株式会社バリューHR（6078）

エイチ・エス銘柄レポート
株式会社バリューHR（6078）
平成 26 年 2 月 24 日
客員アナリスト

寺島昇
主要ポイント

バリューHR＜6078＞（以下、同社）の主要事業は、健康保健組合の新規設立支援
や運営支援（人材派遣）
、さらに既存健康保険組合や企業に対して各種の健康管理
サービス、福利厚生サービスなどを提供することである。足元の業績も堅調だが、
中長期的には厚生労働省が掲げる「データヘルス計画」により、同社は恩恵を受
ける。

発表された 2013 年 12 月期決算は売上高 1,943 百万円（前年比 2.6％増）
、営業利
益 391 百万円（同 13.2％増）を達成した。また 2014 年 12 月期は、売上高 2,110
百万円（同 8.6％増）
、営業利益 397 百万円（同 1.4％増）、経常利益 354 百万円（同
9.9％増）
、当期純利益 208 百万円（同 6.4％増）を会社側は予想しているが、かな
り固めの予想であり、上方修正される可能性が高そうだ。

HS 証券会社予想に基づいた今期予想 EPS は 170.28 円であり、現在の株価（2 月
24 日 2,315 円）での PER は 13.60 倍となる。事業内容がストック型（積上げ型）
であることから利益は急増することはないが、一方で急減するリスクも少ない。
その点を考慮すれば、現在の株価は中長期の投資対象としては魅力的であると思
われる。

業績サマリー
－株式情報－
株価(2/24日終値）
発行済株式数
2,315円
DPS（予）
時価総額
1,292,000株 2,991百万円
配当利回り（予）
25.0円
EPS(予）
1.1%
170.28円
PER(予）
13.60倍
ROE（実）
12.4%
BPS(実）
1,214 円
売買単位
100株
PBR（実）
1.91倍
（予）は2014年12月期予想ベース
- 連結業績推移－
項目決算期
（単位：百万円、円）
売上高
営業利益
経常利益
当期j純利益
EPS
配当
2012年12月（実）
1,894
346
300
159
156.03
2013年12月（実）
1,943
391
322
195
182.32
25.0
2014年12月（会予）
2,110
397
354
208
161.14
25.0
2014年14月（HS予）
2,250
450
420
220
170.28
25.0
（会予）：会社予想、　（HS予）：HS証券予想
-
EPSは期中平均発行済み株式数ベース
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
1/7

2013 年 12 月期決算概要

損益状況
前期（2013 年 12 月期）の決算は売上高 1,943 百万円（前期比 2.6％増）、営業利益 391 百
万円（同 13.2％増）
、経常利益 322 百万円（同 7.5％増）
、当期純利益 195 百万円（同 22.7％
増）となった。利益面では、売上の増加に加え、コンサルティング業務収入が増加したこ
とから売上総利益率が改善、販売管理費の増加を吸収して営業増益となった。
（百万円、％）
1 2 年1 2 月期
（実績）
1 3 年1 2 月期
（構成比）
（実績）
前期比増減
（構成比）
（金額）
（率）
売上高
1,894
100.0
1,943
100.0
49
2.6
バリューカフェテリア事業
1,412
74.6
1,469
75.6
57
4.0
483
25.5
473
24.3
▲ 10
▲ 2.0
1,126
59.5
1,097
56.5
▲ 29
▲ 2.6
売上総利益
767
40.5
845
43.5
78
10.2
販売費及び一般管理費
421
22.2
453
23.3
32
7.6
営業利益
346
18.3
391
20.1
45
13.0
営業外収益
4
-
8
-
4
-
営業外費用
50
-
77
-
27
-
経常利益
300
15.8
322
16.6
22
7.3
当期純利益
159
8.4
195
10.0
36
22.3
HRマネジメント事業
売上原価
部門別状況は以下のようであった。

バリューカフェテリア事業：1,469 百万円（同 4.0％増）
新規顧客獲得によってシステム利用料が増加したことに加え、健診によるデータ管理業
務も増加した。利用団体数（期末）は、カフェテリアサービス/カフェテリアプラン導入
団体数が 23（前期末 19）
、各種健康管理サービス導入団体数が 65（同 54）となった。
また会員数は 50 万人（同 47 万人）に増加した。

HR マネジメント事業：473 百万円（同 2.0％減）
健康保険組合の新規設立支援コンサルティング業務および新規設立健保への人材派遣
等の業務支援が増加した。一方で大手顧客への派遣業務が契約期間満了となったため前
期比では減収となった。但し、この減収は当初から予想されていたもので、特段の驚き
はない。
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
2/7

財政状況
2013 年 12 月末の財政状況は下表のようであった。
（百万円）
1 2 年1 2 月期
1 3 年1 2 月期
期末
期末
現預金
562
1,641
売掛金
199
241
その他
468
289
流動資産計
1,229
2,171
有形固定資産
2,241
2,215
無形固定資産
98
101
421
83
固定資産合計
2,761
2,400
資産合計
3,989
4,572
173
157
その他
1,132
1,173
流動負債合計
1,304
1,330
長期借入金
1,661
1,519
175
154
固定負債合計
1,836
1,673
負債合計
3,141
3,003
849
1,568
3,989
4,572
投資その他の資産
短期借入金
その他
純資産合計
負債純資産合計
株式公開に伴う新株発行により現預金が増加、長期性預金の減少によって固定資産が減少
した。また長期借入金の減少により固定負債が減少した。当期純利益の計上、新株発行に
よる資本金および資本準備金の増加等により純資産が増加した。
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
3/7

2014 年 12 月期予想

2014 年 12 月期予想（会社）
今期（2014 年 12 月期通期）の業績を会社側では下表のように予想している。この予想の
前提として会社側では各事業部門の状況を以下のように見込んでいる。

バリューカフェテリア事業：1,617 百万円（同 10.0％増）
カフェテリア事業では売上高は 903 百万円（同 841 百万円）を予想しているが、新たに
設立された健康保険組合の導入 2 件を前提としている。また健康管理事業においては、
企業、健康保険組合による健診予約システム、健診結果管理システム等個別システムの
導入、また健康診断に係る代行サービス、データヘルス計画におけるデータ分析等の受
注を見込んでおり、売上高は 714 百万円（同 629 百万円）を予想している。健康管理事
業においては 12 組合の新規獲得を目指しているが、既に９組合が確定しており、目標
を達成するのは確実と思われる。

HR マネジメント事業：493 百万円（同 4.2％増）
健康保険組合の新規設立支援コンサルティング業務は新規 3 件（既に確定）を前提にし
ているが、それ以外にも既に進行中案件が 5 件ある。また依頼を受けている案件が 4～
5 件あり、この目標は上乗せになる可能性が高い。
しかし利益面では、設備投資額が 261 百万円（前期 67 百万円）へ増加することから減価償
却費が 106 百万円（同 89 百万円）へ増加することなどから、営業利益は下表のように微増
を予想している。
（百万円、％）
1 3 年1 2 月期
（実績）
売上高
1 4 年1 2 月期
（構成比）
（会予）
前期比増減
（構成比）
（金額）
（率）
1,943
100.0
2,110
100.0
167
8.6
売上総利益
845
43.5
891
42.2
46
5.4
販売費及び一般管理費
453
23.3
494
23.4
41
9.1
営業利益
391
20.1
397
18.8
6
1.5
経常利益
322
16.6
354
16.8
32
9.9
当期純利益
195
10.0
208
9.9
13
6.7
（会予）＝同社予想

2014 年 12 月期 HS 証券予想
会社側では上記のように今期（2014 年 12 月期）の営業利益を微増と予想しているが、HS
証券では以下のような理由により、この会社側予想はかなり控えめであり上方修正の可能
性があると考えている。
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
4/7

カフェテリア事業での新規獲得は 2 件の前提だが、この目標は既に射程圏であり、
あと 1～2 件上乗せの可能性がある。

健康管理事業での前提は 12 組合増だが、現時点で既に 9 組合が確定しているとの
ことなので、これも目標を上回る可能性がある。

また HR マネジメント事業においても、獲得目標数に加えて進行中や依頼受注済み
案件も多く、目標を上回る可能性が高い。

会社側では、今期の設備投資（主にシステム投資）を前述のように 261 百万円と大
幅増を見込んでいるが、実際には減額となる可能性が高いとのこと。したがって、
減価償却費も予想（前提）以下の可能性があり、利益は会社予想を上回る可能性が
高いだろう。
以上から、HS 証券では今期の業績を下表のように予想している。
1 4 年1 2 月期
（百万円、％）
（会予）
売上高
（ＨＳ予）
前期比増減
（構成比）
（金額）
（率）
2,110
2,250
100.0
140
6.6
売上総利益
891
950
42.2
59
6.6
販売費及び一般管理費
494
500
22.2
6
1.2
営業利益
397
450
20.0
53
13.4
経常利益
354
420
18.7
66
18.6
当期純利益
208
220
9.8
12
5.8
（会予）＝同社予想　（ＨＳ予）＝ＨＳ証券予想

中期展望
同社の今後の事業展開を中長期的な視点から考察すると、以下の二つの点から成長が続く
可能性はある。

契約組合数の増加
同社の事業モデルでは、契約する組合数およびその構成員が増加すれば売上高は増え
る。既述のように、現在同社が契約している企業健保組合数は 65 組合、50 万人である
が、潜在市場（企業健保組合総数）は 1,300 組合、3,000 万人ある。したがって今後も
組合数を伸ばす余地は大いにある。
加えて同社にとっての追い風が、厚生労働省による「データヘルス計画」の推進であ
る。これは全ての健保組合に「データヘルス計画」の作成を求めるもので、大部分の
組合が外部委託するものと予想され、同社にとっては受注拡大のチャンスである。
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
5/7

収入源の多様化
もうひとつ同社が売上を伸ばしていく方法が「収入源の多様化」だ。現在の同社の収
入は基本的に健保組合（利用者）から入ってくるが、一方で健診機関からは健診予約
が入った場合の手数料（3～20％程度）だけである。今後、同社が抱える膨大な個人の
健診データ等を健診機関側にも利用してもらうことで、健診機関側からシステム利用
料を徴収することも可能だろう。むろん個人情報の扱いをクリアーする必要があるが、
同社では現在この方法での事業メニューを開発中である。

株価評価
2 月 24 日現在の株価（2,315 円）に基づいたバリュエーション（PER）は、2014 年 12 月
期会社予想で 14.37 倍、2014 年 12 月期 HS 証券予想ベースで 13.60 倍となっている。前
述のように同社の事業モデルから判断して、利益成長率は特別高いとは考え難いが、反対
に利益が急減するリスクも少ない。安定成長が続くと予想されること、国の政策が追い風
であることを考えれば、現在のバリュエーションは中長期投資を前提とすれば魅力的と思
われる。
最後に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。
6/7
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位未満を除く）の場合は約定代金に対して最大1.1％（税込み）（ただし約定代金の1.1％に相
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7/7

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