ファーマライズホールディングス

ファーマライズホールディングス
（2796・東証 1 部）2015 年 12 月 29 日
1Q は順調なスタート。会社計画・QBR 予想とも変更なし
既存店が回復、1Q は 45％営業増益
アップデートレポート
16/5 期 1Q の連結業績は、売上高が前年同期比 10％増の 104 億円、
営業利益は同 45％増の 2.2 億円となった。既存店が順調に推移したほ
（株）ＱＢＲ
真下弘司
か、前期に開局・取得した店舗の寄与もあり増収。仕入在庫管理の見
直しや人件費を中心とした調剤経費の抑制、前年同期の利益水準が低
かったこともあり大幅な増益に。開局から 12 カ月以上が経過し前年同
主要指標 2015/12/25 現在
期との比較が可能な既存店 213 店舗合計の売上高は、前年同期比 6.4％
株
価
561 円
660 円
（9/30）
481 円
（8/25）
年初来高値
年初来安値
増の 93 億円。処方せん枚数は微増（同 0.8％増）にとどまったが、処
方日数の長期化等による処方せん単価の上昇（同 5.6％増）が寄与した。
診療報酬改定等の影響一巡、業績の回復を見込む
16/5 期通期の連結業績に関して会社は、売上高が前期比 6％増の 420
発行済株式数
9,006,380 株
億円、営業利益は同 17％増の 13 億円を計画。1Q の売上高はほぼ計画
売買単位
100 株
通り推移。利益の進捗率は低いが、既存店の回復や経費抑制は順調に
時価総額
5,053 百万円
予想配当
14.00 円
期比 7％増の 424 億円、営業利益は同 22％増の 14 億円。14 年 4 月の診
39.97 円
療報酬および薬価改定の影響が一巡、調剤報酬点数の高い地域医療（在
（
会
予想
社
）
E P S
（アナリスト）
実績
P B R
1.00 倍
進んでいるとして期初公表の計画を据え置いた。
QBR 予想も変更なし。QBR 予想の 16/5 期の連結業績は、売上高が前
宅医療・施設調剤）の推進や後発品に積極的に取り組むことで既存店
の回復、収益構造の改善を見込んだ。
続く 17/5 期は、
売上高が前期比 6％増の 450 億円、
営業利益は同 14％
直前のレポート発行日
増の 16 億円を予想する。引き続き地域医療の推進や後発品に積極的に
ベーシック
業
績
2015/9/24
動
取り組むことで増益基調が続くと予想する。
売上高
百万円
向
前期比
％
2015/5 1Q(6-8 月)
実
績
9,441
3.3
2016/5 1Q(6-8 月)
実
績
10,385
10.0
期実
績
39,506
3.4
2015/5 通
新・会社予想
旧・会社予想
2016/5 通
期
（2014 年 7 月発表）
新・アナリスト予想
旧・アナリスト予想
（2014 年 9 月発表）
新・アナリスト予想
2017/5 通
期
旧・アナリスト予想
（2014 年 9 月発表）
営業利益
百万円
前期比
％
経常利益
百万円
前期比
％
148 -61.3
100 -69.3
215
161
45.5
1,143 -27.3
61.1
997 -21.6
当期純利益
百万円
-11
16
前期比
％
EPS
円
- -1.28
-
1.78
227 -38.3 25.31
前回予想から変更なし
42,000
6.3
1,335
16.8
1,160
16.2
335
47.0 37.20
22.5
1,220
22.3
360
58.0 39.97
14.3
1,420
16.4
460
27.8 51.07
前回予想から変更なし
42,400
7.3
1,400
前回予想から変更なし
45,000
6.1
1,600
注：16/5 期、17/5 期のアナリスト予想の EPS は直近の発行済株式数で再計算しているため、
前回予想時の数値（順に 39.98 円、51.09 円）とは異なる
アナリストレポート・プラットフォーム
1
業
績
既存店が回復、新
規開局や M&A 等
 会社概要
の寄与もあり 1Q は
45％営業増益
16/5 期 1Q の連結業績は、売上高が前年同期比 10％増の 104 億円、営業利
益は同 45％増の 2.2 億円となった。
通期計画に対する進捗率は売上高が 25％
（前年同期の実績は 24％）、営業利益は 16％（同 13％）になる。
既存店が順調に推移したほか、前期に開局した店舗や 15 年 3 月に取得し
た川口薬局の寄与もあり増収。増収効果に加えて、仕入在庫管理の見直しや
人件費を中心とした調剤経費の抑制、前年同期の利益水準が低かったことも
あり大幅な増益。
なお、15/5 期 1Q は 14 年 4 月の調剤報酬および薬価の改定の影響で既存
店が苦戦、同じく 4 月に実施された消費税増税による租税公課の増加もあり
大幅な減益を余儀なくされた。
調剤薬局事業の売上高は同 10％増の 98 億円。15 年 8 月末現在の調剤薬局
店舗数は、15 年 5 月末比 9 店舗増加の 236 店舗。開局から 12 カ月以上が経
過し前年同期との比較が可能な既存店 213 店舗合計の売上高は、前年同期比
6.4％増の 93 億円。処方せん枚数は微増（同 0.8％増）にとどまったが、処
方日数の長期化等による処方せん単価の上昇（同 5.6％増）が寄与した。
医学資料保管・管理事業の売上高は同 4％減の 1.9 億円。全国の病院にお
いて震災対応や業務効率化のための建て替え・移転が活発に行われているこ
と等を背景に医学資料の保管・管理需要は継続的に発生しているが、保管年
数の短縮化等の経費削減の影響を受けた。医療モール経営事業、化粧品等の
小売販売などその他の売上高は同 13％増の 3.7 億円だった。
表1．16/5期1Qの連結業績
（単位：百万円）
15/5期
16/5期
16/5期通期
15/5期
1Q実績
進捗率
1Q実績前年同期比進捗率通期実績会社計画前期比
調剤薬局事業
8,915
24%
9,824
+10%
25%
37,256
39,700
+7%
医学資料保管・管理事業
198
25%
190
-4%
27%
806
700
-13%
その他
327
23%
370
+13%
25%
1,443
1,500
+4%
売上高
9,441
24%
10,385
+10%
25%
39,506
42,000
+6%
営業利益
148
13%
215
+45%
16%
1,143
1,335
+17%
経常利益
100
10%
161
+61%
14%
997
1,160
+16%
純利益
-11
-5%
16
227
335
+47%
（注）会社計画は15年7月14日付。進捗率は1Qと通期との比較
（出所）会社資料からQBR作成
図1．会社計画の売上高・営業利益の増減要因
（16/5期・前期比）
売上高
15/5期に実施したM&A・新規出店の効果
+1,439
+394
16/5期に予定する新規出店の寄与
+240
地域医療の拡大
営業利益
その他（後発加算の増加他）
+73
増収による増益効果
販管費率の引き下げ
その他
-500
(出所)会社資料からQBR作成
アナリストレポート・プラットフォーム
+421
+126
【16/5期会社計画】
売上高：42,000（＋2,494）
営業利益：1,335（＋191）
-8
+0
+500
+1,000
+1,500
(百万円)
2
業
績
会社計画・QBR 予
 会社概要
想とも変更なし。
16/5 期は業績の
回復を見込む
16/5 期通期の連結業績に関して会社側は、売上高が前期比 6％増の 420
億円、営業利益は同 17％増の 13 億円を計画。1Q の業績に関して会社側は、
売上高はほぼ計画通り推移。利益の進捗率は低いが、既存店の回復や経費抑
制は順調に進んでいるとして期初公表の計画を据え置いた。
14 年 4 月の診療報酬および薬価改定の影響が一巡、前期に増加した 16 店
舗の通期寄与や新規出店効果、地域医療（在宅医療・施設調剤）や後発品の
推進などによる調剤薬局事業の拡大で増収の見通し。既存店は同 2％程度の
増収を計画、新規出店は 5 店舗を予定している。
利益面では増収効果と経費の削減、地域単位での所轄店舗の再編・事業会
社の統合による経営の効率化等により収益の回復を見込んでいる（図 1 参
照）
。
QBR 予想も据え置く。
QBR 予想の 16/5 期の連結業績は、売上高が前期比 7％
増の 424 億円、営業利益は同 22％増の 14 億円。調剤報酬点数の高い地域医
療（在宅医療・施設調剤）の推進や後発品に積極的に取り組むことで既存店
の回復、収益構造の改善を見込んだ。既存店は同 2～3％程度の増収を、新
規出店は会社計画と同じ 5 店舗（年間売上高 1.5 億円程度の店舗を想定）を
見込んだ結果、会社計画を上回る業績を予想する。
続く 17/5 期は、売上高が前期比 6％増の 450 億円、営業利益は同 14％増
の 16 億円を予想する。16 年 4 月に予定されている診療報酬・薬価改定の影
響は懸念されるが、後発品の使用促進や在宅医療の推進に重点的に点数を配
分する方向性に変更はないとして業績を予想した。既存店は同 1～2％程度
の増収を、新規出店は 10 店舗（年間売上高 1.5 億円程度の店舗を想定）を
見込んだ。引き続き地域医療の推進や後発品に積極的に取り組むことで増益
基調が続くと予想する。
なお、今後の M&A やファミリーマート（東証 8028）などとの提携による
新業態（ドラッグストアやコンビニエンスストア併設の調剤薬局等）に関し
ては QBR 予想には織り込んでいない。
表2．会社計画とQBR予想の連結業績
（単位：百万円）
17/5期
15/5期
16/5期
16/5期
通期実績会社計画前期比 QBR予想前期比 QBR予想前期比
調剤薬局事業
37,256
39,700
+7%
40,000
+7%
42,400
+6%
調剤売上高
36,668
39,000
+7%
39,300
+7%
41,600
+6%
薬剤収入
28,706
30,500
+6%
30,700
+7%
32,400
+6%
技術料収入
7,962
8,500
+8%
8,600
+8%
9,200
+7%
一般薬等
587
600
+9%
700
+19%
800
+14%
医学資料保管・管理事業
806
700
-3%
800
+11%
800
+0%
その他
1,443
1,500
+6%
1,600
+7%
1,800
+13%
売上高
39,506
42,000
+6%
42,400
+7%
45,000
+6%
営業利益
1,143
1,335
+17%
1,400
+22%
1,600
+14%
経常利益
997
1,160
+16%
1,220
+22%
1,420
+16%
純利益
227
335
+47%
360
+58%
460
+28%
（注）会社計画は15年7月14日付
（出所）会社資料、予想はQBR
アナリストレポート・プラットフォーム
3
（出所）㈱QUICK
上記チャート図の一部又は全部を、方法の如何を問わず、また、有償・無償に関わらず第三者に配布してはいけません。
上記チャート図に過誤等がある場合でも㈱QUICK 社及び東京証券取引所は一切責任を負いません。
上記チャート図の複製、改変、第三者への再配布を一切行ってはいけません。
2013/5
株価推移
2014/5
2016/5 予
（アナリスト）
2015/5
株価（年間高値）
円
935
790
659
-
株価（年間安値）
円
445
523
480
-
月間平均出来高
千株
4,387
2,380
5,133
-
高
百万円
33,357
38,221
39,506
42,400
売
上
営
業
利
益
百万円
1,411
1,572
1,143
1,400
経
常
利
益
百万円
1,228
1,272
997
1,220
百万円
958
369
227
360
業績推移
当期純利益
E
P
S
円
127.73
46.55
25.31
39.97
R
O
E
％
24.9
7.6
4.1
6.6
流動資産合計
百万円
8,339
8,557
8,257
-
固定資産合計
百万円
15,416
16,296
15,945
-
資
百万円
23,774
24,879
24,225
-
産
合
計
貸借対照表
流動負債合計
百万円
11,449
10,112
10,624
-
主要項目
固定負債合計
百万円
7,865
9,138
7,789
-
負
計
百万円
19,314
19,250
18,414
-
株主資本合計
百万円
4,279
5,451
5,592
-
純資産合計
百万円
4,459
5,628
5,811
-
営業活動による CF
百万円
1,618
1,306
3,405
-
投資活動による CF
百万円
-4,595
-1,708
-1,064
-
財務活動による CF
百万円
2,116
490
-2,100
-
現金および現金同等
物の期末残高
百万円
3,545
3,633
3,873
-
キャッシュフ
ロー計算書
主要項目
債
合
（注）株価の年間高安および月間平均出来高は 13 年 12 月 1 日付の株式分割（1 株→100 株）の影響を遡及修正している
アナリストレポート・プラットフォーム
4
リ
事
関
ス
ク
す
業
るリ
 会社概要
分
析
に
スク
調剤薬局事業を行うに当っては、関連する法令に基づき、各都道府県知事
に薬局開設許可及び保険薬局指定を受けるとともに、必要に応じて各都道府
県知事等の指定等を受けることとされている。同社グループは調剤薬局事業
を行うために必要な許認可等を受けて営業しており、これまで店舗の営業停
止又は取消等の処分を受けたことはないが、法令違反等により、当該処分を
受けることとなった場合には、業績に影響を及ぼす可能性がある。
の改定
近年、健康保険法の改定のほか、その他の医療制度の改定が実施されてお
り、今後も各種の医療制度改定の実施が予想される。その動向によっては、
同社グループの業績に影響を及ぼす可能性がある。
調剤薬局業界では、薬価基準の改正が実施された場合、最終的な仕入価格
を医薬品卸業者と妥結するまでの間、暫定価格（合理的であると見積もった
価格）で仕入計上し、暫定価格と最終的な仕入価格の差額については医薬品
卸業者との取引条件の妥結後、薬剤ごとに精算の会計処理をしている。暫定
価格と妥結価格の間に大きな乖離が発生した場合、同社グループの業績に影
響を及ぼす可能性がある。
調剤薬局事業において、調剤売上高は消費税法において非課税売上、一方、
医薬品等の仕入は同法の課税仕入となる。同社グループが仕入先に対して支
払った消費税等は、租税公課として販売費及び一般管理費に費用計上してい
る。過去の消費税の導入及び消費税率改定時には、消費税率の上昇分が薬価
改定幅に考慮された。今後、消費税率が改定され、消費税率の上昇分が薬価
改定幅に考慮されない場合、同社グループの業績に影響を与える可能性があ
る。
アナリストレポート・プラットフォーム
5
ディスクレーマー
１．本レポートは、株式会社東京証券取引所（以下「東証」といいます。
）が実施する「アナリストレポー
ト・プラットフォーム」を利用して作成されたものであり、東証が作成したものではありません。

会社概要
２．本レポートは、本レポートの対象となる企業が、その作成費用を支払うことを約束することにより作
成されたものであり、その作成費用は、当該企業が東証に支払った金額すべてが、東証から株式会社Ｑ
ＢＲ（以下「レポート作成会社」といいます。）に支払われています。
３．本レポートは、東証によるレビューや承認を受けておりません（ただし、東証が文面上から明らかに
誤りがある場合や適当でない場合にレポート作成会社に対して指摘を行うことを妨げるものではありま
せん）
。
４．レポート作成会社及び担当アナリストには、この資料に記載された企業との間に本レポートに表示さ
れる重大な利益相反以外の重大な利益相反の関係はありません。
５．本レポートは、投資判断の参考となる情報の提供を唯一の目的として作成されたもので、有価証券の
取引及びその他の取引の勧誘又は誘引を目的とするものではありません。有価証券の取引には、相場変
動その他の要因により、損失が生じるおそれがあります。また、本レポートの対象となる企業は、投資
の知識・経験、財産の状況及び投資目的が異なるすべての投資者の方々に、投資対象として、一律に適
合するとは限りません。銘柄の選択、投資判断の最終決定は、投資者ご自身の判断でなされるようにお
願いいたします。
６．本レポート作成にあたり、レポート作成会社は本レポートの対象となる企業との面会等を通じて、当
該企業より情報提供を受けておりますが、本レポートに含まれる仮説や結論は当該企業によるものでは
なく、レポート作成会社の分析及び評価によるものです。また、本レポートの内容はすべて作成時点の
ものであり、今後予告なく変更されることがあります。
７．本レポートは、レポート作成会社が信頼できると判断した情報に基づき記載されていますが、東証及
びレポート作成会社は、本レポートの記載内容が真実かつ正確であり、そのうちに重要な事項の記載が
欠けていないことやこの資料に記載された企業の発行する有価証券の価値を保証又は承認するものでは
ありません。本レポート及び本レポートに含まれる情報は、いかなる目的で使用される場合におきまし
ても、投資者の判断と責任において使用されるべきものであり、本レポート及び本レポートに含まれる
情報の使用による結果について、東証及びレポート作成会社は何ら責任を負うものではありません。
８．本レポートの著作権は、レポート作成会社に帰属しますが、レポート作成会社は、本レポートの著作
権を東証に独占的に利用許諾しております。そのため本レポートの情報について、東証の承諾を得ずに
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＜指標の説明について＞
本レポートに記載の指標に関する説明は、東京証券取引所ウェブサイトに掲載されております。
参照 URL ⇒ http://www.jpx.co.jp/listing/reports/analyst-report/03.html
アナリストレポート・プラットフォーム
6

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