Bollettino WEB marzo 2014

Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Bollettino Periodico
Marzo 2014 - Numero 03
Assessorato al bilancio, Programmazione Economico-finanziaria e partecipazione
Direzione Regionale Programmazione Economica, Bilancio, Demanio e Patrimonio
Area Tributi, Finanza e Federalismo
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Dati al 28 febbraio 2014
2
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Indice
Dati chiave: il mercato........................................................................................................................ 4
Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio ................................................................................. 5
Sezione 1 – Il debito diretto della Regione Lazio............................................................................... 9
Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San.Im. ................................................................. 21
Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Portafoglio............................................................. 31
Legenda ............................................................................................................................................. 55
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Dati chiave: il mercato
Tasso di cambio (€/$)
Tasso BCE
3m Euribor
6m Euribor
31-gen-14
1,349
0,25%
0,30%
0,40%
Tassi IRS
EURO
1Y
5Y
10Y
15Y
20Y
25Y
28-feb-14
1,380
0,25%
0,29%
0,38%
31-gen-14
0,38%
1,00%
1,88%
2,32%
2,47%
2,53%
28-feb-14
0,39%
1,00%
1,84%
2,28%
2,44%
2,50%
Fonte: Bloomberg
Confronto mensile curva euro
Tasso
Euribor 3m
Euribor 6m
Euribor 12m
IRS 1Y
IRS 2Y
IRS 3Y
IRS 4Y
IRS 5Y
IRS 6Y
IRS 7Y
IRS 8Y
IRS 9Y
IRS 10Y
IRS 15Y
IRS20Y
IRS 30Y
IRS 40Y
IRS 50Y
Base di
calcolo
(Act/360)
(Act/360)
(Act/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
(30/360)
31-gen-14
0,296%
0,396%
0,559%
0,378%
0,425%
0,580%
0,796%
1,003%
1,213%
1,409%
1,585%
1,742%
1,880%
2,317%
2,469%
2,525%
2,527%
2,538%
Differenziali
28-feb-14 feb. - gen.
0,286%
-1,0 bps
0,384%
-1,2 bps
0,549%
-1,0 bps
0,393%
1,5 bps
0,454%
2,9 bps
0,606%
2,7 bps
0,799%
0,3 bps
-0,6 bps
0,997%
1,197%
-1,6 bps
1,383%
-2,6 bps
1,552%
-3,3 bps
1,703%
-3,9 bps
1,839%
-4,1 bps
2,281%
-3,6 bps
2,440%
-3,0 bps
2,501%
-2,4 bps
2,507%
-2,0 bps
2,519%
-1,9 bps
Fonte: Bloomberg
Fonte: Bloomberg
Dinamica di mercato
Nella riunione di febbraio, la Bce ha deciso di lasciare il tasso di riferimento dell’area euro fermo
allo 0,25%. La decisione su un ulteriore taglio dei tassi è stata rinviata a marzo quando saranno
prodotte nuove previsioni sull’inflazione comprensive anche di una stima della variazione dei
prezzi per il 2016. Se anche questo dato dovesse essere sotto all’obiettivo del 2%, è possibile un
taglio dei tassi di 25 punti base.
Nel quarto trimestre 2013 Istat ha registrato la prima variazione congiunturale positiva da giugno
2011: il Pil è aumentato, infatti, dello 0,1% rispetto al trimestre precedente. Complessivamente
l’anno passato ha registrato una flessione del prodotto interno lordo dell’1,9%.
Le nuove stime della Commissione Europea mostrano la difficile situazione per l’Italia che rischia
di subire nel 2014 un periodo di stagnazione. La crescita del nostro Paese sarà pari quest’anno
appena allo 0,6% (rispetto ad un +0,7% stimato a novembre) mentre, di converso, la zona euro
nel suo insieme cresce ad un ritmo pari al doppio, l’1,2%. Il deficit italiano dovrebbe attestarsi al
2,6% del Pil, in calo rispetto al 2,7% stimato alla fine dello scorso anno.
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio
Indicatori Finanziari sintetici del Portafoglio di Debito
Mutui e BOR al netto ammortamento
al 31 gennaio 2014 (A)
€ 9.962.063.266
Quota ammortamento febbraio 2014 (B)
€ 15.840.488
Mutui e BOR al netto ammortamento
al 28 febbraio 2014 (C = A - B)
€ 9.946.222.778
Debito relativo all’operazione San.Im. (D)
€ 1.040.774.677
Debito al netto dell’ammortamento
al 28 febbraio 2014 (E = C + D)
1
Ammortamento complessivo BOR bullet fino
a febbraio 2014 (F)
€ 10.986.997.455
€ 582.644.354
Debito lordo al 28 febbraio 2014 (G = E + F)
Duration
€ 11.569.641.809
2
10,1 anni
Costo annuo del portafoglio
Rating Regione Lazio
Tasso IRS duration + 346 bps
Agenzia:
S&P
Moody’s
Fitch
Rating:
BBB
Ba2
BBB
Prospettiva:
Outlook
negativo
Outlook
stabile
Outlook
negativo
3
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Grafici sintetici del Portafoglio di Debito4
Servizio del debito portafoglio
al 28 febbraio 2014
Profilo di ammortamento portafoglio
al 28 febbraio 2014
1.000.000.000
900.000.000
10.000.000.000
800.000.000
700.000.000
8.000.000.000
500.000.000
Euro
Euro
600.000.000
6.000.000.000
400.000.000
4.000.000.000
300.000.000
200.000.000
2.000.000.000
100.000.000
0
Capitale
feb-40
feb-38
feb-36
feb-34
feb-32
feb-30
feb-28
feb-26
feb-24
feb-22
Servizio del debito 2014 (milioni di euro)
Stima corrente
euro):
921,5
897,7
900,4
898,9
897,0
feb-20
feb-18
Interessi
Servizio del debito annuo (milioni di
2014
2015
2016
2017
2018
feb-16
feb-14
0
2019
2020
2021
2022
2023
865,4
860,3
858,8
857,2
844,4
di cui già pagato
921,5
34,4
delta
stima mese precedente
921,5
0,0
stima inizio anno
921,5
0,0
1 Importo relativo all’ammortamento dei BOR con rimborso del capitale ai sottoscrittori in un’unica soluzione a scadenza (rimborso bullet). Come
disposto dalla legge 28 dicembre 2001 n° 448 (art. 41 comma 2) e dal successivo decreto attuativo, la Regione deve accantonare periodicamente
le risorse finanziarie necessarie al rimborso dei BOR a scadenza.
2 La duration, calcolata applicando la formula di Macaulay, è pari alla media ponderata delle scadenze di tutti i pagamenti (sia a titolo di interesse
sia di capitale) i cui fattori di ponderazione sono costituiti dal rapporto tra il valore attuale del singolo pagamento ed il valore attuale della somma di
tutti i pagamenti.
3 In febbraio, l’agenzia di rating Moody’s ha rivisto al rialzo l’outlook della Regione Lazio (pag. 8). Per maggiori dettagli sulle scale dei rating si veda
legenda alla fine del documento.
4 Il servizio del debito è calcolato considerando l’effettivo esborso della Regione, ovvero dopo le operazioni di gestione del portafoglio.
5
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Grafici sintetici del Portafoglio di Debito
Debito per tipologia di tasso prima delle operazioni di gestione del
portafoglio
Variabile
4,0%
Debito per tipologia di tasso dopo le operazioni di gestione del portafoglio
Inflazione
1,2%
Inflazione
1,2%
Coperto da swap
14,7%
Variabile
3,4%
Fisso
94,8%
Grafici sintetici del Portafoglio di
Debito
Fisso
80,7%
composizione debito coperto da swap
Reverse
Floater
13,4%
Top Side
35,5%
Collar
4,2%
Inflazione
46,9%
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
6
14,7%
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Dinamica del Portafoglio
Nel mese di febbraio la consistenza dell’indebitamento diretto della Regione per il rimborso di due
posizioni, oltre che per il versamento della quota, pari a circa 10,2 milioni di euro, relativa
all’ammortamento sintetico di una posizione bullet (BF03D, pag. 49).
In particolare, il capitale rimborsato è stato complessivamente pari a circa 5,6 milioni di euro di cui
circa 4,4 milioni di euro versati per il pagamento della quota di ammortamento dei prestiti
obbligazionari a tasso fisso con scadenze 2018 e 2028 (BF02D, pag. 48) e circa 1,2 milioni di euro
per il rimborso del BOR Dexia Crediop a tasso variabile con scadenza agosto 2034 (BV01, pag.
51).
Complessivamente il debito della Regione si è ridotto in febbraio di circa 15,8 milioni di euro.
Per i dettagli sulle posizioni in portafoglio, si veda la sezione 3 a pagina 31.
7
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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8
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Sezione 1 – Il debito della Regione Lazio
9
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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10
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Tipologia di passività
5
Importi residui
Dati in Euro
Mutuo Tasso Fisso
Mutuo Tasso Variabile
BOR Tasso Fisso
BOR Tasso Variabile
BOR Tasso Indicizzato Inflazione
San.Im.
Totale
Regione
Contributi Stato
Totale
8.481.324.060
308.265.935
728.922.363
71.052.632
135.677.084
1.040.774.677
10.766.016.751
21.307.311
0
112.850.677
82.529.800
4.292.916
0
220.980.704
8.502.631.371
308.265.935
841.773.040
153.582.432
139.970.000
1.040.774.677
10.986.997.455
Valori Percentuali
Mutuo Tasso Fisso
Mutuo Tasso Variabile
BOR Tasso Fisso
BOR Tasso Variabile
99,7%
100,0%
86,6%
46,3%
0,3%
0,0%
13,4%
53,7%
77,4%
2,8%
7,7%
1,4%
BOR Tasso Indicizzato Inflazione
96,9%
3,1%
1,3%
0,0%
9,5%
San.Im.
100,0%
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
5 Contributi Stato: il servizio del debito della Regione è assistito da contributi statali. Il relativo debito è stato contratto a seguito di specifiche
normative statali che, di volta in volta, hanno previsto l’attribuzione alle regioni di quote di limiti di impegno o di contribuiti statali, da utilizzare per la
contrazione di mutui/BOR da destinare alla realizzazione degli specifici interventi previsti dalla stessa normativa.
Si segnala che il 31/12/2013 hanno avuto termine i contributi statali previsti dalla Legge n. 472/1999 finalizzati alla copertura dei disavanzi del
settore trasporti. Ne consegue che a partire dal 1/1/2014 il capitale residuo, relativo al mutuo con codice MF07D pari a 7.707.265,74 € dovrà
essere considerato a carico della Regione.
Gli importi residui sono al netto delle quote capitale rimborsate, ovvero versate a titolo di ammortamento dei BOR bullet e la classificazione illustrata
nel grafico non tiene conto degli eventuali derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS), ma riflette l’indicizzazione originaria dei
sottostanti.
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Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Debito per Controparte
6
Importi residui
Controparte
MEF
Merrill Lynch
UBS
Deutsche Bank
Dexia - Crediop
Barclays
CDC Ixis
BIIS
CDP
UBM
BEI
Sanim
Totale
Mutui
4.784.692.649
228.269.934
Bor
Altro
124.417.390
717.355.650
71.052.632
82.529.800
69.985.000
69.985.000
62.948.908
3.549.167.670
7.707.266
178.110.879
8.810.897.306
1.135.325.472
1.040.774.677
1.040.774.677
Totale
4.784.692.649
124.417.390
717.355.650
71.052.632
310.799.734
69.985.000
69.985.000
62.948.908
3.549.167.670
7.707.266
178.110.879
1.040.774.677
10.986.997.455
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
6
Per i Mutui le Controparti sono le banche finanziatrici, per i BOR sono considerate le banche che hanno curato l’emissione. Per i BOR con
rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) gli importi indicati sono al netto del capitale già versato a titolo di
ammortamento.
12
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Debito per soggetto finanziatore
7
Evoluzione del Debito per soggetto finanziatore
12.000.000.000
10.000.000.000
Euro
8.000.000.000
6.000.000.000
4.000.000.000
2.000.000.000
MEF
CDP
BEI
Comit
7
Dexia
UBM
feb-40
feb-39
feb-38
feb-37
feb-36
feb-35
feb-34
feb-33
feb-32
feb-31
feb-30
feb-29
feb-28
feb-27
feb-26
feb-25
feb-24
feb-23
feb-22
feb-21
feb-20
feb-19
feb-18
feb-17
feb-16
feb-15
feb-14
0
Mercato
Per Mercato si intendono i BOR considerando gli importi al netto del capitale già rimborsato, ovvero versato a titolo di ammortamento dei BOR
bullet.
13
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Debito per classe di tasso prima delle operazioni di gestione del
portafoglio8
0,00% - 2,60%
2,61% - 5,20%
5,21% - 7,80%
7,81% - 10,40%
Totale
Mutui
BOR
San.Im.
Totale
0
8.281.062.091
529.835.215
0
8.810.897.306
0
293.552.432
1.424.417.390
0
1.717.969.822
0
0
1.040.774.677
0
1.040.774.677
0
8.574.614.522
2.995.027.283
0
11.569.641.805
0,0%
17,1%
82,9%
0,0%
0,0%
0,0%
100,0%
0,0%
0,0%
74,1%
25,9%
0,0%
Valori percentuali
0,00% - 2,60%
0,0%
2,61% - 5,20%
94,0%
5,21% - 7,80%
6,0%
7,81% - 10,40%
0,0%
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
8 Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli
importi totali emessi inizialmente.
14
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Debito per classe di tasso dopo le operazioni di gestione del
portafoglio 9
0,00% - 2,60%
2,61% - 5,20%
5,21% - 7,80%
7,81% - 10,40%
Totale
Mutui
BOR
San.Im.
Totale
0
8.288.769.356
293.858.015
228.269.934
8.810.897.306
0
1.093.552.432
624.417.390
0
1.717.969.822
0
0
1.040.774.677
0
1.040.774.677
0
9.382.321.788
1.959.050.083
228.269.934
11.569.641.805
0,0%
63,7%
36,3%
0,0%
0,0%
0,0%
100,0%
0,0%
0,0%
81,1%
16,9%
2,0%
Valori percentuali
0,00% - 2,60%
0,0%
2,61% - 5,20%
94,1%
5,21% - 7,80%
3,3%
7,81% - 10,40%
2,6%
Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
9
Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli
importi su cui la Regione paga interessi dopo le operazioni di gestione del portafoglio. Trattandosi di titoli bullet, la normativa nazionale (nota 1, pag.
7) richiede di realizzare un ammortamento sintetico del titolo per cui la Regione versa periodicamente delle quote capitale ad una controparte
finanziaria che si impegna a versare a scadenza l’importo nominale del titolo bullet sottostante.
Si ricorda che in agosto è avvenuta la chiusura anticipata dei contratti swap di tasso sul BOR da 500 milioni con cedola del 5,695% e scadenza
giugno 2028. Ad oggi, su questa posizione è in essere il solo swap di ammortamento con Citi come controparte finanziaria. Di conseguenza,
l’importo considerato per la classe di tasso è quello del debito bullet su cui si paga la cedola del 5,695%.
15
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
I contratti derivati nel portafoglio regionale
Gli strumenti derivati del portafoglio regionale sono swap, ovvero contratti in base ai quali la
Regione scambia dei flussi con delle controparti bancarie: la Regione riceve da queste ultime gli
interessi / le cedole dovute in origine sul debito contratto (mutui/prestiti obbligazionari), pagando in
cambio un flusso il cui ammontare dipende dalle regole (“strutture”) definite contrattualmente. Lo
scambio avviene per un periodo pari alla durata residua della passività sottostante.
Le strutture derivate insistono su circa il 15% del portafoglio regionale e comprendono
acquisto/vendita di opzioni di tipo cap/floor o combinazioni delle stesse. Il cap ed il floor, altresì
dette rispettivamente barriera superiore/inferiore, sono livelli dell’indice euribor 6m/12m al di sotto
o al di sopra dei quali muta il pagamento della Regione: se l’indice è superiore al cap, la Regione
in alcune strutture paga il cap (se ha acquistato il cap), ossia un tasso fisso, in altre strutture paga
un tasso variabile; se l’euribor è inferiore al floor, la regione paga il floor ossia un tasso fisso. Oltre
a questa tipologia di contratti, nel portafoglio regionale sono presenti swap il cui pagamento è
indicizzato all’inflazione italiana e swap necessari perché richiesti dalla normativa, ossia swap per
l’ammortamento dei titoli bullet e swap di cambio per i prestiti in valuta diversa dall’euro. Per un
maggiore dettaglio delle tipologie di derivati di tasso, si veda la legenda di pag 56.
Il portafoglio dopo la ristrutturazione tramite derivati è così articolato:
% sul totale
debito Regione
Variabile
3,4%
Inflazione
1,2%
Fisso
80,7%
Collar
0,6%
coperto da
swap
Inflazione
6,9%
14,7%
Reverse Floater
2,0%
Top Side
5,2%
16
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Esposizione verso le controparti delle operazioni di gestione del
portafoglio10
Il rating delle controparti contrattuali in operazioni derivate verso cui la Regione ha esposizione è
illustrato nella tabella successiva è aggiornato a febbraio 2014.
Unicredit Banca d'Impresa
BNL
Deutsche Bank AG
Dexia Crediop Spa
JP Morgan Chase Bank
Citigroup Global Markets Ltd
Nozionale
€ 142.668.952
€ 117.198.529
€ 71.052.632
€ 345.468.463
€ 134.961.687
€ 924.417.390
Totale € 1.735.767.652
S&P
NR
BBB neg
A stabile
BB- neg
A neg
A- neg
Rating
Moody's
Fitch
Baa2 neg
A2 neg
B2 stabile
A3 stabile
Baa2 stabile
A- neg
A+ stabile
BBB neg
A+ stabile
A stabile
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati forniti dalle Controparti
Rischio operazioni in derivati della
componente tasso
Unicredit
Deutsche Bank
JP Morgan
BNL
24%
12%
23%
20%
Ris chio non
coperto da
collateral
34%
Rischio
coperto
da
66%
10
Il rischio Controparte verso Citi/Dexia per un importo complessivo di circa € 1.145 (emissoni di € 550 mln e di € 250 mln per Citi e € 345 mln per
Dexia) è pari a zero, in quanto i derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS) con queste due controparti, sono interamente
collateralizzati.
Con riferimento alla controparte Citi, sono in essere anche swap di ammortamento sui BOR da 1.050 mln con scadenza giugno 2028 (emissioni di
€ 550 mln e di € 500 mln) e 250 milioni con scadenza febbraio 2015.
17
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Posizione creditoria della Regione derivante dall’ammortamento dei
titoli con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza
L’evoluzione presentata nel seguente grafico tiene conto delle quote capitale versate alla
controparte swap per l’ammortamento sintetico dei titoli con rimborso del capitale in un’unica
soluzione a scadenza (titoli bullet) tenuto conto anche dell’assignment della posizione codificata
BF02D da Merrill Lynch a Citi.
Evoluzione della Posizione creditoria della Regione
1.200.000.000
1.000.000.000
Euro
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
citi
Si precisa quanto segue:
• la riduzione nel 2015 della posizione creditoria della Regione verso Citi è dovuta alla
scadenza e conseguente rimborso del BOR da 250 mln;
• la posizione creditoria della Regione nei confronti di Citi aumenta nel 2018 per il
progressivo ammortamento sintetico del BOR da $100 mln (€88,8 mln) che sarà
rimborsato a scadenza nel 2028.
18
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
11
Il Portafoglio
Profilo di Ammortamento
Data
Debito residuo
Data
28 febbraio 2014
10.986.997.456 30 giugno 2027
30 giugno 2014
10.871.028.400 31 dicembre 2027
31 dicembre 2014
10.638.158.301 30 giugno 2028
30 giugno 2015
10.494.992.908 31 dicembre 2028
31 dicembre 2015
10.263.309.589 30 giugno 2029
30 giugno 2016
10.126.765.114 31 dicembre 2029
31 dicembre 2016
9.889.759.213 30 giugno 2030
30 giugno 2017
9.749.442.493 31 dicembre 2030
31 dicembre 2017
9.503.701.086 30 giugno 2031
30 giugno 2018
9.360.452.256 31 dicembre 2031
31 dicembre 2018
9.104.558.411 30 giugno 2032
30 giugno 2019
8.972.415.134 31 dicembre 2032
31 dicembre 2019
8.721.272.466 30 giugno 2033
30 giugno 2020
8.587.192.077 31 dicembre 2033
31 dicembre 2020
8.327.291.987 30 giugno 2034
30 giugno 2021
8.189.278.709 31 dicembre 2034
31 dicembre 2021
7.918.214.697 30 giugno 2035
30 giugno 2022
7.776.081.162 31 dicembre 2035
31 dicembre 2022
7.493.317.608 30 giugno 2036
30 giugno 2023
7.346.881.834 31 dicembre 2036
31 dicembre 2023
7.062.953.716 30 giugno 2037
30 giugno 2024
6.924.171.128 31 dicembre 2037
31 dicembre 2024
6.628.267.346 30 giugno 2038
30 giugno 2025
6.482.969.090 31 dicembre 2038
31 dicembre 2025
6.171.496.492 30 giugno 2039
30 giugno 2026
6.020.641.071 31 dicembre 2039
5.694.621.335 30 giugno 2040
31 dicembre 2026
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
Debito residuo
5.535.138.605
5.193.612.039
5.031.115.390
4.697.497.506
4.578.117.298
4.228.031.115
4.102.598.624
3.735.489.774
3.609.724.835
3.231.863.371
3.101.250.930
2.653.580.501
2.566.278.415
2.200.258.338
2.107.616.700
1.724.137.997
1.630.595.538
1.238.606.790
1.140.885.328
729.743.682
667.819.281
277.561.242
212.715.464
128.488.836
106.872.491
65.849.461
43.177.989
11 Gli importi indicati tengono conto delle quote versate a titolo di ammortamento dei BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a
scadenza (titoli bullet). Attualmente tali somme sono pari a 582.644.354.
19
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Servizio del Debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio12
Data
Servizio del debito Data
30 giugno 2014
306.137.894 31 dicembre 2027
31 dicembre 2014
615.370.725 30 giugno 2028
30 giugno 2015
306.099.201 31 dicembre 2028
591.577.763
31 dicembre 2015
30 giugno 2029
313.615.337 31 dicembre 2029
30 giugno 2016
30 giugno 2016
586.754.674 30 giugno 2030
30 giugno 2017
313.386.491 31 dicembre 2030
31 dicembre 2017
585.516.873 30 giugno 2031
30 giugno 2018
312.012.293 31 dicembre 2031
31 dicembre 2018
584.995.592 30 giugno 2032
30 giugno 2019
296.279.834 31 dicembre 2032
31 dicembre 2019
569.121.140 30 giugno 2033
30 giugno 2020
293.795.445 31 dicembre 2033
31 dicembre 2020
566.527.293 30 giugno 2034
30 giugno 2021
293.029.178 31 dicembre 2034
31 dicembre 2021
565.770.308 30 giugno 2035
30 giugno 2022
292.265.389 31 dicembre 2035
31 dicembre 2022
564.959.856 30 giugno 2036
30 giugno 2023
291.446.817 31 dicembre 2036
31 dicembre 2023
552.997.407 30 giugno 2037
30 giugno 2024
278.628.138 31 dicembre 2037
31 dicembre 2024
550.198.430 30 giugno 2038
30 giugno 2025
278.682.898 31 dicembre 2038
31 dicembre 2025
553.195.969 30 giugno 2039
30 giugno 2026
280.040.289 31 dicembre 2039
31 dicembre 2026
551.746.137 30 giugno 2040
281.789.142
30 giugno 2027
31 dicembre 2040
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
12 Servizio del debito per il semestre di riferimento calcolato sulla base dell’attuale curva forward.
20
Servizio del
debito
551.846.242
278.804.982
527.782.018
169.980.113
528.718.542
170.869.223
528.526.970
164.962.946
521.291.239
163.495.424
522.449.755
163.421.530
470.960.097
113.431.956
470.791.827
110.230.563
455.900.217
110.230.563
455.851.230
70.066.811
439.085.002
70.066.811
90.145.562
23.778.101
43.799.021
23.778.101
43.737.899
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San.Im.
21
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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22
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Nel 2003 la Regione Lazio ha realizzato una operazione di vendita e riaffitto degli ospedali
pubblici, con cartolarizzazione dei crediti connessi al pagamento dei canoni di affitto, per
trovare copertura finanziaria alla quota di propria competenza dei disavanzi accumulati
sino al 2001.
L’operazione realizzata ha caratteristiche tali per cui si configura come debito ed il
pagamento dei canoni di affitto, di cui la Regione si è fatta carico accettando la
delegazione di pagamento da parte delle ASL, è coperto da mandato irrevocabile di
pagamento, alla stregua del debito diretto della Regione.
In conformità con la Legge Regionale 16/01 la Regione Lazio ha costituito, in data 3
giugno 2002 una società, denominata San.Im. S.p.A, quale strumento per immettere
liquidità nel sistema delle aziende sanitarie regionali e contribuire alla copertura dei
disavanzi accumulati fino al 2001. San.Im. è interamente posseduta dalla Regione Lazio.
Il 28 giugno 2002 San.Im. ha acquistato dalle ASL e dalle Aziende Ospedaliere, operanti
nel territorio laziale, 56 complessi ospedalieri (ad un prezzo pari a 1.949 milioni di Euro),
stipulando contestualmente con le aziende venditrici contratti di affitto trentennali degli
immobili, con opzione di riacquisto dei cespiti medesimi al termine del contratto di affitto,
ad un valore simbolico di 1 Euro. La compravendita era sottoposta a condizione risolutiva:
gli immobili per i quali, entro il 31 dicembre 2003, San.Im non avesse pagato il prezzo di
acquisto, sarebbero automaticamente rientrati nella piena proprietà delle ASL.
San.Im avrebbe, infatti, raccolto le risorse finanziarie necessarie al pagamento del prezzo
d’acquisto mediante l’operazione di cartolarizzazione dei crediti derivanti dai contratti di
affitto.
San.Im. ha quindi ceduto ad una società veicolo (Cartesio) i crediti vantati verso le ASL e
le Aziende Ospedaliere per il pagamento dei canoni di affitto. Cartesio ha emesso titoli sul
mercato dei capitali, utilizzando i proventi dell’emissione per pagare a San.Im. i crediti
ceduti. Con tali risorse finanziarie, San.Im. ha pagato alle aziende il prezzo da acquisto
degli immobili.
L’emissione di titoli da parte di Cartesio è stata realizzata per un importo inferiore al valore
complessivo del patrimonio inizialmente trasferito: alla data del 31 dicembre 2003 sono
rientrati nella proprietà delle ASL gli immobili non inclusi nella cartolarizzazione (7 unità).
23
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
La Regione si è fatta carico del pagamento dei canoni di affitto in nome e per conto delle
ASL, in virtù dell’accettazione di espressa delegazione di pagamento rilasciata dalle ASL,
ed ha emesso mandato irrevocabile di pagamento al Tesoriere per il pagamento dei
canoni.
I titoli emessi dal veicolo Cartesio per finanziare l’operazione effettuata da San.Im. sono
suddivisi in 5 tranche, presentate nella tabella seguente:
Tranche 1
EUR
Importo offerta
Data offerta
Scadenza
Coupon
Tranche 2
EUR
200.000.000 200.000.000
Tranche 3
USD
450.000.000
Tranche 4
GBP
Tranche 5
EUR
200.000.000 141.000.000
5-mar-03
5-mar-03
5-mar-03
5-mar-03
16-mar-03
7-mar-33
7-mar-28
7-mar-33
7-mar-33
7-mar-33
6M Euribor + 6M Euribor +
0,50%
0,57%
6,022%
6M GBP Libor + 6M Euribor +
0,62%
0,50%
Le Tranche 2 e 3 prevedono rimborsi bullet per le quali sono stati sinora versati dalla
Regione in due sinking fund circa 87 milioni. I sinking fund, gestiti da Deutsche Bank,
prevedono l’impiego delle risorse in un paniere composto da titoli “Sovereigns”, “Subsovereigns” dell’Area euro e da titoli “Cartesio S.r.l. 2003-1”, con limiti di concentrazione e
di rating.
24
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Il profilo dei pagamenti della Regione (canoni di affitto relativi alle cinque tranche) coperti
da mandato irrevocabile di pagamento è il seguente.
Canoni
Canoni
Data
Data
7 marzo 2014
44.360.817 7 marzo 2024
7 settembre 2014
44.472.691 7 settembre 2024
7 marzo 2015
44.482.944 7 marzo 2025
7 settembre 2015
44.586.916 7 settembre 2025
7 marzo 2016
44.605.535 7 marzo 2026
7 settembre 2016
44.682.790 7 settembre 2026
7 marzo 2017
44.682.353 7 marzo 2027
7 settembre 2017
44.762.705 7 settembre 2027
7 marzo 2018
44.753.680 7 marzo 2028
7 settembre 2018
44.827.113 7 settembre 2028
7 marzo 2019
44.810.215 7 marzo 2029
7 settembre 2019
44.871.278 7 settembre 2029
7 marzo 2020
44.861.214 7 marzo 2030
7 settembre 2020
44.899.252 7 settembre 2030
7 marzo 2021
44.869.526 7 marzo 2031
7 settembre 2021
44.908.128 7 settembre 2031
7 marzo 2022
44.869.344 7 marzo 2032
7 settembre 2022
44.893.765 7 settembre 2032
7 marzo 2023
44.846.690 7 marzo 2033
7 settembre 2023
46.670.538
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
25
Canoni
45.513.701
45.659.276
47.218.378
47.570.439
47.618.164
47.706.414
50.813.475
47.981.860
48.019.426
39.689.369
39.664.649
39.917.176
39.888.543
39.872.807
41.295.330
40.001.773
39.949.189
41.364.871
40.038.584
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Il tasso implicito dei flussi legati a questa operazione è quel tasso che giustifica la
componente di interesse pagata nel flusso di canone.
I canoni relativi alle cinque tranche hanno un piano di rimborso in conto capitale che
riflette il profilo di seguito descritto.
Profilo di Ammortamento
Debito residuo Data
Data
1.040.774.677 7 marzo 2024
7 marzo 2014
1.026.071.478 7 settembre 2024
7 settembre 2014
1.010.837.703 7 marzo 2025
7 marzo 2015
995.159.948 7 settembre 2025
7 settembre 2015
978.931.705 7 marzo 2026
7 marzo 2016
962.222.730 7 settembre 2026
7 settembre 2016
944.960.595 7 marzo 2027
7 marzo 2017
927.207.276 7 settembre 2027
7 settembre 2017
908.867.864 7 marzo 2028
7 marzo 2018
890.015.115 7 settembre 2028
7 settembre 2018
870.551.822 7 marzo 2029
7 marzo 2019
850.550.996 7 settembre 2029
7 settembre 2019
829.919.241 7 marzo 2030
7 marzo 2020
808.709.779 7 settembre 2030
7 settembre 2020
786.857.963 7 marzo 2031
7 marzo 2021
764.413.295 7 settembre 2031
7 settembre 2021
741.290.447 7 marzo 2032
7 marzo 2022
717.547.544 7 settembre 2032
7 settembre 2022
693.103.614 7 marzo 2033
7 marzo 2023
668.010.233
7 settembre 2023
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
26
Debito residuo
640.377.880
613.114.420
584.928.189
554.379.350
522.607.060
489.880.708
456.132.452
418.314.341
382.248.053
345.115.120
315.252.657
284.564.895
252.751.030
220.060.098
186.454.176
150.468.960
114.752.282
78.071.200
38.929.956
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Sulla metà del profilo di ammortamento relativo alle prime quattro tranche è stato
perfezionato un derivato sul tasso di interesse (Interest Rate Swap – IRS) di tipo top side13
le cui controparti sono, ciascuna con una quota del 25%, Unicredit, BNL Gruppo BNP
Paribas e JP Morgan e Dexia Crediop.
Esposizione verso le controparti delle operazioni di gestione
della posizione (San.Im.)
Controparte
Unicredit Banca d'Impresa
BNL
JP Morgan
Collateral (Dexia Crediop)
Totale
Nozionale
€ 117.161.899
€ 117.161.899
€ 117.161.899
€ 117.161.899
€ 468.647.595
S&P
NR
BBB neg
A neg
BB- neg
Collateral
(Dexia
Crediop)
25%
Unicredit
Banca
d'Impresa
25%
JP Morgan
25%
13 Vedi legenda a pagina 16.
27
BNL
25%
Rating
Moody's
Fitch
Baa2 neg
A2 neg
B2 stabile
A- neg
A+ stabile
BBB neg
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
A seguito dell’implementazione dello swap, sulla base dell’attuale curva forward, il profilo
dei pagamenti della Regione post swap è il seguente.
Servizio del debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio
Swap
Data
Data
7 marzo 2014
44.180.584 7 marzo 2024
7 settembre 2014
44.509.398 7 settembre 2024
7 marzo 2015
44.307.388 7 marzo 2025
7 settembre 2015
44.622.061 7 settembre 2025
7 marzo 2016
44.503.307 7 marzo 2026
7 settembre 2016
44.716.320 7 settembre 2026
7 marzo 2017
44.622.869 7 marzo 2027
7 settembre 2017
44.899.911 7 settembre 2027
7 marzo 2018
44.696.007 7 marzo 2028
7 settembre 2018
44.958.390 7 settembre 2028
7 marzo 2019
44.754.522 7 marzo 2029
7 settembre 2019
44.996.313 7 settembre 2029
7 marzo 2020
44.866.122 7 marzo 2030
7 settembre 2020
45.017.724 7 settembre 2030
7 marzo 2021
44.818.341 7 marzo 2031
7 settembre 2021
45.019.705 7 settembre 2031
7 marzo 2022
44.820.710 7 marzo 2032
7 settembre 2022
44.998.108 7 settembre 2032
7 marzo 2023
44.800.822 7 marzo 2033
7 settembre 2023
46.767.298
Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio
28
Swap
45.516.035
45.747.651
47.178.964
47.649.899
47.582.606
47.776.113
50.782.121
48.040.741
48.019.537
39.737.333
39.642.502
39.956.602
39.870.637
39.903.200
41.282.010
40.022.458
39.948.925
41.375.585
40.035.748
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Portafoglio
29
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Legenda codici osservatorio:
Le posizioni di debito in essere nel portafoglio regionale sono codificate in base alle loro
caratteristiche nel seguente modo:
M
M = Mutuo
B = BOR (Buoni Ordinari Regionali)
F
06
F = Tasso fisso
V = Tasso variabile
I = Inflazione
06 = Numero progressivo
D
D = posizione su cui insiste un
derivato
Tale codifica è utilizzata nella presentazione delle schede tecniche delle posizioni di
seguito illustrate.
30
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF01
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione
23 marzo 2003
Scadenza
31 dicembre 2036
Controparti
Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
3,940%
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 600.000.000
Ammontare residuo
€ 503.615.719
Duration
10,4
31
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF02
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
15 dicembre 2005
Scadenza
15 dicembre 2030
BEI
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
3,839%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 50.000.000
Ammontare residuo
€ 44.697.185
7,9
Duration
32
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF06D
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Disavanzi trasporti
Data di erogazione/emissione
20 aprile 2000
Scadenza
30 giugno 2033
Dexia Crediop (28,57%), Banca OPI (28,57%), MPS
(14,29%), Unicredit (14,29%), BPM (14,29%)
Controparti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
5,8584%
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 333.321.611
Ammontare residuo
€ 228.269.933
Derivato14
Tipologia
Derivato su tasso di interesse (reverse floater)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
9 dicembre 2004
Scadenza
30 giugno 2033
Nozionale coperto da derivato
€ 228.269.933
Controparti
Dexia Crediop
Duration
8,2
14 Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso decresce al crescere del tasso variabile (Euribor 6
mesi) e viceversa.
33
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF07D
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Disavanzi trasporti
Data di erogazione/emissione
6 giugno 2001
Scadenza
31 dicembre 2015
Unicredit
Controparti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
5,6900%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 41.487.560
Ammontare residuo
€ 7.707.266
Derivato
Tipologia
Derivato su tasso di interesse (top side)
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
17 dicembre 2001
Scadenza
31 dicembre 2015
Nozionale coperto da derivato
€ 7.707.266
Controparti
Unicredit
Duration
1,4
34
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF08
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
18 dicembre 2006
Scadenza
15 dicembre 2030
BEI
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
3,9650%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 50.000.000
Ammontare residuo
€ 44.760.678
7,9
Duration
35
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF09
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione
8 dicembre 2006
Scadenza
31 dicembre 2036
Controparti
Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
4,1220%
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 800.000.000
Ammontare residuo
€ 691.627.225
Duration
10,4
36
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF10
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione
14 aprile 1999
Scadenza
30 giugno 2020
Controparti
Cassa Depositi e Prestiti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
4,60%
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 50.296.147
Ammontare residuo
€ 20.109.078
Duration
3,1
37
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF11
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
13 giugno 2002
Scadenza
30 giugno 2017
Cassa Depositi e Prestiti
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
5,350%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 20.400.048
Ammontare residuo
€ 6.291.862
1,8
Duration
38
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF12
Tipologia
Mutuo a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Estinzione anticipata debito sanitario transatto
Data di erogazione/emissione
14 marzo 2008 - settembre 2010
Scadenza
15 novembre 2037
Controparti
MEF
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
4,985%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 5.000.000.000
Ammontare residuo
€ 4.497.126.496
Duration
10,9
39
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF13
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
29 dicembre 2008
Scadenza
31 dicembre 2038
Cassa Depositi e Prestiti
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
4,589%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 1.500.000.000
Ammontare residuo
€ 1.368.484.158
11,1
Duration
40
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF14
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
31 dicembre 2010
Scadenza
31 dicembre 2040
Cassa Depositi e Prestiti
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
4,823%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 750.000.000
Ammontare residuo
€ 713.722.599
11,9
Duration
41
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF15
Erogazione a tasso variabile, con successiva
conversione a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
15 dicembre 2005
Scadenza
15 dicembre 2030
BEI
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
3,867%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 50.000.000
Ammontare residuo
€ 44.326.508
7,9
Duration
42
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF16
Erogazione a tasso variabile, con successiva
conversione a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
18 dicembre 2006
Scadenza
15 dicembre 2030
BEI
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
3,867%
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 50.000.000
Ammontare residuo
€ 44.326.508
7,9
Duration
43
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MF17
Mutuo a tasso fisso
Tipologia
Estinzione anticipata debito sanitario transatto
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
15 novembre 2011
Scadenza
15 novembre 2040
MEF
Controparti
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
Tasso
5,689%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 300.000.000
Ammontare residuo
€ 287.566.153
11,9
Duration
44
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MV01
Mutuo a tasso variabile
Tipologia
Finalità del finanziamento
Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione
24 ottobre 2001
Scadenza
30 giugno 2023
Cassa Depositi e Prestiti
Controparti
Capitale costante
Caratteristiche del rimborso
Euribor 6m senza maggiorazione
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 516.456.899
Ammontare residuo
€ 245.317.027
4,7
Duration
45
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio MV02
Mutuo a tasso variabile
Tipologia
Disavanzi sanità
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
8 settembre 1998
Scadenza
31 dicembre 2018
BIIS
Controparti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
Tasso
Euribor 6m + 5 bps
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 174.880.053
Ammontare residuo
€ 62.948.908
2,7
Duration
46
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BF01D
Tipologia
BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione
12 giugno 1998
Scadenza
23 giugno 2028
Banche che hanno curato l'emissione
UBS
Caratteristiche del rimborso
Interamente a scadenza
Tasso
5,6950%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 550.000.000
Ammontare residuo
€ 321.842.823,47
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato15
Derivato sul profilo di ammortamento
Tipologia
Derivato su tasso di interesse (inflazione) fino a
dicembre 2014
25 luglio 2011
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
23 giugno 2028
Scadenza
€ 550.000.000
Nozionale coperto da derivato
Controparti
Citi
Duration
7,7
15 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo
di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota
Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima
dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
47
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BF02D
BOR a tasso fisso
BOR a tasso fisso
Investimenti regionali
Investimenti regionali
13 febbraio 1998
13 febbraio 1998
1 febbraio 2018
1 febbraio 2028
Merril Lynch
Merril Lynch
Capitale costante
Interamente a scadenza
6,200%
6,530%
Semestrale
Semestrale
Ammontare iniziale
$200.000.000
$100.000.000
Ammontare residuo
$40.000.000
$100.000.000
Tipologia
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
Scadenza
Banche che hanno curato l'emissione
Caratteristiche del rimborso
Tasso
Periodicità
Derivato
Derivato su tasso di cambio
Derivato sul profilo di
ammortamento
Tipologia
Derivato sui tassi di interesse (top side)
26 aprile 2001
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
1 febbraio 2018
Scadenza
€ 124.417.390
Nozionale coperto da derivato
Controparti
Citi
Duration
6,1
48
1 febbraio 2028
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BF03D
BOR a tasso fisso
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
26 gennaio 2000
Scadenza
16 febbraio 2015
UBS
Banche che hanno curato l'emissione
Interamente a scadenza
Caratteristiche del rimborso
Tasso
6,3550%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 250.000.000
Ammontare residuo
€ 20.512.828
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato16
Derivato sul profilo di ammortamento
Tipologia
Derivato su tasso di interesse (inflazione)
12 giugno 2007
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
16 febbraio 2015
Scadenza
€ 250.000.000
Nozionale coperto da derivato
Controparti
Citi
Duration
0,7
16 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo
di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota
Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima
dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
49
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BF04D
Tipologia
BOR a tasso fisso
Finalità del finanziamento
Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione
2 maggio 2006
Scadenza
23 giugno 2028
Banche che hanno curato l'emissione
UBS/Dexia
Caratteristiche del rimborso
Interamente a scadenza
Tasso
5,6950%
Periodicità
Annuale
Ammontare iniziale
€ 500.000.000
Ammontare residuo
€ 375.000.000,00
al netto del derivato sul profilo di ammortamento
Derivato17
Derivato sul profilo di ammortamento
Tipologia
05 agosto 2013 chiusura dei derivati di tasso di interesse
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
Scadenza
23 giugno 2028
Nozionale coperto da derivato
€ 500.000.000
Controparti
Citi
Duration
7,0
17 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo
di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota
Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima
dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
50
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BV01
BOR a tasso variabile
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
5 agosto 2004
Scadenza
9 agosto 2034
Banche che hanno curato l'emissione
Dexia Crediop
Capitale crescente
Caratteristiche del rimborso
Euribor 6m + 22 bps
Tasso
Semestrale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 100.000.000
Ammontare residuo
€ 82.529.800
10,7
Duration
51
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BV03D
Tipologia
BOR a tasso variabile
Finalità del finanziamento
Investimenti regionali
Data di erogazione/emissione
22 giugno 1999
Scadenza
13 luglio 2018
Banche che hanno curato l'emissione
Deutsche Bank
Caratteristiche del rimborso
A capitale costante dal 2009
Tasso
Euribor 6m + 25 bps
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 150.000.000
Ammontare residuo
€ 71.052.632
Derivato18
Tipologia
Derivato su tasso di interesse (Collar)
24 settembre 2002
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
13 luglio 2018
Scadenza
€ 71.052.632
Nozionale coperto da derivato
Deutsche Bank (50%), Unicredit (25%),
JP Morgan (25%)
Controparti
2,3
Duration
18 Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor 6m) con protezione dal rialzo del tasso al di sopra di una certa soglia (cap) a
fronte della rinuncia di benefici per livelli del tasso al di sotto di una certa soglia (floor).
52
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Codice Osservatorio BI0119
BOR a tasso indicizzato ad inflazione italiana
Tipologia
Investimenti regionali
Finalità del finanziamento
Data di erogazione/emissione
30 luglio 2004
Scadenza
9 agosto 2034
CDC IXIS, Barclays Bank
Banche che hanno curato l'emissione
Capitale costante
Caratteristiche del rimborso
Tasso
2,435% * inflazione Italiana + inflazione su quota capitale
Annuale
Periodicità
Ammontare iniziale
€ 200.000.000
Ammontare residuo
€ 139.970.000
9,4
Duration
19 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale. Il tasso complessivamente pagato è
pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI
registrato 3 mesi della data di pagamento, FOI 0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo di pagamento e FOI = Indice
prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
53
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
San.Im.
Canoni di leasing coperti da mandato irrevocabile di
pagamento
Tipologia
Finalità del finanziamento
Disavanzi sanità
Data di erogazione/emissione
5 marzo 2003
Scadenza
7 marzo 2033
Cartesio
Controparti
Caratteristiche del rimborso
Capitale crescente
5,74846% per le prime 4 tranche
5,2332% per la quinta tranche
Tasso
Periodicità
Semestrale
Ammontare iniziale
€ 1.252.384.442
Ammontare residuo
€ 1.040.774.677
Derivato20
Derivato su tasso di interesse
(tasso fisso scalettato con top side)
Tipologia
Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione
21 luglio 2003
Scadenza
7 marzo 2033
Nozionale coperto da derivato
€ 468.794.115
Unicredit (25%), BNL Gruppo BNP Paribas (25%), JP
Morgan (25%), Dexia Crediop (25%)
Controparti
Duration
8,6
20 Top side: la Regione paga un tasso fisso scalettato con barriera oltre la quale il tasso diventa variabile (Euribor 6 mesi, con
maggiorazione).
54
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Legenda
55
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Tipologia derivati di tasso
Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor) con protezione dal rialzo dei tassi al di
sopra di una certa soglia (cap) a fronte della rinuncia di benefici per tassi al di sotto di una
certa soglia (floor);
Inflazione: la Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale21 + inflazione
sulle quote capitale22 accantonate con lo swap di ammortamento;
Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso
decresce al crescere del tasso variabile (Euribor) e viceversa;
Top side: la Regione paga un tasso fisso con barriera oltre la quale il tasso diventa
variabile (Euribor).
Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOI t / FOI 0), dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di
pagamento, FOI 0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo dello swap,
FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.
22 L’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOI t / FOI 0) – 1).
56
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Moody’s
Standard & Poor
Fitch
INVESTMENT GRADE
Il più basso rischio: è sicuro il
pagamento degli interessi e del capitale
in virtù di margini elevati o molto stabili.
Il variare delle condizioni economiche
non altera la sicurezza dell’obbligazione.
Alta qualità. Rating minore rispetto ai
titoli della categoria precedente per i
margini ampi o meno stabili o i maggiori
pericoli nel lungo periodo.
AAA
Capacità di pagare gli interessi e
rimborsare il capitale estremamente
elevata.
AAA
Elevata capacità di rimborsare gli
interessi ed il capitale che difficilmente
può essere condizionata da eventi. Ad
oggi prevedibili.
AA+
AA
AA-
Capacità moto alta di onorare il
pagamento di interessi e capitale .
Differenza marginale rispetto a quella
delle emissioni della categoria superiore.
AA+
AA
AA-
A1
A2
A3
Qualità medio-alta . Adeguati gli
elementi che garantiscono capitale e
interessi, ma presenza di fattori che
rendono scettici sulle capacità di
rimanere tali in futuro.
A+
A
A-
Forte capacità di pagamento di interessi
e capitale, ma una certa sensibilità agli
effetti sfavorevoli di cambiamento di
circostanze o a mutamento delle
condizioni economiche.
A+
A
A-
Baa1
Baa2
Baa3
Qualità media. Il pagamento di interessi
e capitale appare attualmente garantito in
maniera sufficiente, ma non altrettanto in
futuro. Obbligazioni con caratteristiche
sia speculative che di investimento.
BBB+
BBB
BBB-
Capacità ancora sufficiente di pagare
interessi e capitale, ma condizioni
economiche sfavorevoli o una modifica
delle circostanze potrebbe alterare in
misura maggiore la capacità di onorare
normalmente il debito.
BBB+
BBB
BBB-
Capacità di credito molto alta. Questo
livello di rating indica una prospettiva di
credito con rischio piuttosto basso e una
alta capacità di rimborso degli impegni
finanziari presi.
Alta capacità di credito che denota un
rischio di credito molto basso. La
capacità di rimborso degli impegni
finanziari è piuttosto alta ma vulnerabile
a cambiamenti delle circostanze
economiche.
Buona capacità di credito. Questo livello
di rating indica un profilo di credito con
basso rischio. La capacità di assolvere gli
impegni finanziari presi è considerata
adeguata ma avverse circostanze
potrebbero indebolire questa capacità.
Aaa
Aa1
Aa2
Aa3
57
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Moody’s
Standard & Poor
Fitch
SPECULATIVE GRADE
Ba1
Ba2
Ba3
Obbligazioni con elementi speculativi;
nel lungo periodo non possono dirsi
garantite bene. Garanzia di interessi e
capitale limitata: può venir meno in caso
di future condizioni economiche
sfavorevoli.
BB+
BB
BB-
Nell’immediato minore vulnerabilità al
rischio di insolvenza di altre emissioni
speculative. Tuttavia, grande incertezza
ed esposizione ad avverse condizioni
economiche, finanziarie e settoriali.
BB+
BB
BB-
B1
B2
B3
Obbligazioni non definibili investimenti
desiderabili. La garanzia di interessi e
capitale o il puntuale assolvimento di
altre condizioni del contratto limitate
nel lungo periodo.
B+
B
B-
Più vulnerabile ad avverse condizioni
economiche, finanziarie e settoriali ma
capacità nel presente di far fronte alle
proprie obbligazioni.
B+
B
B-
Caa1
Caa2
Caa3
Obbligazioni di bassa qualità: possono
risultare inadempienti o possono esserci
elementi di pericolo con riguardo al
capitale o agli interessi.
CCC
Al presente, vulnerabilità e dipendenza
da favorevoli condizioni economiche,
finanziarie e settoriali per far fronte agli
obblighi finanziari.
CCC+
CCC
CCC-
Ca
Obbligazioni altamente speculative:
sono spesso inadempienti o scontano
altre marcate perdite.
Prospettive molto basse di ripagamento.
CC
Al presente, estrema vulnerabilità.
CC
C
E’ stata inoltrata una istanza di
fallimento, ma i pagamenti e gli impegni
finanziari sono mantenuti.
Situazione di insolvenza.
C
L’inadempimento sembra imminente.
RD
Si tratta di entità che non sono riuscite ad
effettuare nel periodo di grazia pagamenti
dovuti di alcuni impegni finanziari
continuando ad onorare gli altri obblighi.
In questa classe ricadono società o enti
che sono già inadempienti su tutte le
proprie obbligazioni finanziarie.
C
D
DDD
DD
D
Questo rating indica la possibilità di
modifica del rischio di credito per
avverse condizioni economiche nel
tempo. Esistono, comunque, delle
alternative finanziarie o economiche tali
da consentire il rimborso degli impegni
finanziari presi.
Altamente speculativo. Un significativo
rischio finanziario è presente sebbene un
limitato margine di sicurezza ancora
rimane. Gli impegni finanziari sono
ancora rispettati, ma la capacità di
rimborso dipende dal verificarsi di
favorevoli condizioni economiche.
L’inadempimento con questo rating è una
reale possibilità. La capacità di rispettare
gli impegni presi dipende unicamente da
favorevoli condizioni economiche o
commerciali.
Qualche genere di inadempimento con
questo rating è probabile.
Outlook: opinione sulla possibile direzione del rating nel medio periodo
Credit watch: indica che il rating è in fase di revisione per possibili cambiamenti nel breve periodo.
58
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
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59
Osservatorio sul Debito della Regione Lazio
Il presente documento è stato redatto dall’Osservatorio sul Debito della Regione Lazio con lo scopo di
illustrare l’attuale situazione debitoria della Regione Lazio.
Le informazioni riportate sono ottenute da fonti che l’Osservatorio ritiene affidabili e sono state preparate con
la massima perizia, anche sulla base della corrente tecnologia in uso presso l’Osservatorio.
Il presente rapporto ha il solo scopo di illustrare in dettaglio la composizione del portafoglio regionale.
L’Osservatorio declina esplicitamente qualsiasi responsabilità per danni diretti, indiretti, accidentali,
consequenziali o di altra natura connessi con la lettura del presente rapporto o con l’elaborazione dei dati in
esso contenuti.
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