£ccktV走寳ウ風筏摎ッ崇攝恍瀦 撞撩整祷 匍 留 駐白瀦雛ッ劍 筏

†S`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c
STUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVyz{€V~Š{{
£ccktV‚
‘–›œ³•—”³—¯’œ’’•˜˜™“³œ®“˜™³—¯
’“”’’•—¯™˜”³¯š—™¯
µ¶· ¸¹º»¼½¾¿ºÀ¼¹
Á¶· ÂżÍÍĻǷĹ½·Äðð»Ã0ÀĺÀ¼¹Í
˶· Ù¾ÄÅÀºÇ·ÓĹÄÕÃÓùº
v{VeZXcfXo_kh
V v~Vƒb[_X^\V[hhbZ[cfk
V V v~v{V ¥``lVu[cbi[f^bZXcaVoZ[f^XfkVXcVY_``lVkh^[Y_Xhjukc^h
V V v~v~V ƒb[_X^\Vf`c^Z`_
V vVeZ`lbf^Vªb[_X^\VZk¤Xkp
V v‚Vƒb[_X^\VZXh§Vu[c[akukc^
V vŽV]j[cakVf`c^Z`_
V vzVgk¤X[^X`cVk¤[_b[^X`cV[clVZko`Z^Xca
V vˆV]`ZZkf^X¤kV[clVoZk¤kc^X¤kV[f^X`ch
V v‰V„c^kZc[_V[blX^h
V vyV]`uo_[Xc^hV[clVoZ`lbf^VZkf[__
V V vyv{V ]`uo_[Xc^h
V V vyv~V ©kf[__h
V v{ŠVeZ`fkhhVXuoZ`¤kukc^
V v{{VW``§dY[f§
ض· ýûͼ¹¹ÃÅ
‚v{VUZa[cXm[^X`cV[clVZkho`chXYX_X^Xkh
V ‚v~VZ[XcXca
V V ‚v~v{V „cX^X[_V^Z[XcXca
V V ‚v~v~V ]`c^Xcb`bhV^Z[XcXca
V V ‚v~vV ]`uok^kcf\
V ‚vVekZh`c[_Vj\aXkck
춷 ‹¼¿¾ÓùºÄºÀ¼¹
Žv{V…^[cl[ZlV`okZ[^XcaVoZ`fklbZkhV[clVZkf`Zlh
V V Žv{v{V …^[cl[ZlV`okZ[^XcaVoZ`fklbZkh
V V Žv{v~V ©kf`Zlh
V Žv~Vg`fbukc^Vf`c^Z`_
V V Žv~v{V g`fbukc^Vu[c[akukc^
V V Žv~v~V ©kf`ZlVZk^kc^X`cV[clV[ZfjX¤Xca
ó¶· ý»ÃÓÀÍÃͷĹ½·Ãþ¾ÀÆÓùº
zv{VeZkuXhkh
¢1
V V zv{v{V gkhXacV[clVf`ch^Zbf^X`c
V V zv{v~V g`c`ZV[Zk[h
V V zv{vV eZ`lbf^X`cV[Zk[h
V V zv{v‚V …^`Z[akV[Zk[h
V V zv{vŽV W[Y`Z[^`ZXkh
V V zv{vzV ‹`YX_kVf`__kf^X`cVhX^kh
V zv~VsªbXoukc^
V V zv~v{V gkhXacV[clVf`ch^Zbf^X`c
V V zv~v~V ‹[Xc^kc[cfk
V V zv~vV ]_k[cXca
V V zv~v‚V ][_XYZ[^X`c
V zvV]`uob^kZXmklVh\h^kuh
öô· Ù¾ÄÅõÛ·¿Äºõ¼¹·Ä¹½·0ÄÅõ½Äºõ¼¹
ˆv{Vƒb[_XrVf[^X`cV`iVkªbXoukc^
V ˆv~V[_Xl[^X`cV`iVu[cbi[f^bZXcaVoZ`fkhhkh
V ˆvV]j``hXcaV[cV[ooZ`oZX[^kV^kh^Vh\h^kuV^`VhfZkkcVi`ZVXcikf^X`bhVlXhk[hk
V ˆv‚V£hh[\VokZi`Zu[cfkV¤[_Xl[^X`c
÷ô· ĹÄÕÃÓùº·¼í·ÓĺûõÄÅͷĹ½·»ÃÄÕùºÍ
‰v{V‹[^kZX[_hV[clVZk[akc^h
V ‰v~V©kfkXo^V[clVªb[Z[c^Xck
V ‰vV©k_k[hkV`iVXcf`uXcaVoZ`lbf^X`cVu[^kZX[_V[clV^kh^VZk[akc^h
V ‰v‚V…^`Z[ak
V ‰vŽVZ[fk[YX_X^\V`iVu[^kZX[_hV[clVZk[akc^h
V ‰vzV…boo_XkZû¤kcl`ZVu[c[akukc^
ùô· Ĺ¾íÄ¿º¾»õ¹Õ
V yv{Vg`c`ZVZkaXh^Z[^X`c
V yv~Vg`c`ZVhk_kf^X`c
V V yv~v{V soXlkuX`_`aXf[_VhbZ¤kX__[cfkV`iV^jkVl`c`ZVo`ob_[^X`c
V V yv~v~V „ci`Zu[^X`cV^`Vl`c`Zh
V V yv~vV ƒbkh^X`cc[XZkV[clVXc^kZ¤Xkp
V V yv~v‚V gkikZZ[_Vo`_Xf\V[clVlkikZZ[_VfZX^kZX[
V V yv~vŽV ej\hXf[_Vkt[uXc[^X`c€Vl`c`ZVjk[_^jVfZX^kZX[V
V V V [clVl`c`ZV[ffko^[cfk
V yvV]`__kf^X`c
V V yvv{V Sj`_kVY_``lVf`__kf^X`c
V V yvv~V ]`__kf^X`cVY\V[ojkZkhXh
V V yvvV …[ik^\V`iVl`c`Zh
V yv‚V]`uo`ckc^VoZko[Z[^X`c
V V yv‚v{V …^[Z^XcaVu[^kZX[_
V V yv‚v~V ‹k^j`lhV`iVoZ`lbf^X`c
V V V yv‚v~v{V]kc^ZXiba[^X`c
V V V yv‚v~v~V…ko[Z[^X`c
V V V yv‚v~vVqZkkmXca
V V V yv‚v~v‚VWkb§`f\^kVZklbf^X`c
V V V yv‚v~vŽV„ZZ[lX[^X`c
¢1
V V yv‚vV †_``lV[clVY_``lVf`uo`ckc^h
V V V yv‚vv{VSj`_kVY_``l
V V V yv‚vv~V©kldfk__Vf`cfkc^Z[^k
V V V yv‚vvVe_[^k_k^Vf`cfkc^Z[^k
V V V yv‚vv‚Ve_[hu[Vi`ZV^Z[chibhX`cV[clVe_[hu[Vi`ZViZ[f^X`c[^X`c
V V V yv‚vvŽV]Z\`oZkfXoX^[^kV[clV]Z\`do``ZVo_[hu[
V yvŽVW[Y`Z[^`Z\V^kh^Xca
V V yvŽv{V …fZkkcXcaV^kh^hVi`ZVXcikf^X`bhVlXhk[hkVu[Z§kZh
V V V yvŽv{v{Vkh^XcaVZkªbXZkukc^h
V V V yvŽv{v~VT[cl_XcaV`iVh[uo_khV[clVl[^[
V V V yvŽv{vVkh^XcaV[clVo`h^d[c[_\^Xf[_VoZ`fklbZkhV
V V V yvŽv{v‚Vkh^VXc^kZoZk^[^X`cV[clVi`__`pdboV`iVZk[f^X¤kVZkhb_^h
V V yvŽv~V †_``lVaZ`boV^\oXca
V V yvŽvV ©k^kc^X`cVh[uo_kh
V yvzVƒb[_X^\Vu`cX^`ZXcaV`iVY_``lV[clVY_``lVf`uo`ckc^h
V yvˆVW[Yk__Xca
V V yvˆv{V W[Yk_VXci`Zu[^X`c
V V yvˆv~V eZ`lbf^Vc[uk
V V yvˆvV stoXZ\Vl[^k
V yv‰V©k_k[hkV`iVoZ`lbf^
V yvyV…^`Z[ak
V yv{ŠVgXh^ZXYb^X`c
V yv{{V…jXooXca
V yv{~V©k^bZch
µüô·Ò¼¹º»Ä¿º·ÓĹ¾íÄ¿º¾»õ¹Õ2·Ä¹ÄÅÇÍõͷĹ½·Íû0õ¿ÃÍ
µµô·ø¾ºÏ¼»Í·Ä¹½·Ä¿5¹¼ÎÅýÕÃÓùºÍ
µÁô·ïÃíûù¿ÃÍ
¢@¡
µô¢
™“’•™ž’
›bRWc]UnZWdRXn[bWeUpXY®„X[®]YWªcde«WUR†m®URSRY[VWa]UW[bRWj]nnRj[®]Y…W
\U]jRVV®YpWXYZW†mXn®[^Wj]Y[U]nW]aWTn]]Z…WTn]]ZWj]S\]YRY[VWXYZW\nXVSXW
ZRU®_X[®_RVWªX«WZRkWYRWXW†mXn®[^WXVVmUXYjRWV^V[RSWTXVRZW]YWª®«W[bRWRg®V[RYjRW
]aWXWYX[®]YXnWV[Umj[mURW[bX[W®VW®YZR\RYZRY[W]aWSXYmaXj[mURUV…Wª®®«Wj]S\n®XYjRW
o®[bW[bRW\U]jRVVW]aW†mXn®[^WXVVmUXYjRWa]UWT®]n]p®jXnW\U]Zmj[VWW®°R°Wj]Y[U]nW
]aWV[XU[®YpWSX[RU®XnªV«…W\U]Zmj[®]YW\U]jRVVRVWXYZWkWYXnW\U]Zmj[ªV«WWXYZW
ª®®®«WV[U®j[WXZbRURYjRW[]W[bRW\U®Yj®\nRVW]aWp]]ZWSXYmaXj[mU®YpW\UXj[®jRW
ªŸQl«°Wi®YjRW[bRWnXV[WUR_®V®]YW]aW[bRVRWUR†m®URSRY[VW®YW£±±™…W[o]WURnR_XY[W
®[RSVWbX_RWTRRYWUR_®RoRZWXYZWYRoWURj]SSRYZX[®]YVWXZ]\[RZ…WYXSRn^W]YW
_®UmVW®YXj[®_X[®]YWXYZWURS]_XnW]aW\nXVSXWZRU®_X[®_RVWª™šš²«Wª«WXYZWbmSXYW
\nXVSXWa]UWaUXj[®]YX[®]YWª™šš³«WªŽ«°Wd]oR_RU…WXWYmSTRUW]aW®VVmRV…WVmjbWXVW
[bRWUR†m®URSRY[Wa]UWXW†mXn®[^WXVVmUXYjRWV^V[RSW®YWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[V…W
bX_RWY][W^R[WTRRYWXZZURVVRZ°W›bRWcdeWfg\RU[Wh]SS®[[RRW]YWœ®]n]p®jXnW
i[XYZXUZ®„X[®]YWªfhœi«…W[bRURa]UR…Wj]YV®ZRURZW[bX[W[bRWZR_Rn]\SRY[W]aW
cdeWpm®ZRn®YRVW]YWŸQlWa]UWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VW®VW]aWb®pbRV[W\U®]U®[^W
®YWXVV®V[®YpWQRSTRUWi[X[RVW[]WSRR[W[bR®UWYRRZVW®YW[b®VWXURX…WXVWUR†mRV[RZWT^W
[bRWY[RUYX[®]YXnWh]YaRURYjRW]aWUmpWŽRpmnX[]U^WŠm[b]U®[®RVW®YW™šš¤Wª«°
›bRW®S\]U[XYjRW]aWRV[XTn®Vb®YpWURn®XTnRW†mXn®[^WXVVmUXYjRWV^V[RSVWa]UW
[bRWob]nRWjbX®YW]aWTn]]ZWj]nnRj[®]Y…W\U]jRVV®YpWXYZWZ®V[U®Tm[®]YW]aWTn]]ZW
j]S\]YRY[VW®YWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VWoXVWXnV]WRS\bXV®„RZWT^W[bRWi®g[^‡
[b®UZWc]UnZWdRXn[bWŠVVRSTn^W®YWURV]nm[®]YWcdŠý3°£™W]YW[bRWX_X®nXT®n®[^…W
VXaR[^WXYZW†mXn®[^W]aWTn]]ZW\U]Zmj[VWª«°WYW[bX[WURV]nm[®]Y…W†mXn®[^WXVVmUXYjRW
oXVWVRRYWXVWXWYRjRVVXU^WSRXVmURW[bX[Wo]mnZWj]Y[U®Tm[RW[]W®YjURXVRZWpn]TXnW
X_X®nXT®n®[^W]aW\nXVSXW[bX[WSRR[VW®Y[RUYX[®]YXnn^WURj]pY®„RZWV[XYZXUZV°
ŽRV]nm[®]YWcdŠý3°£™WURj]pY®„RZW[bX[WXWV\Rj®XnWRaa]U[W®VWYRRZRZW[]WV[URYp[bRYW
pn]TXnn^W[bRW[RjbY®jXnWjX\Xj®[^W]aWYX[®]YXnWURpmnX[]U^WXm[b]U®[®RVWª–ŽŠV«W
[]WXVVmURW[bRWX\\U]\U®X[RWj]Y[U]nW]aWTn]]ZW\U]Zmj[V°W›bRWURV]nm[®]YWURjXnnVW
RXUn®RUWURnX[RZWURV]nm[®]YVWob®jbWmUpRZWQRSTRUWi[X[RVW[]W\U]S][RW[bRWamnnW
®S\nRSRY[X[®]YW]aWoRnnW]UpXY®„RZ…WYX[®]YXnn^Wj]]UZ®YX[RZWXYZWVmV[X®YXTnRW
Tn]]ZW\U]pUXSSRVWV[URVV®YpW[bRWU]nRW]aW_]nmY[XU^…WY]Y‡URSmYRUX[RZWTn]]ZW
Z]YX[®]YVWaU]SWn]o‡U®V—W\]\mnX[®]YV°
YWURjRY[W^RXUV…WVXaR[^WXYZW†mXn®[^W®YW[bRW[UXYVamV®]YWjbX®YWbXVWTRj]SRWXYW
®S\]U[XY[W[]\®jW®YWSXY^Wj]mY[U®RVWXYZWURp®]YVWªY«°Wœn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VW
Vb]mnZWRV[XTn®VbWXYZWSX®Y[X®YW†mXn®[^WV^V[RSV…WTXVRZW]YWŸQlW\U®Yj®\nRV…W
®Y_]n_®YpWXnnWXj[®_®[®RVW[bX[WZR[RUS®YRW†mXn®[^W\]n®j^W]TÊRj[®_RVWXYZW
URV\]YV®T®n®[®RV…WXYZWVb]mnZW®S\nRSRY[W[bRSWT^WVmjbWSRXYVWXVW†mXn®[^W
\nXYY®Yp…W†mXn®[^Wj]Y[U]n…W†mXn®[^WXVVmUXYjRWXYZW†mXn®[^W®S\U]_RSRY[°WŠW
ŸQlWX\\U]XjbW[]WSXYmaXj[mU®YpWVXaRWTn]]ZWj]S\]YRY[VW[bX[Wj]YV®V[RY[n^W
SRR[W\URZRkWYRZWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZWjmV[]SRUV´WRg\Rj[X[®]YVW\U]_®ZRVWXW
S]ZRnW[bX[WXnn]oVWa]UWXWZ]jmSRY[RZWV^V[RSW]aW®Yj]U\]UX[®YpW†mXn®[^W®Y[]W
¢@¢
[bRWRY[®URW\U]jRVV°WcbRYWj]nnRj[®YpWXYZW\U]jRVV®YpWTn]]ZWXYZW\nXVSXWaU]SW
bmSXYWZ]Y]UV…WŸQlWj]YV®ZRUX[®]YVWVb]mnZWTRWXZZURVVRZW®YWXWT®]n]p®jXnW
j]Y[Rg[WZmRW[]W[bRWV\Rj®kWjWjbXUXj[RU®V[®jVW]aWSX[RU®XnVW]aWbmSXYW]U®p®Y°
›bRWpm®ZRn®YRVW®YW[b®VWZ]jmSRY[W®YjnmZR·
pRYRUXnWŸQlW[]\®jVWVmjbWXVW†mXn®[^WSXYXpRSRY[…W\RUV]YYRn…W
Z]jmSRY[X[®]Y…W\URS®VRVWXYZWR†m®\SRY[…W†mXn®kWjX[®]YWXYZW_Xn®ZX[®]Y…W
SX[RU®XnVWSXYXpRSRY[…Wj]Y[UXj[WSXYmaXj[mU®Yp…WXYZWj]S\nX®Y[VWXYZW
URjXnnV¯
ŸQlWj]YjR\[VWVmjbWXVW†mXn®[^WU®V—WSXYXpRSRY[WXYZW\U]Zmj[W†mXn®[^W
UR_®RoV¯
[]\®jVWV\Rj®kWjW[]W[bRWSXYmaXj[mU®YpW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWaU]SWZ]Y]UW
VRnRj[®]YW[]WZ®V[U®Tm[®]YW]aW[bRWkWYXnW\U]Zmj[°
›bR^WXZZURVVWjmUURY[WXYZWo®ZRn^WXjjR\[RZWŸQlW\U®Yj®\nRVW[bX[WXURWURnR_XY[W
[]W[bRWj]YV®V[RY[W\U]Zmj[®]YW]aWVXaRWXYZWXVVmURZW†mXn®[^WTn]]ZWj]S\]YRY[VW
®YWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[V…W®YjnmZ®YpWURnX[RZWZ]Y]UWVXaR[^Wj]YjRUYV°W›bRW
Z]jmSRY[W®VW®Y[RYZRZW[]WVRU_RWXVWpm®ZXYjRWa]UWT][bWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VW
XYZW–ŽŠVWobRYW®S\nRSRY[®YpWXYZWRYa]Uj®YpW[bRVRW\U®Yj®\nRV°W[WZ]RVWY][W
XZZURVVW[bRW\UXj[®jRW]aW[UXYVamV®]YWSRZ®j®YRW]UWSXYXpRSRY[W]aWRSRUpRYj®RVW
]UWjU®VRVWobRURWV\Rj®kWjW\]n®j®RVWZRkWYRZWT^W[bRW–ŽŠWX\\n^°WŠV\Rj[VW]aW
\RUV]YYRnWXYZWRY_®U]YSRY[XnW\U][Rj[®]YWXURWXnV]WY][Wo®[b®YW[bRWVj]\RW]aW
[b®VWZ]jmSRY[°
h]S\nRSRY[XU^Wpm®ZXYjR…WRV\Rj®Xnn^Wo®[bWURV\Rj[W[]W[bRW\U]Zmj[®]YW]aW
\nXVSXWa]UWaUXj[®]YX[®]Y…W®VWX_X®nXTnRW®YW[bRW+",»¿ºÆÂÅź½ìÀ¾Á½î»ò¿»¾¹º»
Ç¿ÂìíƾÁ½Z»Æ½¾¿ÂûÀ½ì»¿ºóíÃÀ¾Á½»Âò»¹íÅÀ½»ÇÃÀîÅÀ»ò¿»ò¿ÀƾÁ½À¾Á½WªŽ«°
Áô4”
’¯¯˜“­˜•˜“—òž˜™ž’¯
›bRWZRkWY®[®]YVWp®_RYWTRn]oWX\\n^W[]W[bRW[RUSVWmVRZW®YW[bRVRWpm®ZRn®YRV°W
›bR^WSX^WbX_RWZ®aaRURY[WSRXY®YpVW®YW][bRUWj]Y[Rg[V°
=HI?B?<F<
›bRW\U]jRVVWT^Wob®jbW]YRW]UWS]URWTn]]ZWj]S\]YRY[VWXURWVRnRj[®_Rn^W]T[X®YRZW
aU]SWXWZ]Y]UWT^Wo®[bZUXo®YpWob]nRWTn]]Z…WVR\XUX[®YpW®[WT^WjRY[U®ampX[®]YW
XYZ‹]UWkWn[UX[®]YW®Y[]W®[VWj]S\]YRY[V…WXYZWUR[mUY®YpW[b]VRWY][WUR†m®URZW[]W[bRW
Z]Y]U°
‘K;;:@D;KK?DEF;L
›bRW\U]jRZmURWobRURT^WXWV®YpnRWZ]YX[®]YW]aWTn]]ZW®VWj]nnRj[RZW®YWXYW
XY[®j]XpmnXY[WXYZ‹]UWV[XT®n®„®YpWV]nm[®]Y…WmYZRUWj]YZ®[®]YVWZRV®pYRZW[]W
S®Y®S®„RWS®jU]T®XnWj]Y[XS®YX[®]Y…WjRnnmnXUWZXSXpRWXYZ‹]UWj]XpmnX[®]YW
Xj[®_X[®]YW]aW[bRWURVmn[®YpWTn]]ZWZ]YX[®]Y°
¢@ ‘K;;:@D;CH;L?LE
ŠWj]YV[®[mRY[W]aWTn]]ZWªRU^[bU]j^[RV…WnRm—]j^[RV…W\nX[RnR[V…WjU^]\URj®\®[X[RW
XYZW\nXVSX«W[bX[WjXYWTRW\UR\XURZWT^W_XU®]mVWVR\XUX[®]YWSR[b]ZVWXYZWmYZRUW
VmjbWj]YZ®[®]YVW[bX[W®[WjXYWTRWmVRZWR®[bRUWZ®URj[n^Wa]UW[bRUX\Rm[®jW\mU\]VRVW
]UWa]UWamU[bRUW\U]jRVV®Yp‹SXYmaXj[mU®Yp°
‘K;;:@?<E=‘KF<IC?LE
ŠY^WV[Umj[mUR…WaXj®n®[^W]UWT]Z^W[bX[W®VWURV\]YV®TnRWa]UWXY^WXV\Rj[W]aW[bRWj]nnRj[®]Y…W
[RV[®Yp…W\U]jRVV®Yp…WV[]UXpR…WURnRXVRWXYZ‹]UWZ®V[U®Tm[®]YW]aWbmSXYWTn]]ZW]UWTn]]ZW
j]S\]YRY[VWobRYW®Y[RYZRZWa]UW[UXYVamV®]YW]UWamU[bRUW®YZmV[U®XnWSXYmaXj[mU®Yp°
‘K;;:@HB;:JDE<
ŠY^W[bRUX\Rm[®jWVmTV[XYjRVWZRU®_RZWaU]SWbmSXYWTn]]Z…W®YjnmZ®YpWob]nRW
Tn]]Z…WTn]]ZWj]S\]YRY[VWXYZW\nXVSX‡ZRU®_RZWSRZ®j®YXnW\U]Zmj[V°
D=KF‘B=EF;L
›bRWVR[W]aW]\RUX[®]YVWob®jbWRV[XTn®Vb…WmYZRUWV\Rj®kWRZWj]YZ®[®]YV…W[bRW
URnX[®]YVb®\WTR[oRRYW_XnmRVW®YZ®jX[RZWT^WXWSRXVmU®YpW®YV[UmSRY[W]UW
SRXVmU®YpWV^V[RS…W]UW_XnmRVWUR\URVRY[RZWT^WXWSX[RU®XnWSRXVmUR…WXYZW[bRW
j]UURV\]YZ®YpW—Y]oYW_XnmRVW]aWXWURaRURYjRWV[XYZXUZ°
²³´µG²³´
hURm[„aRnZ‡žX—]T‡®VRXVR‹_XU®XY[WhURm[„aRnZ‡žX—]T‡®VRXVR°
DK;<?:@<•<E?C
ŠWV^V[RSWZR_Rn]\RZWa]UWXVR\[®jWj]nnRj[®]YWXYZWVR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZW
j]S\]YRY[V…WSXYmaXj[mURZWmYZRUWjnRXYWj]YZ®[®]YV…WVRXnRZW[]W[bRWRg[RUYXnW
RY_®U]YSRY[WXYZWV[RU®n®„RZWT^WXW_Xn®ZX[RZWXYZWX\\U]_RZWSR[b]Z°
D;CHJE?BF§?:@<•<E?C
ŠWV^V[RSW®YjnmZ®YpW[bRW®Y\m[W]aWZX[X…WRnRj[U]Y®jW\U]jRVV®YpWXYZW[bRW]m[\m[W
]aW®Ya]USX[®]YW[]WTRWmVRZWR®[bRUWa]UWUR\]U[®YpW]UWa]UWXm[]SX[®jWj]Y[U]n°
D;LEB=DE@=DD?HE;B
ŠYWRV[XTn®VbSRY[W]UW®YV[®[m[®]YW[bX[W\RUa]USVW\XU[®jmnXUWo]U—W]UWVRU_®jRVW
mYZRUWXWj]Y[UXj[Wa]UWXWZ®aaRURY[W®YV[®[m[®]Y°
D;LEB=DE@>FG?B
ŠYWRV[XTn®VbSRY[W]UW®YV[®[m[®]YW[bX[W®VWVmTj]Y[UXj[®YpW\XU[®jmnXUWo]U—W]UW
VRU_®jRVW[]WXWZ®aaRURY[W®YV[®[m[®]YWXYZWVR[VWm\WXWj]Y[UXj[WZRkWY®YpW[bRWZm[®RVW
XYZWURV\]YV®T®n®[®RVW]aWRXjbWV®ZR°
:;L;B
ŠW\RUV]YW®YWZRkWYRZWp]]ZWbRXn[bWj]YZ®[®]YVWob]W_]nmY[XU®n^WZ]YX[RVWTn]]ZW
]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W®YjnmZ®YpW\nXVSXWa]UWaUXj[®]YX[®]Y°
¢@(
:F<EBF‘JEF;L
›bRWXj[W]aWZRn®_RU^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW[]W][bRUWTn]]ZW
RV[XTn®VbSRY[V…Wb]V\®[XnWTn]]ZWTXY—VW]UWSXYmaXj[mURUVW]aWTn]]Z‡WXYZW
\nXVSX‡ZRU®_RZWSRZ®j®YXnW\U]Zmj[V°W[WZ]RVWY][W®YjnmZRW[bRW®VVm®YpW]aWTn]]ZW
]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWa]UW[UXYVamV®]Y°
’@B<E¨EFC?@ME?<E?:Q@:;L;B
ŠWZ]Y]UWob]VRWTn]]ZW]UW\nXVSXW®VW[RV[RZWa]UW[bRWkWUV[W[®SRWa]UW®YaRj[®]mVW
Z®VRXVRWSXU—RUVW®YWXWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[°
>;;:@C=LJA=DEJBFL>@HB=DEFD?@M¶¯OQ
ŠnnWRnRSRY[VW®YW[bRWRV[XTn®VbRZW\UXj[®jRW[bX[Wo®nnWj]nnRj[®_Rn^WnRXZW[]WkWYXnW
\U]Zmj[VW]UWVRU_®jRVW[bX[Wj]YV®V[RY[n^WSRR[WX\\U]\U®X[RWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZW
j]S\n®XYjRWo®[bWZRkWYRZWURpmnX[®]YV°
·N¸©@I?H=EFEF<@N@GFBJ<
ŠWY]Y‡RY_Rn]\RZWV®YpnR‡V[UXYZRZWŽ–ŠW_®UmVW[bX[W®VW[bRWjXmVX[®_RWXpRY[W]aW
bR\X[®[®VWŠ°
·°<N>©@I?H=EFEF<@°@<JBA=D?@=LEF>?L
›bRWXY[®pRYW]YW[bRW\RU®\bRU^W]aW[bRWbR\X[®[®VWœW_®UmV°
·°¸©@I?H=EFEF<@°@GFBJ<
ŠYWRY_Rn]\RZWZ]mTnR‡V[UXYZRZW–ŠW_®UmVW[bX[W®VW[bRWjXmVX[®_RWXpRY[W]aW
bR\X[®[®VWœ°
·²¸©@I?H=EFEF<@²@GFBJ<
ŠYWRY_Rn]\RZWV®YpnR‡V[UXYZRZ…WŽ–ŠW_®UmVW[bX[W®VW[bRWjXmVX[®_RWXpRY[W]aWbR\X[®[®VWh°
·P¸©@IJC=L@FCCJL;:?’@DF?LD•@GFBJ<
ŠYWRY_Rn]\RZ…WV®YpnR‡V[UXYZRZWŽ–ŠW_®UmVW[bX[W®VW[bRWjXmVX[®_RWXpRY[W]aW[bRW
Xj†m®URZW®SSmY]ZRkWj®RYj^WV^YZU]SRWªŠi«°
·¹®¸@º@=L:@»©@IJC=L@¹¨D?KK@K•CHI;EB;HFD@GFBJ<©@E•H?<@º@=L:@»
fY_Rn]\RZ…WV®YpnRWV[UXYZRZWŽ–ŠW_®UmVRVW[bX[WXURW[^\®jXnn^WjRnn‡XVV]j®X[RZ°
C=LJA=DEJB?
ŠnnW]\RUX[®]YXnW\U]jRVVRVW]UWV[R\VWW®YjnmZ®YpW\mUjbXVRW]UWVRnRj[®]YW]aW
SX[RU®XnVWXYZW\U]Zmj[V…W\U]Zmj[®]Y…W†mXn®[^Wj]Y[U]n…WURnRXVR…WV[]UXpRWXYZW
Z®V[U®Tm[®]YW]aW\U]Zmj[VWXYZW[bRWURnX[RZWj]Y[U]nVWWmVRZW[]W\U]ZmjRWXWTn]]ZW
\U]Zmj[°W›b®VW®YjnmZRVWXnV]W[bRWZ]YX[®]YW\U]jRVV°
C;‘FK?@<FE?
ŠWmY®[W]UWV®[RWmVRZWa]UW[bRWj]nnRj[®]YW]aWTn]]ZWXYZ‹]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W
]\RUX[®YpW[RS\]UXU®n^W]UWX[WS]_XTnRWn]jX[®]YVW]aa‡V®[RWaU]SWXW\RUSXYRY[W
j]nnRj[®]YWV®[R…WmYZRUW[bRWURV\]YV®T®n®[^W]aWXWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[°
¢@1
LJDK?FD@=DF:@=CHKF’@D=EF;L@E?DILF“J?<@M¼N¹Q
ŠW[RV[®YpWSR[b]ZW[]WZR[Rj[W[bRW\URVRYjRW]aWXW[XUpR[RZWXURXW]aWXWZRkWYRZW
S®jU]T®XnWpRY]SRW[bX[WmVRVWXS\n®kWjX[®]YW[RjbY®†mRVWVmjbWXVW\]n^SRUXVRW
jbX®YWURXj[®]YWªlhŽ«°
L?=B¨CF<<@?G?LE
ŠYW®Yj®ZRY[W[bX[…W®aWY][WZR[Rj[RZW®YWXW[®SRn^WSXYYRU…Wo]mnZWbX_RWXaaRj[RZW[bRW
VXaR[^W]aW[bRWURj®\®RY[VW]UWZ]Y]UV°
L=EF;L=K@B?>JK=E;B•@=JEI;BFE•@M¼½NQ
cdeW[RUS®Y]n]p^Wa]UWYX[®]YXnWSRZ®j®YRVWURpmnX[]U^WXm[b]U®[®RV°W–ŽŠVW
Vb]mnZW\U]SmnpX[RWXYZWRYa]UjRWSRZ®j®YRVWURpmnX[®]YV°
HK=<C=@A;B@AB=DEF;L=EF;L
›bRWn®†m®ZW\XU[W]aWbmSXYWTn]]ZWURSX®Y®YpWXa[RUWVR\XUX[®]YW]aW[bRW
jRnnmnXUWRnRSRY[VWaU]SWTn]]ZWj]nnRj[RZW®YWXWj]Y[X®YRUWj]Y[X®Y®YpWXYW
XY[®j]XpmnXY[…W]UWVR\XUX[RZWT^Wj]Y[®Ym]mVWkWn[UX[®]YWXYZ‹]UWjRY[U®ampX[®]YW
]aWXY[®j]XpmnX[RZWTn]]ZW®YWXYWX\bRURV®VW\U]jRZmUR…W®Y[RYZRZWa]UWamU[bRUW
SXYmaXj[mU®Yp°
HB;:JDEF;L
ŠnnW]\RUX[®]YVW®Y_]n_RZW®YW[bRW\UR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V…WaU]SW
j]nnRj[®]YW[bU]mpbW\U]jRVV®YpW[]Wj]S\nR[®]YWXVWXWkWY®VbRZW\U]Zmj[WªTn]]ZW
j]S\]YRY[«°
“J=KF’@D=EF;L
ŠWVR[W]aWXj[®]YVWmVRZW[]W\U]_®ZRWZ]jmSRY[RZWR_®ZRYjRW[bX[WXY^W\®RjRW]aW
R†m®\SRY[…WjU®[®jXnWSX[RU®XnW]UWURXpRY[WmVRZW[]W\U]ZmjRW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W
XYZW[bX[WS®pb[WXaaRj[W[bRW†mXn®[^W]UWVXaR[^W]aWXW\U]Zmj[Wo]U—VWURn®XTn^WXVW
®Y[RYZRZW]UWV\Rj®kWRZWXYZWnRXZVW[]W[bRWRg\Rj[RZWURVmn[V°
“J=KFE•
›bRW[][XnWVR[W]aWjbXUXj[RU®V[®jVW]aWXYWRY[®[^W[bX[WXaaRj[W®[VWXT®n®[^W[]WVX[®Va^W
V[X[RZWXYZW®S\n®RZWYRRZV…WXYZW[bRWj]YV®V[RY[WXYZWURn®XTnRW\RUa]USXYjRW]aW
VRU_®jRVW]UW\U]Zmj[VW®YWj]Ya]US®[^Wo®[bWV\Rj®kWRZWUR†m®URSRY[V°WS\n®RZW
YRRZVW®YjnmZRWVXaR[^WXYZW†mXn®[^WX[[U®Tm[RVW]aW\U]Zmj[VW®Y[RYZRZWT][bWa]UW
[bRUX\Rm[®jWmVRWXYZWXVWV[XU[®YpWSX[RU®XnVWa]UWamU[bRUWSXYmaXj[mU®Yp°
“J=KFE•@=<<JB=LD?
ŠW\XU[W]aW†mXn®[^WSXYXpRSRY[Wa]jmVRZW]YW\U]_®Z®YpWj]YkWZRYjRW[bX[W†mXn®[^W
UR†m®URSRY[VWo®nnWTRWSR[°
“J=KFE•@C=L=>?C?LE
›bRWj]]UZ®YX[RZWXj[®_®[®RVW[bX[WZ®URj[WXYZWj]Y[U]nWXYW]UpXY®„X[®]YWo®[bW
URpXUZW[]W†mXn®[^°
¢@@
“J=KFE•@C=L=>?C?LE@<•<E?C
ŠWSXYXpRSRY[WV^V[RSW[bX[WZ®URj[VWXYZWj]Y[U]nVWXYW]UpXY®„X[®]YWo®[bWURV\Rj[W
[]W†mXn®[^WXYZW[bX[WRYVmURVW[bX[WV[R\V…W\U]jRVVRV…W\U]jRZmURVWXYZW\]n®j®RVW
URnX[RZW[]W†mXn®[^WXj[®_®[®RVWXURWTR®YpWa]nn]oRZ°
“J=KFE•@BF<”@C=L=>?C?LE@M¾½¯Q
ŠWV^V[RSX[®jW\U]jRVVWa]UW[bRWXVVRVVSRY[…Wj]Y[U]n…Wj]SSmY®jX[®]YWXYZW
UR_®RoW]aWU®V—VW[]W[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[WXjU]VVW[bRW\U]Zmj[´VWn®aRWj^jnR°
“J=B=LEFL?
›bRWV[X[mVW]aWV[XU[®YpW]UW\Xj—Xp®YpWSX[RU®XnV…W®Y[RUSRZ®X[R…WTmn—W]UWkWY®VbRZW
\U]Zmj[VW[bX[WXURW®V]nX[RZW\b^V®jXnn^W]UWT^W][bRUWSRXYVWob®nRWXWZRj®V®]YW®VW
XoX®[RZW]YW[bR®UWURnRXVRWa]UWmVRW]UWURÊRj[®]Y°
B?>JK=B@:;L;B
ŠW\RUV]YWob]WU]m[®YRn^WZ]YX[RVWTn]]Z…WTn]]ZWj]S\]YRY[VW]UW\nXVSXW®YW[bRW
VXSRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W®YWXjj]UZXYjRWo®[bW[bRWS®Y®SmSW[®SRW®Y[RU_XnV°
B?H?=E@:;L;B
ŠW\RUV]YWob]WbXVWZ]YX[RZWTRa]URW®YW[bRWVXSRWRV[XTn®VbSRY[WTm[WY][Wo®[b®YW
[bRW\RU®]ZW]aW[®SRWj]YV®ZRURZWXVWURpmnXUWZ]YX[®]Y°
B?H?=E?:K•@B?=DEFG?
ŠWZ]YX[®]YW®VWj]YV®ZRURZW[]WTRWUR\RX[RZn^WURXj[®_RW®aW®[W®VWa]mYZWURXj[®_RW®YWXW
VjURRY®YpW[RV[…W®VWUR[RV[RZW®YWZm\n®jX[RWmV®YpW[bRWVXSRWXVVX^…WXYZWX[WnRXV[W]YRW
]aW[bRWUR\RX[W[RV[VW®VWXnV]WURXj[®_R°
G=KF:=EF;L
Šj[®]YVWa]UW\U]_®YpW[bX[WXY^W]\RUX[®]YXnW\U]jRZmUR…W\U]jRVV…WXj[®_®[^W]UW
V^V[RSWnRXZVW[]W[bRWRg\Rj[RZWURVmn[V°W¥Xn®ZX[®]YWo]U—W®VWY]USXnn^W\RUa]USRZW
®YWXZ_XYjRWXjj]UZ®YpW[]WXWZRkWYRZWXYZWX\\U]_RZW\U][]j]nW[bX[WZRVjU®TRVW[RV[VW
XYZWXjjR\[XYjRWjU®[RU®X°
¿¼¸©@¿?<E@¼FK?@¸FBJ<
ŠYWRY_Rn]\RZWV®YpnR‡V[UXYZRZWŽ–ŠW_®UmVW[bX[W®VW[bRWjXmVX[®_RWXpRY[W]aWcRV[W
–®nRWaR_RU°
Ëô5˜”
ž™­˜˜œ——™
Ëôµ²“žž®”—¯
©mXn®[^W®VW[bRWURV\]YV®T®n®[^W]aWXnnW\RUV]YVW®Y_]n_RZW®YW[bRW_XU®]mVW\U]jRVVRVW
]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[°W›bRWSXYXpRSRY[W]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W®VW
URV\]YV®TnRWa]UWXWV^V[RSX[®jWX\\U]XjbW[]W†mXn®[^WXYZW[bRW®S\nRSRY[X[®]YW
XYZWSX®Y[RYXYjRW]aWXW†mXn®[^WSXYXpRSRY[WV^V[RS°WŠW†mXn®[^W\U]pUXSSRW
¢@D
Vb]mnZWTRWZRV®pYRZW[]WRYVmURW[bX[WRXjbW\U]Zmj[Wª®YjnmZ®YpW\nXVSXWa]UW
aUXj[®]YX[®]Y«W®VWSXYmaXj[mURZW®YW[bRWVXSRWSXYYRUWaU]SWZ]Y]UWVRnRj[®]YW
[bU]mpbW[]WZ®V[U®Tm[®]YW]aW[bRWkWYXnW\U]Zmj[°
©mXn®[^WSXYXpRSRY[W®Y_]n_RVWXnnWXj[®_®[®RVW[bX[WZR[RUS®YRW[bRW†mXn®[^W\]n®j^…W
]TÊRj[®_RVWXYZWURV\]YV®T®n®[®RV…WXYZW[bR®UW®S\nRSRY[X[®]YW[bU]mpbW†mXn®[^W
\nXYY®Yp…W†mXn®[^Wj]Y[U]n…W†mXn®[^WXVVmUXYjRWXYZW†mXn®[^W®S\U]_RSRY[W®YW
]UZRUW[]WXVVmURW[bRW†mXn®[^WXYZWVXaR[^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
›bRWX[[X®YSRY[W]aW[bRW†mXn®[^W\]n®j^WXYZW]TÊRj[®_RVW®VW[bRWURV\]YV®T®n®[^W]aW[bRW
VRY®]UWSXYXpRSRY[W]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WXYZWUR†m®URVW[bRW\XU[®j®\X[®]YW
XYZWj]SS®[SRY[W]aWXnnWV[XaaW[bU]mpb]m[W[bRWRY[®URWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[°WiRY®]UW
SXYXpRSRY[WVb]mnZWUR_®RoW[bRW†mXn®[^WV^V[RSWX[WURpmnXUW®Y[RU_XnVW[]W_RU®a^W®[VW
RaaRj[®_RYRVVWXYZW[]W®Y[U]ZmjRWj]UURj[®_RWSRXVmURVW®aW[bR^WXURWj]YV®ZRURZWYRjRVVXU^°
c®[b®YW[bRW]UpXY®„X[®]YXnWV[Umj[mURW]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W[bRURWVb]mnZW
TRWXW†mXn®[^WSXYXpRSRY[WmY®[Wj]S\U®V®YpW]YRW]UWS]URW\RUV]YV°W›bRW†mXn®[^W
SXYXpRSRY[W\RUV]YYRnWVb]mnZWTRWURV\]YV®TnRWa]UWRYVmU®YpW[bX[W[bRURW®VW
Z]jmSRY[RZWR_®ZRYjRW[bX[W[bRW†mXn®[^W\]n®j®RV…W\U]jRZmURVWXYZW\UXj[®jRVW
XURWTR®YpWamnkWnnRZ°WiRY®]UWSXYXpRSRY[…W®YWj]]UZ®YX[®]YWo®[bW[bRW†mXn®[^W
SXYXpRSRY[WmY®[…WVb]mnZWZR_Rn]\WXYZW®S\nRSRY[W†mXn®[^WXVVmUXYjRW\]n®j®RVW
XYZW]TÊRj[®_RVW®YWXWSXYYRUW[bX[W\U]_®ZRVWjnRXUWZ®URj[®]YW[]WXnnWV[Xaa°W›bRW†mXn®[^W
XVVmUXYjRW\]n®j®RVWXYZW]TÊRj[®_RVWVb]mnZWTRWZRV®pYRZW[]WRYVmURW[bRWb®pbRV[W
nR_RnVW]aWVXaR[^WXYZW†mXn®[^W®YW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[VW[bX[WXURW\U]ZmjRZWaU]SW
RXjbWj]nnRj[®]Y°W›bRW\]n®j®RVWXYZW\U]jRZmURVWVb]mnZWj]S\n^Wo®[bWXnnWYX[®]YXnW
XYZ…WobRURWX\\U]\U®X[R…W®Y[RUYX[®]YXnWURpmnX[®]YVWXYZWUR†m®URSRY[V°
i[XaaWVb]mnZWTRWXTnRW[]WmYZRUV[XYZW[bRW®Y[RY[W]aW[bRW†mXn®[^W]TÊRj[®_RVW
XYZW[bR®UW]oYWU]nRW®YWXjj]S\n®Vb®YpW[bRW]TÊRj[®_RV°W›bRW\RUa]USXYjRW
]aW[bRW†mXn®[^WSXYXpRSRY[WV^V[RSWVb]mnZWTRWR_XnmX[RZW\RU®]Z®jXnn^WT^W
ZR[RUS®Y®YpWobR[bRUW[bRW]TÊRj[®_RVWbX_RWTRRYW]UWXURWj]Y[®Ym]mVn^WTR®YpW
SR[°WaW[bRURWXURWVb]U[j]S®YpVW®YW[bRW†mXn®[^WV^V[RS…Wj]UURj[®]YVWVb]mnZW
TRWSXZRWXYZW[bRW†mXn®[^WSXYXpRSRY[WmY®[WVb]mnZWTRWbRnZWURV\]YV®TnRWa]UW
S]Y®[]U®YpWj]UURj[®_RWXj[®]YWXYZWj]Y[®YmRZWj]S\n®XYjR°
c®[b®YWXY^WTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W[bRURWVb]mnZWTRW®YZR\RYZRY[WamYj[®]YVWa]UW
amnkWnn®YpW†mXn®[^WXVVmUXYjRWXYZW†mXn®[^Wj]Y[U]nWURV\]YV®T®n®[®RV°W›bRW†mXn®[^W
XVVmUXYjRWamYj[®]YWVb]mnZWTRW®YZR\RYZRY[W]aWSXYmaXj[mU®YpW]\RUX[®]YVWXYZW
Vb]mnZWXVVmURW[bX[WXnnW\U]jRVVRVWXURW\RUa]USRZWXYZWZ]jmSRY[RZ°W›bRW†mXn®[^W
XVVmUXYjRWamYj[®]YWVb]mnZWTRW®Y_]n_RZW®YWXnnW†mXn®[^‡URnX[RZWSX[[RUVWXYZW®YW
[bRWUR_®RoWXYZWX\\U]_XnW]aWXnnW†mXn®[^‡URnX[RZWZ]jmSRY[V°
ËôÁ5˜”ž™­˜¯¯“˜—
©mXn®[^WXVVmUXYjRW®VWXWo®ZR‡UXYp®YpWj]YjR\[Wj]_RU®YpWXnnWSX[[RUVW[bX[W
®YZ®_®ZmXnn^W]UWj]nnRj[®_Rn^W®Y¡WmRYjRW[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[°W[W®VW[bRW
¢@M
[][Xn®[^W]aWXUUXYpRSRY[VW[bX[WXURWSXZRWo®[bW[bRW\mU\]VRW]aWRYVmU®YpW[bX[W
\U]Zmj[VWXURW]aW[bRW†mXn®[^WUR†m®URZWa]UW[bR®UW®Y[RYZRZWmVR°W©mXn®[^WXVVmUXYjRW
[bRURa]URW®Yj]U\]UX[RVWŸQl…WXYZW][bRUWRnRSRY[V…W®YjnmZ®YpW[b]VRW]m[V®ZRW
[bRWVj]\RW]aW[b®VWpm®ZRn®YRWWVmjbWXVW\U]Zmj[WZRV®pYWXYZWZR_Rn]\SRY[Wª–«°
©mXn®[^WXVVmUXYjRW®VW[bX[W\XU[W]aW†mXn®[^WSXYXpRSRY[W[bX[WRYVmURVW[bX[WXnnW
jU®[®jXnW\U]jRVVRVWXURWX\\U]\U®X[Rn^WZRVjU®TRZW®YWoU®[[RYW®YV[Umj[®]YVWªVRRW
jbX\[RUWÙ«…WXURW\RUa]USRZW®YWXjj]UZXYjRWo®[bW[bRW\U®Yj®\nRVW]aWŸQlWXYZW
j]S\n^Wo®[bW[bRWX\\U]\U®X[RWURpmnX[®]YV°W›bRW†mXn®[^WXVVmUXYjRWV^V[RSW
Vb]mnZWTRWamnn^WZ]jmSRY[RZ…WZ®V[U®Tm[RZWXYZWRg\nX®YRZW[]WR_RU^]YRW®Y_]n_RZW
®YW[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRV°
ŠnnW\XU[VW]aW[bRW†mXn®[^WXVVmUXYjRWV^V[RSWVb]mnZWTRWXZR†mX[Rn^WURV]mUjRZW
o®[bWj]S\R[RY[W\RUV]YYRn…WVm®[XTnRW\URS®VRV…WXYZWVm®[XTnRWXYZWVmakWj®RY[W
R†m®\SRY[WXYZWaXj®n®[®RVW[]WRYXTnRW[bRWSXYmaXj[mU®YpWV[R\VW[]WTRWj]S\nR[RZW
®YWXWVXaRWXYZW†mXn®[^‡j]S\n®XY[WSXYYRU°
ËôÁôµÍÔÔÛÍéÜÑÞâÜèÝÞßÓÑ2ÍÏßÜèÝÓèÐÍÓÑÍæãÔÔÛÍÐÒÝÜæãÓÒüéÐÑÝÒ
ŸQlW®VW[bRW\XU[W]aW†mXn®[^WXVVmUXYjRW[bX[WRYVmURVW[bX[WTn]]ZW\U]Zmj[VWXURW
j]YV®V[RY[n^W\U]ZmjRZWXYZWj]Y[U]nnRZW[]W[bRW†mXn®[^WV[XYZXUZVWX\\U]\U®X[RW[]W
[bR®UW®Y[RYZRZWmVR…WXVWUR†m®URZWT^W\URZRkWYRZWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZ…W®aWX\\n®jXTnR…W
T^W[bRWSXU—R[®YpWXm[b]U®„X[®]Y°WŸQlW®VWX®SRZW\U®SXU®n^WX[WZ®S®Y®Vb®YpW[bRW
U®V—VW®YbRURY[W®YWXY^WTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W]\RUX[®]YWWVmjbWXVWj]Y[XS®YX[®]YW
ª®YjnmZ®YpWjU]VV‡j]Y[XS®YX[®]Y«…WS®g‡m\V…WZ®VRXVRW[UXYVS®VV®]YW]UW][bRUW
mYRg\Rj[RZWXZ_RUVRW]m[j]SRVWURVmn[®YpWaU]SW[bRWmVRW]aWTn]]ZW\U]Zmj[V°W
ŸQlW®VWj]YjRUYRZWo®[bWT][bW\U]Zmj[®]YWXYZW†mXn®[^Wj]Y[U]n°
›bRWTXV®jWUR†m®URSRY[VW]aWŸQlWXURW[bRWa]nn]o®Yp·
ŠnnWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRVWXURWjnRXUn^WZRkWYRZWT^W\]n®j®RVWXYZWV[XYZXUZW
]\RUX[®YpW\U]jRZmURV…WXURWV^V[RSX[®jXnn^WUR_®RoRZW®YW[bRWn®pb[W]aW
Rg\RU®RYjR…WXYZWXURWVb]oYW[]WTRWjX\XTnRW]aWj]YV®V[RY[n^WSXYmaXj[mU®YpW
\U]Zmj[VW]aW[bRWUR†m®URZW†mXn®[^W[bX[Wj]S\n^Wo®[bW[bR®UWV\Rj®kWjX[®]YV°
©mXn®kWjX[®]YW]aWR†m®\SRY[WXYZWURXpRY[VWXYZW_Xn®ZX[®]YW]aW\U]jRVVRVW
XYZWSR[b]ZVWXURW\RUa]USRZW\U®]UW[]WmVRW®YW[bRWSXYmaXj[mURW]aW\U]Zmj[VW
®Y[RYZRZWa]UW[UXYVamV®]YW]UWamU[bRUWSXYmaXj[mU®Yp°
ŠnnWYRjRVVXU^WURV]mUjRVWXURW\U]_®ZRZWW®YjnmZ®YpWX\\U]\U®X[Rn^W†mXn®kWRZW
XYZW[UX®YRZW\RUV]YYRn…WXZR†mX[RW\URS®VRV…WVm®[XTnRWR†m®\SRY[…WX\\U]\U®X[RW
SX[RU®XnV…WX\\U]_RZW\U]jRZmURVWXYZW®YV[Umj[®]YV…WVm®[XTnRWV[]UXpRWXYZW
[UXYV\]U[°
ŠWV^V[RSW®VWX_X®nXTnRW[]WSX®Y[X®YW[UXjRXT®n®[^W]aWXnnWURnRXVRZW\U]Zmj[VW®YW
]UZRUW[]WaXj®n®[X[RWURjXnn…W®aWYRjRVVXU^…W]aWXY^W\U]Zmj[WVmV\Rj[RZW]aWY][W
j]Ya]US®YpW[]WV[XYZXUZV…WXYZW[bRURW®VWXnV]WXWV^V[RSW[]WbXYZnRWj]S\nX®Y[V°
ŠWV^V[RSW®VWX_X®nXTnRW[bX[WXZZURVVRVW\U]jRVVWXYZW†mXn®[^W®S\U]_RSRY[W
amYj[®]YVWXYZWXj[®_®[®RV°
¢@
ËôÁôÁÍ8ÞÜãÓÝäÍèÔÑÝßÔã
©mXn®[^Wj]Y[U]nW®VW[bX[W\XU[W]aWŸQlWob®jbW®VWj]YjRUYRZWo®[bWV\Rj®kWjX[®]YV…W
VXS\n®YpWXYZW[RV[®Yp°W©mXn®[^Wj]Y[U]nW®VWXnV]Wj]YjRUYRZWo®[bW[bRW]UpXY®„X[®]Y…W
Z]jmSRY[X[®]YWXYZWURnRXVRW\U]jRZmURVWob®jbWRYVmURW[bX[W[bRWYRjRVVXU^WXYZW
URnR_XY[W[RV[VWXURWjXUU®RZW]m[WXYZW[bX[WYR®[bRUWSX[RU®XnVWXURWURnRXVRZWa]UWmVRW
Y]UW\U]Zmj[VWURnRXVRZWa]UWVm\\n^WmY[®nW[bR®UW†mXn®[^WbXVWTRRYWÊmZpRZW[]WTRW
VX[®VaXj[]U^Wª–«°W]UW†mXn®[^Wj]Y[U]nW\U]pUXSSRVW®YWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[V…W
URaRUW[]WVRj[®]YVW±°ÙWXYZW±°ý°
Ëôː²“’•™(˜”ž™­“—òž—±
ŽRpmnXUW\RU®]Z®jW]UWU]nn®YpW†mXn®[^WUR_®RoVWVb]mnZWTRWj]YZmj[RZWo®[bW
[bRW]TÊRj[®_RW]aW_RU®a^®YpW[bRWj]YV®V[RYj^W]aW[bRWRg®V[®YpW\U]jRVVWXYZW[bRW
X\\U]\U®X[RYRVVW]aWjmUURY[WV\Rj®kWjX[®]YVW®YW]UZRUW[]Wb®pbn®pb[W[URYZVWXYZW[]W
®ZRY[®a^W®S\U]_RSRY[VW®YWT][bW\U]Zmj[WXYZW\U]jRVV°
ŠW\U]Zmj[W†mXn®[^WUR_®RoWSX^WXnV]WTRWj]YV®ZRURZWXVWXYW®YV[UmSRY[W
a]UWVmU_R^®YpW[bRW]_RUXnnW†mXn®[^WV[X[mVW]aWXWTn]]ZWj]S\]YRY[WXYZW®[VW
SXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRV…W®YjnmZ®YpW[bRWj]nnRj[®]YW]aWV[XU[®YpWSX[RU®XnV°W
imjbWXWUR_®RoWVb]mnZWY]USXnn^WTRWj]YZmj[RZWXYYmXnn^WXYZWVb]mnZWTRW
Z]jmSRY[RZ°WYWXjj]UZXYjRWo®[bW®Y[RUYX[®]YXnWXYZ‹]UW–ŽŠWUR†m®URSRY[VW
XYZWURj]SSRYZX[®]YVW®[WSX^W®YjnmZR·
UR_®RoW]aWV[XU[®YpWSX[RU®XnV¯
UR_®RoW]aWjU®[®jXnW®Y‡\U]jRVVWj]Y[U]nV¯
UR_®RoW]aWURVmn[VW]aW†mXn®[^Wj]Y[U]nWXYZW†mXn®[^WS]Y®[]U®Yp¯
UR_®RoW]aWXnnWjbXYpRV¯
UR_®RoW]aW[bRW†mXn®kWjX[®]YWV[X[mVW]aWR†m®\SRY[¯
UR_®RoW]aW[RjbY®jXnWXpURRSRY[VWXYZWj]Y[UXj[V¯
UR_®RoW]aWXnnWV®pY®kWjXY[WZR_®X[®]YV…WRUU]UVWXYZWY]Y‡j]Ya]USXYjRV…WXYZW
[bRWj]UURj[®_RWXj[®]YVW®S\nRSRY[RZ¯
UR_®RoW]aW[bRWkWYZ®YpVW]aW®Y[RUYXnWXmZ®[VWXYZW][bRUW®YV\Rj[®]YV…WXYZW[bRW
j]UURj[®_RWXj[®]YVW®S\nRSRY[RZ¯
UR_®RoW]aWj]S\nX®Y[VWXYZWURjXnnV¯
UR_®RoW]aWZ]Y]UWXjjR\[XYjRWjU®[RU®X¯
UR_®RoW]aWZ]Y]UWZRaRUUXnV¯
UR_®RoW]aWn]]—‡TXj—WjXVRV°
Ëôؐ5˜”ž™­“ž¯6˜˜œ——™
œn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VWVb]mnZWRYVmURW[bX[WTn]]ZWj]S\]YRY[VWSXYmaXj[mURZW
®YW[bR®UWaXj®n®[®RVWXURW]aW[bRW†mXn®[^WUR†m®URZWa]UW[bR®UW®Y[RYZRZWmVR…Wj]S\n^W
o®[bW†mXn®[^WV[XYZXUZWUR†m®URSRY[V…WXYZWZ]WY][W\nXjRWURj®\®RY[VWX[WU®V—W
ZmRW[]W®YXZR†mX[RWVXaR[^…W†mXn®[^W]UWRakWjXj^W[bU]mpb]m[W[bRWn®aR‡j^jnRW]aW
[bRW\U]Zmj[°WYW]UZRUW[]WURn®XTn^WXjb®R_RW[bRW†mXn®[^W]TÊRj[®_R…W[bRURWVb]mnZW
¢@
TRWXWj]S\URbRYV®_Rn^WZRV®pYRZWXYZWj]UURj[n^W®S\nRSRY[RZWV^V[RSW]aW
†mXn®[^WXVVmUXYjRW[bX[W®Yj]U\]UX[RVWŸQl…W†mXn®[^Wj]Y[U]nWXYZW†mXn®[^WU®V—W
SXYXpRSRY[Wª©ŽQ«°
ŠYWRaaRj[®_RW©ŽQWX\\U]XjbWjXYWRYVmURW[bRW†mXn®[^W]aWXW\U]Zmj[WT^W\U]_®Z®YpW
\U]Xj[®_RWSRXYVW[]W®ZRY[®a^WXYZWj]Y[U]nW\][RY[®XnW†mXn®[^W®VVmRV°W[WjXYWXnV]W
aXj®n®[X[RWXYZW®S\U]_RW[bRWZRj®V®]Y‡SX—®YpW\U]jRVVW®YWjXVRVWobRYW†mXn®[^W
\U]TnRSVW]UWZR_®X[®]YVWaU]SWV[XYZXUZW\U]jRVVRVWXYZWV\Rj®kWjX[®]YVWbX_RW[]W
TRWXVVRVVRZW]UW\nXYYRZWjbXYpRVWYRRZW[]WTRWR_XnmX[RZ°
›bRW[o]W\U®SXU^W\U®Yj®\nRVW]aW©ŽQWXUR·
›bRWR_XnmX[®]YW]aW[bRWU®V—W[]W†mXn®[^WXYZWVXaR[^WVb]mnZWTRWTXVRZW]YW
Vj®RY[®kWjW—Y]onRZpRWXYZWmn[®SX[Rn^Wn®Y—RZW[]W[bRW\U][Rj[®]YW]aW[bRWZ]Y]UW
XYZ‹]UWURj®\®RY[°
›bRWnR_RnW]aWRaa]U[…Wa]USXn®[^WXYZWZ]jmSRY[X[®]YW]aW[bRW©ŽQW\U]jRVVW
Vb]mnZWTRWj]SSRYVmUX[RWo®[bW[bRWnR_RnW]aWU®V—°
fgXS\nRVW]aW[bRW©ŽQW\U]jRVVRVWXYZWX\\n®jX[®]YVWjXYWTRWa]mYZW®YWpm®ZRn®YRVW
]YW©ŽQ…WVmjbWXVW[bRW©±Wpm®ZRn®YRW]aW[bRWY[RUYX[®]YXnWh]YaRURYjRW]YW
dXUS]Y®VX[®]YW]aW›RjbY®jXnWŽR†m®URSRY[VWa]UWŽRp®V[UX[®]YW]aWlbXUSXjRm[®jXnVW
a]UWdmSXYW‚VRWªhd«Wª˜«°W›b®VWZRVjU®TRVW\U]jRVVRVWXYZW]aaRUVWXWVRnRj[®]YW]aW
SR[b]ZVWXYZW[]]nVWa]UWX\\n^®YpW[bRW©ŽQW\U®Yj®\nRV°
Ëô쐴š˜œ—’™“’”
ŠWa]USXnWjbXYpRWj]Y[U]nWV^V[RSWVb]mnZWTRW®YW\nXjRW[]W\nXY…WR_XnmX[RW
XYZWZ]jmSRY[WXnnWjbXYpRVW[bX[WSX^WXaaRj[W[bRW†mXn®[^…W[UXjRXT®n®[^WXYZW
X_X®nXT®n®[^W]aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VW]UW[bX[WS®pb[WbX_RWXYW®S\Xj[W]YW
[bRWVXaR[^W]aWTn]]Z…WTn]]ZWj]S\]YRY[V…WZ]Y]UVW]UWURj®\®RY[V°W›bRWjbXYpRW
j]Y[U]nWV^V[RSWVb]mnZWpmXUXY[RRWXWa]USXnWX\\U]_XnW]aWXWjbXYpRWTRa]URW®[W®VW
®S\nRSRY[RZ°WmU[bRUS]URW®[WVb]mnZWRYVmURW[bX[W[bRW®S\Xj[W]aW[bRW\U]\]VRZW
jbXYpRW®VWXVVRVVRZWXYZW[bX[WXnnWYRjRVVXU^WSRXVmURVWWVmjbWXVW†mXn®kWjX[®]YW
XYZW_Xn®ZX[®]Y…W[UX®Y®YpW]aW\RUV]YYRn…WXZ]\[®]YW]aWo]U—®YpW®YV[Umj[®]YV…W
UR_®V®]YW]aWj]Y[UXj[V…WZRkWY®[®]YW]aWSX®Y[RYXYjRW[XV—V…W®Ya]USX[®]YWa]UW[b®UZW
\XU[®RVWXYZWXm[b]U®[®RVWWXURWZRkWYRZWXYZWj]S\nR[RZWX[W[bRW[®SRW[bRWjbXYpRW
®VW\m[W®Y[]Wa]UjR°W›bRWYRRZWa]UWXZZ®[®]YXnW[RV[®YpWXYZW_Xn®ZX[®]YWVb]mnZWTRW
ZR[RUS®YRZW]YWXWVj®RY[®kWjWTXV®V°WŠWU®V—WXYXn^V®VWSX^WTRWX\\U]\U®X[RWXVW\XU[W
]aW[bRW©ŽQ°
Ša[RUW[bRW®S\nRSRY[X[®]YW]aWXWjbXYpR…WXW\]V[‡®S\nRSRY[X[®]YWR_XnmX[®]YW
Vb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W®YW]UZRUW[]WZR[RUS®YRWobR[bRUW[bRW®Y[U]Zmj[®]YW]aW[bRW
jbXYpRWbXVWTRRYWVmjjRVVamnWXYZWRaaRj[®_R°
›bRW®Y[U]Zmj[®]YW]aWYRoWR†m®\SRY[…W\U]jRVVRVWXYZWSR[b]ZVWVb]mnZWTRW
[URX[RZWXVWXWjbXYpR°
¢D¡
˶óP—ò³˜™³’—ò˜”˜™³’˜•“—®’“™³œ
ŠY^WZR_`X[`]YWaU]SWV[XYZXUZW]\RUX[`YpW\U]jRZmURV…W_Xn`ZX[RZW\U]jRVVRV…W]UW
Y]Y‡j]Ya]USXYjRVWo`[bWV\Rj`kWjX[`]YVW]UW][bRUW†mXn`[^‡URnX[RZWUR†m`URSRY[VW
Vb]mnZWTRWURj]UZRZWXYZW`Y_RV[`pX[RZ‰W›bRW\][RY[`XnW`S\Xj[W]YW[bRW†mXn`[^W]aW
[bRW\U]Zmj[W`YW†mRV[`]Y…W]UW]YW][bRUW\U]Zmj[V…WVb]mnZWTRWR_XnmX[RZ‰
›bRWR_XnmX[`]YW]aW[bRWjXmVRW]aW[bRWZR_`X[`]YWXYZW]aWURnX[RZW\U]jRVVRVW[bX[W
SX^WXnV]WTRW`S\n`jX[RZW`YW[bRWZR_`X[`]YWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZ‰WŽR_`RoWXYZW
X\\U]_XnW]aW[bRW`Y_RV[`pX[`]YWXVWj]S\nR[RZWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZWT^W[bRW
†mXn`[^WXVVmUXYjRWXYZ‹]UW†mXn`[^Wj]Y[U]nWZR\XU[SRY[WXVWX\\U]\U`X[R‰
ŠnnWZR_`X[`]YVWXYZWY]Y‡j]Ya]USXYjRVWVb]mnZWTRWn]ppRZW`YWXWV^V[RSW[bX[W
Xnn]oVWa]UWX\\U]\U`X[RWZX[XWUR_`Ro‰WŠWZX[XWUR_`RoWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[W
\RU`]Z`jXnn^W`YWXWSXYYRUW[bX[WXnn]oVWa]UW[UXj—`YpWXYZW[URYZ`YpW]aWZX[XWXYZW
[bX[WaXj`n`[X[RVW\U]jRVVW`S\U]_RSRY[‰
›bRWbXYZn`YpW]aWZR_`X[`]YVWXYZWY]Y‡j]Ya]USXYjRVWVb]mnZWTRWZRkWYRZW`YW
oU`[`Yp‰WŠj[`]YVWVb]mnZWTRW[X—RYWo`[b`YWXWURXV]YXTnRW[`SRWaUXSRW`YW]UZRUW
[]WX_]`ZWXY^W`S\Xj[W]YW][bRUW\U]Zmj[VWSXYmaXj[mURZWo`[b`YW[bRWVXSRW
RV[XTn`VbSRY[‰
‚YZRUWjRU[X`YWj`UjmSV[XYjRVWXW\U]Zmj[WSX^WTRWXjjR\[RZWXa[RUWR_XnmX[`]YW]aW
XWZR_`X[`]Y‰W›bRWZ]jmSRY[X[`]YWVb]mnZW`YjnmZRW[bRW¦mV[`kWjX[`]YW]UWUX[`]YXnRW
a]UWXjjR\[`YpWXW\U]Zmj[WSXYmaXj[mURZW`YWZR_`X[`]YWaU]SWXWV\Rj`kWRZW
UR†m`URSRY[…WXYZWVb]mnZWTRWV`pYRZWT^W[bRWURV\]YV`TnRW\RUV]Y‰
˶ö´’““—™³ò—˜•®“—ò—™³ò—˜™³’¯
ŠWj]UURj[`_RWXYZW\UR_RY[`_RWXj[`]YWV^V[RSWVb]mnZWTRWRV[XTn`VbRZ…W
`S\nRSRY[RZWXYZWSX`Y[X`YRZW[]WRYVmURW[bX[W[bRURW`VWj]Y[`Ym]mVW`S\U]_RSRY[W
X[W[bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[‰W›bRW\U]jRZmURVWVb]mnZW`YjnmZRW[bRWSXYXpRSRY[W
]aWZR_`X[`]YVWXYZWY]Y‡j]Ya]USXYjRV…Wj]S\nX`Y[V…WR_RY[VWXYZWkWYZ`YpVW]aW
[bRW†mXn`[^WV^V[RSWSXYXpRSRY[WUR_`Ro…W`YV\Rj[`]YVWXYZWXmZ`[V…WXYZWVb]mnZW
RYVmURW[bRW\U]\RUWURj]UZ`YpW]aWXnnWj]UURj[`_RWXYZW\UR_RY[`_RWXj[`]YVW[X—RY‰
›bRWj]UURj[`_RWXYZW\UR_RY[`_RWXj[`]YWV^V[RSWVb]mnZWRYVmURW[bX[WRXjbW†mXn`[^W
\U]TnRSW`VWXZZURVVRZWXYZWj]UURj[RZWXYZW[bX[WURjmUURYjRW]aW[bRW\U]TnRSW`VW
\UR_RY[RZ‰WŠj[`]YVWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[Wo`[b`YWXWURXV]YXTnRW\URZRkWYRZW
[`SRWaUXSR‰W›bRWSXYXpRSRY[W]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[WVb]mnZWTRW`Y_]n_RZW
`YW[bRWUR_`RoW]aWj]UURj[`_RWXYZW\UR_RY[`_RWXj[`]YV‰
›bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[WVb]mnZWbX_RWSR[b]ZVWXYZW\U]jRZmURVW`YW\nXjRW[]W
j]nnRj[…WZ]jmSRY[WXYZWR_XnmX[RWZX[XW]YW†mXn`[^‰WlU]Zmj[W]UW†mXn`[^W\U]TnRSVW
Vb]mnZWTRWRY[RURZW`Y[]W[bRWj]UURj[`_RWXYZW\UR_RY[`_RWXj[`]YWV^V[RS‰W©mXn`[^WZX[XW
`YjnmZRWXnnWRUU]UV…WZR_`X[`]YV…WY]Y‡j]Ya]USXYjRV…WXjj`ZRY[V…WYRXU‡S`VVWR_RY[VW
XYZWj]S\nX`Y[V‰W©mXn`[^WZX[XWXnV]W`YjnmZRW[bRWURVmn[VW]aW†mXn`[^Wj]Y[U]nW[RV[VW
¢D¢
XYZWS]Y®[]U®YpWXj[®_®[®RV°W©mXn®[^WZX[XWVb]mnZWTRWUR_®RoRZWX[WZRkWYRZW®Y[RU_XnVW
®YW]UZRUW[]W®ZRY[®a^W\U]Zmj[WXYZW†mXn®[^W\U]TnRSVW[bX[WSX^WUR†m®URWj]UURj[®_RW
Xj[®]YWXYZW[]W®ZRY[®a^WmYaX_]mUXTnRW[URYZVW[bX[WSX^WUR†m®URW\UR_RY[®_RWXj[®]Y°
Ëô÷¢™—“˜”˜•ž™¯
YW]UZRUW[]WS]Y®[]UW®S\nRSRY[X[®]YWXYZWj]S\n®XYjRWo®[bW[bRW†mXn®[^W
SXYXpRSRY[WV^V[RS…WURpmnXUW®Y[RUYXnWXmZ®[VWVb]mnZWTRW\RUa]USRZWXjj]UZ®YpW
[]WXYWRV[XTn®VbRZW\U]jRZmUR°WY[RUYXnWXmZ®[VWVb]mnZWTRWj]YZmj[RZWT^W
[UX®YRZ…W®YZR\RYZRY[WXYZWj]S\R[RY[W\RUV]YVWmYZRUW[bRWURV\]YV®T®n®[^W]aW[bRW
]UpXY®„X[®]Y´VW†mXn®[^WXVVmUXYjRWmY®[°
Y[RUYXnWXmZ®[VWVb]mnZWTRWXUUXYpRZWXjj]UZ®YpW[]WXWVjbRZmnRWXYZWVb]mnZWj]_RUW
XnnW\XU[VW]aW[bRW]\RUX[®]YV…W®YjnmZ®YpWZX[XW\U]jRVV®YpWV^V[RSV°WfXjbWXmZ®[W
Vb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[WXjj]UZ®YpW[]WXYWX\\U]_RZWXmZ®[W\nXYW[bX[WXVVRVVRVW
j]S\n®XYjRWo®[bW®Y[RUYXnWUR†m®URSRY[VWXYZWX\\n®jXTnRWYX[®]YXnWXYZ‹]UW
®Y[RUYX[®]YXnWURpmnX[®]YV°
ŠnnWXmZ®[WURVmn[VWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZWXYZWUR\]U[RZW[]W[bRWSXYXpRSRY[°W
Š\\U]\U®X[RWj]UURj[®_RWXYZW\UR_RY[®_RWXj[®]YVWVb]mnZWTRW[X—RYW®YWXW[®SRn^W
XYZWRaaRj[®_RWSXYYRUWXYZWVb]mnZWTRWXVVRVVRZWa]UWRaaRj[®_RYRVVWXa[RUW
®S\nRSRY[X[®]Y°
›bRW†mXn®[^WXVVmUXYjRWZR\XU[SRY[…WobRURW[bRW®Y[RUYXnWXmZ®[WamYj[®]YWURV®ZRV…W
Vb]mnZWY][WXmZ®[W®[VRnaWTm[WVb]mnZWTRWVmTÊRj[W[]WXYW®YZR\RYZRY[WXmZ®[°
Y[RUYXnWXmZ®[VWXURWY][WXWVmTV[®[m[RWa]UW]akWj®XnW®YV\Rj[®]YVW\RUa]USRZWT^W
[bRWj]S\R[RY[WYX[®]YXnWXm[b]U®[®RVWob]WjbRj—Wj]S\n®XYjRWo®[bWYX[®]YXnW
URpmnX[®]YV°
Ëôù´’®”˜ž™¯˜•®“’•™“—˜””
ËôùôµÍ1ÔéÏãÜÓÑÝÒ
›bRURWVb]mnZWTRWXWV^V[RSW®YW\nXjRW[]WRYVmURW[bX[WXnnWj]S\nX®Y[VWXURWbXYZnRZW
Xjj]UZ®YpW[]WoU®[[RYWWXYZWX\\U]_RZWWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURV°W
›bRWUR_®RoW]aW[bRWj]S\nX®Y[WVb]mnZW[X—RWXjj]mY[W]aWobR[bRUW[bRWj]S\nX®Y[W
URnX[RVW[]WXW†mXn®[^WZRaRj[W®YWXWTn]]ZWj]S\]YRY[°W›bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W
Vb]mnZWZR[RUS®YRWobR[bRUWXWURjXnnWVb]mnZWTRW®Y®[®X[RZ°W›bRW\U]jRVVWVb]mnZW
TRWZRkWYRZW®YWXWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmUR°Wh]S\nX®Y[V…WXZ_RUVRWR_RY[VW
]UWURXj[®]YV…WXVWoRnnWXVWXY^W®Ya]USX[®]YWj]YjRUY®YpW\][RY[®Xnn^WZRaRj[®_RW
\U]Zmj[V…WVb]mnZWTRWjXURamnn^WUR_®RoRZWXYZW[b]U]mpbn^W®Y_RV[®pX[RZW®YW]UZRUW
[]WkWYZW[bRWU]][WjXmVRW]aW[bRW\U]TnRS°Wh]YV®ZRUX[®]YWVb]mnZWTRWp®_RYW[]W
ZR[RUS®Y®YpWobR[bRUW][bRUW\U]Zmj[VWXURWXnV]WXaaRj[RZ°WŠnnW®Y_RV[®pX[®]YVWXYZW
Xj[®]YVWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W®YWXW[®SRn^WSXYYRUW[]WRYVmURW[bX[W[bRWVXaR[^W
]aW[bRWURj®\®RY[W®VWY][Wj]S\U]S®VRZWXYZW[bX[W][bRUW\U]Zmj[VWSXYmaXj[mURZW
o®[b®YW[bRWVXSRWRV[XTn®VbSRY[WXURWY][WXaaRj[RZ°
¢D SSRZ®X[RWj]UURj[®_RWXj[®]YVWVb]mnZWTRW[X—RYW[]WXZZURVVW[bRWU]][WjXmVRW]aW
[bRW\U]TnRS…WXYZWXj[®]YVWVb]mnZWTRW[X—RYW[]W\UR_RY[W®[WaU]SWURjmUU®Yp°W›bRURW
Vb]mnZWTRWXj[®_RWa]nn]o‡m\W]aW[bRW®S\nRSRY[X[®]YW]aWj]UURj[®_RWXj[®]YVWªVRRW
VRj[®]YW3°³«°
RV®pYX[RZW\RUV]YYRnWVb]mnZWTRWURV\]YV®TnRWa]UWSXYXp®YpWj]S\nX®Y[VWXYZW
j]]UZ®YX[®YpW®Y_RV[®pX[®]YV…WXj[®]YVWXYZWSRXVmURVW[]WTRW[X—RYWo®[b®YWXWZRkWYRZW
[®SRWaUXSR°W›bRWmY®[WURV\]YV®TnRWa]UW†mXn®[^WVb]mnZWTRW®YjnmZRZW®YW[b®VW\U]jRVV°
ŠnnWj]S\nX®Y[V…Wo®[bW[bRW]U®p®YXnWZR[X®nV…WVb]mnZWTRWURj]UZRZ°WŽRj]UZVW
Vb]mnZWTRWUR[X®YRZW]aWXnnW[bRWZRj®V®]YV…W®Y_RV[®pX[®]YVWXYZWSRXVmURVW[X—RYWXVW
XWURVmn[W]aWXWj]S\nX®Y[°Wh]S\nX®Y[WURj]UZVWVb]mnZWTRWUR_®RoRZWURpmnXUn^W®YW
]UZRUW[]WjbRj—Wa]UWmYaX_]mUXTnRW[URYZVW]UWURjmUU®YpW\U]TnRSVWXYZW[]WRYVmURW
j]Y[®Ym]mVW†mXn®[^W®S\U]_RSRY[°
R\RYZ®YpW]YW[bRWYX[®]YXnWUR†m®URSRY[VW[bRW–ŽŠWVb]mnZWTRW®Ya]USRZ°
ËôùôÁÍ%ÐèÜããÒ
ŠYWRaaRj[®_RWoU®[[RYWURjXnnW\U]jRZmURWVb]mnZWTRW®YW\nXjR…W®YjnmZ®YpWXW
ZRVjU®\[®]YW]aW[bRWURV\]YV®T®n®[®RVWXYZWXj[®]YVW[]WTRW[X—RY°WŠWURjXnnWVb]mnZW
XnoX^VWTRW®Y®[®X[RZWobRYR_RUW®[W®VWZ®Vj]_RURZW[bX[WXW\U]Zmj[WZ]RVWY][WSRR[W
[bRWURnRXVRWjU®[RU®XW]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WXYZW–ŽŠ°W›b®VWSX^WbX\\RYW
obRYW®Ya]USX[®]YW®VW]T[X®YRZWVmTVR†mRY[W[]W[bRWURnRXVRW]aWXW\U]Zmj[WXYZ…W
bXZW[b®VW®Ya]USX[®]YWTRRYW—Y]oYW®YWXZ_XYjR…W®[Wo]mnZWbX_RW\UR_RY[RZW[bRW
Tn]]ZWj]S\]YRY[WaU]SWTR®YpWURnRXVRZ°WŠWURjXnnWSX^WXnV]WTRW®YZ®jX[RZWobRYW
®[W®VWZ®Vj]_RURZW[bX[W\RUV]YYRnWZ®ZWY][Wa]nn]oWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURV°W
h]UURj[®_RWXj[®]YVWVb]mnZW[X—RW\nXjRWo®[b®YW\URZRkWYRZW[®SRW\RU®]ZVWXYZW
Vb]mnZW®YjnmZRW[bRW[UXjRXT®n®[^W]aWXnnWURnR_XY[Wj]S\]YRY[VWXYZ…WobRURW
X\\n®jXTnR…Wn]]—‡TXj—W\U]jRZmURVWªVRRWVRj[®]YW3°££«°
ŠW†mXn®kWRZW\RUV]YWo®[b®YW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WVb]mnZWTRWY]S®YX[RZW[]W
XVVRVVW[bRWYRRZWa]UW\U]Zmj[WURjXnnWXYZW[]W®Y®[®X[R…Wj]]UZ®YX[RWXYZWZ]jmSRY[W
[bRWYRjRVVXU^WXj[®]YV°
ŽRjXnnW]\RUX[®]YVWVb]mnZWTRW®Y®[®X[RZW\U]S\[n^WXYZWX[WXY^W[®SR°W›bRURa]URW
[bRWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWVb]mnZW®YjnmZRWRSRUpRYj^WXYZWÈ]m[W]aW
b]mUVÉWj]Y[Xj[WZR[X®nV°WR\RYZ®YpW]YW[bRWYX[®]YXnWUR†m®URSRY[VW[bRW–ŽŠW
Vb]mnZWTRW®Ya]USRZ°
ŽRjXnnRZW\U]Zmj[VWVb]mnZWTRWZRV[U]^RZ°WaWURjXnnRZW\U]Zmj[VWXURWY][WZRV[U]^RZ…W
[bR^WVb]mnZWTRWjnRXUn^W®ZRY[®kWRZWXYZWV[]URZWVR\XUX[Rn^W®YWXWVRjmURWXURX°
Ëôµü²“’—¯¯ž®“’ò——™
ZRXVWa]UW\][RY[®XnW®S\U]_RSRY[VW[]WXY^W]aW[bRWV^V[RSVWSX^Wj]SRWaU]SW
URVRXUjb…WZR_Rn]\SRY[…WTUX®YV[]US®Yp…W]UWaU]SW[bRWSXYXpRSRY[W]aWY]Y‡
¢D(
j]Ya]USXYjRV…WR_RY[VWXYZWj]S\nX`Y[V…WaU]SW`Y[RUYXnW]UWRg[RUYXnWXmZ`[W]UW
`YV\Rj[`]YWkWYZ`YpV…WXYZWaU]SWZR_`X[`]YVWZR[Rj[RZWZmU`YpW†mXn`[^WS]Y`[]U`YpW
Xj[`_`[`RV‰
›bRW\U]jRVVWVb]mnZW[UXj—Wj]UURj[`_RW]UW\UR_RY[`_RWXj[`]YVW[bX[WXURWZR_Rn]\RZW
XYZW`S\nRSRY[RZ‰WŠYWRaaRj[`_RYRVVWjbRj—WVb]mnZWTRW`YW\nXjRW[]WZR[RUS`YRW
[bRW`S\Xj[W]UWRaaRj[`_RYRVVW]aWXY^WjbXYpRV‰W›bRVRWXj[`_`[`RVWVb]mnZWTRW
Z]jmSRY[RZWXYZWUR\]U[RZWX[WnRXV[WXYYmXnn^W[]W[bRWRgRjm[`_RWSXYXpRSRY[Wª`YW
[bRW†mXn`[^WSXYXpRSRY[WUR_`RoWUR\]U[«‰
˶µµp’’6&˜6
ŠWoU`[[RYWV^V[RSWVb]mnZWTRW`YW\nXjRWa]UWjXUU^`YpW]m[WXWn]]—‡TXj—W\U]jRZmUR‰W
›b`VW\U]jRVVWVb]mnZWTRWXTnRW[]W[UXjRW[bRW\U]Zmj[VWj]nnRj[RZWaU]SWXWZ]Y]UW[]W
[bRWkWYXnWURj`\`RY[VWXYZWaU]SW[bRWURj`\`RY[WTXj—W[]W[bRWZ]Y]U…W\URaRUXTn^WT^W
SRXYVW]aWXWj]S\m[RUWZX[XTXVR‰
›b`VWV[XYZXUZW]\RUX[`YpW\U]jRZmURWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWobRYW`[W`VWZR[RUS`YRZW
UR[U]V\Rj[`_Rn^W[bX[WXWTn]]ZW]UW\nXVSXWZ]YX[`]YWVb]mnZWbX_RWTRRYWRgjnmZRZW
aU]SW\U]jRVV`YpWWa]UW`YV[XYjR…WTRjXmVRW[bRWmY`[WoXVWj]nnRj[RZWaU]SWXW
Z]Y]UWob]WoXVWVmTVR†mRY[n^WUR¦Rj[RZWa]UWURXj[`_RW_`UXnWSXU—RU…Wb`pb‡U`V—W
TRbX_`]mU…WRg\]VmURW[]Whž‹_hžW]UW][bRUWU`V—VWURnX[RZW[]W`YaRj[`]mVW
Z`VRXVRVWªì½¿»ÃÂÂôð*ÀÆô«WªŽ«‰
aWXWZ]Y]UW`VWj]YkWUSRZW[]WbX_RWXWZ`VRXVRW[bX[W`VW[UXYVS`VV`TnRWT^WTn]]ZW
\U]Zmj[VW]UWbXVWb`pb‡U`V—WTRbX_`]mU…W[bRWZ]Y]UWVb]mnZWTRW\RUSXYRY[n^W
RgjnmZRZWaU]SWamU[bRUWZ]YX[`]Y‰WŠnnWZ]YX[`]YVWaU]SWVmjbWXWZ]Y]UWVb]mnZW
TRW[UXjRZWXYZW\UR_RY[RZWaU]SWTR`YpWmVRZW]UWamU[bRUWSXYmaXj[mURZW
mYnRVVW[bR^WbX_RWRg\`URZWXYZW[bRURa]URWbX_RWXnURXZ^WTRRYWZRV[U]^RZ‰WaW
Z]YX[`]YVWbX_RWTRRYWmVRZW]UWamU[bRUW\U]jRVVRZ…W\U]jRZmURVWVb]mnZWTRW`YW
\nXjRW[]WZRkWYRWX\\U]\U`X[RWXj[`]YV‰W]Y]UWY][`kWjX[`]YWXYZWj]mYVRnn`YpW
`VWURj]SSRYZRZWa]UW\mU\]VRVW]aWZ]Y]UWbRXn[bWXYZWa]UW[bRWVXaR[^W]aW[bRW
Tn]]ZWVm\\n^‰
›bRURWVb]mnZWTRWXW\U]jRVVW`YW\nXjRWa]UW`Y_RV[`pX[`YpWXWUR\]U[W]aWXWVmV\Rj[RZW
[UXYVamV`]Y‡XVV]j`X[RZWURXj[`]YW`YWXWURj`\`RY[…W`YW]UZRUW[]W`ZRY[`a^WXW\][RY[`Xnn^W
`S\n`jX[RZWZ]Y]UWª¿ºÆêÇ꺽¾»ÃÂÂôð*ÀÆô«‰W›bRWZ]Y]UW]aW\U]Zmj[VW`S\n`jX[RZW
`YW[UXYVS`[[`YpWZ`VRXVRW]UWjXmV`YpWURj`\`RY[WbXUSWVb]mnZWTRWRgjnmZRZWaU]SW
amU[bRUWZ]YX[`]YV‰WŠnnW][bRUWZ]YX[`]YVWaU]SW[bRW`S\n`jX[RZWZ]Y]UWVb]mnZWTRW
[UXjRZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWURS]_RZWaU]SW[bRW`Y_RY[]U^WXYZWURjXnnRZ…W`aW
o`[b`YW[bRWRg\`U^WZX[R‰
ŠnnW\]V[‡Z]YX[`]YW`Ya]USX[`]YWVb]mnZWTRWURj]UZRZWXYZWSX`Y[X`YRZ‰W›bRURW
Vb]mnZWTRWXWV^V[RSW`YW\nXjRW[]WURXj[WXjj]UZ`Ypn^WXYZW`YW[`SRW[]WURS]_RW
mYRg\`URZW\U]Zmj[VWaU]SWZ`V[U`Tm[`]YW`YW]UZRUW[]WXVVmURW[bRWVXaR[^W]aW
URj`\`RY[V‰
¢D1
›bRWURj`\`RY[VW]aWXY^W\U]Zmj[VW`ZRY[`kWRZW`YW[bRWn]]—‡TXj—W\U]jRVVWVb]mnZW
TRWj]mYVRnnRZWXT]m[W[bRWU`V—W]aWbX_`YpWj]Y[UXj[RZWXWZ`VRXVRWaU]SW[bRW
\][RY[`Xnn^Wj]Y[XS`YX[RZW\U]Zmj[VWXYZWVb]mnZWTRW]aaRURZWZ`VRXVRWSXU—RUW
[RV[`Yp…Wj]YVmn[X[`]YWXYZWSRZ`jXnW[URX[SRY[W`aW`YZ`jX[RZ‰W]UW\nXVSXWmVRZWa]UW
aUXj[`]YX[`]Y…W[bRWSXYmaXj[mURUW]aW[bRWSRZ`j`YXnW\U]Zmj[WVb]mnZWTRWY][`kWRZW
`YWjXVRW]aWXWn]]—‡TXj—WªŽ«‰
ض²—“¯’—”
imakWj`RY[W\RUV]YYRnWVb]mnZWTRWX_X`nXTnRWXYZWVb]mnZWTRW†mXn`kWRZW[]W\RUa]USW
[bR`UW[XV—V‰W›bR^WVb]mnZWbX_RW[bRWX\\U]\U`X[RW†mXn`kWjX[`]YVWXYZWRg\RU`RYjRW
XYZWVb]mnZWTRWp`_RYW`Y`[`XnWXYZWj]Y[`Ym]mVW[UX`Y`YpW`YW]UZRUW[]WXVVmURW[bRW
†mXn`[^WXYZWVXaR[^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰
eYn^W\RUV]YVWob]WXURWj]S\R[RY[W`YW[bRWSXYmaXj[mU`YpW\U]jRVVWXYZWbX_RW
URXZWXYZWmYZRUV[]]ZWXnnWURnR_XY[WV[XYZXUZW]\RUX[`YpW\U]jRZmURVWVb]mnZW
TRW`Y_]n_RZW`YW[bRWSXYmaXj[mU`YpWXYZWZ`V[U`Tm[`]YW\U]jRVVRV…W`YjnmZ`YpW
j]nnRj[`]Y…W†mXn`[^Wj]Y[U]nWXYZW†mXn`[^WXVVmUXYjR‰
ضµ›“œ˜³Ÿ˜™³’˜•“—¯®’¯³³”³™³—¯
›XV—VWXYZWURV\]YV`T`n`[`RVWVb]mnZWTRWjnRXUn^WZ]jmSRY[RZWXYZWmYZRUV[]]Z‰W
lRUV]YYRnWVb]mnZWbX_RWjnRXU…WjmUURY[WXYZWoU`[[RYW¦]TWZRVjU`\[`]YV‰W›bRURWVb]mnZW
TRWXYW]UpXY`„X[`]YXnWjbXU[WVb]o`YpW[bRWb`RUXUjb`jXnWV[Umj[mURW]aW[bRWTn]]ZW
RV[XTn`VbSRY[Wo`[bWjnRXUWZRn`YRX[`]YW]aWn`YRVW]aWURV\]YV`T`n`[^WXYZWUR\]U[`Yp‰
R^W\RUV]YYRnW`YjnmZRW[bRWa]nn]o`YpWamYj[`]YVWXYZW[bR`UWVmTV[`[m[RVq
XW¬URV\]YV`TnRW\RUV]Y­WªVRRWamYj[`]YVWXYZW†mXn`kWjX[`]YVWTRn]o«§
XW\U]jRVV`YpW]UW]\RUX[`]YVWSXYXpRU…WURV\]YV`TnRWa]UWXnnW\U]jRVV`YpWXYZW
]\RUX[`]YVWXj[`_`[`RV§
XW†mXn`[^Wj]Y[U]nWSXYXpRU…WURV\]YV`TnRWa]UWXnnW†mXn`[^Wj]Y[U]nWXj[`_`[`RV§
XW†mXn`[^WXVVmUXYjRWSXYXpRU…WUR\]U[`YpWkWYZ`YpVW]UW†mXn`[^W`VVmRVWZ`URj[n^W
[]W[bRWURV\]YV`TnRW\RUV]YWXYZWRS\]oRURZW[]WZ`Vj]Y[`YmRW]\RUX[`]YVW`aW
†mXn`[^WXYZWVXaR[^WRg\Rj[X[`]YVWXURWY][WTR`YpWamnkWnnRZ§
XW\b^V`j`XYWo`[bW[bRWURV\]YV`T`n`[^W[]WRYVmURW[bRWVXaR[^W]aWZ]Y]UVWXYZW[bRW
VXaR[^W]aW[bRWZ`V[U`Tm[RZWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰
›bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[WVb]mnZWY]S`YX[RWXW¬URV\]YV`TnRW\RUV]Y­Wob]Wo`nnW
TRWURV\]YV`TnRWa]Uq
RYVmU`YpW[bX[WX\\U]_RZWZ]Y]UWVRnRj[`]YWjU`[RU`XWXURWa]nn]oRZ§
RYVmU`YpW[bX[WR_RU^WmY`[W]aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWbXVWTRRYWj]nnRj[RZ…W
[RV[RZ…W\U]jRVVRZ…WV[]URZWXYZWZ`V[U`Tm[RZW`YWj]S\n`XYjRWo`[bW[bRWYX[`]YXnW
URpmnX[`]YVW`YWa]UjR§
\U]_`Z`YpW`Ya]USX[`]YW[]W[bRWj]S\R[RY[WYX[`]YXnWXm[b]U`[^§
¢D@
RYVmU`YpW[bX[W[bRWUR†m`URZW`Y`[`XnWXYZW]Yp]`YpW[UX`Y`YpW]aW\RUV]YYRnW`VW
jXUU`RZW]m[§
RYVmU`YpW[bX[WXW†mXn`[^WSXYXpRSRY[WV^V[RSWXYZWXWbXRS]_`p`nXYjRW
V^V[RSWªRYVmU`YpW[UXjRXT`n`[^WXVWoRnnWXVWY][`kWjX[`]YW]aWVRU`]mVWXZ_RUVRW
R_RY[VWXYZWURXj[`]YV«W`VW`YW\nXjRW`YW[bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[‰
›bRWURV\]YV`TnRW\RUV]YWVb]mnZWamnkWnW[bRW†mXn`kWjX[`]YWUR†m`URSRY[VW
Xjj]UZ`YpW[]W[bRWYX[`]YXnWURpmnX[`]YV…W]UWVb]mnZWamnkWnW[bRWa]nn]o`YpWS`Y`SmSW
j]YZ`[`]YVW]aW†mXn`kWjX[`]Yq
údR‹VbRWVb]mnZWb]nZWXWZ`\n]SX…WjRU[`kWjX[RW]UW][bRUWR_`ZRYjRW]aWa]USXnW
†mXn`kWjX[`]YW`YW[bRWkWRnZW]aWSRZ`jXnW]UWT`]n]p`jXnWVj`RYjRVWXoXUZRZW]YW
j]S\nR[`]YW]aWXWmY`_RUV`[^Wj]mUVRW]aWV[mZ^W]UWXWj]mUVRWURj]pY`„RZWXVW
R†m`_XnRY[‰
údR‹VbRWVb]mnZWbX_RW\UXj[`jXnWRg\RU`RYjRW`YWURnR_XY[WXURXV…W\URaRUXTn^Wa]UW
X[WnRXV[W[o]W^RXUV…W`YW]YRW]UWS]URWRV[XTn`VbSRY[VWob`jbWXURWXm[b]U`„RZW[]W
mYZRU[X—RWXj[`_`[`RVWURnX[RZW[]Wj]nnRj[`]Y…W[RV[`Yp…W\UR\XUX[`]Y…WV[]UXpRWXYZW
Z`V[U`Tm[`]YW]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰
R\RYZ`YpW]YW[bRWYX[`]YXnWnRp`VnX[`]Y…W[bRWYXSRW]aW[bRWURV\]YV`TnRW\RUV]YW
SX^WYRRZW[]WTRWj]SSmY`jX[RZW[]W[bRW–ŽŠ‰
›bRW†mXn`[^WXVVmUXYjRWSXYXpRUWXYZW[bRW\U]jRVV`YpW]UW]\RUX[`]YVWSXYXpRUW
Vb]mnZWTRWZ`aaRURY[W\RUV]YV…WamYj[`]Y`YpW`YZR\RYZRY[n^‰W›bRW†mXn`[^W
XVVmUXYjRWSXYXpRUW`VWURV\]YV`TnRWa]UWRYVmU`YpW[bX[W[bRURWXURWX\\U]\U`X[RW
†mXn`[^WV^V[RSVWXYZW\U][]j]nVW`YW\nXjRWa]UW[bRWVXaRWXYZWVRjmURWURnRXVRW]aWXnnW
SX[RU`XnV…WR†m`\SRY[…WURXpRY[VWXYZWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰
›bRW\U]jRVV`YpW]UW]\RUX[`]YVWSXYXpRUW`VWURV\]YV`TnRWa]UWRYVmU`YpW[bX[W[bRURW
XURWX\\U]\U`X[RWSXYmaXj[mU`YpWXYZW[RjbY`jXnW\U]jRVVRVWXYZW\U]jRZmURVW`YW
\nXjRWa]UW[bRW\U]Zmj[`]YW]aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰
›bRW\b^V`j`XYWVb]mnZWb]nZWXWURnR_XY[WSRZ`jXnWZRpURRWXoXUZRZW]YWj]S\nR[`]YW
]aWXWmY`_RUV`[^Wj]mUVRW]aWV[mZ^WXYZWVb]mnZWb]nZWXY^WURp`V[UX[`]YW]UWn`jRYVmURW
[bX[W`VWUR†m`URZWT^W[bRWYX[`]YXnWXm[b]U`[^‰
ŽRV\]YV`T`n`[`RVWVb]mnZWTRWZRnRpX[RZW]Yn^W[]W`YZ`_`ZmXnVWob]WbX_RWTRRYW
[UX`YRZWa]UW[bRW[XV—‰WRnRpX[`]YWVb]mnZWTRW`YWoU`[[RYWa]USWXYZWVb]mnZWTRW
UR_`RoRZWURpmnXUn^‰
ضÁ¬“˜³³œ
lRUV]YYRnWVb]mnZWURjR`_RW`Y`[`XnWXYZWj]Y[`Ym]mVW[UX`Y`YpW[bX[W`VWX\\U]\U`X[RW
[]W[bR`UWV\Rj`kWjW[XV—V‰W›b`VW[UX`Y`YpWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[WT^W†mXn`kWRZW
\RUV]YYRnW]UW[UX`YRUVWXYZWVb]mnZWa]nn]oW\URXUUXYpRZWoU`[[RYW\U]pUXSSRV‰W
Š\\U]_RZW[UX`Y`YpW\U]pUXSSRVWVb]mnZWTRW`YW\nXjRWXYZWVb]mnZWXnV]W
`YjnmZRq
¢DD
URnR_XY[W\U®Yj®\nRVW]aW[UXYVamV®]YWSRZ®j®YR¯
ŸQl¯
URnR_XY[W—Y]onRZpRW®YWS®jU]T®]n]p^WXYZWb^p®RYR°
›UX®Y®YpWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZWXYZW[UX®Y®YpWURj]UZVWVb]mnZWTRWUR[X®YRZ°
ØôÁôµÍûÑÓÝÓÜãÍÝßÜÓÑÓÑ2
lU]pUXSSRVWa]UW[bRW®Y®[®XnW[UX®Y®YpW]aWYRon^WURjUm®[RZW\RUV]YYRnW]UW
\RUV]YYRnW[X—®YpW]_RUWYRoWamYj[®]YVWVb]mnZW[X—RW®Y[]WXjj]mY[WXnnWURnR_XY[W
[XV—VWXYZW\U]jRZmURV…W®YjnmZ®YpWpRYRUXnW[]\®jVWVmjbWXVW†mXn®[^WXVVmUXYjR…W
ŸQlWXYZWj]S\m[RU®„RZWV^V[RSV°W›bRWVXSRW[]\®jVWXYZW\U®Yj®\nRVWX\\n^W[]W
[UX®Y®YpWX®SRZW[]WUR®Y[U]ZmjRW\RUV]YYRnWXa[RUWXWn]YpRUWXTVRYjRWaU]SW[bRW
o]U—\nXjR°W›bRW[®SRWaUXSRVWVb]mnZWTRWZRkWYRZ°
›bRW[UX®Y®YpWURj]UZVWVb]mnZW®ZRY[®a^WX[WnRXV[W[bRW[UX®YRU…WXnnW[bRWV\Rj®kWRZW
[XV—VWª®YjnmZ®YpW[bRWURnR_XY[WV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURV«WXYZWobRYW[bRW
[UX®Y®YpWoXVWj]S\nR[RZ°W›bRWURj]UZVWVb]mnZWTRWV®pYRZWT^WT][bW[bRW[UX®YRRW
XYZW[bRW[UX®YRU°W‚\]YWj]S\nR[®YpW[bRW[UX®Y®Yp…W[bRW\RUV]YYRnWVb]mnZWTRW
j]S\R[RY[W®YW[bRW[XV—VW®YWob®jbW[bR^WbX_RWTRRYW[UX®YRZ°WaWXWZX[XTXVRW®VWmVRZW
[bRW\RUV]YYRnW[UX®Y®YpW\U]kWnRWVb]mnZWTRWm\ZX[RZWXYYmXnn^°
ØôÁôÁÍ1ÔÑÝÓÑÞÔÞÒÍÝßÜÓÑÓÑ2
h]Y[®Ym]mVW[UX®Y®YpW\U]pUXSSRVWª[bR]UR[®jXnWXYZ‹]UW\UXj[®jXnW[UX®Y®Yp«W
Vb]mnZWTRW®YW\nXjRW[]WRYVmURW[bX[W\RUV]YYRnW—RR\Wm\W[bRWV—®nnVW[]WjXUU^W]m[W
[bR®UWXVV®pYRZW[XV—V°WimjbW[UX®Y®YpW\U]pUXSSRVWVb]mnZW[X—RW[RjbY®jXnWXYZW
Vj®RY[®kWjWZR_Rn]\SRY[VW®Y[]WXjj]mY[°W›UX®Y®YpWVb]mnZWXnV]W®YjnmZRWXY^W
jbXYpRVW[]WV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWXYZW\RUV]YYRnWUR†m®URSRY[V°W
œ][bW®Y[RUYXnWXYZWRg[RUYXnW[UX®Y®YpWj]mUVRVWSX^WTRWmVRamnWbRUR°
ØôÁôËÍ1ÔéÏÐÝÐÑèä
›bRW]_RUXnnWj]S\R[RYj^W]aW\RUV]YYRnW®VWXWURVmn[W]aWRZmjX[®]Y…WRg\RU®RYjRW
XYZW[UX®Y®Yp°WŠVWXW—R^WaXj[]UWa]UW[bRW†mXn®[^WXYZWVXaR[^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZW
\U]Zmj[V…Wj]S\R[RYj^WbXVW[]WTRWjXURamnn^WR_XnmX[RZWXYZWj]Y[®Ym]mVn^W
S]Y®[]URZ°
‚\]YWj]S\nR[®]YW]aW[bRW®Y®[®XnW[UX®Y®Yp…W[bRWj]S\R[RYj^W]aW[bRW\RUV]YYRnW
Vb]mnZWTRWR_XnmX[RZWXYZWZ]jmSRY[RZ°WŠa[RUW[bRW®Y®[®XnWj]S\R[RYj^W®VW
ZR[RUS®YRZ…W[bRURWVb]mnZWTRW\RU®]Z®jWXVVRVVSRY[W]aWj]S\R[RYj^°W›bRW
j]Y[RY[VW]aW[UX®Y®YpW\U]pUXSSRVWXYZW[bR®UWRaaRj[®_RYRVVWVb]mnZWTRW
\RU®]Z®jXnn^WUR_®RoRZWXYZWXVVRVVRZ°
Øôː²—“¯’˜”š­œž——
ŠnnW\RUV]YYRn…W\U®]UW[]WTR®YpWb®URZWXYZWZmU®YpWRS\n]^SRY[…WXVWX\\U]\U®X[R…W
Vb]mnZWmYZRUp]WbRXn[bWRgXS®YX[®]YV°WŠY^W\RUV]YWVb]oYWX[WXY^W[®SRW[]W
¢DM
bX_RWXYW®nnYRVVW]UW]\RYWnRV®]YVW[bX[WSX^WXZ_RUVRn^WXaaRj[W[bRW†mXn®[^W]aW
[bRW\U]Zmj[VWXYZ‹]UW[bRWVXaR[^W]aW[bRWZ]Y]UVWVb]mnZWTRWRgjnmZRZWaU]SW[bRW
RV[XTn®VbSRY[´VWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRVWmY[®nW[bX[W\RUV]Y´VWj]YZ®[®]YW®VWY]W
n]YpRUWÊmZpRZW[]WTRWXWU®V—°
ŠnnW\RUV]YYRnWVb]mnZWTRW[UX®YRZW®YW\RUV]YXnWb^p®RYR°WYW\XU[®jmnXU…W\RUV]YYRnW
Vb]mnZWTRW®YV[Umj[RZW[]WoXVbWXYZWZ®V®YaRj[W[bR®UWbXYZVWTRa]UR…WZmU®YpWXYZW
Xa[RUWXj[®_®[®RVWVmjbWXVWTn]]ZWj]nnRj[®]YWXYZW\U]Zmj[®]Y°
i\Rj®XnWX[[RY[®]YWVb]mnZWTRWZUXoYW[]W[bRWYRRZW[]W\U][Rj[WZ]Y]UV…WRS\n]^RRVW
XYZW\U]Zmj[VWaU]SWj]Y[XS®YX[®]YWWRV\Rj®Xnn^Wo®[bWTn]]ZWXYZWXY^W][bRUW
SX[RU®XnW]aWbmSXYW]U®p®Y°
›]WRYVmURW\U][Rj[®]YW]aW\U]Zmj[V…WZ]Y]UVWXYZWRS\n]^RRVWaU]SWj]Y[XS®YX[®]Y…W
\RUV]YYRnWVb]mnZWoRXUWjnRXYW\U][Rj[®_RWjn][b®YpWX\\U]\U®X[RWa]UW[bRWZm[®RVW
[bR^W\RUa]US°Wi]®nRZW\U][Rj[®_RWjn][b®Yp…W®aWURmVXTnR…WVb]mnZWTRWV[]URZW®YW
XWVR\XUX[RWjn]VRZWj]Y[X®YRUWmY[®nW\U]\RUn^WnXmYZRURZWXYZ…W®aWYRjRVVXU^…W
Z®V®YaRj[RZW]UWV[RU®n®„RZ°WcbRURWX\\U]\U®X[R…WZ®V\]VXTnRW]UWV[RU®nRWpn]_RVW
Vb]mnZWTRWo]UYWobRYWbXYZn®YpW®[RSVW[bX[WSX^Wj]SRW®YWj]Y[Xj[Wo®[bWXY^W
Tn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
iS]—®Yp…WRX[®Yp…WZU®Y—®Yp…WjbRo®Yp…WXYZW—RR\®YpW\nXY[V…Wa]]Z…WZU®Y—V…W
VS]—®YpWSX[RU®XnWXYZW\RUV]YXnWSRZ®j®YRVWVb]mnZWY][WTRW\RUS®[[RZW®YWXURXVW
mVRZWa]UW\U]Zmj[®]Y…W[RV[®Yp…WV[]UXpRW]UWZ®V[U®Tm[®]Y…W]UW®YW][bRUWXURXVWobRURW
[bR^WS®pb[WXZ_RUVRn^WXaaRj[W\U]Zmj[W†mXn®[^°WlRUV]YXnWb^p®RYRW\U]jRZmURV…W
®YjnmZ®YpW[bRWmVRW]aWX\\U]\U®X[RW\U][Rj[®_RWjn][b®YpWXYZWR†m®\SRY[…WVb]mnZW
X\\n^W[]WXnnW\RUV]YVWRY[RU®YpW\U]Zmj[®]YWXURXV°
ìôP’—™
˜™ž’
›bRWZ]jmSRY[X[®]YW]aW\U]jRZmURVWXYZWURj]UZVW®VWRVVRY[®XnW[]W[bRW†mXn®[^W
XVVmUXYjRWV^V[RS°W[WRYVmURVW[bX[Wo]U—W®VW\RUa]USRZW®YWXWV[XYZXUZ®„RZW
XYZWmY®a]USWSXYYRUWXYZWRYVmURVW[bRW[UXjRXT®n®[^W]aWXnnWV[R\V°WcU®[[RYW
®YV[Umj[®]YVWVb]mnZW®YjnmZRWXnnWX\\n®jXTnRWSR[b]ZVWXYZW\U]jRZmURVWXYZW
Vb]mnZWTRWXjjRVV®TnRW[]WXnnWXm[b]U®„RZW\RUV]YYRn°
ìôµ °™˜•˜“•’®—“˜™žœ®“’—•“—¯˜•“—’“•¯
ìôµôµÍÝÜÑÛÜßÛÍÔÏÐßÜÝÓÑ2ÍÏßÔèÐÛÞßÐÒ
ŠnnWjU®[®jXnW\U]jRZmURVWWVmjbWXVW\mUjbXVRWXYZWURjR®\[W]aWV[XU[®YpWSX[RU®XnV…W
VRnRj[®]YW]aWZ]Y]UV…Wj]nnRj[®]YW]aWTn]]Z…W\UR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W
nXT]UX[]U^W[RV[®YpWXYZWXVV]j®X[RZW†mXn®[^Wj]Y[U]nW[RV[®Yp…W\U]Zmj[WnXTRnn®Yp…W
V[]UXpR…WURnRXVR…WZ®V\X[jb…WVb®\\®Yp…WXYZWURjXnnW]aWkWYXnW\U]Zmj[VWWVb]mnZW
TRWV\Rj®kWRZW®YWX\\U]\U®X[RWoU®[[RYW®YV[Umj[®]YVW®YWXjj]UZXYjRWo®[bW[bRW
\U®Yj®\nRVW]aWŸQlWXYZWURnR_XY[WYX[®]YXnWURpmnX[®]YV°W©mXn®[^WXVVmUXYjRW
¢D
\U]jRZmURVWVmjbWXVWj]S\nX®Y[W®Y_RV[®pX[®]YV…WZR_®X[®]YWSXYXpRSRY[…WURjXnnW
]aWY]Y‡j]Ya]US®YpW\U]Zmj[V…WjbXYpRWj]Y[U]nWXYZWZ]jmSRY[Wj]Y[U]nWVb]mnZW
XnV]WTRWV\Rj®kWRZW®YWoU®[[RYW®YV[Umj[®]YV°
ŠnnWXj[®_®[®RVWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[WXjj]UZ®YpW[]W[bRWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW
\U]jRZmURV°W›bRWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWXYZW[bRW\U]jRVVRVWVb]mnZWTRW
URpmnXUn^WUR_®RoRZWXYZWm\ZX[RZWXVWYRjRVVXU^W®YW]UZRUW[]W®S\U]_RW[bRW†mXn®[^W
]aW\U]Zmj[VWXYZWVRU_®jRVWZRn®_RURZ°W›bRWZ]jmSRY[WUR_®RoW\U]jRVVWVb]mnZW
®[VRnaWTRWZ]jmSRY[RZ°
ìôµôÁÍ%ÐèÔßÛÒ
fXjbWXj[®_®[^W[bX[WSX^WXaaRj[W[bRW†mXn®[^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZW
TRWZ]jmSRY[RZWXYZWURj]UZRZWX[W[bRW[®SRW®[W[X—RVW\nXjR°WhU®[®jXnWXj[®_®[®RVW
Vb]mnZWTRWZ]mTnR‡jbRj—RZ…WR®[bRUWT^WXWVRj]YZW\RUV]YW]UWRnRj[U]Y®jXnn^°W›bRURW
Vb]mnZWTRWZ]jmSRY[X[®]YW[]WRYVmURW[bX[Wo]U—W®VW\RUa]USRZW®YWXWV[XYZXUZ®„RZW
SXYYRUWXjj]UZ®YpW[]WV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWXYZW[bX[WXnnWjU®[®jXnWV[R\VW
®YW[bRW\U]jRVVWXURW[UXjRXTnRWWRV\Rj®Xnn^W[b]VRW[bX[WbX_RW[bRW\][RY[®XnW[]W
XaaRj[W[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[°W›bRWZ]jmSRY[X[®]YWVb]mnZWXnn]oWXnnWV[R\VW
XYZWXnnWZX[XW[]WTRWj]YkWUSRZWT^W®YZR\RYZRY[WUR_®Ro°WŠnnWZ]jmSRY[X[®]YW
Vb]mnZW®YZ®jX[RW[bRW\RUV]YW\RUa]US®YpW[bRWXj[®]Y…W[bRWZX[RW]aW[bRWXj[®]YWXYZW
[bRWR†m®\SRY[WmVRZW®YW[bRWXj[®]Y…WobRURWX\\n®jXTnR°
ŽRj]UZVWVb]mnZWTRWnRp®TnR…WXjjmUX[R…WURn®XTnRWXYZWXW[UmRWUR\URVRY[X[®]YW]aW[bRW
URVmn[VWXYZWRY[U®RV°W›bRWnRp®T®n®[^W]aWURj]UZVW®VW]aWpURX[W®S\]U[XYjR°WdXYZoU®[[RYW
RY[U^W]aWZX[XWVb]mnZWTRWjnRXU°Wh]UURj[®]YVW[]WXY^WURj]UZVWVb]mnZWTRWSXZRW®YWXW
SXYYRUW[bX[W\RUS®[VW[bRWURXZ®YpWXYZWUR_®RoW]aW[bRW\UR_®]mVWRY[U^…W[bRWj]UURj[®]Y…W
[bRWZX[RW]aWj]UURj[®]YWXYZW[bRW\RUV]YWURV\]YV®TnRWa]UW[bRWj]UURj[®]Y°
hU®[®jXnWSXYmaXj[mU®YpWXYZWnXT]UX[]U^W[RV[®YpWURj]UZVWVb]mnZWTRWUR_®RoRZW
aUR†mRY[n^Wa]UWj]S\nR[RYRVV…WnRp®T®n®[^WXYZ…WobRYWX\\U]\U®X[R…WXjjmUXj^WT^W
[bRWSXYXpRUW]UW][bRUWZRV®pYX[RZW\RUV]Y°
ìôÁP’—™’™“’”
ŠnnWZ]jmSRY[VWVb]mnZWTRWnX®ZW]m[W®YWXYW]UZRUn^WSXYYRUWo®[bWXWmY®†mRW[®[nRW
XYZWURaRURYjRWYmSTRU…WXYZWVb]mnZW®YZ®jX[RW[bRW_RUV®]YWXYZW[bRWRaaRj[®_RW
ZX[R°W›bRWj]Y[RY[W]aW[bRWZ]jmSRY[WVb]mnZWTRWjnRXUWXYZWVb]mnZWY][W®YjnmZRW
Vm\RU¡Wm]mVW®Ya]USX[®]Y°W›®[nR…WYX[mUR…W\mU\]VRWXYZWVj]\RWVb]mnZWTRWjnRXUn^W
]m[n®YRZ°W]jmSRY[VWVb]mnZWTRWUR_®RoRZ…WX\\U]_RZ…WV®pYRZWXYZWZX[RZWT^W
Xm[b]U®„RZW\RUV]YV°WŠYWXmZ®[W[UX®nWVb]mnZW®YZ®jX[RW[bRW\RUV]YWURV\]YV®TnRWa]UW
RXjbWV[R\W]aWZ]jmSRY[Wj]Y[U]n°
ìôÁôµÍ7ÔèÞéÐÑÝÍéÜÑÜ2ÐéÐÑÝ
ŠWZ]jmSRY[WSXYXpRSRY[WV^V[RSWVb]mnZWTRW®YW\nXjR°W]jmSRY[VW[bX[W
]m[n®YRWV\Rj®kWjWSXYmaXj[mU®YpWV[R\VW]UW][bRUWjU®[®jXnWV[R\VWVb]mnZWTRWURXZ®n^W
¢D
X_X®nXTnRW[]W[bRW\RUV]YYRnW\RUa]US®YpW[bRVRW[XV—V°WŠWZ]jmSRY[Wj]Y[U]nW
V[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURWVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZWa]UW[bRWZR_Rn]\SRY[…W
UR_®Ro…WX\\U]_Xn…WZ®V[U®Tm[®]Y…W®S\nRSRY[X[®]Y…WUR_®V®]YWXYZWXUjb®_XnW]aW
Z]jmSRY[V°WcbRYWXWZ]jmSRY[WbXVWTRRYWUR_®VRZ…W[bRWZ]jmSRY[WSXYXpRSRY[W
V^V[RSWVb]mnZWamYj[®]YW®YWVmjbWXWoX^WXVW[]W\UR_RY[W[bRW®YXZ_RU[RY[WmVRW]aW
Z]jmSRY[VW[bX[WbX_RWTRRYWVm\RUVRZRZ°
›bRURWVb]mnZWTRWXWURj]UZW]aW[bRWZ®V[U®Tm[®]YW]aWRXjbWZ]jmSRY[Wob®jbWXnV]W
Vb]oVWX[WnRXV[W[bRWo]U—WXURXVW]UW[XV—VWXaaRj[RZWT^W[bRWZ]jmSRY[°WŠnnWjbXYpRVW
[]WZ]jmSRY[VWVb]mnZWTRWXj[RZWm\]YW\U]S\[n^WXYZWVb]mnZWTRWUR_®RoRZ…WZX[RZW
XYZWV®pYRZWT^WXW\RUV]YWXm[b]U®„RZW[]WZ]WV]°Wi[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVW
Vb]mnZWTRWZRV®pYRZ…WZR_Rn]\RZWXYZWX\\U]_RZ…WXYZW\RUV]YYRnW[UX®YRZW®YWXW
j]YV®V[RY[WSXYYRU…W\U®]UW[]W®S\nRSRY[X[®]Y°
ìôÁôÁÍ%ÐèÔßÛÍßÐÝÐÑÝÓÔÑÍÜÑÛÍÜßèüÓRÓÑ2
ŠnnWURj]UZV…W®YjnmZ®YpWUXoWZX[X…Wob®jbWXURWjU®[®jXnW[]W[bRWVXaR[^WXYZW†mXn®[^W
]aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V…WVb]mnZWTRW—R\[W®YWXWVRjmURZWV[]UXpRWXURXW
Xjj]UZ®YpW[]WYX[®]YXnWURpmnX[®]YV…W]UW\URaRUXTn^Wa]UWX[WnRXV[W£šW^RXUV°WŠWn]YpRUW
\RU®]ZWa]UWUR[RY[®]YW]aWURj]UZVWSX^WTRWUR†m®URZWT^W–ŽŠV…W®Y[RUYX[®]YXnW
UR†m®URSRY[VW]UWT^WV\Rj®kWjWj]Y[UXj[mXnWXpURRSRY[V°WŽRj]UZVW]aW\RUSXYRY[n^W
ZRaRUURZWZ]Y]UVWVb]mnZWTRW—R\[W®YZRkWY®[Rn^°
em[ZX[RZWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWVb]mnZWXnV]WTRW—R\[W®YWXWb®V[]U®jW
kWnRWV^V[RS°W]jmSRY[VWVb]mnZWTRWXUjb®_RZW®YWXWVRjmURZWXURXWXYZWVb]mnZW
TRWURXZ®n^WXjjRVV®TnRWa]UWUR[U®R_XnWT^WXm[b]U®„RZW\RUV]YYRnW®aWUR†m®URZ°W›bRW
XUjb®_XnWXYZWUR[U®R_XnW\U]jRVV…WRV\Rj®Xnn^W®aWj]S\m[RU®„RZWV^V[RSVWXURWmVRZ…W
Vb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZW[]WRYVmURW[bX[WXnnW®Ya]USX[®]YWjXYWTRWUR[U®R_RZWXYZWURXZW
X[WXY^W[®SRWmY[®nW[bRWRYZW]aW[bRWUR†m®URZW\RU®]ZW]aWUR[RY[®]Y°
óô²“—ž
¯—¯˜•—(ž®—™
óôµ²“—ž¯—¯
óôµôµÍ7ÐÒÓ2ÑÍÜÑÛÍèÔÑÒÝßÞèÝÓÔÑ
lURS®VRVWVb]mnZWTRWn]jX[RZ…Wj]YV[Umj[RZ…WXZX\[RZWXYZWSX®Y[X®YRZW[]WVm®[W
[bRW]\RUX[®]YVW[bX[WXURW[]WTRWjXUU®RZW]m[W®YW[bRS°WlURS®VRVWVb]mnZWTRW
ZRV®pYRZW[]W\RUS®[WRaaRj[®_RWjnRXY®YpWXYZWSX®Y[RYXYjRW[]WS®Y®S®„RWU®V—W]aW
j]Y[XS®YX[®]Y°W›bRWo]U—¡W]oWVb]mnZWTRWZRV®pYRZWXYZWXUUXYpRZW[]WXnn]oWa]UW
XWn]p®jXnW¡W]oW]aWV[Xaa…WZ]Y]UVWXYZW\U]Zmj[VW®YW]UZRUW[]WS®Y®S®„RW[bRWU®V—W]aW
RUU]UV°Wc]U—®YpWXURXVWVb]mnZWY][WTRWmVRZWXVW\XVVXpRoX^VW]UWV[]UXpRWXURXV°
ŠYj®nnXU^WXURXVWVb]mnZWTRWVR\XUX[RZWaU]SW[bRWZ]Y]UWR_XnmX[®]YWXURX…WXYZW
aU]SW[bRWVjURRY®Yp…Wj]nnRj[®]YWXYZWSXYmaXj[mU®YpWXURXV°WcXVb®YpWXYZW
[]®nR[WaXj®n®[®RVWXYZ…W®aWUR†m®URZ…WaXj®n®[®RVWa]UWjbXYp®YpW]UWRX[®YpWVb]mnZWTRW
SX®Y[X®YRZW®YWXWb^p®RY®jWXYZW[®Z^Wj]YZ®[®]Y°
¢M¡
lU]Zmj[®]Y…W[RV[®YpWXYZWV[]UXpRWXURXVWVb]mnZWTRWVRjmURZWXpX®YV[WRY[U^WT^W
mYXm[b]U®„RZW\RUV]YV°
ˆ®pb[®Yp…W[RS\RUX[mUR…WbmS®Z®[^WXYZW_RY[®nX[®]YWVb]mnZWTRWX\\U]\U®X[RW
XYZWVb]mnZWY][WXZ_RUVRn^WXaaRj[W\U]Zmj[®]YW]UWV[]UXpR°WlURS®VRVWVb]mnZW
TRWZRV®pYRZWXYZWR†m®\\RZWV]WXVW[]WXaa]UZWSXg®SmSW\U][Rj[®]YWXpX®YV[W[bRW
RY[U^W]aWXY®SXnV…W®YjnmZ®YpW®YVRj[V°
lURS®VRVWVb]mnZWTRWjXURamnn^WSX®Y[X®YRZWXYZWjnRXYRZWªVRRWVRj[®]YVWý°™°™W
XYZWý°™°3«WXYZWobRURWX\\U]\U®X[RWZ®V®YaRj[RZWXjj]UZ®YpW[]WZR[X®nRZWoU®[[RYW
V[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURV°WhnRXY®YpWURj]UZVWVb]mnZWTRWUR[X®YRZ°
óôµôÁÍ7ÔÑÔßÍÜßÐÜÒ
›bRWXURXWa]UWTn]]ZWZ]Y]UVWVb]mnZWTRWVR\XUX[RZWaU]SWXnnW\U]Zmj[®]YWXYZW
[RV[®YpWXURXV°
›bRWZRV®pYW]aW\URS®VRVWVb]mnZWTRWXZR†mX[RWa]UW[bRWj]YZmj[W]aW]\RUX[®]YVW
XYZWVb]mnZWXnn]oWa]UW[bRWn]p®jXnW¡W]oW]aWZ]Y]UV…W®YW]YRWZ®URj[®]YW®aW\]VV®TnR…W
V]W[bX[WZ]Y]UVWob]WbX_RW\XVVRZWURjR\[®]Y…WVjURRY®YpWXYZWZ]YX[®]YWZ]WY][W
bX_RW[]WUR[mUYW[]WXW\UR_®]mVWXURX°
›bRWXURXWa]UWZ]Y]UWVRnRj[®]YWVb]mnZW\RUS®[Wj]YkWZRY[®XnW\RUV]YXnW®Y[RU_®RoVW
[]W[X—RW\nXjRWo®[bWZmRWj]YV®ZRUX[®]YWa]UW[bRWVXaR[^W]aWZ]Y]UVWXYZW\RUV]YYRn°
ŽRV[WXYZWURaURVbSRY[WU]]SVWa]UWZ]Y]UVWVb]mnZWTRWVR\XUX[RZWaU]SWZ]YX[®]YW
]UWV[]UXpRWXURXV°
óôµôËÍßÔÛÞèÝÓÔÑÍÜßÐÜÒ
œn]]ZW\U]jRVV®YpWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W®YWXZR†mX[RWaXj®n®[®RVW[bX[WXURW
Vm®[XTnRWa]UW[bRW\mU\]VR°W›bRWZ]Y]UWXURX…WXYZW\U]Zmj[®]YWXYZW[RV[®YpWXURXVW
Vb]mnZWTRWVR\XUX[RZWaU]SWRXjbW][bRU°
cbRYR_RUW\]VV®TnR…Wjn]VRZWV^V[RSVWVb]mnZWTRWmVRZ°W‚V®YpWXW_Xn®ZX[RZWV[RU®nRW
j]YYRj[®YpWZR_®jRWjURX[RVWXWamYj[®]YXnn^Wjn]VRZWV^V[RS°
cbRYW[bRWmVRW]aWXWjn]VRZWV^V[RSW®VWY][W\]VV®TnRW]UWY][WX\\U]\U®X[R…W[bRWU®V—W
]aWj]Y[XS®YX[®]YW]UWjU]VV‡j]Y[XS®YX[®]YWYRRZVW[]WTRWS®Y®S®„RZ°W›bRURa]UR…W
[bRW\URS®VRVWmVRZWa]UW[bRW\U]jRVV®YpW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VW®YWXYW]\RYW\U]jRVVW
Vb]mnZWTRWZRV®pYRZWXYZW†mXn®kWRZWXVWXWpUXZRWŠWRY_®U]YSRY[Wo®[bWXWpUXZRWœW
TXj—pU]mYZ…WXVWZRkWYRZW®YW[bRWcdeWŸQlWa]UWV[RU®nRW\bXUSXjRm[®jXnW\U]Zmj[VW
ªX«°WŠWnRVVWV[U®YpRY[WRY_®U]YSRY[WSX^WTRWXjjR\[XTnRW®aW[bRW\UR\XUX[®]YW]aW
[bRW\U]Zmj[W®VWZ®URj[n^Wj]ST®YRZWo®[bWXZZ®[®]YXnWVXaR[^WSRXVmURVWWVmjbW
XVW®SSRZ®X[RW[UXYVamV®]YWo®[b®YWXWZRkWYRZWXYZWn®S®[RZW[®SRW\RU®]ZWXa[RUW
\U]jRVV®Yp…W]UW\nXj®YpW[bRW\U]Zmj[W®SSRZ®X[Rn^W®Y[]WV[]UXpRWj]YZ®[®]YVW[bX[W
\U]b®T®[WS®jU]T®XnWpU]o[b°WlRUV]YYRnW\RUa]US®YpW]\RYW\U]jRVV®YpWVb]mnZW
oRXUWX\\U]\U®X[RWjn][b®YpWª®°R°WVm®[XTnRWj]X[V…WSXV—VW]UWpn]_RV«WXYZWVb]mnZW
¢M¢
URjR`_RWURpmnXUW[UX`Y`YpW`YWXVR\[`jWSXY`\mnX[`]YV‰WŠVR\[`jW\U]jRVV`YpWVb]mnZW
TRW_Xn`ZX[RZ‰WfY_`U]YSRY[XnWS]Y`[]U`YpW\U][]j]nVWVb]mnZWTRWX\\n`RZWXYZW
R_XnmX[RZWT^W[bRW†mXn`[^WXVVmUXYjRWmY`[‰
›bRW\URS`VRVWmVRZWa]UW\U]jRVV`YpWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW—R\[W
`YWXWjnRXYWXYZWb^p`RY`jWj]YZ`[`]Y‰WQ]Y`[]U`YpW]aW[bRWS`jU]T`]n]p`jXnW
j]Y[XS`YX[`]YWn]XZWVb]mnZWTRWj]YV`ZRURZWa]UWjU`[`jXnWR†m`\SRY[WVmUaXjRVW
XYZWRY_`U]YSRY[VWobRURWX\\U]\U`X[R…WXjj]UZ`YpW[]WXWU`V—‡TXVRZWXVVRVVSRY[W
]aW[bRW\U]jRVV‰WŽRj]UZVWVb]mnZWTRWX_X`nXTnR‰
fXjbWXURXW]aW\U]jRVV`YpWXYZWV[]UXpRWVb]mnZWTRWVRjmURZWXpX`YV[WRY[U^WT^W
mYXm[b]U`„RZW\RUV]YVWXYZWVb]mnZWTRWmVRZW]Yn^Wa]UW[bRW`Y[RYZRZW\mU\]VR‰
󶵶ØÍÝÔßÜ2ÐÍÜßÐÜÒ
i[]UXpRWXURXVWVb]mnZW\U]_`ZRWXZR†mX[RWV\XjRWXYZWVb]mnZWTRWXUUXYpRZW`YWXW
oX^W[bX[WXnn]oVWa]UWZU^WXYZW]UZRUn^W\nXjRSRY[W]aWV[]URZWSX[RU`XnV‰
i[]UXpRWj]YZ`[`]YVWVb]mnZWTRWj]Y[U]nnRZ…WS]Y`[]URZWXYZWZ]jmSRY[RZW[]W
Vb]oWj]S\n`XYjRWo`[bW[bRWV\Rj`kWjX[`]YV‰Wf†mXnWZ`V[U`Tm[`]YW]aW[RS\RUX[mURW
[bU]mpb]m[W[bRWV[]UXpRWaXj`n`[^WVb]mnZWTRWpmXUXY[RRZWXYZWZ]jmSRY[RZ‰W›b`VW
`VW\XU[`jmnXUn^W`S\]U[XY[Wa]UW[bRWjU`[`jXnWSX[RU`XnVWmVRZW`YW\U]jRVV`YpWTn]]ZW
XYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰W›RS\RUX[mURWjbRj—VWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[WXYZW
URj]UZRZWX[WnRXV[WZX`n^‰WŠ\\U]\U`X[RWXnXUSVWX[Wm\\RUWXYZWn]oRUW[RS\RUX[mURW
n`S`[VWVb]mnZWTRW\URVRY[WXYZWVb]mnZWTRWURpmnXUn^WjbRj—RZ§W[bRWjbRj—VWVb]mnZW
TRWURj]UZRZ‰WŠ\\U]\U`X[RWXj[`]YVW[]WTRW[X—RYWobRYW[bRURW`VWXYWXnXUSWVb]mnZW
TRWZRkWYRZW`YWoU`[`Yp‰
Y[RUSRZ`X[RWV[]UXpRWXYZW[UXYV\]U[WVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[WmYZRUWZRkWYRZW
j]YZ`[`]YVW[]WRYVmURW[bX[WV\Rj`kWjX[`]YVWXURWSR[‰
i[]UXpRWXURXVWVb]mnZW\U]_`ZRWRaaRj[`_RWVRpURpX[`]YW]aW†mXUXY[`YRZWXYZW
URnRXVRZWSX[RU`XnVW]UWj]S\]YRY[V‰W›bRURWVb]mnZWTRWXWVR\XUX[RWXURXWa]UW
UR¦Rj[RZWj]S\]YRY[VWXYZWSX[RU`XnV‰
󶵶ìÍÀÜæÔßÜÝÔßàÐÒ
›RV[`YpWnXT]UX[]U`RVWVb]mnZWTRWZRV`pYRZWXYZWj]YV[Umj[RZWV]WXVW[]WS`Y`S`„RW
[bRWU`V—W]aWRUU]UVWXYZWj]Y[XS`YX[`]Y‰WˆXT]UX[]U^WXURXVWVb]mnZWTRWVR\XUX[RZW
aU]SW[bRW\U]jRVV`YpWXYZWkWYXnW\U]Zmj[WV[]UXpRWXURXV‰WcbRURWYmjnR`jWXj`ZW
XS\n`kWjX[`]YW[RV[`YpWª–Š›«W[RjbY]n]p^WoXUUXY[V…WVR\XUX[RW\URS`VRVW
ªU]]SV«WXYZWX`UWbXYZn`YpWV^V[RSVWVb]mnZWTRWj]YV`ZRURZWa]UW\RUa]US`YpW
–Š›‰Wh]YV`ZRUX[`]YWVb]mnZWTRWp`_RYW[]Wj]YV[Umj[`YpWXWVR\XUX[RWU]]SWa]UW
V\Rj`SRYWVXS\n`YpWXYZWXY][bRUWU]]SWa]UWXS\n`kWjX[`]YWXYZWYmjnR`jWXj`ZW
ZR[Rj[`]YW`YW]UZRUW[]WS`Y`S`„RW[bRWU`V—W]aWj]Y[XS`YX[`]YW]UWaXnVR‡\]V`[`_RW
[RV[WURVmn[V‰
¢M óôµôóÍõÔæÓãÐÍèÔããÐèÝÓÔÑÍÒÓÝÐÒ
lURS®VRVWa]UWS]T®nRWj]nnRj[®]YWV®[RVWVb]mnZWTRWXZR†mX[RW®YWZRV®pYWa]UW[bRW
j]YZmj[W]aW]\RUX[®]YVWXYZWVb]mnZWXnn]oWa]UW[bRWn]p®jXnW¡W]oW]aWV[Xaa…WZ]Y]UVW
XYZW\U]Zmj[VW®YW]UZRUW[]WS®Y®S®„RW[bRWU®V—W]aWRUU]UV°W›bRWTn]]ZWj]nnRj[®]YW
X[WS]T®nRWV®[RVWVb]mnZWTRW\nXYYRZW[b]U]mpbn^°WŠYj®nnXU^WXURXVWªURV[WXYZW
URaURVbSRY[WU]]SV«WVb]mnZWTRWVR\XUX[RZWaU]SWZ]YX[®]YW]UWV[]UXpRWXURXV…W
Tm[W]TVRU_X[®]YW]aWZ]Y]UVWZmU®YpW\]V[‡Z]YX[®]YWURaURVbSRY[WVb]mnZWV[®nnWTRW
RYVmURZ°
œRa]URW\URS®VRVWXURWXjjR\[RZWa]UWS]T®nRWZ]Y]UWVRVV®]YVW[bR®UWVm®[XT®n®[^W
Vb]mnZWTRWXVVRVVRZWXpX®YV[W[bRWa]nn]o®YpWjU®[RU®X·
VmakWj®RY[WV®„RW[]WXnn]oW\U]\RUW]\RUX[®]YWXYZWRYVmURWZ]Y]UW\U®_Xj^¯
VXaR[^Wa]UWV[XaaWXYZWZ]Y]UV¯
_RY[®nX[®]Y…WRnRj[U®jXnWVm\\n^…Wn®pb[®Yp…WbXYZ‡oXVb®YpWaXj®n®[®RV…WURn®XTnRW
j]SSmY®jX[®]Y…WVmakWj®RY[WV\XjRWa]UWTn]]ZWV[]UXpRWXYZW[UXYV\]U[…WXYZW
Vm®[XTnRW[RS\RUX[mURWj]YZ®[®]YV°
fXjbWV®[RWVb]mnZWbX_RWXYWX\\U]_RZW\nXYW[bX[WZR[X®nVW[bRWV®[RWnX^]m[°W›bRW
VR[‡m\W]aW[bRWS]T®nRWj]nnRj[®]YWV®[RWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[WXjj]UZ®YpW[]W[bRW
X\\U]_RZW\nXY°
óôÁ(ž®—™
óôÁôµÍ7ÐÒÓ2ÑÍÜÑÛÍèÔÑÒÝßÞèÝÓÔÑ
ŠnnWR†m®\SRY[WVb]mnZWTRWZRV®pYRZWXYZW®YV[XnnRZW[]WVm®[W®[VW®Y[RYZRZW\mU\]VRW
XYZWVb]mnZWY][W\URVRY[WXY^WbX„XUZW[]WZ]Y]UV…W\RUV]YYRnW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W
[WVb]mnZWXnn]oWa]UWRaaRj[®_RWjnRXY®Yp…WXYZWZ®V®YaRj[®]YW®VWURj]SSRYZRZWa]UW
XnnWVmUaXjRVW®YWZ®URj[Wj]Y[Xj[Wo®[bW[bRWTXpWV^V[RS°
f†m®\SRY[WVb]mnZWTRWn]jX[RZW®YWXWVm®[XTnRW\]V®[®]YWªR°p°WXWTXnXYjRWVb]mnZW
TRW\]V®[®]YRZW]YWXWVm®[XTnRWR_RYWVmUaXjR«WobRURW[bRURW®VWY]WYRpX[®_RW®S\Xj[W
aU]SW[bRWVmUU]mYZ®YpWRY_®U]YSRY[WªR°p°WZ®URj[WVmYn®pb[WSX^WbX_RWXYW®S\Xj[W
]YW]\[®jXnW®YV[UmSRY[VWVmjbWXVWX\bRURV®VWV^V[RSVW]UWTXnXYjRV«°
óôÁôÁÍõÜÓÑÝÐÑÜÑèÐ
QX®Y[RYXYjR…WjnRXY®YpWXYZWjXn®TUX[®]YWVb]mnZWTRW\RUa]USRZWURpmnXUn^WXYZW
Vb]mnZWTRWURj]UZRZ°WQX®Y[RYXYjRW]aWR†m®\SRY[WVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[WX[W
®Y[RU_XnVWXjj]UZ®YpW[]WXWZ]jmSRY[RZWVjbRZmnR°
›bRWSX®Y[RYXYjRW\U]pUXSSRVWVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZW]YW[bRWTXV®VW]aW
†mXn®kWjX[®]YWXj[®_®[®RV°W›bRW®Y[RU_XnVWVb]mnZWTRWZRkWYRZWXjj]UZ®YpW[]W[bRW
®YV[Umj[®]YVW]aW[bRWSXYmaXj[mURUW]aW[bRWR†m®\SRY[°WcbRURW®Y[RU_XnVWXURWY][W
ZRkWYRZWT^W[bRWR†m®\SRY[WSXYmaXj[mURU…WSX®Y[RYXYjRWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W
X[WnRXV[WXYYmXnn^°W®aaRURY[W®Y[RU_XnVWSX^WTRWZRkWYRZW]YW[bRWTXV®VW]aWXWU®V—W
¢M(
XVVRVVSRY[°WaWY]WURpmnXUWSX®Y[RYXYjRWXj[®_®[®RVWXURWURj]SSRYZRZWT^W[bRW
SXYmaXj[mURU…WX[WnRXV[WXWamYj[®]YXnWj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZWXjj]UZ®YpW[]W
Z]jmSRY[RZW\U]jRZmURV°WŠnnWSX®Y[RYXYjRWXj[®_®[®RVWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZ°W
›bRWSX®Y[RYXYjRWUR\]U[VW]aWRg[RUYXnW[RjbY®jXnWVRU_®jRVWVb]mnZWTRWjbRj—RZW
XYZWj]mY[RUV®pYRZWT^W[bRWV[XaaW]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W®YW]UZRUW[]WZRj®ZRW
®aWXj[®]YWYRRZVW[]WTRW[X—RYWXVWXWURVmn[W]aW[bRWSX®Y[RYXYjRW]m[j]SR°W›bRW
SX®Y[RYXYjRWZ]jmSRY[VWVb]mnZW®YjnmZRWVmakWj®RY[W®Ya]USX[®]YW[]WZR[RUS®YRW
obX[W[^\RVW]aWjbRj—VWbX_RWTRRYW\RUa]USRZ°
QX®Y[RYXYjRWVb]mnZWXnV]WTRWjXUU®RZW]m[W]YWR†m®\SRY[W[bX[W®VWY][W®YWURpmnXUW
mVR…W®YjnmZ®YpWTXj—‡m\WV^V[RSV°
YV[Umj[®]YVWa]UWmVR…WSX®Y[RYXYjR…WVRU_®jR…WjnRXY®YpWXYZWVXY®[®„X[®]YWVb]mnZW
TRWX_X®nXTnRW®YWXWnXYpmXpRW[bX[W®VWmYZRUV[]]ZWT^W[bRWmVRU°W›bRURWVb]mnZWTRW
oU®[[RYW\U]jRZmURVWa]UWRXjbW[^\RW]aWR†m®\SRY[…WZR[X®n®YpW[bRWXj[®]YVW[]W
TRW[X—RYWobRYWSXnamYj[®]YVW]UWaX®nmURVW]jjmU°WRaRj[®_RWR†m®\SRY[…W]UW
R†m®\SRY[W[bX[W®VWY][W®YWVRU_®jR…WVb]mnZWTRWjnRXUn^WnXTRnnRZWXYZW®aW\]VV®TnRW
URS]_RZWaU]SW[bRWo]U—®YpWXURX°
›bRWSX®Y[RYXYjRW]aWV[RU®nRWj]YYRj[®YpWZR_®jRVWVb]mnZW®YjnmZRWXWjbRj—W]aW
[bRW[RYV®nRWV[URYp[b°WmU[bRUS]UR…WXVW®[W®VWXW_RU^WjU®[®jXnW\®RjRW]aWR†m®\SRY[…W
[bRURWVb]mnZWTRWURpmnXUWamYj[®]YXnWjbRj—VW]aW[bRW®Y[RpU®[^W]aW[bRW[mT®YpWoRnZ°
YWpRYRUXn…WamYj[®]YXnW[RV[VWVb]mnZWXnV]WTRWj]YV®ZRURZWa]UW][bRUW\®RjRVW]aW
R†m®\SRY[WWVmjbWXVWa]UWTXnXYjRVWTRa]URWmVRWXa[RUW[bR^WbX_RWTRRYWS]_RZW
]UW[UXYV\]U[RZW[]WXWS]T®nRWV®[R°
ŠWURpmnXUWSX®Y[RYXYjRW\U]pUXSSR…W®YjnmZ®YpWX\\U]\U®X[RW®Y[RU_XnV…WVb]mnZW
TRW®YW\nXjRWa]UWXnnWjU®[®jXnWnXT]UX[]U^WR†m®\SRY[W]UWV^V[RSV°WŠW\U]jRZmURW
Vb]mnZWTRW®S\nRSRY[RZWa]UWURnRXV®YpWR†m®\SRY[WXa[RUWSX®Y[RYXYjRW]UW
®Y[RU_RY[®]Y°
aW[bRWSX®Y[RYXYjRW®VWj]Y[UXj[RZW]m[WªR°p°W[]W[bRWVm\\n®RU«W[bRWo]U—WVb]mnZWTRW
Z]jmSRY[RZ°Wf†m®\SRY[WVb]mnZWTRWR_XnmX[RZW[]WZR[RUS®YRW®aW®[W®VWV[®nnWjX\XTnRW
]aWRg\Rj[RZW\RUa]USXYjRW\U®]UW[]WUR[mUY®YpW®[W[]WVRU_®jRWa]UWSXYmaXj[mU®YpW
Tn]]ZWj]S\]YRY[V°
óôÁôËÍ1ãÐÜÑÓÑ2
hnRXY®YpW\U]jRZmURVWVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZWXYZWZRVjU®TRZW®YWXWV[XYZXUZW
]\RUX[®YpW\U]jRZmUR°WhnRXY®YpW]aWR†m®\SRY[WVb]mnZW[X—RW®Y[]Wj]YV®ZRUX[®]YW
[bRW®YV[Umj[®]YVW]aW[bRWSXYmaXj[mURU°WŠWVjbRZmnRWa]UWURpmnXUWjnRXY®YpWXYZW
Z®V®YaRj[®]Y…W®aWYRjRVVXU^…W®VWURj]SSRYZRZWa]UWXnnWVmUaXjRVWo®[bWZ®URj[W
j]Y[Xj[Wo®[bW[bRWTXpWV^V[RSWªR°p°WjRY[U®ampR…WVR\XUX[]U…WV[]UXpRWVbRn_RV«°
®V®YaRj[XY[WV]nm[®]YVWo®[bWVmakWj®RY[WXYZWX\\U]_RZWXY[®S®jU]T®XnWXj[®_®[^W
Vb]mnZWTRWmVRZ°WŠWjnRXY®YpW\nXYWVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZW[bX[WV\Rj®kWRVW[bRW
jnRXY®YpW®Y[RU_XnVWXYZWSR[b]ZVW[]WTRWmVRZWa]UW[bRWZ®aaRURY[WR†m®\SRY[WXYZW
¢M1
\URS`VRV‰W›bRWjnRXY`YpW\U]jRZmURVWVb]mnZWY][W`S\Xj[WYRpX[`_Rn^W]YW[bRW
R†m`\SRY[W]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V‰WhnRXY`YpWXj[`_`[`RVWVb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZ‰
ó¶Á¶ØÍ1ÜãàæßÜÝàÔÑ
QRXVmU`YpW`YV[UmSRY[VWXYZWSRXVmU`YpWV^V[RSVWmVRZWa]UW[bRWj]nnRj[`]YW
XYZWamU[bRUWVR\XUX[`]YW]aWTn]]ZWXYZWa]UW†mXn`[^Wj]Y[U]nW[RV[`YpWVb]mnZWTRW
jXn`TUX[RZWURpmnXUn^WXjj]UZ`YpW[]W[bRW`YV[Umj[`]YVW]aW[bRWSXYmaXj[mURU‰W
hXn`TUX[`]YWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[WXYZWZ]jmSRY[RZWXjj]UZ`YpW[]WRV[XTn`VbRZW
V[XYZXUZW]\RUX[`YpW\U]jRZmURVWXYZWYX[`]YXnWURpmnX[`]YV‰WŽRpmnXUWjXn`TUX[`]YW
`VWYRjRVVXU^Wa]UW[RS\RUX[mURW\U]TRVWªR‰p‰W`YWURaU`pRUX[]UV«…W\`\R[[RV…WTXnXYjRV…W
[`S`YpWZR_`jRVWXYZWbXRS]pn]T`Y]SR[RUWZR_`jRVWªmV`YpWj]Y[U]nWTn]]ZWXYZ‹]UW
jm_R[[RVWaU]SW[bRWSXYmaXj[mURU«‰W›bRWZR_`jRVWmVRZWa]UWjXn`TUX[`]Y…WVmjbWXVW
[bRWj]Y[U]nWoR`pb[WmVRZWa]UW[bRWjXn`TUX[`]YW]aWTXnXYjRV…WVb]mnZWTRWjRU[`kWRZW
a]UWXjjmUXj^WªT^W[RV[`YpWXpX`YV[WXW—Y]oYWV[XYZXUZ«‰WaW[bRWjXn`TUX[`]YWj]YV`V[VW
]aWmV`YpWXWj]S\XU`V]YWSRXVmURSRY[WX\\U]XjbWo`[bWXWVRj]YZWZR_`jR…W[bRYW
[bRWSXg`SmSWXnn]oRZWZR_`X[`]YWTR[oRRYW[bRW[o]WSRXVmURSRY[VWVb]mnZWTRW
ZRkWYRZ‰
ó¶Ë´’®™—“³Ÿ—•¯­¯™—¯
ŠWj]S\m[RU`„RZWV^V[RSWSX^WTRWZRVjU`TRZWXVWXWamYj[`]YXnWmY`[Wj]YV`V[`YpW
]aW]YRW]UWS]URWj]S\m[RUVWXYZWXVV]j`X[RZW\RU`\bRUXnW`Y\m[WXYZW]m[\m[W
ZR_`jRV…WXYZWXVV]j`X[RZWV]a[oXURW[bX[WmVRVWj]SS]YWV[]UXpRWa]UWXnnW]UW\XU[W
]aWXW\U]pUXSSRWXYZWa]UWXnnW\XU[VW]aW[bRWZX[XWYRjRVVXU^Wa]UW[bRWRgRjm[`]YW
]aW[bRW\U]pUXSSRWªÁ«‰WŠWj]S\m[RU`„RZWV^V[RSWRgRjm[RVWmVRU‡oU`[[RYW]UW
mVRU‡ZRV`pYX[RZW\U]pUXSSRV…W\RUa]USVWmVRU‡ZRV`pYX[RZWZX[XWSXY`\mnX[`]YW
ª`YjnmZ`YpWXU`[bSR[`jW]\RUX[`]YVWXYZWn]p`jW]\RUX[`]YV«…WXYZW`[WjXYWRgRjm[RW
\U]pUXSSRVW[bX[WS]Z`a^W[bRSVRn_RVWZmU`YpW[bR`UWRgRjm[`]Y‰WŠWj]S\m[RUW
V^V[RSWSX^WTRWXWV[XYZ‡Xn]YRWmY`[W]UWSX^Wj]YV`V[W]aWVR_RUXnW`Y[RUj]YYRj[RZW
mY`[V‰
dXUZoXURWXYZWV]a[oXURWVb]mnZWTRW\U][Rj[RZWXpX`YV[WmYXm[b]U`„RZWmVRW]UW
jbXYpRV‰
hU`[`jXnWj]S\m[RU`„RZWV^V[RSVWVb]mnZWTRW_Xn`ZX[RZWTRa]URWmVR‰W›bRWV^V[RSW
`VWj]YV`ZRURZWjU`[`jXnW`aq
`[W`VWZ`URj[n^Wn`Y—RZW[]W[bRWZRj`V`]Y‡SX—`YpW\U]jRVVWa]UWTn]]ZW\U]Zmj[W
SXYmaXj[mU`Yp…WTn]]ZW]UWTn]]ZW\U]Zmj[W[RV[`YpWªZ]Y]U‹URj`\`RY[«…W
nXTRnn`YpWXYZWURnRXVR§
`[W`VWmVRZW[]WbXYZnRW]UWSXY`\mnX[RW[bRWURnX[RZW`Ya]USX[`]Y§
`[WbXVWXYW`S\Xj[W]YW\U]Zmj[W†mXn`[^…W`Ya]USX[`]YWSXYXpRSRY[…WV[]UXpR…W
]UW[]]nVWa]UW]\RUX[`]YXnWZRj`V`]Y‡SX—`YpWXYZWj]Y[U]n‰
lRU`]Z`jWUR_Xn`ZX[`]YW]UWXYYmXnWjbRj—VW[]WRYVmURWURn`XT`n`[^WVb]mnZWTRW
\RUa]USRZW]YW[bRWTXV`VW]aWXWU`V—WXVVRVVSRY[‰
¢M@
›bRURWVb]mnZWTRW\U]jRZmURVWa]UWRXjbW[^\RW]aWV]a[oXURWXYZWbXUZoXUR…W
ZR[X®n®YpW[bRWXj[®]YW[]WTRW[X—RYWobRYWSXnamYj[®]YVW]UWaX®nmURVW]jjmU°WŠW
TXj—‡m\W\U]jRZmURWVb]mnZWTRW®YW\nXjRW[]W\UR_RY[Wn]VVW]aWURj]UZVW®YWjXVRW]aW
Rg\Rj[RZW]UWmYRg\Rj[RZWZ]oY[®SRW]UWamYj[®]YWaX®nmURV°W›bRWXUjb®_XnWXYZW
UR[U®R_XnW\U]jRVVWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZW[]WRYVmURW[bRWXjjmUXj^W]aW[bRWV[]URZW
XYZWUR[U®R_RZWZX[X°
eYjRW®YWU]m[®YRW]\RUX[®]Y…WjU®[®jXnWj]S\m[RUWV^V[RSVWVb]mnZWTRWSX®Y[X®YRZW
®YWXW_Xn®ZX[RZWV[X[R°WŠY^WjbXYpRWVb]mnZWTRWbXYZnRZW[bU]mpbW[bRWa]USXnW
jbXYpRWj]Y[U]nWV^V[RSWob®jbW®YjnmZRVW†mXn®kWjX[®]YWXYZ‹]UW_Xn®ZX[®]YW
Xj[®_®[®RV°WŠ\\n®jXTnRWZ]jmSRY[X[®]YWVb]mnZWTRWUR_®VRZWXYZW\RUV]YYRnWVb]mnZW
TRW[UX®YRZWTRa]URW[bRWjbXYpRW®VW®Y[U]ZmjRZW®Y[]WU]m[®YRWmVR°WŠY^WV]a[oXURW
m\ZX[RVWVb]mnZWTRWR_XnmX[RZW®YWXZ_XYjRWXYZW[bRURWVb]mnZWTRW\U]jRZmURVW[]W
_Xn®ZX[RW]UW_RU®a^W[bRWXjjR\[XT®n®[^W]aW[bRWm\ZX[RW®YV[XnnX[®]Y°
›bRWSXYmXnWRY[U^W]aWjU®[®jXnWZX[X…WVmjbWXVWnXT]UX[]U^W[RV[WURVmn[V…WVb]mnZW
UR†m®URW®YZR\RYZRY[W_RU®kWjX[®]YWXYZWURnRXVRWT^WXWVRj]YZW\RUV]Y°WcbRYWXW
j]S\m[RU®„RZWV^V[RSW®VWmVRZ…WXYWXmZ®[W[UX®nWVb]mnZWTRWpmXUXY[RRZ°
öô5˜”
ž˜™ž’˜•ò˜”ž•˜™ž’
öôµ5˜”ž˜™ž’’—(ž®—™
ŠnnWR†m®\SRY[WVb]mnZWTRW†mXn®kWRZWXYZWmVRZW®YWXjj]UZXYjRWo®[bW_Xn®ZX[RZW
\U]jRZmURV°
–RoWXYZWUR\X®URZWR†m®\SRY[WVb]mnZWSRR[W†mXn®kWjX[®]YWUR†m®URSRY[VWobRYW
®YV[XnnRZWXYZWVb]mnZWTRWXm[b]U®„RZWTRa]URWmVR°W©mXn®kWjX[®]YWURVmn[VWVb]mnZW
TRWZ]jmSRY[RZ°
›bRWRg[RY[W]aW†mXn®kWjX[®]YWZR\RYZVW]YW[bRWjU®[®jXnWYX[mURWXYZWj]S\nRg®[^W
]aW[bRWR†m®\SRY[°W]UWV]SRWR†m®\SRY[…W®YV[XnnX[®]YW†mXn®kWjX[®]YWXYZW
jXn®TUX[®]YWSX^WTRWVmakWj®RY[°WQ]URWj]S\nRgWR†m®\SRY[WSX^WYRRZWXWS]URW
[b]U]mpbWX\\U]XjbW[]W†mXn®kWjX[®]YWXYZW_Xn®ZX[®]YWXYZWVb]mnZW®YjnmZRW[bRW
®YV[UmSRY[V…W[bRWXVV]j®X[RZW]\RUX[®]YªV«WXYZW[bRWV]a[oXURW®Y_]n_RZ°
mU[bRUWpm®ZXYjRW]YW†mXn®kWjX[®]YWXYZW_Xn®ZX[®]YW®VWp®_RYW®YW[bRWcdeW
pm®ZRn®YRVW]YW_Xn®ZX[®]YWªX«WXYZW®YW[bRWlbXUSXjRm[®jXnWYV\Rj[®]YWh]‡
]\RUX[®]YWijbRSRWªlh‹i«W3ºÆÂÅź½ìÀ¾Á½î»Â½»ÀÃÁìÀ¾Á½»ÅÀ¿»ÇÃÀ½Z»
Á½î¾ÀÃÃÀ¾Á½»À½ì»ÂǺ¿À¾Á½ÀûíÀÃÁn»ÆÀ¾Á½Z»½Â½ð¿Áú»Ç¿Âƺîî»ÀÃÁìÀ¾Á½Z»
ÆúÀ½Á½ó»ÀÃÁìÀ¾Á½WªXX«°
öôÁ™˜”ž•˜™ž’’˜˜™“žœ®“’—¯¯—¯
ŠnnWjU®[®jXnW\U]jRVVRVW®YW[bRWSXYmaXj[mURW]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW
Vb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWTRa]URW®S\nRSRY[X[®]YWXjj]UZ®YpW[]WXW\URZRkWYRZW
\U][]j]nW]aW[RV[VWXYZWXjjR\[XYjRWjU®[RU®X°WhU®[®jXnW\U]jRVVRVW®YjnmZRWZ]Y]UW
¢MD
VRnRj[`]YWXYZWZR[RUS`YX[`]YW]aWVm`[XT`n`[^…Wj]S\]YRY[W\UR\XUX[`]YV…WZ]Y]UW
[RV[`YpWa]UW`YaRj[`]mVWZ`VRXVRVWªVRRWXnV]WVRj[`]YW³‰3«…WŠœeWTn]]ZW[^\`YpW
XYZWXY[`T]Z^WVjURRY`YpWobRURWX\\n`jXTnRWªR‰p‰Wa]UWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RV«…W
nXTRnn`Yp…WV[]UXpRWXYZWZ`V[U`Tm[`]Y‰
¥Xn`ZX[`]YWV[mZ`RV…W`YjnmZ`YpWV[X[`V[`jXnn^WTXVRZWVXS\n`YpWobRURWaRXV`TnR…W
Vb]mnZWTRWj]YZmj[RZW[]WRYVmURW[bX[W\U]Zmj[VWXURW\U]ZmjRZWo`[bWj]YV`V[RY[W
†mXn`[^WjbXUXj[RU`V[`jV‰WŠjjR\[XYjRWjU`[RU`XWVb]mnZWTRWTXVRZW]YWXWZRkWYRZW
VR[W]aWV\Rj`kWjX[`]YVWa]UWRXjbWTn]]ZWj]S\]YRY[…W`YjnmZ`YpWXWVR[W]aW†mXn`[^W
j]Y[U]nW[RV[VWWVmjbWXVWSRXVmURSRY[W]aWoR`pb[WURV\Rj[`_RW[]W_]nmSR…W
URV`ZmXnWTn]]ZWjRnnVWªZR\RYZ`YpW]YW\U]Zmj[WV\Rj`kWjX[`]YV«…WbXRS]pn]T`Y…W
XYZWURnR_XY[Wj]XpmnX[`]YWaXj[]UVWªR‰p‰WXj[]UW¥«WXYZ‹]UW[][XnW\U][R`Y‹pŸW
j]Y[RY[WobRURWX\\n`jXTnRWWRV[XTn`VbRZWT^W[bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[W]UW[bRW
–ŽŠWªVRRWXnV]WVRj[`]YVW±‰²‰3WXYZW±‰ý«‰WX[XWVb]mnZWTRWX_X`nXTnRW[]WRYVmURW
[bX[W[bRWkWYXnW\U]Zmj[W`VWXTnRW[]WSRR[WV\Rj`kWjX[`]YV‰
ˆ`—Ro`VR…WX\bRURV`VWV^V[RSV…W`YjnmZ`YpWV]a[oXUR…WVb]mnZWTRW†mXn`kWRZWXYZW
SX`Y[X`YRZ‰WŠ\bRURV`VW\U]jRZmURVWVb]mnZWTRW_Xn`ZX[RZ‰W¥Xn`ZX[`]YWjU`[RU`XW
o`[bWURpXUZW[]W[bRW†mXn`[^W]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWSX^…WZR\RYZ`YpW]YW[bRW
\U]Zmj[…W`YjnmZRWoR`pb[…W^`RnZ…Wj]Y[RY[W]aWURV`ZmXnWob`[RWTn]]ZWjRnnV…W
bXRS]pn]T`YWXYZWURnR_XY[Wj]XpmnX[`]YWaXj[]UV‰W¥Xn`ZX[`]YWV[mZ`RVW]aWYRoW
X\bRURV`VW\U]jRZmURVWVb]mnZWXnV]WR_XnmX[RW\]VV`TnRWU`V—VW]aWXj[`_X[`]YW]aW[bRW
j]XpmnX[`]Y…WkWTU`Y]n^V`V…WXYZWj]S\nRSRY[WV^V[RSVW\][RY[`Xnn^W`YZmjRZWT^W
[bRWSX[RU`XnW`YWj]Y[Xj[Wo`[bWTn]]Z‰WimjbWV[mZ`RVWXURWmVmXnn^W\RUa]USRZWT^W
[bRWSXYmaXj[mURUW]aW[bRWX\bRURV`VWV^V[RSVW[]WVm\\]U[W[bRWn`jRYV`YpWT^W[bRW
URpmnX[]U^WXm[b]U`[`RV‰
ö¶Ë´š’’¯³œ˜˜®®“’®“³˜™—™—¯™¯­¯™—™’¯“——
’“³—™³’¯•³¯—˜¯—
›bRW†mXn`[^W]aW[bRWVjURRY`YpW]aWTn]]ZWZ]YX[`]YVWa]UWSXU—RUVW]aW`YaRj[`]YW
ZR\RYZVW]YWXWYmSTRUW]aWj]YZ`[`]YVWTR`YpWamnkWnnRZq
úeYn^W[RV[WV^V[RSVWZRV`pYRZWXYZW_Xn`ZX[RZWa]UWTn]]ZWZ]Y]UWVjURRY`YpW
Vb]mnZWTRWmVRZ‰We[bRUWV^V[RSV…WVmjbWXVW[RV[VW_Xn`ZX[RZWa]UWZ`XpY]V[`jW
\mU\]VRVW]Yn^…WVb]mnZWY][WTRWmVRZ‰
úŠnnW[RV[WV^V[RSVWVb]mnZWTRW_Xn`ZX[RZWT^W[bRWSXYmaXj[mURU‰
úœRa]URW`S\nRSRY[`YpWXW[RV[WV^V[RSWa]UWU]m[`YRWXYXn^V`V…W[bRWnXT]UX[]U^W
Vb]mnZW\U]_RWT^W_Xn`ZX[`]YW[bX[W[bRWSXYmaXj[mURU¨VWV\Rj`kWjX[`]YVWXURWSR[W
ª`YW\U`Yj`\nRW[b`VWXnV]WX\\n`RVW`aW`Y‡b]mVRW[RV[VWXURWmVRZ«‰
ú›bRWnXT]UX[]U^WVb]mnZWVb]oW[bX[…W]YWU]m[`YRWX\\n`jX[`]YW]aW[RV[WV^V[RSV…W
V\Rj`kWRZW\RUa]USXYjRW`VWURXjbRZWXYZW`VWj]YV`V[RY[n^WSX`Y[X`YRZ‰
ijURRY`YpW]aWTn]]ZWZ]YX[`]YVWpRYRUXnn^WUR†m`URVWVmjbW[RV[WV^V[RSVW[]WX`SW
a]UWb`pbWVRYV`[`_`[^WR_RYW[b]mpbW[b`VWSX^WTRWXjb`R_RZWX[W[bRWRg\RYVRW]aW
V\Rj`kWj`[^‰WŠn[b]mpbW[b`VWSX^WURVmn[W`YWXYW`YjURXVRZW\U]\]U[`]YW]aWaXnVR‡
¢MM
\]V®[®_RWURVmn[V…W®[W®VW®S\]U[XY[W®YWRYVmU®YpW[bX[WXnnWj]S\]YRY[VWo®[bW[UmR‡
\]V®[®_RW[RV[WURVmn[VWXURWZR[Rj[RZWXYZWY][WURnRXVRZ°WYWjXVRW]aWYRoWXVVX^VW]UW
[RjbY®†mRV…W\URj®VRWV\Rj®kWjX[®]YVWSmV[WTRWRV[XTn®VbRZWT^W[RV[®YpWVXS\nRVW]aW
X\\U]\U®X[RW\]\mnX[®]YVWªR°p°WZ]Y]UV…WURj®\®RY[V…WVRU]j]Y_RU[RZWURj®\®RY[V«W
XYZWT^Wj]S\XU®YpW[bRWURVmn[VWpRYRUX[RZWT^W[bRWRg®V[®YpW[RV[WV^V[RSWXYZWT^W
[bRWYRoW]YR°
¥Xn®ZX[®]YW]aWXW[RV[WV^V[RSW®Y_]n_RVWa]mUWSX®YWRnRSRY[V·
XVVX^WURXpRY[VWob®jbWVb]mnZW®YjnmZRW†mXn®[^Wj]Y[U]nWSX[RU®XnWªR°p°W\]V®[®_RW
†mXn®[^Wj]Y[U]nWVXS\nR…WYRpX[®_RW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVXS\nR…WjXn®TUX[]UV«¯
R†m®\SRY[¯
V]a[oXUR…W®aWX\\n®jXTnR¯
\U]jRZmURWXYZWbXYZn®YpWª[RV[WSR[b]Z«°
¥Xn®ZX[®]YWURj]UZVWVb]mnZWY][W]Yn^W\URVRY[W\U]]aW[bX[W[bRWVj]\RWXYZWZRV®URZW
V\Rj®kWjX[®]YVWXURWSR[…WTm[WVb]mnZWXnV]W\U]_®ZRW\URj®VRWZRVjU®\[®]YVW]aWXnnW
—R^WSX[RU®Xn…W—R^WR†m®\SRY[WXYZWj]YZ®[®]YVW]aW\U]jRVV®YpWªR°p°W[RS\RUX[mURW
XYZW[®SRW]aW®YjmTX[®]Y…WU]mYZVW\RUWS®Ym[RW®YWjRY[U®ampX[®]Y«°WYWXZZ®[®]Y…W
®YV[Umj[®]YVWa]UWbXYZn®YpWXYZW\U]jRVV®Yp…WT^Wob®jbWXVVX^WV\Rj®kWjX[®]YVW
XURWSR[…WVb]mnZWTRW\m[W®YWoU®[®YpWXYZWVb]mnZWTRW\U]_®ZRZWo®[bW[bRW[RV[W
V^V[RS°
›RV[WV^V[RSWV\Rj®kWjX[®]YVW[bX[WYRRZW[]WTRWRV[XTn®VbRZWXYZ‹]UWSR[WT^W[bRW
SXYmaXj[mURUWXUR·
V\Rj®kWj®[^¯
VRYV®[®_®[^¯
XjjmUXj^WªZRpURRW]aWjn]VRYRVVW]aWSRXVmURSRY[VW[]W[bRW[UmRW_XnmR«¯
UR\RX[XT®n®[^WªUR\n®jX[RVW]aWVRU®RV«¯
UR\U]Zmj®T®n®[^WªUR\n®jX[RVW]aWVRU®RV…W_XU®X[®]YWT^W]\RUX[]U…WT^WZX^W]UWT^W
n][W]aWURXpRY[V«¯
—Y]oYW®Y[RUaRURYjRVWªR°p°WbXRS]n^[®jWVRUX…Wn®\RS®jWVRUX«¯
n]oRUWXYZWm\\RUWn®S®[VW]aWZR[Rj[®]YWªVRU®XnWZ®nm[®]Y«°
Š\XU[WaU]SW[RV[®YpWX\\U]\U®X[RWZ]Y]U‹URj®\®RY[W\]\mnX[®]YV…WX\\U]\U®X[RW
URaRURYjRWSX[RU®XnVWVb]mnZWTRWmVRZW[]WZRkWYRW[bRW\RUa]USXYjRWV\Rj®kWjX[®]YVW
]aWXW[RV[WV^V[RS°W›bRVRWURaRURYjRWSX[RU®XnVWVb]mnZWTRW[UXjRXTnRW[]W[bRWcdeW
®Y[RUYX[®]YXnWV[XYZXUZW]UWURaRURYjRWURXpRY[V…WobRYWX_X®nXTnRWa]UWXWV\Rj®kWjW
SXU—RU°
›bRWYRjRVVXU^WZ]jmSRY[X[®]YWVb]mnZWTRWX_X®nXTnRWa]UWRXjbW[RV[WV^V[RSWXYZW
Vb]mnZW®YjnmZRWX[WnRXV[W[bRWa]nn]o®YpW®Ya]USX[®]Y·
XWZRVjU®\[®]YW]aW[bRW[RV[WV^V[RSWªURXpRY[V…Wj]Y[U]nV…WZR_®jRVWR[j°«…W
R†m®\SRY[WXYZWZ®nmRY[VWª®aWX\\n®jXTnR«¯
VXaR[^W®YV[Umj[®]YV¯
¢M
XWZRVjU`\[`]YW]aW[bRWXVVX^W\U`Yj`\nR§
V\Rj`kWjX[`]YV§
XWZRVjU`\[`]YW]aW[bRWVXS\n`YpW\U]jRZmUR…WVXS\n`YpW\nXY…WVXS\nRWbXYZn`YpW
XYZW[RV[W\U]jRZmUR§
`Y[RUYXnW†mXn`[^Wj]Y[U]nVWª\]V`[`_RWXYZWYRpX[`_R«…WUmYWo`[bWR_RU^WVRU`RVW]aW
Z]Y]UWVXS\nRV§
URj]SSRYZRZWjXn`TUX[`]YWSX[RU`XnWXYZWjXn`TUX[`]YWaUR†mRYj^WªR‰p‰W
jbXYpRW]aWURXpRY[Wn][Ǥ
\U`SXU^WURXZ`YpW]aWSRXVmURSRY[Wªa]USX[WR‰p‰W]\[`jXnWZRYV`[^«§
`Y[RU\UR[X[`]YW]aW[bRWSRXVmURSRY[WXYZ‹]UWj]Y_RUV`]YW[]WURVmn[§
XjjR\[XYjRWjU`[RU`X…Wjm[‡]aa…WURaRURYjRW_XnmRV…Wn`S`[V…W\U]‡„]YR…WpUR^W
„]YR‰
cbRURWaRXV`TnR…W[bRW[RV[WV^V[RSWVb]mnZWTRWX\\U]_RZWa]UWTn]]ZWVjURRY`YpWT^W
[bRW–ŽŠ‰
ö¶ØT¯¯˜­®—“’“˜—ò˜”³•˜™³’
YWXZZ`[`]YW[]W[bRW_Xn`ZX[`]YW]aW[bRW[RV[WV^V[RSWT^W[bRWSXYmaXj[mURU…WXYW]Y‡
V`[RW_Xn`ZX[`]YW]aW[bRW[RV[WV^V[RSW`YW[bRWnXT]UX[]U^W`VWUR†m`URZW\U`]UW[]W`[VWmVRW
`YWU]m[`YRW[RV[`Yp‰W›b`VW_Xn`ZX[`]YWVb]mnZWZRS]YV[UX[R…W[bX[q
[bRW\RUa]USXYjRWV\Rj`kWjX[`]YVW]aW[bRWV^V[RSWRV[XTn`VbRZWT^W[bRW—`[W
SXYmaXj[mURUWXURWSR[WT^W[bRWnXT]UX[]U^§
nXT]UX[]U^W\RUV]YYRnWXURW[b]U]mpbn^W`YV[Umj[RZ…W[UX`YRZWXYZWj]S\R[RY[W[]W
]\RUX[RW[bRW[RV[WV^V[RS‰
lU`]UW[]WkWUV[‡[`SRWmVR…WjU`[`jXnWR†m`\SRY[…W`YjnmZ`YpWURnX[RZWj]S\m[RUW
V^V[RSV…WVb]mnZWTRW[b]U]mpbn^W†mXn`kWRZ‰WYV[XnnX[`]YW†mXn`kWjX[`]Y…W
]\RUX[`]YXnW†mXn`kWjX[`]YWXYZW\RUa]USXYjRW†mXn`kWjX[`]YWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[W
XYZWamnn^WZ]jmSRY[RZ‰W›b`VWo]U—WSX^W`Y_]n_RWVm\\n`RUVWXYZ‹]UW[b`UZW\XU[`RV‰W
[W`VWV[U]Ypn^WURj]SSRYZRZW[bX[WXY^W\RUa]USXYjRW†mXn`kWjX[`]YWVb]mnZWTRW
\RUa]USRZWT^W[bRWRYZ‡mVRUWªXYZWY][WT^WXW[b`UZW\XU[^«WV`YjRW[b`VW`VW`Y[RYZRZW[]W
ZRS]YV[UX[RW[bX[W[bRW\U]jRVVWo]U—VWXVWZRV`pYRZ‰
YWXZZ`[`]Y…WXWZRS]YV[UX[`]YWVb]o`YpW[bX[W[bRW[RV[WV^V[RSW\RUa]USXYjRW
V\Rj`kWjX[`]YVWXURWj]YV[XY[n^WSR[W`YWU]m[`YRWZ]Y]UW[RV[`YpW`VWUR†m`URZ‰W›bRW
SRXYVWT^Wob`jbW[b`VWSX^WTRWXjb`R_RZWXURq
`YjnmV`]YW]aW`Y[RUYXnWXYZWRg[RUYXnW†mXn`[^Wj]Y[U]nWSX[RU`XnVWo`[bWR_RU^W
[RV[WVRU`RV§
\UR_`]mVn^W[RV[RZWVXS\nRVWj]nnRj[RZWa]UWmVRWXVWXYW`Y[RUYXnW\XYRnWa]UW
\RU`]Z`jXnW`Y‡\U]jRVVW†mXn`[^Wj]Y[U]n§
S]Y`[]U`YpWSRXVmURSRY[VW]aWj]Y[U]nVWªa]UW`YV[XYjR…WpUX\b`jXnn^WT^WmV`YpW
XWˆR_`‡žRYY`YpVWZ`XpUXS«§
V[X[`V[`jXnn^WRV[XTn`Vb`YpW[bRWV[XYZXUZWZR_`X[`]YW]aWj]Y[U]nWSRXVmURSRY[V§
¢M
®S\nRSRY[X[®]YW]aWZR_®X[®]YWUmnRVWªoXUY®YpWUXYpR…Wj]Y[U]nWUXYpR…W
cRV[pXUZWUmnRV«W[]Wp]_RUYWj]UURj[®_RWXj[®]YV¯
S]Y®[]U®YpW[URYZVW®YWj]Y[U]nWSRXVmURSRY[VW]YWRg[RUYXnWV[XYZXUZW]UW
URaRURYjRWSX[RU®Xn¯
VmjjRVVamnW\XU[®j®\X[®]YW®YWRg[RUYXnW†mXn®[^WXVVRVVSRY[WVjbRSRVW
ª\U]kWj®RYj^W[RV[®Yp«WT^WXnnW†mXn®kWRZWSRSTRUVW]aWV[Xaa°
÷ô˜˜œ——™
’˜™—“ž˜”¯˜•“—˜œ—™¯
÷ôµ˜™—“ž˜”¯˜•“—˜œ—™¯
eYn^WURXpRY[VWXYZWSX[RU®XnVWaU]SWX\\U]_RZWVm\\n®RUVW[bX[WSRR[WZ]jmSRY[RZW
UR†m®URSRY[VWXYZWV\Rj®kWjX[®]YVWVb]mnZWTRWmVRZ°WQX[RU®XnVWXYZWURXpRY[VW
Vb]mnZWSRR[W[bRWnRpXnWUR†m®URSRY[VWa]UWSRZ®jXnWZR_®jRV°W›bRWSXYXpRSRY[W
\U]jRZmURVWa]UWSX[RU®XnV…WURXpRY[VWXYZWVm\\n®RVWVb]mnZWZRkWYRW[bRW
V\Rj®kWjX[®]YVWa]UWXjjR\[XYjRW]aWXY^WRnRSRY[VW[bX[WSX^W®Y¡WmRYjRW[bRW†mXn®[^W
]aW[bRWkWYXnWTn]]ZWj]S\]YRY[°WŽRjR®\[Wn]pVW]UWURj]UZVWa]UW[bRVRWjU®[®jXnW
SX[RU®XnVWVb]mnZW®YZ®jX[RW[bR®UWXjjR\[XT®n®[^W]YW[bRWTXV®VW]aW[bRWZRkWYRZW
V\Rj®kWjX[®]YVWXYZWVb]mnZW®ZRY[®a^W[bRW\RUV]YWXjjR\[®YpW[bRS°
÷ôÁ%——ž®™˜•(˜“˜™ž—
Š\\U]\U®X[RWjbRj—VWªR°p°WX[[XjbRZWjRU[®kWjX[RV…WRg\®U^WZX[R…Wn][WYmSTRU…W
ZRaRj[V«WVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YWURjR®_RZWp]]ZVW®YW]UZRUW[]Wj]YkWUSW[bX[W[bR^W
j]UURV\]YZW[]W[bRW]UZRUWXYZWSRR[W[bRWV\Rj®kWjX[®]YV°WXSXpRZWj]Y[X®YRUVW
Vb]mnZWTRWjXURamnn^WjbRj—RZW[]WZR[Rj[W\]VV®Tn^WXaaRj[RZWSX[RU®XnV°WYj]S®YpW
jU®[®jXnWSX[RU®XnVWªVmjbWXVWV[RU®nRWV]nm[®]YV…WTn]]ZWTXpWV^V[RSVWXYZW[RV[®YpW
URXpRY[V«WVb]mnZWTRW\b^V®jXnn^W]UWXZS®Y®V[UX[®_Rn^W†mXUXY[®YRZW®SSRZ®X[Rn^W
Xa[RUWURjR®\[WXYZWmY[®nW[bR^WXURWURnRXVRZWa]UWmVR°WcbRURW[bRW†mXUXY[®YRWV[X[mVW
®VWRYVmURZWT^WV[]UXpRW®YWVR\XUX[RWXURXV…W[bRVRWXURXVWVb]mnZWTRWjnRXUn^WSXU—RZW
XYZW[bR®UWXjjRVVWURV[U®j[RZW[]WXm[b]U®„RZW\RUV]YYRn°WcbRYWnXTRnVWXURWX\\n®RZW
[]W[bRWj]Y[X®YRUVW[]W®YZ®jX[RW[bR®UWV[X[mV…W[bRWmVRW]aWZ®aaRURY[Wj]n]mUVWSX^W
TRWbRn\amn°WŠY^WV^V[RSWUR\nXj®YpW\b^V®jXnW†mXUXY[®YRWªR°p°WXWj]S\m[RU®„RZW
V^V[RS«WVb]mnZW\U]_®ZRWR†m®_XnRY[WVRjmU®[^°
÷ôː%—”—˜¯—’ž’žœ®“’•™ž’˜™—“ž˜”˜•™—¯™“—˜œ—™¯
hU®[®jXnWSX[RU®XnWVb]mnZWTRWURjR®_RZWmYZRUW†mXUXY[®YRWXYZW[bRYWR_XnmX[RZWa]UW
XjjR\[XT®n®[^°WŠa[RUWXjjR\[XT®n®[^WbXVWTRRYWZR[RUS®YRZ…W[bRWSX[RU®XnVWVb]mnZW
TRWURnRXVRZWT^WXYWXm[b]U®„RZW\RUV]YWa]UWmVRW®YWSXYmaXj[mUR°W›bRWXj[mXnW
URnRXVRWSX^WTRW\RUa]USRZWT^WXYWXm[b]U®„RZW\RUV]YW]UWmYZRUW[bRWpm®ZXYjRW]aW
XW_Xn®ZX[RZWj]S\m[RUWV^V[RS°W›bRWS®Y®SmSWjU®[RU®XWa]UW[bRWURnRXVRWVb]mnZW
TRW[bRWX_X®nXT®n®[^WWXYZWjbRj—W]aWWjRU[®kWjX[RVW]UW][bRUWXjjR\[XT®n®[^W
URj]UZVWpRYRUX[RZWT^W[bRWSXYmaXj[mURUWXYZWj]Y[X®Y®YpWVmakWj®RY[W®Ya]USX[®]YW
[]WZR[RUS®YRW\U]Zmj[WXjjR\[XYjR°
¢¡
i®S®nXUn^…WRXjbWYRoWn][W]aW[RV[®YpW—®[VWVb]mnZWTRWR_XnmX[RZWT^W[bRWnXT]UX[]U^W
[]WjbRj—Wj]S\n®XYjRWo®[bW\URZR[RUS®YRZW\RUa]USXYjRWV[XYZXUZVWTRa]URW
URnRXVRWa]UWU]m[®YRWXYXn^V®V°
›bRWSXYmaXj[mURUVW]aWV[RU®nRWSX[RU®XnVWªR°p°WTn]]ZWTXpWV^V[RSV…W
XY[®j]XpmnXY[WV]nm[®]YV«WVb]mnZW\U]_®ZRWXWjRU[®kWjX[RW]aWURnRXVRWa]UWRXjbW
TX[jb°W›bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WVb]mnZWZRkWYRWXjjR\[XYjRWjU®[RU®XWa]UW
VmjbWjRU[®kWjX[RVW®YWoU®[®Yp…WXYZWVb]mnZW®YjnmZRWX[WnRXV[W[bRWYXSRW]aW[bRW
SX[RU®Xn…W[bRWSXYmaXj[mURU…Wj]S\n®XYjRWo®[bW[bRWURnR_XY[WUR†m®URSRY[VWªR°p°W
\bXUSXj]\]R®XW]UWSRZ®jXnWZR_®jRWURpmnX[®]YV«WXYZWj]YkWUSX[®]YW[bX[W[bRW
SX[RU®XnVWXURWV[RU®nRWXYZW\^U]pRY‡aURR°
÷ôؐ°™’“˜œ—
QX[RU®XnVWXYZWURXpRY[VWVb]mnZWTRWV[]URZWmYZRUW[bRWj]YZ®[®]YVWRV[XTn®VbRZWT^W
[bRWSXYmaXj[mURUWXYZW®YWXYW]UZRUn^WSXYYRUW[bX[W\RUS®[VWVRpURpX[®]YWT^WTX[jbW
]UWn][WXYZWV[]j—WU][X[®]Y°Wi[]UXpRWXYZWmVRWVb]mnZWa]nn]oW[bRWÈkWUV[‡Rg\®U®YpW
kWUV[‡]m[ÉW\U®Yj®\nRWª®°R°W[bRWSX[RU®XnW[bX[WRY[RURZWV[]UXpRWkWUV[WVb]mnZWTRWmVRZW
kWUV[«°W›bRWmVRW]aW[bRWRg\®U^WZX[RWXVWXYWXn[RUYX[®_RW®Y_RY[]U^WSXYXpRSRY[W
[RjbY®†mRW®VWXnV]WXjjR\[XTnR°
cbRURWV\Rj®XnWV[]UXpRW[RS\RUX[mURWj]YZ®[®]YVWXURWUR†m®URZ…W[bRVRWVb]mnZWTRW
\U]_®ZRZ…WjbRj—RZWXYZWURpmnXUn^WS]Y®[]URZ°
÷ô쐬“˜—˜ž”ž™­’˜™—“ž˜”¯˜•“—˜œ—™¯
Y_RY[]U^WURj]UZVWVb]mnZWTRW—R\[Wa]UW[UXjRXT®n®[^°W›bRWURj]UZVWVb]mnZW
Z]jmSRY[Wob®jbWTX[jbW]UWn][W]aWSX[RU®XnVW]UWURXpRY[VWbX_RWTRRYWmVRZWa]UW[bRW
j]nnRj[®]Y…W\U]jRVV®YpW]UW[RV[®YpW]aW[bRWTn]]ZWmY®[VW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W
Y_RY[]U^W]aWjU®[®jXnWVm\\n®RVWVmjbWXVWZ]YX[®]YWnXTRnVWo®[bWVRU®XnWYmSTRUVW
Vb]mnZWTRWV[U®j[n^Wj]Y[U]nnRZW[]WX_]®ZWS®g‡m\VW]UWS®VnXTRnn®YpWZmRW[]W
mYj]Y[U]nnRZWRgjRVVWnXTRnV°
÷ô󐰮®”ž—“tò—•’“˜˜œ——™
ŠnnWSX[RU®XnVWXYZWURXpRY[VWURnR_XY[Wa]UW[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[VWVb]mnZW
TRW\mUjbXVRZW]UW]T[X®YRZW]Yn^WaU]SW†mXn®kWRZWVm\\n®RUV°W›bRWURnX[®]YVb®\W
TR[oRRYW[bRW[o]W\XU[®RVWª®°R°Wj]Y[UXj[Wp®_RUWXYZWj]Y[UXj[WXjjR\[]U«WVb]mnZW
TRWZRkWYRZW®YWXWj]Y[UXj[°W›bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WXVWj]Y[UXj[Wp®_RUW®VW
URV\]YV®TnRWa]UWXVVRVV®YpW[bRWj]S\R[RYjRW]aW[bRWVm\\n®RUWªj]Y[UXj[W
XjjR\[]U«°
›bRWj]Y[UXj[®YpW\U]jRVVWVb]mnZW®YjnmZR·
XW†mXn®kWjX[®]YWUR_®RoW\U®]UW[]WXoXUZ®YpW[bRWj]Y[UXj[W[]WRYVmURW[bX[W
[bRWVm\\n®RUWSRR[VW[bRW]UpXY®„X[®]YXnWYRRZVWXYZWj]S\n®RVWo®[bWŸQlW
UR†m®URSRY[V¯
¢¢
[bRWVR[[®YpW]aWX\\U]\U®X[RWV\Rj®kWjX[®]YVW[bX[WXZR†mX[Rn^WZRkWYRW[bRW†mXn®[^W
]aW[bRWVRU_®jRW]UWp]]ZV¯
X\\U]\U®X[RWjbRj—VW]YWURjR®_RZWp]]ZVW[]Wj]YkWUSW[bX[W[bR^WSRR[W
V\Rj®kWjX[®]YV¯
jbRj—VW[]WRYVmURW[bX[Wp]]ZVW®YWmVRWj]Y[®YmRW[]WSRR[WV\Rj®kWjX[®]YV¯
Y][®kWjX[®]YW]aWjbXYpRVW[]WUR†m®URSRY[VWaU]SWR®[bRUW\XU[^W\U®]UW[]W
®S\nRSRY[®YpWXY^WjbXYpRVW[bX[WSX^WXaaRj[W[bRW†mXn®[^W]aW[bRWVRU_®jRVW]UW
p]]ZVW\U]_®ZRZ¯
URpmnXUWj]Y[Xj[Wo®[bWVm\\n®RUVW®YW]UZRUW[]WbRn\WmYZRUV[XYZWXYZWURV]n_RW
\U]TnRSV°
ùô˜
˜™“žœ
ùôµP’’““—œž¯™“˜™ž’
‚\]YW\URVRY[X[®]YWX[W[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[…WZ]Y]UVWVb]mnZW\]V®[®_Rn^W
®ZRY[®a^W[bRSVRn_RVWT^WV[X[®YpW[bR®UWamnnWYXSR…WXZZURVVWXYZWZX[RW]aWT®U[b°W
fXjbWZ]Y]UWVb]mnZWXnV]W\U]_®ZRW\U]]aW]aWXW\RUSXYRY[W\nXjRW]aWURV®ZRYjR…W
®YjnmZ®YpWXW[RnR\b]YRWYmSTRUWobRURWX\\U]\U®X[R…WV]W[bX[W[bR^WjXYWTRW
j]Y[Xj[RZWXa[RUWZ]YX[®]Y…W®aWYRjRVVXU^°
lU]]aW]aW®ZRY[®[^Wo®[bWXW\b][]pUX\bWWVmjbWXVWXYW®ZRY[®[^WjXUZ…W\XVV\]U[W]UW
ZU®_RU´VWn®jRYjRWWVb]mnZWTRW\U]_®ZRZ…WRV\Rj®Xnn^W®YW[bRWjXVRW]aWkWUV[‡[®SRW
Z]Y]UV°WŠWjXURamnWjbRj—W]aW[bRW®ZRY[®[^W]aW[bRWZ]Y]UWVb]mnZWTRWUR\RX[RZW\U®]UW
[]WRXjbWV[R\W[bX[W®VWURnR_XY[W[]W[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[VWXYZW[bRWVXaR[^W]aW
Z]Y]UV…WTm[WX[WnRXV[WTRa]URWZ]Y]UWVRnRj[®]YWXYZW_RY®\mYj[mUR°
aWRnRj[U]Y®jWZX[XTXVRVWXURWmVRZW[]WSX®Y[X®YWZ]Y]UW®Ya]USX[®]Y…WZ]mTnRW
jbRj—VW]UWXY][bRUW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZW[]Wj]YkWUSWXjjmUXj^W]aW®Ya]USX[®]YW
RY[RURZWSXYmXnn^WVb]mnZWTRW®S\nRSRY[RZ°
ùôÁP’’“¯—”—™ž’
œn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW]T[X®YRZWaU]SWbRXn[b^WZ]Y]UVWob]W
XURWjXURamnn^WVRnRj[RZWmV®YpWXWV^V[RSX[®jWXYZW_Xn®ZX[RZW\U]jRVVWj]YV®V[®YpW
]aWUR_®RoW]aW[bRWZ]Y]U´VWbRXn[bWXVVRVVSRY[…WV]j®XnWTRbX_®]mUWb®V[]U^Wª[bRW
Z]Y]UW†mRV[®]YYX®UR«WXYZWSRZ®jXnWRgXS®YX[®]Y°W›b®VWR_XnmX[®]Y…WXn]YpWo®[bW
XWUR_®RoW]aW[bRWURVmn[VW]aW[bRW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRWVjURRY®YpWnXT]UX[]U^W[RV[…W
Vb]mnZWTRWmVRZW[]WSX—RWVmUR…W\U®]UW[]W[bRWURnRXVRW]aWXY^WTn]]ZWj]S\]YRY[…W
[bX[W[bRWZ]Y]UW\URVRY[VWY]W®YjURXVRZWU®V—Wa]UW[UXYVS®VV®]YW]aW®YaRj[®]mVW
XpRY[V°W–ŽŠVWXURW\®_][XnW®YWRV[XTn®Vb®YpWXWbXUS]Y®„RZWaUXSRo]U—Wa]UW
Z]Y]UWVRnRj[®]YWjU®[RU®X…W[X—®YpW®Y[]Wj]YV®ZRUX[®]YW[bRW[^\RVW]aW\U]Zmj[V…W
[bRWURnR_XY[W®YaRj[®]mVWU®V—V…WXYZW[bRWR\®ZRS®]n]p®jXnWZX[XWa]UWZ®VRXVRW
\UR_XnRYjRW®YW[bRWj]mY[U^°W›bRWUR_®RoW]aW[bRVRWj]ST®YRZWZX[XWSX^WTRWmVRZW
®YWZR_Rn]\®YpWZ]Y]UWVRnRj[®]YWjU®[RU®X°W›bRW–ŽŠWVb]mnZWXnV]WTRW\XU[W]aW
¢ XY^WZRj®V®]Y‡SX—®YpW\U]jRVVW®Y[RYZRZW[]WS]Z®a^W[bRWZ]Y]UWVRnRj[®]YWXYZW
Z]YX[®]Y‡[RV[®YpW\U]jRZmURV°
ŽRpmnX[]U^WXpRYj®RVWXYZW\U]aRVV®]YXnW]UpXY®„X[®]YVWbX_RWURV\Rj[®_Rn^W
\mTn®VbRZWURpmnX[®]YVWXYZWURj]SSRYZX[®]YVW]YW[bRWjU®[RU®XWa]UW[bRWVRnRj[®]YW
]aWZ]Y]UVW]aWob]nRWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWªVRR…Wa]UW®YV[XYjR…W[bRW
h]mYj®nW]aWfmU]\R´V»$íÁ캻¾Â»¾¹º»Ç¿ºÇÀ¿À¾Á½Z»íÀ½ì»íÀÃÁ¾»Àîîí¿À½Æº»
Âò»*ÃÂÂì»ÆÂÅǽº½¾î«W[bX[WjXYWTRWmVRZWXVWXWURaRURYjRWªXŽ«°WimjbWpm®ZXYjRW
Z]jmSRY[VWXnV]WRg\nX®YWjU®[®jXnW\]®Y[VW[bX[WVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZWobRYW
\U]jRVV®YpWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
cbRYR_RUW\]VV®TnR…WTn]]ZWZ]YX[®]YVWVb]mnZWTRWj]nnRj[RZW[bU]mpbWXWZ]YX[®]YW
V^V[RSW®Y_]n_®YpWURpmnXUWXYZWUR\RX[WZ]Y]UV°WeT[X®Y®YpWTn]]ZWaU]SWURpmnXUW
XYZWUR\RX[WZ]Y]UVW®VWXWSXÊ]UWj]Y[U®Tm[®]YW[]WRYVmU®YpW]\[®SXnWb®V[]U®jXnW
SRZ®jXnW®Ya]USX[®]YWXT]m[W[bRWZ]Y]UV…WXYZW[bRURa]URW[]WZR[Rj[®YpW\][RY[®XnW
U®V—WaXj[]UV°
ùôÁôµÍþÏÓÛÐéÓÔãÔ2ÓèÜãÍÒÞßRÐÓããÜÑèÐÍÔâÍÝüÐÍÛÔÑÔßÍÏÔÏÞãÜÝÓÔÑ
›]WRYVmURW]\[®SXnWn]Yp‡[RUSWVXaR[^W]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V…WTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[VW
Vb]mnZWSX®Y[X®YWj]Y[®Ym]mVWR\®ZRS®]n]p®jXnWVmU_R®nnXYjRW]aW[bRWZ]Y]UW
\]\mnX[®]Y°W›bRW]TÊRj[®_RW]aW[b®VWVmU_R®nnXYjRW®VW[]W—Y]o…WXVW\URj®VRn^WXVW
\]VV®TnR…W[bRW\UR_XnRYjRWXYZW®Yj®ZRYjR…WXYZW[bR®UWURV\Rj[®_RW[URYZV…W]aW
®YaRj[®]mVWSXU—RUVW[bX[WXURWURnR_XY[W[]W[bRWVXaR[^W]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W›b®VW
RYXTnRVWj]mY[RUSRXVmURVW[]WTRW[X—RYW®YWXW[®SRn^WSXYYRU°W›bRWV^V[RSWVb]mnZW
TRWXTnRW[]WpX[bRUWR\®ZRS®]n]p®jXnWZX[XWY][W]Yn^WX[WYX[®]YXn‹URp®]YXnWnR_RnVW
Tm[WXnV]WXS]YpWZ]Y]UW\]\mnX[®]YVW[bX[W\U]_®ZRWTn]]ZWX[W®YZ®_®ZmXnWTn]]ZW
RV[XTn®VbSRY[VWo®[b®YWXWj]mY[U^W]UWURp®]Y°Wh]YV®ZRUX[®]YWVb]mnZWTRWp®_RYW
[]W[bRW[UX_Rnn®YpW\X[[RUYVW]aW[bRWZ]Y]UW\]\mnX[®]YWo®[bWURV\Rj[W[]W\]VV®TnRW
[UXYVS®VV®]YW]aW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRVWª®°R°WSXnXU®X…WhbXpXVWZ®VRXVR…W_hž…WR[j°«°
›bRW®Ya]USX[®]YWaU]SWR\®ZRS®]n]p®jXnWVmU_R®nnXYjRWjXYWamU[bRUS]URWTRW
mVRZ·
[]WZR[Rj[…WXS]YpWZ]Y]UW\]\mnX[®]YVW]aW_XU®]mVWj]nnRj[®]YWjRY[URV…W
Z®aaRURYjRVW[bX[WSX^WTRWXVV]j®X[RZWo®[bW]TÊRj[®_RWZ®aaRURYjRVW®YW_®UXnW
SXU—RUVWo®[b®YWZ]Y]UW\]\mnX[®]YV¯
[]WZR[Rj[WZ®aaRURYjRVW®YW[bRWZ]Y]UWVRnRj[®]YWXYZWVjURRY®YpW\U]jRVVRVWX[W
j]nnRj[®]YWjRY[URV¯
[]WZR[Rj[W[URYZVW®YW®YaRj[®]mVWSXU—RUVWob®jbWSX^WUR¡WRj[WR®[bRUWXW
jbXYpRW®YW[bRWUX[RW]aW_®UXnWSXU—RUVW®YW[bRW\]\mnX[®]YW]UWXW\]VV®TnRW
ZR_®X[®]YW®YW[bRWZ]Y]UWVRnRj[®]YW]UWVjURRY®YpW\U]jRVVWX[WV\Rj®kWjW
j]nnRj[®]YWV®[RV¯
[]WXVVRVVW[bRWURnR_XYjRW]aWXY^W\UR_RY[®_RWSRXVmURVWVmjbWXVWXWV[URYp[bRYRZW
Z]Y]UWVRnRj[®]YW\U]jRVV…WXZZ®[®]YXnWZRaRUUXnWjU®[RU®X…W]UW®S\nRSRY[X[®]YW]aW
XZZ®[®]YXnWVjURRY®YpW[RV[VW[]WX_]®ZWj]Y[XS®YX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
¢(
cbRYWZ]YX[®]YVWaU]SWkWUV[‡[®SRWZ]Y]UVWXURWmVRZW[]W\UR\XURWTn]]ZW
j]S\]YRY[V…WR\®ZRS®]n]p®jXnWZX[XW]YW[b®VWV\Rj®kWjWZ]Y]UWpU]m\WVb]mnZW
TRW®YjnmZRZW®YW[bRWRV[®SX[RW]aW[bRWU®V—Wa]UW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRVW[UXYVS®[[RZW
T^WTn]]Z°W[WbXVWTRRYWVb]oYW[bX[WkWUV[‡[®SRWZ]Y]UV…Wob]WSX^W]jjXV®]YXnn^W
®YjnmZRW[RV[‡VRR—®YpW\RUV]YV…Wj]YV[®[m[RWXWpU]m\W[bX[W®YWV]SRWV®[mX[®]YVW®VW
S]URWn®—Rn^W[]WbX_RWTn]]ZT]UYRW_®UXnWSXU—RUVW[bXYWURpmnXUWZ]Y]UVWob]WbX_RW
XnURXZ^Wp]YRW[bU]mpbWXWVRnRj[®]Y‹ZRaRUUXnW\U]jRVV°
[W®VWjmUURY[n^WXZ_®VXTnRW[]Wj]nnRj[WXYZWXYXn^VRWR\®ZRS®]n]p®jXnWZX[XWX[W[bRW
j]nnRj[®]YWV®[RVWa]UWd¥£‹d¥™…WbR\X[®[®VWhW_®UmVWªdh¥«WXYZWbR\X[®[®VWœW_®UmVW
ªdœ¥«WV®YjRW[bR^Wb®V[]U®jXnn^WUR\URVRY[W[bRWSXÊ]UW\X[b]pRY®jWU®V—VWXVV]j®X[RZW
o®[bWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W[W®VW[bRWURV\]YV®T®n®[^W]aW[bRW–ŽŠW[]WZRkWYRWobR[bRUW
[b®VWn®V[WVb]mnZWTRWS]Z®kWRZW]UWVb]mnZW®YjnmZRWXZZ®[®]YXnWjU®[RU®XWVmjbWXVW
RSRUp®YpW®YaRj[®]mVWXpRY[V…W]YW[bRWTXV®VW]aWn]jXnW]UWURp®]YXnWR\®ZRS®]n]p^°W
]UW[bRWjmUURY[W[bURRWURj]SSRYZRZWSXU—RUV…W]Yn^Wj]YkWUSRZW\]V®[®_RW[RV[VW
ª®°R°W[RV[VWob®jbWXURWUR\RX[RZn^WURXj[®_RW®YWXWVjURRY®YpW[RV[WXYZW\]V®[®_RW®YWX[W
nRXV[W]YRWj]YkWUSX[]U^W[RV[«WVb]mnZWTRWURj]UZRZ…WUR\]U[RZWXYZWXYXn^VRZ°
ùôÁôÁÍûÑâÔßéÜÝÓÔÑÍÝÔÍÛÔÑÔßÒ
l][RY[®XnWYRoWZ]Y]UVWVb]mnZWTRW®Ya]USRZWª®ZRXnn^WT][bW_RUTXnn^WXYZW®YW
oU®[®Yp«W[bX[W®[W®VWYRjRVVXU^W[]WURV\]YZW[]W†mRV[®]YVWXT]m[W[bR®UWSRZ®jXnW
b®V[]U^WXYZW\RUV]YXnWTRbX_®]mUWV]W[bX[W®[WjXYWTRWZR[RUS®YRZWobR[bRUW
[bR^WXURWRn®p®TnRWa]UWTn]]ZWZ]YX[®]Y°WcU®[[RYW®Ya]USX[®]YWjXYWTRWXWnRX¡WR[W
Rg\nX®Y®YpW®YaRj[®]mVWU®V—VWXVV]j®X[RZWo®[bWTn]]ZW\U]Zmj[V…WXYZW[bRW®S\Xj[W
]aWV]j®XnWTRbX_®]mUW]YW®YaRj[®]mVWU®V—VW]UW®YaRj[®]mVWU®V—WaXj[]UV°W›b®VW
®Ya]USX[®]YW®VWmVmXnn^W\U]_®ZRZWT^WXWn®jRYVRZW\b^V®j®XY…W]UWT^WXWZRV®pYX[RZW
†mXn®kWRZW\RUV]YWmYZRUW[bRWZ®URj[WVm\RU_®V®]YW]aWXWn®jRYVRZW\b^V®j®XY°W›bRW
®Ya]USX[®]YWVb]mnZWjnRXUn^WRg\nX®YW[bRWZRaRUUXnWjU®[RU®XW[bX[WRgjnmZRWXWZ]Y]UW
aU]SWZ]YX[®YpWTn]]ZW]UW\nXVSX°W[W®VW®S\]U[XY[W[]WRYVmURW[bX[W[bRWURXV]YVWa]UW
ZRaRUUXnWXURWoRnnWmYZRUV[]]ZWT^W[bRWjXYZ®ZX[RWZ]Y]U°
›bRWjXYZ®ZX[RWZ]Y]UWVb]mnZWTRWXV—RZW[]WV®pYWXWa]USW]aW®Ya]USRZWj]YVRY[W[]W
p®_RWTn]]ZW®YWob®jbWbR‹VbRWXj—Y]onRZpRVWmYZRUV[XYZ®YpW[bRWS]UXnWXYZWnRpXnW
URV\]YV®T®n®[®RVWXYZW\]VV®TnRWU®V—VWXVV]j®X[RZWo®[bWZ]YX[®YpWTn]]Z…WXVWoRnnW
XVW[bRW]jjXV®]YXnWj]S\n®jX[®]YVW[bX[WSX^W]jjmU°W›bRWZRjnXUX[®]YW]aWj]YVRY[W
Vb]mnZWXnV]W®YjnmZRWXWV[X[RSRY[W[bX[W[bRWZ]Y]UWXm[b]U®„RVW[bRWURnRXVRW]aWb®V‹
bRUWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWa]UW[UXYVamV®]YW]UWamU[bRUWSXYmaXj[mU®Yp°
]Y]UVWVb]mnZWTRW®Ya]USRZW[]Wj]Y[Xj[W[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W®aW[bRURW®VWXYW
mYRg\Rj[RZWR_RY[WXa[RUW[bRWZ]YX[®]Y…WVmjbWXVW®nnYRVVW]UW[bRWZ®Vj]_RU^W]aWYRoW
®Ya]USX[®]YWY][WZ®Vjn]VRZWZmU®YpW[bRWbRXn[bWVjURRY®Yp°
ùôÁôËÍ8ÞÐÒÝÓÔÑÑÜÓßÐÍÜÑÛÍÓÑÝÐßRÓÐ5
›bRW®Y[RU_®RoWXVVRVVSRY[W]aWRXjbWZ]Y]UWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[WT^WXW†mXn®kWRZW
\RUV]YWob]W®VW[UX®YRZW®YW[bRWmVRW]aWZ]Y]UWVRnRj[®]YWjU®[RU®XWmV®YpWXW_Xn®ZX[RZW
¢1
oU®[[RYW†mRV[®]YYX®URWo®[bWZ®URj[W†mRV[®]YVW®aWYRjRVVXU^°WYW]UZRUW[]W]T[X®YW
URnR_XY[WXYZWj]YV®V[RY[W®Ya]USX[®]YWXT]m[W[bRWZ]Y]U´VWSRZ®jXnWb®V[]U^W
ªj]YjRUY®YpW®nnYRVVRVWXYZWZUmpWmVR«WXYZWpRYRUXnWbRXn[b…W®[W®VWURj]SSRYZRZW
[bX[W[bRWZ]Y]UWVb]mnZWUR_®Ro…Wj]S\nR[RWXYZWV®pYWXW\URZRkWYRZW†mRV[®]YYX®URW
[bX[W®VWXZX\[RZW[]W[bRW[^\RW]aWZ]Y]UWªR°p°WkWUV[‡[®SRWZ]Y]UW]UWUR\RX[WZ]Y]U«°W
›bRW†mRV[®]YYX®URWVb]mnZWj]_RUW†mRV[®]YVWXT]m[W[bRWSRZ®jXnWb®V[]U^W]aW[bRW
Z]Y]U…Wb®V‹bRUW[UX_RnWbXT®[V…WU®V—WTRbX_®]mUV…WmVRW]aWSRZ®jX[®]Y…WXYZW][bRUW
SRZ®jXnW[URX[SRY[°WŠWn®V[W]aWj]mY[U®RVWSX^WTRW\U]_®ZRZW[]WXVV®V[W[bRWZ]Y]UW
[]Wj]S\nR[RW[bRW†mRV[®]YYX®URWo®[bWURpXUZW[]WRXUn®RUWURV®ZRYj^W]UW[UX_Rn°W
i®S®nXUn^…WXWn®V[W]aWZUmpVW[bX[WSX^W\]VRWXW[bURX[W[]W[bRWURj®\®RY[W]UWSX^WTRW
XYW®YZ®jX[®]YW]aW\]]UWZ]Y]UWbRXn[bWSX^WXnV]WTRW\U]_®ZRZ°W›bRW–ŽŠWSX^W
\U]_®ZRWUR†m®URSRY[VWa]UWVmjbWn®V[V°
›bRW†mRV[®]YVWVb]mnZWTRWZUXa[RZW®YWVmjbWXWoX^W[bX[WZ]Y]UVWSX^WRXV®n^W®ZRY[®a^W
obR[bRUW[bR^WXURW®YWp]]ZWbRXn[b°W›bRW†mRV[®]YYX®URWSX^WTRWXZS®Y®V[RURZW®YW
VR_RUXnWoX^V…WVmjbWXV·
T^WXW\RUV]YWURXZ®YpW†mRV[®]YVW[]W[bRWZ]Y]UWXYZWURj]UZ®YpW[bRWURV\]YVRV¯
T^W[bRWZ]Y]UWURXZ®YpW[bRW†mRV[®]YVWXYZWURj]UZ®YpW[bRWURV\]YVRV¯
T^Wj]S\m[RU®„RZWoU®[[RYW†mRV[®]YVW\URVRY[RZW[]W[bRWZ]Y]UWo®[bW[bRWZ]Y]UW
URj]UZ®YpW[bRWURV\]YVRV¯
T^W[bRWj]S\m[RUWURXZ®YpW[bRW†mRV[®]YVW[]W[bRWZ]Y]UWXYZW[bRWZ]Y]UW
URj]UZ®YpW[bRWURV\]YVRV¯
T^W][bRUW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZVW[bX[WRYVmURW[bX[W[bRWZ]Y]UWmYZRUV[XYZVW[bRW
†mRV[®]Y…Wb]oW[]Wj]S\nR[Rn^WXYVoRUW[bRW†mRV[®]YWXYZWb]oW[]WURj]UZW[bRW
URV\]YVRW[]W[bRW†mRV[®]Y°
›bRURWVb]mnZWTRWXWn®Y—WTR[oRRYW[bRWZ]Y]U…W[bRWZ]Y]UW†mRV[®]YYX®URWXYZW
[bRWj]nnRj[RZW\U]Zmj[V°WŠa[RUW[bRWZ]Y]U´VWb®V[]U^WbXVWTRRYWUR_®RoRZ…W[bRW
j]nnRj[RZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW®ZRY[®kWRZW®YWXWoX^W[bX[Wn®Y—VW[bRW\U]Zmj[VW
[]W[bRWb®V[]U^WURj]UZVWTm[WSX®Y[X®YVW[bRWj]YkWZRY[®Xn®[^W]aW[bRWZ]Y]U°W›bRW
\U]Zmj[WVb]mnZWTRW®ZRY[®kWRZWT^WXWmY®†mRWZ]YX[®]YWYmSTRUWn®Y—RZW[]W[bRW
Z]Y]UWYXSRWTm[W[bRW\U]Zmj[W®Ya]USX[®]YWVb]mnZWY][W®YjnmZRW[bRWZ]Y]UWYXSRW
RgjR\[WXVWUR†m®URZWT^W[bRW–ŽŠW®YWjXVRVWVmjbWXVWXm[]n]p]mVWZ]YX[®]YV°
Ša[RUWURXZ®YpW[bRWZ]Y]UW®Ya]USX[®]YWXYZ‹]UWXYVoRU®YpW[bRW†mRV[®]YYX®UR…W
Z]Y]UVWob]WXURWX[WU®V—W]aWjXUU^®YpWXWZ®VRXVRW[UXYVS®VV®TnRWT^WTn]]ZWVb]mnZWTRW
XTnRW[]WRgjnmZRW[bRSVRn_RVW_]nmY[XU®n^WXYZWj]YkWZRY[®Xnn^°WimjbWj]YkWZRY[®XnW
VRna‡RgjnmV®]YWVb]mnZWXnV]WTRW\]VV®TnRWXa[RUW[bRWZ]YX[®]YWªR°p°WT^W\b]YR«°W
›bRURWVb]mnZWTRWXWSRXYVW]aWZ]jmSRY[®YpWT][bW[bRWURXV]YWa]UWVRna‡ZRaRUUXnW
XYZW[bRWZR[RUS®YX[®]YW]aW[bRWYRRZWa]UW[RS\]UXU^W]UW\RUSXYRY[WZRaRUUXn°W
›bRVRWURj]UZVWVb]mnZWTRWUR[X®YRZW®YWXWV®S®nXUWSXYYRUW[]WXnnWZ]Y]UWVjURRY®YpW
URj]UZV°
]Y]UW®ZRY[®kWjX[®]YWXYZW®Ya]USX[®]Y…W[bRWZ]Y]UWVRnRj[®]YW®Y[RU_®RoWXYZW[bRW
Z]Y]UWXVVRVVSRY[WVb]mnZWXnnW[X—RW\nXjRWTRa]URWRXjbWZ]YX[®]Y°W›bRW\URS®VRVW
¢@
XYZWnX^]m[W]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[Wª]UW[bRWS]T®nRWj]nnRj[®]YWmY®[«WVb]mnZW
Xnn]oWa]UWXZR†mX[RWj]YkWZRY[®Xn®[^WZmU®YpW[bRWZ]Y]UW®Y[RU_®RoWXYZWVRnRj[®]YW
\U]jRVVWV]WXVWY][W[]WZ®Vj]mUXpRW[bRWjXYZ®ZX[RWZ]Y]UWaU]SWXYVoRU®YpW
†mRV[®]YVWXT]m[W\RUV]YXnW]UW\U®_X[RWTRbX_®]mU¯W][bRUo®VRW[bRWVXaR[^W]aW[bRW
Tn]]ZWZ]YX[®]YWj]mnZWTRWj]S\U]S®VRZ°
›bRWS®Y®SmSW®Y[RU_XnVWTR[oRRYW[o]WZ]YX[®]YVWVb]mnZWTRWZRkWYRZWXYZW
Vb]mnZW[bRYWTRWXmZ®[RZW]UWUR_®RoRZWa]UWj]S\n®XYjRWo®[bW[bRWoX®[®YpW\RU®]ZW
\U®]UW[]WRXjbWZ]YX[®]Y°
ùôÁôØÍ7ÐâÐßßÜãÍÏÔãÓèäÍÜÑÛÍÛÐâÐßßÜãÍèßÓÝÐßÓÜ
ŠVW\XU[W]aW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[´VWZRaRUUXnW\]n®j^…WXWn®V[W]aW\RUSXYRY[W
]UW[RS\]UXU^WZRaRUUXnWjU®[RU®XWmVRZWa]UW\][RY[®XnWZ]Y]UVWVb]mnZWTRWjnRXUn^W
ZRkWYRZ…WSXZRW\mTn®j…WXYZW®Yj]U\]UX[RZW®YW[bRWRZmjX[®]YXnWSX[RU®XnWa]UW
Z]Y]UVWXYZW[bRWRV[XTn®VbSRY[´VW\U]jRZmURV°W[WVb]mnZWXnV]WTRWZR[RUS®YRZW
obR[bRUW[bRWZ]Y]UWbXVW\UR_®]mVn^WTRRYWZRaRUURZ…WXYZWURXV]YVWa]UWXY^W
ZRaRUUXnWVb]mnZWTRWUR_®RoRZWV]W[bX[WXWZRj®V®]YWSX^WTRWSXZRW]YWobR[bRUW
[]WXjjR\[W[bRWZ]Y]UWa]UWjmUURY[WZ]YX[®]Y°WŠWZ]Y]UWob]W®VWZRaRUURZWVb]mnZW
TRW®Ya]USRZW]aW[bRWURXV]YWa]UWZRaRUUXn…WRYj]mUXpRZWY][W[]WZ]YX[RWX[W][bRUW
aXj®n®[®RVWob®nRWZRaRUURZWXYZW®Ya]USRZW[bX[W[bRWURXV]YWa]UW[bRWZRaRUUXnWSX^W
TRWVbXURZWo®[bW][bRUWbRXn[bW\U]aRVV®]YXnVW]UWp]_RUYSRY[WXpRYj®RVWXjj]UZ®YpW
[]W–ŽŠWURj]SSRYZX[®]YVW]UW][bRUWnRpXnWUR†m®URSRY[V°
œ][bWXjjR\[XYjRWXYZWZRaRUUXnWjU®[RU®XWa]UW[bRWZ]YX[®]YW]aWTn]]ZWVb]mnZWTRW
a]USmnX[RZWT^W[bRW–ŽŠWXYZWVb]mnZWTRWYX[®]YXnWUR†m®URSRY[VW[bX[WXURWX\\n®RZW
YX[®]Yo®ZR°Wc®[b®YW[bRWVj]\RW]aW[bR®UWU]nRW]aWRV[XTn®Vb®YpWXYZW®S\nRSRY[®YpW
RaaRj[®_RWYX[®]YXnWURpmnX[®]YV…W–ŽŠVWVb]mnZWRYa]UjRWVmjbWjU®[RU®X°
fgXS\nRVW]aW[bRWSXÊ]UW\RUSXYRY[WZRaRUUXnWjU®[RU®XWa]mYZW®YW®Y[RUYX[®]YXnW
pm®ZRn®YRVW®YjnmZR·
jn®Y®jXnW]UWnXT]UX[]U^WR_®ZRYjRW]aWTn]]ZT]UYRW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRVW
VmjbWXVWXjm[RW]UWjbU]Y®jW®YaRj[®]YWo®[bWd¥…Wdh¥W]UWdœ¥Wª®YWjRU[X®YW
ÊmU®VZ®j[®]YVWZ]Y]UVWo®[bWRnR_X[RZW[®[URVW]aWXY[®‡dœVWSX^WTRWXjjR\[XTnR«¯
\XV[W]UW\URVRY[W®Y[UX_RY]mVWZUmpWmVR¯
\RUV®V[RY[WTXj[RU®XnW]UW\U][]„]XnW®YaRj[®]YV°
e[bRUWZRaRUUXnWjU®[RU®X…WR®[bRUW\RUSXYRY[W]UW[RS\]UXU^…WSX^W®YjnmZR·
XWVRgmXnWURnX[®]YVb®\WTR[oRRYWSRY¯
SRYW]UWo]SRYWob]WXURWRYpXpRZW®YW\U]V[®[m[®]Y¯
VmTÊRj[VWo®[bWbXRS]\b®n®XW]UW][bRUWjn][[®Yp‡aXj[]UWZRaRj[V¯
VRgmXnW\XU[YRUVW]aWXY^W]aW[bRWXT]_RW]UW]aWV]SR]YRW[bRWZ]Y]UWVmV\Rj[VW
SX^WjXUU^W[bRWXT]_RWU®V—WaXj[]UV¯
ÊXmYZ®jRWo®[b®YW[bRW£™WS]Y[bVW\U®]UW[]WZ]YX[®]Y…WV®YjRW[b®VWSX^WTRWXW
jn®Y®jXnWV®pYW]aWbR\X[®[®VWŠ…WœW]UWh¯
¢D
[UXYVamV`]YWo`[bWTn]]Z…WTn]]ZWj]S\]YRY[V…W\nXVSXW\U]Zmj[V…WjRnnmnXUW
[bRUX\^W\U]Zmj[VW]UW_XVjmnXU`„RZW[`VVmRW[UXYV\nXY[W`YW[bRW£™WS]Y[bVW\U`]UW
[]WZ]YX[`]Y…WXVWTn]]ZW[UXYVamV`]YWXYZW[UXYV\nXY[X[`]YVWXURWU`V—WaXj[]UVWa]UW
XnnWTn]]ZT]UYRW`YaRj[`]YV§
Rg\]VmURW[]WV]SR]YRWRnVR¨VWTn]]Z…W`YjnmZ`YpWXYWXjj`ZRY[XnWYRRZnRWV[`j—W`YW
[bRW£™WS]Y[bVW\U`]UW[]WZ]YX[`]Y§
[X[[]]`Yp…WVjXU`kWjX[`]Y…WRXU‡\`RUj`YpW]UWXjm\mYj[mURW`YW[bRW£™WS]Y[bVW
\U`]UW[]WZ]YX[`]YWªV`YjRW[bRVRW\UXj[`jRVWSX^WTRW_Rb`jnRVWa]UW[UXYVS`VV`]YW
]aW_`UXnWZ`VRXVRV«WmYnRVVWjnRXUWR_`ZRYjRW`VW\U]_`ZRZW[bX[W`[WoXVWjXUU`RZW]m[W
mYZRUWV[RU`nRWj]YZ`[`]YV§
U`V—WaXj[]UVWa]UWdmSXYW›‡jRnnWn^S\b][U]\`jW_`UmVWªd›ˆ¥«W`YaRj[`]Y§
U`V—WaXj[]UVWa]UWSXnXU`XW`YaRj[`]YWªR‰p‰W[UX_RnW`YWj]mY[U`RVWobRURW[bRW
\UR_XnRYjRW`VWb`pbǤ
XWj]YkWUSRZWaXS`n^Wb`V[]U^W]aWhž§
`S\U`V]YSRY[Wn]YpRUW[bXYW[bURRWZX^VWo`[b`YW[bRW£™WS]Y[bVW\U`]UW[]W
Z]YX[`]Y‰
cbRYW[RS\]UXU^WZRaRUUXnWjU`[RU`XWXURWmVRZ…WXWV\Rj`kWjW\U]jRZmURW`Y_]n_`YpW
[UX`YRZW\RUV]YYRnWVb]mnZWTRW`YW\nXjRWa]UW[bRWUR`YV[X[RSRY[W]aWZ]Y]UV‰W›bRURW
XURWZRaRUUXnWjU`[RU`XW[bX[WXURW[RS\]UXU^WªXVWn]YpWXVWXWU`V—WaXj[]UWbXVWTRRYW
`ZRY[`kWRZ«WTm[W[bX[WjXYWTRWoX`_RZWXa[RUWXZZ`[`]YXnWj]Y[U]nVWbX_RWTRRYWjXUU`RZW
]m[W]YW[bRWZ]Y]UW]UW[bRW\RU`]ZW]aWZRaRUUXnWbXVW\XVVRZ‰W–ŽŠVWSX^WURj]SSRYZW
]UWZRkWYRWZ`aaRURY[WZRaRUUXnWjU`[RU`XWXYZW[`SRn`YRV…WR‰p‰WobRYW`S\nRSRY[`YpW
–Š›W[RV[`YpWa]UW[bRWURnR_XY[W_`UmVRV‰
ù¶Á¶ìÍüäÒàèÜãÍÐ0ÜéàÑÜÝàÔÑÍÛÔÑÔßÍüÐÜãÝüÍèßàÝÐßàÜÍÜÑÛÍÛÔÑÔßÍÜèèÐÏÝÜÑèÐ
ŠW[XUpR[RZW\b^V`jXnWRgXS`YX[`]YWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[WT^WXWn`jRYVRZW
\b^V`j`XYWXjj]UZ`YpW[]WXYWRV[XTn`VbRZW\U]jRZmURW\U`]UW[]W[bRWkWUV[WZ]YX[`]YW
XYZW[bRURXa[RUWTRa]URWVmTVR†mRY[WTn]]ZWZ]YX[`]YV…WXYZW`YWjXVRW]aWV\Rj`XnW
X\bRURV`VW\U]pUXSSRVWX[WURpmnXUW`Y[RU_XnV‰WR\RYZ`YpW]YWYX[`]YXnWURpmnX[`]YVW
RV[XTn`VbRZWT^W[bRW–ŽŠ…W[bRW\b^V`jXnWRgXS`YX[`]YWSX^WTRW\RUa]USRZWT^W
XWVm`[XTn^WRZmjX[RZWXYZW[UX`YRZW\b^V`j`XYWVmTV[`[m[RWmYZRUW[bRWVm\RU_`V`]YW
]aWXWn`jRYVRZW\b^V`j`XY‰W–ŽŠVWVb]mnZ…WmVmXnn^WXa[RUWj]YVmn[X[`]YWo`[bW[bRW
Tn]]ZWRV[XTn`VbSRY[…WZR[RUS`YRW[bRWbRXn[bWjU`[RU`XWXYZW[bRWXjjR\[XTnRWn`S`[VW
[X—RYW`Y[]WXjj]mY[WZmU`YpW[bRW\b^V`jXnWRgXS`YX[`]YWWVmjbWXVWSRXVmURSRY[W
]aWbXRS]pn]T`Y…WTn]]ZW\URVVmUR…WoR`pb[…WXpR…W\mnVRWUX[RWXYZW[RS\RUX[mUR…W
]UWXY^W][bRUWjU`[RU`XWj]YV`ZRURZW[]WTRW]aWj]YjRUYWa]UW[bRWVXaR[^W]aWTn]]ZW
j]S\]YRY[VW]UWZ]Y]UV‰
ŠWoU`[[RYWV[XYZXUZW]\RUX[`YpW\U]jRZmURWTXVRZW]YW[bRWURnR_XY[WXjjR\[XYjR‹
ZRaRUUXnWjU`[RU`XWVb]mnZWTRW`YW\nXjRWX[W[bRWTn]]ZWRV[XTn`VbSRY[W[]Wj]Y[U]nW
Z]Y]UWXjjR\[XYjRWXYZWZRaRUUXnWjU`[RU`X…W`YWj]S\n`XYjRWo`[bW[bRW–ŽŠ‰W
ŠTY]USXnWZ]Y]UWkWYZ`YpVWVb]mnZWTRWURaRUURZW[]W[bRW\b^V`j`XYWob]WbXVW[bRW
¢M
URV\]YV®T®n®[^W]aWSX—®YpW[bRWkWYXnWZRj®V®]YWXT]m[W[bRWZ]Y]U´VWRn®p®T®n®[^W]YW
[bRWTXV®VW]aWjmUURY[WSRZ®jXnW—Y]onRZpRWXYZWYX[®]YXnWURpmnX[®]YV°WaW[bRW
\b^V®j®XYWbXVWXY^WZ]mT[WXT]m[W[bRWZ]Y]U´VWRn®p®T®n®[^…W[bRWZ]Y]UWVb]mnZWTRW
ZRaRUURZ°
ŠYWX\\U]\U®X[RWj]S\m[RU®„RZWURj]UZWV^V[RSWª]U…W®aW[bX[W®VWY][WX_X®nXTnR…WXW
SXYmXnWV^V[RS«WVb]mnZWTRW®YW\nXjRWa]UWZ]Y]UWURj]UZVWª®YjnmZ®YpW[bR®UWSRZ®jXnW
b®V[]U^WXYZWbRXn[bWV[X[mV«…WXYZWa]UW[bRW\mU\]VRW]aWRYVmU®YpW[UXjRXT®n®[^W]aWXnnW
Z]YX[®]YV°WimjbW®Ya]USX[®]YW\U]_®ZRVWb®V[]U®jXnW\RUV\Rj[®_RW]aW[bRWbRXn[bW
V[X[mVW]aWZ]Y]UV…W®YjnmZ®YpW\UR_®]mVW[RS\]UXU^WZRaRUUXnV…WXYZWj]Y[U®Tm[RVW[]W
UR®Ya]Uj®YpW[bRWÊmZpRSRY[WXT]m[WobR[bRUW[bRWZ]YX[®]YWo]mnZWjURX[RWXWU®V—W
[]W[bRW†mXn®[^WXYZWVXaR[^W]aW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
ŽRj]UZVWVb]mnZWTRW—R\[Wa]UWRXjbWXj[®_®[^WXVV]j®X[RZWo®[bW[bRWVRnRj[®]YW
]aW[bRWZ]Y]U°W›bRWURj]UZWVb]mnZWUR¡WRj[W[bRWZRj®V®]YW[]WXjjR\[W[bRWZ]Y]U…W
[X—®YpW®Y[]Wj]YV®ZRUX[®]YW[bRWSRZ®jXnWb®V[]U^…WZ]Y]UWZRaRUUXnWb®V[]U^…W[bRW
Z]YX[®]YW®Y[RU_Xn…W[bRWXYVoRUVWp®_RYW®YW[bRW®Y[RU_®RoW]UW†mRV[®]YYX®UR…W
XYZW[bRWURVmn[VW]aW[bRW\b^V®jXnWRgXS®YX[®]Y°W›bRWURÊRj[®]YW]aWXWZ]Y]UWXYZW
[bRWURXV]YWa]UW[bRWZRaRUUXnWVb]mnZWTRWURj]UZRZ°WŠYWXm[b]U®„RZW®Y[RU_®RoRUW
Vb]mnZWV®pYW[bRWZ]Y]UWVRnRj[®]YWURj]UZVWXYZW[bRWkWYXnWXVVRVVSRY[W]aW[bRW
Z]Y]U´VWVm®[XT®n®[^°
ŠVWo®[bWXnnW][bRUWSXYmaXj[mU®YpWV[R\VWmYZRUWŸQl…WZ]Y]UWVRnRj[®]YWXYZW
XjjR\[XT®n®[^W\U]jRZmURVWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWX[WXnnW[®SRVWmV®YpW[bRW_Xn®ZX[RZW
SR[b]ZV°WŠY^WZR_®X[®]YVWaU]SWRV[XTn®VbRZW\U]jRZmURVWXYZW\U]jRVVRVWSX^W
URVmn[W®YW\U]Zmj[VWY][WSRR[®YpWV\Rj®kWjX[®]YVWV]WVmjbW\U]Zmj[VWVb]mnZW
TRWj]YV®ZRURZWXVWY]Y‡j]Ya]US®YpW\U]Zmj[VWXYZWSmV[WY][WTRWURnRXVRZWa]UW
Z®V[U®Tm[®]Y°
ùôː´’””—™ž’
ùôËôµÍ|üÔãÐÍæãÔÔÛÍèÔããÐèÝÓÔÑ
]Y]UVWVb]mnZWj]YkWUSW[bR®UW®ZRY[®[^WªT^WXWSR[b]ZWVmjbWXVWV[X[®YpWYXSRWXYZW
ZX[RW]aWT®U[b«W®SSRZ®X[Rn^W\U®]UW[]W_RY®\mYj[mUR°WŠnV]W\U®]UW[]W_RY®\mYj[mUR…W
XWjbRj—WVb]mnZWTRWSXZRW[]WRYVmURW[bX[W[bRWj]nnRj[®]YWV^V[RSW[]WTRWmVRZW®VW
Y][WZXSXpRZW]UWj]Y[XS®YX[RZ…WXYZW[bX[W®[W®VWX\\U]\U®X[RWa]UW[bRW®Y[RYZRZW
j]nnRj[®]Y°WŠY^WXTY]USXnWS]®V[mURW]UWZ®Vj]n]UX[®]YWVmppRV[VWXWZRaRj[WXYZW
®YWVmjbWXWjXVRW[bRWj]nnRj[®]YWV^V[RSWVb]mnZWTRWZ®VjXUZRZ°WŠYW®Y_RV[®pX[®]YW
Vb]mnZWTRWj]YZmj[RZW[]WR_XnmX[RW[bRWRg[RY[W]aW[bRW\U]TnRSWXYZWX\\U]\U®X[RW
j]UURj[®_RWXj[®]YVWVb]mnZWTRW[X—RY°W›bRWj]nnRj[®]YWV^V[RSVWVb]mnZWTRWmVRZW
®YWXjj]UZXYjRWo®[bW[bRW®YV[Umj[®]YVW]aW[bRWSXYmaXj[mURU°WŠ\\U]\U®X[RWbXYZW
Z®V®YaRj[®]YWXYZW\RUV]YXnWb^p®RYRW\U]jRZmURVWVb]mnZWTRW®YW\nXjRWXYZWVb]mnZW
TRW\RUa]USRZWT^W[bRW\RUV]YYRnWTRa]URWRXjbWZ]YX[®]Y°
ŠWV[XYZXUZ®„RZWXYZW_Xn®ZX[RZW\U]jRZmURWa]UW[bRW\UR\XUX[®]YW]aW[bRW
\bnRT][]S^WV®[RWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWmV®YpWXWVm®[XTnRWZ®V®YaRj[®]YWV]nm[®]YW
¢
ob®jbWVb]mnZWTRWXnn]oRZW[]WZU^WZR\RYZ®YpW]YW[bRW[^\RW]aWZ®V®YaRj[XY[°W›bRW
Rg\®U^WZX[RW]aW[bRWZ®V®YaRj[XY[WVb]mnZWTRWjbRj—RZ°WaWURkWnnXTnRWT][[nRVWXURW
mVRZ…W[bR^WVb]mnZWTRWjnRXYRZWTRa]URWTR®YpWURkWnnRZ°W›bRWZX[RW]aWSXYmaXj[mURW
XYZW[bRWZX[RW]aW]\RY®YpW]aW®Y‡b]mVRWZ®V®YaRj[XY[VWVb]mnZWTRWV[X[RZW]YW[bRW
nXTRn°W›bRW\UR\XURZWV—®YWXURXWVb]mnZWY][WTRW[]mjbRZWXa[RUW[bRWZ®V®YaRj[®]YW
XYZWTRa]URW[bRWYRRZnRWbXVWTRRYW®YVRU[RZ°WhXURWVb]mnZWTRW[X—RYWY][W[]WnRXYW
]_RUW]UWV\RX—W]_RUW[bRWZ®V®YaRj[RZWV—®Y°
]UWTn]]ZWZ]YX[®]YV…WnXT]UX[]U^WVXS\nRVWVb]mnZWTRW[X—RYWX[W[bRW[®SRW]aW
Z]YX[®]Y°WlU]jRZmURVWVb]mnZWTRWZRV®pYRZW[]WS®Y®S®„RW[bRWU®V—W]aWS®jU]T®XnW
j]Y[XS®YX[®]YW[]W[bRWmY®[…WVmjbWXVWZ®_RU[®YpWX[WnRXV[W[bRWkWUV[W£šWSnWj]nnRj[RZW
®YW[bRW[mT®YpW®Y[]W[RV[W[mTRVWa]UW[RV[®Yp°WQR[b]ZVWVb]mnZWTRW®S\nRSRY[RZW
[]WS®Y®S®„RW[bRWZR[RU®]UX[®]YW]aW[bRWVXS\nR…WVmjbWXVWURaU®pRUX[®]YW]aW[bRW
VXS\nRW®aWUR†m®URZWT^W[bRWSXYmaXj[mURU´VW®YV[Umj[®]YVWa]UW[bRWVXS\nRW[mTRW]UW
[RV[W—®[°W›bRWVXS\nRWnXTRnn®YpW\U]jRVVWVb]mnZW®YjnmZRWV[R\VWªVmjbWXVWnXTRnn®YpW
[bRW[mTRVW®SSRZ®X[Rn^WX[W[bRWjbX®UWV®ZR«W[]W\UR_RY[W[bRWS®V®ZRY[®kWjX[®]YW]aW
VXS\nRV°W›bRW[RV[WVXS\nRVWVb]mnZWTRWnXTRnnRZW®SSRZ®X[Rn^W®YWXWSXYYRUW[bX[W
n®Y—VW[bRWZ]Y]U…W[bRWVXS\nRVWXYZW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[Wo®[b]m[WTURXjb®YpW
[bRWj]YkWZRY[®Xn®[^W]aW[bRWZ]Y]U°
ŠVWV]]YWXVW[bRWj]nnRj[®]YW\U]jRVVWV[XU[V…Wp]]ZWS®g®YpW]aW[bRWTn]]ZWo®[bW
[bRWXY[®j]XpmnXY[WV]nm[®]YWVb]mnZWTRWRYVmURZW[]WX_]®ZWU®V—VW]aWXj[®_X[®]YW
]aW[bRWj]XpmnX[®]YWjXVjXZR°W›bRWj]nnRj[®]YWTXpWVb]mnZWTRWS®gRZWpRY[n^WX[W
URpmnXUW®Y[RU_XnVW[bRURXa[RU°W›bRWS®g®YpWjXYWTRWZ]YRWT^WmV®YpWXWj]Y[®Ym]mVn^W
UmYY®YpWXm[]SX[®jWS®g®YpWTXnXYjRW]UWT^W\RU®]Z®jWSXYmXnWS®g®YpW]aW[bRWmY®[W
X[WnRXV[WR_RU^W±šWVRj]YZV°Wh]nnRj[®]YW]aW]YRWV[XYZXUZWmY®[W]aWob]nRWTn]]ZW
Vb]mnZWTRWXjb®R_RZWo®[b®YW£™£ÙWS®Ym[RVWªZR\RYZ®YpW]YW[bRWj]S\]YRY[W
[]WTRW\UR\XURZWnX[RUW]Y«…WXVWn]YpRUWZmUX[®]YVWSX^WURVmn[W®YWXj[®_X[®]YW]aW[bRW
j]XpmnX[®]YWaXj[]UVWXYZWjRnnmnXUWj]S\]YRY[V°
ŽRj]UZVWVb]mnZWTRW—R\[Wa]UWRXjbWXj[®_®[^WXVV]j®X[RZWo®[bW[bRWZ]YX[®]Y…W®YjnmZ®YpW
®ZRY[®kWjX[®]YW]aW[bRW\RUV]YWob]W\RUa]USRZW[bRW_RY®\mYj[mUR°WŽRj]UZVWVb]mnZW
XnV]WVb]oWXY^WmYVmjjRVVamnWZ]YX[®]Y…WXZ_RUVRWURXj[®]YVW]UWXZ_RUVRWR_RY[V°
›bRWSXg®SmSWj]nnRj[®]YW[®SRWa]UWXjjR\[XYjRW]aW[bRWZ]YX[®]YWa]UWj]S\]YRY[W
\U]jRVV®YpWVb]mnZWTRWV\Rj®kWRZWXYZWj]Y[U]nnRZ°W]YX[®]YVW[bX[WRgjRRZW[bRW
SXg®SmSW[®SRW\RU®]ZWVb]mnZWTRWURj]UZRZWXYZWZ®VjXUZRZ°
›bRW®Y[RpUXnWTn]]ZWTXpWj]nnRj[®]YW[mT®YpWVb]mnZWTRWVRXnRZW]aaWX[W[bRWRYZWXVW
jn]VRWXVW\]VV®TnRW[]W[bRWTn]]ZWTXpWXYZW[bRYWURS]_RZ°
ŠWV^V[RSW]aWmY®†mRWZ]YX[®]YWYmSTRUVWVb]mnZWTRWmVRZW[]W®ZRY[®a^WRXjbWZ]Y]UW
XYZW[bRWURnX[RZWZ]YX[®]Y…WXnnWXVV]j®X[RZWj]S\]YRY[V…WVXS\nRVWXYZWURj]UZV…W
XYZW[]Wn®Y—WRXjbW]YRW[]W[bRW][bRUV°
cbRYW[bRWZ]YX[®]YW®VWj]S\nR[RZ…WXnnWURj]UZV…WTn]]ZWTXpVWXYZWnXT]UX[]U^W
VXS\nRVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWa]UW[bRWZ]YX[®]YWYmSTRUW®VVmRZ°W]YX[®]YW
¢
YmSTRUWnXTRnVW[bX[WbX_RWY][WTRRYWmVRZWVb]mnZWTRWZ®VjXUZRZWmV®YpWXWj]Y[U]nnRZW
\U]jRZmUR°WlU]jRZmURVW[]WRgjnmZRWS®V®ZRY[®kWjX[®]YWVb]mnZWTRW®YW\nXjR°WŠa[RUW
Tn]]ZWj]nnRj[®]Y…W[bRWTn]]ZWTXpVWVb]mnZWTRWbXYZnRZW®YWXWoX^W[bX[WSX®Y[X®YVW
[bRW†mXn®[^W]aW[bRWTn]]ZWªVRRWVRj[®]YW±°²°3°£«°
ŠWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURWVb]mnZWTRW®YW\nXjRWZRVjU®T®YpW[bRWXj[®]YVW
[]WTRW[X—RYWa]nn]o®YpWXYWmYVmjjRVVamnWZ]YX[®]Y°W[WVb]mnZWV\Rj®a^Wb]oW
[]WbXYZnRWXnURXZ^WnXTRnnRZWSX[RU®XnWXYZW[bRWj®UjmSV[XYjRVWmYZRUWob®jbWXW
VRj]YZW_RY®\mYj[mURWS®pb[WTRW\]VV®TnR°
ŠVWo®[bW][bRUWŸQlWSXYmaXj[mU®YpWV[R\V…W[bRWZ]Y]UW\U]Zmj[Wj]nnRj[®]YW
\U]jRVVWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWX[WXnnW[®SRVWmV®YpW[bRW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZV°WŠY^W
ZR_®X[®]YVWaU]SW[bRVRWRV[XTn®VbRZW\U]jRZmURVWXYZW\U]jRVVRVWSX^WURVmn[W®YW
\U]Zmj[VWY][WSRR[®YpWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZW[bRURa]URWVmjbW\U]Zmj[VWVb]mnZW
TRWj]YV®ZRURZWY]Y‡j]Ya]US®YpW\U]Zmj[VWXYZWVb]mnZWY][WTRWURnRXVRZWa]UW
Z®V[U®Tm[®]Y°
ùôËôÁÍ1ÔããÐèÝÓÔÑÍæäÍÜÏüÐßÐÒÓÒ
YWXm[]SX[RZW\U]jRZmURV…Wob]nRWTn]]ZW®VWj]nnRj[RZWaU]SW[bRWZ]Y]U…WS®gRZW
o®[bWXY[®j]XpmnXY[…WXYZW\XVVRZW[bU]mpbWXYWXm[]SX[RZWX\bRURV®VWZR_®jR°W›bRW
Tn]]ZWj]S\]YRY[W]aWjb]®jRW®VWVR\XUX[RZWaU]SW[bRW][bRUWTn]]ZWj]S\]YRY[VW
ob®jbWXURWUR[mUYRZW[]W[bRWZ]Y]UW®YWXWVRU®RVW]aWj]nnRj[®]Y‹VR\XUX[®]YWXYZW
UR[mUYWj^jnRV°W›bRW]\RUX[®]YXnW\XUXSR[RUVW]aW[bRWX\bRURV®VWV^V[RSWVb]mnZW
TRW®S\nRSRY[RZW®YWj]S\n®XYjRWo®[bW[bRW®YV[Umj[®]YVW]aW[bRWR†m®\SRY[W
SXYmaXj[mURUWXYZW®YWj]S\n®XYjRWo®[bWXY^WV\Rj®kWRZWVXaR[^WUR†m®URSRY[VW
]aW[bRW–ŽŠ°WYWpRYRUXn…W[bRWXY[®j]XpmnXY[WW]a[RYW²µWV]Z®mSWj®[UX[RW]UW
XY[®j]XpmnXY[Wj®[UX[RWZRg[U]VRWV]nm[®]YWŠWªŠh‡Š«WW®VWZRn®_RURZWX[WXWUX[RW
[bX[Wo®nnW^®RnZWXWV\Rj®kWRZWUX[®]W]aWXY[®j]XpmnXY[W[]WTn]]Z°W›bRW_]nmSRW]aW
[bRWj]S\]YRY[Wj]nnRj[RZWaU]SW[bRWZ]Y]UWZmU®YpW]YRW\U]jRZmURWXYZW]_RUWXW
\RU®]ZW]aW[®SRWVb]mnZWTRWURpmnX[RZWT^W®Y[RUYXnW\]n®j®RVWTXVRZW]YWjmUURY[W
SRZ®jXnW—Y]onRZpRWXYZW]YWYX[®]YXnWURpmnX[®]YVWVR[WT^W[bRW–ŽŠ°W›bRW
YmSTRUW]aWj]nnRj[®]Y‹VR\XUX[®]YWXYZWUR[mUYWj^jnRVWa]UWRXjbWZ]Y]UWZR\RYZVW
]YW[bRW[][XnW_]nmSRW]aW[bRWj]S\]YRY[W[bX[W®VW[]WTRWbXU_RV[RZ°W›]WZR[RUS®YRW
[bRWYmSTRUW]aWj^jnRVW[]WTRWRS\n]^RZ…W[bRWR†m®\SRY[WUR†m®URVW\U]pUXSS®YpW
o®[bWZX[XW®Y\m[VWVmjbWXVWZ]Y]UWoR®pb[…WbR®pb[WXYZWbXRS]pn]T®YW_XnmRV…WXYZW
[bRW\UR‡Z]YX[®]YW\nX[RnR[Wj]mY[W®aW\nX[RnR[VWXURW[]WTRWj]nnRj[RZ°W›bRWXS]mY[W
]aW[®SRWUR†m®URZWa]UW[bRWZ]YX[®]YW\U]jRZmURWZR\RYZVW]YW[bRWYmSTRUW]aW
j^jnRV°WŠYWXZR†mX[Rn^W[UX®YRZW\b^V®j®XYWVb]mnZWTRWX_X®nXTnRWZmU®YpW
X\bRURV®VWVRVV®]YV°
›bRWZ]Y]UWX\bRURV®VWj]nnRj[®]YW\U]jRVVWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWX[WXnnW[®SRVW
mV®YpW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZV°WŠY^WZR_®X[®]YVWaU]SW[bRWRV[XTn®VbRZW\U]jRZmURVW
XYZW\U]jRVVRVWSX^WURVmn[W®YW\U]Zmj[VWY][WSRR[®YpWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZW
[bRURa]URW[bR^WVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZWY]Y‡j]Ya]US®YpW\U]Zmj[VWXYZWSmV[WY][W
TRWURnRXVRZWa]UWZ®V[U®Tm[®]Y°
¢¡
ùôËôËÍÜâÐÝäÍÔâÍÛÔÑÔßÒ
ŠnnWSRXVmURVWVb]mnZWTRW[X—RYW[]WX_]®ZWXY^[b®YpW[bX[Wj]mnZWXZ_RUVRn^WXaaRj[W
[bRWZ]Y]UWTRa]UR…WZmU®YpWXYZWXa[RUW[bRWZ]YX[®]Y°Wi\Rj®XnWX[[RY[®]YWVb]mnZWTRW
ZUXoYW[]W[bRW\][RY[®XnWU®V—W]aW[UXYVS®VV®]YW]aWZ®VRXVRVW]UW®YaRj[®]YVWZmU®YpW
[bRWj]nnRj[®]YWXYZWVXS\n®YpW\U]jRVVRV°
]Y]UVWVb]mnZWTRWp®_RYW\]V[‡Z]YX[®]YW®YV[Umj[®]YVWURpXUZ®YpWXW\RU®]ZW]aW
URj]_RU^…WVmjbWXVWURaUX®Y®YpWaU]SWjRU[X®YWXj[®_®[®RVWa]UWXWob®nR…WZU®Y—®YpW
S]URW¡Wm®ZVW[bXYWmVmXnWXYZWSX—®YpWVmURW[]WRX[WX\\U]\U®X[Rn^WXa[RUW[bRW
Z]YX[®]Y°W]Y]UVWVb]mnZWTRWXZ_®VRZW[]WURaUX®YWaU]SWXj[®_®[®RVWVmjbWXVWbRX_^W
n®a[®Yp…W]\RUX[®YpWnXUpRW®[RSVW]aWR†m®\SRY[WXYZW][bRUWV[URYm]mVWXj[®_®[®RVW
a]UWXW\RU®]ZW]aW[®SRWmY[®nW[bR®UWTn]]ZW_]nmSRWbXVWURj]_RURZ°W]Y]UVWVb]mnZW
XnV]WTRW\U]_®ZRZWo®[bW®Ya]USX[®]YW]YWb]oW[]W]T[X®YWSRZ®jXnWXZ_®jRW®aW[bR^W
Rg\RU®RYjRWXYWXZ_RUVRWZ]Y]UWURXj[®]YWXa[RUWnRX_®YpW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[°
›bU]mpb]m[W[bRW\U]jRZmURW]aWo®[bZUXoXnW]aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W
[bRWZ]Y]UWVb]mnZWTRWS]Y®[]URZ°WlRUV]YYRnWVb]mnZWTRWRZmjX[RZW[]W\U]_®ZRW
X\\U]\U®X[RWX®ZW®YWjXVRW]aWXY^WXZ_RUVRWURXj[®]Y°W]Y]UVWVb]mnZWTRW—R\[WmYZRUW
\]V[‡Z]YX[®]YW]TVRU_X[®]YWªR°p°Wa]UW£ÙWS®Ym[RVW]UWS]UR«W\U®]UW[]WnRX_®YpW[bRW
Tn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WXYZWVb]mnZWTRW]aaRURZWURaURVbSRY[W[]WUR\nXjRW¡Wm®ZWn]VV°W
aWSRZ®jXnn^WUR†m®URZ…WZU®Y—VWSX^WTRW\U]_®ZRZW[]WZ]Y]UVWZmU®YpWj]nnRj[®]YW
ªR°p°WX\bRURV®V«°WYW[bRVRWj®UjmSV[XYjRV…WXWVm®[XTnRWj]Y[X®YRUWa]UW[bRWZU®Y—W®VW
UR†m®URZ°W]Y]UVWVb]mnZWURSX®YWmYZRUW]TVRU_X[®]YWa]UWXY[®j®\X[RZWURXj[®]YVW[]W
Z]YX[®]YWmY[®nW[bR^WXURWXTnRW[]WXU[®jmnX[RW[bX[W[bR^WaRRnWoRnnWRY]mpbW[]WnRX_RWXYZW
TRWmYX[[RYZRZ°WSSRZ®X[RWjXURWVb]mnZWTRWp®_RYW[]W[bRWZ]Y]UW®aW[bRURW®VWXWZ]Y]UW
URXj[®]Y°WYa]USX[®]YWURpXUZ®YpWZ]Y]UWURXj[®]YVWXYZWXW\U]jRVVW[]W[UXj—WXYZW
[URYZWURXj[®]YVWVb]mnZWTRW®YW\nXjRW®YW]UZRUW[]WR_XnmX[RW[bRWYmSTRU…W[^\RWXYZW
VR_RU®[^W]aWURXj[®]YV°W›b®VW®Ya]USX[®]YWVb]mnZWTRWmVRZW[]W®S\U]_RWZ]Y]UWVXaR[^°
ùôؐ´’®’—™®“—®˜“˜™ž’
›bRW†mXn®[^W]aW[bRWj]S\]YRY[VW®VWXVVmURZWT^Wj]Y[U]nW]aWXnnWV[XpRVW]aW
SXYmaXj[mUR…W®YjnmZ®YpWZ]Y]UW®ZRY[®kWjX[®]Y…Wj]nnRj[®]Y…WVR\XUX[®]YW]aW
j]S\]YRY[V…WnXTRnn®Yp…WV[]UXpR…W\Xj—Xp®YpWXYZWZ®V\X[jb°W›bRWV[XYZXUZW
]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWVb]mnZWZRVjU®TRW[bRWV\Rj®kWjX[®]YVWa]UWSX[RU®XnVW[bX[W
o®nnW®Y¡WmRYjRW[bRW†mXn®[^W]aW[bRWkWYXnWTn]]ZWj]S\]YRY[°WYW\XU[®jmnXU…W
V\Rj®kWjX[®]YVWVb]mnZWTRW®YW\nXjRWa]UWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW
ª®Y[RUSRZ®X[RWXYZWkWYXnWj]S\]YRY[V«…WV[XU[®YpWSX[RU®XnV…WXZZ®[®_RWV]nm[®]YV…W
\U®SXU^W\Xj—XpRWSX[RU®XnWªTXpV«WXYZWR†m®\SRY[°
›bRWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWa]UWj]S\]YRY[W\UR\XUX[®]YWVb]mnZWTRW
a]nn]oRZWX[WXnnW[®SRVWmV®YpW[bRW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZV°WŠY^WZR_®X[®]YVWaU]SW[bRVRW
RV[XTn®VbRZW\U]jRZmURVWXYZW\U]jRVVRVWSX^WURVmn[W®YW\U]Zmj[VWY][WSRR[®YpW
V\Rj®kWjX[®]YVWXYZWVmjbW\U]Zmj[VWVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZWXVWY]Y‡j]Ya]US®YpW
\U]Zmj[VWXYZWSmV[WY][WTRWURnRXVRZWa]UWZ®V[U®Tm[®]Y°
¢¢
ùôØôµÍÝÜßÝÓÑ2ÍéÜÝÐßÓÜã
›bRWV[XU[®YpWSX[RU®XnVWa]UW\UR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWXURWTn]]ZW
Z]YX[®]YVWj]nnRj[RZWaU]SWVm®[XTnRWZ]Y]UV°Wh]YZ®[®]YVW]aWV[]UXpRW]UW[UXYV\]U[…W
XYZW[bRW[®SRW\U®]UW[]W\U]jRVV®Yp…WXURWj]Y[U®Tm[®YpWaXj[]UVW[]W[bRW†mXn®[^W]aW
[bRW\U]Zmj[°WRnX^VW®YW\UR\XUX[®]YW]UWmYVm®[XTnRWj]YZ®[®]YVW]aWV[]UXpRW]UW
[UXYV\]U[WSX^WXZ_RUVRn^WXaaRj[W[bRW†mXn®[^W]aW[bRWkWYXnW\U]Zmj[°Wœn]]ZWXYZW
Tn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW\nXjRZW®YWj]Y[U]nnRZWXYZW_Xn®ZX[RZWj]YZ®[®]YVW
XVWV]]YWXVW\]VV®TnRWXa[RUW_RY®\mYj[mUR°
]YX[®]YVWXYZWVXS\nRVWVb]mnZWTRW[UXYV\]U[RZW[]W[bRW\U]jRVV®YpWV®[RW
®YWXjj]UZXYjRWo®[bW\U]jRZmURVW[bX[WRYVmURWT][bWXWj]YV[XY[WX\\U]_RZW
[RS\RUX[mURWXYZWVRjmURWj]YkWYRSRY[°W›b®VW®VWRV\Rj®Xnn^W®S\]U[XY[WobRYW
Tn]]ZW®VW[UXYV\]U[RZWaU]SWZ®V[XY[Wj]nnRj[®]YWV®[RV°
lU]Zmj[W[UXYV\]U[W]UWVb®\\®YpWX[WX\\U]\U®X[RW[RS\RUX[mURVWXYZW[RS\RUX[mURW
S]Y®[]U®YpWXURW®S\]U[XY[W[]WRYVmURW]\[®SXnW†mXn®[^°WeYRWoX^W[]WRYVmURW
[bRW[RS\RUX[mURW]aW\U]Zmj[VW®VW[]WmVRW\Xj—Xp®YpWSR[b]ZVW_Xn®ZX[RZW[]W
—RR\W[bRWTn]]ZWo®[b®YW[bRWUR†m®URZW[RS\RUX[mURWn®S®[V°W›bRURWVb]mnZWTRW
_Xn®ZX[®]YWZX[XW[]WZRS]YV[UX[RW[bX[W[bRWSR[b]ZW]aW[UXYV\]U[WSX®Y[X®YVW
[bRWTn]]ZWo®[b®YW[bRWV\Rj®kWRZW[RS\RUX[mURWUXYpRW[bU]mpb]m[W[bRW\RU®]ZW
]aW[UXYV\]U[X[®]Y°WŠn[RUYX[®_Rn^…W\]U[XTnRW[RS\RUX[mURWn]ppRUVWSX^WTRW
mVRZW[]WURj]UZW[bRW[RS\RUX[mURWZmU®YpW[bRW[UXYV\]U[X[®]YW]aWTn]]ZW[]W[bRW
\U]jRVV®YpWV®[R°WcbRURW[bRWTn]]ZW®VWY][W[UXYV\]U[RZWT^W[bRW\U]jRVV®YpW
RV[XTn®VbSRY[W®[VRna…W[bRWURV\]YV®T®n®[®RVW]aW[bRW[UXYV\]U[Wj]S\XY^WVb]mnZW
TRWjnRXUn^WZRkWYRZWXYZW\RU®]Z®jWXmZ®[VWVb]mnZWTRWj]YZmj[RZW[]WRYVmURW
j]S\n®XYjR°
ùôØôÁÍõÐÝüÔÛÒÍÔâÍÏßÔÛÞèÝÓÔÑ
œn]]ZWj]S\]YRY[VWSX^WTRW\UR\XURZWT^WmV®YpWXWjRY[U®ampX[®]YWV[R\Wo®[bW
VmTVR†mRY[WVR\XUX[®]Y…WT^WmV®YpWXY][bRUW_Xn®ZX[RZW\UR\XUX[®]YWSR[b]Z…W]UW
T^WX\bRURV®VW[RjbY]n]p^WZmU®YpWj]nnRj[®]Y°
Šn[b]mpbW[bRWmVRW]aWjn]VRZWV^V[RSVW®VWV[U]Ypn^WURj]SSRYZRZWa]UWXnnW
V[R\VW®YWj]S\]YRY[W\U]jRVV®Yp…W]\RYWV^V[RSVWSX^WRgjR\[®]YXnn^WTRW
YRjRVVXU^WZmRW[]Wn]jXnWj]YV[UX®Y[VW®YWXYWRY_®U]YSRY[WV\Rj®kWjXnn^W
ZRV®pYRZW[]WS®Y®S®„RW[bRWU®V—W]aWTXj[RU®XnWj]Y[XS®YX[®]Y°WcbRYW]\RYW
V^V[RSVWXURWmVRZ…WjXURamnWX[[RY[®]YWVb]mnZWTRWp®_RYW[]W[bRWmVRW]aWXVR\[®jW
\U]jRZmURVWªX«°
cbRURWV[RU®nRWj]YYRj[®YpWZR_®jRVWXURWmVRZW[]WSX®Y[X®YWXWamYj[®]YXnn^W
jn]VRZWV^V[RSW[bR^WVb]mnZWTRWj]UURj[n^WmVRZW®YWXjj]UZXYjRWo®[bWXW_Xn®ZX[RZW
\U]jRZmUR°W›bRWURVmn[®YpWoRnZWVb]mnZWTRWjbRj—RZWa]UWVX[®VaXj[]U^WXn®pYSRY[W
XYZWa]UW_Xn®ZX[RZW®Y[RpU®[^°
›bRWjU®[®jXnWR†m®\SRY[WmVRZWa]UW[bRW\UR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZW
TRW[UXjRXTnRW[]W[bRWj]UURV\]YZ®YpWSXYmaXj[mU®YpWURj]UZV°
¢ ùÃÄÃ÷ÃÅÍ1ÐÑÝßÓâÞ2ÜÝÓÔÑ
›bRWjRY[U®ampX[®]YW\XUXSR[RUVWªUR_]nm[®]YVW\RUWS®Ym[R…W[RS\RUX[mUR…W
[®SR…WXjjRnRUX[®]Y…WZRjRnRUX[®]Y«WXURW®S\]U[XY[Wa]UW[bRWj]S\]V®[®]YWXYZW
jbXUXj[RU®V[®jVW]aW[bRWV\Rj®kWjWj]S\]YRY[V°W›bRVRWjU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZW
TRWZRkWYRZW]YW[bRWTXV®VW]aW_Xn®ZX[®]YWZX[XW[bX[WZRS]YV[UX[RWXW\U]jRVVW[bX[W
j]YV®V[RY[n^W\U]ZmjRVW†mXn®[^W\U]Zmj[V°W]UWRXjbWUmY…W[bRWjRY[U®ampX[®]YW
URj]UZVWVb]mnZW®ZRY[®a^W[bRW]\RUX[]UWXYZWj]YkWUSW[bX[W[bRWjRY[U®ampX[®]YW
\U]jRVVWoXVW\RUa]USRZWXjj]UZ®YpW[]WV\Rj®kWjX[®]YV°
ùÃÄÃ÷Ã÷ÍÐÏÜßÜÝÓÔÑ
Ša[RUWjRY[U®ampX[®]Y…W[bRWTXpWV^V[RSWVb]mnZWTRWjXURamnn^WURS]_RZWaU]SW
[bRWjRY[U®ampRWXYZW\nXjRZW®Y[]WXW\nXVSXWRg\URVV]UW]UWTn]]ZWVR\XUX[®]YW
V^V[RS°W›bRWZ®aaRURY[WnX^RUVW]aW[bRWj]S\]YRY[VWªURZWjRnnV…W\nX[RnR[V…W\nXVSX«W
Vb]mnZWTRW[UXYVaRUURZW[]W[bRWVX[Rnn®[RWTXpVWo®[b®YW[bRWjn]VRZWV^V[RSV…W®YWXW
SXYYRUWZRV®pYRZW[]W]\[®S®„RW[bRWbXU_RV[W]aW[bRW®Y[RYZRZWj]S\]YRY[Wob®nRW
S®Y®S®„®YpW[bRWjXUU^‡]_RUW]aW][bRUWj]S\]YRY[WaUXj[®]YV°
Šn[RUYX[®_Rn^…WTn]]ZWj]S\]YRY[VWjXYWTRWVR\XUX[RZWZmU®YpWj]nnRj[®]YWT^W
X\bRURV®VW[RjbY]n]p^WªVRRWVRj[®]YW±°3°™°«°
ùÃÄÃ÷ÃÆÍßÐÐ6ÓÑ2
URR„®YpW®VWXYW®S\]U[XY[W\U]jRVV®YpWV[R\W[bX[WbXVWXYW®S\Xj[W]YW†mXn®[^…W
RV\Rj®Xnn^W]aW\nXVSX°W›bRWUX[RWX[Wob®jbWaURR„®YpW\U]jRRZVWXYZW[bRWj]URW
[RS\RUX[mURWXURWT][bWj]YV®ZRURZW[]WTRW®S\]U[XY[W\XUXSR[RUV°WŽX\®ZW
\nXVSXWaURR„®YpW\UR_RY[VW]UWURZmjRVW[bRWn]VVW]aWjU®[®jXnWj]YV[®[mRY[VWVmjbW
XVWXj[]UW¥W®YWaU]„RYW\nXVSXW[bX[W®VWR®[bRUWURj]_RURZW]UW]T[X®YRZWT^W
X\bRURV®V°
ŠWV^V[RSWVb]mnZWTRW®YW\nXjRWa]UWRYVmU®YpW[bX[W\nXVSXW®VWaU]„RYW[]W[bRWV\Rj®kWRZW
j]URW[RS\RUX[mURWo®[b®YW[bRW[®SRWn®S®[…W—RR\®YpW®YWS®YZW[bX[W[bRWaURR„®YpW
V\RRZWo®nnWTRW®Y¡WmRYjRZWT^W[bRW[^\RW]aW\nXVSXWj]Y[X®YRU…W[bRWaURR„®YpW
R†m®\SRY[WXYZW[bRWn]XZ®YpW\X[[RUY…WXVWoRnnWXVWT^W[bRW_]nmSRW]aW\nXVSX°W›bRW
_Xn®ZX[®]YW]aW[bRWaURR„®YpW\U]jRVVWVb]mnZWj]YV®ZRUWo]UV[‡jXVRWVjRYXU®]VW[bX[W
[X—RW®Y[]WXjj]mY[WT][bWS®Y®SmSWXYZWSXg®SmSWn]XZVWXYZW\]V®[®]YVW®YW[bRW
aURR„RU°WŽRj]UZ®YpW[bRW[RS\RUX[mURW]aW\nXVSXWmY®[VWXYZW[bRWaURR„®YpW[®SRW
ZmU®YpWXWaURR„®YpW\U]jRVVWXnn]oVW]YRW[]WR_XnmX[RW[bRWaURR„®YpWjX\Xj®[^W]aW[bRW
R†m®\SRY[WXYZWRYVmURVWXWV[XYZXUZ®„RZWaURR„®YpW\U]jRVV°W¥Xn®ZX[®]YWV[mZ®RVW
Vb]mnZWTRWX_X®nXTnRWXYZWVb]mnZWZRS]YV[UX[RW[bX[W[bRW[RS\RUX[mURW]aWXWaU]„RYW
\Xj—WURXjbRVW[bRW\U]\]VRZWV[]UXpRW[RS\RUX[mURWa]nn]o®YpW[bRWV\Rj®kWjX[®]YV°W
ŠVW®YZ®jX[RZWXT]_R…W[bRWX®SW®VW[]WXjb®R_RWUX\®ZWaURR„®YpWXYZW[bRURXa[RUW[]W
S®Y®S®„RW[RS\RUX[mURWjbXYpRVW[]W[bRWaU]„RYW\nXVSX°
URR„®YpW]aWjRnnmnXUWj]S\]YRY[VWVmjbWXVWURZWjRnnVW]UWjRnnmnXUW[bRUX\^W
Vb]mnZWa]nn]oWXWoRnnWZRkWYRZ…W_Xn®ZX[RZW\U]jRZmURW[bX[WRYVmURVW[bRWURj]_RU^W
¢(
XYZW_®XT®n®[^W]aW[bRW®Y[RYZRZWjRnnmnXUW\U]Zmj[WZmU®YpW[bXo®YpWXYZWkWYXnW
\UR\XUX[®]YWV[R\V°
ùÃÄÃ÷ÃÄÍÀÐÞÇÔèäÝÐÍßÐÛÞèÝÓÔÑ
cb]nRWTn]]ZWSX^WTRWkWn[RURZWa]UWnRm—]j^[RWURZmj[®]YW\U®]UW[]WjRY[U®ampX[®]Y°W
®n[UX[®]YW]aWob]nRWTn]]ZWURZmjRVW[bRWnR_RnW]aW\nX[RnR[WXYZWnRm—]j^[RW
j]Y[XS®YX[®]YW®YW\nXVSXWXYZWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RW\UR\XUX[®]YV°WŠn[RUYX[®_Rn^…W
j]S\]YRY[VWªR°p°WURZWjRnnV…W\nX[RnR[V«WSX^WTRWkWn[RURZWXa[RUWVR\XUX[®]Y°W›bRW
®Y[U]Zmj[®]YW]aWXY^WnRm—]j^[RWURZmj[®]YW\U]jRVVWR®[bRUWT^WkWn[UX[®]YW]UWV\Rj®XnW
jRY[U®ampX[®]YW[RjbY®†mRWUR†m®URVWjXURamnW_Xn®ZX[®]YW[bX[W[X—RVWYX[®]YXnW
UR†m®URSRY[VW®Y[]WXjj]mY[°
YWXZZ®[®]YW[]WkWn[RUW\U]\RU[®RV…W[bRWkWYXnWURVmn[W]aWkWn[UX[®]YW®VW®Y¡WmRYjRZW
T^WVR_RUXnW\U]jRVVW\XUXSR[RUVWªR°p°W¡W]oWUX[R…W[RS\RUX[mUR…W\U®S®YpWXYZW
U®YV®Yp«WXYZWT^W[bRW\U]\RU[®RVW]aW[bRWj]S\]YRY[W[]WTRWkWn[RURZWªR°p°WV[]UXpRW
b®V[]U^W]aW[bRWj]S\]YRY[…WYmSTRUW]aWnRm—]j^[RVWXYZWYmSTRUW]aW\nX[RnR[V«°W
›bRWkWn[UX[®]YW\U]jRZmURWVb]mnZW®Yj]U\]UX[RWSXYmaXj[mU®YpWV\Rj®kWjX[®]YVW
VmjbWXVWbR®pb[WXYZW[RS\RUX[mUR°W›bRWSR[b]ZWVb]mnZWTRWamnn^W_Xn®ZX[RZWmYZRUW
[bRWj]YZ®[®]YVW[]WTRWmVRZ°WhXURamnWX[[RY[®]YWVb]mnZWTRWp®_RYW[]W[bRWUX[RW]aW
kWn[UX[®]Y°WŽX\®ZW]UWVn]oWkWn[UX[®]YWSX^W®YZ®jX[RW\U]jRVVWaX®nmURV°
i\Rj®XnWjRY[U®ampX[®]YW]UWkWn[UX[®]YW[RjbY®†mRVW]aWnRm—]j^[RWURZmj[®]YWXURWmVRZW®YW
VR_RUXnWX\bRURV®VWV^V[RSV°WcbRYWXWV[XYZXUZ®„RZW\U]jRZmURW®VWRV[XTn®VbRZW]YW[bRW
X\bRURV®VWV^V[RS…W[bRWSR[b]ZWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWmYZRUW[bRWj]YZ®[®]YVW[]WTRWmVRZ°
ŠYWX\\U]\U®X[RWSR[b]ZWVb]mnZWTRWmVRZWa]UWnRm—]j^[RWj]mY[®YpWXa[RUW
nRm—]j^[RWURZmj[®]Y°W›bRWSR[b]ZWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZW[]WRYVmURWn®YRXU®[^…W
XjjmUXj^WXYZWUR\U]Zmj®T®n®[^°
ùÃÄÃ÷ÃÈÍûßßÜÛÓÜÝÓÔÑ
ŽRpmnXUWZ]VR‡SX\\®YpW]aW®UUXZ®X[®]YWR†m®\SRY[WVb]mnZWTRW\RUa]USRZ°W›bRW
Rg\]VmURW[®SRWVb]mnZWTRWVR[W[]WRYVmURW[bX[WXnnWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW
URjR®_RW[bRWV\Rj®kWRZWURj]SSRYZRZWS®Y®SmSWZ]VR…Wo®[bWY]W\XU[WURjR®_®YpW
S]URW[bXYW[bRWSXg®SmSWURj]SSRYZRZWZ]VR°W›bRWj]SS]YWURj]SSRYZRZW
S®Y®SmSWZ]VRW®VW™ÙWŸ^Wª™ÙššWjŸ^«°
hXURWVb]mnZWTRW[X—RYWURpXUZ®YpW[bRW®YjURXVRZW\][XVV®mSWnRX—XpRWaU]SWURZW
jRnnVWXa[RUW[bR®UW®UUXZ®X[®]Y…WR®[bRUWT^Wn®S®[®YpW[bRWVbRna‡n®aRW]aW[bRWURZ‡jRnnW
j]YjRY[UX[RW]UWT^WamU[bRUWSXYmaXj[mU®YpWV[R\VWVmjbWXVWoXVb®Yp°
]UW[bRWUXZ®]Xj[®_RWV]mUjR…WXnn]oXYjRWVb]mnZWTRWSXZRWX[WnRXV[WXYYmXnn^W
a]UWV]mUjRWZRjX^°WŠWVRj]YZW®YZR\RYZRY[W[®S®YpWZR_®jRWVb]mnZWTRWmVRZW[]W
S]Y®[]UWRg\]VmURW[®SR°
ŽXZ®X[®]YW®YZ®jX[]UVWVb]mnZWTRWmVRZWXVWX®ZVW[]WZ®aaRURY[®X[®YpWTR[oRRYW
®UUXZ®X[RZWXYZWY]Y‡®UUXZ®X[RZWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V°WŠWZRkWYRZW
¢1
\U]jRZmURWVb]mnZWRYVmURW[bRWVR\XUX[®]YW]aWj]S\]YRY[VW[bX[WbX_RWY][WTRRYW
®UUXZ®X[RZWaU]SW[b]VRW[bX[WbX_RWTRRYW®UUXZ®X[RZ…WXYZWVb]mnZWRYVmURW[bR^WbX_RW
Z®V[®Yj[®_RWnXTRnn®Yp°
ùôØôËÍÉãÔÔÛÍÜÑÛÍæãÔÔÛÍèÔéÏÔÑÐÑÝÒ
œn]]ZWj]S\]YRY[VWSX^WTRW]T[X®YRZWmV®YpW[bRWSR[b]ZVWZRVjU®TRZW®YWVRj[®]YW
±°²°™°Wd]oR_RU…W[bRWVR†mRYjRWXYZW[bRWj]ST®YX[®]YW]aW[bRWSR[b]ZVWmVRZW®YW
[bRW\U]Zmj[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWSX^W_XU^WaU]SW]YRW\U]Zmj[W[]WXY][bRU°
›bRWj]nnRj[®]YW\U]jRVVW®[VRnaW®VWXnURXZ^WjUmj®XnWa]UW[bRW†mXn®[^W]aWTn]]ZW
j]S\]YRY[V°WQRXVmURVWVmjbWXVWXWURn®XTnRWXUS‡jnRXY®YpWXYZWZ®V®YaRj[®]YW
\U]jRZmUR…W[bRWmVRW]aWjn]VRZWXYZWV[RU®nRWj]nnRj[®]YWV^V[RSV…WXYZWX\\U]\U®X[RW
S®jU]T®]n]p®jXnWj]Y[U]nVWVb]mnZWTRW®S\nRSRY[RZ°W›®SRWn®S®[VWVb]mnZWTRW
ZRkWYRZWa]UW[bRW\U]jRVV®YpW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V°
›bRURWXURWZR[X®nRZWURj]SSRYZX[®]YVWj]YjRUY®YpW[bRW\UR\XUX[®]YWXYZW†mXn®[^W
XVVmUXYjRW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V°WiRRWa]UW®YV[XYjRW$íÁ캻¾Â»¾¹º»Ç¿ºÇÀ¿À¾Á½Z»
íÀ½ì»íÀÃÁ¾»Àîîí¿À½Æº»Âò»*ÃÂÂì»ÆÂÅǽº½¾îW]aW[bRWh]mYj®nW]aWfmU]\RW
ªXŽ«°WYW[bRWa]nn]o®YpWVRj[®]YV…WRgXS\nRVW]aW[bRWS]V[W®S\]U[XY[WTn]]ZW
j]S\]YRY[VWXURWZRVjU®TRZ°WcbRURW–ŽŠWUR†m®URSRY[VWRg®V[…W[bR^WVb]mnZWTRW
a]nn]oRZ°Wi\Rj®kWjX[®]YVW]aWXWYmSTRUW]aW\U]Zmj[VWXURWZRVjU®TRZWTRn]o°
ùÃÄÃÆÃÅÍ|üÔãÐÍæãÔÔÛ
cb]nRWTn]]ZWa]UW[UXYVamV®]YW®VWTn]]ZW[bX[W®VW[X—RYWaU]SWXWZ]Y]UWob]WbXVW
TRRYWXVVRVVRZWXYZWa]mYZWVm®[XTnRWXVWSRR[®YpW[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WXYZW
–ŽŠWXjjR\[XYjRWjU®[RU®X°Wcb]nRWTn]]ZW®VWj]nnRj[RZW®YWV[RU®nRWXYZW\^U]pRY‡
aURRWj]Y[X®YRUVWo®[bWXWVm®[XTnRWXY[®j]XpmnXY[°W[WSX^WTRWmVRZWo®[b]m[WamU[bRUW
\U]jRVV®Yp°WYWV]SRWjXVRV…Wob]nRWTn]]ZWa]UW[UXYVamV®]YWSX^WXnV]WTRWmVRZW
Xa[RUWnRm—]j^[RWURZmj[®]Y°
›bRW[RS\RUX[mURW]aWob]nRWTn]]ZWV[]URZWa]UW[UXYVamV®]YWVb]mnZWURSX®YW
j]Y[U]nnRZWTR[oRRYW£ÊWXYZWýÊhW]UW®YWXWS]URWV[U®YpRY[WUXYpRWZRkWYRZWT^W[bRW
–ŽŠ°W›bRWV[]UXpRW[®SRWZR\RYZVW]YW[bRWXY[®j]XpmnXY[‹\URVRU_X[®_RWV]nm[®]YW
mVRZ°
lRU®]Z®jW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W[]WRYVmURW
[bX[W[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVW®VWj]YV®V[RY[WªVRRW±°ý«°WŠ[WXWS®Y®SmS…W[bRW
a]nn]o®YpWjU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWZmU®YpW[bRW†mXn®[^Wj]Y[U]nW
XVVX^V·
_]nmSR¯
bXRS]pn]T®YW]UWbXRSX[]jU®[¯
bXRS]n^V®VWX[W[bRWRYZW]aWV[]UXpR°
›bRW\U®SXU^WmVRW]aWob]nRWTn]]ZW®VWXVWXWV]mUjRWSX[RU®XnWa]UW[bRW\UR\XUX[®]YW
]aWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W›UXYV\]U[X[®]YWXYZWamU[bRUWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRVW
¢@
Vb]mnZWTRWZR_Rn]\RZW[]WSXg®S®„RW[bRWYmSTRUW]aWj]S\]YRY[VW[bX[WSX^WTRW
\U]ZmjRZWaU]SWXWob]nRWTn]]ZWZ]YX[®]Y°WŠa[RUWj]nnRj[®]Y…Wob]nRWTn]]ZWVb]mnZW
TRW—R\[WX[WXWj]Y[U]nnRZW[RS\RUX[mURWX\\U]\U®X[RW[]W[bRW®Y[RYZRZWj]S\]YRY[W
SXYmaXj[mURWXYZWVb]mnZWTRWZRn®_RURZW[]W[bRW\U]Zmj[®]YWV®[RWXVW†m®j—n^WXVW
\]VV®TnR°WaWob]nRWTn]]ZW®VWj]nnRj[RZWXoX^WaU]SW[bRW\U]Zmj[®]YWV®[R…W[bRW
_Xn®ZX[RZW[UXYV\]U[WV^V[RSVWVb]mnZWRYVmURW[bX[Wj]UURj[W[RS\RUX[mURVWXURW
SX®Y[X®YRZW[bU]mpb]m[W[bRW\U]jRVVWXYZW[bX[W[bRW\U]Zmj[W®VWZRn®_RURZWo®[b®YW
™²Wb]mUV°W›bRW\RU®]ZWTR[oRRYWj]nnRj[®]YWXYZWamU[bRUW\U]jRVV®YpWZR\RYZVW]YW
[bRW\U]Zmj[WTm[WVb]mnZWY][WRgjRRZW™²Wb]mUV°
›bRWob]nRWTn]]ZWSX^WXnV]WTRWkWn[UX[RZW[]WURZmjRWnRm—]j^[RWj]Y[RY[W\U®]UW[]W
amU[bRUW\U]jRVV®Yp°
h]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWSXYmaXj[mURZWT^WXWSR[b]ZW_Xn®ZX[RZWXVWSRR[®YpW[bRW
\URZRkWYRZW\U]Zmj[WV\Rj®kWjX[®]YV°
ùÃÄÃÆÃ÷Í%ÐÛåèÐããÍèÔÑèÐÑÝßÜÝÐ
ŽRZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RVWXURW]T[X®YRZWaU]SWob]nRWTn]]ZWT^WjRY[U®ampX[®]YWXYZW
URS]_XnW]aW\nXVSXWo®[bW]UWo®[b]m[WTmaa^Wj]X[…WZR\RYZ®YpW]YW[bRWjRY[U®ampX[®]YW
\XUXSR[RUV°WŠa[RUWVmTVR†mRY[WXZZ®[®]YW]aWXYWX\\U]\U®X[RWYm[U®RY[WV]nm[®]Y…W
[bRWURZWjRnnVWVb]mnZWTRWV[]URZWX[W£ýÊhWXVWV]]YWXVW\]VV®TnR°WŠn[RUYX[®_Rn^…W
URZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RVWSX^WTRW]T[X®YRZWmV®YpWXYWX\bRURV®VWV^V[RSWXYZW
n®—Ro®VRWV[]URZWX[W£ýÊh°WŽRZ‡jRnnWmY®[VW[bX[WRgjRRZW£šÊhWXa[RUWURXjb®YpW[bRW
V[]UXpRW[RS\RUX[mURWVb]mnZWTRWZ®VjXUZRZ°W›bRWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RWSX^WTRW
mVRZWa]UW[UXYVamV®]YWo®[b]m[WamU[bRUW\U]jRVV®Yp°
›]W]T[X®YWnRm—]j^[R‡URZmjRZWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RV…WR®[bRUWob]nRWTn]]ZWkWn[UX[®]YW
jXYWTRWX\\n®RZW\U®]UW[]WVR\XUX[®]YW]UW[bRURWjXYWTRWXW\]V[‡VR\XUX[®]YWkWn[UX[®]YW]aW
[bRWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[R°WŠWamnn^W_Xn®ZX[RZW\U]jRZmURWVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZW[]W
ZR[RUS®YRW]\[®SmSWj]YZ®[®]YVWa]UWmVRW]aWXWnRm—]j^[RWURZmj[®]YWSR[b]Z°
ŽRZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RVWXURWV[]URZWmYZRUW[bRWVXSRWV[]UXpRWj]YZ®[®]YVWXVWob]nRW
Tn]]Z°W›bRWV[]UXpRW[®SRWZR\RYZVW]YW[bRWXY[®j]XpmnXY[‹\URVRU_X[®_RWV]nm[®]YW
mVRZ°
mU[bRUWSR[b]ZVW]aW\UR\XUX[®]Y…WVmjbWXVW®UUXZ®X[®]YW]UWoXVb®Yp…WXURWX\\n®RZW
[]W]T[X®YWV\Rj®kWjWURZ‡jRnnW\U]Zmj[V…WZR\RYZ®YpW]YW[bRWjn®Y®jXnW®YZ®jX[®]Y°
lRU®]Z®jW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W[]WRYVmURW[bX[W
[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVW®VWj]YV®V[RY[WªVRRW±°ý«°WlXUXSR[RUVWSRXVmURZWZR\RYZW
]YW[bRW[^\RW]aWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RW\U]Zmj[W]T[X®YRZ°WŠ[WXWS®Y®SmS…W[bRWa]nn]o®YpW
jU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWZmU®YpW[bRW†mXn®[^Wj]Y[U]nWXVVX^V·
_]nmSR¯
bXRS]pn]T®YW]UWbXRSX[]jU®[¯
bXRS]n^V®VWX[W[bRWRYZW]aWV[]UXpR¯
URV®ZmXnWnRm—]j^[RV…W®aWnRm—]j^[RWURZmj[®]YW®VW\RUa]USRZ°
¢D
ùÃÄÃÆÃÆÍãÜÝÐãÐÝÍèÔÑèÐÑÝßÜÝÐ
lnX[RnR[Wj]YjRY[UX[RVWXURWZRU®_RZWaU]SWob]nRWTn]]ZW]UWXURW]T[X®YRZWT^W
X\bRURV®V°
Ša[RUWj]nnRj[®]Y…Wob]nRWTn]]ZWjXYWTRW—R\[Wa]UWm\W[]W™²Wb]mUVW®YWj]YZ®[®]YVW
[bX[WXURWj]YV®V[RY[Wo®[bW[bRW\UR\XUX[®]YW]aW\nXVSXWªVRRWVRj[®]YW±°²°3°²°«WXYZW
_Xn®ZX[RZW[]WSX®Y[X®YWXW[RS\RUX[mURWTR[oRRYW™šÊhWXYZW™²Êh…Wa]nn]o®YpW
®Y[RUYX[®]YXnW]UW–ŽŠWURj]SSRYZX[®]YV°W›bRWob]nRWTn]]ZWmY®[W®VWjRY[U®ampRZW
V]W[bX[WXYW]\[®SXnWYmSTRUW]aW\nX[RnR[VWURSX®YW®YW\nXVSXWª\nX[RnR[‡U®jbW
\nXVSX…W]UWlŽl«°WlnX[RnR[Wj]YjRY[UX[RVWXURW[bRYW]T[X®YRZWT^WbXUZ‡V\®YW
jRY[U®ampX[®]YW]aWlŽlWXYZWXURW[bRYWURVmV\RYZRZ°
d]oR_RU…W®aWob]nRWTn]]ZW®VWjRY[U®ampRZWV]W[bX[W[bRWTn]]ZW\nX[RnR[VWXURW\U®SXU®n^W
VRZ®SRY[RZW[]W[bRWTmaa^Wj]X[WnX^RU…W[bRWTmaa^Wj]X[W®VWVR\XUX[RZWXYZWamU[bRUW
\U]jRVVRZW[]W]T[X®YWXW\nX[RnR[Wj]YjRY[UX[R°Wf®[bRUWXWV®YpnRWTmaa^Wj]X[W]UWXW\]]nW
]aWTmaa^Wj]X[VW®VWZ®nm[RZWo®[bW\nXVSXW]UWXYWX\\U]\U®X[RWYm[U®RY[WV]nm[®]Y…WXYZW
\nX[RnR[VWXURWj]YjRY[UX[RZWT^WamU[bRUWjRY[U®ampX[®]Y°W›bRW\nX[RnR[Wj]Y[RY[W\RUW
mY®[WZR\RYZVW]YW[bRWSR[b]ZW]aW\UR\XUX[®]Y°Wi®S®nXUn^…W[bRWURV®ZmXnWnRm—]j^[RW
j]Y[RY[Wo®nnW_XU^WXjj]UZ®YpW[]W[bRWjRY[U®ampX[®]YW\XUXSR[RUV°
lnX[RnR[Wj]YjRY[UX[RVWªT][bWaU]SWob]nRWTn]]ZWXYZWX\bRURV®V«WVb]mnZWTRW
V[]URZW®YWj]YZ®[®]YVW[bX[WpmXUXY[RRW[bX[W_®XT®n®[^WXYZWbXRS]V[X[®jWXj[®_®[®RVW
XURW]\[®SXnn^W\URVRU_RZ°W›bRWV[]UXpRW[RS\RUX[mURWVb]mnZWTRW™š™²Êh°W
h]Y[®Ym]mVWpRY[nRWXp®[X[®]YW]aW\nX[RnR[VWZmU®YpWV[]UXpRWVb]mnZWTRWVmakWj®RY[W
[]WpmXUXY[RRW[bRWX_X®nXT®n®[^W]aW]g^pRYW[]W[bRW\nX[RnR[VWªTm[WVb]mnZWTRWXVW
pRY[nRWXVW\]VV®TnR«°WŠWV[]UXpRW[®SRWVb]mnZWTRWZRkWYRZW®YWXjj]UZXYjRWo®[bW
YX[®]YXnWURpmnX[®]YVWVR[WT^W[bRW–ŽŠ¯W®[WVb]mnZWY]USXnn^WY][WRgjRRZWkW_RW
ZX^VW®YW[bRWXTVRYjRW]aWXZZ®[®]YXnWSRXVmURV°
YWV\Rj®XnWj®UjmSV[XYjRV…W_]nmSR‡URZmjRZ…WV\n®[…WoXVbRZW]UW®UUXZ®X[RZW
\nX[RnR[Wj]YjRY[UX[RVWjXYWTRW\UR\XURZWa]UWV\Rj®kWjW[URX[SRY[V°
lRU®]Z®jW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W[]WRYVmURW
[bX[W[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVW®VWj]YV®V[RY[WªVRRW±°ý«°WŠ[WXWS®Y®SmS…W[bRW
a]nn]o®YpWjU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWZmU®YpW[bRW†mXn®[^Wj]Y[U]nW
XVVX^V·
_]nmSR¯
\nX[RnR[Wj]Y[RY[¯
URV®ZmXnWnRm—]j^[RV…W®aWnRm—]j^[RWURZmj[®]YW®VW\RUa]USRZ¯
\d…WSRXVmURZWX[W[bRWRYZW]aW[bRWURj]SSRYZRZWVbRna‡n®aR°
ùÃÄÃÆÃÄÍãÜÒéÜÍâÔßÍÝßÜÑÒâÞÒÓÔÑÍÜÑÛÍãÜÒéÜÍâÔßÍâßÜèÝÓÔÑÜÝÓÔÑ
lnXVSXWa]UW[UXYVamV®]YW®VW\UR\XURZWR®[bRUWaU]SWob]nRWTn]]ZW]UWaU]SW\nXVSXW
j]nnRj[RZWT^WX\bRURV®V…WXYZW®VWaU]„RYWo®[b®YWXWZRkWYRZW\RU®]ZW]aW[®SRW[]WXW
[RS\RUX[mURW[bX[WVb]mnZWXZR†mX[Rn^WSX®Y[X®YW[bRWnXT®nRWj]XpmnX[®]YWaXj[]UVW
¢M
®YWXWamYj[®]YXnWV[X[R…Wj]YV®V[RY[Wo®[bW[bRW®Y[RYZRZWmVRW]aW[bRW\nXVSX°WYW
\XU[®jmnXU…WXj[]UW¥Wj]Y[RY[W®VWjU®[®jXnWT][bWXVWXW†mXn®[^W®YZ®jX[]UWXYZW[]W
XVVmURW[bRWRakWjXj^W]aWjU^]\URj®\®[X[R°
aW\nXVSXW®VWVR\XUX[RZWaU]SWXWmY®[W]aWob]nRWTn]]ZW[bX[W®VWURaU®pRUX[RZW[]W²Êh…W
jRY[U®ampX[®]YWVb]mnZW\URaRUXTn^W[X—RW\nXjRWo®[b®YWR®pb[Wb]mUVW]aWj]nnRj[®]YW
ªX…X…XY«°
aW[bRWob]nRWTn]]ZWmY®[W®VWUX\®Zn^Wj]]nRZW[]W™š™²ÊhWXYZWSX®Y[X®YRZWX[W[b®VW
j]YV[XY[W[RS\RUX[mURWXa[RUWj]nnRj[®]Y…WVR\XUX[®]YWjXYW[X—RW\nXjRWo®[b®YW£¤
™šWb]mUVWTRjXmVRWVmjbWj]YZ®[®]YVWbX_RWTRRYWa]mYZW[]W\U][Rj[WXj[]UW¥WªX–«°
aW\nXVSXW®VWj]nnRj[RZWT^WX\bRURV®V…W[bRWaURR„®YpW\U]jRVVWVb]mnZWTRp®YWXVW
V]]YWXVW\]VV®TnR…WXYZW®ZRXnn^WY][WnX[RUW[bXYWV®gWb]mUVWXa[RUW[bRWj]S\nR[®]YW]aW
[bRWX\bRURV®VW\U]jRVV°WYWj]S\n®XYjRWo®[bW–ŽŠWUR†m®URSRY[V…Wj]YV®ZRUX[®]YW
Vb]mnZWTRWp®_RYW[]W[bRW[®SRWaUXSRVW]aW\U]jRVV®YpWo®[bWURV\Rj[W[]W[bRW
XY[®j]XpmnXY[WXYZWZR_®jRWmVRZWXYZW[bRW\U]Zmj[W[]WTRWSXYmaXj[mURZ°
›bRWaURR„®YpW\U]jRVVWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWXYZWVb]mnZW[X—RW\nXjRW®YWXWV^V[RSW
[bX[Wo®nnWXnn]oWj]S\nR[RWaURR„®YpW[]WXW\URZRkWYRZWj]URW[RS\RUX[mURW®YWXW
\URZRkWYRZW[®SRWªVRRWVRj[®]YW±°²°™°3«°
lU]Zmj[WV[XT®n®[^W®VWZR\RYZRY[W]YW[bRWV[]UXpRW[RS\RUX[mUR°Wi[]UXpRW
[RS\RUX[mURWXYZWVbRna‡n®aRWZR\RYZW]YW[bRW®Y[RYZRZWmVRW]aW[bRW\U]Zmj[°W]UW
n]Yp‡[RUSWV[]UXpRWªS]URW[bXYW]YRW^RXU«W[bRW]\[®SXnWV[]UXpRW[RS\RUX[mURW®VW
S®YmVW™ÙÊhW]UWj]nZRUWªX˜«°
lRU®]Z®jW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W[]WRYVmURW[bX[W
[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVW®VWj]YV®V[RY[WªVRRW±°ý«°WŠ[WXWS®Y®SmS…W[bRWa]nn]o®YpW
jU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWZmU®YpW[bRW†mXn®[^Wj]Y[U]nWXVVX^V·
_]nmSR¯
Xj[]UW¥WXj[®_®[^WªRV\Rj®Xnn^W®aW\nXVSXW®VWmVRZW[]W[URX[WXj[]UW¥W
ZRkWj®RYj®RV«¯
URV®ZmXnWnRm—]j^[RV…W®aWnRm—]j^[RWURZmj[®]YW®VW\RUa]USRZ¯
nRX—XpR¯
_®VmXnWjbXYpRV°
¥®UmVW®YXj[®_X[®]YWXYZ‹]UW†mXUXY[®YRW]aW\nXVSXWa]UW[UXYVamV®]YWXURWX\\n®RZW
®YWV]SRWj]mY[U®RV°WmU[bRUWj]S\nRSRY[XU^Wpm®ZXYjRWo®[bWURV\Rj[W[]W_®UmVW
®YXj[®_X[®]YW®VWX_X®nXTnRW®YW+",»óíÁìºÃÁ½ºî»Â½»Á¿ÀûÁ½ÀƾÁÀ¾Á½»À½ì»
¿ºÅÂÀûǿÂƺìí¿ºî»Á½¾º½ìºì»¾Â»Àîîí¿º»¾¹º»Á¿ÀûîÀòº¾»Âò»¹íÅÀ½»*ÃÂÂì»
ÇÃÀîÅÀ»Ç¿ÂìíƾîWª«…WXYZW®YW][bRUW\mTn®jX[®]YVWªXÁ…Â«°
lnXVSXWa]UW[UXYVamV®]YW®VWVm®[XTnRWXVWV]mUjRWSX[RU®XnWa]UW[bRW\U]Zmj[®]YW]aW
aUXj[®]YX[RZW\U]Zmj[V…WXYZW\XU[®jmnXUn^WXj[]UW¥Wj]YjRY[UX[RVW]UW][bRUW
nXT®nRWaXj[]UV°WlnXVSXW\UR\XURZW®YW][bRUWoX^VWVb]mnZWSRR[W[bRWV\Rj®kWjX[®]YVW
]aW[bRW\nXVSXWaUXj[®]YX[]UVWXYZW[bRWUR†m®URSRY[VW]aW[bRW\bXUSXj]\]R®XW
¢
XYZW–ŽŠ°WmU[bRUWj]S\nRSRY[XU^Wpm®ZXYjRWo®[bWURV\Rj[W[]W[bRW\U]Zmj[®]YW
]aW\nXVSXWa]UWaUXj[®]YX[®]YW®VWX_X®nXTnRW®YW+",»¿ºÆÂÅź½ìÀ¾Á½î»ò¿»¾¹º»
Ç¿ÂìíƾÁ½Z»Æ½¾¿ÂûÀ½ì»¿ºóíÃÀ¾Á½»Âò»¹íÅÀ½»ÇÃÀîÅÀ»ò¿»ò¿ÀƾÁ½À¾Á½WªŽ«°
ùÃÄÃÆÃÈÍ1ßäÔÏßÐèÓÏÓÝÜÝÐÍÜÑÛÍ1ßäÔåÏÔÔßÍÏãÜÒéÜ
hU^]\URj®\®[X[RW®VW[bRWjU^]pn]Tmn®YWaUXj[®]YW]aW\nXVSXWXYZWj]Y[X®YVWXWSXÊ]UW
\]U[®]YW]aW[bRWXj[]UW¥…W_]YWc®nnRTUXYZWaXj[]U…WkWTU®Y]pRY…WXj[]UWˁW
XYZWkWTU]YRj[®YW\URVRY[W®YW\nXVSX°WhU^]\URj®\®[X[RW®VW]T[X®YRZWaU]SWaURVbW
aU]„RYW\nXVSXW[bX[W®VW\UR\XURZW®YWXWoX^W[bX[W\U][Rj[VWXj[]UW¥WV[XT®n®[^°W
lnXVSXW®VWXnn]oRZW[]W[bXoWR®[bRUW]_RUY®pb[WX[W™ýÊhW]UWT^WXWUX\®Z‡[bXoW
[RjbY®†mR°W]nn]o®YpW[bXo®Yp…W[bRWVm\RUYX[XY[WjU^]‡\]]UW\nXVSXWXYZW[bRW
jU^]\URj®\®[X[RWXURWVR\XUX[RZWT^WbXUZ‡V\®YWjRY[U®ampX[®]Y°W›bRWjU^]‡\]]UW
\nXVSXW®VW[bRYWRg\URVVRZW®Y[]WXW[UXYVaRUWTXp°W›bRW[o]Wj]S\]YRY[VWXURW
URaU]„RYW[]W[bRWX\\U]\U®X[RWj]URW[RS\RUX[mUR°
i[XT®n®[^WZmU®YpWV[]UXpRWZR\RYZVW]YW[bRWV[]UXpRW[RS\RUX[mUR°Wi[]UXpRW
[RS\RUX[mURWXYZWVbRna‡n®aRWZR\RYZW]YW[bRW®Y[RYZRZWmVRW]aW[bRW\U]Zmj[°W]UW
n]Yp‡[RUSWV[]UXpRWªa]UW[o]W^RXUVW]UWn]YpRU«W[bRW]\[®SXnWV[]UXpRW[RS\RUX[mURW
®VWS®YmVW™ÙÊhW]UWj]nZRU°
lRU®]Z®jW†mXn®[^Wj]Y[U]nWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YW[bRWkWYXnW\U]Zmj[W[]WRYVmURW
[bX[W[bRWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVW®VWj]YV®V[RY[WªVRRW±°ý«°WŠ[WXWS®Y®SmS…W[bRW
a]nn]o®YpWjU®[®jXnW\XUXSR[RUVWVb]mnZWTRWjbRj—RZWZmU®YpW[bRW†mXn®[^Wj]Y[U]nW
XVVX^VW]aWjU^]\URj®\®[X[R·
_]nmSR¯
Xj[]UW¥WXj[®_®[^¯
jn][[XTnRWkWTU®Y]pRY¯
_]YWc®nnRTUXYZWaXj[]UWXj[®_®[^Wª®aWX\\n®jXTnR«°
¥®UmVW®YXj[®_X[®]YWXYZ‹]UW†mXUXY[®YRWXURWX\\n®RZW®YWV]SRWj]mY[U®RV°
‚YZRUWjRU[X®YWj®UjmSV[XYjRVW[bRWmVRW]aWVSXnnW\]]nW\UR\XUX[®]YVW]aW
jU^]\URj®\®[X[RWªT^W\]]n®YpWV®YpnR‡Z]Y]UWjU^]\URj®\®[X[RWmY®[V«WSX^WTRWZRV®URZ°
ùôìp˜’“˜™’“­™—¯™žœ
ùôìôµÍèßÐÐÑÓÑ2ÍÝÐÒÝÒÍâÔßÍÓÑâÐèÝÓÔÞÒÍÛÓÒÐÜÒÐÍéÜßÇÐßÒ
ùÃÈÃÅÃÅÍÐÒÝÓÑ2ÍßÐ}ÞÓßÐéÐÑÝÒ
›bRWa]nn]o®YpW[RV[V…Wob®jbWXURWj]YV®ZRURZWSXYZX[]U^WT^WXnnWURpmnX[]U^W
XpRYj®RV…WXURWURnR_XY[W[]W[bRW\UR\XUX[®]YW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWXYZWVb]mnZW
TRW\RUa]USRZW]YWRXjbW®YZ®_®ZmXnWTn]]ZWZ]YX[®]Y·
XYWX\\U]_RZW[RV[Wa]UWdR\X[®[®VWœWVmUaXjRWXY[®pRYWªdœVŠp«¯
XYWX\\U]_RZW[RV[Wa]UWXY[®‡d¥£‹d¥™¯
XYWX\\U]_RZW[RV[Wa]UWXY[®‡dh¥°
¢
ŠnnW[bURRW[RV[VWbX_RW[]WTRWYRpX[®_R°WY®[®Xnn^WURXj[®_RWZ]YX[®]YVWVb]mnZWTRW
UR[RV[RZW®YWZm\n®jX[RWT^W[bRWVXSRWXVVX^°WlU]Zmj[VWaU]SWXWUR\RX[RZn^WURXj[®_RW
Z]YX[®]YWVb]mnZWY][WTRWmVRZWa]UW[bRUX\Rm[®jWX\\n®jX[®]YVWXYZWVb]mnZWY]USXnn^W
TRWZRV[U]^RZWmYnRVVWmVRamnWa]UWY]Y‡[bRUX\Rm[®jW\mU\]VRVW]UW®Y_RV[®pX[®]YV°W
ŠWVXS\nRW]aW[bRWZ]YX[®]YWVb]mnZWTRWR_XnmX[RZWT^WXWj]YkWUSX[]U^W[RV[°W›bRURW
Vb]mnZWTRWXWV^V[RSWa]UWY][®a^®YpWXYZWj]mYVRnn®YpW[bRWZ]Y]UW®aWj]YkWUSX[®]YW
®VW\]V®[®_R°W[W®VWURj]SSRYZRZW[bX[WYX[®]YXnWXnp]U®[bSVWVb]mnZWTRWZR_Rn]\RZW
XYZWmVRZW[]WRYXTnRWj]YV®V[RY[WURV]nm[®]YW]aWZ®Vj]UZXY[‹®YZR[RUS®YX[RW]UW
mYj]YkWUSRZWURVmn[V°
YWV]SRWj]mY[U®RV…WXZZ®[®]YXnWVRU]n]p®jXnW[RV[®YpW®VWUR†m®URZWWa]UW®YV[XYjR…W
XY[®‡dœjW[RV[®YpWSX^WTRW\RUa]USRZW]YWob]nRWTn]]ZWZ]YX[®]YVW®YW]UZRUW[]W
amU[bRUWURZmjRW[bRWU®V—W]aWRg\]VmURW]aWURj®\®RY[VW[]Wdœ¥WT^Wj]Y[XS®YX[RZWTn]]ZW
]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWªŽ«°WŠZZ®[®]YXnW[RV[®YpWa]UW][bRUWXpRY[VW]UWSXU—RUVWWVmjbW
XVWXY[®‡d›ˆ¥W‹…WXY[®‡›°jUm„®W]UWcRV[W–®nRW¥®UmVWªc–¥«WWSX^WTRWUR†m®URZW
T^W[bRW–ŽŠ…W[X—®YpW®Y[]WXjj]mY[W[bRWR\®ZRS®]n]p®jXnWV®[mX[®]YW®YWXY^Wp®_RYW
URp®]YW]UWj]mY[U^W]UW[bRWaUR†mRYj^W]aWZ]YX[®YpWTn]]Z°WYWXZZ®[®]YW[]W[RV[®YpW
a]UW®SSmY]jbRS®jXn‡VRU]n]p®jXnW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRWSXU—RUV…W–Š›W[RV[®YpW]aW
Tn]]ZWZ]YX[®]YVWa]UW[bRW_®UmVWpRY]SRVWbXVWTRRYW®Y[U]ZmjRZW®YWV]SRWj]mY[U®RVW
[]W®YjURXVRW[bRWjbXYjRW]aW®ZRY[®a^®YpW®YaRj[RZWZ]Y]UV°
mU®YpW[bRWYX[mUXnWj]mUVRW]aW®YaRj[®]Y…W_®UXRS®XWmVmXnn^W]jjmUVWV®pY®kWjXY[n^W
X[WXW\]®Y[WRXUn®RUW[bXYW[bX[WX[Wob®jbW®SSmY]jbRS®jXnWSXU—RUVWªXY[®T]Z®RV«W
jXYWTRWZR[Rj[RZW®YW[bRW®YaRj[RZWVRUmS°W›bmV…W®YaRj[®]YWSX^WTRWZR[Rj[RZWT^W
–Š›Wm\W[]WٚýšWZX^VWTRa]URWVRU]j]Y_RUV®]YWª®°R°W[]Wdh¥«W]jjmUV°W›RV[®YpW
a]UW[bRW\URVRYjRW]aWYmjnR®jWXj®ZWSX^WTRW\RUa]USRZWa]UW_®UmVRVWVmjbWXVWdh¥…W
dœ¥…Wd¥…WdŠ¥…Wc–¥WªobRURWX\\U]\U®X[R«WXYZ‹]UWlXU_]_®UmVWœ£±…WXYZW
[bRWX\\n®jX[®]YW]aW[b®VW[RjbY]n]p^WSX^WTRWRg[RYZRZW[]W][bRUW[UXYVS®VV®TnRW
S®jU]TRV°W–Š›VWUR†m®URWXW\XU[®jmnXUn^WV]\b®V[®jX[RZWnXT]UX[]U^WRY_®U]YSRY[…W
V\Rj®XnWR†m®\SRY[WXYZWV\Rj®Xnn^W[UX®YRZWnXT]UX[]U^W\RUV]YYRn°WQX®Yn^W
TRjXmVRW]aWXYWRg[UX]UZ®YXU^WU®V—W]aWaXnVR‡\]V®[®_RWURVmn[VWZmRW[]W[bRWV]‡jXnnRZW
ÈjXUU^‡]_RUÉWª®YXZ_RU[RY[W[UXYVaRUW]aW[bRWXS\n®kWjX[®]YW\U]Zmj[W–ŠW[]WYRX[W
Z]Y]UWVXS\nRV«…W_RU^WV[U®YpRY[WbXYZn®YpWXYZWn]p®V[®jVWXURWSXYZX[]U^°
YWj]Y[UXV[W[]W[RV[®YpWa]UW[bRWVRU]n]p®jXnWSXU—RUVW]aW®YZ®_®ZmXnWZ]Y]UW
V\Rj®SRYV…W–Š›W[RV[®YpWSX^WTRW\RUa]USRZWa]nn]o®YpWjmUURY[W\UXj[®jRVW
T^WXVVRSTn®YpW_XU®]mVWVXS\nRVW®YWS®Y®‡\]]nV°Wd]oR_RU…W[b®VWUR†m®URVWXW
[b]U]mpbn^W_Xn®ZX[RZWV^V[RSW]aWVXS\nRWnXTRnn®Yp‹®ZRY[®kWjX[®]Y…WXW_Xn®ZX[RZW
V[UX[Rp^WXYZW\]]n®YpW\U]jRVV…WXYZWXW_Xn®ZX[RZWXnp]U®[bSW[]WURV]n_RW\]]nW
URVmn[VW[]W®YZ®_®ZmXnWZ]Y]UV°WdRYjR…WXWV\Rj®kWjWn]p®V[®jVWV^V[RSWSX^WbX_RW[]W
TRWRV[XTn®VbRZWY][W]Yn^W®YW[bRWnXT]UX[]U^WTm[WXnV]WX[W[bRWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[W
®YW]UZRUW[]Wj]nnRj[WXYZWVm®[XTn^WnXTRnWVXS\nRV°Wh]Y[®pm]mVn^W[UXj®YpWVXS\nRVW
[bU]mpbW[bRWob]nRW\U]jRVVWaU]SW[bRWZ]Y]U…W[bU]mpbW\]]n®YpWª®aWX\\n®jXTnR«…W
[RV[®YpWXYZWURnRXVRW]aW[bRWZ]YX[®]YWSX^W\URVRY[WXW\XU[®jmnXUn^WZRSXYZ®YpW
jbXnnRYpR°
¡¡
ŠWV^V[RSWVb]mnZWRg®V[W®YW[bRWj]mY[U^W]UWURp®]YWa]UWX\\U]_XnW]aW[RV[WV^V[RSV…W
VmjbWXVWXYW]akWj®XnWX\\U]_XnWV^V[RSWT^W[bRW–ŽŠW]UWXWZRnRpX[RZWnXT]UX[]U^°W
›bRWUR†m®URZWS®Y®SXnWVRYV®[®_®[^W]aW[RV[VWa]UW[bRWZ®aaRURY[WXY[®pRYV‹XY[®T]Z®RVW
]UWYmjnR®jWXj®ZVWVb]mnZWTRWZRkWYRZWT^W[bRW–ŽŠ°
ùÃÈÃÅÃ÷Í9ÜÑÛãÓÑ2ÍÔâÍÒÜéÏãÐÒÍÜÑÛÍÛÜÝÜ
Qmn[®\nRWV\Rj®SRYVWSX^WTRWj]nnRj[RZWaU]SWXWZ]Y]UW®YW]UZRUW[]WSRR[WXnnW[RV[®YpW
UR†m®URSRY[VWª®°R°WŠœeW[^\®Yp…W_®UXnWSXU—RUV…W–Š›W[RV[®Yp«°W›bRURWVb]mnZWTRW
oU®[[RYWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVW[bX[WjnRXUn^WZRVjU®TRW[bRWj]nnRj[®]Y…W
[UXYV\]U[X[®]YWXYZWnXTRnn®YpW]aWZ]Y]UWVXS\nRVWª®°R°Wob]nRWTn]]Z…WVRUX…WXY[®‡
j]XpmnXY[…Wj]Y[X®YRUW[mTRVWR[j°«WXYZWob®jbWZRkWYRW[bRWVXS\n®YpW\U]jRZmURW
\RUa]USRZW]YWSX[RU®XnWa]UWXYXn^V®VWªR°p°Wb]oWXYZWT^Wob]SW®[W®VWZ]YR…W[UXYVaRUW
]aWVXS\nRV…WXjj]mY[XT®n®[^W]aWVXS\nRV«°WŠnnWVjURRY®YpWXj[®_®[®RV…WbXYZn®YpW]aW
Z]Y]UWV\Rj®SRYV…WVXS\n®Yp…WXYXn^V®VWXYZWZX[XW\U]jRVV®YpWVb]mnZWTRWVR\XUX[RZW
aU]SW\X[®RY[WZ®XpY]V[®jW[RV[®YpWªX«°
iXS\nRWnXTRnn®YpWX[W[bRWV®[RW]aWj]nnRj[®]YWXYZW®ZRY[®kWjX[®]YWZmU®YpWXnnW
VmTVR†mRY[W\U]jRVV®YpW®VWjU®[®jXnWXYZWVb]mnZWTRWmYZRUWj]Y[U]nWX[WXnnW[®SRV°WfXjbW
V[R\W]aWbXYZn®YpWXYZW\U]jRVV®YpWVb]mnZWTRWZRVjU®TRZ…WXVWVb]mnZW[bRWj]YZ®[®]YVW
]aW\UR‡XYXn^[®jXnW[URX[SRY[W]aWV\Rj®SRYVWªR°p°WjRY[U®ampX[®]Y«…WV[]UXpRWXYZW
[UXYV\]U[X[®]YWªZmUX[®]Y…W[RS\RUX[mUR…W[^\RW]aWj]Y[X®YRU…WV[]UXpRWXa[RUW[RV[®Yp«°
iRU]n]p®jXnW[RV[®YpWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW]YWVXS\nRVW[UXYVaRUURZWZ®URj[n^W
®Y[]W[bRWXYXn^VRUWaU]SW[bRW]U®p®YXnWVXS\nRW[mTR°
iRj]YZXU^WXn®†m][WVXS\nRVWSX^WTRWmVRZWa]UW–Š›W[RV[®YpW]aWS®Y®‡\]]nVW]aW
®YZ®_®ZmXnWVXS\nRV°
›bRWa]nn]o®YpW\UXj[®jXnW\]®Y[VWVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZW®YW]UZRUW[]WRYVmURW[bRW
[UXjRXT®n®[^WXYZW®Y[RpU®[^W]aWVXS\nRVWXYZWZX[X·
Š[WURjR®\[W]aWV\Rj®SRYVWX[W[bRWnXT]UX[]U^…W\]V®[®_RW®ZRY[®kWjX[®]YW]aW[b]VRW
URjR®_RZW_RUVmVW[b]VRWRg\Rj[RZWVb]mnZWTRW\RUa]USRZ°W›bRW®Y[RpU®[^W]aW[bRW
VXS\nRWVb]mnZWTRWjbRj—RZWa]UWj]S\n®XYjRWo®[bW[bRWURj]SSRYZX[®]YVW
SXZRWT^W[bRWSXYmaXj[mURUW]aW[bRW[RV[W—®[°
Šn®†m][WVXS\nRVWa]UWXYXn^V®VWVb]mnZWTRWo®[bZUXoYWaU]SW[bRWZ]Y]UWVXS\nRW
\URaRUXTn^WT^WXm[]SX[RZW\®\R[[®YpWR†m®\SRY[°
›]W\U]_®ZRWa]UW\]V®[®_RW®ZRY[®kWjX[®]YW]aWXnnWXV\Rj[VWªZ]YX[®]Y…WZ]Y]UW
V\Rj®SRY…WXn®†m][WVXS\nRVWR[j°«W®[WSX^WTRWXZ_®VXTnRW[]WmVRWXWTXUj]ZRW
V^V[RS°WdRYjR…WV[XU[®YpWo®[bW[bRWZ]YX[®]Y…WTXUj]ZRVWVb]mnZWTRWmVRZWa]UW
nXTRnn®Yp°WYWjXVRW]aWaX®nmURW]aW[bRWXm[]SX[®jWTXUj]ZRWURXZRUWV^V[RSWXYZ‹]UW
ZX[XW\U]jRVV]UV…WXYWX\\U]\U®X[RWV^V[RSWVb]mnZWTRWX_X®nXTnRWa]UWSXYmXnWRY[U^W
XYZW[UXj®YpW]aWZX[XW[bU]mpb]m[W[bRWob]nRW\U]jRVVWmY[®nWURnRXVRW]aWZ]YX[®]YVW
a]UW[UXYVamV®]Y°WQXYmXnWbXYZn®YpW]aWZX[XWVb]mnZW®YjnmZRW®YZR\RYZRY[W
UR\RX[WRY[U^W®Y[]W[bRWZX[XTXVR¯W[bRWZX[XWa]USX[WVb]mnZW®YjnmZRWXWjbRj—‡Z®p®[W
Xnp]U®[bSW]UWXYWXm[]SX[RZW[RV[Wa]UW®ZRY[®[^W]aW[bRW[o]WVR[VW]aWZX[X°
¡¢
l®\R[[®YpWZR_®jRVWXYZWSXjb®YRVWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWTRa]URWU]m[®YRWmVR…W
XYZW_Xn®ZX[®]YWUR\]U[VWVb]mnZWTRWX_X®nXTnR°
hXn®TUX[®]YW]aW[bRW\®\R[[®YpWZR_®jRVWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW\RU®]Z®jXnn^WXYZW
Vb]mnZWTRWZ]jmSRY[RZ°
ùÃÈÃÅÃÆÍÐÒÝÓÑ2ÍÜÑÛÍÏÔÒÝåÜÑÜãäÝÓèÜãÍÏßÔèÐÛÞßÐÒ
›RV[®YpW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W®YWXjj]UZXYjRWo®[bW
[bRWURj]SSRYZX[®]YVW]aW[bRWSXYmaXj[mURUW]aWURXpRY[VWXYZW[RV[W—®[V°W
Q]Z®kWjX[®]YVW[]W[bRWSXYmaXj[mURU´VW®YV[Umj[®]YVW]UWURXpRY[VWa]UWZ]Y]UW
VjURRY®YpW[RV[VWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZ°WcbRURWUR†m®URZ…W\U®]UWX\\U]_XnW]aW[bRW
–ŽŠWVb]mnZWTRW]T[X®YRZWTRa]URW[bRWS]Z®kWRZWSR[b]ZW®VWmVRZWa]UWURnRXVRW
]aWXWTn]]ZWj]S\]YRY[°WˆXT]UX[]U^WURXpRY[VW®Y[RYZRZWa]UW\U]n]YpRZWmVRW
Vb]mnZWTRWSXU—RZWo®[bW[bRW\UR\XUX[®]YWZX[R…WRg\®U^WZX[R…WV\Rj®kWjWV[]UXpRW
j]YZ®[®]YVWXYZWV®pYX[mURW]aW[bRW\RUV]YWob]W\UR\XURZW[bRS°WYV[Umj[®]YVWa]UW
mVRWXYZWV[]UXpRWVb]mnZWTRWa]nn]oRZ°
ijURRY®YpWXnp]U®[bSVWVb]mnZWTRW\URj®VRn^WZRkWYRZW®YWoU®[®YpWª®°R°WV[XYZXUZW
]\RUX[®YpW\U]jRZmURV«W[]WZRXnWo®[bW®Y®[®Xnn^WURXj[®_RWV\Rj®SRYVWXYZW[]W
URV]n_RWZ®VjUR\XYj®RVW®YWURVmn[VWXa[RUWUR[RV[®Yp°WŠnnWX_X®nXTnRWSRXVmURVW
Vb]mnZWTRW[X—RYW[]WRYVmURW[bX[WTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW[bX[WXURWUR\RX[W
URXj[®_RWm\]YWVjURRY®YpWa]UWXYW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRWSXU—RUWXURWRgjnmZRZWaU]SW
[bRUX\Rm[®jWmVR°WŽR\RX[WURXj[®_RWSX[RU®XnWVb]mnZWTRWV[]URZWXoX^WaU]SWXnnW
][bRUWTn]]ZWj]S\]YRY[VW®YWXWVR\XUX[RWZRZ®jX[RZWV[]UXpRWXURX°WimjbWSX[RU®XnW
Vb]mnZWR_RY[mXnn^WTRWZRV[U]^RZW[]W\UR_RY[W®YXZ_RU[RY[WUR‡RY[U^W®Y[]W[bRW
[UXYVamV®]YWjbX®Y°
›RV[WXnp]U®[bSVWVb]mnZW\U]_®ZRWZR[X®nVWa]UWX\\U]\U®X[RWj]YkWUSX[]U^W
[RV[®Yp°WYW[bRWjXVRW]aWUR\RX[RZn^WURXj[®_RWURVmn[V…WjnRXUn^WZRkWYRZWa]nn]o‡m\W
®YV[Umj[®]YVWVb]mnZWTRWa]nn]oRZ°WŠj[®]YVW®YjnmZR·
Y][®kWjX[®]YWXYZWZRaRUUXnW]aW[bRWZ]Y]U¯
Z®V\]VXnW]aW[bRW®YZ®jX[RZWZ]YX[®]YWXYZW]aWj]YjmUURY[W\U]Zmj[V¯
[UXj®YpWXYZWZRV[Umj[®]YW]aW\U]Zmj[VWob®jbWbX_RWY][W^R[WRg\®URZ°
aW\U]Zmj[VWaU]SW[bRWZ]Y]UWbX_RWTRRYW\U]jRVVRZWa]UWamU[bRUWSXYmaXj[mUR…W
[bRURWVb]mnZWTRWXW\U]jRZmURW®YW\nXjRW[]WXVVRVVWT][bW[bRWVXaR[^W]aW[bRW
SXYmaXj[mURZW\U]Zmj[VWXYZWobR[bRUWXWURjXnnW®VWYRRZRZ°
lU]jRZmURVWa]UWZ]Y]U‡WXYZ‹]UWURj®\®RY[‡®Y®[®X[RZWn]]—‡TXj—VWVb]mnZWXnV]WTRW
ZRkWYRZ°Wˆ]]—‡TXj—VWVb]mnZWTRWZRV®pYRZW®YWVmjbWXWoX^W[bX[W[bRW[UXYVamV®]YW
jbX®YW]aWZ]Y]UTn]]ZWª]UWTn]]ZW\U]Zmj[«URj®\®RY[WjXYWTRWmYR†m®_]jXnn^W
URj]YV[Umj[RZ°W›bRW\U]jRZmURWVb]mnZWj]S\U®VRWY][®kWjX[®]YWXYZWj]mYVRnn®YpW
Xj[®]YWobRURW®YZ®jX[RZ°
›bRWa]nn]o®YpW\UXj[®jXnW\]®Y[VWVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZW®YW]UZRUW[]WRYVmURW[bX[W
[bRWR†m®\SRY[WmVRZWa]UW_®U]n]p^W[RV[®YpW\RUa]USVWX\\U]\U®X[Rn^·
¡ ú›bRURWVb]mnZWTRWXWSRjbXY`VSW[]WRYVmURW\]V`[`_RWVXS\nRW`ZRY[`kWjX[`]YWXYZW
n`Y—XpRW[]W[bRWZ]Y]U‰W›bRW\URaRUURZWSR[b]ZW`VWT^WVXS\nRW[mTRVWo`[bWTXUj]ZRV‰
úZRXnn^…W[bRWXZZ`[`]YW]aWURXpRY[WXYZWVXS\nRVWXYZW[bRW[RV[`YpW\U]jRVVWVb]mnZW
TRWXm[]SX[RZ…W`YW]UZRUW[]WS`Y`S`„RWU`V—W]aWbmSXYWRUU]UVWXYZW[]WRYVmURWamnnW
[UXjRXT`n`[^W]aW[bRW[RV[`YpW\U]jRVV‰
úaWXZZ`[`]YW]aWURXpRY[VWXYZWVXS\nRVW]UW\UR\XUX[`]YW]aW[RV[W\nX[RVWXURW
Z]YRWSXYmXnn^…WamnnWZ]jmSRY[X[`]YW]aWRXjbWXZZ`[`]YWV[R\WVb]mnZWTRW—R\[…W
RYVmU`YpW`ZRY[`kWjX[`]YW]aW[bRW[RV[W\nX[RWXYZW[bRWn]jX[`]YW]aW[bRWURXj[`]YW
oRnn‰
ùÌÈÌÅÌÄ ÐÒÝÍàÑÝÐßÏßÐÝÜÝàÔÑÍÜÑÛÍâÔããÔ5åÞÏÍÔâÍßÐÜèÝàRÐÍßÐÒÞãÝÒ
›bRW[UXYVaRUWXYZW`Y[RU\UR[X[`]YW]aWUXoWZX[XW`VWXWjU`[`jXnWV[R\WXYZWVb]mnZW[bRURa]URWTRW
Z]jmSRY[RZWXYZWUR_`RoRZWT^WXWURV\]YV`TnRW\RUV]Y…WXVWVb]mnZW[bRW[RV[W\XUXSR[RUV‰W
›UXjRXT`n`[^WXYZWXUjb`_`YpW]aWUXoWZX[XWVb]mnZWTRWpmXUXY[RRZWªVRRWVRj[`]YWى™«‰
›bRWZX[XWVb]mnZWTRWRgXS`YRZWT^W[bRWVm\RU_`V]U…W]UWT^WXY][bRUW\RUV]YW
Xm[b]U`„RZW[]WZ]WV]…WTRa]URWTR`YpW]akWj`Xnn^WXjjR\[RZ‰WaWj]S\m[RU`„RZWV^V[RSVW
XURWmVRZ…WXjjR\[RZWZX[XWVb]mnZWTRWZ]oYn]XZRZWZ`URj[n^W[]W[bRWVRU_RU…W]UW[bRURW
Vb]mnZWTRWXWVRjmURWV^V[RSWa]UWSXYmXnWZ]oYn]XZWob`jbWRYVmURVW\]V`[`_RW
URnRXVR‰WQXYmXnW[UXYVjU`\[`]YW]aWURVmn[VW`VWZ`Vj]mUXpRZWXVWS`V[X—RVWSX^WTRW
`Y[U]ZmjRZ‰WŠjjR\[XYjRWXYZWUR¦Rj[`]YWjU`[RU`XWVb]mnZWTRWV\Rj`kWRZ‰
›bRWa]nn]o`YpWVb]mnZWTRWp`_RYWV\Rj`XnWX[[RY[`]Yq
úY`[`XnWURXj[`_RWURVmn[VWVb]mnZWTRW`ZRY[`kWRZWT^WSRXYVW]aWXWVRjmURWXYZW
_Xn`ZX[RZWV^V[RS‰
úŠYWXjjR\[XTnRWV^V[RSWVb]mnZWTRW`YW\nXjRW[]Wj]YkWUSWUR\RX[WURXj[`_RWURVmn[V…W
`YjnmZ`YpWVXS\n`Yp…WnXTRnn`Yp…W[RV[`YpWXYZWRY[U^W]aWURVmn[V‰
úh]S\m[RUWXnp]U`[bSVWVb]mnZWRZ`[WURXj[`_RWV[X[mVW[]WUR\RX[WURXj[`_R…W]UW[bRW
RZ`[`YpWVb]mnZWTRW\RUa]USRZWT^W[o]WXm[b]U`„RZWV[XaaWSRSTRUV‰
úŠYWX\\U]\U`X[RWZRaRUUXnWV^V[RSWVb]mnZWRg`V[Wa]UWUR\RX[WURXj[`_RWURVmn[V‰
ú›bRURWVb]mnZWTRWX\\U]\U`X[RWZ]jmSRY[X[`]YW¦mV[`a^`YpW[bRWUR‡RY[U^W]aW
ZRaRUURZWZ]Y]UV‰
ú]Y]UVWVb]mnZWTRW`Ya]USRZW]aW[bRWURXV]YWa]UWZRaRUUXnWXYZWVb]mnZWTRW
j]mYVRnnRZWXT]m[WV]j`XnWTRbX_`]mUVWXYZW[bR`UWV[X[mVWXVWXWam[mURWZ]Y]U‰
ùÌÈÌ÷ÍÉãÔÔÛÍ2ßÔÞÏÍÝäÏàÑ2
fXjbWZ]YX[`]YWVb]mnZWTRW[RV[RZWa]UWŠœeWXYZWŽbWTn]]ZWpU]m\VWXYZWX[WnRXV[W
XnnWkWUV[‡[`SRWZ]Y]UVWVb]mnZWTRW[RV[RZWa]UWjn`Y`jXnn^WV`pY`kWjXY[W`UURpmnXUWURZ‡
jRnnWXY[`T]Z`RV‰WcbRYW\nXVSXW`VWmVRZWa]UWaUXj[`]YX[`]YW`[WVb]mnZWTRW[RV[RZW
`YWj]S\n`XYjRWo`[bW[bRWV\Rj`kWjX[`]YVW]aW[bRWaUXj[`]YX[]UWXVWXpURRZWT^W[bRW
URnR_XY[W–ŽŠWªŽ«‰
›RV[`YpWVb]mnZWTRWjXUU`RZW]m[W`YWXjj]UZXYjRWo`[bW[bRWURj]SSRYZX[`]YVW]aW
[bRWSXYmaXj[mURUW]aWURXpRY[VWXYZW[RV[W—`[V‰WQ]nRjmnXUWSR[b]ZVWSX^WTRWmVRZW
[]WZR[RUS`YRWTn]]ZWpU]m\V…WXVWYRjRVVXU^‰
¡(
›bRWŠœeWXYZWŽbWTn]]ZWpU]m\WVb]mnZWTRW_RU®kWRZW]YWRXjbWVmTVR†mRY[W
Z]YX[®]Y°WŠWj]S\XU®V]YWVb]mnZWTRWSXZRWo®[bW[bRWb®V[]U®jXnn^WZR[RUS®YRZW
Tn]]ZWpU]m\°WaWXWZ®VjUR\XYj^W®VWa]mYZ…W[bRWX\\n®jXTnRWTn]]ZWj]S\]YRY[VW
Vb]mnZWY][WTRWURnRXVRZWmY[®nW[bRWZ®VjUR\XYj^WbXVWTRRYWmYR†m®_]jXnn^W
URV]n_RZ°
]Y]UVWo®[bWXWb®V[]U^W]aW[UXYVamV®]YVW]UW\URpYXYj^WV®YjRW[bRWnXV[WZ]YX[®]YW
Vb]mnZWTRW[RV[RZWa]UWjn®Y®jXnn^WV®pY®kWjXY[W®UURpmnXUWURZ‡jRnnWXY[®T]Z®RV°WaW
jn®Y®jXnn^WV®pY®kWjXY[WURZ‡jRnnWXY[®T]Z®RVWXURWZR[Rj[RZ…WXYZWobRURWX\\n®jXTnR…W
[bRWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[WVb]mnZWTRWnXTRnnRZWXjj]UZ®Ypn^
–ŽŠVWSX^WVR[WZ®aaRURY[WªV[U]YpRU«WUR†m®URSRY[V°
›bRWŠœe‹ŽbWnXTRnn®YpW]aW[bRWURZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RVW]aWXnnWkWUV[‡[®SRW
Z]YX[®]YVWVb]mnZWTRWTXVRZW]YW[o]W®YZR\RYZRY[WŠœe‹ŽbW[RV[V°
ùôìôËÍ%ÐÝÐÑÝÓÔÑÍÒÜéÏãÐÒ
ŠVWV\Rj®kWRZWT^W[bRW–ŽŠ…WXYWXn®†m][W]aW[bRW]U®p®YXnW[RV[®YpWVXS\nRWVb]mnZW
TRWUR[X®YRZWaU]SWRXjbWZ]YX[®]YWXYZWV[]URZWmYZRUWj]YZ®[®]YVWURj]SSRYZRZW
T^W[bRW[RV[WSXYmaXj[mURUW[bX[Wo]mnZW\RUS®[WUR[RV[®YpW®aW®YZ®jX[RZ°W›bRW
\U]jRZmURWa]UWXZZ®[®]YXnW[RV[®YpWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZW[]WRYVmURW[bRW®Y[RpU®[^W
]aW[bRWVXS\nRWª®YjnmZ®YpWV[]UXpRWj]YZ®[®]YV«WXYZW[bRW[RV[WURVmn[V°W›bRWVXS\nRW
_]nmSR…W[bRWUR[RY[®]YW_®Xn…W[bRW—®YZW]aWV\Rj®SRYWªVRUmSW]UW\nXVSX«…W[bRW
V[]UXpRWj]YZ®[®]YVWXYZWnRYp[bW]aWV[]UXpRWVb]mnZWRXjbWTRWZRkWYRZWXYZWVb]mnZW
TRW®YjnmZRZW®YW[bRW_Xn®ZX[®]YW[]WRYVmURW[bRW®Y[RpU®[^W]aW[RV[WURVmn[V°
ùôó5˜”ž™­’ž™’“žœ’”’’•˜•”’’•’®’—™¯
©mXn®[^Wj]Y[U]nWZX[XWVb]mnZWZRS]YV[UX[RW[bX[WjU®[®jXnWSXYmaXj[mU®YpW
\U]jRVVRVWXURWmYZRUWj]Y[U]n°Wœn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWj]S\n^W
o®[bWV\Rj®kWjX[®]YVWXYZW[bR®UW[RV[®YpWVb]mnZWTRW\RUa]USRZWmV®YpW[RV[WSR[b]ZVW
X\\U]_RZWT^W[bRW–ŽŠ°
ŠnnW\U]jRVVRVWW®YjnmZ®YpWZX[XW[UXYVaRUVWXYZWj]S\m[RU®„RZWV^V[RSVWW[bX[W
bX_RWXYW®Y¡WmRYjRW]YW[bRW†mXn®[^W]aW[bRW\U]Zmj[VW®YW[bRWXURXW]aWj]nnRj[®]Y…W
\UR\XUX[®]YW]UW[RV[®YpW]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZ°W
]UWjU®[®jXnW\U]jRVVRVWVmjbWXVWUX\®ZWaURR„®YpW]aW\nXVSX…W[bRWYRRZWa]UW
UR_Xn®ZX[®]YWVb]mnZWTRWZRkWYRZ°
©mXn®[^Wj]Y[U]nW]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWjXUU®RZW]m[W
Xjj]UZ®YpW[]WXWZRkWYRZWVXS\n®YpW\nXYWTXVRZW]YWV[X[®V[®jXnWSR[b]ZV°W›bRW
VXS\n®YpW\nXYWVb]mnZW[X—RW®Y[]WXjj]mY[WZ®aaRURY[Wj]nnRj[®]YWXYZW\U]Zmj[®]YW
V®[RV…W[UXYV\]U[…WSR[b]ZVW]aW\UR\XUX[®]YWXYZWR†m®\SRY[WmVRZ°WŠjjR\[XYjRW
jU®[RU®XWVb]mnZWTRWTXVRZW]YWXWZRkWYRZWV\Rj®kWjX[®]YWa]UWRXjbW[^\RW]aWTn]]ZW
j]S\]YRY[°WŠVWXYWRgXS\nRWa]UWaURVbWaU]„RYW\nXVSX…W[bRVRWZX[XWSX^W®YjnmZRW
S]Y®[]U®YpW]aWoR®pb[‹_]nmSR…WV[RU®n®[^…WXj[]UW¥WXj[®_®[^WXYZWURV®ZmXnWjRnnW
¡1
j]mY[VWª\nX[RnR[V…WnRm—]j^[RV…WRU^[bU]j^[RV«°W›bRWVXS\n®YpW\nXYWa]UW[RV[®YpW]aW
Tn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZW[X—RW®Y[]WXjj]mY[W[bX[WS]V[Wj]S\]YRY[VW
XURWZRU®_RZWaU]SW]YRWZ]Y]U…WXYZWVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZWXVWXWV®YpnRWTX[jb°
cb]nRWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWY][WTRWURnRXVRZWa]UWmVRW®aW[bRW
†mXn®[^Wj]Y[U]nW[RV[W®YZ®jX[RVW[bX[W[bRW®Y[RpU®[^W]aW[bRW\U]Zmj[WbXVWTRRYW
j]S\U]S®VRZ°
›bRWo]U—WURj]UZWVb]mnZW®ZRY[®a^W[bRW[RV[ªV«WRS\n]^RZWV]WXVW[]WRYVmURW[bX[W
RY[U®RV…WVmjbWXVW[bRWjXnjmnX[®]YW]aWURVmn[V…WXURWX_X®nXTnRWa]UWUR_®Ro°
›RV[WURVmn[VW[bX[WZ]WY][WSRR[W[bRWXjjR\[XYjRWjU®[RU®XWVb]mnZWTRWjnRXUn^W
®ZRY[®kWRZW[]WRYVmURW[bX[WTn]]ZWj]S\]YRY[VW]aW[bX[WZ]YX[®]YWURSX®YW®YW
†mXUXY[®YRWXYZW[bX[WURnR_XY[WVXS\nRVWXURWVRnRj[RZWa]UWamU[bRUW[RV[®Yp°W
ŠYW®Y_RV[®pX[®]YWVb]mnZWTRWj]YZmj[RZW®Y[]W[bRWjXmVRW]aWaX®nmURW\U®]UW[]W
XZZ®[®]YXnW]UWUR\RX[W[RV[®Yp°WcbRURW\]VV®TnR…W[bRW\RUa]USXYjRW]aW[bRW[RV[W
\U]jRZmURVWVb]mnZWTRWURpmnXUn^WXVVRVVRZWT^W\XU[®j®\X[®]YW®YWXWa]USXnWV^V[RSW
]aW\U]kWj®RYj^W[RV[®Yp°
cbRURWX\\n®jXTnR…W[bRW\UXj[®jRW]aW\]]n®YpWVXS\nRVWTRa]URW[RV[®YpWVb]mnZWTRW
jnRXUn^WV[X[RZWXYZW[bRWZ]YX[®]YVWmVRZW®YW[bRW\]]nRZWVXS\nRWVb]mnZWTRWURj]UZRZ°W
l]]n®YpW]aWVXS\nRV…WVmjbWXVWa]UW[bRWSRXVmURSRY[W]aWXj[]UW¥WXj[®_®[^W®YW
\nXVSX…W®VWXjjR\[XTnRW]Yn^WobRURWj]S\XUX[®_RWZX[XW]aW\]]nRZWVXS\nRVWXYZW
®YZ®_®ZmXnWVXS\nRVWbX_RWZRS]YV[UX[RZWXVVmUXYjRW]aWR†m®_XnRYjR°
›bRWURVmn[VW]aW†mXn®[^WS]Y®[]U®YpW[RV[®YpWVb]mnZWTRWVmTÊRj[W[]W\RU®]Z®jW
UR_®RoWXYZW[URYZWXYXn^V®V°WaW[bRWURVmn[VW]aW†mXn®[^WS]Y®[]U®YpWVmppRV[W[bX[W
[bRW\U]jRVVW®VWY][WSRR[®YpW_Xn®ZX[RZW\XUXSR[RUVWXYZWV\Rj®kWjX[®]YV…W[bRYW
j]UURj[®_RWXYZW\UR_RY[®_RWXj[®]YVWVb]mnZWTRW[X—RYW[]Wj]UURj[W®ZRY[®kWRZW
\U]TnRSVWTRa]URW\U]Zmj[WSXYmaXj[mU®YpWXYZWZ®V[U®Tm[®]YW®VWj]Y[®YmRZ°
ùôöp˜—””žœ
ùôöôµÍÀÜæÐãÍÓÑâÔßéÜÝÓÔÑ
›bRWj]nnRj[RZWTn]]Z…WXVWoRnnWXVW®Y[RUSRZ®X[RWXYZWkWY®VbRZWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W
Vb]mnZWTRWnXTRnnRZWo®[bWURnR_XY[W®Ya]USX[®]YWURpXUZ®YpW[bR®UW®ZRY[®[^W
XYZWURnRXVRWV[X[mV°W›bRW[^\RW]aWnXTRnW[]WTRWmVRZ…WXVWoRnnWXVW[bRWnXTRnn®YpW
SR[b]Z]n]p^…WVb]mnZWTRWRV[XTn®VbRZW®YWoU®[[RYWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURV°W
cbRYR_RUW\]VV®TnR…WSXjb®YR‡URXZXTnRWnXTRnVWªTXUj]ZRV«WVb]mnZWTRWmVRZ°
›bRWnXTRnWa]UWXWkWY®VbRZWTn]]ZWj]S\]YRY[WVb]mnZWj]S\n^Wo®[bW[bRW
UR†m®URSRY[VW]aW[bRW–ŽŠW]UWj]Y[X®YWX[WnRXV[W[bRWa]nn]o®YpW®Ya]USX[®]Y·
[bRWmY®†mRWZ]YX[®]YWYmSTRUWª[bU]mpbW[bRWmVRW]aW[b®VWYmSTRUW[bRURWVb]mnZW
TRW[UXjRXT®n®[^W[]W[bRWZ]Y]UWXYZWXnnWURj]UZVW]aW[bRWSXYmaXj[mU®YpWV[R\VW
[bU]mpbW[]W[bRWkWYXnW\U]Zmj[«¯
[bRW\U]Zmj[WYXSRWªVRRWVRj[®]YW±°³°™°«¯
¡@
[bRWUR†m®URZWV[]UXpRWj]YZ®[®]YV¯
[bRWRg\®U^WZX[RWXYZ…WobRURWX\\U]\U®X[R…W[®SRWªVRRWVRj[®]YW±°³°3°«¯
[bRWZX[RW]aWj]nnRj[®]YW]aW[bRWZ]YX[®]YªV«WaU]SWob®jbW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[W
oXVW\UR\XURZWXYZ‹]UW[bRW\U]Zmj[®]YWZX[RWXYZW[®SRWªobRURWX\\U]\U®X[R«¯
[bRWZX[RWXYZW[®SRW]aW®UUXZ®X[®]YWªobRURWX\\n®jXTnR«¯
[bRWŠœeWXYZWŽbWTn]]ZWpU]m\WªobRURWX\\U]\U®X[R«¯
[bRWYXSRW]UW][bRUW®ZRY[®kWjX[®]YW]aW[bRWj]S\]YRY[W\UR\XUX[®]YWV®[R°
Ya]USX[®]YWURpXUZ®YpW[bRWmVRW]aW[bRWTn]]ZW\U]Zmj[WSX^WXnV]WTRWX\\n®jXTnR°
]UWXm[]n]p]mVWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W[bRWnXTRnWVb]mnZWXZZ®[®]YXnn^Wj]Y[X®YW
[bRWYXSRWXYZWmY®†mRW®ZRY[®kWjX[®]YW]aW[bRW\X[®RY[WXVWoRnnWXVW[bRWV[X[RSRY[W
Ȋm[]n]p]mVWZ]YX[®]YÉ°WYWV]SRWj]mY[U®RVW[bRWV®pYX[mURW]aW[bRWZ]Y]UW®VWXnV]W
UR†m®URZ°
ùôöôÁÍßÔÛÞèÝÍÑÜéÐ
›bRWYXSRW]aW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[WVb]mnZWTRWjnRXUn^WV[X[RZW]YW[bRWnXTRnW
XYZWVb]mnZW®YZ®jX[RWXY^WamU[bRUW\U]jRVV®YpWVmjbWXVWnRm—]j^[RWURZmj[®]YW]UW
®UUXZ®X[®]Y°
YWXZZ®[®]Y…W[bRWXY[®j]XpmnXY[WXYZ‹]UWXY^WYm[U®RY[W]UW\URVRU_X[®_RWV]nm[®]YW
Vb]mnZWTRWSRY[®]YRZW]YW[bRWnXTRn°
ùôöôËÍþ0ÏÓßäÍÛÜÝÐ
ŠY^WkWYXnWTn]]ZW\U]Zmj[WVb]mnZWbX_RW®[VWRg\®U^WZX[RW]YW®[VWnXTRn°W[WVb]mnZWTRW
XnV]W—R\[W®YWS®YZW[bX[WjRU[X®YW\U]jRVV®YpWV[R\V…WVmjbWXVW®UUXZ®X[®]Y…WbX_RWXYW
®Y¡WmRYjRW]YW[bRWRg\®U^WZX[RWV]W[bX[WURnXTRnn®YpWTRj]SRVWYRjRVVXU^°
›bRWZRkWY®[®]YW]aWXYWRg\®U^WZX[RWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWXYZWTXVRZW]YWVj®RY[®kWjW
ZX[XWXjj]UZ®YpW[]W[bRW\U]jRVV®YpWV[R\VWX\\n®RZWXYZW[bRWV[]UXpRWj]YZ®[®]YV…W
]UWVb]mnZWTRW[bRWVmTÊRj[W]aWV[XT®n®[^WV[mZ®RV°
ùô÷%—”—˜¯—’®“’•™
fXjbWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[WVb]mnZWTRWXTnRW[]WZRS]YV[UX[RW[bX[WXWTn]]ZW
j]S\]YRY[WbXVWTRRYWR_XnmX[RZWXYZWX\\U]_RZWa]UWURnRXVRWT^WXYWXm[b]U®„RZW
\RUV]Y…W\URaRUXTn^WXVV®V[RZWT^W_Xn®ZX[RZWj]S\m[RU®„RZWV^V[RSV°W›bRW
URnRXVRWjU®[RU®XWXYZWV\Rj®kWjX[®]YVW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWZRkWYRZ…W
_Xn®ZX[RZ…WZ]jmSRY[RZWXYZWX\\U]_RZWT^W†mXn®[^WXVVmUXYjR°W›bRURWVb]mnZW
TRWXWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURW[bX[WZR[X®nVW[bRWXj[®]YVWXYZWjU®[RU®XW
[bX[WZR[RUS®YRWobR[bRUW[bRWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[WjXYWTRWURnRXVRZ°W
›bRWZRj®V®]YW[]WURnRXVRW[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWSXZRWT^W[bRW
URV\]YV®TnRW\RUV]YW]aW[bRWRV[XTn®VbSRY[¯W®[WVb]mnZWTRWjnRXUn^WZ]jmSRY[RZW
XYZW[UXjRXT®n®[^WVb]mnZWTRWRYVmURZ°WfnRj[U]Y®jWURnRXVRW]aW\U]Zmj[VWVb]mnZW
TRWamnn^W_Xn®ZX[RZ°
¡D
›bRWZ]jmSRY[RZWSXYmaXj[mU®YpW\U]jRVVRVWVb]mnZWTRWa]nn]oRZWX[WXnnW[®SRVW
mV®YpW_Xn®ZX[RZWSR[b]ZVWXYZW\U]jRZmURV°WŠY^WZR_®X[®]YVWaU]SW[bRVRW
RV[XTn®VbRZW\U]jRZmURVWXYZW\U]jRVVRVWSX^WURVmn[W®YW\U]Zmj[VWY][WSRR[®YpW
V\Rj®kWjX[®]YV…W®YWob®jbWjXVRW[bR^WVb]mnZWTRWj]YV®ZRURZWY]Y‡j]Ya]US®YpW
\U]Zmj[VWXYZWSmV[WY][WTRWURnRXVRZWa]UWZ®V[U®Tm[®]Y°
ŠWUR_®RoW]aW[bRWZ]Y]UWbRXn[bWURj]UZ…Wj]nnRj[®]YWXYZW\bnRT][]S^WURj]UZV…W
j]YVRY[Wa]USV…WURj]UZVW]aW\U]Zmj[®]YWXYZW[RV[WURVmn[VWVb]mnZWTRW\RUa]USRZW
XYZWXjjR\[RZWªXYZWVb]mnZWTRWURj]UZRZ«W\U®]UW[]W[bRWURnRXVRW]aW[bRWj]S\]YRY[V°W
›bRWURnRXVRW]aW\U]Zmj[VWVb]mnZWTRWXUUXYpRZW®YWVmjbWXWoX^W[bX[WRXjbW
j]S\]YRY[WaU]SW[bRWZ]YX[®]YWbXVWTRRYWR_XnmX[RZW[]WRYVmURWj]Ya]USXYjRW
o®[bW\U]Zmj[WV\Rj®kWjX[®]YVWWVmjbWXVW\nX[RnR[Wj]Y[RY[W®YWX\bRURV®VWmY®[V…W
_]nmSRW®YW\nXVSXW\U]Zmj[VW]UWX\\RXUXYjRWa]UWURZWTn]]ZWjRnnVWW\U®]UW[]W
URnRXVRWa]UWZ®V[U®Tm[®]Y°W›bRWZRj®V®]YW[]WURnRXVRW[bRWj]S\]YRY[WVb]mnZWY][W
TRWSXZRW]YW[bRWTXV®VW]aWXWUR_®RoW]aW[bRWj]nnRj[®]YW\U]jRVVRVWXn]YR°
›bRURWVb]mnZWTRWXWV^V[RSW]aWXZS®Y®V[UX[®_RWXYZW\b^V®jXnW†mXUXY[®YRWa]UW
Tn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VW[]WRYVmURW[bX[Wj]S\]YRY[VWjXYY][WTRWURnRXVRZW
mY[®nWXnnWSXYZX[]U^WUR†m®URSRY[VWbX_RWTRRYWSR[°
YW[bRWXTVRYjRW]aWXWj]S\m[RU®„RZWV^V[RSWa]UW\U]Zmj[WV[X[mVWj]Y[U]n·
[bRWnXTRnW]aWXWTn]]ZWj]S\]YRY[WVb]mnZW®ZRY[®a^W[bRW\U]Zmj[WV[X[mVW
XYZWVb]mnZWjnRXUn^WZ®V[®Ypm®VbWURnRXVRZW\U]Zmj[VWaU]SWY]Y‡URnRXVRZW
ª†mXUXY[®YRZ«W]YRV¯
URj]UZVWVb]mnZWZRS]YV[UX[RW[bX[…WTRa]URWXWj]S\]YRY[W®VWURnRXVRZ…WXnnW
jmUURY[WZ]Y]UWbRXn[bWURj]UZV…Wj]nnRj[®]YWXYZW\bnRT][]S^WURj]UZV…W
j]YVRY[Wa]USVWXYZW[RV[WURVmn[VWbX_RWTRRYW_RU®kWRZWXYZWXjjR\[RZWT^WXYW
Xm[b]U®„RZW\RUV]Y°
aWTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWbX_RWTRRYW\UR\XURZWaU]SWXWZ]Y]UWob]WbXVW
Z]YX[RZW]YW\UR_®]mVW]jjXV®]YV…WXWj]S\XU®V]YWo®[bW\UR_®]mVWURj]UZVWW
V\Rj®kWjXnn^W[bRWŠœe‹ŽbWXYZW®YaRj[®]mVWZ®VRXVRWSXU—RUW[RV[WURVmn[VWW
Vb]mnZWTRWSXZRWTRa]URWkWYXnW\U]Zmj[WURnRXVRW[]WRYVmURW[bX[WjmUURY[WURj]UZVW
XjjmUX[Rn^WUR¡WRj[W[bRWZ]Y]UWb®V[]U^°
cbRURWURnRXVRW®VWVmTÊRj[W[]Wj]S\m[RU‡ZRU®_RZW®Ya]USX[®]Y…W[bRWa]nn]o®YpW
\]®Y[VWVb]mnZWTRWjbRj—RZ·
h]S\m[RUWV^V[RSVWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZWV]W[bX[W[bR^WXURWamnn^WVRjmURWXpX®YV[W
[bRW\]VV®T®n®[^W]aWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWob®jbWZ]WY][WamnkWnWXnnW[RV[W
]UWZ]Y]UWVRnRj[®]YWjU®[RU®XWTR®YpWURnRXVRZ°
›bRWSXYmXnWRY[U^W]aWjU®[®jXnWZX[X…WVmjbWXVWnXT]UX[]U^W[RV[WURVmn[V…WVb]mnZW
UR†m®URW®YZR\RYZRY[W_RU®kWjX[®]YWT^WXWVRj]YZWXm[b]U®„RZW\RUV]Y°
›bRURWVb]mnZWTRWXWb®RUXUjb^W]aW\RUS®[[RZWXjjRVVW[]WRY[RU…WXSRYZ…WURXZW]UW\U®Y[W
ZX[X°WQR[b]ZVW]aW\UR_RY[®YpWmYXm[b]U®„RZWRY[U^WVb]mnZWTRW®YW\nXjR…WVmjbWXVW
\RUV]YXnW®ZRY[®[^Wj]ZRVW]UW\XVVo]UZVWob®jbWXURWjbXYpRZW]YWXWURpmnXUWTXV®V°
¡M
h]S\m[RUWV^V[RSVWVb]mnZW\UR_RY[W[bRWURnRXVRW]aWXnnWTn]]ZW]UWTn]]ZW
j]S\]YRY[VWj]YV®ZRURZWY][WXjjR\[XTnRWa]UWURnRXVR°W[WVb]mnZWTRW\]VV®TnRW
[]W\UR_RY[W[bRWURnRXVRW]aWXY^Wam[mURWZ]YX[®]YWaU]SWXWZ]Y]U°
YW[bRWR_RY[W[bX[W[bRWkWYXnW\U]Zmj[WaX®nVWURnRXVRWZmRW[]WY]Yj]S\n®XYjRWo®[bW
[bRWV\Rj®kWRZWUR†m®URSRY[VWXYZW[bRURa]URWZmRW[]W\][RY[®XnW®S\Xj[W]YWURj®\®RY[W
VXaR[^…WXnnW][bRUW®S\n®jX[RZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW®ZRY[®kWRZWXYZWX\\U]\U®X[RW
Xj[®]YWVb]mnZWTRW[X—RY°WŠWjbRj—WVb]mnZWTRWSXZRW[]WRYVmURW[bX[Wª®aWURnR_XY[«W
][bRUWj]S\]YRY[VWaU]SW[bRWVXSRWZ]YX[®]YªV«WXYZWj]S\]YRY[VW\UR\XURZW
aU]SW\UR_®]mVWZ]YX[®]YVWp®_RYWT^W[bRWZ]Y]UªV«WXURW®ZRY[®kWRZ°W›bRURWVb]mnZW
TRWXYW®SSRZ®X[RWm\ZX[®YpW]aW[bRWZ]Y]UWURj]UZªV«W[]WRYVmURW[bX[W[bRWZ]Y]UªV«W
jXYY][WSX—RWXY^WamU[bRUWZ]YX[®]Y…W®aWX\\U]\U®X[R°
›bRURWVb]mnZWTRWXWZRkWYRZW\U]jRZmURWa]UW[bRWRgjR\[®]YXnWURnRXVRW]aWY]YV[XYZXUZW
Tn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWmYZRUWXW\nXYYRZWY]Y‡j]Ya]USXYjRWV^V[RS°W
›bRWZRj®V®]YW[]WXnn]oWVmjbWXWURnRXVRWVb]mnZWTRWSXZRWT^W[bRWURV\]YV®TnRW
\RUV]Y¯W[bRWZRj®V®]YWVb]mnZWTRWjnRXUn^WZ]jmSRY[RZWXYZW[UXjRXT®n®[^WVb]mnZW
TRWRYVmURZ°WlU]Zmj[VW[bX[WjXYY][WTRWURnRXVRZWVb]mnZWTRWZRV[U]^RZWXYZW[bRW
URj]UZW]aWZRV[Umj[®]YWVb]mnZWTRWUR[X®YRZ°
ùôù°™’“˜œ—
i[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWVb]mnZWZRVjU®TRW[bRWURjR®\[…WbXYZn®YpW
XYZWV[]UXpRW]aWSX[RU®Xn…WTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[V°W›bRURWVb]mnZWTRW
XWV^V[RSW®YW\nXjRW[]WSX®Y[X®YWXYZWj]Y[U]nWV[]UXpRWj]YZ®[®]YV…W®YjnmZ®YpW
XY^W[UXYV\]U[X[®]YW[bX[WSX^WTRWUR†m®URZ°WŠm[]n]p]mVWTn]]ZWXYZWTn]]ZW
j]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWV[]URZWVR\XUX[Rn^°Wi[]UXpRWXURXVWa]UWTn]]ZW
j]S\]YRY[VW[]WTRWZ®V\X[jbRZWVb]mnZWTRWn]jX[RZWYRXUWXYWRY[UXYjRW]UWRg®[W
[]WaXj®n®[X[RWZ®V\X[jbWXYZW[]Wn®S®[W[bRWYmSTRUW]aW\RUV]YVWRY[RU®YpW[bRWSX®YW
o]U—®YpWXURXV°WeYn^WXm[b]U®„RZW\RUV]YVWVb]mnZWbX_RWXjjRVVW[]WV[]UXpRW
XURXV°
i[]UXpRWj]YZ®[®]YVWVb]mnZWTRWj]Y[U]nnRZ…WS]Y®[]URZWXYZWjbRj—RZ°W›bRW
\RUV]YYRnWXm[b]U®„RZWVb]mnZWTRW[UX®YRZW[]WTRWXoXURW]aW[bRWj]UURj[WV[]UXpRW
[RS\RUX[mURWUXYpRVWXYZWXnXUSWVR[[®YpV°W›RS\RUX[mURWURj]UZVWVb]mnZWTRW
X_X®nXTnRW[]WZRS]YV[UX[RW[bX[W[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[VWXURWV[]URZWX[W[bRWUR†m®URZW
[RS\RUX[mURW[bU]mpb]m[W[bRWV[]UXpRWXURX°WŠW[RS\RUX[mURWS]Y®[]U®YpWXYZW
URj]UZ®YpWV^V[RSW[bX[W®VW®YZR\RYZRY[WaU]SW[bRW[RS\RUX[mURWURpmnX[®]YWV^V[RSW
Vb]mnZWTRW®YW\nXjR°WŠ\\U]\U®X[RWXnXUSVWVb]mnZWTRW\URVRY[Wªm\\RUWXYZWn]oRUW
n®S®[V«WXYZWURpmnXUn^WjbRj—RZ¯W[bRWjbRj—VWVb]mnZWTRWURj]UZRZ°WR\RYZ®YpW
]YW[bRWSR[b]ZW]aWSRXVmU®YpW[bRW[RS\RUX[mUR…WXWZRnX^W]aW[bRWXnXUSWSX^WTRW
XjjR\[XTnRW®YW]UZRUW[]WX_]®ZWXYWXnXUSWTR®YpW[U®ppRURZWT^W]\RY®YpWXWZ]]UW]UW
[X—®YpW]m[WXW\U]Zmj[…WTm[WXY^WVmjbWZRnX^WVb]mnZWTRWURXV]YXTn^WÊmV[®kWRZ°WaW[bRW
[RS\RUX[mURWVRYV]UW®VW\nXjRZW®YWXWURaRURYjRWV]nm[®]Y…WY]WZRnX^W]aW[bRWXnXUSW
Vb]mnZWTRWXjjR\[RZ°WŠ\\U]\U®X[RWXj[®]YVW]YWXnXUSVWVb]mnZWTRWZRkWYRZ…WXYZW
XW\RUV]YWVb]mnZWTRWXm[b]U®„RZW[]WZRj®ZRW]YW[bRWmVRW]UWURÊRj[®]YW]aWXaaRj[RZW
¡
\U]Zmj[V‰W›RS\RUX[mURWRgjmUV`]YVWSX^W]jjmUWXYZWRXjbWR_RY[WVb]mnZWTRW
R_XnmX[RZWmV`YpW[bRWZR_`X[`]YWSXYXpRSRY[WV^V[RSWªVRRWVRj[`]YW3‰Ù«‰
ŠYWXn[RUYX[`_RWV[]UXpRWXURXW]aWX\\U]\U`X[RW[RS\RUX[mURW`VWURj]SSRYZRZWa]UW
URj]_RU^W`YWjXVRW]aW[RS\RUX[mURWj]Y[U]nWaX`nmURW]aW[bRW\U`SXU^WV^V[RS‰WŠURXVW
a]UWV[]UXpRWVb]mnZWTRWVRjmURZWXpX`YV[W[bRWRY[U^W]aWmYXm[b]U`„RZW\RUV]YVWXYZW
Vb]mnZWTRWmVRZW]Yn^Wa]UW[bRW`Y[RYZRZW\mU\]VR‰Wi[]UXpRWXURXVWVb]mnZW\U]_`ZRW
RaaRj[`_RWVRpURpX[`]YW]aW†mXUXY[`YRZWXYZWURnRXVRZWSX[RU`XnVW]UWj]S\]YRY[V‰W
›bRURWVb]mnZWTRWXWVR\XUX[RWXURXWa]UWUR¦Rj[RZWj]S\]YRY[VWXYZWSX[RU`Xn‰W
aWXW[RS\]UXU^WSRjbXY`jXnW]UWRnRj[U`jXnWaX`nmURWXaaRj[VWj]Y[U]nW]aWV[]UXpRW
[RS\RUX[mURV…WXYWRgXS`YX[`]YW]aW[bRWURj]UZVWVb]mnZWTRWSXZRW[]WR_XnmX[RW[bRW
`S\Xj[W]YW\nXVSXW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[W†mXn`[^‰
]UW[bRWSX`YWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W[bRWj]SS]YWV[]UXpRW[RS\RUX[mURVWXURWXVW
a]nn]oVq
URZ‡jRnnWj]YjRY[UX[RqW£ýÊh§
\nXVSXWa]UW[UXYVamV`]YqWS`YmVW™ÙÊhW]UWj]nZRU§
\nX[RnR[VqW™š™²Êh§
]UW`YWXWS]URWV[U`YpRY[WUXYpRWZRkWYRZWT^W[bRW–ŽŠ‰
d`pbRUWV[]UXpRW[RS\RUX[mURVWªR‰p‰WS`YmVW™šÊh«WS`pb[WTRWXjjR\[XTnRWa]UW
\nXVSXWa]UW[UXYVamV`]YWTm[WSX^WURVmn[W`YWXWV`pY`kWjXY[n^WVb]U[RUWVbRna‡n`aR‰
i[]UXpRW]aW\nX[RnR[VWVb]mnZWXnV]WTRWj]Y[U]nnRZ‰WœRV`ZRVW[bRW[RS\RUX[mUR…W
[bRWj]Y[`Ym]mVWXp`[X[`]YW`VW_RU^W`S\]U[XY[‰WœXVRZW]YW[bRWSXYmaXj[mURU¨VW
`YV[Umj[`]YV…W[bRWS]_`YpW_Rn]j`[^WVb]mnZWTRWVR[W`YWXWoX^W[bX[W]T[X`YVWXYW
]\[`SXnW†mXn`[^W]aW[bRW\U]Zmj[‰W›bRWS]_`YpW_Rn]j`[^WVb]mnZWTRW\XU[W]aW[bRW
†mXn`kWjX[`]YW]aW[bRWR†m`\SRY[‰
mU`YpW[bRWob]nRWj]nnRj[`]YWXYZWSXYmaXj[mU`YpW\U]jRVVW`[WVb]mnZWTRWRYVmURZW
[bX[WTn]]ZW]UWTn]]ZWj]S\]YRY[VWXURWYR_RUW\nXjRZW`YWZ`URj[WVmYn`pb[W]UWYRXUW
XWbRX[`YpWV]mUjR‰
ŠnnWV[]UXpRWR†m`\SRY[WVb]mnZWTRWVmT¦Rj[W[]W†mXn`kWjX[`]Y…WjnRXY`YpWXYZW
\UR_RY[`_RWSX`Y[RYXYjR‰W›bRUS]SR[RUVW]UW[RS\RUX[mURWVRYV]UVWVb]mnZWTRW
jXn`TUX[RZWXYYmXnn^‰W›bRW[RS\RUX[mURWZR_`X[`]YW[]W[bRWV[XYZXUZWSRXVmU`YpW
ZR_`jRWVb]mnZWY][WRgjRRZW£Êh‰
ù¶µüP³¯™“³™³’
lU`]UW[]WZ`V[U`Tm[`]Y…WTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRW_`VmXnn^W`YV\Rj[RZ‰W›bRURW
Vb]mnZWTRWXWURj]UZW[bX[W`ZRY[`kWRVW[bRW\RUV]YWZ`V[U`Tm[`YpWXYZW[bRWjmV[]SRUW
URjR`_`YpW[bRWj]S\]YRY[V‰W`V\X[jbW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWTRWSXZRW
T^WXm[b]U`„RZW\RUV]YYRn‰
Š[W[bRW[`SRW]aWZ`V\X[jb…W[bRURWVb]mnZWTRWXW\U]jRZmURW`YW\nXjRW[]WRYVmURW
[bX[WXnnWTn]]ZWj]S\]YRY[VWTR`YpW`VVmRZWbX_RWTRRYWa]USXnn^WURnRXVRZWa]UW
¡
mVR°WŠWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURW]YW\Xj—Xp®YpWVb]mnZWTRWX_X®nXTnRW
V[X[®YpWb]oW[bRWj]Y[RY[VWVb]mnZWTRW\Xj—XpRZ…W[bRWSX[RU®XnVW[]WTRWmVRZ…WXYZW
[bRWXS]mY[W]aWXY^Wj]]n®YpWRnRSRY[VWXYZW[bR®UWV[]UXpRWj]YZ®[®]YVWTRa]URW
mVR°
ùôµµ°šž®®žœ
®V[U®Tm[®]YWVb]mnZW[X—RW\nXjRW®YWXWVXaRWXYZWj]Y[U]nnRZWoX^W®YW]UZRUW[]W
XVVmURW\U]Zmj[W†mXn®[^WZmU®YpW[UXYV\]U[°WŠnnW[UXYV\]U[X[®]YWXYZW®Y[RUSRZ®X[RW
V[]UXpRWXj[®]YV…W®YjnmZ®YpWURjR®\[WXYZWZ®V[U®Tm[®]Y…WVb]mnZWTRWZRkWYRZWT^W
oU®[[RYWV[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWXYZWV\Rj®kWjX[®]YV°
›bRWVb®\\®YpWj]Y[X®YRUVWVb]mnZWTRW]aWV[mUZ^Wj]YV[Umj[®]YW®YW]UZRUW[]W
URV®V[WZXSXpRWXYZWVb]mnZWTRW_Xn®ZX[RZW[]WSX®Y[X®YWXjjR\[XTnRWV[]UXpRW
j]YZ®[®]YVWa]UW[bRWTn]]ZWXYZWTn]]ZWj]S\]YRY[VWªR°p°WT^WmV®YpWX\\U]\U®X[RW
j]]n®YpWRnRSRY[VW]UW®YVmnX[®]YWZmU®YpW[UXYV\]U[«°W›bRW[UXYV\]U[X[®]YWXYZW
V[]UXpRWj]YZ®[®]YVWa]UWTn]]ZWj]S\]YRY[V…W[bRW\Xj—Xp®YpWa]USX[WXYZW[bRW
URV\]YV®T®n®[®RVW]aW[bRW\RUV]YVW®Y_]n_RZWVb]mnZWTRW®YWXjj]UZXYjRWo®[bW
V[XYZXUZW]\RUX[®YpW\U]jRZmURVWXpURRZWTR[oRRYW[bRWV®[RVW®YW†mRV[®]Y°
ùôµÁ%—™“¯
œn]]ZWj]S\]YRY[VWVb]mnZWY][WTRWUR[mUYRZW[]WV[]j—Wa]UWVmTVR†mRY[W
Z®V[U®Tm[®]Y…WmYnRVV·
[bRW\U]jRZmURWa]UWUR[mUYW]aWXWTn]]ZWj]S\]YRY[W®VWURpmnX[RZWT^Wj]Y[UXj[¯
a]UWRXjbWUR[mUYRZWTn]]ZWj]S\]YRY[…W®[W®VW\U]_RYW[bX[W[bRWXpURRZWV[]UXpRW
j]YZ®[®]YVWbX_RWj]YV®V[RY[n^WTRRYWSR[¯
[bRW®Y[RpU®[^W]aW[bRWj]Y[X®YRUWbXVWTRRYWSX®Y[X®YRZWª®°R°WmY]\RYRZ«¯
VmakWj®RY[WSX[RU®XnW®VWX_X®nXTnRWa]UWj]S\X[®T®n®[^W[RV[®Yp°
YWjXVRW]aWSRZ®jXnWmUpRYj^…Wj]S\]YRY[VWSX^WTRWUR[mUYRZWXYZWVmTVR†mRY[n^W
Z®V[U®Tm[RZWmV®YpWXWZRkWYRZW\U]jRZmUR°
›bRWURj]UZVWVb]mnZW®YZ®jX[RW[bX[W[bRWTn]]ZWj]S\]YRY[WbXVWTRRYW®YV\Rj[RZW
XYZWa]mYZW[]WTRWXjjR\[XTnRWTRa]URWUR‡®VVmR°
µüô´’™
“˜™˜˜™“žœ7˜˜”­¯ž¯˜•¯—“òž—¯
YWTn]]ZWRV[XTn®VbSRY[V…WXnnW[XV—VW[bX[WbX_RWXYW®Y¡WmRYjRW]YW[bRW†mXn®[^W
]aWj]nnRj[RZWTn]]ZWXYZW[bRWSXYmaXj[mURW]aWTn]]ZWj]S\]YRY[VWWVmjbWXVW
j]S\]YRY[W\U]jRVV®Yp…W[RV[®YpW]UW®Ya]USX[®]YW[RjbY]n]p^WVm\\]U[WWXYZW
ob®jbWXURW\RUa]USRZWRg[RUYXnn^WT^WXY][bRUW\XU[^…WVb]mnZWTRWVmTÊRj[W[]WXW
V\Rj®kWjWoU®[[RYWj]Y[UXj[°W›bRWj]Y[UXj[WVb]mnZWRYVmURW[bX[W[bRWj]Y[UXj[W
XjjR\[]UWSRR[VWŸQlWUR†m®URSRY[VW®YWXnnWZ®Vj®\n®YRVWURnR_XY[W[]W[bRWj]Y[UXj[W
p®_RU´VWXj[®_®[®RV°
¢¡
›bRWj]Y[UXj[Wp®_RUW®VWmn[®SX[Rn^WURV\]YV®TnRWa]UWRYVmU®YpW[bX[W\U]jRVVRVWXURW
®YW\nXjRW[]WXVVmURW[bRWj]Y[U]nW]aW]m[V]mUjRZWXj[®_®[®RVWXYZW[bRW†mXn®[^W]aW
\mUjbXVRZWSX[RU®XnV°W›bRVRW\U]jRVVRVWVb]mnZW®Yj]U\]UX[RW©ŽQWXYZWVb]mnZW
®YjnmZR·
XVVRVV®YpWª\U®]UW[]W]m[V]mUj®YpW]\RUX[®]YVW]UWVRnRj[®YpWSX[RU®XnWVm\\n®RUV«W
[bRWVm®[XT®n®[^WXYZWj]S\R[RYjRW]aW[bRW][bRUW\XU[^W[]WjXUU^W]m[W[bRWXj[®_®[^W
]UW\U]_®ZRW[bRWSX[RU®XnWmV®YpWXWZRkWYRZWVm\\n^WjbX®YWªR°p°WXmZ®[V…WSX[RU®XnW
R_XnmX[®]YV…W†mXn®kWjX[®]Y«¯
ZRkWY®YpW[bRWURV\]YV®T®n®[®RVWXYZWj]SSmY®jX[®]YW\U]jRVVRVWa]UW†mXn®[^‡
URnX[RZWXj[®_®[®RVW]aW[bRW\XU[®RVWj]YjRUYRZ¯
S]Y®[]U®YpWXYZWUR_®RoW]aW[bRW\RUa]USXYjRW]aW[bRWj]Y[UXj[WXjjR\[]UW]UW
[bRW†mXn®[^W]aW[bRWSX[RU®XnWaU]SW[bRW\U]_®ZRU…WXYZW®ZRY[®kWjX[®]YWXYZW
®S\nRSRY[X[®]YW]aWXY^W®S\U]_RSRY[VWYRRZRZ¯
S]Y®[]U®YpW]aW®Yj]S®YpW®YpURZ®RY[VWXYZWSX[RU®XnVW[]WRYVmURW[bX[W[bR^WXURW
aU]SWX\\U]_RZWV]mUjRVWmV®YpW[bRWXpURRZWVm\\n^WjbX®Y°
R[X®nVWVb]mnZWTRWV\Rj®kWRZW®YWXW[RjbY®jXnW†mXn®[^WXpURRSRY[W]UWj]Y[UXj[°
›bRWj]Y[UXj[W]UWXpURRSRY[WVb]mnZ·
jnRXUn^WRV[XTn®VbW[bRWZm[®RVW]aWRXjbW\XU[^¯
V[X[RW[bRWURV\]YV®T®n®[®RVW]aWRXjbW\XU[^¯
SRY[®]YWXY^W[RjbY®jXnWXUUXYpRSRY[V¯
ZRkWYRW[bRW¡W]oW]aW®Ya]USX[®]Y…WRV\Rj®Xnn^WURpXUZ®YpWZR_®X[®]YVWXYZWjbXYpRV¯
ZRkWYRW[bRWbXYZn®YpWXYZWXUjb®_®YpW]aWZ]jmSRY[V…WVXS\nRVWXYZW][bRUW
URnR_XY[WSX[RU®XnVWXYZW®Ya]USX[®]Y¯
V[X[RW[bX[WXY^W]aW[bRWZm[®RVWp®_RYW[]W[bRWj]Y[UXj[WXjjR\[]UWVb]mnZWY][WTRW
\XVVRZW[]WXW[b®UZW\XU[^Wo®[b]m[WR_XnmX[®]YWXYZWX\\U]_XnW]aW[bRWj]Y[UXj[Wp®_RU¯
\RUS®[W[bRWj]Y[UXj[Wp®_RUWXYZWj]S\R[RY[WXm[b]U®[®RVW[]W_®V®[WXYZW®YV\Rj[W
[bRWaXj®n®[®RVW]aW[bRWj]Y[UXj[WXjjR\[]U°
›bRWj]Y[UXj[Wp®_RUWVb]mnZW\U]_®ZRW[bRWj]Y[UXj[WXjjR\[]UWo®[bWXnnWYRjRVVXU^W
®Ya]USX[®]YW[]WRYXTnRWj]S\n®XYjRWo®[bWRg\Rj[X[®]YVWURpXUZ®YpWVRU_®jRVW]UW
p]]ZV°W›b®VWXVVmURVW[bX[W[bRWo]U—W]UWVRU_®jRW®VW\RUa]USRZW®YWj]S\n®XYjRW
o®[bWRg®V[®YpWURpmnX[®]YV°W›bRW]_RUXnnWURV\]YV®T®n®[^Wa]UW[bRWo]U—WXYZWZm[®RVW
jXUU®RZW]m[WRg[RUYXnn^Wn®RVWXnoX^VWo®[bW[bRWj]Y[UXj[®YpWj]S\XY^°
›bRWj]Y[UXj[WVb]mnZWTRWXpURRZWXYZWV®pYRZWT^W†mXn®[^WXVVmUXYjRWUR\URVRY[X[®_RVW
aU]SWT][bW\XU[®RVWXYZWVb]mnZWTRW—R\[Wm\W[]WZX[R°
µµôT™
š’“¯˜•˜6’±”—•œ——™¯
jkhkVabXlk_XckhVpkZkVlk¤k_`oklVbclkZV^jkVf``ZlXc[^X`cV`iVgZV£Ve[lX__[€V…fXkc^Xh^€V
ƒb[_X^\V£hhbZ[cfkV[clV…[ik^\V`iV‹klXfXckhVw†_``lVeZ`lbf^hV[clV©k_[^klV
†X`_`aXf[_h|€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V¥kck¤[€V…pX^mkZ_[clv
¢¢
jkVlZ[i^XcaVaZ`boVp[hVi`ZuklV`iŒ
‹ZVúSV£^§Xch€V‡[^X`c[_V„ch^X^b^khV`iVTk[_^jVw‡„T|€V†k^jkhl[€V‹g€Vȅ£xVgZV£Ve[lX__[€V
S`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V¥kck¤[€V…pX^mkZ_[clxVgZV]V…fjOZkZ€V…pXhhuklXf€V†kZc€V
…pX^mkZ_[clxV‹ZhVgV…fjuXl§bcmVsaa_kZ€V…pXhhuklXf€V†kZc€V…pX^mkZ_[clxVgZV¥VSkZckZ€V
e[b_dsjZ_Xfjd„ch^X^b^Vwes„|€VW[cakc€V¥kZu[c\v
]`c^ZXYb^X`chVpkZkV[_h`Vh`_XfX^klViZ`uŒ
‹hV…Vg`ba_[h€VjkZ[okb^XfV¥``lhV£luXcXh^Z[^X`cVw¥£|€V‹k_Y`bZck€V£bh^Z[_X[xV‹ZVWV
qXk_lh€Vq``lV[clVgZbaV£luXcXh^Z[^X`cVwqg£|€V©`f§¤X__k€V‹g€Vȅ£xVgZVgV"[khkZu[cc€V
…pXhhuklXf€V…pX^mkZ_[clxVgZVúV‹`Zkc[hV[clVgZVqVkh§Z[^€V£akcfkViZ[c‚[XhkVlkV
h!fbZX^!Vh[cX^[XZkVlkhVoZ`lbX^hVlkVh[c^!Vw£q……£e…|€V…[Xc^dgkcXh€VqZ[cfkxVgZVSV
…fjp[Zm€Ves„€V¥kZu[c\xVgZVÈVÈc§k_Y[fj€Ves„€V¥kZu[c\xVgZVWV¤[cVW``hYZ`k§€V¥‹eV
]`chb_^[c^€V‡k^jkZ_[clhxV‹ZVWVA`bca€VTk[_^jV][c[l[€VU^^[p[€V][c[l[v
]`uukc^h€V[l¤XfkV[clVXci`Zu[^X`cVaX¤kcVlbZXcaV^jkVoZko[Z[^X`cV[clVf`chb_^[^X`cV
oZ`fkhhVi`ZVlk¤k_`oXcaV^jkhkVabXlk_XckhVpkZkVZkfkX¤klViZ`uV^jkVi`__`pXcaVktokZ^hŒ
gZVqV£aY[c\`€VTk[_^jV][c[l[€VU^^[p[€V][c[l[xVgZV‹Vq[Z[aV£jukl€V‡[^X`c[_V
UZa[cXm[^X`cVi`ZVgZbaV]`c^Z`_VCV©khk[ZfjVw‡Ug]£©|€V£a`bh[€Vsa\o^xVWXfvV‹eV
Í_¤[Zkm€V]kc^Z`Vo[Z[Vk_V]`c^Z`_Vsh^[^[_VlkV_[V][_Xl[lVlkV_`hV‹klXf[ukc^`hV
w]s]‹sg|€VW[VT[Y[c[€V]bY[xVgZVúV£ch[j€V‡[^X`c[_V]kc^ZkV`iV†_``lVZ[chibhX`c€V
£ffZ[€V¥j[c[xVgZV]V†X[cf`€V£ukZXf[«hV†_``lV]kc^kZh€VS[hjXca^`cVg]€Vȅ£xVgZVV
†`al[c`¤[€VqklkZ[_V‹klXf[_V[clV†X`_`aXf[_V£akcf\Vwq‹†£|€V‹`hf`p€V©bhhX[cV
qklkZ[^X`cxVgZVV†bZc`bi€VTbu[cVeZ`^kXcVeZ`fkhhV…fXkcfkh€VqZ[cfkxVgZV‹V
]jkZ[aj[_X€VgZV£uXcXV[clVgZV‹[ªh`bl_``€V„Z[cX[cV†_``lVZ[chibhX`cVUZa[cXm[^X`c€V
kjZ[c€V„h_[uXfV©kobY_XfV`iV„Z[cxVgZVú©V]Zbm€V©kaX`c[_V£l¤Xh`Z€VSTU€V£‹©Uû
e£TU€VS[hjXca^`c€Vȅ£xVgZVqVg[ZpXhj€V]kc^Z[_V†_``lV†[c§€V‹[c[u[€V"Xcal`uV`iV
†[jZ[XcxVgZV©Vg[¤k\€Vqg£€V©`f§¤X__k€V‹g€Vȅ£xVeZ`ikhh`ZV…VgX`o€V‡[^X`c[_V]kc^ZkV
`iV†_``lVZ[chibhX`c€Vg[§[Z€V…kcka[_xVgZVgVs_V…jkZXi€V]kc^Z[_V£luXcXh^Z[^X`cV`iV
ej[Zu[fkb^Xf[_V£ii[XZhVw]£e£|€V][XZ`€Vsa\o^xVgZVúVsoh^kXc€Vqg£€V©`f§¤X__k€V‹g€V
ȅ£xVgZVeV¥[cm€VTk[_^jV][c[l[€VU^^[p[€V][c[l[xV‹ZV£V¥`b_l€V‹klXfXckhV
eZkªb[_XrVf[^X`cVeZ`aZ[uuk€VSTU€V¥kck¤[€V…pX^mkZ_[clxVgZV„VT[u[abfjX€V‡[^X`c[_V
„ch^X^b^kV`iV„cikf^X`bhVgXhk[hkhVw‡„„g|€V`§\`€Vú[o[cxVgZV‹VTkXlkc€Ves„€VW[cakc€V
¥kZu[c\xVgZV…VTXcl[pX€V†_``lVZ[chibhX`cV…kZ¤Xfk€Vúkll[j€V…[blXV£Z[YX[xVgZVT`V
úbcaVUj€V"`Zk[Vq``lV[clVgZbaV£luXcXh^Z[^X`cVw"qg£|€V…k`b_€V©kobY_XfV`iV"`Zk[xV
gZV‹Vúb^mX€V…pXhhuklXf€V†kZc€V…pX^mkZ_[clxVgZVTV"_kXc€V‡„T€V†k^jkhl[€V‹g€Vȅ£xV
‹ZhV£]V‹[lb§pk€V‡[^X`c[_V£akcf\Vi`ZVq``lV[clVgZbaV£luXcXh^Z[^X`cV[clV]`c^Z`_V
w‡£qg£]|€VW[a`h€V‡XakZX[xV‹hV¥‡V‹[j_[cab€V‹klXfXckhV]`c^Z`_V£b^j`ZX^\€VT[Z[Zk€V
#XuY[YpkxVgZV¥V‹Xfj[bl€Vqg£€V©`f§¤X__k€V‹g€Vȅ£xVgZVqV‹`i^[j€V†_``lVZ[chibhX`cV
…kZ¤Xfk€V‹XcXh^Z\V`iVTk[_^jV[clVe`ob_[^X`c€V£a`bh[€Vsa\o^xVgZV#V‹b§j^[Z€V‡[^X`c[_V
„ch^X^b^kV`iVTk[_^j€V„h_[u[Y[l€Ve[§Xh^[cxVgZV]V‹bc§V[clVgZVeV…^ZkcakZh€V„c^kZc[^X`c[_V
…`fXk^\V`iV†_``lVZ[chibhX`cVw„…†|€V£uh^kZl[u€V‡k^jkZ_[clhxVgZVeV‹bZZ[\€V‡„T€V
†k^jkhl[€V‹g€Vȅ£xVgZV"V‡[Y[k€V‹XcXh^Z\V`iVTk[_^j€VW[Y`bZV[clVSk_i[Zk€V`§\`€V
ú[o[cxVgZVWVU_X¤[€V£luXcXh^Z[fXcV‡[fX`c[_VlkV‹klXf[ukc^`h€V£_Xukc^`hV\V
kfc`_`aX[V‹!lXf[Vw£‡‹£|€V†bkc`hV£XZkh€V£Zakc^Xc[xVgZV©VekZZ\€V„c^kZc[^X`c[_V
e_[hu[VqZ[f^X`c[^X`cV£hh`fX[^X`cVw„eq£|€V£uh^kZl[u€V‡k^jkZ_[clhxVgZV„VeZ`hhkZ€V
¥£€V][cYkZZ[€V£bh^Z[_X[xVgZV„V…[Xc^kd‹[ZXk€V£q……£e…€Ve[ZXh€VqZ[cfkxVeZ`ikhh`ZV©V
…kX^m€Ves„€VW[cakc€V¥kZu[c\xVgZV¥V…X_¤kh^kZ€VsbZ`ok[cV‹klXfXckhV£akcf\Vws‹£|€V
W`cl`c€VÈ"xVgZV¥V…uX^j€V¥£€V][cYkZZ[€V£bh^Z[_X[xVgZVgVk`€V†_``lV…kZ¤XfkhV
¢ ¥Z`bo€V…Xca[o`ZkxV‹hV£VbZckZ€V‡[^X`c[_V†_``lV£b^j`ZX^\€V][cYkZZ[€V£bh^Z[_X[xVgZV£V
¤[cV#\_€V¥‹eV„chokf^`Z[^k€VSTU€V¥kck¤[€V…pX^mkZ_[clxVgZV„V¤`cVT`kakc€Ve_[hu[V
eZ`^kXcVjkZ[okb^XfhV£hh`fX[^X`cVwee£|€V†Zbhhk_h€V†k_aXbuxVgZVVb§€V]Z`[^X[cV
„ch^X^b^kV`iVZ[chibhX`cV‹klXfXck€V#[aZkY€V]Z`[^X[xVgZVsV#jXYbZ^€V„c^kZc[^X`c[_V
…`fXk^\V`iV†_``lVZ[chibhX`cVw„…†|€V‹`hf`p€V©bhhX[cVqklkZ[^X`cxVgZVeV#`ZmX€V
£q……£e…€Ve[ZXh€VqZ[cfkv
µÁ¶%—
—“——¯
V{vVSTUV©kªbXZkukc^hVi`ZV^jkVf`__kf^X`c€VoZ`fkhhXcaV[clVªb[_X^\Vf`c^Z`_V
`iVY_``l€VY_``lVf`uo`ckc^hV[clVo_[hu[VlkZX¤[^X¤khvV„cŒV:I<ç/GëÞâáç
åééäááÞÞçåàç>äåæå4äêãæç7áãà*ãâ*ä=ãáäåàgç-åâá;áÝäâ*çâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lV
Tk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V{yy‚VwSTUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vV‰‚Š€V£ccktV~|v
V~vVSTUV¥bXlk_XckhV`cV¤XZ[_VXc[f^X¤[^X`cV[clVZku`¤[_VoZ`fklbZkhVXc^kclklV^`V
[hhbZkV^jkV¤XZ[_Vh[ik^\V`iVjbu[cVY_``lVo_[hu[VoZ`lbf^hvV„cŒV:I<ç/GëÞâáç
åééäááÞÞçåàç>äåæå4äêãæç7áãà*ãâ*ä=ãáäåàgç-äBá;Þêåà*çâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lV
Tk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠ‚VwSTUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVy~‚€V£ccktV‚|v
VvVSTUV©kf`uukcl[^X`chVi`ZV^jkVoZ`lbf^X`c€Vf`c^Z`_V[clVZkab_[^X`cV`iV
jbu[cVo_[hu[Vi`ZViZ[f^X`c[^X`cvV„cŒV:I<ç/GëÞâáçåééäááÞÞçåàç>äåæå4äêãæç
7áãà*ãâ*ä=ãáäåàgç-äBá;äGáÝçâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠˆV
wSTUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVy‚{€V£ccktV‚|v
V‚vV©kf`uukcl[^X`chV`iV^jkV{^jV„c^kZc[^X`c[_V]`cikZkcfkV`iVgZbaV©kab_[^`Z\V
£b^j`ZX^XkhVw„]g©£|€V†kZc€V{zd{yV…ko^kuYkZV~ŠŠ‰vV:I<ç6â4çßàBåâéãáäåà€V~ŠŠ‰€V
w‚|Vwj^^oŒûûpppvpj`vXc^ûuklXfXckhû[Zk[hûªb[_X^\uh[ik^\ûZkab_[^X`cu_kaXh_[^X`cû
XflZ[û©kf`uukcl[^X`chu{„]g©£voli€V[ffkhhklV{{Vú[cb[Z\V~Š{{|v
VŽvV©kh`_b^X`cVST£zv{~vV£¤[X_[YX_X^\€Vh[ik^\V[clVªb[_X^\V`iVY_``lVoZ`lbf^hvV
„cŒ7äGá;áÝäâ*ç:åâæ*çIÞãæáÝç5Þé3æ;8ç2ÞàÞJã8çÎ ç9ã;ç ϝÏ8çKåæéÞç8ç
ÞåæáäåàvV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~Š{ŠVwST£zû~Š{Šû©s]û{|v
VzvV/áãà*ãâÞç*Þçáâã3ãÐåçëãâãçÞâJäêäåç*Þçãà4âÞvVS[hjXca^`c€Vg]€V
UZa[cXm[fX`cVe[c[ukZXf[c[VlkV_[V…[_blûe[cV£ukZXf[cVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V
£Zk[VlkVkfc`_`aX[V\VeZkh^[fX`cVlkV…kZ¤XfX`hVlkV…[_bl€V~ŠŠŽv
VˆvV¥``lVu[cbi[f^bZXcaVoZ[f^XfkhVi`ZVoj[Zu[fkb^Xf[_VoZ`lbf^hŒVu[XcV
oZXcfXo_khvV„cŒV:I<ç/GëÞâáçåééäááÞÞçåàç7ëÞêäfçêãáäåàçBåâçèÝãâéãêÞáäêãæç
èâÞëãâãáäåàgçÜÝäâá;ÞJÞàáÝçâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠV
wSTUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVyŠ‰€V£ccktV‚|v
V‰vVßIçŸÑžç2ä*ÞæäàÞçåàç›ãæäá;çâä?çéãàã4ÞéÞàávV¥kck¤[€V„c^kZc[^X`c[_V
]`cikZkcfkV`cVT[Zu`cXh[^X`cV`iVkfjcXf[_V©kªbXZkukc^hVi`ZV©kaXh^Z[^X`cV
`iVej[Zu[fkb^Xf[_hVi`ZVTbu[cVÈhk€V~ŠŠŽv
VyvV„…†VabXlk_XckhVi`ZV¤[_Xl[^X`cV`iV[b^`u[^klVh\h^kuhVXcVY_``lVkh^[Y_Xhjukc^hvV
KåGç7ãà4äàä€V~Š{Š€Vy‰w{|Œ{Ê{yv
{ŠvV…boo_kukc^[Z\VabXlk_XckhV`cVa``lVu[cbi[f^bZXcaVoZ[f^XfkhŒV¤[_Xl[^X`cvV„cŒV
:I<ç/GëÞâáçåééäááÞÞçåàç7ëÞêäfçêãáäåàçBåâçèÝãâéãêÞáäêãæçèâÞëãâãáäåàgç
-åâáäÞáÝçâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠzVwSTUVkfjcXf[_V
©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVyˆ€V£ccktV‚|v
{{vèßF7çâÞêåééÞà*ãáäåàçåàçJãæä*ãáäåàçéãáÞâçëæãà8çäàáãææãáäåàçãà*ç
åëÞâãáäåàãæç›ãæäfçêãáäåà8çàåàáÞâäæÞçëâåêÞçJãæä*ãáäåà8çêæÞãàäà4çJãæä*ãáäåàv
¢(
¥kck¤[€Vej[Zu[fkb^Xf[_V„chokf^X`cV]``okZ[^X`cV…fjkuk€V~ŠŠˆV
wg`fbukc^Ve„VŠŠzd|v
{~vV¥``lVu[cbi[f^bZXcaVoZ[f^XfkhVi`ZVh^kZX_kVoj[Zu[fkb^Xf[_VoZ`lbf^hvV„cŒV
:I<ç/GëÞâáçåééäááÞÞçåàç7ëÞêäfçêãáäåàçBåâçèÝãâéãêÞáäêãæçèâÞëãâãáäåàgç
ÜÝäâá;äGáÝçâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠ~VwSTUVkfjcXf[_V
©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVyŠ~€V£ccktVz|v
{v2ä*ÞçáåçáÝÞçëâÞëãâãáäåà8çÞçãà*ç›ãæäá;çãâãàêÞçåBç3æåå*çêåéëåàÞàá€
{‚^jVklX^X`cvVkfjcXf[_V[ccktV^`V]`bcfX_V`iVsbZ`okV©kf`uukcl[^X`cV‡`vV©V
wyŽ|V{ŽV`cV^jkVoZko[Z[^X`c€VbhkV[clVªb[_X^\V[hhbZ[cfkV`iVY_``lVf`uo`ckc^hvV
…^Z[hY`bZa€VsbZ`ok[cVgXZkf^`Z[^kVi`ZV^jkVƒb[_X^\V`iV‹klXfXckhV[clV
Tk[_^j][ZkVwsgƒ‹|€V~ŠŠ‰v
{‚vVTbajkhV]Vk^V[_vVsiikf^V`iVlk_[\klVY_``lVoZ`fkhhXcaV`cV^jkV\Xk_lV`iVi[f^`ZV„„„V
XcVfZ\`oZkfXoX^[^kV[clVi[f^`ZV„„„Vf`cfkc^Z[^kvVÜâãàBäåà€V{y‰‰€V~‰ŒŽzzv
{ŽvV][Z_kYn`Z§V¥€V†_`uY[f§V‹€V£§kZY_`uVUvV„uoZ`¤kukc^V`iVo_[hu[Vªb[_X^\V
[hVZ[pVu[^kZX[_Vi`ZVi[f^`ZV„„„Œ]Vf`cfkc^Z[^khvV…^`Z[akV`iVpj`_kVY_``lV[clV
o_[hu[V[clVXc^kZXclX¤Xlb[_Vo_[hu[V_k¤k_hV`iVrVYZXc`oko^XlkV£vVKåGç7ãà4äàä€
{y‰€V‚ŽŒ~v
{zvV‡X_hh`cVWVk^V[_vV…jk_id_XikV`iVY[c§VY_``lV[clVh^`ZklVo_[hu[VpX^jVhokfX[_V
ZkikZkcfkV^`Vf`[ab_[^X`cVi[f^`ZhvVÜâãàBäåà€V{y‰€V~Œˆˆv
{ˆvVeXk^kZhmV©‡Vk^V[_vV…^`Z[akV`iVpj`_kVY_``lVi`ZVboV^`V~‚Vj`bZhV[^V[uYXkc^V
^kuokZ[^bZkVoZX`ZV^`Vf`uo`ckc^VoZko[Z[^X`cvVKåGç7ãà4äàä€V{y‰y€VŽzŒ{‚Žv
{‰vV"`^X^hfj§kV©Vk^V[_vV…^[YX_X^\V`iViZkhjViZ`mkcVo_[hu[ŒVZkhb_^hV`iVzdu`c^jV
h^`Z[akV[^Vd~ŠÒ]€Vd~ŽÒ]€VdŠÒ]V[clVd‚ŠÒ]vVßàBäåàáÝÞâãëäÞçà*ç
ÜâãàBäåàéÞ*ä=äà€V~ŠŠŠ€V~ˆŒ{ˆ‚v
{yvV"_kXcVT¥vVe[^j`akcVXc[f^X¤[^X`cV^kfjc`_`a\ŒVf_k[chXcaV^jkVY_``lVhboo_\vV
ÓåâàãæçåBçßàáÞâàãæç9Þ*äêäàހV~ŠŠŽ€V~ŽˆŒ~~‚Ê~ˆv
~ŠvV†Z\[c^V†ú€V"_kXcVT¥vVe[^j`akcVXc[f^X¤[^X`cŒV^jkVlkrVcX^X¤kVh[ikab[ZlVi`ZV
^jkVY_``lVhboo_\vV5âêÝäJÞçåBçëãáÝåæå4;çÔçæã3åâãáåâ;çéÞ*äêäàހV~ŠŠˆ€V
{{Œˆ{yʈv
~{vVSTUVabXlk_XckhVi`ZVh[uo_XcaV`iVoj[Zu[fkb^Xf[_VoZ`lbf^hV[clVZk_[^klV
u[^kZX[_hvV„cŒV:I<ç/GëÞâáçåééäááÞÞçåàç7ëÞêäfçêãáäåàçBåâçèÝãâéãêÞáäêãæç
èâÞëãâãáäåàgçÜÝäâá;àäàáÝçâÞëåâávV¥kck¤[€VS`Z_lVTk[_^jVUZa[cXm[^X`c€V~ŠŠŽV
wSTUVkfjcXf[_V©ko`Z^V…kZXkh€V‡`vVy~y€V£ccktV‚|v
¢1