・アイ・エル 9.0％（2014 年 8 月末）
本社
東京都新宿区
従業員数
単体 209 名、連結 376 名（2014 年 8 月末）
8
出所：会社データ
3.0 業績推移
2015 年 2 月期第 2 四半期累計期間
2015 年 2 月期第 2 四半期累計期間は、売上高 7,371 百万円（前年同期比 17.0%減）、営業利益 101 百万円（88.0%
減）、経常利益 141 百万円（83.8%減）、純利益 36 百万円（92.3%減）での着地となった。当初の会社予想との
比較では、売上高で 229 百万円（3.0％）
、営業利益で 239 百万円（70.3％）
、経常利益で 249 百万円（63.8%）、
純利益で 164 百万円（82.0%）の下振れである。
2014 年 10 月 3 日に開示された業績予想修正の示唆するところに鑑みれば、機械部門における医薬品新興国での
拡販に向けた費用の積み増しや日本国内での低採算案件の発生、更には、化成品部門における為替変動（円がユ
ーロに対して減価）したことによる費用増が下振れの要因となった模様である。
四半期売上高・営業利益率の推移
売上高（百万円）
6,000
10.4% 10.1% 8.9%
4,000
6.7%
6.0%
4.4%
8.9% 8.9%
5.5%
3,950
3,886
3,830
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
5,064
5,064
3Q FY02/2013
4Q FY02/2013
1Q FY02/2014
2Q FY02/2014
3Q FY02/2014
4Q FY02/2014
1Q FY02/2015
2Q FY02/2015
3Q FY02/2015
4Q FY02/2015
3.2%
2Q FY02/2013
(0.6%)
4,728
0
12.1%
1Q FY02/2013
2,000
営業利益率（％）
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
(5.0%)
(10.0%)
出所：会社データ、弊社計算（2015 年 2 月期の四半期予想は、下半期会社予想を均等に按分）
機械部門の地域別売上高においては、日本 2,583 百万円（37.7％減）、北米・南米 1,036 百万円（20.4％増）、欧
州・アフリカ 100 百万円（82.1％減）
、中東・アジア・大洋州 324 百万円（86.7％増）での着地となった。日本
国内での売上高が前年同期に対して大きく調整したのは、大型案件が一巡したことに加えて、納入先での都合に
よって売上高の計上が遅延した事例が発生したことが影響している模様である。
後者に関しては、機械装置を納入すべき建屋の建設が遅延したことなどによって同社の機械装置に係る検収のタ
イミングも後ろ倒しとなった事例が発生したとのことである。また、半期ベースでの海外地域別売上高動向に関
しては、各案件の売上高計上のタイミングなどが大きく影響するため、売上高の方向性が分かりづらい側面があ
る。ただし、ブラジルでの増収が北米・南米での増収に大きく寄与したことが、ひとつの方向性として挙げられ
るとのことである。
上述の通り、北米・南米などの海外市場に対する一定水準以上のエクスポージャーがある機械部門に関しては、
為替動向において円が米ドルに対して減価したことは、増収・増益要因となったと考えられる。ただし、円がユ
ーロに対して減価したことが化成品部門に対して、それ以上の損益悪化要因をもたらしたとのことである。化成
品部門においては、欧州から原材料が調達されている一方、欧州（アイルランド）で研究開発拠点が運営されて
いる。円がユーロに対して減価したことは、前者及び後者に係る費用を押し上げた。
9
損益計算書（四半期累計、四半期）
損益計算書
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
-
-
(1,509)
売上原価
3,107
6,070
8,539
12,377
2,454
5,201
-
-
(869)
売上総利益
1,549
2,811
3,887
5,238
1,052
2,170
-
-
(640)
987
1,967
2,887
3,952
1,073
2,069
-
-
+102
562
843
1,000
1,286
(20)
101
-
-
(742)
（百万円）
売上高
販売費及び一般管理費
営業利益
営業外損益
経常利益
連結実績
前年比
19
29
45
55
20
40
-
-
+10
581
873
1,046
1,341
(0)
141
-
-
(732)
1
3
(18)
(18)
(0)
0
-
-
(3)
583
876
1,027
1,323
(1)
140
-
-
(736)
法人税等合計
272
401
480
520
30
104
-
-
(297)
少数株主利益
1
4
8
15
(2)
0
-
-
(4)
309
470
539
787
(29)
36
-
-
(434)
特別損益
税金等調整前当期純利益
純利益
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
-
-
-
営業利益伸び率
+13.8%
(5.6%)
(19.4%)
(12.5%)
-
(88.0%)
-
-
-
経常利益伸び率
+1.9%
(12.2%)
(22.9%)
(17.1%)
-
(83.8%)
-
-
-
純利益伸び率
(7.1%)
+27.2%
(4.6%)
+2.9%
-
(92.3%)
-
-
-
売上総利益率
33.3%
31.7%
31.3%
29.7%
30.0%
29.4%
-
-
(2.2%)
販管費売上高比率
21.2%
22.2%
23.2%
22.4%
30.6%
28.1%
-
-
+5.9%
営業利益率
12.1%
9.5%
8.0%
7.3%
(0.6%)
1.4%
-
-
(8.1%)
経常利益率
12.5%
9.8%
8.4%
7.6%
(0.0%)
1.9%
-
-
(7.9%)
6.6%
5.3%
4.3%
4.5%
(0.9%)
0.5%
-
-
(4.8%)
46.8%
45.8%
46.8%
39.3%
-
74.4%
-
-
+28.6%
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
-
-
(359)
売上原価
3,107
2,963
2,468
3,838
2,454
2,747
-
-
(215)
売上総利益
1,549
1,261
1,076
1,350
1,052
1,117
-
-
(143)
987
980
920
1,064
1,073
996
-
-
+15
562
281
156
286
(20)
121
-
-
(159)
売上高伸び率
純利益率
法人税等 / 税前利益
損益計算書
（百万円）
売上高
販売費及び一般管理費
営業利益
営業外損益
経常利益
19
10
16
9
20
19
-
-
+9
581
291
172
295
(0)
141
-
-
(149)
1
1
(22)
0
(0)
0
-
-
(1)
583
293
150
295
(1)
142
-
-
(151)
法人税等合計
272
128
78
39
30
74
-
-
(54)
少数株主利益
1
3
3
7
(2)
2
-
-
(0)
309
161
68
248
(29)
66
-
-
(95)
特別損益
税金等調整前当期純利益
純利益
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
-
-
-
営業利益伸び率
+13.8%
(29.6%)
(55.0%)
+25.1%
-
(56.7%)
-
-
-
経常利益伸び率
+1.9%
(31.1%)
(52.3%)
+13.1%
-
(51.4%)
-
-
-
純利益伸び率
(7.1%)
+331.7%
(65.0%)
+24.3%
-
(59.2%)
-
-
-
売上総利益率
33.3%
29.9%
30.4%
26.0%
30.0%
28.9%
-
-
(0.9%)
販管費売上高比率
21.2%
23.2%
26.0%
20.5%
30.6%
25.8%
-
-
+2.6%
営業利益率
12.1%
6.7%
4.4%
5.5%
(0.6%)
3.2%
-
-
(3.5%)
経常利益率
12.5%
6.9%
4.9%
5.7%
(0.0%)
3.7%
-
-
(3.2%)
6.6%
3.8%
1.9%
4.8%
(0.9%)
1.7%
-
-
(2.1%)
46.8%
43.9%
52.3%
13.5%
-
52.0%
-
-
+8.1%
売上高伸び率
純利益率
法人税等 / 税前利益
出所：会社データ、弊社計算
10
報告セグメント（四半期累計、四半期）
報告セグメント
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
機械部門
3,048
5,733
7,667
11,004
1,794
4,043
-
-
(1,689)
化成品部門
1,608
3,148
4,759
6,611
1,711
3,328
-
-
+179
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
-
-
(1,509)
（百万円）
売上高
連結実績
機械部門
(5.9%)
+2.1%
(0.4%)
+11.0%
(41.1%)
(29.5%)
-
-
-
化成品部門
+8.1%
+2.8%
(2.3%)
+2.0%
+6.4%
+5.7%
-
-
-
売上高（前年比）
機械部門
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
-
-
-
65.5%
64.6%
61.7%
62.5%
51.2%
54.9%
-
-
-
化成品部門
34.5%
35.4%
38.3%
37.5%
48.8%
45.1%
-
-
-
売上高（構成比）
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
機械部門
496
758
925
1,242
47
125
-
-
(633)
化成品部門
162
257
324
379
80
193
-
-
(63)
659
1,015
1,250
1,621
128
318
-
-
(697)
調整額
(97)
(171)
(249)
(335)
(149)
(217)
-
-
(45)
営業利益
562
843
1,000
1,286
(20)
101
-
-
(742)
-
営業利益（調整額前）
機械部門
+18.4%
+4.2%
(3.9%)
+6.0%
(90.4%)
(83.5%)
-
-
化成品部門
+13.9%
(14.2%)
(32.4%)
(32.9%)
(50.3%)
(24.8%)
-
-
-
+13.8%
(5.6%)
(19.4%)
(12.5%)
-
(88.0%)
-
-
-
機械部門
75.3%
74.7%
74.0%
76.6%
37.1%
39.3%
-
-
-
化成品部門
24.7%
25.3%
26.0%
23.4%
62.9%
60.7%
-
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
機械部門
16.3%
13.2%
12.1%
11.3%
2.7%
3.1%
-
-
(10.1%)
化成品部門
10.1%
8.2%
6.8%
5.7%
4.7%
5.8%
-
-
(2.4%)
調整額
(2.1%)
(1.9%)
(2.0%)
(1.9%)
(4.3%)
(2.9%)
-
-
(1.0%)
営業利益率
12.1%
9.5%
8.0%
7.3%
(0.6%)
1.4%
-
-
(8.1%)
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
営業利益（前年比）
営業利益（構成比）
報告セグメント
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
機械部門
3,048
2,684
1,933
3,337
1,794
2,248
-
-
(435)
化成品部門
1,608
1,540
1,611
1,851
1,711
1,616
-
-
+76
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
-
-
(359)
機械部門
(5.9%)
+13.0%
(7.0%)
+50.4%
(41.1%)
(16.2%)
-
-
-
化成品部門
+8.1%
(2.2%)
(10.9%)
+14.9%
+6.4%
+4.9%
-
-
-
売上高（前年比）
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
-
-
-
機械部門
65.5%
63.5%
54.5%
64.3%
51.2%
58.2%
-
-
-
化成品部門
34.5%
36.5%
45.5%
35.7%
48.8%
41.8%
-
-
-
売上高（構成比）
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
機械部門
496
261
166
316
47
77
-
-
(184)
化成品部門
162
94
67
54
80
112
-
-
+18
659
356
234
371
128
189
-
-
(166)
調整額
(97)
(74)
(77)
(85)
(149)
(67)
-
-
+6
営業利益
562
281
156
286
(20)
121
-
-
(159)
機械部門
+18.4%
(15.2%)
(28.9%)
+51.3%
(90.4%)
(70.4%)
-
-
-
化成品部門
+13.9%
(39.9%)
(62.5%)
(35.7%)
(50.3%)
+19.1%
-
-
-
+13.8%
(29.6%)
(55.0%)
+25.1%
-
(56.7%)
-
-
-
機械部門
75.3%
73.5%
71.1%
85.3%
37.1%
40.9%
-
-
-
化成品部門
24.7%
26.5%
28.9%
14.7%
62.9%
59.1%
-
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
機械部門
16.3%
9.8%
8.6%
9.5%
2.7%
3.5%
-
-
(6.3%)
化成品部門
10.1%
6.1%
4.2%
3.0%
4.7%
6.9%
-
-
+0.8%
調整額
(2.1%)
(1.8%)
(2.2%)
(1.6%)
(4.3%)
(1.8%)
-
-
+0.0%
営業利益率
12.1%
6.7%
4.4%
5.5%
(0.6%)
3.2%
-
-
(3.5%)
（百万円）
売上高
営業利益（調整額前）
営業利益（前年比）
営業利益（構成比）
出所：会社データ、弊社計算
11
地域別売上高（四半期累計、四半期）
地域別売上高
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
3,991
7,286
9,990
13,233
3,102
5,871
-
-
(1,414)
北米（米国、カナダ）
275
813
913
1,503
195
696
-
-
(116)
欧州（フランス、英国等）
309
548
655
701
52
109
-
-
(439)
79
232
866
2,177
156
693
-
-
+461
売上高
4,656
8,881
12,427
17,616
3,506
7,371
-
-
(1,509)
日本
+15.5%
+13.0%
+1.5%
+3.4%
(22.3%)
(19.4%)
-
-
-
(4.4%)
+36.0%
+34.4%
+58.6%
(29.1%)
(14.4%)
-
-
-
欧州（フランス、英国等）
+22.0%
+12.1%
(7.0%)
(9.2%)
(83.1%)
(80.0%)
-
-
-
その他（中南米、アジア等）
(89.1%)
(79.7%)
(35.4%)
+16.1%
+95.7%
+198.1%
-
-
-
(1.5%)
+2.3%
(1.1%)
+7.4%
(24.7%)
(17.0%)
-
-
-
85.7%
82.0%
80.4%
75.1%
88.5%
79.6%
-
-
-
北米（米国、カナダ）
5.9%
9.2%
7.4%
8.5%
5.6%
9.5%
-
-
-
欧州（フランス、英国等）
6.7%
6.2%
5.3%
4.0%
1.5%
1.5%
-
-
-
その他（中南米、アジア等）
1.7%
2.6%
7.0%
12.4%
4.5%
9.4%
-
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
3,991
3,294
2,704
3,243
3,102
2,768
-
-
(526)
北米（米国、カナダ）
275
538
99
589
195
501
-
-
(36)
欧州（フランス、英国等）
309
239
106
45
52
57
-
-
(181)
（百万円）
日本
その他（中南米、アジア等）
北米（米国、カナダ）
売上高（前年比）
日本
売上高（構成比）
地域別売上高
（百万円）
日本
連結実績
79
152
634
1,310
156
537
-
-
+384
売上高
4,656
4,224
3,545
5,189
3,506
3,865
-
-
(359)
日本
+15.5%
+10.2%
(20.3%)
+9.5%
(22.3%)
(16.0%)
-
-
-
(4.4%)
+73.6%
+22.4%
+120.0%
(29.1%)
(6.8%)
-
-
-
欧州（フランス、英国等）
+22.0%
+1.3%
(50.3%)
(32.6%)
(83.1%)
(76.0%)
-
-
-
その他（中南米、アジア等）
(89.1%)
(63.2%)
+222.6%
+146.0%
+95.7%
+251.5%
-
-
-
(1.5%)
+6.9%
(8.8%)
+35.5%
(24.7%)
(8.5%)
-
-
-
85.7%
78.0%
76.3%
62.5%
88.5%
71.6%
-
-
-
北米（米国、カナダ）
5.9%
12.7%
2.8%
11.4%
5.6%
13.0%
-
-
-
欧州（フランス、英国等）
6.7%
5.7%
3.0%
0.9%
1.5%
1.5%
-
-
-
その他（中南米、アジア等）
北米（米国、カナダ）
売上高（前年比）
日本
その他（中南米、アジア等）
売上高（構成比）
1.7%
3.6%
17.9%
25.3%
4.5%
13.9%
-
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
連結実績
出所：会社データ、弊社計算
地域別売上高：機械部門（四半期累計）
地域別売上高：機械部門
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
日本
na
4,148
na
6,652
na
2,583
-
-
(1,565)
北米・南米
na
861
na
2,883
na
1,036
-
-
+175
欧州・アフリカ
na
548
na
702
na
100
-
-
(448)
中東・アジア・大洋州
na
173
na
766
na
324
-
-
+151
売上高
3,048
5,733
7,667
11,004
1,794
4,043
-
-
(1,689)
日本
na
+21.3%
na
+4.2%
na
(37.7%)
-
-
-
北米・南米
na
(28.4%)
na
+64.0%
na
+20.4%
-
-
-
欧州・アフリカ
na
+12.5%
na
(8.7%)
na
(82.1%)
-
-
-
中東・アジア・大洋州
na
(65.7%)
na
(23.6%)
na
+86.7%
-
-
-
（百万円）
(5.9%)
+2.1%
(0.4%)
+11.0%
(41.1%)
(29.5%)
-
-
-
日本
na
72.3%
na
60.4%
na
63.9%
-
-
-
北米・南米
na
15.0%
na
26.2%
na
25.6%
-
-
-
欧州・アフリカ
na
9.6%
na
6.4%
na
2.5%
-
-
-
売上高（前年比）
中東・アジア・大洋州
売上高（構成比）
出所：会社データ、弊社計算
na
3.0%
na
7.0%
na
8.0%
-
-
-
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
-
-
-
12
貸借対照表（四半期）
貸借対照表
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
前年比
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
現金及び預金
4,082
4,168
3,958
4,600
3,546
3,567
-
-
(600)
受取手形及び売掛金
4,460
4,476
4,291
4,409
4,557
4,493
-
-
+17
たな卸資産
1,925
2,078
2,252
1,675
2,335
2,300
-
-
+221
(百万円）
連結実績
その他
612
662
705
646
790
878
-
-
+215
流動資産
11,081
11,385
11,208
11,331
11,230
11,239
-
-
(145)
有形固定資産
2,975
2,964
2,967
3,052
2,993
2,989
-
-
+25
無形固定資産
201
191
180
178
181
169
-
-
(21)
投資その他の資産合計
941
942
944
988
936
943
-
-
+0
固定資産
4,118
4,098
4,092
4,219
4,112
4,103
-
-
+4
資産合計
15,199
15,484
15,301
15,550
15,342
15,342
-
-
(141)
2,381
2,517
2,300
2,068
1,706
1,655
-
-
(861)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
その他
2,415
2,316
2,310
2,333
2,830
2,868
-
-
+551
流動負債
4,796
4,834
4,611
4,402
4,537
4,523
-
-
(310)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
800
785
755
754
733
716
-
-
(69)
支払手形及び買掛金
短期借入金
長期借入金
その他
固定負債
800
785
755
754
733
716
-
-
(69)
負債合計
5,597
5,619
5,367
5,157
5,270
5,239
-
-
(379)
株主資本
9,974
10,133
10,201
10,450
10,204
10,270
-
-
+137
(371)
(269)
(267)
(57)
(132)
(168)
-
-
+101
9,602
9,864
9,934
10,392
10,072
10,102
-
-
+238
15,199
15,484
15,301
15,550
15,342
15,342
-
-
(141)
9,473
9,731
9,799
10,239
9,930
9,960
-
-
+229
-
-
-
-
-
-
-
-
-
(4,082)
(4,168)
(3,958)
(4,600)
(3,546)
(3,567)
-
-
+600
+2.1%
その他調整項目
純資産
負債純資産合計
自己資本
有利子負債
ネットデット
62.3%
62.8%
64.0%
65.8%
64.7%
64.9%
-
-
(40.9%)
(41.1%)
(38.8%)
(44.0%)
(34.8%)
(34.7%)
-
-
+6.4%
ROE（純利益/平均自己資本）
13.2%
10.0%
7.6%
8.1%
(1.2%)
0.7%
-
-
(9.2%)
ROA（経常利益/平均総資産）
15.4%
11.5%
9.2%
8.8%
(0.0%)
1.8%
-
-
(9.6%)
123%
109%
93%
133%
91%
101%
-
-
-
6.5
5.7
4.4
9.2
4.2
4.8
-
-
-
自己資本比率
ネットデットエクイティ比率
総資産回転率
在庫回転率
57
64
83
40
87
76
-
-
-
当座比率
178%
179%
179%
205%
179%
178%
-
-
-
流動比率
231%
236%
243%
257%
248%
248%
-
-
-
連結実績
在庫回転日数
出所：会社データ、弊社計算
キャッシュフロー計算書（四半期累計）
キャッシュフロー計算書
(百万円）
営業活動によるキャッシュフロー
投資活動によるキャッシュフロー
営業活動CF＋投資活動C F
財務活動によるキャッシュフロー
出所：会社データ、弊社計算
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
連結実績
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1Q
2 Q累計
3 Q累計
4 Q累計
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 4 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
1 5 年2 月期
純増減
na
674
na
1,227
na
(645)
-
-
(1,320)
前年比
na
35
na
(423)
na
(108)
-
-
(143)
na
709
na
803
na
(754)
-
-
(1,464)
na
(195)
na
(226)
na
(253)
-
-
(57)
13
2015 年 2 月期会社予想
2015 年 2 月期に対する会社予想では、売上高 17,500 百万円（前年比 0.7％減）、営業利益 1,000 百万円（22.3％
減）、経常利益 1,050 百万円（21.8％減）、純利益 565 百万円（28.3％減）が見込まれている。以上は、2014 年
10 月 3 日に開示された業績予想修正に基づく数値である。また、2014 年 10 月 8 日の第 2 四半期累計決算の実
績開示に際しての修正はなかった。
以上に鑑みれば、当初の会社予想との比較においては、売上高で 500 百万円（2.8％）
、営業利益で 340 百万円
（25.4％）、経常利益で 370 百万円（26.1％）
、純利益で 235 百万円（29.4％）の下方修正が行われていることに
なる。ただし、一株当たり配当金予定 30.0 円は、据え置かれている。このため、配当性向は、32.3％から 45.8％
へと引き上げられたことになる。
基本的には、先述した通りの第 2 四半期累計期間の実績が当初の会社予想に対して下振れた要因が、下半期にお
いても発生することが想定されている。ただし、そのインパクトは下半期に向けて小さくなる見通しであること
からか、下半期に対する営業利益の下方修正幅は 102 百万円（1,000 百万円→898 百万円、10.2％）に留まって
いる。
機械部門：四半期受注高、受注残高の推移
2,271 2,568 2,060 2,465 2,278
6,000
2,549
1,853
5,198
5,216
5,380
5,267
5,789
5,260
4,938
4,883
5,263
5,440
5,328
6,144
4,991
6,945
7,235
1Q FY02/2012
2Q FY02/2012
3Q FY02/2012
4Q FY02/2012
1Q FY02/2013
2Q FY02/2013
3Q FY02/2013
4Q FY02/2013
1Q FY02/2014
2Q FY02/2014
3Q FY02/2014
4Q FY02/2014
1Q FY02/2015
2Q FY02/2015
4,000
4Q FY02/2011
2,491 2,696
5,193
3,026
3Q FY02/2011
2,572
4,691
1,998 2,002
2Q FY02/2011
2,699
8,000
3,648
3,096
1,216
3,271
2,000
0
4Q FY02/2015
3,868
1Q FY02/2011
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
受注高（百万円）左軸
3Q FY02/2015
受注残高（百万円）右軸
出所：会社データ、弊社計算
一方、第 2 四半期累計期間から下半期に向けて、同社の売上高は 37.4％（7,371 百万円→10,128 百万円）に及ん
で拡大することが見込まれていることになる。これに大きく寄与するのが機械部門での売上高の拡大である。第
2 四半期末では、機械部門の受注残高が史上最高水準を更新（7,235 百万円、前年同期比 35.8％増）しており、
これに伴い下半期に向けて売上高の計上が順調に拡大していく見通しである。特に、第 4 四半期に向けて売上高
の計上が集中する方向性にあり、損益の向上も同様に大きくなる方向性にある。
受注高に関しては、第 1 四半期から第 2 四半期への推移において調整（3,648 百万円→2,549 百万円）している
ものの、これは、四半期ベースでの受注動向のブレによるところが大きい。このブレの調整を行うことを目的と
して、4 四半期移動平均ベースで第 2 四半期の受注動向を分析した場合、受注高 2,687 百万円（前年同期比 6.5％
増）となり、機械部門の受注動向が着実な増加傾向にあることが確認できる。
14
中長期業績見通し
2014 年 4 月 17 日に発表された同社の中期経営計画「Change & Challenge 2014-2016」
（2015 年 2 月期～2017
年 2 月期）では、最終年度である 2017 年 2 月期に対して、売上高 23,000 百万円、営業利益 2,300 百万円、営
業利益率 10.0％が見込まれている。2014 年 2 月期を起点とした場合、2015 年 2 月期から 2017 年 2 月期に向け
て、ＣＡＧＲで 9.3％増収、21.4％増益、また、営業利益率 2.7％ポイント上昇が計画されていることになる。為
替の前提レートは、1 米ドル＝100.0 円、1 ユーロ＝145.0 円である。
「Change & Challenge 2014-2016」における業績目標
売上高（百万円）
30,000
営業利益率（％）
10.0%
9.0%
25,000
7.5%
20,000
7.3%
7.0%
10.0%
8.0%
5.7%
5.1%
15,000
12.0%
6.0%
15,236
16,396
17,616
17,500
FY02/2010
FY02/2011
FY02/2012
FY02/2013
FY02/2014
FY02/2015
5,000
0
23,000
13,257
4.0%
12,943
10,000
FY02/2016
2.0%
0.0%
FY02/2017
出所：会社データ、弊社計算
2017 年 2 月期に対して計画されている売上高 23,000 百万円（ＣＡＧＲ増収率 9.3％）の事業セグメント別内訳
は、機械部門 14,200 百万円（8.9％増）
、化成品部門 8,800 百万円（10.0％増）である。機械部門に関しては、
「グ
ローバル展開加速と製品開発強化」が重点戦略として挙げられているが、その中核となるのは、医薬品新興国と
される中国、インド、中南米、旧東欧圏、中近東向けに現地のニーズに適合した製品を開発・投入して、現地で
の今後の需要拡大を出来るだけ取り込んでいくことである。また、化成品部門に関しては、「新製品拡充と既存
品の競争力強化」が重点戦略として挙げられている。
「Change & Challenge 2014-2016」：事業セグメント別売上高
（百万円）
15,000
10,000
機械部門
7,950
8,094
9,582
9,914
化成品部門
11,004
14,200
10,700
8,800
5,000
4,992
5,163
5,653
FY02/2010
FY02/2011
FY02/2012
6,482
6,611
6,800
FY02/2013
FY02/2014
FY02/2015
0
出所：会社データ、弊社計算
FY02/2016
FY02/2017
15
2014 年 2 月期における同社の営業利益（調整額前）の 76.6％を占めた主力の機械部門での重点戦略である「グ
ローバル展開加速と製品開発強化」は、同社の海外売上高比率を持続的に拡大させていく見通しである。2014
年 2 月期では、海外売上高比率 24.9％であったのに対して、2017 年 2 月期に向けては、海外売上高比率 30.0％
が想定されている。
「Change & Challenge 2014-2016」：海外売上高比率
（百万円）
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
海外売上高比率（％）
海外売上高比率（機械部門、％）
48.7%
48.6%
40.0%
29.9%
35.9%
36.3%
24.4%
22.6%
21.9%
FY02/2011
FY02/2012
FY02/2013
39.8%
30.0%
24.9%
20.0%
10.0%
0.0%
FY02/2010
FY02/2014
FY02/2015
FY02/2016
FY02/2017
出所：会社データ、弊社計算
同社の海外売上高は、中期的にも機械部門でのみ計上されると想定する一方、同社が決算短信で開示しているセ
グメント情報の「1 .報告セグメントごとの売上高及び利益又は損失の金額に関する情報」及び「2. 地域に関す
る情報」の数値に基づいた場合、2014 年 2 月期から 2017 年 2 月期に向けて、機械部門に限っての海外売上高比
率は 39.8％から 48.6％にまで上昇することになる。
また、前回の中期経営計画「VISION-50」
（2012 年 2 月期～2014 年 2 月期）においても「グローバル戦略強化」
が重点戦略のひとつとして挙げられていた。ただし、当該期間の直前年度である 2011 年 2 月期と最終年度であ
る 2014 年 2 月期での比較をした場合、海外売上高比率は、ほぼ同水準に留まった。それぞれ、24.4％、24.9％
である。「VISION-50」では、2014 年 2 月期に対して売上高 20,000 百万円が計画されていたものの、結果は、
計画比 11.9％に及ぶ下振れとなった。ここでの主因として最初に挙げられているのが「医薬品新興国ニーズに対
応した製品開発の遅れ」に起因する医薬品新興国での売上高の下振れである。これに鑑みれば、今般の中期経営
計画「Change & Challenge 2014-2016」の骨子は、医薬品新興国での事業展開に関して捲土重来を期すること
であると考えられる。
2015 年 2 月期第 2 四半期決算説明会の資料によれば、2012 年から 2017 年に向けての世界医薬品市場は、ＣＡ
ＧＲ3.9％～4.5％で成長することが示されている（US$965bn→US$1,170～US$1,200bn）。また、2017 年の地
域別構成比では、米国 31％（2012 年比 3％ポイント低下）、ＥＵ5（France, Germany, Italy, Spain and United
Kingdom）13％（2％ポイント低下）、日本 9％（3％ポイント低下）と、先進国による占有率が低下することが
示されている。一方、中国 15％（7％ポイント上昇）、その他 33％（2％ポイント上昇）と、医薬品新興国による
占有率が上昇することが見込まれている。また、中国に関しては、ＣＡＧＲで 18％前後の成長が示唆されてい
る。
以上の様に、世界医薬品市場は、医薬品新興国での需要増加を主因として中長期的にも拡大を続ける見通しであ
り、これに伴い医薬品製造に向けての設備投資も拡大を続ける見通しである。同社では、この設備投資の拡大に
伴い発生する機械装置への需要を自社グループ内に最大限取り込んでいくことが計画されている。
16
4.0 ビジネスモデル
製剤技術がキーテクノロジー
同社の主力事業は、医薬品業界向け造粒・コーティング装置の開発・製造・販売である。国内市場における同社
は、70％に及ぶ圧倒的なシェアを有しており、グローバルベースでも最大手 3 社の一角を形成すると推定されて
いる。国内市場の残る 30％は、GLATT 社（ドイツ）の製品を国内で販売する株式会社パウレック（未上場）に
よって占められている。また、GLATT 社は、グローバルベースで最大の市場シェアを有するとされている。
GLATT 社に GEA 社（デンマーク）及び同社を加えたのが、グローバルベースでの最大手 3 社である。同社は、
ここでの海外大手同業他社との競争を勝ち抜くべく、日本や欧米及び医薬品新興国におけるそれぞれのニーズに
適合した機械装置の開発・投入を継続していくことを計画している。
ビジネスモデル：ペンとインク

ペンとインク
ハードとソフトのビジネスモデル
ソフトの両方を併せ持っているところ

ペン
ハード
製剤機械
コーティング
ソフト
同社のビジネスモデルの特徴は、ハードと
代表的なハードとしては、製剤（造粒・コ
インク
ーティング）機械や医薬品添加剤などが挙
医薬品添加剤
げられる一方、これらを生産するに当たっ
て用いられる製剤技術がソフトである
製剤技術
造粒

微細加工
機械部門における同業他社は、例外なく単
純な機械装置メーカーとしての色彩が濃
い一方、独自の製剤技術を併せ持つという
錠剤
カプセル剤
同社の特徴は、同業他社に先駆けた新技術
開発などを可能とならしめている
錠剤製剤行程、顆粒製剤行程
【錠剤製剤⾏程】
粉砕
【顆粒製剤⾏程】
粉砕
混合
造粒
造粒
乾燥
打錠
コーティング
混合・造粒・コーティング
出所：会社データ
2014 年 2 月期の実績においては、同社の営業利益（調整額前）の 76.6％を機械部門が占めた。また、同事業セ
グメントでは、売上高 11,004 百万円（前年比 11.0％増）となった一方、仕向け先業界別構成比は、医薬品業界
88％、産業関連 12％であった。即ち、同社の損益は医薬品業界における設備投資動向に依存する度合いが大き
いと考えられる。また、海外売上高比率 39.8％と、海外市場へのエクスポージャーが一定水準ある一方、今後に
向けては、医薬品新興国での市場開拓が重点戦略として挙げられている。これに鑑みれば、同社の損益は、グロ
ーバルベースでの医薬品業界による設備投資の動向への依存度が上昇する傾向にあると考えられる。
17
同社における医薬品業界向けとは、実質的にすべて造粒・コーティング装置によって説明されてきたのだが、こ
れらは、医薬品の製造工程の一部である錠剤製剤行程及び顆粒製剤行程において用いられるものである。一方、
同社が 2015 年 2 月期の下半期以降において市場に投入することになる錠剤印刷装置「TABREX」の受注が本格
的に立ち上がり始めていることに鑑みれば、同社は医薬品業界向けに関して新領域への関与を深め始めていく方
向性にあると考えられる。
錠剤印刷装置「TABREX」に関しては、競合する装置を開発している同業他社が 7 社前後にも及んでいるとされ
ている。ただし、少なくとも現状においては、同社の優位性は高く保たれており、既存の造粒・コーティング装
置と同様の利益率を確保できる見込みとのことである。
また、造粒とは、医薬品の有効成分である原薬化合物と様々な機能をコントロールするために用いられる添加剤
を所定の比率で混合し、所定の粒子形状に加工することである。一方、コーティングとは、錠剤の表面に機能性
皮膜を形成することであるが、錠剤表面における薬物の溶出をコントロールするための放出制御や苦味を遮断す
るマスキングを行うことなどがこれによって可能となる。
造粒装置（機械部門）
コーティング装置（機械部門）
各種の化成品（化成品部門）
18
「グラニュマイスト」
「ハイコーターＦＺ」
出所：会社データ
機械部門の日本及び米国における販売に関しては、基本的に直販体制が確立されている。ただし、欧州やアジア
諸国などでの販売に関しては、現地の販売代理店に依存している部分が大きい。当然ながら、機械装置の販売に
向けては一定の販売費用の拠出が不可欠である。同社は、欧州やアジアでの代理店販売及び直販体制における費
用対効果を勘案しつつ、両者間の最適なバランスを追求していくことを計画している。
一方、2014 年 2 月期の実績において、売上高 6,611 百万円（前年比 2.0％増）となった化成品部門は、同社の営
業利益の残る 23.4％を占めた。ここでは、医薬品添加剤（売上高構成比 30％）、食品品質保持剤（29％）、栄養
補助食品（41％）の製造・販売が展開されている。医薬品添加剤とは、医薬品の生産における原薬の製剤化（錠
剤、コーティング剤、口腔内速崩壊錠、カプセル剤、顆粒剤など）に用いられる添加剤であり、原薬の働きを適
切に発揮させることに大きく寄与している。食品品質保持剤は、バームクーヘンなどの様々な食品の品質保持に
利用されている。また、栄養補助食品に関しては、顧客との最終製品の共同開発に同社は深く関与している一方、
最終製品の製造に関しては、自社の造粒・コーティング装置を採用しているアウトソーシング先に委託している
とのことである。
19
Disclaimer
ここでの情報は、ウォールデンリサーチジャパンが当該事業会社の発信する「ＩＲ情報」を中立的かつ専門的な
立場から要約して、レポート形式にまとめたものである。「ＩＲ情報」とは、すなわち当該事業会社に係る①弊
社との個別取材の内容、②機関投資家向け説明会の内容、③適時開示情報、④ホームページの内容等である。
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