デフレ
２３０９４１８
増田 涼
物価という概念はなぜ必要か？
• 物価は経済の体温計と呼ばれており、物価が上
がっているか下がっているかは景気動向を把握す
るのに役立つ１つの判断指標になる。企業物価指
数は生産者からの出荷や一次卸業者の価格など、
企業間で取引されるすべての商品について取引が
集中する段階の価格を調査しているので、その数
値は商品の全般的な需給動向を敏感に示します。
• 通貨の購買力として、たとえば１万円でどれだ
け変えるかを測定する。労働組合が、春闘で
賃金のベア要求水準の設定にあたって消費
者物価の動きを参考にしたり、年金等の支給
額について物価スライド調整を行うのは、所
得の実質的な価値が物価の変動によって影
響を受けることのないように配慮しているた
めである。
デフレが経済に与える悪影響
• デフレを伴う景気後退が通常の景気後退と異なるの
は、まず、金利面で名目金利がゼロ以下のマイナス
に下がらないために、期待インフレ率が高まると名
目金利から物価を差し引いた実質金利が上昇する
点にある。
• 金利が高くなると新規の借入が抑制されるので、設
備投資、住宅等の購入が減少し景気を悪化させま
す。
• また個人が住宅ローンを借りている場合には、ボー
ナス等給料が減少するので返済負担が重くのしか
かります。返済負担が大きくなると、やがて、約束ど
おり返済ができなくなる先が現れ、延滞、債務不履
行の増加となり、さらに債務者が倒産すると不良債
権の増加という形で金融機関の収益を悪化させま
す。
• こうした動きが広がると金融機関が貸出に慎重に
なり、貸し渋り現象が引き起こされ、金融介入機能
が大きく低下する可能性が高まります。
ではなぜ、デフレが起きるか？
• デフレやインフレといった物価の変動はどのように
できているか。その理由を単純化してとらえるのは
容易ではないが、比較的大きな変動要因として、
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需要要因
供給要因
円相場や海外要因
その他の要因
金融要因、が挙げられる。
デフレスパイラル
• 物価と景気の関係について、需要が不足し景気が
悪化すれば、ふつう物価が下落しデフレになります。
これに対して、物価の下落自体が原因となって景
気を一段と悪化させるような悪循環をデフレスパイ
ラルといいます。こうした悪循環は避けなければな
りません。
• デフレスパイラルにはいくつかのプロセスがありま
す。
• １、企業収益の減少が起点になるもの。
• 物価が下落すると企業の売上が減少しますが、賃
金等のコストはすぐに下げられないために、企業収
益が悪化。
• 企業は収益回復策として、在庫・設備投資の抑制や
雇用調整、ボーナスカット等の賃金引き下げといっ
たリストラを進める。
• こうした措置をとると、それ自体が需要を減退させ、
さらなる物価下落を引き起こす。
• するとその物価下落がまた企業の売上を一段と減ら
すといったように、物価の下落と景気の悪化が加速
的に進行する悪循環となる。
• ２、借金を通じるもの。
• デフレになると貨幣の価値が高まる。
• １万円札の価値について見ると、購入する商品や
サービスの価格が低下すると、それ以前に比べて
多くの商品やサービスを購入できるようになり、理論
的にはその分だけ一万円の価値は上がる。
• このため、資産を持つ人はその実質的な価値が上
がるので、利益を得ますが、一方で負債を抱えてい
る人は借金の実質的な負担が増大します。
• 債務者が倒産する、あるいは自己破産に陥るリスク
が高まると、金融機関からの資金調達に支障を来
たし、また、実際に企業が倒産すると企業価値の喪
失が生じるので、経済活動は縮小し、それがさらに
物価の下落を誘発する。このような返済負担の増大
に伴うデフレをデットデフレと呼んでいます。
• 個人もデットデフレに無縁ではない。個人全体として
は、貯蓄超過であり、金融資産を多く持つ人は実質
的な価値が増えていますが、住宅ローン、消費者
ローンなどを借り入れている人にとっては、賃金が
増えないので返済負担が重くなっています。特に住
宅ローンは３０年程度の長期契約で借入するケース
が大半ですから、過去に高金利で借入した人の返
済負担は相当重くなっています。
インフレとデフレの比較
• １、デフレでは債務者の負担が増します。物価下
落による債務者の負担増と債権者の収入増の
大きさは、名目上の金額で見れば本来同じはず
ですが、その波及効果まで考えるとマイナスの
効果が大きくなります。
• 返済負担が増大していくと債務者が倒産する可
能性が高まります。このため金融機関からの資
金調達に支障をきたし、企業のリスクテイク能力
が低下しますし、雇用者も将来賃金が下がると
予想すると消費を控えるので、経済活動が縮小
していくプロセスがあるからです。
• ２、賃金の下方硬直性の問題があります。賃金は業
績がよければ上がり、悪ければ下がるのが本来の
姿です。
• しかし、業績のよい時はインフレ期が多く賃金が上
がりやすい半面で、業績の悪い時期はデフレ期が
多いわけですが、賃金が下がりにくくなっています。
• ３、名目利子率がゼロ％以下にならないために金融
面で問題が生じます。すなわち、物価が上昇する場
合にはふつう同時に期待インフレ率も上昇するので、
その分、名目金利が上昇します。
• この結果、名目金利から物価を差し引いた実質金
利はさほど上昇しない。
• 名目金利はデフレ時には低下しますが、ひとたびゼ
ロに近い状況に下げ切ってしまうと、それ以上デフ
レが進行してもゼロ％以下にはならない
• 中央銀行はインフレ局面では金融引き締めを強力
に行ってインフレを抑制することができますが、デフ
レ局面で名目金利がゼロ％に達したり、バランス
シート調整が働く場合には、金融緩和の効果が弱ま
ると指摘されています。ので、その分実質金利が上
昇する。
デフレ防止の重要性
• デフレは主に総需要の不足によって生じるため、一
番大切なことは、常に財政・金融政策の適切な運営
を心がけておくこと。
• ①平時にインフレをゼロ％まで低下させないように
する。
• ②銀行の自己資本の充実や資本市場の機能向上
など、規制・監督面から金融システムを強化しておく
③デフレの危険が近づいた時は、予防的見地から
積極果敢に金融政策を発動する。4
デフレ下での企業・家計の対応
• 企業の対応：企業は、デフレで売上高が伸び悩んで
いる上に、バブルの崩壊とその後のデフレで多額の
株式・土地の含み損や過剰債務を抱えている先で
あり、収益体質がかなり脆弱化している。
• ①原材料、人件費、金利負債等の総コストの削減、
②情報・知恵を生かした高付加価値品等の創出を
進めている。
• コストダウンについては、モノ、人、金の面で圧縮が
着実に進んでいる。
• モノの面、デフレ経済では商品は時間の経過ととも
に価格が低下するので、在庫が適性水準を大きく超
えると大きな損失を発生させる。
• 人の面、１９９０年代に入って人件費比率が高まっ
ており、こうした高コスト体質を改善するため、企業
は賃金、雇用の両面で厳しい調整を進めています。
• 金の面、デフレ下では借金をすると返済負担が実質
的に重くなり、企業利潤を圧迫します。
• このように消費が低迷する原因として、
• １、所得の減少や失業者の増加など雇用環境の悪
化。
• ２、雇用環境や社会保障制度への先行き不安が指
摘できます。消費が少なくなった理由として、「将来
の仕事や収入に不安があるから」、「将来の年金等
社会保険給付の引き下げ、税や社会保障負担引き
上げによる不安」
• ３、住宅については、地価の値下がりや低金利によ
り取得能力水準は上昇していますが、不動産価格
の下落傾向が続いていることや、その結果として、
買い替えが困難化していることが指摘されている。