Estudio de Diagnóstico y Planeación Integral – Monterrey, N.L. Modelo Técnico-Financiero (MTF) 1 Objetivo El Modelo Técnico-Financiero (MTF) es una herramienta que permite la conformación de escenarios para la ejecución del Programa de Inversiones propuesto, con la finalidad de evaluar la capacidad de SADM, I.P.D., de enfrentar diversas obligaciones relacionadas con su consolidación y con el incremento en los niveles de cobertura. 2 Supuestos y parámetros de entrada Tasa (%) Edificios 7.50 3.50 2.86 Mobiliario y equipo de oficina 4.35 Otros activos 3.15 Activos Programa de Inversión 2.15 Equipo de transporte Terrenos Depreciación Anual ($MDP) $500.0 $15.0 $400.0 $10.0 $300.0 $200.0 $5.0 $100.0 $0.0 $0.0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 Concepto Transporte-Terrenos-Edificios La depreciación anual contable de las inversiones y de los activos considera las tasas estándar aplicadas comúnmente por organismos operadores. Dichas tasas son indicativas y se pueden mover en la hoja $20.0 $600.0 correspondiente: Mobiliario y Eq. de Oficina El horizonte de evaluación corresponde al período en el cual se proyectan los flujos de inversión, costos de operación y demanda. En este caso la evaluación comprende el periodo 2012 - 2036. Transporte Terrenos Edificios 3 Mobiliario y Equipo oficina Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) Tomando como base una eficiencia comercial de 95.80% en el año 2010, se propone lograr un incremento del 3% en un plazo de 9 años, sujeto a la selección y puesta en marcha de las inversiones propuestas. De no llevar a cabo las acciones vinculadas (Punto 4.- Mejoramiento de Eficiencias), se estima que dicho indicador mostrará una disminución en el horizonte de evaluación. Concepto Eficiencia Comercial Actual (%) Meta (%) Años para alcanzar meta 95.80 98.80 9 Tomando como base una eficiencia física de 71.53% en el año 2010, se propone lograr un incremento del 5% en un plazo de 8 años, sujeto a la selección y puesta en marcha de las inversiones propuestas. De no llevar a cabo las acciones vinculadas (Punto 4), se estima su disminución en el horizonte de evaluación. Concepto Eficiencia Física Actual (%) Meta (%) Años para alcanzar meta 71.53 76.53 8 4 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) La cobertura de saneamiento estimada en 2010 es de 93.88%, asumiendo que el 75% del volumen producido de agua potable termina en las PTAR’s. El volumen anual tratado corresponde a lo reportado en el “Anuario Estadístico 2010”. La evolución del indicador contempla llegar a un valor de 98.5% (limitado por la cobertura de alcantarillado), al implementar las respectivas acciones del programa de inversión (Punto 5.- Saneamiento). La estimación de los ingresos asume que el volumen facturado tiene la siguiente distribución por servicios: Concepto Ingresos por servicio de agua potable Ingresos por servicio de alcantarillado Ingresos por servicio de saneamiento Total % 79.65 14.35 6.00 100.00 5 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) Se asume la siguiente asignación de recursos no recuperables en el esquema de financiamiento del programa de inversiones: Programa de inversiones 1. Suministro de Agua Potable 2. Reforzamientos de Infraestructura de Potabilización y Distribución 3. Ampliación de la Cobertura de Servicios 4. Mejoramiento de Eficiencias (MIG) 5. Saneamiento 6. Estudios y Proyectos Macroproyecto – Monterrey VI Total Apoyo no Recuperable Fuente 40% 40% 40% 40% 40% 40% 49% Obra Pública Obra Pública Obra Pública Obra Pública Obra Pública Obra Pública FONADIN Inversión Total (miles de pesos) 204,850 9,704,440 3,891,230 1,496,850 857,130 75,000 14,316,840 30,546,340 Año Implementar 2012 2012 2012 2013 2013 2012 2012 6 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) La proyección de la población se obtiene a partir de los datos obtenidos del CONAPO para los 16 municipios, considerando el Área Metropolitana de Monterrey y los foráneos. Dicha proyección se utiliza para pronosticar el número de usuarios domésticos. En cuanto a los demás tipos de uso, se asume que estos presentarán un incremento lineal a lo largo del horizonte de evaluación, conforme a las siguientes: Tasas de crecimiento anual por tipo de uso % Tasas usos Industrial -0.5 Tasas usos Comercial 2.3 Tasas usos Público 1.8 7 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) La proyección de la demanda se elabora a partir de la distribución actual del padrón de usuarios, así como de los consumos estimados en 2010 para los distintos tipos de uso: Tipos de uso Usuarios Domésticos (Servicio Medido = 97.2%) Usuarios Domésticos (Cuota Fija = 2.8%) Usuarios Industriales Usuarios Comerciales Usuarios Públicos Total No. Tomas 2010 Consumo (litros/uso/día) 992,242 28,352 1,394 57,846 5,092 1’084,926 472 472 12,650 1,096 18,921 La aportación de aguas residuales se calcula en función del consumo total estimado impactado por un coeficiente de aportación del 75% de acuerdo con lo recomendado por la CONAGUA. 8 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) La proyección anual de los costos de operación y gastos generales asume los siguientes incrementos anuales: Concepto Incremento anual en los costos de operación Incremento anual en los gastos generales % Egresos vinculados 2.00 2.25 Materiales y Suministros Servicios Personales y Servicios Generales Respecto al conjunto de inversiones, se considera el siguiente desglose en el corto, mediano y largo plazo: Distribución de la Inversión (Miles de pesos) Corto plazo Mediano plazo Componentes (Antes de 2015) (2016-2020) 114,300 51,150 1. Suministro de Agua Potable 2. Reforzamientos de Infraestructura de Potabilización 2,415,000 2,400,000 y Distribución 225,000 1,075,000 3. Ampliación de la Cobertura de Servicios 423,730 1,073,120 4. Mejoramiento de Eficiencias 285,710 0 5. Saneamiento 33,000 10,000 6. Estudios y Proyectos 1,762,314 8,811,571 Macroproyecto Monterrey VI (Contraprestación) 5,259,054 13,420,841 TOTAL 9.56% 24.40% Largo plazo (2021-2036) 39,400 Total 204,850 4,889,440 9,704,440 2,591,230 0 571,420 32,000 28,197,026 36,320,516 66.04% 3,891,230 1,496,850 857,130 75,000 38,770,910 55,000,410 9 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) Para el pago de derechos a la CONAGUA, se toma como base el pronóstico del volumen producido, considerando la distribución observada en 2010: Composición Vol. Producido Fuentes Subterráneas Fuentes Superficiales % 47.5 52.5 También se establecen las tarifas para el pago a CONAGUA, quedando por default las siguientes: Concepto Extracción de agua potable Descarga agua residual tratada Descarga agua residual no tratada $/m3 328.19 50.00 341.56 El modelo financiero considera la devolución del pago efectuado a la CONAGUA, incorporando al estado de resultados la devolución como ingreso adicional. 10 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) El modelo considera la actualización ordinaria de tarifas y además, supone un ajuste adicional al esquema tarifario vigente. La tarifa ponderada actual se asume en $13.36 por m3 (considerando el ajuste del 19% en abril de 2011). Los incrementos propuestos en el escenario base serían: Año del incremento 2014 % Incremento Anual Tarifa Final ($/m3) 14% 15% 15.93 18.87 2016 Como fuente de recursos adicional, se asumen la contratación de 4 créditos, con las siguientes características: Fuentes de financiamiento alternas (créditos) Tasa aplicable al crédito Plazo de los créditos (años) Año de solicitud del crédito Monto solicitado (miles de pesos) C1 C2 C3 C4 11% 20 2015 11% 15 2017 12% 15 2019 10% 10 2021 850,000 500,000 1,300,000 1,000,000 11 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) Se plantea una ahorro del 10% en el costo de la energía eléctrica al implementar el punto 1.- Suministro de Agua Potable del Programa de Inversión, en el que se incluyen las acciones siguientes: • Mejoramiento de la eficiencia electromecánica en pozos • Políticas de operación en fuentes de abastecimiento superficiales Se plantea un ahorro aproximado del 16% sobre la suma de los gastos por Servicios Personales y el pago de derechos a CONAGUA, como resultado de implementar el punto 4.- Mejoramiento de Eficiencias del Programa de Inversión, en el que se incluyen las acciones siguientes: • Recuperación de caudales (sectorización) • Reuso de agua • Mejoramiento operativo • Mejoramiento comercial (micromedición) 12 Supuestos y parámetros de entrada (Cont.) Se estima que al llevar a cabo lo correspondiente al punto 2.- Reforzamiento de Infraestructura de Potabilización y Distribución, del Programa de Inversión, se obtendrá como resultado el incremento de la cobertura de agua potable en 2%, uniformemente distribuido en un periodo de 5 años a partir de las acciones de mejora. Igualmente, al realizar las acciones del numeral 3.- Ampliación de la Cobertura de Servicios, del Programa de Inversión, se espera incrementar en 3% la cobertura de alcantarillado, uniformemente distribuido en un periodo de 5 años a partir de las acciones de mejora. 13 Evaluaciones preliminares El modelo analiza la viabilidad financiera de SADM, I.P.D., a través de la construcción de un flujo de efectivo y estados financieros pro-forma para el periodo 2012-2036. En forma conjunta, se presentan una serie de gráficas y cuadros resumen que permiten una adecuada interpretación de los principales resultados obtenidos, como son el flujo financiero, los ingresos, egresos, utilidad, activos, pasivos, entre otros. De igual forma permite analizar diversos comportamientos de variables técnicas como el volumen de agua producido, los niveles de pérdidas físicas, así como las eficiencias física, comercial y global. 14 Proyección de Usuarios Cantidad de Usuarios 2011 2016 2021 2026 2031 2036 Usuarios Domésticos 1,127,110 1,240,574 1,349,970 1,452,558 1,543,023 1,618,703 Usuarios Industriales 1,490 1,454 1,420 1,386 1,353 1,321 Usuarios Comerciales 61,770 69,232 77,596 86,970 97,477 109,253 5,750 6,279 6,856 7,486 8,173 8,924 Usuarios Públicos Total 1,196,120 1,317,539 1,435,841 1,548,400 1,650,027 1,738,202 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 Domésticos Comerciales Industriales Públicos 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 0 2011 Usuarios 1,200,000 15 Evolución de Indicadores de Gestión Indicadores (%) 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2036 Eficiencia Física 71.5 72.8 74.0 75.3 76.5 76.5 76.5 76.5 76.5 76.5 76.5 76.5 76.5 Eficiencia Comercial 95.8 96.5 97.1 97.8 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 Eficiencia Global 68.5 70.2 71.9 73.6 75.4 75.6 75.6 75.6 75.6 75.6 75.6 75.6 75.6 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% Ef. Física Ef. Comercial 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 0.0% Ef. Global 16 Evolución de Indicadores de Gestión Cobertura de Servicios (%) Agua Potable 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2036 96.8 97.6 98.4 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 98.8 Alcantarillado 95.5 96.7 97.9 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 Saneamiento 95.5 96.7 97.9 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 98.5 100.0% 99.0% 98.0% 97.0% 96.0% 95.0% 94.0% 93.0% 92.0% 91.0% cobertura de agua potable cobertura de alcantarillado 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 90.0% cobertura de saneamiento 17 Evolución de Indicadores de Gestión Tarifa de Servicios ($/m3) Tarifa Ponderada 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2036 11.37 13.76 16.16 19.15 19.73 20.33 20.94 21.57 22.23 22.90 23.59 24.30 25.41 Tarifa Cobrada 10.90 13.04 15.42 18.39 19.08 19.79 20.38 21.00 21.63 22.29 22.96 23.66 24.74 $30.00 $/m3 $25.00 $20.00 $15.00 $10.00 $5.00 Tarifa Cobrada Tarifa ponderada 18 Volumen facturado Millones m3 Volumen (Mm3) Vol. Facturado Vol. Agua No Contabilizada Total (Vol. Producido) 2011 265.5 2016 292.7 2021 317.5 2026 343.2 2031 367.5 2036 390.3 105.6 99.0 97.4 105.2 112.7 119.7 371.1 391.7 414.9 448.4 480.2 510.0 600 500 400 300 200 100 0 Vol. Facturado Vol. ANC 19 Ingresos Ingresos (Millones de pesos) Facturación de Agua Potable Facturación de Drenaje Facturación de Saneamiento Otros Ingresos Total 2011 2,706.3 487.5 204.0 782.7 4,180.5 2016 4,286.8 772.2 323.1 781.8 6,163.9 2021 5,078.8 914.8 382.8 1,308.0 7,684.4 2026 5,912.8 1,065.1 445.7 833.9 8,257.5 2031 6,822.4 1,228.9 514.3 857.3 9,422.9 2036 7,805.4 1,406.0 588.4 878.1 10,677.9 $12,000 Ingresos (millones de pesos) $10,000 $8,000 Créditos Intereses cobrados P.C.P. CNA - PRODDER $6,000 Diversos $4,000 Aport. Obra Inf. Conex. Y Repar. $2,000 $0 Fact. Saneamiento Fact. Dren Fact. AP 20 Egresos Egresos (Millones de pesos) Servicios Personales Materiales y Suministros Servicios Generales Otros Egresos Programa de Inversiones (-) Ahorros* Total 2011 1,815.8 260.2 1,025.0 934.1 186.3 0.0 4,221.4 2016 2,029.5 287.3 1,145.6 1,297.6 2,305.4 -390.1 6,675.3 2021 2,268.3 317.2 1,280.4 1,913.9 2,352.6 -428.8 7,703.6 2026 2,535.2 350.2 1,431.0 2,142.2 2,244.6 -472.4 8,230.8 2031 2,771.2 379.1 1,564.3 2,289.4 2,083.9 -510.7 8,577.2 2036 3,167.0 426.9 1,787.7 1,943.5 2,000.5 -574.6 8,751.0 $10,000 Egresos (millones de pesos) Prog. Inversión $8,000 Créditos $6,000 Intereses pagados Depreciación $4,000 Derechos CNA $2,000 $0 Serv. Grales. Materiales y Sum. Serv. Personales * Originados por la implementación de las acciones de mejora propuestas, fundamentalmente en lo que se refiere al suministro de energía eléctrica y ajuste de personal. 21 Ingresos vs. Egresos Una vez realizadas las proyecciones pertinentes en el horizonte de evaluación, se obtienen los ingresos y egresos estimados. Se puede observar el impacto ocasionado por los requerimientos financieros en el corto y mediano plazo, así como el respectivo aumento de los ingresos, a paso y medida que se obtienen los beneficios de las acciones propuestas. Ingresos y egresos (Millones de pesos) $12,000 $10,000 $8,000 $6,000 $4,000 $2,000 Ingresos Egresos 22 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 $0 Utilidad Al traer a valor presente los flujos netos (Ingresos Totales menos Egresos Totales), es posible evaluar la conveniencia de llevar a cabo el programa de inversión. VPN Tasa de descuento 155.9 MDP 12% Utilidad (Miles de pesos) $2,500,000 $2,000,000 $1,500,000 $1,000,000 $500,000 $0 -$500,000 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 -$1,000,000 Flujo de caja Concepto 2011 2016 2021 2026 2031 2036 -81,179,026 -143,635,760 -977,351,879 -1,635,114,138 100,575,343 6,660,526,313 Ingresos Totales 4,180,453,960 6,163,915,702 7,684,521,498 8,257,444,577 9,422,929,512 10,677,885,516 Egresos Totales 4,221,369,205 6,675,214,093 7,703,609,738 8,230,946,057 8,565,521,921 8,750,983,978 -122,094,270 -654,934,152 -996,440,119 -1,608,615,618 957,982,935 8,587,427,851 Saldo Inicial Saldo Disponible $10,000,000 Flujo de caja (Miles de pesos) $8,000,000 $6,000,000 $4,000,000 $2,000,000 $0 -$2,000,000 24 2036 2035 2034 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 -$4,000,000 Contraprestación MIG El proyecto de Mejora Integral de la Gestión considera a las acciones del punto 4.Mejoramiento de Eficiencias, del Programa de Inversión. En el escenario base se propone que el MIG sea implementado mediante un esquema de financiamiento con apoyos no recuperables del FONADIN. La estimación del monto total de la inversión es la siguiente: Núm. 1. 2. 3. 4. 5. Monto Total de la Inversión Recursos no recuperables FONADIN (40% del Costo del Proyecto) Contraparte privada (60% del Costo del Proyecto) Fideicomiso (10.5%) Implementación del contrato (1%) Supervisión (3%) Total Importe (pesos) 598,740,000 898,110,000 157,169,250 14,968,500 44,905,500 1,713,893,250 Amortización MIG $1,200 $1,000 $800 $600 $400 $200 $0 $100 $50 Intereses Amortización 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 $0 2015 Anualidad (T1) $149,295,357 Parámetro $1,115,153,250 12.0% 20 Millones de Pesos Concepto Saldo inicial aportación privada Tasa aplicable aportación privada Plazo en años Saldo final 25 Saldo (MDP) Por lo tanto el saldo que requiere de financiamiento privado es $1,115,153,250 El pago anual de la inversión (T1) se estimó bajo los siguientes parámetros: Contraprestación MIG Los elementos que conforman los costos fijos y variables del proyecto son: Núm. T2 y T3 1. Detección y reparación de fugas en redes y tomas 2. Mantenimiento del catastro de redes y tomas 3. Operación de la Infraestructura de agua potable y alcantarillado Mantenimiento preventivo y correctivo de redes de agua potable 4. y alcantarillado 5. Mantenimiento del padrón de medidores 6. Depuración de las inconsistencias e irregularidades del padrón 7. Toma de Lecturas de consumo de los usuarios 8. Facturación y cobranza Total Importe (pesos) $1,000,000 $1,200,000 $1,700,000 $1,700,000 $2,500,000 $750,000 $200,000 $150,000 $9,200,000 El monto total de la contraprestación se estima de la siguiente manera: Contraprestación MIG Amortización de la Inversión (T1) Total Costos Fijos (T2) Total Costos Variables (T3) Total Importe Anual Importe Mensual (pesos) (pesos) $149,295,357 $12,441,280 $5,520,000 $460,000 $3,680,000 $306,667 $158,495,357 $13,207,946 26 Contraprestación Monterrey VI El acueducto Monterrey VI contempla un gasto de diseño de 5,000 lps (157.68 Mm3/año) La estimación del monto total de la inversión integra a los siguientes componentes: Núm. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. Monto Total de la Inversión Obra de Toma Estaciones de bombeo Tanques de sumergencia Tanques de cambio de régimen Tanque Unidireccional Tanques de control de operación Edificio de bombeo Subestación eléctrica 115kv/4.16kv Obras complementarias Centros de control Sistema de Telemetría y seguridad Protección Catódica Red de subtransmisión Acueducto Proyecto Ejecutivo Reforzamiento Cerro Prieto-San Roque Ampliación planta potabilizadora San Roque Mitigaciones ambientales Derechos de vía Supervisión Gerencia de Proyecto Costo del Proyecto Fideicomiso de Administración Carta de crédito, seguros y fianzas Comisiones financieras IVA Monto total de la Inversión Importe (MDP) $285.36 $575.05 $122.37 $92.23 $63.89 $48.21 $120.06 $527.34 $91.74 $98.23 $26.43 $151.78 $1,366.55 $9,224.46 $191.91 $240.93 $323.72 $103.09 $47.00 $411.01 $205.50 $14,317.00 $2.30 220.7 294.3 272,290.7 $17,124.8 Contraprestación Monterrey VI Tomando en consideración los resultados obtenidos del DIP 2010, y conforme a los lineamientos del FONADIN, se estima obtener apoyo a fondo perdido hasta por el 49% del costo del proyecto. Por lo tanto, se contempla que el esquema de financiamiento quede de la siguiente manera: Mezcla de recursos sobre el Monto total de Inversión Apoyo a fondo perdido Capital de Riesgo Crédito Total % 41.00 25.00 34.00 100.00 Importe (MDP) $7,015.3 $4,281.2 $5,828.3 $17,124.8 Con base a estas cifras, se calculó la anualidad correspondiente para el capital privado y el crédito simple: Parámetros del Cálculo Saldo inicial (MDP) Tasa de interés Plazo de amortización Periodo de gracia Plazo de inversión Capital de Crédito Riesgo $4,281.2 $5,828.3 12.8% 10.3% 25 años 0 años 3 años Concepto Capital de Riesgo Crédito Total Anualidad (T1) (MDP) $574..5 $654.5 $1,228.9 28 Contraprestación Monterrey VI Los costos fijos y variables del proyecto son: Concepto Gastos de operación y mantenimiento fijos (T2) Gastos de operación y mantenimiento variables (T3) Importe $58.77 MDP/Año $3.01 por m3 El monto total de la contraprestación se conforma de la siguiente manera: Importe Anual 1,228,927,308 58,770,000 474,616,800 1,762,314,108 Importe Mensual 102,410,609 4,897,500 39,551,400 146,859,509 Amortización Saldo final 2033 2032 2031 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2018 2017 2016 2015 2019 Intereses $9,000 $8,000 $7,000 $6,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000 $1,000 $0 Saldo (MDP) $/m3 7.79 0.37 3.01 11.18 Amortización Monterrey VI $900 $800 $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $0 2014 Millones de pesos Contraprestación Monterrey VI Amortización de la Inversión (T1) Total Costos Fijos (T2) Total Costos Variables (T3) Total 29 Contraprestación Monterrey VI Bajo el supuesto de obtener un apoyo no recuperable por el 49% del Costo del Proyecto, la Contraprestación Total se estima en $11.18 por m3. Asumiendo que los recursos de Capital Privado no superan un 25% de la inversión total, es posible analizar el comportamiento de la tarifa en función de los recursos FONADIN: $17.00 Contraprestación Total ($/m3) 16.17 15.66 15.15 14.64 14.13 13.62 13.11 12.60 12.09 11.58 11.18 Contraprestación Total ($/m3) $16.00 % de Apoyo FONADIN 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 49% $15.00 $14.00 $13.00 $12.00 $11.00 $10.00 $9.00 $8.00 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 49% % de Apoyo No Recuperable (FONADIN) 30 ¡Gracias! 31
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