14-I-0084 2015 年 2 月 26 日 株式会社日本格付研究所（JCR）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。 ルノー （証券コード：−） 【据置】 外貨建長期発行体格付 格付の見通し 債券格付 Ａ− 安定的 Ａ− ■格付事由 (1) フランス政府が 15％の株式を保有する欧州の大手自動車メーカー。格付は、フランスを中心とした欧州 における強固な事業基盤、日産自動車（日産）との提携の深化により実現しているコスト構造の改善およ び比較的良好な財務構成を主に反映している。一方、格付は自動車事業の相対的に低い収益力などによっ て制約されている。格付の見通しは安定的である。主力の自動車部門は、コスト削減や新車投入による自 動車販売の増加などから収益が改善しており、厳格な運転資本管理によるフリーキャッシュフローの確保 などからネットキャッシュポジションを堅持している。一部新興国の政治経済リスクの高まりなどによる 懸念材料はあるものの、日産とのシナジー効果追求によるコスト削減努力もあって厳しい事業環境への耐 性は高まっているとみている。JCR では、新世代車両設計技術「コモン・モジュール・ファミリー （CMF）」を適用した新車の投入効果と合わせ、今後の収益力の改善状況を注視する。 (2) 14 年の販売台数は 271 万台。提携相手である日産、ロシアのアフトワズを含むと約 847 万台となり、グ ループ全体では世界第 4 位となる。国際的な事業展開に関しては、ルノーが筆頭株主（43.4％）となって いる日産と包括的な提携をしているほか、ルーマニア、韓国に主要な子会社を有している。特に低価格モ デルの販売が好調に推移しており、当社の業績を牽引している。日産との提携により進めているコスト構 造の改善と競争力の強化は、格付を支える重要な要因となっている。ルノーと日産は、自動車の中核であ る車台と部品の共通化、共同購入による調達コストの抑制などにより、各種費用の削減を図りつつ競争力 を強化することに成功している。両社は 14 年 4 月に研究・開発、生産・物流、購買、人事の 4 機能を統 合し、さらなるシナジー効果創出に取り組んでいる。ルノーは競争の厳しい欧州の中小型車市場で比較的 安定的な地位を築いており、C セグメントのメガーヌ、B セグメントのクリオ、低価格モデルのロガンが 主力車種となっている。近年はサンデロやダスターの販売が新興国中心に好調なことから、主力車種への 依存度が低下している。中期経営計画では、16 年までに売上高 500 億ユーロ、営業利益率 5％を達成すべ く、CMF 導入やモジュール化の推進、部品の現地調達の拡大、仏を中心とした固定費の削減によるコス ト構造の改善を計画している。 (3) 14 年の欧州における自動車販売は、市場全体が前年比 5.9％増となる中で、新車の投入が功を奏し、前年 比 12.5％増となり、市場シェアは 10.1％と前年の 9.5％から上昇した。一方、欧州以外の地域では、アル ゼンチンやロシアなどでの販売減を主因に同 5.9％減となった。この結果、世界全体では同 3.2％増とな っている。14/12 期の売上高は、自動車販売の増加と販売価格の引上げにより 410 億ユーロ（前年比 0.3％増）と増収となった。14/12 期の主力の自動車事業の営業利益はコスト削減や販売台数増などで一 部新興国の為替下落の影響を相殺し、8.6 億ユーロとなり、収益は改善した。しかしながら、営業利益率 は 2.2％と競合他社と比べて低い水準にとどまっている。会社全体では自動車部門の業績改善と金融事業 の堅調な業績により、営業利益は前年比 29.5％増の 16.1 億ユーロとなっている。政治経済リスクが高ま りつつある新興国における自動車販売の動向や CMF を導入した新車の販売動向を注視していく。 (4) 自動車部門の純有利子負債は、ボルボ株の売却資金と厳格な運転資本管理によるフリーキャッシュフロー の確保などにより大幅に減少しており、財務構成は比較的良好な水準を維持している。同部門は、14/12 1/3 http://www.jcr.co.jp 期末で 21.0 億ユーロのネットキャッシュポジションを維持しており、運転資本の削減などから 13/12 期 末の 17.6 億ユーロから改善した。同部門の自己資本比率は、40％を超えており、比較的良好な水準を維 持している。14/12 期末の流動性の状況は、現金同等物 116 億ユーロに加え、引き出し可能な与信枠が 32 億ユーロと当面の債務償還額を大幅に上回っている。 （担当）田村 喜彦・幾島 真 ■格付対象 発行体：ルノー（Renault） 【据置】 対象 外貨建長期発行体格付 対象 第 13 回円貨社債（2013） 第 14 回円貨社債（2013） 第 15 回円貨社債（2014） 第 16 回円貨社債（2014） 格付 見通し A- 安定的 発行額 発行日 償還期日 380 億円 2013 年 6 月 12 日 2015 年 6 月 12 日 496 億円 2013 年 11 月 28 日 2015 年 11 月 27 日 2016 年 6 月 6 日 750 億円 2014 年 6 月 6 日 2017 年 6 月 6 日 750 億円 2014 年 6 月 6 日 2/3 http://www.jcr.co.jp 利率 1.92% 1.37% 1.09% 1.27% 格付 AAAA- 格付提供方針に基づくその他開示事項 1. 信用格付を付与した年月日：2015 年 2 月 24 日 2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：藤本 主任格付アナリスト：田村 喜彦 幸一 3. 評価の前提・等級基準： 評価の前提および等級基準は、JCR のホームページ（http://www.jcr.co.jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類 と記号の定義」 （2014 年 1 月 6 日）として掲載している。 4. 信用格付の付与にかかる方法の概要： 本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、JCR のホームページ（http://www.jcr.co.jp）の「格付方針等」に、 「コーポレート等の信用格付方法」 （2014 年 11 月 7 日） 、 「自動車・自動車部品」 （2012 年 3 月 26 日）として掲載し ている。 5. 格付関係者： （発行体・債務者等） ルノー（Renault） 6. 本件信用格付の前提・意義・限界： 本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。 本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての JCR の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性 の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外 の事項は含まれない。 本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、JCR が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入 手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。 7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者： ・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表 ・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明 8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要： JCR は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、 独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、 当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。 9. JCR に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし ■留意事項 本文書に記載された情報は、JCR が、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、JCR は、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、 的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、JCR は、当該情報の誤り、遺漏、また は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。JCR は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、 金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因 のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、JCR の格付は意見の表明であ って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも のでもありません。JCR の格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として 発行体より手数料をいただいて行っております。JCR の格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、JCR が保有しています。JCR の格付データ を含め、本文書の一部または全部を問わず、JCR に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。 ■NRSRO 登録状況 JCR は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。 ■本件に関するお問い合わせ先 情報サービス部 TEL：03-3544-7013 FAX：03-3544-7026 3/3 http://www.jcr.co.jp
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