2. ୴ᬛௌᛩࢇ ฬฎደᄢቇኾധ⑼⋡ 2010ᐕᐲ ᮀᭌ᭵ᮞ᭤ ᯘhttp://www2.soec.nagoya-u.ac.jp/ᰮnakashima/FE10/ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ ᛩࢇᬡᗧᕁቯᬛࢇᧄᏒ႐ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.3 ୴ᬛௌᛩࢇᬡᢛℂ ਛፉ˧༑ ฬฎደᄢቇᄢቇඞ⚻ᷣቇ⎇ⓥ⑼ ᯘ[email protected]ᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ ᮦḰᯪၮᧄ⊛ᬝĘᣇ ᮦ⇣ ⇣ᤨὐശᬡᶖࡼ ᝒੱᬡᗧᕁቯᮍ᭲ᮖᯘήᏅᦛᬛ੍▚⚂᧦ઙᯙ ᮕᮞ᭟ᯘᯙ ήᏅᦛᯘA2ᯙ n ήᏅᦛᯘBᯙ m ᝒหᬋࡧᯘᯪᮕᮞ᭟ᯙᭅ2ᤨὐശᬚᬜᬡᬻᬞᶖࡼᬌᬾ ᦼᯘᯙ n ήᏅᦛᯘA1ᯙ 2 ήᏅᦛ ੍▚⚂ ᮊ᭖ᮞᯘᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ m 3 ੍▚⚂ ᯘᚻᜬᬔᬡᮕᮞ᭟ ᢙᯭmᯛnᯙ ᧪ᦼᯘᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ ᮦ⇣ ⇣ᤨὐശᬡᶖࡼ ᮦ⇣ ⇣ᤨὐശᬡᶖࡼ 4 ᝒᮞᮀᮗᬝᬂᯜ୴ᯘr>0ᯙᬾ႐ว ᝒනᭅᬞᄌᦝᯘᬆᬆᬚᬢᮞᮀᮗ₸=0ᭅቯᯙ ᦼᯘᯙ ᦼᯘᯙ pn XMr ήᏅᦛ pm ੍▚⚂ ᯘᚻᜬᬔᬡᮕᮞ᭟ ᯭp(mᯛn) ᯙ ᧪ᦼᯘᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ήᏅᦛ YMr 5 ੍▚⚂ ᯘᚻᜬᬔࢇ୴ WᯭXᯛY/(1+r) ᯙ ᧪ᦼᯘᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 6 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ ᮦ⇣ᤨὐശᬡᶖࡼᯘหᬋ੍▚ᭅᜬᬗA᳁ᬛB᳁ᯙ ᮦ⇣ᤨὐശᬡ↢↥ᬛᶖࡼᬡဋ ဋؗ ᝒฦᦼശᬡ ↢↥ᬍᭁ100ᬛᬌᬾᬛ ᜒਇဋؗ ᦼᯘᯙ ᝒ ↢↥ᬛ ᶖࡼဋؗᬌᬾᬱᬚଔᩰᬛ୴ᄌൻ ᮦᦼᬡ ซۀᯭ80+55ᯭ135ᯮ100 ᮦ᧪ᦼᬡ ซۀᯭ21+47ᯭ 68 ᯬ100 XArᯭ80 ήᏅᦛᯘAᯙ XBrᯭ55 YBrᯭ47 ᮦᦼᬡ ซۀᯭ55+35ᯭ 90 ᯬ100 ᮦ᧪ᦼᬡ ซۀᯭ44+66ᯭ110៑110 ήᏅᦛᯘBᯙ YARᯭ55 ήᏅᦛᯘBᯙ YArᯭ21 ᦼᯘᯙ ήᏅᦛᯘAᯙ ᐊଔ୯5%ਅΝ YBRᯭ35 ੍▚⚂ ᯘᚻᜬᬔࢇ୴ 100ᯭXᯛY/(1+r) ᯙ ᧪ᦼᯘᯙ ୴ᬢr=5% XARᯭ44 7 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ XBRᯭ66 ੍▚⚂ ᯘᚻᜬᬔࢇ୴ 95ᯭYᯛX/(1+R) ᯙ ᧪ᦼᯘᯙ ୴5%ᜒ10%ᬞ 8 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ 2.1.1 ୴ቯᬡᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖ ᮦᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖᬡᮞᮂᮕ᭜ᮧ᭢ᮒᮞ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙᮊ᭚ᮘᮦᮍ᭲ᮖᬡᮞᮂᮕ᭜ᮧ᭢ᮒᮞ ᝒ ੱᬡᦨઑᶖࡼ↹܈ᯘ⇣ᤨὐശᯙᬢᯜ୴᳓Ḱᬞଐሽ ᬌᬾ ᝒ୴ᯘrᯙᬛᬢᯜ ᧪ᬡᬾᤨὐᬡᯡᬡଔᩰᯘpᯙ ᭅٓਠᬊᬒᬵᬡᬚᬾᯘᯪrᯭ1/pᯝ1ᯙ ᝒ୴᳓Ḱᬢᯜ⚻ᷣోᬡ ↢↥ᬛ ᶖࡼဋؗᬌᬾ ᬻᬞቯᬈᬿᬾ ᝒᬆᬡଔᩰp ᯘٓᭅਠᬌᬛ୴rᯙᬢᯜᏒ႐ᬚቯᬈᬿᬾ ᝒᬆᬡဋؗᬢᯜ᧪ᬞਗ਼ᬖᬙᚑᬈᬿᬿᬣචಽᬚᬽᯜ ฦᤨὐᬚḩᬒᬈᬿᬾᔅۀᬢᬝᯘ⚻ᷣోᬚۇᬒࡲϮ ᯘorᛩࢇᯙᬡܥኈᯙ ᯘᬗᬘᬂᯙ ᝒᏱᬡ⚻ᷣᯘᚑണ₸ๆࡦᯙᬞᬙ୴ᱜᬚᬾ ᬆᬛᬢᯜ⚻ᷣਥ⋡వᬡᶖࡼᬞ༑ᬦᭅۑᬾᬆᬛᭅ ᗧᬊᬙᬾ 9 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 10 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.2 ௌᬛᬢ 2.1.2 ௌᬛᬢ ᮦ৻ɨ⊛ᬝቯåᬢᬊᯘ᭻ᮕ᭓ᮧ᭢ᮒᮞᄙᯙ ᮦfixed incomeܭᬡ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮀᮘᮧᮦᮌᮧ᭣ ᝒᦨᬵᮡ ᮡḰ⊛ᬝௌᬢ᬴᬴੍ᬼᬿᬒ้PḩᦼT ᭚ᮧᮈᮞᯘᕷᯙCᕷᡰᛄᤨὐtiᯘi=1,2,ᰳᰳᰳ,N៑Tᯙ ᬞᬻᬖᬙܕਰᬈᬿᬾ ᝒᬆᬡᬻᬝௌᬢ᧪ᡰᛄᬆᬛᭅ⚂᧤ᬊᬒ᭘ᮎ᭮᭢ ᮐᮀᮘᮧᤨὐᬚቢోᬞ⏕ቯᬈᬿᬙᬾᬆᬛᬼ࿕ ቯᡰᛄᯘfixed incomeᯙܭᬛᬣᬿᬾ ᝒȴ࿖ᑪᬙ࿖ௌᬡᄙᬂᬢਝૃ⊛ᯘᙾᯙᬞܕᬡ᧦ઙ ᭅḩᬒᬌᯘᙾௌോਇጁᮕ᭤᭚ᬝᬼሽᬌᬾᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 11 ᝒ้ᭅ100ᬚ؛ᬊඨᐕᲤᬞ৻ቯᬡ୴ᭅᡰᛄ ୴ᯘ2ᯙ ้ᯘ100ᯙ ⊒ᯘt=0ᯙ ୴ᯘ2ᯙᰳᰳᰳ ᰳᰳᰳ 1ᐕ⋡ ḩᦼᯘt=10ᐕᯙ ᜑ ᬆᬡௌᬡᬡᄁࡸଔᩰᬢᯯ ᛄਏᬲᯘ102ᯙ ᜐ้ᬛ৻ȼᬌᬾᔅۀᬢᬝ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 12 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.2 ௌᬛᬢ 2.1.3 ୴ᬛ࿁ᬽ ᮦᧄߐåᬚਥᬞขᬽᛒௌ ᮦᬡfixed incomeܭᬢᯜᬐᬿᬑᬿ࿕ ࿕ᬡ ࿁ᬽᭅᜬᬗ ᝒௌ ௌോਇጁᮕ᭤᭚ᯘdefault riskᯙᬡᬝ࿕ቯᡰᛄ ᯘfixed incomeᯙܭ ᝒᬆᬡௌᬡଔᩰᖱႎᬢᯜ୴ᬡᦼശ᭴ᯘterm structureᯙᬞ෨⚂ᬈᬿᬾᯘᜒ2.2▵ᯙ ᝒௌോਇጁᮕ᭤᭚ᭅήێᬚᬀᬝܭᯜᬵᬊᬂᬢᯜᡰᛄ ઁᬡᄌᢙᬞଐሽᬌᬾܭᬢၮᧄ⊛ᬞᛒᭂᬝ ᜒௌോਇጁᮕ᭤᭚ᬽᜒା↪ᮕ᭤᭚ᬞീᬌᬾଔᩰᖱႎᔅۀ ᜒᡰᛄઁᬡᄌᢙᬞଐሽᜒ‛ଔਗ਼േᯜᩣଔਗ਼േᯜCAT╬ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ᮦ৻ᣇᯜ୴ᬢᯜᏒ႐ోᬡ᧪ᬡ․ቯᬡᐕඒᯘ ᧪ᬡ․ቯᬡ1ᤨὐᯙᬞኻᬊᬙਈᬼᬿᬾᢙ୯ᬚᬾ ᮦ࿁ᬽᬛ୴ᬢኒធᬞീଥᬊᬙᬾ ᮦ࿁ᬽᬢᬡܭᬞኻᬊᬙਈᬼᬿᯜ୴ᬢᏒ ႐ోᬡᬡ᧪ᤨὐᬞኻᬊᬙਈᬼᬿᬾ 13 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.4 ࿁ᬽᬛᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ 2.1.4 ࿁ᬽᬛᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ ᮦᬥᬛᬂᬔᬞ࿁ᬽᬛᬖᬙᬵᯜ᭽ ᭽ᬝቯåᯘ▚܈ ᣇᴺᯙᬾ ᮦᮕ᭪ᮧᮞᯭᛩࢇᬡ ⋉₸ ᝒᬥᬛᬗᬡௌᯜቯåᯘ▚܈ᣇᴺᯙᬞᬻᬖᬙٴᢙᬡ⇣ᬝ ᬾ࿁ᬽᯘౕ⊛ᬝᢙ୯ᯙᭅᜬᬗ ᝒᬆᬊᬙ▚܈ᬈᬿᬾ࿁ᬽᬢᯜ৻ቯᬡ᧦ઙḩᬒᬈ ᬿᬒ᭜ᮧ᭤ᬞᬙᛩࢇ⋉₸ᯘᮕ᭪ᮧᮞᯙᬛห୯ᬞ ᬝᬾ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 14 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ᛩࢇᬡ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮦᮀᮘᮧ ᮦXᬢ᭑᭳ᮦᮀᮘᮧ ᮦYᬢᮞᮦᮀᮘᮧ ᝒᛩࢇᯪࢇ୴XᯘరᧄᯙᭅᛩᬋᯜᦼശT ᭅ⚻ᬒᯘᚒᘟᬊᬒᯙ ᓟᬞᯜࢇ୴Y ᭅᓧᬾᬆᬛᬚᬀᬒ ᝒᛩࢇᬡᮕ᭪ᮧᮞᯘRᯙᬢᯜᬡ3ᬗᬡᄌᢙᬡീᢙᬚᬾ R YX 1 u X T නᬢ1/ᤨശ? ᝒᮕ᭪ᮧᮞᯭᯘ⋉ᐝరᧄᯙᐝᛩࢇᦼശ 15 16 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.4 ࿁ᬽᬛᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ 2.1.4 ࿁ᬽᬛᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ ᮦᛩࢇᬡ⋉ᬢᬜᬡᬻᬝᒻᬚᬵᬒᬼᬈᬿᬾ ᮦ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮦᮀᮘᮧᬡ⒳ᭅĘᘦᬊᬒᮕ᭪ᮧᮞܕ؛ ᝒᡢ ᮞ᭖ᮋᮦ᭝ᮞ ᯪࢇ↥ᯘassetᯙᬡĚᬞᡰᛄᭂ ᬿᬾ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮦᮀᮘᮧ ᜒᩣᑼଙᒰᯜຽ୴ᕷᯜௌ୴ ᝒᡣ᭘ᮎ᭪ᮖᮦ᭝ᮞᯪࢇ↥ᬡᄁළĚᬞᡰᛄᭂᬿᬾᄁ ළઍ୴ᯘᬼࢬࡼ↪ᭅᒁᬒ ᬵᬡᯙ ᙾᒰ↥ࢇݕᬞീᬊᬙᯜା↪ᬌᬬᬀᏒ႐ଔᩰሽᬌᬾ႐วᯜታᬞ ᄁළᬊᬝᬂᬙᬵᯜۇᬊᬡ⋉ᯘor៊ᄬᯙᭅ܈ᬌᬾᬆᬛᬚᬀᬾ ᯘᜒᧂታ⋉ᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 17 ᝒ t ᦼᬡࢇ ࢇ↥ᮕ᭪ᮧᮞᯘrtᯙᬢᯜᮞ᭖ᮋᮦᮕ᭪ᮧᮞᯘdtᯙᬛ ᭘ᮎ᭪ᮖᮦᮕ᭪ᮧᮞᯘptᯙᬞಽ۳ᬚᬀᬾ ᭘ᮎ᭪ᮖᮦᮕ᭪ᮧᮞᬢ rt {Dt ( Pt Pt 1 )} Pt 1 Dt P Pt 1 t Pt 1 Pt 1 ଔᩰᬡᄌൻ₸ d t pt ᝒᬆᬆᬚᯜPtᬢt ᦼᧃᬡࢇ↥ଔᩰᯘᏒ႐ଔᩰᯙᯜDtᬢt ᦼᧃ ᬞᡰᛄᭂᬿᬾᮞ᭖ᮋᮦ᭝ᮞᯘଙᒰᬷ୴╬ᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 18 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.4 ࿁ᬽᬛᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ 2.1.5 ࿁ᬽᬡ▚܈ ᮦା↪ᮕ᭤᭚ᬡᬝௌᬡᛩࢇᮕ᭪ᮧᮞ ᮦௌ࿁ᬽᬡಽ ᝒታᬡࢬ୴ᭅĘᘦᬊᬝ࿁ᬽᯪ ᝒௌᛩࢇᬡᮞ᭖ᮋᮦᮕ᭪ᮧᮞᬢ⏕ታ ᜒfixed incomeܭᬡ୴ᯘ᭚ᮧᮈᮞᯙᬢ᬴੍⏕ቯᬊᬙᬽା ↪ᮕ᭤᭚ᬝᬄᬿᬣ ᮞ᭖ᮋᮦᮕ᭪ᮧᮞᬞਇ⏕ታᕈᬢᬝ ᝒௌᬡᏒ႐ଔᩰᬛ้ᬢ৻ȼᬌᬾᬛᬢඒᬼᬝ ᜒା↪ᮕ᭤᭚ᬝᬂᬙᬵᏒ႐ଔᩰᬢᏒᴫᬞᔕᬋᬙᄌൻᬌᬾ ᜒௌᛩࢇᬡ᭘ᮎ᭪ᮖᮦ᭝ᮞᬢ৻ɨᬞਇ⏕ታ ᝒௌᭅḩᦼᬱᬚᜬᬔಾᬾᚢ⇛ᬡᮕ᭪ᮧᮞᬢ⏕ታ ᜒ᭘ᮎ᭪ᮖᮦ᭝ᮞᯭ้ᯝࢬଔᩰᯘᬡᏒ႐ଔᩰᯙ ᜒᬆᬡᚢ⇛ᬡ᭳ᮧ᭪ᮖᮦᮕ᭪ᮧᮞᯭᒰݕௌᬡᦨ⚳࿁ᬽ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 19 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ ᮦ؛ ้؛₸ᯘ᭚ᮧᮈᮞᮦᮗᮧ᭳ᯙᯭᐕശᡰᛄ୴ᯟ้ ᝒታᬡࢬ୴ᭅĘᘦᬊᬒ࿁ᬽ ᮦ⋥ᯭᐕശᡰᛄ୴ᯟࢬ୴ ᯘ้Ęᘦᬎᬍᯙ ᮦᦨ⚳࿁ᬽᯘනᯙᯭᰫᐕശᡰᛄ୴ ᯛᯘ้ᯝࢬଔᩰᯙ/ᱷሽᐕᢙᰭᯟࢬ୴ ᮦᦨ⚳࿁ᬽᬢᵹᏒ႐ᬚᬡᦼਛࢬᭅ೨ឭ ᮦᔕĚ࿁ᬽᬢ⊒Ꮢ႐ᬚᬡࢬᭅ೨ឭ ᮦḩᦼᯘ้ᯙᭅᗧ߲ᬊᬒ࿁ᬽ▚܈ᬞᬢනᬛٴᬾ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.5 ࿁ᬽᬡ▚܈ 2.1.5 ࿁ᬽᬡ▚܈ ᮦௌ࿁ᬽᬡ▚܈ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙௌ࿁ᬽᬡ▚܈ ᝒp.12ᬡઃௌᬡ᭜ᮧ᭤ ᝒp.12ᬡઃௌᬡٴ ٴ࿁ᬽ ᮦٴᬡᦨ⚳࿁ᬽᯘresᯙᬢᰴᑼᭅ۳ᬙ᬴᳞ᬾ ᮦ؛ ้؛₸ᯘ᭚ᮧᮈᮞᮦᮗᮧ᭳ᯙᯭ(2+2)/100ᯭ4% ᮦ⋥ᯘᯪ⊒ᤨὐᯙᯭ(2+2)/102ᯭ3.92% ᮦp.12ᬡ᭜ᮧ᭤ᬚ3ᐕ⋡ᬡᛄᓟᬚᯜᵹᏒ႐ᬞ ᬄᬾหௌᬡଔᩰ97ᬚᬾ႐วᯜ ᦨ⚳࿁ᬽᯘනᯙᯭ {(2+2)+(100-97)/7ᐕ}/97ᯭ4.57% ᮦᔕĚ࿁ᬽᯘනᯙᯭ{(2+2)+(100-102)/10ᐕ}/102ᯭ3.73% ᮦᔕĚ࿁ᬽᬷᦨ⚳࿁ᬽᬡٴᬢᯜዋ▚܈้ୟ ᯘౝૡ⋉₸ᯘIRRᯙᬛᬣᬿᭀᬡᬞ⋧ᒰᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ࢬ୴ 97 [2 /(1 res / 2)1 ] [2 /(1 res / 2) 2 ] [2 /(1 res / 2)14 ] [100 /(1 res / 2)14 ] ᮦٴᬡᔕĚ࿁ᬽᯘrepᯙᬵห᭽ᬡᣇ⒟ᑼᭅ۳ᬙ᬴᳞ᬾ ࢬ୴ 102 [2 /(1 rep / 2)1 ] [2 /(1 rep / 2) 2 ] [2 /(1 rep / 2) 20 ] [100 /(1 rep / 2) 20 ] 21 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙௌ࿁ᬽᬡ▚܈ ᮦᮕ᭤᭚ᬡᬝഀ ഀᒁௌᯘstrip bond, zero coupon bondᯙ୰ۀᬝᓎഀᭅᨐᬒᬌ ᝒٴᬡ▚܈ᬢᯜဎᰴᬡᣇ⒟ᑼᭅ۳ᬂᔅۀᬾ ᝒชථᬚ᬴᳞ᬾᬡᬢ◲නᬚᬢᬝ ᝒഀᒁௌᬛᬢ᧪ᬡ․ቯᤨὐᯘḩᦼᯙᬞᬙᯜ้୴ ᯘᏱᬢ100ᬛܕ؛ᯙᬡᡰᛄᭅ⚂᧤ᬊᬒܭ ᝒExcelᭅᬖᬙٴᭅ▚܈ᬊᬙᬲᬻ ᝒp.12ᬡfixed incomeܭᬡᬚᯜฦᦼᬡ୴᭧ᮘ ᬡ᭜ᮧ᭤ᯘ᭚ᮧᮈᮞήᬊᯪstripᯙᭅᗐቯᬌᬿᬣʏ ᮦᢙ ᢙ୯▚܈ᬞᬻᬾ۳ᴺᯘᮉ᭶ᮐᮖᯙ ᮦ ᯘᮚᮧ᭚᭢ᮧ᭳ᬚᬡȴേ▚܈ᯙ ᯘ᭨ᮖ᭻ᮧ↪ᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 22 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.5 ࿁ᬽᬡ▚܈ ᮦ 20 ᝒᮕ᭤᭚ᬡᬝഀᒁௌᬡᏒ႐࿁ᬽᬢᯜᏒ႐୴ᯘspot rateᯙᬛ৻ȼᬌᬾᬢᬍ 23 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 24 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ ᮦᮡḰ⊛ᬝ fixed incomeܭᯘઃௌᯙᬡ᭘ ᭘ᮎ᭮᭢ᮐ ᮀᮘᮧᬢᯜḩᦼᬡ⇣ᬝᬾഀᒁௌᭅઑᒰᬞ⚵ᬲวᭂ ᬎᬾᬆᬛᬚٮٴᬚᬀᬾ ᮦ᭜ᮧ᭤ᮦ᭤᭪᭲ᯘp.12ᬡઃௌᬡᯙ ᝒᬡઃௌᬡᏒ႐ଔᩰᬢᯜᬐᬡ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮀᮘᮧᬡ ٮٴᬞۀᬌᬾഀᒁௌᯘᬡ⚵ᬲวᭂᬎᯙᬡᏒ႐ଔᩰᯘ ᯙᬛ৻ȼᬌᬾᬢᬍ ᝒ৻ȼᬊᬝ႐วᯜဎᣇᭅᄁᬖᬙᯘⓨᄁᬽᯙᣇᭅࡸ ᬣᯜᮕ᭤᭚᭧ᮘᬚ⋉ᭅᓧᬾᬆᬛᬚᬀᬾᯘىቯᯏળ ᬡሽᯙ 25 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ ᝒp.12ᬡ ઃௌᭅᯜ⊒ᤨὐᬚ100ᨎࡸᬡᬞᔅۀᬝ୴ ᬢ10,200 ᝒ৻ᣇᯜᬆᬡઃௌᭅ100ᨎᬊᬙᬾ᭜ᮧ᭤ᬛห᭽ ᬡ᭘ᮎ᭮᭢ᮐᮦᮞᮀᮘᮧᬢᯜḩᦼᬡ⇣ᬝᬾഀᒁௌᯘ ้100ᯙᭅઑᒰᬞ⚵ᬲวᭂᬎᬾᬆᬛᬚᚑนƫ ᮦḩᦼ0.5ᐕᯜ1ᐕᯜ1.5ᐕ,ᰳᰳᰳ,9.5ᐕᬡഀᒁௌᭅ2ᨎᬍᬗࢬᬊ, ḩᦼ10ᐕᬡഀᒁௌᭅ102ᨎࢬᬌᬿᬣᬻ ᯘᬗᬘᬂᯙ 26 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙ᭜ᮧ᭤ᮦ᭤᭪᭲ᯘp.12ᬡઃௌᬡᯙ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙ᭜ᮧ᭤ᮦ᭤᭪᭲ᯘp.12ᬡઃௌᬡᯙ ᝒᒰݕઃௌᬡ⊒ᤨὐᯘt=0ᯙᬞᬙᯜḩᦼ0.5ᐕᯜ1 ᐕᯜ1.5ᐕ,ᰳᰳᰳ,9.5ᐕ,10ᐕᬡഀ ഀᒁௌᯘ้100ᯙᬡᏒ ႐ଔᩰᯜᬐᬿᬑᬿ99ᯜ97.2ᯜ95ᯜᰳᰳᰳᯜ65ᯜ 63ᬚᬖᬒᬌᬾ ᝒᬆᬡᤨᯜᬡઃௌ100ᨎᬡٮٴᬞᔅۀᬝࢇ୴ ᬢᯜ(99+97.2+95+ᰳᰳᰳ+65)ᏽ2ᯛ(63ᏽ102) ᝒىቯᯏળᬡᬝᏒ႐ᬚᬢᯜᬆᬡᬢ10,200ᬞᬝᬾ ᝒ೨ັᬡܣቯᯘḩᦼᬡ⇣ᬝᬾഀᒁௌᬡଔᩰᯙᭅ↪ᬙᯜ Ꮢ႐୴ᬡᦼശ᭴ᯘyield curveᯙᭅ t=0ᤨὐᬞᬄᬾᏒ ⍮ᬾᬆᬛᬚᬀᬾ ᮦt=0ᰮ0.5ᐕᬡ୴ᯪr(0.5)ᯭ(100/99)1/0.5ᯝ1 ᯭ2.03% ᮦt=0ᰮ1.0ᐕᬡ୴ᯪr(1.0)ᯭ(100/97.2)1/1.0ᯝ1 ᯭ2.88% ᮦt=0ᰮ1.5ᐕᬡ୴ᯪr(1.5)ᯭ(100/95)1/1.5ᯝ1 ᯪ ᮦt=0ᰮ1.0ᐕᬡ୴ᯪr(10.0)ᯭ(100/63)1/10ᯝ1 ᯭ3.48% ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 27 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ᯭ4.73% ᯘᬗᬘᬂᯙ 28 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ ᮦᏒ႐୴ᬡᦼശ᭴ಽᬿᬣᯜછᗧᬡfixed ଔᩰᭅܿଔᬚᬀᬾ incomeܭᯘઃௌᭅᬳᯙᬡଔ ᮦታᬞᬢᯜᏒ႐ᬚขᒁᬈᬿᬾഀᒁௌᬢᯜ⒳ᬷ୲ ᬡὐᬚᮉ᭵ᮧᬝሽ ฦḩᦼᬡ Ꮢ႐୴᳓Ḱ ᯘᦼശ᭴ᯙ ฦḩᦼᬡ ഀᒁௌᬡ ࿁ᬽ ฦḩᦼᬡഀᒁௌᬡ ⚵วᭂᬎᬞᬻᬾ ᱅᰽᰻ᰳ᱀ᱫᱚᱩ᰾ᬡٮٴ ฦḩᦼᬡ ഀᒁௌᬡ Ꮢ႐ଔᩰ ٮٴᬞᬾ ࢇ୴ ᬐᬡઃௌᬡ ᱅᰽᰻ᰳ᱀ᱫᱚᱩ᰾ ᬾઃௌᬡ Ꮢ႐ଔᩰ ᮦᬊᬒᬖᬙᯜᏒ႐ᬡᮌ᭣ᮎᮧᬚᬾઃௌᬡᏒ႐ ᮘ᭣᭮᭚ᭅੂᣇะᬞઑ↪ᬊᬙᯜ ଔᩰᭅၮᬞᯜ೨ັᬡᮘ ฦḩᦼᬡഀᒁௌᬡℂޠଔᩰᯘᏒ႐୴ᬞ⋧ᒰᯙᭅ ᬴᳞ᬾᬆᬛᄙ ᬐᬡઃௌᬡ࿁ᬽ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 29 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 30 2.1 ୴ᬛௌଔᩰ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.1.6 ୴ᬛௌଔᩰ 2.2.1 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡቯå ᮦ୴,ௌ࿁ᬽ,ௌଔᩰᬡീଥ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᯪ“term structure”ᬡݶܦ ᝒᬾᤨὐᬼtᦼవᬱᬚᬡ୴ ୴ᯘspot rateᯙᬢᯜหᤨὐ ᬞᬄᬾḩᦼtᬡഀᒁௌᬡ࿁ᬽᬛᬊᬙቯåᬚᬀᬾ ᝒഀᒁௌᬡ࿁ᬽᬢ้ᯘᏱ100ᯙᯜḩᦼᬱᬚᬡᦼശᯜ ᬡขᒁଔᩰಽᬿᬣᯜ৻ᗧᬞቯᬱᬾ ᝒ᭽ᬝḩᦼᬡഀᒁௌᬡଔᩰಽᬿᬣᯜᮡḰ⊛ᬝ ઃௌᬡଔᩰᬢᯜήىቯ᧦ઙᬞᬻᬖᬙ৻ᗧᬞቯᬱᬾ ᝒᮡḰ⊛ᬝઃௌᬡଔᩰਈᬼᬿᬾᬛᯜᬐᬡ࿁ᬽᬢ ৻ቯᬡᑼᭅ↪ᬙ▚܈ᬚᬀᬾ ᝒ“yield curve”ᯘ࿁ᬽᦛᯙᬡ৻ᬗᬛ܂ᬾ ᮦḩᦼᯘᐕඒᯙᬡ⇣ᬝᬾٴᢙᬡഀᒁௌᭅᯜᐕඒᯘᮮ ঢᯙᬛ࿁ᬽᯘAঢᯙᬚឬᬿᬾᢔᏓ࿑ᬞᮂᮘ᭮᭳ ะᬿᬾ ᬌᬾᬛᯜ৻ቯᬡ ᝒᮂᮘ᭮᭳ᬌᬾഀᒁௌᬢᯜᏒ႐ᬚขᒁᬈᬿᬾታᬡഀᒁ ௌᬓᬄᬚᬝᬂᯜḩᦼᬡ⇣ᬝᬾઃௌᬡଔᩰᬼੂ▚ᬊ ᬒᗐ⊛ᬝഀᒁௌᬵടᬾᬆᬛᬚᬀᬾ 31 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡဳ 2.2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡဳ ᮦ1996ᐕ1ᧃᬡᣣᧄ࿖ௌᬡ࿁ᬽᦛᬛ୴ᦛ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬡဳ ᝒၮᧄဳᯪີ ີᮧᮖ᭴ᰳᰳᰳᐕඒᬞീᬊᬙฝᬽ ᝒ․ᱶဳᯪੂᮧᮖ᭴ᰳᰳᰳᐕඒᬞീᬊᬙฝਅᬽ ᬆᬩᯘhumpᯙᰳᰳᰳᐕඒᬞീᬊᬙጊᒻ ୴ᯘᐕ₸ᯙ ࿁ᬽᯘᐕ₸ᯙ ፻፵፷፬ ፻፵፼፬ ፻፵፷፬ ፺፵፼፬ ፺፵፼፬ ፺፵፷፬ ፺፵፷፬ ፹፵፼፬ ᏀᎰᎬᎳᎫ፧ᎪᎼᎹᎽᎬ ᨩ ᭤ᮂᮗ᭮᭴ ፹፵፼፬ ፹፵፷፬ ፹፵፷፬ ፸፵፼፬ ፸፵፼፬ 32 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ࿁ᬽᯘ୴ᯙ ፸፵፷፬ ፸፵፷፬ ፷፵፼፬ ፷፵፼፬ ፷፵፷፬ ፷ ፼ ፸፷ ፸፼ ፹፷ ᱷሽ ᯘᐕᯙ ፷፵፷፬ ፴፷፵፼፬ ፷ ፼ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ፸፷ ፸፼ ፹፷ ᱷሽ ᯘᐕᯙ ᐕඒ 33 34 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡဳ 2.2.3 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡផ⒖ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬡ؛ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬡផ⒖ᯘ1982/01ᰮ2007/04ᯙ ᝒ୴ᬡᦼശ᭴ᯘyield curveᯙᬡะᬢᯜ3ᬗ ᬗᬡȴ↱ ᐲᬚ⇛؛ᬚᬀᬾ ᯘᯡᯙ¾ᯘᬒᬛᬣ⍴ᦼ୴ᬡ᳓Ḱᯙ ᳓Ḱᯘ⍴ᦼ୴ᯙ ፬ ᬀᯘണ⍴୴Ꮕᯙ ፬ ᯘᯢᯙᬀᯘᬒᬛᬣണ⍴୴Ꮕᯙ ᦛ₸ᯘਛᦼ୴ᬡਵᯙ ፻፬ ᯘᯣᯙᦛ₸ᯘᬒᬛᬣਛ⍴୴Ꮕᯙ ፹፬ 35 ፷፬ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ፹፷፷ᐕ፸ ፹፷፷፻ᐕ፸ ፹፷፷፹ᐕ፸ ፹፷፷፷ᐕ፸ ፸ᎀᎀᐕ፸ ፸ᎀᎀᐕ፸ ፸ᎀᎀ፻ᐕ፸ ፸ᎀᎀ፹ᐕ፸ ፸ᎀᎀ፷ᐕ፸ ፸ᎀᐕ፸ ፸ᎀᐕ፸ ፸ᎀ፻ᐕ፸ ፴፹፬ ፸ᎀ፹ᐕ፸ ᝒᬆᬿᬼ3ᬗᬡȴ↱ᐲᬢᯜ3ᬗᬡ⇣ᬝᬾᐕඒᬡ୴᳓Ḱᬛᯜ ᬆᬿᬼᭅṖᬼᬞ⚿ᬩᦛᬡീᢙᒻᬞᬻᬖᬙ¾ᬀ឵ ᬼᬿᬾ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ ᝒߐåHPᬡ୴ᦼശ᭴᭶ᮌෳᾖ 36 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2 ୴ᬡᦼശ᭴ 2.2.3 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡផ⒖ 2.2.3 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡផ⒖ ᮦታ ᮦᯘᬗᬘᬀᯙታ ᝒᣣᧄᬡ⍴ᦼ୴ᬢᯜ20ᐕᬽᬡശᯜૐ ૐਅะᭅ ᬖᬙᬀᬒ ᝒᭂᬹᬾ᭻ᮁᮖᬡ⊒↢ᰮ፣უᬡᤨᦼᯜ⍴ᦼ୴ᬢ ૐਅᬼᬞঙᬋᬒ ᝒ⍴ᦼ୴ᬛണ⍴୴Ꮕᬞᬢᯜੂ⋧ീᬡะݪ᬴ᬼ ᬿᬾᯘਔĚᬡ⋧ീଥᢙᬢ-0.56ᯙ ᝒണ⍴୴Ꮕᮉ᭵᭤ᯘੂᮧᮖ᭴ᯙᬡᤨᦼᬢᯜ⍴ᦼ୴ ᬡᦼᯘ୴֒ᒁ᬴ᦼᯙᬞ↢ᬋᬙᬾ ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 37 2.3 ୴ᬛௌᛩࢇᬡᢛℂ ᝒᦛ₸ᯘਛᦼ୴ᯝണ⍴୴ᭅ⚿ᭆᬓ⋥ᬼᬡਵᯙ ᬢᯜᬮ ᬮᬯ᭧ᮘਝᬚផ⒖ᬊᬙᬾᯜᮂᮔ᭤ᯘᦼശ᭴ ಲᯙᬡᦼശඨᭅභ᬴ᬾ ᝒᬀᬛᦛ₸ᬞᬢᯜີ⋧ീᬡะݪ᬴ᬼᬿᬾᯘਔĚᬡ ⋧ീଥᢙᬢ0.62ᯙ ᝒᦼശ᭴ᬡᄌേᕈᬢᯜ⍴ᦼ୴ᬡᄌേᬛണ⍴୴ Ꮕᬡᄌേᬞᬻᬖᬙᬮᬛᭆᬜށᬈᬿᬾᯘᦛ₸ᬡነਈᬢ ዊᬈᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 38 2.3 ୴ᬛௌᛩࢇᬡᢛℂ 2.3.1 ୴ᬛௌ 2.3.2 ୴ᬛ࿁ᬽ ᮦ୴ᬢᯜ ੱᬡ⇣ᤨὐശᬡᶖࡼଙಽᬞᓇະᭅਈ ᬾ ᮦ୴ᬢᯜ⚻ᷣోᬡ ↢↥ᬛ ᶖࡼᯘ᧪ᬞਗ਼ ᬖᬙᯙဋؗᬌᬾᬻᬞᏒ႐ᬚቯᬈᬿᬾ ᮦ୴ᬢᯜ᧪ᬡᬾᤨὐᬞᬄᬾ1ᬡଔ ᩰᭅٓਠᬊᬒᬵᬡᬚᬾ ᮦௌᬢᐢ⒳ᬡܭᭅᬳᯜ⁜åᬞᬢ⏕ ቯᡰᛄᯘfixed incomeᯙܭᭅᜰᬌ ᮦ୴ ୴ᬢᯜ⚻ᷣోᬞീᬊᬙቯ᬴ᬼᬿᯜᬼۇ ᬒ᧪ᤨὐᯘᐕඒᯙᬡീᢙᬞᬝᬾ ᮦ࿁ᬽᬢᯜᬡௌᬞീᬊᬙቯ᬴ᬼᬿᯜ ᨩᬡീᢙᬞᬝᬾ ᮦ࿁ᬽᬡ▚܈ᣇᴺᬢٴᢙሽᬊᯜ▚܈ᣇᴺᬞᬻᬖ ᬙᯜหᬋᨩᬚᬵ࿁ᬽ⇣ᬝᬾ ᮦ୴ᬢᯜหᬋᐕඒᬡഀᒁௌᬡ࿁ᬽᬛᬊᬙቯåᬚ ᬀᬾ ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 39 2.3 ୴ᬛௌᛩࢇᬡᢛℂ ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 40 2.3 ୴ᬛௌᛩࢇᬡᢛℂ 2.3.3 ഀᒁௌᬛ୴ᬡᦼശ᭴ 2.3.4 ୴ᬡᦼശ᭴ᬡ․ᓽ ᮦഀ ഀᒁௌᬡଔᩰᬛᬐᬡ࿁ᬽᬢ৻ኻ৻ᬞኻᔕᬊᬙ ᬾ ᮦోᬙᬡᐕඒᬡഀᒁௌᬡଔᩰಽᬿᬣᯜᏒ႐୴ ᬡᦼശ᭴ᯘyield curveᯙᭅ⍮ᬾᬆᬛᬚᬀᬾ ᮦᬱᬒᯜᬆᬡ႐วᯜᬼᬹᬾ⏕ቯᡰᛄܭᬡଔᩰᬢᯜ ઑᒰᬝᐕඒᬡഀᒁௌଔᩰᬡട୰ᬛᬊᬙ৻ᗧᬞ ܿଔᬚᬀᬾᯘήىቯ᧦ઙᬞၮᬘᬂᯙ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬞᬢ৻ቯᬡะሽᬌᬾ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᭅ yield curve ᬛᬊᬙ؛ᬌᬾᬛᯜ Ᏹᬢฝᬽᬡಳീᢙᬞᬝᬾᯘີ ີᮧᮖ᭴ᯙ ᮦ৻ᣇᯜ⒘ᬞฝਅᬽᬡಲീᢙᬞᬝᬾᬆᬛᬵᬾᯘੂ ᮧᮖ᭴ᯙ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬢᯜ¾ᯜᬀᯜᦛ₸ᬡ3⚛ۀᬚ ᬠ؛ᬚᬀᬾ ᮦ୴ᬡᦼശ᭴ᬡᄌേᬢᯜ¾ᬡᄌേᯘᐔ⒖ േᯙᬞᬻᬖᬙᄢૡಽށᬚᬀᬾ ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 41 ᯘᬗᬘᬂᯙ 2010ᐕᐲᮀᭌ᭵ᮞ᭤ࢇᢱᯘਛፉ˧༑ᯙ 42
© Copyright 2024 ExpyDoc
