最終改訂日: 2015 年 6 月 15 日
雪国
・
TOB
齋 藤 達 弘
論文
目的
辞任
買
生産販売大手，雪国
，雪国
付
点
，
）
米系投資
，上場廃止
考察
・
（
至
一連
．
論文
広
，迅速
経営」
・
導
，雪国
一方
「血族主義 弊害」
TOB（株式公開
視
経営
同族企業
会社
，拙速
暴走
．経営者
招
突然
・
創業経営者
考察
成長
）
出来事
，視点
経営者
一重
創業経営者，大平喜信
．
典型的 事例 提示
，大平喜信
迅速
論文
意思決定
拙速
紙
「創業経営者
．
1.
論文
目的
，新潟県南魚沼市
（以下，雪国
辞任
書
，雪国
至
出来事
・
右側
教
広
経営者
表記
場企業
、日本
場企業
、
．
．
評価
」
手法
，言
論文
，
砂川・川北・杉浦・
同族企業
会社
，人物 敬称
提供
換
視点 創業経営者 経営
，雪国
，大平喜信
省略 ，年月 引用 含
，
．
冨山（2014，38–39 頁）
研究
．
考察
，上場廃止
考察
価値
活用
，加
突然
砂川・川北・杉浦・佐藤（2013，iv 頁）
資本政策
「資金
踏
・
原則，西暦
視点
左側 観察
佐藤（2013） 試
）
TOB（株式公開買 付 ）
，経営戦略
．
生産販売大手，株式会社雪国
創業経営者，大平喜信（
経営戦略 融合 試
説
，
・
・
」
置
米系投資
一連
「
）
本社
数多
「
株式会社
支配
必要性
一
。残
中堅・中小企業
。
科学研究費補助金（基盤研究 (C)，課題番号 23530431）
1
世界
助成
切実
論
上
九九
非上
企業
受
．
記
深謝
．
必須
強調
企業
、
」
少
主張
真剣
研究
学者
滅多
・
・
調査
調査
，依然
，
経営者
論文
長
，第 3 節
．第 4 節
析
，
．第 7 節
経緯
解説
．続
第2節
対
，
前
同
現経営陣
雪国
経営陣 逆襲
分
提示
雪国
辞任
創業
至
，成
経緯
解説
・
業界
分
視点
解任
移
，信越
経営者
株主総会
現経営陣
後
新体制
創業家株主
．第 11 節
雪国
．
大平喜信
対
検討
述
，柳川（2013） 懸
大平喜信
大平喜信
認
論文
後
．第 6 節
．第 8 節
新体制
）
．第 5 節
大株主
．第 9 節
平喜信
事例（
検証
考察
考察
典型的
言及
動
換
，一般的
株式公開
株主構成
戦争
主流
創業経営者，大平喜信
雪国
．
，
経営」 「血族主義 弊害」
暴走」
置
呈
調査
見
構成
過程
」
，近年，
調査
論文 「創業経営者
「
苦言
実証分析 三
分析，
clinical study
」
1
．
思
花枝（2014） ，
念
目
」 「
状況
問題
、非上場企業、中堅・中小企業
「
．
「
、無視
問題
析
．
解任
至
雪国
再反乱
，続
第 10 節
，一連 出来事 総括
第四銀行
関係
考察
，大
．第 12 節
．
大平喜信 雪国
2.
雪国
創業経営者
）
農家
長男
大平喜信
生
，1948 年
．地元
五十沢中学
川崎 木工製作所（両角工務店） 勤務
．
3 年後 帰郷
後，地元
，
．2 年間，農業
「次々
従事
収益
企業 1419 社
分析対象
績 影響 与
検証
観察
結論
解釈
分析
論文
逃
．
、
日本企業
少
会社
厳密
個人
貢献
2002 年
分析期間
．
結論
結論
。経営
．
2
．
、待遇
，日本 製造業上場
，
影響 長期
，社長個人 影響 小
現実感
得
有用
」
勤務
，社長 交代 企業業
影響 観察
重要
，
受 ，
関
集団 重視
重要
上京
差別的 扱
実証分析
結果，短期的
社長
社長
後，集団就職
磁石工場（理研電具製造）
，1990 年
問
．日本企業
．日本企業
．仮
「計量分析
，社長 重要
卒業
職場 ，中卒
提案
1 Ahn, Bhattacharya, Jung, and Nam（2009）
新潟県南魚沼郡六日町五十沢（
乏
，冨山（2007）
，吉原（2014）
現象
事実、
特徴
納得
言
、計量
面 自分
学歴 高 高卒 社員 優遇
1974 年，
・
「大平
，太 短 ，歯
過当競争
．買
案
食
」
。
集
楽
，日本人
日本
一方
守
（舞茸）
．
安 」
名称
，匂
栽培
。農業
手
4
．
返
味
入
，
，
位置付
人
味
，翌
気軽
」
「見
転向
．大平喜信 「実家 林業
．
「幻
見
量産
，匂
入
．
人工
人工栽培
当時 振
好
踏
確
人
珍重
山奥深
秘密
，
農協
，「
親
大変
三大
，
教
末，栽培
時代
土
、地価
瀧澤（1986）
加
栽培
店 販売
，同業者 増
地元
遜色
、
抵抗
人
行
」 創業
木炭
魚沼地方
苦労
1982 年
35 歳 「株式会社雪国
、
栽培
比
3
．
思
1983 年 7 月
配達
天然
』
（1999 年
，
自動栽培装置 市販
，
人気
．『日経
．3 年間
頃 ，太
店
卸売 営
勧
2
．
退社
．当時，
製造・販売
商売
立 ，安定軌道 乗 始
力
構
」，6 年間，勤務
会社 見切
，大平喜信 妻 親戚 東京
太
盛
店」
甘 太
10 月号）
耐 切
不況 最中 希望退職 応募
翌 1975 年，大平喜信
先々
理不尽
舞
，1 株 10kg
狩
発生場所
家族
．
踊
」
超
来
大
育
魅
．
雪国
人工栽培
5 大平喜信
．
，
成功
報
人工栽培
6
．
販売
値
初
，天然
転向
同
100g 当
．瀧澤（1986） ，当時，人工栽培法 確立
人々
人工栽培
大平喜信
経験
1年
踏
．
八百屋
2 大平喜信
熱中
悪戦苦闘
，将来，過当競争
，高級料亭
手
．
人工栽培
独自
巻
込
．
．太
事業
目標
200 円
協議会
「
引用
!!」
http://www.
．
』（1995 年 7 月 24 日号）．
4 『日本経済新聞』
（2001 年 1 月 16 日付，朝刊，新潟経済）
．
5 『日本経済新聞』
（1996 年 5 月 27 日付，朝刊）
．
6 大平喜信
量産
成功
時期
人工栽培
瀧澤（1986）
3
大勢
大平喜信
量産
社団法人
発言
考
会得
100g 当
．1992 年
1,000 円以上 高
中 一人
，
2006 年 7 月 16 日 TBS 系列 放送
tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/1.html
3 『日経
大勢
味
入
人工栽培
大金持
綴
末
1982 年当時，
参照
．
大賞部門
最優秀賞
受
．
済新聞社主催，国土庁後援） 受賞
．『日経
，1994 年 人工栽培
生産
70%
上場企業
社長
．雪国
獲得
．
市場
下
工業生産化
取
高
，大手企業 参入
売 上
価格
下
一
的確 予測 、毎年少
右肩下
間
策
。
大平喜信
機会
，中卒（極貧）
多
，立志伝中
農協
通
納入
量販店
，
直販
販売
評価
直販
取引
評判
．一
量産
動
見
，価格交渉
，
原料
雪国
同時
阻
、
得
「非常識」
，販売
他
思
農協
農協
通
量販店
広
通
消費者
販売戦略
直販
重
」
高
先
対
，
二
出荷量
全生産
率
間
，合弁会社「
一段
有名
雪国
・
」
．大平喜信
最終学歴
大平喜信
1948 年
1950 年
1952 年
1956 年
五十沢中学
1983 年 創業
同族企業
前職
雪国
．
1994 年 6 月 役職
代表取締役社長
五十沢中学
株式会社
取締役
五十沢中学
日本電気株式会社
取締役（研究開発室長）
神田外語学院
京浜通運株式会社
常務取締役
「植物工場
」
称
．
8 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/2.html
9 http://www.kyushu-u.ac.jp/pressrelease/2010/2010-10-13.pdf
4
設立
・
．
3 人 実弟 参画
雪国
・
緑豆 栽培 ，現地 貧困解消 生活改善 取 組
誕生年
7 佐藤（2011）
狙
．1987 年
農村部
氏名
大平正夫
新規参入
，顧客 1 社
会社
大平安夫
」
。
信頼
，
大平喜信
若井猛
参入
・
銀行
，創業
様子見
．
雪国
基
、他社
不利
国立大学法人九州大学
9
．
市場 放出 、徐々
、雪国
2011 年 7 月，雪国
財団
生産
』
（2002 年 7 月 15 日号）
20% 以下 抑
8
．
語
多
生産者
．大平喜信 ，
『日経
加
二
結果、価格
量販店
「新食糧法施行後、
志向
要因
確立
．『日経産業新聞』（1996 年 10 月 29 日付）
量
成功
雪国
間
．大平喜信
品質 改善 、独占的
要因
，
10 年
上
獲得
阻止
。「市場価格
、
視
推定
創業
出世物語
雪国
堂
』
（1995 年 7 月 24 日号）
7
．
人物
価格
地域活性化貢献企業賞（日本経
生産量 約 14,000
約 10,000
国内
，1994 年度
．
2000 年 3 月期 有価証券報告書 「役員 状況」 ，名字 異
大平喜信
実弟
注記
，1983 年 7 月 雪国
月
取締役
就任
設立
，取締役
大平正夫
就任
2000 年 3 月 廃止
新潟証券取引所
2部 移
，
，上場
単独上場
上場
所有株式数
直後
所有株式数
企業
雪国
勤務実績
，雪国
．2 歳年下
取締役
2013 年 11 月 5 日，雪国
取締役会
発表
．雪国
2014 年 3 月期
節
，辞任時期
V 字回復
引
新潟
継
．
規定
東証
10
．
21 万 8,000 株，大平安夫
若井猛
8 歳年下 大平正夫
一方
，大平正夫
常務取締役
右腕
雪国
支
至
．
続
．
経緯
創業経営者，大平喜信 「不適切 会計処理」 経営責
明
了承
．
東京証券取引所
267 万 4,000 株，若井猛
，大平正夫 大平喜信
辞任
勤務
，1990 年 6
1378） 上場 続
創業経営者・大平喜信 辞任
取
店
．
東京証券取引所
21 万 8,000 株
，若井猛
推測
然
大平
1994 年 3 月期 有価証券報告書（役員 状況） 記載
，大平喜信
11 万 4,000 株，大平正夫
任
店
3人
．
以降，東証 2 部（証券
新潟証券取引所
3.
大平
含
1994 年 3 月 新潟証券取引所 地域産業育成部 上場
証券取引所
同
1982 年 5 月
設立 参画 ，監査役 就任
．大平安夫
参画
雪国
．若井猛
若井猛
．大平喜信
後任人事
未定
日
辞任
，午後 9 時 35 分
2012 年 3 月期，2013 年 3 月期
最終黒字
創業経営者，大平喜信
目指
辞任
矢先
至
申
経緯
辞任
，雪国
出
，
臨時
適時開示
突
2 期連続 最終赤字 ，
．
公表
二
文書，
(1)「社内調査報告書（要約版）」（2013 年 11 月 5 日 公表），
(2)「改善報告書」（2013 年 11 月 28 日 東京証券取引所 提出）
基
整理
書
10 2000 年 3 月
．原因分析
(1)
，事実関係
(2)
詳
．
新潟証券取引所
単独上場
企業 ，雪国
，
12 社
．亀
2220，2012 年 4 月 6 日 東証 1 部），
（2208），
（2872），北越
（5446），
（5909，2006 年 3 月 1 日 東証 1 部），倉敷機械（倉敷紡績 完全子会社
2011 年 4 月 27
日 上場廃止），北越工業（6364，2014 年 3 月 4 日 東証 1 部），
工業（6897），大和（8247），原信
（8255，現在
東証 1 部）
，北陸
（9537）
，真電（
吸収合併
2007 年 2
月 23 日 上場廃止）．
田製菓（証券
5
図 1．雪国
株価推移（2013 年 4 月 1 日
2013 年 11 月 29 日
11/29
11/15
11/6
10/28
9/30
8/30
8/2
6/5
5/10
4/1
Stock Price (YEN)
280
270
260
250
240
230
220
210
200
190
）．
3.1. 内部告発
雪国
創業経営者，大平喜信
本経済新聞』（朝刊，新潟経済）
見出
，
記事
辞任
発表
，「雪国
掲載
取締役「社長
責任
得
多額
追及
損失
。同社
話
訴
「書類
中身
。請求者
株式
地方面
，取引高
請求
主張。会社側
低下
．株式価格
，前日比 4 円安
235 円
確認
下
，
約 11%，金額（時価総額）
記事
議論
進
前
．
予想通
月間
，株価
」
（吉川博志管理本部長）
調
2 期連続 最
，
日
．小幅安
，2 日後
下落
．
観察
株価推移
雪国
引
6 月 7 日，株価 急落
特別
．率
，雪国
．図 1
示
新聞
株価
2013 年 4 月 1 日
．2013 年 5 月 10 日，雪国
，2013 年 3 月期
，悪材料出尽
，2013 年 6 月 5 日 新聞記事
月2日
検討
6 月 5 日 新聞記事 影響
2013 年 3 月期 最終赤字
市場
対処
土地取
．
株価
7
増産投資
2 日間 株価 影響 与
約 11 億円
雪国
2013 年 11 月 29 日
。過去
259 円 引
下落
IR 情報 発表
分
株主代表訴訟
、大平喜信社
2013 年 3 月期
影響
思
膨
対
。
，事件
．取引
請求」
、同社
。雪国
5.5%
掲載
提訴」会社
取締役
場合
、厳正
前管理本部長
増
提訴
精査
終赤字 計上。自己資本比率
記事
雪国
起
出
2013 年 6 月 5 日，『日
．
6 月 27 日 株主総会 退任予定
長
月前
5
反転
無配
，280 円
不安材料 株価水準 引 下
発表
回復
．
．
．
後，2013 年 8
2014 年 3 月期第 2 四半期（累計） 業績予想 上方修正（赤字幅 縮小）
目立
反応
，株価水準
270 円
6
230 円 切 下
推移
表1
雪国
2013 年 6 月 取締役会
役職
氏名（年齢）
略歴
代表取締役社長
大平喜信（65 歳）
創業者
取締役（営業本部長兼機能性食品部長）
大平洋一（39 歳）
創業者
取締役（生産本部長兼生産管理部長）
鈴木邦夫（57 歳）
日本 HP（2009 年 5 月入社）
長男
取締役（生産本部副本部長兼栽培技術部長）
南雲朗浩（52 歳）
取締役（管理本部長兼情報
吉川博志（51 歳）
銀行（2010 年 12 月入社）
取締役
星名光男（71 歳）
（2013 年 6 月入社）
（社外）取締役
荒木和男（72 歳）
東京弁護士会副会長
（非常勤）取締役
東貢（75 歳）
雪国
取締役
常勤監査役
田口喜一（66 歳）
雪国
財務企画部推進役
（社外）監査役
北村計（78 歳）
南魚沼郡大和町議会議員
（社外）監査役
川村博（66 歳）
監査法人
部長）
（2004 年 3 月入社）
代表社員
．
約5
月
間， 2013 年 6 月 5 日
新聞記事
，2013 年 10 月 25 日午後 7 時，雪国
能性
知
部
」 発表
指摘
受
適切
旨
「不適切
会計処理」
場合
監査人
可
会計処理 一部
、外
判明」
11 月 1 日
専門用語
入手可能
定義
．
情報
調査結果
2014 年 3 月期第 2 四半
得
定義
」 「不適切
．
行
事態 公
留意事項
」
会計処理
．
．日本公認会計士協会
監査・保証実務委員会研究報告第 25 号「不適切
、財務諸表作成時
誤
経過
社内調査委員会 設置」 ，
．1 週間後
言葉
何
可能性
，
2012 年 3 月 22 日 発表
同
行
書
期 決算開示 控
覚
「過年度
，
「2013 年 10 月 18 日 取締役会
11 月上旬 報告
報道
「不適切
．
会計処理
関連
会計処理」
会計処理
「意図的
使用
発
否
、又
誤用
過年度遡及会計基準第 4 項
「誤謬」
，具体的
1 財務諸表 基礎
収集又 処理上 誤
2 事実 見落
誤解
生
会計上 見積
誤
3 会計方針 適用 誤 又 表示方法 誤
誤
不正
指
対応」
他人
行為」
「誤謬」
欺
．一方
，
「財務諸表 意図的 虚偽 表示
行為
含
定義
意図的
．「不適切
虚偽
表示
会計処理」
7
監査
、不当又 違法 利益 得
、経営者、取締役等、監査役等、従業員又
「不正」，「財務諸表
区別
，監査基準委員会報告書第 35 号「財務諸表
第三者
、金額又
定義
開示
「意図的
意図的
脱漏」
否
」
理由
応 行 必要
「虚偽表示
」
，経費
，
不正
「粉飾決算」
会計処理
「不適切
「過去
増産投資
会計処理」
商
土地取得
2013 年 6 月
書
多額
損失
書
，219 円
対応
戻
．市場
取引
9月
」
．2013 年 10 月 25 日
」
作成
終
．約 8%
月間出来高 相当
「代表取締役
「不適切
「外部
戻
取引
」
書
予想
引
．
464,400 株
．
異動（社長交代）
行
関
知
．出来高
．年初来安値
」
可能性
，2013 年 11 月 5 日
下
．
「社内調査委員会 調査報告
会計処理
指摘」
株価
終
出
下落
知
公表
「社内調査報告書（要約版）
」
（以下，調査報告書 書 ） 詳細 明
翌 11 月 6 日
報告
須田・山本・
予告通 ，2013 年 11 月 5 日午後 9 時 35 分，雪国
発表
対
，週明 ，2013 年 10 月 28 日 株価 引 下
下
当社
財務諸表
実態
「不適切 会計処理」
受領及
一定
．
2013 年 6 月 5 日 新聞記事
書
監査人
，売上 水増
虚偽
．
乙政（2007） 参照
日，1 日
財務諸表
．「不正」 ，財務状況 悪化
圧縮
一時，207 円
状態
附属資料
．
191 円
売
571,900 株 ，下落率 約 6%
後，200 円
．
3.2. 社内調査委員会
表1
2013 年 6 月 雪国
調査報告書
徹，弁護士
年
生
渋谷卓司
，1966 年
2003 年 5 月
（
株式会社
委員長
3 人 委員
示
・
調査委員会
，
委員長
代表社員 退
調査報告書
．川村博
就
会計処理
竹中
11 星名光男
．
）
，1942
入社
，
株式会社常任顧問 経 ，株
発売
社外取締役
，過去 決算
選
川村博，公認会計士
卒業後，岡田屋（現在
家電量販店）
入社
社外監査役
不適切
中心
公表
作成
酒類・食品・飲料
（首都圏
．2013 年 11 月 5 日
，社外監査役
早稲田大学教育学部卒
2013 年 6 月 取締役
委員
星名光男
状況
株式会社専務執行役，2004 年 5 月
式会社
役
，取締役
役員
小売店
）
兼任
取締
．星名光男
関係
理由
，
2011 年 6 月 有限責任監査法人
．
関係
役員
処分
明
．
11 星名光男
月
取締役（営業本部長）
大平洋一
月額報酬 40% 減額
3
月
取締役（生産本部長）
鈴木邦夫
月額報酬 40% 減額
3
月
取締役（生産本部副本部） 南雲朗浩
月額報酬 20% 減額
3
月
2000 年 11 月
関東株式会社
関東株式会社
監査役
．2 人
接点
8
監査役
．
．公認会計士
竹中徹
2009 年 11
大平洋一
大平喜信
卒業
月
長男
．大平洋一
1997 年 3 月 東京農業大学農学部農芸化学科
．1998 年 4 月 日本食肉流通
株式会社
，1999 年 9 月
株式会社 入社 ，
株式会社日本情報基盤整備，2000 年 9 月
入社 転職 ，2002 年 11 月，28 歳 雪国
月
入社
執行役員営業本部副本部長兼販売促進部長
兼
部長 ，2007 年 6 月
部長
締役
年
経
12
．
就任
，2009 年 5 月
12 月
任
鈴木邦夫
日本
株式会社
株式会社
．翌 6 月
任命
執行役員
就任
，2010 年 6 月
常務取
，
取締役
就
，中期経営計画（2010 年度− 2012 年度）
循環型農業団地構想
生産部長
，2007 年 4
執行役員営業本部副本部長
・
入社
経験 買
一
．
，2007 年 5 月
循環型農業団地
基本戦略
株式会社
33 歳 取締役兼執行役員営業本部副本部長兼
雪国
．大型
後，1999 年 3
事業構築
2004 年 3 月 雪国
任
．南雲朗浩
13
．
入社
2 年後
2006 年 執行役員品質保証室長 ，2010 年 執行役員生産本部長 ，2011 年 6 月 取締役
兼上席執行役員生産本部長
表1
示
締役
常勤
就任
取締役 5 人
選出
補
．雪国
務
星名光男
「（星名氏
大平喜信
」
選出
社歴
吉川博志
指摘
実施
踏
受
星名光男
第三者的
長
人
代表取
吉川博志
，調査委員会
候
委員長
人間」
「株主
金融機関
．
納得
14
．
調査報告書
，雪国
結果
．処分
2013 年 11 月 22 日付 代表取締役社長 就任
決定
2013 年 11 月 5 日 公表
調査
，短期間
，極
星名氏
3 人 処分 受
後任
）
委員会
．
．問題点
洗
，雪国
意向
受
特
考
選定
疑義
出
，証券取引等監視
調査
事項
限定
留意
必要
．
調査項目
三
．
，
項目
，
『日本経済新聞』
（1999 年 1
月 13 日付，朝刊，新潟経済） 調査報告書，改善報告書
(1) 滋賀県近江八幡市 生産 物流 部門 併設
10 月
1997 年 6 月
土地取得 関
基
，経緯
滋賀事務所
要約
建設
．
1995 年
建設仮勘定 処理
，費用計上
．
雪国
12 2009 年 11 月
生
贈
雪国
，1995 年当時，市場開拓 余地
・取締役兼執行役員
「東京農大経営者賞」
受賞
，優
思
経営
西日本地域
活躍 社会 貢献
生産・供
卒業
（http://www.nodai.ac.jp/news/category-detail.
php?new_id=1001）．
13
，1 円玉 図柄
刻印
前段階
円形（
14 『新潟日報』
（2013 年 11 月 15 日付，朝刊）
．
9
）
製造
唯一
．
給体制
確立
候補地
，関西地区
開発業者
問題
生産・物流
拠点
設置
滋賀県近江八幡市東町
土地
提示
，近江八幡市
保
別
，名神高速道路
1995 年 10 月
万円
竜王
近
1997 年 6 月
開発業者 支払
，
難色
土地
示
間
周辺
中止
代替建設候補地
．取得価格
目的
決議
億 1,600 万円
止
計上
整
，滋賀県
候補地
，
土地開発
近江八
探
土地
7 億 1,600 万円
進出計
，2000 年
進
，2007 年
造成
完了
．
計上
，経営
土地取得価額
関
重要事項
協議
7 億 1,600 万円 竜王町 土地開発費用
，資産
．近江八幡市
土地勘定
土地開発
竜王町
振
替
決議
土地開発
構成
関連
，近江八幡市
薄
，7
開発計画
中
16
．
時点 費用計上
(2) 2006 年 3 月期
進
7 億 1,600
．結局，1998 年
，建設仮勘定
竜王町
確
開発
，他
構成
問題
含
，
得
，費用処理
．
指定
経営会議（常勤取締役
一部
面積
．
滋賀県蒲生郡竜王町
会議）
．広大
土地開発
「見通
10 億 600 万円
2001 年 3 月
紹介
体裁
，建設仮勘定
，土地規制
仲介手数料
中心
．雪国
．
．
．建設
，手付金
総合保養地域
」 計画 変更 考
画
干拓地
土地
，建設仮勘定 計上
．農業公園
幡市
琵琶湖湖岸
15
．
考
不動産
減損処理
，減損処理
．
2006 年 3 月期
準
適用指針」
「固定資産
減損
係
強制適用
利用目的
「固定資産
．埼玉県日高市
高工場」 東京都新宿区 「西新宿 YM
後
会計基準」
総合的
，
係
会計基
「日高配送
」
（東京営業所）
検討
減損
及
日
，当時 利用状況
2006 年 3 月期 減損処理
必要
．
(3) 東日本大震災 風評被害対策
15 大平喜信
，新潟証券取引所
「
上
，2011 年 9 月
地域産業育成部
東日本中心 出荷
将来四、五倍
関西圏
増
、売上高
語
上場
直
薄 中部以西 潜在的購買力 考
。（一九）九二年春
大阪営業所設置
地域別
一割以上
続
進出
名古屋出張所
成長
経緯
報告
議会
．竜王町
」
（No. 152） 「雪国
農工法
農工計画（導入
開設
。
上
」
？」 題
式会社雪国
滋賀工場
中越地震
売上高
減少
，竜王町 雪国
温暖
気候等
理由
需要
農工計画
10%
完成
，工場建設
伸
延期
業績
2009 年度末
足
新設
，
完了
・
後，
申
再延
生産及
出荷
日産 22
張
．
条件
2010 年 12 月末
野菜
出
竜王町
交
．農工法
着工
許可期限
出来
」
時点 ，土地造成
交渉
「株
新潟県
2006 年 9 月 来
，農工計画
再
回答
．2007 年
100% 完了
2012 年度末
開始」
記載
総額 63 億円
10
滋賀
．
倉庫
，建物
延長
倉庫 利用計画 事業計画 提出
「2011 年 1 月
増加
竜王町山面区
．2005 年 4 月，雪国
「野菜相場 急激 下落 茸 販売
引
雪国
有価証券報告書（2014 年 3 月期）
許認可手続
取
，雪国
鈍
．竜王町
，竜王町 雪国
雪国
基本協定」
操業開始 照会
理由
，
建設工事
．
工場進出
，工場
業種：食品製造業，雇用期待従業員数：590 人，
年間工業出荷額：93 億円） 策定 ，2001 年 2 月 15 日 ，雪国
町
、昨年
占
、売
．
16 2010 年 8 月 1 日付「
建築
，2011 年 9 月
後，『日本経済新聞』（1994 年 6 月 6 日付，朝刊）
、
二・五倍
締結
．
滋賀県蒲生郡竜王
従業員数
設備投資
着手
24 人
計画
．
記載
，
．
2014 年 3 月
一括
広告宣伝
業務委託契約
係
費用計上
2014 年 3 月 31 日
広告宣伝業務契約
締結
契約期間
．支払条件
2,400 万円，別途営業管理費 45 万 7,000 円）
，
則
宣伝費
，30 回
計上
雑誌等
分割支払
．
広告掲載）
，大部分
億 1,600 万円，(2)
．
固定資産 減損
結果，2013 年 3 月期
低下
．
13 億 8,400 万
関係
広告宣伝費
訂正後
修正
7
1 億 2,200 万
1 億 8,000 万円
8 億円 減少 ，株主資本比率
有価証券報告書
財務数値
採取
．
2013 年 11 月 14 日
約 6 億 5,000 万円
2 週間遅
純損失
開示
2014 年 3 月期第 2 四半期決算 ，上半期
，純資産
約 4 億 2,000 万円
，株主資本比率
券（現在 岡三
地道
雪国
立
必要
資金繰
．丸福証
純資産
増
必要
考
」
，業績
資金繰
限界
自然
低
限 、会社 維持
瑕疵
，融資
陥
情報部長 小森卓 「自己資本比率 1.1%
、内部留保
製品
，債務超過
明
、融資 受
積
減少
1.1%
証券）
・
、利益 出
再編
累計
滋賀工場 土地取得原価 修正
約 22 億
，以下
新聞
．
4 億 7,000 万円（旧日高工場
純資産
3 期間 広告
制作・実施
CM
終了
関係
．
2014 年 3 月期
役務提供（
2012 年 3 月末
3 億 4,800 万円），(3)
2.1%
利益
基
主 内訳 ，(1)
関係
円，西新宿 YM
議論 進
30 回 分割支払
疑義 認 ，1999 年 3 月期
円 損失 修正計上
5.5%
，総額 7 億 3,300 万円
2011 年 10 月末 第 1 回（月額
2012 年 3 月期
，契約
調査報告書 ，
．
，2012 年 3 月期
．
2011 年 9 月 1 日
販売促進及
費用処理
，経営再建
。
17
．
述
急激
，
悪化
資本構成
株主構成
．
3.3. 告発者
2013 年 11 月 5 日 公表
2013 年 6 月上旬
退任）
発文」
査役
対
文章
当社 監査役 対
、当社 会計処理 関
契機
社内調査
受
開始
，時
置
定時総会
疑義 指摘
事項 限定
終結
文書（以下「告
、当社 過去
。
記載
、金融商品取引法 26 条
送付
．
開催
、告発文 記載
事項
関
基
報告 求
，当時 当社取締役（告発者） ，既 退任 決
告発文
始
当社取締役（2013 年 6 月 27 日
後、2013 年 8 月 27 日、告発文
立入調査
文章
、当時
） 送付
会計処理
調査報告書
金融庁
17 『新潟日報』
（2013 年 11 月 15 日付，朝刊）
．
11
告発文
、証券取引等監視委員会
後
送付
。
2013 年 6 月上旬 監
．金融庁
調査報告書
「雪国
公表
「元役員
起
踏
請求
訴
6月
重 受
止
容易
請求
起
書
，監査役
監査役
要請
」 見出
対
付
大平社長
経営
被
提訴
趣旨
回答
．株主
請求
．元役員
訴
、同社
」
想像
．
2013 年 11 月 7 日，『新潟日報』（朝刊） 一面
7 月、同社 対
切
提訴
請求
2 日後
文書
訴訟
主
内部告発
元役員 株主訴訟 、社長 賠償求
記事
訟
取締役
会社
監査役
記事 掲載
損害
賠償
．
求
訴
、株主代表
対
，役員
損害賠償
60 日以内 役員 請求 追求
，取締役
告発
，加
，株
株主
損害賠償
．
『新潟日報』
（2013 年 11 月 7 日付，朝刊） 「今年 6 月末
性（62）
」 書
同社 取締役 務
．2013 年 5 月 17 日 「役員 異動 関
月 27 日 開催予定
3人
第 30 期定時株主総会
」 ，2013 年 6
退任予定取締役
取締役
大平正夫（57 歳）
取締役
海野光夫（62 歳）
取締役（社外取締役）
小梁建一（67 歳）
．年齢
知
男
照
，元役員（告発者）
海野光夫（
）
．
海野光夫
株式会社
入社
長
就
取締役管理統括部長
．2011 年 1 月
，2011 年 6 月
2011 年 9 月
取締役兼上席執行役員・管理本部長兼情報
平喜信
入 ，実質的
，
遇
2
情報
，10 月
再
海外事業部長
，情報
年 6 月 5 日付，朝刊，新潟経済） 「損害賠償
，元役員（告発者） 海野光夫
大平喜信 期待 表
何事
．
行役員・管理本部副本部長
知
」
，海野光夫
就
，
，
退任
1
同時
迎
，委嘱
兼任
．『日本経済新聞』（2013
前管理本部長」
書
考
，2012 年 10 月頃
半年後，2013 年 4 月 15 日付 吉川博志 執
月後
2013 年 5 月 17 日 「役員 異動 関
，吉川博志
19 海野光夫 ，5 月中旬
．
伝
役員
．
海野光夫 委嘱業務 多
見
海野光夫
，取締役兼上席執行役員・管理本部
請求者
確認
，
，大
18 2012 年 4 月
．
解
部長
昇進
）
最年少役員
，経営戦略 委
部長
雪国
部長
．伊藤博敏（
勧
長
，2010 年 9 月，59 歳
執行役員・社長特命経営改善担当兼管理本部副本部
海外事業部長 兼任
業務変更
経
取締役兼執行役員・管理本部長
取締役 退任
昇進
正式 決
18 http://gendai.ismedia.jp/articles/-/40335?page=2
19 吉川博志
1985 年
有価証券報告書 経歴
製造販売会社
銀行 入行 ，7 年間，勤務
書
．
．1994 年，新案特許 新製品 開発
後，1992 年 株式会社
．
神奈川県厚木市 本社 置 ，女性用下着類
科学技術庁長官賞 受
12
入社
．
「
」 「
，
上
人事
6 月上旬 告発文 送付
考
，4 月中旬
．海野光夫 雪国
，吉川博志
約半年間
議論
物別
在籍期間
2 年 10
『新潟日報』（2013 年 11 月 20 日付，朝刊）
損害賠償
求
株主代表訴訟
100 億円 請求
予定
．海野光夫
債務超過
隠
主張
根拠
「株価
下落
．大平喜信
示
株価
雪国
会社
目的
，元役員（海野光夫）
起
委託
納豆工場建設
下落
避
一
報
減損処理
，収益
行動 理解
上
大豆食品
支払
生
避
経営
「雪国納豆」
南魚沼市）
売上
約 5 億円 投下
2014 年 4 月 2 日
．指摘
．
製造・加工
販売」
，当初予定
「消費者 従業員
正
記事 伝
細々
，納豆・MD 工場（新潟県
記述
「納豆工場建設」
損害賠償
請求額
「商品
続
追加提訴
約 100 億円
経営 不可欠。訴訟 通
推測
．
2014 年 3 月 18 日付 新潟
．
上回
全面的
請求額
．海野光夫
合計
取材
会社 再生 貢献
約
対
」 話
．
3.4. 不適切 会計処理 行
2013 年 11 月 5 日 公表
項目
後
．
増加」
，海野光夫
120 億円
」
状況）
MSN 産経
約 90 億 5,000 万円
圧迫
有価証券報告書（事業
．
地裁長岡支部
」
，事実上
指摘
重要 考
約
額
1988 年 1 月 本社隣接地 納豆工場 新設 ，納豆 製造販売 開始 ，
．2012 年 3 月期
28 億円
．当初
意図的
海野光夫
「納豆等
傾
大平喜信
，現実的
，固定資産
，大平喜信
方向
昇任
．
負債
避
，
退任
月
新潟地裁長岡支部
「社長個人
管理本部副本部長
原因
調査報告書 不適切 会計処理 発生
原因
6
．
(1) 経営者
」
，日本
確立
知
．
，中国
人気 女性下着
．
1992 年 合弁会社「上海達吉斯高級内衣有限公司」 設立 ，吉川博志
社長
務
．社長 就任
時期
，2007 年 社長
確認
（中小企業診断協会
『企業診断
』2007 年 7 月号）．吉川博志 社長就任前
150 回以上訪中 「中国市場 競争 打 勝
日本的経営手法
欧米流経営手法
語
限界
。品質
，比較的安価 ，納期 守
，言葉 障害 文化 違
優秀 中国人 任
．
維持
現地化 進
，戦略指向
」
2009 年 8 月
18 億円 負債 抱
破産
（帝国
『全国企
業倒産集計』2009 年 8 月報）．吉川博志 入社
翌年 1993 年
売上高 過去最高 86 億円
．
，平成不況 厳
，2002 年
赤字決算 続 ，2008 年 売上高 9 億 8,000 万円
落 込
．
雪国
2010 年 全国紙 2 度，幹部候補生 求人広告 出 ，400 人以上 応募
，10 人以上 採用
．吉川博志
中 一人
．吉川博志 2010 年 12 月 雪国
入社
．中期経営
計画（2010 年度− 2012 年度） 基本戦略 一
中国
事業 展開
．大平喜信 中国
拡大
念頭
吉川博志
迎
入
推測
．
13
14
△
▲
▲
▲
▲
▲
▲
△
○
○
○
○
○
○
○
○
○
○
○
和田弘孝
堀明
川邊信一郎
坂西輝男
桜井利一
北村計
梅沢秀次
田口喜一
川村博
会長
社長
◎
○
○
会長
社長
◎
○
○
大平仁太郎
大平喜信
大平正夫
若井猛
大平安夫
大平洋一
高橋育美
桜井俊雄
山本忠義 ◦
東貢
太田輝良 ◦
小池弘
山本安幸
藤井学
石垣幸雄
結柴敬雄
茨木宏隆
冨井汪 ◦
前田忍
鳥山晴沖
中重勇
宮崎浩
小林嗣明 ◦
加藤寛樹
柏原一彦
若井進
元川雅人
鈴木邦夫
南雲朗浩
海野光夫
小梁建一
吉川博志 ◦
星名光男
荒木和男
1995
1994
氏名
雪国
▲
▲
▲
△
○
○
○
○
○
○
○
○
○
○
会長
社長
◎
○
○
1996
▲
▲
△
○
○
○
▲
○
○
○
○
○
○
○
会長
社長
◎
○
○
1997
役員 状況（◎
▲
▲
△
○
○
○
▲
○
○
○
○
○
社長
◎
○
○
1998
▲
▲
△
○
○
○
▲
○
○
○
○
○
社長
◎
○
○
1999
常務，○
▲
△
○
○
○
▲
○
○
▲
○
○
社長
◎
○
○
2000
▲
△
○
○
○
▲
○
▲
○
○
○
社長
◎
○
○
2001
▲
△
▲
○
○
○
○
▲
○
社長
◎
○
○
2002
取締役（● 社外，★
表2
▲
▲
▲
○
○
○
○
△
○
社長
◎
○
○
2003
▲
△
▲
○
○
○
○
▲
○
社長
◎
○
○
2004
▲
△
▲
○
○
○
▲
○
○
○
○
社長
◎
2005
▲
△
▲
○
○
○
▲
○
○
○
○
社長
◎
2006
▲
▲
社長
◎
○
○
○
△
○
○
○
2007
非常勤），△ 常勤監査役（▲
▲
▲
社長
◎
○
○
○
△
○
○
○
2008
社外），◦
▲
▲
社長
◎
○
○
○
○
△
○
○
○
2009
▲
▲
△
社長
◎
○
○
○
△
○
○
2010
銀行出身）
▲
△
▲
社長
◎
○
△
◎
○
○
●
2011
▲
△
▲
社長
◎
○
△
◎
○
○
●
2012
▲
△
▲
社長
○
★
○
○
○
○
●
2013
(2) 経営管理組織 機能
(3) 幹部社員
意識
(4) 業務
内部統制
(5) 会計監査人 対
対応
(6) 監査役会 機能
2013 年 10 月 18 日
2013 年 11 月 4 日
，2012 年 4 月
監査役会
告発文
調査報告書
当者
業績
及
推測
「経営者
与
「
回避
」 「経営
，調査報告書
委嘱業務
見
2013 年
大平喜信
迎
悪
基幹
頻繁
雪国
若井猛
大平安夫
幹部
担当者
指摘
．普通
動
担当
仕方
」
就任
変更
退任
取
1994 年
示
．
．古
取締役会
役員
見
実弟
20
．
不安定
上
替
．
．表 2
監査役
2005 年
指摘
短
短
第 6.1 節
入
見
取締役
退任
短
事実
海野光夫
，取締役会
言
厳
部長・本部長
退職
入
取
，思
責任
圧力
担
．
定着率
明確
担当役員
」 表現 ，多
「経営管理組織
。幹部
重圧
業績維持
「強
引用
明
．
，経営者個人，
得 妙
調査
2013 年 6 月上旬 海野光夫
暗黙
経営」 書
言
意見具申
強
影響
」
2 週間
．
，調査報告書 「経営理念 行動指針 見直 」
言及 ，
社内
由
、会社 行動指針
探
！ 出来
妥協
理由
！ 許
「私
出来
見
！ 私
！」 浸透 幹部社員
意識 低下 招 、
希薄
指摘
．大平喜信
、一個
「社訓
社訓
覚
」
1975 年 大平
凝縮。
2
行動指針
』
（1995 年 7 月 24 日号）
，大平喜信
心
。言葉
行動指針
．
、10 項目
、
何個分
10 個 社訓 、
高橋育美
20 年前位前 作
。
伝
20 『日経
管理意識
。
内容
針
理
店
2005 年
伝
多
六日町
策定
15
隣人
、
．
，上
示
行動指
真意
2 年前 制定
，実弟 若井猛 大平安夫 退任
開業
。今
、
写真
後 取締役 就
，会社
張 紙
21
．
浸透
改善報告書
方向
改訂
書
a．会社 方向性（従業員 大切
会社、法令遵守、堅実 経営）
b．
表現
従業員
読
．
c．具体的 事例 入
，改善報告書
報告書」
後半
（改善措置
，
行動指針
「何事
出来
，
前半
『筍子』（性悪篇）
言葉
悪
「社長
」 認
過度
、不適切
性
本事案
、特
，60 代
談話
姿
見
貢献
招
会計処理
結果
発生当初
去
紹介
人
一貫
促
成長・発展
退
．還暦
過
，罪 憎
含
面
」 述
地位
社長
行動
，
至
事態
重要
重
考
責任
頂
、社長
何
声
2,000 人
強
役職
大平喜信
」
組織 軽視
．『新潟日報』
（2013 年 11 月 7 日付，朝
「在職中
社長
，
．
過年度決算訂正
経営
取 方 自 考
「社長、
，臨時雇用
考
発生、
至
変
」
好
上場会社
不適切 会計処理
回
者 偽
、自 構築
元社員（男性）
地元
言
利
読
会社
。大平
上場企業
済
表舞台
感
」
生
伝
是非 含 相応 責任
大平喜信 対
悪
，人間
、強
本調査委員会
鑑
意味
、其 善
，
「強
、進退
走
浮
「改善状況
．
」
．「人 性 悪
思
運用状況）
報告
諦
目標設定
刊）
改訂
，偽（礼儀） 学
調査報告書
実施状況及
今後
経営
毎朝
影響
欠
22 雪国
．
掛
雇用
人 憎
風通
残
，
地元唯一
．雪国
地元経
．
3.5. 監査役会 意見具申
2013 年 11 月 5 日 公表
調査報告書
文章
．
監査役会 、2012 年 4 月 社長、取締役及 執行役員宛 監査役 所見
21 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20071118/3.html
22 http://www.soumunomori.com/column/article/atc-113068/
16
書面
意見
具申 行
。所見 内容 、当社 実情 的確 捉 、
問題、資金繰
所見
中
、会計処理関係、労務安全
広告宣伝費
反映
繰延処理
不適切
今回 不適切
監査役会
幅広
当社
課題
社長
多岐
、組織運営
課題
旨
提言
。
指摘
会計処理 至
、監査役会
所見
。
提言
監査役会
取締役
意見
認識不足
真摯
受
止
改
。
2012 年 4 月当時 監査役 ，表 1
隆
示
3 人（田口喜一 北村計，川村博） 茨木宏
．
茨木宏隆
1961 年 東京大学経済学部 卒業 ，古河電気工業株式会社
電機株式会社
8 年間 勤務 経 ，1996 年 2 月，58 歳
入社
．
年
監査役
就任
26 年間，山一
経理部長
雪国
6 月 取締役 就任 ，管理本部長 総務部長 歴任 ，2000 年 6 月
．田口喜一
1990 年
42 歳 雪国
入社
．1996
年 経理部長兼財務課長 ，2006 年 企画管理部長代理兼財務課長 ，
務畑
歩
．2008 年 3 月
．北村計
博
先
退社
南魚沼郡大和町議会議員
書
就
雪国
経
経理・財
，2010 年 6 月
，2002 年 6 月
監査役
2011 年 6 月 有限責任監査法人
監査役
就任
就任
代表社員
．川村
退
監査役
．
意見
査役
間
具申
北村計
2012 年 4 月当時 監査役会 ，常勤監査役 茨木宏隆 田口喜一，社外監
川村博
取締役
4 人 構成
，2000 年
雪国
経営
．茨木宏隆
2012 年
関与
．
下
3 年間，雪国
関係
間，経理部長
経営会議、取締役会
」
取締役会
調査報告書
文
対
議題
監査
十分
書
意見具申
内容
書面
思
問題意識
共有
、十分検討
18 年
上司
部
、意見具申
内
受
提起
．
議題
取
．同
2013 年 6 月上旬 送付
．海野光夫
読
強 持
告発文
「監査役会
問題視
2013 年 4 月 30 日付 健康上 理由
2013 年 6 月上旬 送付
光夫
歴任
．茨木宏隆
海野光夫
経営会議、取締役会
」
茨木宏隆
携
機能
．
監査役会
提起
上
推測
．
17 年間，
，田口喜一 社員
改善報告書
取
指摘
員
4年
．
2013 年 11 月 28 日 東京証券取引所 提出
容
，合
管理本部長
．
経理・財務
時期
1999 年
13 年間 監査役
「不適切 会計処理」 全貌 知 得 立場
間，監査役
1996 年
当時「監査役会
上
、十分検討
推測
．
辞任
．
，茨木宏隆
17
抜
、
海野光夫
．2012 年 4 月当時，監査役会
考
告発
2012 年 4 月当時，執行役
，
取
主旨
監査役会（表 1
海野
示
3 人） ，2013 年 6 月
．
監査
茨木宏隆
7 月 海野光夫
十分
役員
機能
損害賠償請求
．2013 年 4 月 30 日付
2012 年 4 月 意見具申 先導
．茨木宏隆
前 ，海野光夫 取締役 辞任 ，株主代表訴訟 辞
見具申
内容
経営会議、取締役会
起
」責任
『新潟日報』
取
得意
」
、会計
題
得
上
表明
多
言
」
表示
。私
。（調査）報告書 尊重
大平喜信
分
，経営者
口 詳
4.
厳
事情
説明
．
取材
，翌日
朝刊
作
，辞任
指導管理
決断
理由
，指導不足
責任
」 揶揄
認
」 語
断罪 ，
「消費者 口
雪国
提
「私
．『日本経済新聞』（2013 年 11 月 15 日付，朝刊，新潟経済）
説明責任 果
知 ，
「意
、私 （不適切 会計処理 ）
」，「部下
実際
，2013 年 4 月中旬
．
直後
．大平喜信
辞任
、十分検討
。会計士
通
「資産
辞任
監査役
覚悟
考
報
明
指示
取
辞任
，2013 年 11 月 8 日
1 面 「私 指示
議題
棄却
，上場企業
食品 扱 立場
、自
．
・
4.1. 株式公開
1992 年 7 月，新潟証券取引所 「地域産業育成部」 新設
地方証券取引所
付
同
「地域産業育成部」
．上場企業
上場
認
時株主数
増
，審査対象期間
，基準
400 人以上
定者持株比率
新設
緩和
，
「地方 2 部市場」
過去 3 年
．
過去 1 年
中
300 人以上 引 下
70% 以下
．札幌 京都，広島，福岡
，公開
決算期
恩恵 大
上場候補
、地方証取
下
有力
報
店頭公開
、企業
懸念
「地方
証取
考
商
全国展開
閑散
株価
23 24
．
」
，当初，店頭登録
「地域産業部
．当時，
「知名度 向上
有利」
．
，
乱高
，雪国
崩壊
，
「将来 東証 上場
少数特
．
『日本経済新聞』
（1993 年 1 月 23 日付，朝刊，新潟経済） ，雪国
育成銘柄」
，無配
，同族企業
，上場後，初
80% 以下 緩
短縮
位置
証券市場
悪化
，店頭公開
公開待
事業
23 『日経金融新聞』
（1994 年 4 月 19 日付）．
24 『日本経済新聞』
（1985 年 8 月 20 日付，朝刊，新潟経済）
潟証券取引所
全株式
」
単独上場
75%
「新潟三越」
所有
証券取引所
浮動株
珍
新潟証券取引所 商
，3 月 25 日以来，久
少
事情
．
18
値
，
「
閑散
伝
．親会社
三越
長期間、出来値
．新
金融機関
支障
恐
」
，「地域産業部育成銘柄」
上場
考
後，
『日本経済新聞』
（1994 年 1 月 25 日付，朝刊，新潟経済）
25
．
始
1年
上場 確実
伝
．
1994 年 3 月 11 日，雪国
引所
地域産業育成部
」 話
上場
．大平喜信
，
「
上
人工栽培
、知名度
。新卒、
資金調達
飛躍的
問
利点
大
」
，納税額
上場企業
会社 珍
高
。社員、特
中堅
27 初日
．
株長者
終値
．『日経
珍
度々取
向上
強
26
．
答
感
「上場
3,840 円（1 株当
純資産
，大平喜信 法人名義分 合
』（1995 年 7 月 24 日号）
1994 年 新潟県 高額納税者
約 1 億 3,000 万円
全国
番組
士気
」
語
，新潟証券取
、
時価総額 363 億円 上場企業
220 億円 超
，大平喜信
，「1 次産品
採用活動
518 円） ，雪国
位
，全国初 「地域産業部育成銘柄」
，
会長
米山稔
次
第2
．
4.2. 株式公開以前 資金調達
雪国
株式公開以前，
有価証券報告書（最近 6 事業年度
資金調達
推移）
総資産
．1994 年 3 月期
純資産，株主資本比率
書
出
．
総資産（百万円）
1989 年 6 月期
2,995
572
19.1
1990 年 3 月期
6,272
1,825
29.1
1991 年 3 月期
6,591
1,866
28.3
1992 年 3 月期
8,304
3,242
39.0
1993 年 3 月期
8,593
3,449
40.1
1994 年 3 月期
11,672
4,889
41.9
純資産
増加
1990 年 3 月期
1989 年 6 月期
円増加
1992 年 3 月期 増資
1992 年 3 月期
．
差約 26 億円
大手
先取
見
負債 増加
・
．純資産
．
1988 年
，日本合同
」設備投資 向
，1989 年 11 月
推測
間 約 27 億円増加 ，同 期間 総資産 約 53 億
大平喜信 「株式公開 決断
提
純資産（百万円） 株主資本比率（%）
」 語
資金調達
28 株式公開 前
．
，「株式公開
．1994 年 3 月期 有価証券報告書（資本金
4 億 8,000 万円，1990 年 3 月
25 『日経金融新聞』
（1994 年 4 月 19 日付）．
26 『日本経済新聞』
（1994 年 6 月 6 日付，朝刊）．
27 『日本経済新聞』
（1994 年 3 月 12 日付，朝刊，新潟経済）．
28 『日本経済新聞』
（1996 年 7 月 30 日付，朝刊，新潟経済）．
19
推移）
5 億 7,400 万円 資金調達
Shareholders’ Equity
Liabilities
billion yen
40
30
20
図 2．雪国
総資産
．合
増加額
，
2015
2014
2013
合
，
新株引受権付社債 新株引受権 一括権利行使
744,250,000 円） 資金調達
・
発行
申
株式
．
資金調達
時期
同
，
．
発行年月
償還年月
第 1 回無担保社債
1989 年 9 月
1993 年 9 月
292.5
第 2 回無担保社債
1989 年 11 月
1994 年 9 月
510.0
第 3 回無担保社債
1990 年 3 月
1995 年 3 月
592.8
3 回 発行総額 約 14 億円
増加額，約 26 億円
発行総額（百万円）
．1989 年 6 月期
約 14 億円
雪国
株式公開以前，株式
入一辺倒
．株式公開
考
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
・
，1991 年 9 月 20 日
無担保社債
2002
2001
2000
1999
．株式公開
約 14 億円（資本金
雪国
1998
資本構成．
約 11 億円
．
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1989
0
1990
10
社債
資金調達
負債
意識
1992 年 3 月期
組
合
．
資金調達
，株主資本
負債
多
．決
，株主資本比率
銀行借
高
．
1994 年 3 月期 株式公開直後
調達
．一方
億円，増加
．純資産
，総資産
．雪国
．第四銀行
増加額
約 14 億円
株式市場
約 31 億円，増加
負債
1994 年 3 月期 約 12 億円，長期借入
6 億円，新潟中央銀行
6 億円
資金
約 17
資金調達
．
4.3. 株式公開以後 資金調達
図2
1989 年
高
総資産
2014 年
表
．総資産
110 億円
増加
2004 年
300 億円 超
年
約 90 億円
26 年間
．1994 年
固定資産
．
1996 年
右側
，株式公開
110 億円，
増加
．棒
5 年間 約 30 億円
後，1996 年
固定資産
約 162 億円
20
示
増加
，2004 年
約
200 億円 上回 ，
呼応
．1994
約 243 億円
増加
表3
雪国
銀行
長期借入金
表 有価証券報告書（主 資産及 負債
単位 百万円
．
2002 年
井住友 住友銀行
借入 ，
証券報告書
該当
情報開示
．
A
3 月期
期末残高
B
1 年以内
B/A
%
5,292
8,208
11,618
12,355
12,697
13,882
12,623
10,989
12,813
12,316
16,595
15,976
14,246
12,213
13,741
12,946
11,238
15,584
18,750
18,587
17,499
489
687
1,317
1,214
1,344
1,774
1,903
1,858
2,711
2,628
3,629
4,011
4,617
4,418
4,568
4,446
4,124
4,284
5,092
5,211
7,497
9.2
8.4
11.3
9.8
10.6
12.8
15.1
16.9
21.2
21.3
21.9
25.1
32.4
36.2
33.2
34.3
36.7
27.5
27.2
28.0
42.8
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
．過剰投資
推移
，総資産
表3
長期借入金
長期借入金
金調達
残高
利点
C
3,142
3,833
5,413
5,458
4,917
5,284
4,556
4,012
4,155
3,869
3,156
2,784
2,470
2,314
2,603
2,567
2,657
3,322
4,335
5,573
59.4
46.7
46.6
44.2
38.7
38.1
36.1
36.5
32.4
31.4
19.0
17.4
17.3
18.9
18.9
19.8
23.6
21.3
23.1
30.0
残高
成長
主
約 53 億円
大
」
．2 年間
長期借入金
．多様化
借入先
進
多様化
倍増
信用供与
正
相関
1994 年
株式市場
資金
29
．
1996 年
言
受
2 年間
「上場
資
．1994 年
借入先
．
見
比率
，第四銀行
23 億
（日本興業銀行） 約 13 億円 続 ．
Pagano, Panetta, and Zingales（1998） 指摘
2000 年代半
報告
100
323
429
377
425
753
992
4,031
3,414
2,797
2,182
1,872
1,217
684
1,946
2,547
3,605
銀行借入） 賄
．大平喜信
増加額，約 63 億円
32
426
491
740
872
792
1,097
981
865
1,449
1,234
1,293
1,252
1,095
884
862
1,256
1,095
786
，純資産
第四銀行 約 31 億円 貸 出
29 Cronqvist, Makhija, and Yonker（2012）
間
示
．1994 年
円 最 多 ，新潟中央銀行 約 14 億円，
株式公開後
474
1,330
1,343
1,644
2,022
1,893
1,783
1,818
2,736
2,167
2,136
2,090
1,889
2,587
3,051
2,760
3,426
3,374
3,547
破綻
示
約 116 億円
銀行
1,240
2,070
2,551
2,603
2,467
2,324
2,073
大部分
作成
．数値
銀行 記載
．三
，2014 年 3 月期 有価
三井住友
株式公開以後，一度
負債（
借入先
新潟中央
，図 2
．雪国
長期借入金残高，約 53 億円
60%
C/A
%
．
借入額
「長期借入金」 基
，2003 年
遡
記載
．
第四銀行
危惧
増減
調達
内容（単体））
日本興業銀行
銀行
借入
主 借入先
第四銀行
企業
貸出占有率
財務行動（
．
21
20%
選択）
下回
低下
CEO 個人 財務行動
Operating
Investing
Financing
billion yen
5
2
0
−3
図 3．雪国
・
，年
銀行
三井住友銀行
雄
後日談
「
。各銀行
等距離外交
銀行
「本来，銀行
会社更生法
適用
．売上高
生
六日町
近
職場
『日経
20 億円
23 億円
確立
数年前
出来事
13 階建
本社
，
上
安心
」
2015
2014
，
降
本社
効用
語
「信用力
会社
、新卒
採用
．撤退
，雪国
創業
数年後
，内田（2010，290 頁） 「新規 借入 行
信用金庫
，
信用組合
借入
金融機関
移行
割合
卒業
，
長期借入金
．
負債
行
割合
満期構造
，成長
，
」
考
注目
長期借入金
，
関越自動車道
．大平喜信
見
変更
表3
猛反対
構
。実際、社員
借入
作
．雪国
投資
従
興
1986 年 6 月 本社新築 書
確認
，
本社
非常識
変更
企業
30
．
』（2002 年 7 月 15 日号）
大事
銀行
」
支
」 述
本社
話
、
密接 関係
社長，坂本幸
．有価証券報告書（沿革）
，
．「巨額 先
申請
私 判断
，大平喜信
味深 話
2013
市場 成長性 加 、技術力 大平
、苦
関
親
．『日本経済新
」 解釈
設備集約型 産業」
．2012 年 2 月
2012
筆頭借入先
性 高 評価
行投資 必要
2011
．
聞』
（1999 年 1 月 6 日付，朝刊，新潟経済） 「
社長 先見性、
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
−5
規模
，良
企業
大
地方銀行，
述
評判
，事業規模
拡大
．
占
，短期借入金
高
短期化
含
，長期借入金
意味
30 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 3 日付，朝刊，一目均衡）．
22
．加
1 年以内 返済
借入期間
，長期借入金
短
残高
変
応
表4
雪国
（ ）
大平喜信
関係
主要
示
1995
2000
2005
2010
2013
2014
41.2
21.8
2.0
1.8
1.8
0.9
36.0
22.2
2.0
1.9
2.4
1.2
1.2
0.8
0.7
68.4
32.3
19.2
1.7
2.2
2.5
1.0
1.2
32.3
20.0
1.8
2.3
2.5
0.9
1.2
32.3
20.0
0.9
2.3
2.5
0.8
1.2
69.5
41.1
22.5
2.0
2.2
2.3
1.3
1.2
0.8
0.7
74.1
60.1
0.7
61.7
0.7
60.8
1.4
1.0
4.6
0.7
4.6
0.7
4.6
借入
用
・
綱渡
直結
図3
示
・
高
・
営業活動
見
・
業金融
報
要
，
地元融資
見合
「根雪」
残
．中小企
．『日本経済新聞』（2014 年 12 月 1 日付，朝刊）
環境
，金融庁
「不良債権
頓挫
」
返済見込
融資 「根雪融資」
場合
，
「疑似資本」
金融検査
印象
，信
・
，長期借入金
拡大
，事業
．「短期継続融資」
言葉
2010 年
．
多
「短期継続融資」
．金融庁
．2006 年
，投資活動
「擬似資本」
，地域金融機関
別
意味
，Gopalan, Song, and Yerramilli（2014） 指摘
・
融資契約
株式所有比率 推移
．
創業者一族
有限会社大平商事
大平喜信
大平洋一（長男）
大平正夫（実弟）
若井猛（実弟）
大平安夫（実弟）
大平秀子（妻）
大平仁太郎
大平
計
他 関係者
従業員持株会
第四銀行
大和
資金繰
大株主
取
持
，
扱
明確
1 年以内 借 換
，金融機関
不良債権
伝
査定
必
「短期継続融資」 区
不明確
，「疑似資本」
違
．
4.4. 創業者一族 株式所有比率
雪国
一体化
株式市場
資金調達
同族企業 特質
．
31
．
考
雪国
，株式公開前
所有
経営
1991 年 9
31 Malmendier, Tate, and Yan（2011）
，経営者 特性（characteristics） 資金調達方法 選択 与
影響
検証
考
傾向
．株式 過小評価
自信過剰 経営者 株式
．
23
資金調達 回避
0.5
billion yen
0.4
0.3
0.2
図 4．雪国
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1994
0.0
1995
0.1
配当総額．
月 20 日 新株引受権付社債 新株引受権 一括権利行使
億円（資本金
28%
増加額
744,250,000 円） 資金調達
上昇
39%
，373,744 株 発行 ，約 14
．
財務基盤
．
強
株主資本比率
．
，
以上
株主構成
強
．
資本金 500 万円
資
上
設立
司興業株式会社
，株式会社雪国
存続会社
，1991 年 9 月 20 日
株式会社
関係
円
推測
近
．数字
．増額
新株引受権
，同族
資本金
一括権利行使
符合
司興業
株式数
1 株 券面額
結果，発行済
株式数
904,744 株 増 ，
．
500
比率 ，1994 年 3 月期 有価証
筆頭株主，有限会社大平商事
推測
744,250,000 円 増
発行済
当
41.31%
示
符合
新株引受権付社債
．一括権利行使
373,744 株
券報告書（大株主）
合併
．一括権利行使直前
531,000 株
新規 発行
，1991 年 4 月 1 日
株式所有比率
株式所有比率
確保
41.18%
資本政策
．
雪国
主要
式所有比率
大株主
超
70%
．
60% 前後 低下
，
高
名義
「（星名光男
受
」
、適度
述
合
表4
示
有限会社大平商事
．2013 年 11 月 28 日
問題」
影響
近年
推移
．創業者一族
株式所有比率
．表 4
52.3%
代表取締役
出資割合
示
株式
東京証券取引所
引
務
下
調査 照
提出
）当社
改善報告書
、創業者兼大株主
方向
交渉
，創業者兼大株主，
所有
株
減少
，海老原・久保田・竹原・横田（2011）
十分
「
株式所有比率
行
大平喜信
法人
．
4.5. 株式分割
雪国
1994 年 新潟証券取引所 上場
．
一方
，
上場直後
24
以降，一度
株式分割
繰 返
株式市場
．
資金調達
1994 年 5 月
1 株 → 1.3 株
1.3 株
1995 年 5 月
1 株 → 1.3 株
1.69 株
1996 年 2 月
1 株 → 1.3 株
2.197 株
1999 年 2 月
1 株 → 1.2 株
2.6364 株
2005 年 2 月
1 株 → 1.3 株
3.42732 株
2009 年 4 月
1 株 → 1.2 株
4.112784 株
株式分割 目的 ，一般
雪国
，株式価格 引 下
，2005 年 2 月
共
、新設
皆様
還元
行
」
皆様
変
年
」
述
，上場直後
順調
拡大
稼動
流動性向上
記念
取
5 円） 除
増加
2012 年 5 月 2 日，雪国
図
意味
4.11 倍
，1 株当
．図 4
示
配当総額
，株式分割
合
増加
代表取締役社長大平安夫
当社創業者一族各氏
出
受
入
当社取締役会
6 円 加 年間配当金 10 円
5 月 8 日 「特別利益計上 件」
平成 25 年 11 月 14 日付「過去
当額 10 円）
、当社
、全額違法配当
場
節目
年
、創業 30 年記
。
2 億 2,000 万円
．
、2012
状態」
．
，2014 年
，
剰余金
分配可能額 超
関
実施
。当社
計算
60%
有限会
、2012 年 3 月期 配当可能剰余金
株主配当金 133 百万円
期（第 29 期）
、配当
当社創業 30 年
存
，配当総額，3 億 6,000 万円
実施
対
当社創業者一族各氏 除 一般 株主 皆様
，
「過去決算 修正
年 3 月期
」
株式会社
旨 申 出
、平成 25 年 3 月期
、前記 配当辞退
皮肉
．
．
合 、経営不振 責任 感 、当該配当 辞退
配当
，2001
知
社今町興産代表取締役社長若井猛、当社常務取締役大平正夫、当社子会社
辞退
配当
有限会社大平商事、当社代表取締役社長大平喜信、当社孫会社
申
設
．
文章 書
念配当
、株主
、当社
「平成 24 年 3 月期配当予想 修正 関
．
、
目的
踏
，配当
」
望
東証 2 部上場記念配当（1 株当
当社筆頭株主
、個人投資家層
1 株 現在 4.11 株
「設立 25 周年
，株主
発表
「株式
．
．
還元」
創業者一族 受
図
栽培工場
，2009 年 4 月
株式分割
．「株主
流通性向上
及
立 25 周年 記念
繰 返
「株式
，市場 流動性 高
配当
関
件」
知
、平成 24 年 3 月
剰余金 配当額金額 1 億 3300 万円（1 株
、平成 24 年 3 月期
配当
決議
関連役員
補填
配
受
。当社 、本日開催 取締役会 、本補填金 1 億 3300 万円 平成 26 年 3 月期
特別利益
報告
大平喜信
計上
決議
．創業者一族 自
「決算訂正
知
。
配当 辞退
上 ，補填
2 年前 配当 違法
25
、1 億円余
支払
賠償
求
．
図 5．日本
類生産量
松尾（2010，第 1 図）
再掲
1960
推移（1960–2007 年）．
2007
．
32
」．
許
配当
辞退
経営陣
，6 円
記念配当
止
責任
，
取
，
一般
株主
一律
，
「経営者 創業者一族 、真摯 会社 運営
強
．2013 年
三栄建築設計（証券
（証券
3228） ，同
無配
経営者
減
考
気持
，6 月 5 日
報酬
現 」
見方
7468） ，8 月 20 日
筆頭株主 配当辞退 申 出
．
5.
雪国
節
察
，信越
．対象期間
戦争
両社
同
宿敵
戦争
1994 年
，長野市
時期
本社
通
，雪国
2014 年
経営
21 年間
置
株式会社（以下，
人工栽培
着手
32 http://facta.co.jp/article/201408024.html
26
，大量生産
考
．比較対象
書
成功
，信越
）
，業績
取
上
上
，株式
．
公開
．
5.1.
栽培
菌床栽培
，森産業
普及
創業時
産業
譲渡
参入企業
撤退
恵
展要因
栽培
設立
，
新品種
者
開発
専門業者
委
種
健康補助食品
雪国
栽培技術
販売
種菌開発
先導
・
開発
．1983 年
製造・販売
事業
．『日経産業新聞』（1998 年 1 月 6 日付）
，
総合研究所
，
研究専門
，細胞
融合
新品種（種菌）
開発
新卒
採用
民間
農家
，形状
種菌 使
短
，特有
上場
発
基準
（雪国
根本
生産
精力的
組
研
．異
品
，味
歯触
超
．1991 年
開発
．
，1994 年 11 月 店頭市場 株式 公開
，1999 年 11 月
取
著名
食
80%
新品種
緩和
．
，1986 年
良
苦
総合
研究施設
，
中心 業績 伸
後，東京証券取引所
異例
駆使
．全国各地
良
栽培
，
「
開始
研究開発
交配
，
産業
，
入
原料
森
．松尾（2010）
一般的
招
種菌部門
．
研究所」
究家
，
，明治製菓，
，明治製菓
栽培用資材
種菌
．種菌企業
．後者 例
．
参入企業
論
果
参入企業
，
異業種
役割
参入企業 ，
種菌
資本
重要
専業企業 異業種
繊維産業
食品産業
種菌企業
東証 2 部
経
．
直接
東証 1 部
1994 年 3 月 新潟証券取引所 ，2000 年 3 月 東証 2 部
上場）．
1990 年頃
，
国内消費量 多 順番 ，図 5
，
，
着目
．1970 年
JA 長野経済連 独占購入
「
．
拡大
収益
宝酒造
種菌
供給
．
比
」
確信
見
機会
影響力
少
．
直接衝突 避
及
地域
科
生産拠点
属
，
人工栽培
日持
，
結果，
27
「
，
販売
．
需要
十分
自社開発
参入
，
長野
60% 近
北海道 九州
，
一種
資材
種菌
設
成功
二倍。将来
国内
．
，
，4 位
農家
）
確保
，
3位
，
『日経産業新聞』
（2000 年 9 月 5 日付）
JA 長野経済連
済連
農家
．
（調理
、生産規模
県
，
示
全国展開
」
白
握
JA 長野経
促進
．
「
表5
2013 年 6 月 取締役会
役職
氏名（年齢）
略歴
代表取締役社長
水野雅義（48 歳）
創業者
長男
専務取締役（管理本部長）
高藤富夫（58 歳）
山一證券（1998 年 4 月入社）
専務取締役（
小松茂樹（62 歳）
八十二銀行（2000 年 4 月入社）
常務取締役（経営戦略本部長）
森正博（61 歳）
八十二銀行（2005 年 2 月入社）
取締役（
玉木敏明（58 歳）
1977 年 4 月入社
西村太計志（62 歳）
1971 年 4 月入社
販売本部長）
生産本部長）
取締役
取締役
重田克己（57 歳）
（社外）取締役
北村晴男（57 歳）
（社外）取締役
小竹貴子（41 歳）
常勤監査役
渡辺淳一（71 歳）
長野信用金庫（1995 年 10 月入社）
（社外）監査役
更級尚（68 歳）
八十二銀行常務取締役
（社外）監査役
松橋達生（48 歳）
（社外）監査役
市岡武久（71 歳）
」
年
商品 世 出
社名
証券（2007 年 10 月入社）
弁護士法人北村法律事務所代表弁護士
株式会社執行役
株式会社取締役副社長
長野県信用組合常務理事
．
産業
変更
・
知
，2002
，新
「
導入
唄」
採用
，8 億円
33 商品
．
映
，
掛
放
CM
統一
戦略
功
奏
．
表5
2013 年 6 月
抜
，管理部門
生
役員
状況
金融機関出身者
示
．役員
34 表 1
．
占
33 『日本経済新聞』
（2002 年 12 月 19 日付，朝刊，長野経済）
者
，「知
」
，
16%
増設
躍的
増産体制
知名度
．「
高
」
売
歌詞
場
，2013 年 10 月，「奥
CM
苦情
CM
男性
多
．博報堂
小型
融新聞』（2003 年 5 月 30 日付）
雪国
大
博報堂
，雪国
発表
消費
一方
93%
．雪国
起用
唄」
，
，五泉工場
CM（博報堂 作成） 流 ，飛
投
CM 開始
作成
，8 億円
挙
，「
躊躇
．「
．
一年
。普通
，放送中止
、多少
作詞
流
10 代 若 世代」 見
CM 放映前 社長 交
「
声
対
愕然
急遽「
，生産部門
唄」 「
，
行
問
，郷
示
見
，2002 年 8 月
社長，水野正幸
整
．
構成
結果，携帯電話
（
）知名度
立派
．
動画
話題
役員会
生
，
四倍
確認
出
CM
．『日経金
」．
」
扇情的
，「普段食品
YouTube
CM
」
，
人気
、味
内容
変
唄」
着
超
知
，「少
危機感
．
過
放映
」
踏
切
．「
名前 覚
」
，今回
CM 助
．
（日経
http://business.nikkeibp.co.jp/article/topics/20131118/255999/）
34 取締役
．
意 促
中
金融機関出身者
影響 小
．
影響
¨
Guner,
Malmendier, and Tate（2008） 検証
，金融機関出身者 出身母体（債権者） 意向 則
，Cust´odio and Metzger（2014） ，CEO
28
意思決定 傾 可能性
実務経験 持
注
財務
図 6．
総資産
異
包装資材 販売会社 設立
決算会見
創業者，水野正幸
長男
．「日本製
必
大
自社
製品
持参
設立
．水野正幸
野雅義
．
歴任
帝王学
迎
1991 年
高
総資産
比
主資本比率
加
2015
2014
2012
2011
2013
．水
，1995 年
常務取
昇格
，雪国
同
大平喜信
，長男 社長 就任
24 年間
，株主資本
約 135 億円
雪国
資本市場
与
調達
．
，1995 年 3 月期
示
大
量産
充
雪国
株
違
．
1998 年 公募
35 2014 年
．
大規模
．
設備
資金調
総資産
約 744
必要
．
生産
農
．
募集
約 15 億，1996 年 8 月
結果，創業者
38.0%
水野正幸
4.49%，水野雅義
所有
，2000 年 3 月期
幸 所有 減 ，財団法人水野美術館 所有 増 ，水野正幸 亡
17.68%，財団法人水野美術館
．両社
成長
，設備投資
．棒
約 161 億円，
，1996 年
．
入札
雪国
．
総資産
報告
資金調達
対
示
1995 年 図 2
約 35%
厚
62%
右側
株式公開直後
違
，1994 年 11 月
約 17 億円
社北斗
対
推移
資金
影響
入社
示
，
．
総資産
約 30%
後
35
水野美術館
．
．表 1
39 歳
表
億円，株主資本比率
政策
学
2014 年
，
実施
展示
．
図6
達
」 言 続 ，東京証
後，1997 年 専務取締役，2005 年 取締役副社長
65 歳，長男 大平洋一
，
．
2006 年，66 歳 会長 退 ，41 歳 長男，水野雅義 社長 就
締役 就
時期
69 歳 死去
1990 年 4 月，青山学院大学経営学部 卒業後，
，要職
社長
．近代日本画
，2002 年，長野市 横山大観 菱田春草，下村観山
2009 年
，2 代目
，高校卒業後，食品問屋 勤務 経 ，1964 年
知
水野正幸
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
水野雅義
1940 年 長野県千曲市 生
券取引所
Liabilities
資本構成．
．代表取締役
水野正幸
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1991
billion yen
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1992
Shareholders’ Equity
1.78%
29
所有
公募
約 64 億円，1998 年 8 月
株式割合
，資産管理会社
25.6% 低下
後 2010 年 3 月期
．
．
公募
株式会
後，水野正
，株式会社北斗
協
機動的
資金調達
同業
直面
（資金調達）
違
5.2. 信越
時系列
1996 年 2 月：
報
多
．
違
見
企業経営
生
．
．
，栽培
必要
栽培農家
新
瓶栽培用
．当時
機械
増
栽培
袋
組
合
資材
一正蒲鉾
雪国
「練
．
研究棟
農家
量産体制
，
．
同
着目
，目処
1996 年，水産練 物 主力
，
人工栽培
10 度 ，
，一括納入
試行
生産販売
販売
進出
氏5度
95 号」 開発
自
脅威 感
適温
共用
・
．
同時配送」
配送
倉庫
種菌「
栽培
生産販売
製品
種菌 開発 『日経産業新聞』
（1996 年 2
新
1996 年 5 月：一正蒲鉾
新設
共通点
，
瓶栽培用
月 27 日付） ，
内
環境
雪国
戦争
出来事
出
36
．
奪
販売
乗
練 製品 同
．1996 年 3 月，1 年半
立
事業
前
，
本社敷地
担当
事業部
．
2000 年 11 月：
生産販売 進出 2000 年 11 月，
生産 進出
県小笠町
37
．
発表
建設中
工場
生産（年商 42 億円）
隣接
開始
」，「
、
信越
戦争 始
専門工場
設
，2001 年 9 月
年間 5,300
発表
．水野正幸
『日本経済新
具体的
聞』（2000 年 11 月 7 日付，朝刊）
「
続
2001 年 自
以降
、
第三
新
柱
．静岡
収益源
育
」
語
意気込
．
突然
入
付
頭打
40,000
思
参入
煮汁
伏線
黒
，
栽培技術
， 自社 生産
，
，雪国
．
続
成長
柱
国内
今後，市場規模
売
70%
60,000
36 『日経産業新聞』
（1998 年 1 月 6 日付）
37 『日本経済新聞』
（2000 年 11 月 7 日付，朝刊，長野経済）．
38 『日経流通新聞』
（2001 年 12 月 18 日付）．
30
対
．
売却価格
38
．
決
模索
雪国
．
合
全国生産量
，鍋
拡大
折
市場拡大
，
握
，鍋
入
予想
煮汁
参入
約
黒
．
創業経営者，水野正幸 「既存市場 割 込
分 狙 」
39
．
語
2001 年 12 月：雪国
生産販売
「
分野
「負
！ 我々
相手
参入
雪国
、
前
、
一番儲
、
新設
，2002 年 5 月
2001 年 3 月期
握
）
出荷
勝算 ？」 問
用意
当社
上回
，
。
作
攻
儲
年間 10,000
報
，2002 年 3 月期
4,500
進出
41 『日経産業新聞』
．
（2001 年 6 月 29 日付）
答
市場規模（約 6,000
工場
」雪国
生産販売
戦争
攻
」
込
」
、
事業
進出 「殴
出
40 大平喜信 「上信越
．
発表
持
、市場 拡大
，
生産能力
．当時，
生産
6,300
，国内
70%
．
2002 年 2 月：雪国
工栽培
進出
生産販売
，試験販売
月 28 日付，朝刊，新潟経済）
3
始
，五泉（
，北海道
5
簡単
内容
紹介
販売
伸
。
三点
印象
残
記事
．大平喜信
海外
語
．
「
『日経
出荷量
販売
販売
乗
発言
』（2002 年 7 月 15 日号）
。
野菜
流通
、
良
商売
生産
市場規模
，2002 年 3 月期
戦争
綴
「
乗
一番
，大平喜信
25,000
1日
」
，困難
年間約 80,000
27,000
生産
伴
，
，約 30%
国内
．
信越
計上
経緯
．「
結果，高
，自社
，現在
」
．当時，
占
始
同
、国内
考
2001 年 3 月期
生産
総合的
流
発言
人
，『日本経済新聞』（2002 年 2
東北
、
野菜
雪国
．
）工場
，大平喜信
目的
中国
発表
進出
増産
．
間
高
単価
力
42
．
売
下落
招
，2003 年 3 月期，最高
，市場
．三菱証券
39 『日本経済新聞』
（2000 年 11 月 7 日付，朝刊）
．
40 『日経流通新聞』
（2001 年 12 月 18 日付）．
41 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/1.html
42 『日経金融新聞』
（2003 年 5 月 30 日付）．
31
消費者
知
経常利益
」，
独占
，森岡秀樹
「
価
図 7．2003 年度
生産量（『日本経済新聞』（2004 年 6 月 23 日付，朝刊，新潟経済））．
表6
雪国
単位
百万円
売上高
推移
．
3 月期
合計
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
13,796
11,954
10,543
10,291
9,648
9,728
9,922
10,341
10,828
10,132
9,224
10,208
10,448
格決定力 失
生産量
対
．生産量
競争的
剰
供給
抑制
価格
代替品
，
，
，需要
価格
値崩
後，2002 年
少 ，
「
中止
価格 高 保
．
高
，価格
雪国
量産
，
会社 売 上
高
供給過
市場 参入
．2002 年度上半期
市場 広
15,793
16,528
16,434
18,086
18,708
19,207
19,896
20,290
19,412
17,767
18,026
20,315
19,965
保
価格弾力性
44
．
下落
比
高
45 雪国
．
恐
CM
1,221
3,836
4,180
3,949
3,948
4,278
4,385
4,465
4,071
3,535
3,119
3,371
3,379
43 独占企業 生産
．
」 述
抑制
維持
776
738
1,711
3,846
5,112
5,201
5,589
5,484
4,513
4,100
5,683
6,736
6,138
売上 前年比
伸
11% 減
、今年 敵 塩 送
43 『日経金融新聞』
（2003 年 5 月 30 日付）．
44 長岡・平尾（1998，第 3 章）
45「大竹文雄
経済脳 鍛
html） ，農家
価格
吊
上
増
．
」
（2012 年 6 月 15 日 http://www.jcer.or.jp/column/otake/index371.
処分
利潤
参照
理由
，全農
独占企業
国
協議
行動様式
32
，競争的
説
．
市場
場合
生産量
減
46 47
．
」
図7
2004 年 3 月期 雪国
生産量
，2002 年 3 月 五泉工場
生産
開始
年 3 月期
半分
達
生産
，2004 年 3 月期
．
推移
10,510
6,239
．
雪国
表6
後
雪国
生産量
短期間
急激
可能
最
，2001 年 3 月期
，2003 年 3 月期
9,958
，2004 年 3 月期
，増産
．
差
脅威
大
示
．言
売上高
約 40
互
暗黙
2003 年
定
販売量
掘
上回
、
受
分
参入
置
互
敵愾心
燃
2006 年度
一足先
六日町保健所
敷地内
不良品
．雪国
理由
安易
敷地内
菌床
消耗
「生産量
埋
．「競争
．
」
参入
一度
方
思
巨額投資
予想
伸
断行
」
，巨額
借入金
野崎正博
尋
49 「強
．
．相手
，面白
一正蒲鉾
？
（笑）」 答
170 億円
上
．
．
儲
50 儲
」．
赤字寸前
話
予
生産
面白
，売
改善命令
使
，雪国
、単 儲
市場
．雪国
側面
大平社長
逆参入
了解
不法投棄
互
大平喜信 「
棲
換
、雪国
，
．日本経済新聞』（2003 年
影響
体力
．
考
頭打
．浦佐工場
穴
始
，
換
報
注力
可能
8 月 20 日付，朝刊，新潟経済） ，雪国
受
以上，遠慮
．雪国
．同業者
，雪国
分
，
「仕掛
始
48
．
別売上高
，
生産
，劣勢
」 語
増加
，雪国
2,957
，
「相手
増加
，2003
2,945
2000 年 3 月期
同 水準 達
雪国
大平喜信
急激
生産
，
」
2002 年 3 月期
9,490
生産
，2002 年 3 月期
4,488
．雪国
生産 ，2002 年 5 月 津久野工場
．
7,185
示
主力
収益
圧迫
．
「
続
。消費
46 『日本経済新聞』
（2002 年 12 月 19 日付，朝刊，長野経済）
．
47
価格（東京中央卸売市場年平均）
変化率
雪国
営業利益
．
48 『日本経済新聞』
（2003 年 10 月 15 日付，朝刊，新潟経済）
．
49 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/1.html
50 『日経
』（2011 年 11 月 3 日号）．
33
，
変化率
相関係数
0.36
図 11．Market to Book（MB）
（雪国
34
）．
Yukiguni Maitake
2012
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2009
2012
5
4
3
2
1
0
2011
11
2011
Hokuto
2010
）．
2010
2009
Yukiguni Maitake
2008
2007
2006
2005
2004
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
Yukiguni Maitake
2008
2007
2006
2005
2004
図 10．株式時価総額（雪国
2003
2002
図 9．売上高営業利益率（雪国
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
%
図 8．売上高（雪国
2001
2000
1999
1998
1997
1996
billion yen
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
0
1997
1996
Market−to−Book Ratio
billion yen
Yukiguni Maitake
Hokuto
60
50
40
30
20
10
）．
Hokuto
20
10
0
−10
）．
90
80
70
60
50
40
30
20
10
Hokuto
者
置 去
大平喜信
者
、供給量 急激 拡大 過
，
水野正幸
長男，2 代目社長
，創業経営者
．野崎正博
冷静
考
52
．
後継者 違
雪国
約 20 年間
業利益率 ，図 10
総額
振
同
．
．一方
，年齢
返
，
）
確保
20 年間 大
，国内
資本
集中
雪国
．
式時価総額
2011 年
，売上高
準
，
雪国
「
」
元
挙
化
信越
収益
消費地
工場
設
．
伸
低
，
，一正蒲鉾
事業
結果，株
売上高営業利益率
．
10.1%
同
．図 9
三点
示
，
総合的
．
種類
水
後，2009 年
広
範囲
経
遠因
覇権
」
放送
握
。「雪国」
「日経
「
∼」 「2000 年冬、戦
独占
辞任
追
込
経営手腕
思
原因
対
強
，
戦争
表面化
，
起点
詳
信越
戦争
自負心
検討
火蓋
考
参照
込
」
業績
．
不運
招
断定
．大筋
悪
．
生産販売
．1996 年
．
53 http://www.tv-tokyo.co.jp/gaia/backnumber/preview050524.html
35
。狼
求
51 『日本経済新聞』
（2003 年 12 月 3 日付，夕刊）
．
52 Fahlenbrach（2009）
切
」風
切
，雪国
2000 年 11 月
1996 年
夜明
生産
『新潟日報』（2013 年 11 月 12 日付，朝刊）
，大平喜信
通
，
記
，
東京系列
「
53
．
，大平喜信
拡大
．
三国志∼夢
捉
一方
，生産販売
2005 年 5 月 24 日
煙
示
（調
、生産規模
営業
5.3. 大平喜信 辞任 追 込
雲！
十分
営業利益
享受
売上高営
．図 5
売上高営業利益率
，
回復
，図 9
．「
2003 年以降，売上高営業利益率 低下
水準
十分
入
16.6%，2013 年
効率的
需要
対照的
伸
．
20.8%，2012 年
売上高
付
目指
低迷
，創業者
物語
視野
両者
大量生産，大量販売
結果
創業
．『日経流通新聞』
（2001 年 12 月 18 日付） ，
，海外
専念
違
差
二倍。将来
確信 実現
地元
済性
日持
」
雪国
置
比
野崎正博
．1996 年，両社 売上高 営業利益率 時価
生産量（市場規模） 差
理
，一正蒲鉾
．図 8
株式時価総額 示
51 雪国
．
」 冷静 見
進出
新
種
菌「
・
95 号」 発表
前，1996 年
始
冷静
．大平喜信 辞任 遠因 ，2000 年
失
独走
考
『日本経済新聞』
（1994 年 6 月 6 日付，朝刊）
点
「続々
発表
工場計画
今後生
危険性
産業育成部
上場
直
対
．
，新潟支局・遠西俊洋
「過剰投資
」
」
後
，期待
心配
声
記
応
言
切
，
勢
大風呂敷
後
広
間
述
合
。消費
伸
目的
組織変更
図8
高
．
実施
，雪国
．
数字
国
一方
踏
図 11
成長性
将来
高
期待
」
示
示
，売上高 成長
気味
株式時価総額
横
見
示
，
店頭市場，雪
留意
遅
評価
．
1999 年
勝敗 決
．
（株価純資産倍率） 示
．
解釈
，
．売上
過程 ，
公募増資
，
54
．
伸
）Market to Book（MB）
高
MB
供給
人事 発表
下
，
1997 年
（2012 年
売上高
，雪国
違
安
兼任
．図 9
図 10
新潟市場
，株式市場
急速
並
高
時 工場 増設
、
，社長 営業本部長
200 億円 超 ，
．大平喜信
，1997 年 2 月 17 日，大平喜信 ，営業部門 強化
1999 年
売上高営業利益率
高
否
続
「需要 伸
量産効果
強気 姿勢 崩
感
地域
「設備増強
1996 年
『日経産業新聞』
（1996 年 10 月 29 日付）
。急成長企業
．新潟証券取引所
，
『日本経済新聞』
（1995 年 8 月 9 日付，朝刊，新潟経済）
責務」
1994 年 時
，株式市場
株式市場
評価
雪国
早々
．
1996 年 2 月
新
年5月
一正蒲鉾
市場
参入
種菌「
人工栽培
難
販売
乗
株式市場
知
成長
次 一手
評価
雪国
億円
投下
考
方
資材
約 19%
対
，雪国
．
六日町工場
新設，増設
．
，
推測
予想
．雪国
株式市場
，雪国
2 年間 約 63 億円 長期 借 入 ，約 45
，
増産体制
強化
．
売上高 約 99 億円 ，
占
多角化
割合
．株式市場
借入
後，雪国
95 号」 発表 ，1996
．
1996 年
，売上高
出
難
1994 年
1996 年 3 月期，雪国
・
関連
約 68%
，
他
，
一正蒲鉾
農業資材
増産計画
1999 年 9 月
54 『日本経済新聞』
（1997 年 2 月 18 日付，朝刊，新潟経済）
．
36
約 58 億円 投下
，
．一
約 11%，包装
市場
低
参入
評価
五泉工場 増設 ，
Market Model Beta
Yukiguni Maitake
Hokuto
1.0
0.5
β （36
図 12．市場
市場
固執
月
続
．
，
．
後
2006 年
超
達
，
国
論文
，信越
，
以降
信越
戦争
3 年目 当
IPO
戦争
起点
低下
起点
向
影響
，上場廃止
検討
，冷静
不安定
独走
出
」
，
了解
生産販売
成功
三点
上
行
2002 年 時点
資本力
理由
「正面
．大平喜信
進出
，方針
．大平喜信
，
大平喜信
売上高
歴然
」
，所有 分散
雪
見
上場廃止
至
．
「
生産販売
転換
進出
．図 7
．大
示
2002 年 2 月 「
目標
，
掲
強気
．
．
戦 」
突入
経営規模
差
差
成功
55
．
始
，資金調達方法
株式発行
55 『日本経済新聞』
（2014 年 7 月 31 日付，電子版）．
37
，
結果「経営規模
．
．雪国
経営戦略
．
発生
後，雪国
」
総資産
戦
考
2001 年 12 月
思
正面
見
，1996 年
，
3 年目
事例 提供
崩
対
株主資本比率
述
指摘
不安定
IPO
総合的
行
．
，IPO 企業
経営
生産販売
暗黙
3年
時期
与
至
一
2000 年 11 月
平喜信
上昇
・
．雪国
失
3 年後
1996 年 捉
IPO 企業 経営
．
調査
．Bhattacharya, Borisov, and Yu（2015） 照
非自発的上場廃止率
資本力
分析対象期
明
Bhattacharya, Borisov, and Yu（2015） 関心
分野
間
IPO 企業 何年後 非自発的 上場廃止
結果，非自発的上場廃止率（mortality rate） ，IPO
6%
2012
推定）．
Bhattacharya, Borisov, and Yu（2015） ，1985 年
間
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
0.0
資金調達 選択肢
戦
選択
，
敗
考
．
表7
雪国
人名
太字
2004 年 6 月 取締役会（監査役 除 ）
2005 年 6 月 退任
役員
示
．
役職
氏名（年齢）
略歴
代表取締役社長
大平喜信（56 歳）
創業者
常務取締役（生産本部長）
大平正夫（48 歳）
創業者
取締役（営業本部長）
大平安夫（52 歳）
創業者 実弟
取締役（本社工場長）
高橋育美（54 歳）
1983 年 11 月入社
取締役（生産本部副本部長）
桜井俊雄（51 歳）
桐生建設（1985 年 5 月入社）
取締役（管理本部長）
山本忠義（62 歳）
大光銀行（1991 年 11 月入社）
取締役（総務部長）
結柴敬雄（59 歳）
取締役
若井猛（54 歳）
創業者
取締役
鳥山晴沖（56 歳）
雪国
実弟
（1996 年 1 月入社）
実弟
表8
雪国
人名
太字
新任
役員
2005 年 6 月 取締役会（監査役 除 ）
示
．
役職
氏名（年齢）
略歴
代表取締役社長
大平喜信（57 歳）
創業者
常務取締役（生産本部長）
大平正夫（49 歳）
創業者
高橋育美（55 歳）
1983 年 11 月入社
取締役（生産本部副本部長）
桜井俊雄（52 歳）
桐生建設（1985 年 5 月入社）
取締役（管理本部長）
結柴敬雄（60 歳）
取締役
鳥山晴沖（57 歳）
雪国
取締役（総務部長） 宮崎浩（51 歳）
東海
取締役（営業本部副本部長）
小林嗣明（57 歳）
銀行（2003 年 8 月入社）
取締役
加藤寛樹（43 歳）
日立製作所（2005 年 4 月入社）
取締役（本社
長）
，第 7 節 大株主
5.4. 株式市場
大平喜信
（1996 年 1 月入社）
取 上
（2003 年 9 月入社）
．
評価
企業
社長，森喜美男
「当社
絞
新鮮
販売戦略
、成功
，雪国
創業
種菌
映
時 得
菌
雪国
。量販店販売
大量生産
株式市場
実弟
供給
供給量
大
購入
、量販店
確保
56 同業者
．
」 語
森産業
見 雪国
．
見
．図 12
56 『日経産業新聞』
（1996 年 10 月 29 日付）．
38
市場
β （市場感応度） 推移
示
．topix
市場
t1378（雪国
（単回帰
）
t1379（
）
t1378 t = a + b topix t + e
t,
月
36
移
（36
示
．
場
推定
市場
置
求
b2
折
注目
高
）
株式市場
，
明
遙
高
取
β
小
，雪国
．
離
違
・
雪国
・
配
1月 示
・
東証 2 部
topix
用
影響（
遙
小
．
，
，
大
上場
含
望
．感触
評価
，両銘柄
掴
程度
分析
大平喜信
大平喜信
6.1. 同族企業
経営者
言動
除
役員
．表 7
．
二
考
考察
．
人名
時点
取
太字
上
2005 年 6 月 取締役会 示
翌年
退任
理由
役員
，表 2
，表 8
眺
．
人名
，
太字
新任
一
分岐点
．
・
増加
示
，表 3
図3
見
見
．
巨額投資
断行
，1996 年
始
2004 年
）
，
「
赤字寸前
冷静
2005 年
失
逆参入
，売 上
大平喜信
』（ 2011 年 11 月 3 日号）．
39
長期借入金
大平社長
主力
」
設備投資（Investing）
銀行
「強 敵愾心 燃
．相手（
戦争 戦況 表
，2006 年度
2002 年
2003 年
増加
圧迫
中心
分岐点
2004 年 6 月 取締役会 ，表 8
57 『日経
推定期間
年 各年
．
β
月
．
節
収益
．横軸
市
36
b
市場
，雪国
経営者
大
，得
描
除
位置付
監査役
続
月
36
2003 年 5 月
推
b
，雪国
全期間，市場
表7
計算
）推定
2003 年 3 月
2000 年 5 月
線
図6
．
6.
，期間 移動
，雪国
．図 2
t = 1, 2, 3, . . . , 36
2000 年 4 月
求 ，
b1
，
β
月 固定
，
推定
） 組 合
予想
事態
独走
陥
「身
伸
170 億円
」
，巨額 借入金
57 第 5.3 節
．
丈
信越
超
無理
指摘
拡大策」
招 ，
分岐点
至
58
．
考
2005 年 6 月，大平正夫 留任 ，若井猛 大平安夫 取締役 退任
．7 年後
関
知
」
3 人 実弟
書
．
若井猛
有限会社今町興産・代表取締役社長
大平安夫
株式会社
大平正夫
株式会社雪国商事・代表取締役社長
子会社
．若井猛 社長 務
，1997 年，当時 雪国
株式 取得 ，1998 年 雪国
解散 ，
今町興産 ，
雪国，雪国
物産館
，大平安夫 大平喜信
行動
経営
示
，株主
．
2005 年 6 月 取締役会 比
1942 年 生
会社 ，水産物
雪国商事 ，
．第 7 節
共
．
子会社，雪国
営業 譲渡
59 大平正夫 社長 務
．
加工食品 製造・販売
本忠義
・代表取締役社長
株式会社雪国商事 完全子会社 ，茸栽培用原料 製造
大平安夫 社長 務
2004 年 6 月
喧嘩別
2012 年 5 月 2 日 「平成 24 年 3 月期配当予想 修正
子会社 孫会社 社長 就
雪国
理由
，注目
山本忠義
退任
．山
，1965 年 法政大学経済学部 卒業後，大光相互銀行（現在 大光
銀行） 入行 ，高崎 学校町（新潟市） 支店長 経 ，27 年間 銀行員 後，1991 年 11
月
雪国
生産本部付部長
本部長
入社
60 雪国
．
歴任
．雪国
全体像
知
取締役
山本忠義
三
退任理由
58 『日本経済新聞』
（2014 年 7 月 31 日付，電子版）．
59 雪国
1996 年 事業 多角化 ，販売
品関連技術
研究
（福岡県水巻町）
経済新聞』
（1996 年 5 月 27 日付，朝刊）
用
，1996 年 6 月
崩
魚
切
多様化
共同
設立
，雪国
，動物性
身
試験販売
，
消費拡大
本社内
細胞
先
目的
本社
構
．『日本
状 軟
加工食品
，食
固
食材供給
技術
目論
．
60 山本忠義
履歴
．
1993 年 6 月
1995 年 1 月
取締役・生産本部長（前任 常務取締役 大平正夫）
1995 年 2 月
1997 月 1 月
取締役・営業本部長（1997 年 2 月
大平喜信 営業本部長 兼任）
1999 年 5 月
2001 年 3 月
取締役・営業本部長（2001 年 4 月
大平安夫 営業本部長）
2001 年 4 月
2005 年 1 月
取締役・管理本部長（後任 総務部長 結柴敬雄）
2005 年 1 月
2005 年 6 月
取締役・営業本部長（後任 2005 年 6 月 取締役 就任
加藤寛樹）
2005 年 6 月 取締役 就任
加藤寛樹 大平喜信
人物 一人
．「経営管理組織 基幹
部長・本部長
典型例
短
入
．加藤寛樹
（
替
。幹部
1962 年 生
，UCLA
）情報技術部事業開発
2005 年 4 月 営業本部顧問
退任
．2006 年 2 月
．
株式会社
柏原一彦
後，加藤寛樹
事業開発担当
2008 年 3 月
頻繁
退職
事実
雪国
経 ，表 8
途中入社
就任
，表 2
執行役員営業本部長
就任
．2005 年 6 月
43 歳 若
2006 年 6 月
取締役
示
，
2006 年 7 月 神戸市 本社 置 創薬支援 創薬 事業
入社 ，2006 年 12 月 取締役事業開発部長 就任
証券取引所 NEO 株式 上場
，
直後
40
」
．日立
株式会社投資開発室
推進本部
取締役兼執行役員営業本部長兼販売促進部長
解
悪
CSK
，株式会社日立製作所
示
定着率
卒業 ，1989 年 日立製作所 入社
加藤寛樹
役職
．
2008 年 5 月 加藤
，60 歳 超
翌7月
年6月
一
嘱託顧問
就
復帰
離
予想
伸
．図 2
会社
状況
取締役
退任
，信越
示
大平安夫
推測
後任
．
大平正夫
最中
託
男，大平洋一
，
可能性
」
，2003 年
，
後
求
一
無
2004
同
．大平喜信
目
分岐点
違
入社
適
考
等
展開
2002 年 11 月 雪国
上
．
中途採用者
昇進者
結果「売
赤字寸前
．大平喜信
山本忠義
戦争
戦争
総資産 資本構成 見
考
，信越
，2009
取締役（管理本部長兼情報
一変
，変
長
．
，巨額 借入金 収益 圧迫 ， 2006 年度
無関係
山本忠義
．
大平安夫，山本忠義
大平喜信
．取締役 退任
低減
若井猛
年
推測
．雪国
再度，総務部付
部長）
要因
2 年半
内部
．
，
，大平喜信
社
．大平喜信
長
経
．
2 期連続 最終赤字
6.2.
雪国
，2012 年 3 月期
．「不適切
会計処理」
約 25 億円，2013 年 3 月
訂正
見
極
営業損失
（訂正前
．
，2 期連続
深刻
考
最終赤字
計上
2012 年 3 月期 最終赤字 金額 増加
期 営業損益 段階 （訂正前
年 3 月期
約 18 億円
，
）約 24 億円 営業損失 計上
）約 5 億円
赤字幅
縮小
最終赤字
．翌 2013
，大幅
改善
，2012 年 3 月期
営業損失
．
創業以来初
2012 年 3 月期 最終赤字
，大平喜信
説明
61
．
1 株当
160
自動収穫機
100
製造
依頼
業
、改
間
無駄
数百人
。自動化
人手
雇
。原発事故
大平喜信 ，赤字
広告宣伝費
告書
原因
，大平喜信
起業
．
見積
経験
生産性
対応
対応
6 億円
寛樹 取締役 辞任
販売）
。安
企業
際
言
、農業関連
設計
放射能検査
増加。栽培
行 、
広告宣伝費
菌
広告宣伝
主張
機械
性質
安定
，2010 年 11 月 株式会社
61 『日本経済新聞』
（2012 年 8 月 22 日付，朝刊，新潟経済）．
41
経験
企
加
使
時
分
響
6 億円
一因 。
．
．調査報告書
知
（http://profile.ameba.jp/rockykato/）．
機械
。
、実際
2012 年 3 月期 全額，費用計上
費用計上
、
直
2倍
労務費
労務費
小株化
改善報
，
（細胞培養
Cell-able
開発・
「不適切
会計処理」
指摘
一般管理費（広告宣伝費）
年 3 月期）
業損失
減少
．広告宣伝費
大
言
広告宣伝
．営業損益
前段階
2012 年 3 月期 約 38 億円，減少
約 33 億円
（単体）
増加
内訳
当期総製造費用
注目
，有価証券報告書
2,897
4,955
8,658
1,449
2,203
1,392
15,446
17,458
+ 2, 012
16,511
− 947
当期総製造費用
増減
2011 年 3 月期
．経費
燃料費
中
約 9 億円，急増
約 2 億円増加
．
約 24 億円 大筋 説明
赤字
原因
費用増加
著
「栽培
菌
性質
安定
種菌
自主開発
包装材料費
約 3 億円，
2012 年 3 月 営業損失（訂正前）
原因 材料費 経費，中
、2 期連続
作
多額
変更
．大平喜信
執着
損失
．大平喜信
赤字
『朝日新聞』（2015 年
、
膨
思
」
実情
明
，伊
12 年 3 月期、13 年 3 月期 、
出
」
2013 年 3 月期，減価償却費 大幅 減少
定額法
他
） 栽培
） 「社長在任中
社菌開発 失敗
経費（16 億 2,000 万円）
」
「
（
、作
藤歩（金融
，労
．
3 月 26 日付，朝刊，新潟）
。買
．
．
5,527 百万円 若干，増
．2012 年 3 月期 赤字 主
意識
開
．5,402 百万円
材料費（2 億 7,000 万円）
減価償却費
減価償却費 増加
2012 年 3 月期 約 20 億円増加
急増
．増加
62
．
，
2,717
5,527
9,213
2,229
1,965
1,305
（燃料費）
，売上原価
製造原価明細書
2,448
5,402
7,594
1,358
1,661
1,069
（包装材料費）
2011 年 3
減少
2013 年 3 月期
（減価償却費）
程度
約 5 億円
2012 年 3 月期
経費
言
，営
2011 年 3 月期
労務費
大平喜信
費用計上
．売上高
書 出
材料費
務費
5 億 6,700 万円（2012
売上総利益（連結）
．売上原価
（百万円）
当期総製造費用
．販売費及
．
労務費
月期
原因
8 億 1,800 万円（2011 年 3 月期）
．大平喜信
最終赤字
赤字
．2013 年 3 月期
63
．
失策 認
．
理由
自
減価償却
方法
有価証券報告書
定率法
説明
．
62 2014 年 3 月 26 日
内閣府令」 公布
．
内閣府令第 19 号「財務諸表等
，連結財務諸表上
2014 年 3 月期
用語、様式及
情報 注記
42
関
規則等
一部
場合 製造原価明細書 開示 免除
製造原価明細書（単体） 記載
63 http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html
作成方法
．
改正
表9
大平正夫
履歴
再掲
．
2010 年 3 月期 有価証券報告書（役員 状況）
昭和58年７月 当社設立取締役就任
昭和61年10月 取締役大和工場長
昭和62年２月 常務取締役就任
平成元年７月 常務取締役大和工場長
平成３年４月 常務取締役生産本部長兼大和工場長
平成５年６月 常務取締役
平成７年１月 常務取締役生産本部長兼大和工場長
内部監査
室長
兼
研究開発
室長
常務取締役
大
平
正
平成７年７月 常務取締役生産本部長兼大和工場長兼六日町工場
長
３月29日生 平成８年７月 常務取締役
昭和31年
夫
平成12年２月 常務取締役生産本部長兼大和工場長
平成12年９月 常務取締役生産本部長
平成17年４月 取締役兼常務執行役員生産本部長
平成18年２月 常務取締役兼執行役員
平成20年２月 常務取締役兼執行役員内部監査室長
平成21年６月 株式会社雪国商事代表取締役社長就任(現任)
平成22年２月 当社常務取締役兼執行役員内部監査室長兼研究開
発室長(現任)
従来、当社及
国内子会社
4 月 1 日以後 取得
採用
定額法 変更
変更
産
、主要
対
茸
茸生産設備
収獲実績
建物等
発生
方法
、生産数
維持
判明
期間損益 反映
、従来
考慮
、時
判断
比
経過
増産
唱
小
，2013 年 3 月期
、当連結会計年度
売上総利益
「生産数
急激
増減
本音
．「損失
減少」
書
営業損失
訂正前
約 13 億円
，2014 年 3 月期第 2 四半期
」
全
有形固定資産
急激
増減
安定的
見直
行
結果、著
均等
償却
答
．
費（包装材料費
燃料費）
時点
増加
生
赤字
削減案
43
圧迫
陥
」
．
。
．少
，減価償却
．減価償却
，債務超過
，収益
822 百万円増加、営業損失
」
約 5 億円
「新
着実
応
858 百万円減少
，他方
採用
解決
資産
。
856 百万円、経常損失及 税金等調整前当期純損失
一方
、1998 年
資本的支出及
、当連結会計年度
商品
物理的劣化
適正
定率法（
。
、現有
陳腐化
減価償却方法
建物（建物附属設備 除 ） 、
定額法）
、有形固定資産
方法
定額法
赤字幅
方法
定率法
変更
．大平喜信
「問題
強気
，材料費
経
6.3. 大平正夫 退任
大平正夫
大平喜信
8 歳年下 実弟
．雪国
設立
．1986 年 10 月
，1991 年 4 月
，大平正夫
，1983 年 7 月
取締役
取締役大和（南魚沼郡）工場長
生産本部長
22 年間，1 人
続
参加
．
就
雪国
表9
確認
雪国
入社
，1989 年 2 月
．2011 年 6 月
常務取締役
履歴
鈴木邦夫
常務取締役
昇格
常務取締役
就
生産部門 担 ，大平喜信 支
．
雪国
2005 年 3 月 22 日 取締役会
年4月1日
行役員」
外的
実施
変
．
，大平正夫
．新設
常務取締役
執行役員制度
役職
「常務取締役」
1 人 常務執行役員
執行役員
中
，
降格
受
取
取締役
導入
人事
決議
，2005
「取締役兼常務執
，対
．
，
3
月後，2005 年 6 月 29 日 取締役会 大平正夫 役職 「取締役兼常務執行役員」
務取締役兼執行役員」 変
不在
．「常務取締役」
復帰
．
「常
「常務執行役員」
．
常務執行役員
制度
廃止
，
．常務執行役員
員 就
，常務取締役
取締役
，大平喜信
事業開発部長
佐竹右行
，2008 年
設立 携
廃止
6 年度
，上席執行役員
2011 年 6 月 29 日 取締役会
新設
．
，大平正夫 ，常務取締役 昇格
長男
大平洋一
6人
雪国
鈴木邦夫，
，海野光夫，南雲朗浩，
．最後
佐竹右行
入社
野菜
，
取締役
，大平喜信
開発
銀行
合弁会社
．
『日本経済新聞』（2012 年 10 月 3 日付，朝刊，新潟経済）
月期
，上席執行役
最終赤字
責任
明確
正夫 鈴木邦夫 常務取締役
年 10 月 2 日
「取締役
原因
取締役 降格
役位及
書
，
．
，2012 年 3
生産部門
人事 発表
委嘱業務変更並
見
，雪国
報
執行役員
新聞報道
立
人事
異
直
，大平
．
，2012
関
知
印象 受
」
．
氏名
旧役職
新役職
大平正夫
常務取締役・上席執行役員・海外事業部長
取締役・上席執行役員・生産本部長
大平洋一
取締役・上席執行役員・営業本部長
取締役・上席執行役員・営業本部長
鈴木邦夫
常務取締役・上席執行役員・研究開発室長
取締役・執行役員・生産本部副本部長
南雲朗浩
取締役・上席執行役員・生産本部長
取締役・執行役員・生産本部生産管理部長
最終赤字
者
責任
大平喜信
何
大平正夫
責任
64 久保（2010，第 2 章）
鈴木邦夫
取
，3 年連続経常赤字
常務取締役
64 大平正夫
．
翌年 経営者
44
取締役
鈴木邦夫
交代
降格
共
，最高責任
降格
少
，
報告
．
大平正夫
上席執行役員
直
一方
，生産本部長
上席
外
．
，鈴木邦夫
南雲朗浩
人事
上席執行役員
大平正夫
，実弟
担当
大平正夫
同族体制
上席
外
．生産部門
交代
．
生産部門
，長男
固
南雲朗浩
大平洋一
．
鈴木邦夫，大平洋一，海野光夫，南雲朗浩，佐竹右行
4人
．
2012 年 10 月 11 日，社長直轄 経営改善委員会 設置 ，
役員
海野光夫
入社
，管理本部長
就
．海野光夫
職
3 月期 最終黒字 向
．大平喜信
業績回復
委員長
6人
取締役・上席執行
2011 年 1 月 執行役員・社長特命経営改善担当
，海野光夫
期待
信頼
，
手腕
2013 年
．
，2013 年 3 月期 ，再 ，赤字決算 終
．株主総会
年 5 月 17 日，
「取締役 委嘱業務変更及 執行役員 人事 関
月後 控
1
知
2013
」
．
氏名
旧役職
新役職
大平正夫
取締役・上席執行役員・生産本部長
取締役・生産技術担当最高顧問
海野光夫
取締役・上席執行役員・管理本部長
取締役
大平洋一
取締役・上席執行役員・営業本部長
取締役・上席執行役員・営業本部長
鈴木邦夫
取締役・執行役員・生産本部副本部長
取締役・執行役員・生産本部長
南雲朗浩
取締役・執行役員・生産本部栽培技術部長
取締役・執行役員・生産本部副本部長
吉川博志
執行役員・管理本部副本部長
執行役員・管理本部長
大平正夫
生産本部長
．
解
，大平正夫
国
去
業務変更並
長
．
関
知
」
副本部長
昇進
残
一層
発表
．
4 月 15 日
効率化
2人
，大平正夫
佐竹右行
取締役
責任
大平正夫
海野光夫
発表
雪
2
月前
務
生産本部
南雲朗浩
帳消
就
．
2 人 上席執行役員 退 ，残
．2014 年 2 月 13 日，雪国
改善報告書
権限
明確
基
，
，2014 年 3 月 31 日
執行役員制度
上席執行役員
2014 年 2 月 13 日
辞任
．大平正夫
減俸処分
2人
執行役員
廃止
書
間 上席執行役員制度
執行役員制度 形骸化
大平喜信
．海野光夫
生産本部長
2013 年 11 月 28 日 東京証券取引所 提出
経営
委嘱業務無
，生産技術担当
，副本部長
2012 年 10 月
大平洋一
明
雪国
2013 年 5 月 17 日 人事
上席執行役員
，海野光夫
2013 年 6 月 共 取締役 退任
長
昇格人事
就
，大平正夫 ，2014 年 3 月 24 日 「組織変更及 取締役 委嘱
人事異動
鈴木邦夫
．
，生産技術担当最高顧問
海野光夫
兼第 5
付
「血族主義」
，大平正夫
上席執行役員
発表
営業部門
，沈（2009）
Mehrotra, Morck, Shim, and Wiwattanakantang（2013） 指摘
．
立
．2013 年
情報発信
，
．
2013 年 9 月 『日本証券新聞』
45
応
65 2013 年 8 月 27 日 不適切 会計処理
．
調査 受
社内
機構改革
利害
考
、実行
仕組
。
社内改革
時期
作
、株主
早
、
・消費者代表
客
具体的
何
就
，8
1
月
取
引
入
今、動
企業
．
先駆
」
，実兄
大平喜信
」
」
働
，時給
450 円
態度
大平喜信
及
高
示
狙
．
委嘱業務
社内 目 当
，
追
．第
込
契機
作
要職 就 ．
，
「外部
，2013 年 5 月
入
決議
．
苦労
．
載
．
大勢
．
募集者
．大平喜信
．
，
結論
時給
談話
働
．
集
理由
「
，大平喜信
上
意識
，時給 600 円
集
，
「勤
通
，苦労
」
得
教訓
，雪国
「相手
教訓「相手
導入
立場
二
立
考
」
制度，業績連動型
効果
古株
「
立場
立
65 http://kabu.nsjournal.jp/kobetsu/9971.html
46
考
報酬制度
変
新規
．
得
気
，
経営陣
思
興味深
．古株
．大平喜信
」
社長辞任
迎
610 円 引 上
．世間相場
一蓮托生
教訓
考
」
参入
，
関係
集
考
表1
推測
当時，
勤
、
．混乱
，星名光男 取締役
創業
経営
大企業
．生産技術担当最高顧問
』（2011 年 8 月 15 日号）
変
主体
取締役 退任
考
精神
，大平正夫 ，2012 年 10 月 生産本部長
今、動
6.4. 「相手 立場 立
募集
移
，2014 年 4 月 1 日付 栽培技術部長
28 日 取締役会
経営者代表
。名
起
今、動
「社内 機構改革 考 方」
考
入
私自身
会社
収益黒字化 達成
・出荷
事業
述
，大平正夫
星名光男 登用
。当社
、装置産業
，実行
譲
8.1 節 述
『
扱
2013 年 5 月 退
道
入
作
。業界
，2013 年 6 月
後進
。外部
報
語
月後
、社員
、今期（2014 年 3 月期） 大目標
。
大平正夫 名前
。簡単
、運用
自負
「外部
．
段階
、食
相場物
経営
語
移
復配
手
持
大平喜信
方
一致
。生鮮食品
雪国
立入
，2014 年 3 月期 第 1 四半期業績 上半期業績 増額修正 発表 ，
V 字回復 後 社長続投 意欲 見
」
証券取引等監視委員会
部門別賞与業績配分制度
考
紹介
．
業績連動型
目
報酬制度 大平喜信
年，1996 年
株引受権（
一部
．
）
引受権付）
報酬
発行
使
手始
，引受会社
得
．
上場企業
制度
初
導入
．一般的
3 年 変更
買
臨時賞与
段階
新株
．
，役員
取得
，市場
昇給
役員会
結果，期末賞与
全員
制度
管理職
大平喜信
66
．
．賞与
部門業績
，新潟県内
，大平喜信
期間 2 年 短
年俸制
，
創業者
経営
暴走
，「相手
立場
二
事例
判断
返
舞
2 日間
上空
経験
家族
。
総出
稲刈
，大平喜信 確信
家族
」
自覚
立
考
」
」
解釈
間
選
乗
導入
．
．定期昇給率
幅
広
．能力給
発言
教訓
「自分
67
．
、雪国
本社付近
一周
遊覧飛行
動
家族
繰
」
企画
。自分
。
生
村
。
村中
広
、弊社
21 日 両日 、稲刈
飛
一番確実
5時
絶対 味
一度
、9 月 20 日
日
、
瞬
出
5%
上空
「他 企業
、一生
内容
夕方
、村
、社員
眺
9時
上
、私 考
幅
手 打
2 日間、朝
．
部門査定
0%
行動
20 日、21 日
。実
，
．
大平喜信
何度
同
月
2.8
準備
思
9月
月
2.6
導入
，相手
．
個人査定
収
3%
「成功
売
．
決
2%
報酬
売却
部門別賞与業績配分制度 1998 年 12 月，部門別賞与業績配分制度 開始
賞与
新
無担保社債（新株
戻
4年
，
注
対象
一般的
権利行使期限
論文
支給
・
2 年 短縮 ，短期間 業績向上 狙
1998 年
部分
上回
，
．額面 6 億円
代金相当
行使価格
着手
管理職従業員 27 人
報酬制度
野村證券
購入
．株式価格
制度作
役員 15 人
業績連動型
，社員
買益
給与
。弊社
手 取 早
相手（村人）
考
悪
噂
間
日
。私
家族
村人全員
消
、村人
知
。
疑
．
『日本経済新聞』
（2001 年 1 月 16 日付，朝刊，新潟経済） ，
「新世紀・新潟飛翔 課題」
，大平喜信
掲載
66 『日経
』（2011 年 11 月 3 日号）．
67 『
』（2011 年 8 月 15 日号）．
．2000 年 3 月，新潟証券取引所
47
東京証券
取引所 合併 伴
，
「将来 東証 上場
2 部 上場 果
問
後
高揚
大平喜信
子供
時
教育
。幼児期
、今
。環境
欲求
時期
．「
答
．
順応
豊
志
運動会
」
徹底的
、
競争心
東証
精神
幼児期
抑
」 宣言
順位
持
。教育
人間
政治
育
。
仕事
、問題
多
。
続
「新潟県
起業精神
答
人間
」
記者
挑発的
問
．
何
生
持
状態
、家
、食
欲望、言
時 二種類
否定
物
小遣
換
強 欲望 持 、
十項目
人
中
豊
、
事業
失敗
。
返答 ，大平喜信
、長期的 視点
、
、成功体験
海外駐在員 、金融機関、量販店
来
応募
。私
社長
適
『日本経済新聞』（2001 年 1 月 16 日付，朝刊，新潟経済）
読
。
．皮肉
豊
時
土地
人材
少
，中途半端
興
対
三百三十人
思
社員
選択
、自己管理
東日本
席 譲
事業
中途半端
人
．
、
管理職、企画担当者
。
問
精神
、創造性 発揮
乏
新潟県
具合
起業
現
。
困
向上心
条件 」
社員像
雪国
本気
、向上心
，
「中途採用者 求
求
乏
，成功体験
言
方
新潟出身
「幼児期
社員」
欲求
受
抑
止
．
業績連動型
試験
取
報酬制度
入
部門別賞与業績配分制度
人事制度
判断
導入
記述試験
．
実施
続
，大平喜信
，大平喜信
，2002 年 6 月，大平喜信
起業家精神
採点
受
，自己理解力 他人理解力，社会性理解力，欲望高揚力
社員
基
試験結果
．大平喜信
昔
「常
社員
達成目標
他人
増
考
社長
，
達成度
理解
．新人事制度
昇格 昇級
「私
決
人材
来
2013 年 11 月 5 日
社長
席
席
価値観
．記述試験
4 項目 採点
理解
知
，自分
譲
」
譲
語
．「私
社員
潜在能力
68 『日本経済新聞』
（2002 年 6 月 19 日付，朝刊，新潟経済）
．
48
大平喜信
社長
，
決
，職務意識
常
高
68
．
」 語
適
職等級
重要
他人
継
制度
年 2 回，実施
記述
適
辞任
表明
人材」
現
」 問
．大平喜信
「学歴
答
69
．
，
三
一
、社長
秘訣
教
下
。
、社長
強
二 目
客様 何 求
三 目
客様 望
望
、
正確 予測
誰
社長
通
、
。欲望欲求
標、人生
、
有利 条件
強 思
「大平
関
目標 設定
叶
。
精神的・肉体的 負荷
刺激
、死
、普
思
価値
目
。
店」 「大平
店」 変
「職務意識 昔
」
．『日本経済新聞』
（1999 年 1 月 13 日付，朝刊，新潟経済） 「生産体制 再構築
多角化
模索、組織
全国区
中堅企業
開
」
企業規模
制度
整備
今、同社
脱皮
言
述
．「
拡大
求
。
企業
，
，
何 必要
，
課題
、
企業
時、
全国区
中堅企業
」
企業
創業経営者
飛躍
扉
企業成長
，
十分 研究
思 ．
6.5. 栽培技術
野中・紺野（2012，273 頁） 「自然 植物 栽培
化
」
，
，効果的
雪国
絶賛
，知識創造
上手
学
暗黙知
形式知
．
，企業組織
高度 智慧 技術 活用
変換
知識創造
，暗黙知
回
疑問
菌
植
栄養素
付
、温度、湿度
一定
2 週間置
見事
移
他社
設
技術
繰 返
課題
開発
生産量
株式公開
後
一
「
詰
2
月間置
大平喜信
増
．
込
，
、圧力釜
．
殺菌後、
発芽。
実家
田
大平喜信
発生
工場
成
建設
，増
得 功績
．
，『日経産業新聞』（1996 年 10 月 29 日付）
継承」
．
一族 「勘」 頼
，
袋
変換
育 。
確信
現在 99% 以上
．
培養室
雪国
大平社長
場 歩留
混
形式知
抱 ．
栽培法 ，
『日経産業新聞』
（1992 年 7 月 11 日付）
広葉樹
回
10 年後
「
生産
部分 少
，標準的
」
確立 継承 欠
2006 年 時点
69 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/1.html
49
創業者
．
，
「工
」 指摘
大平社長
大事
。
栽培技術
作
温度
外
全工程
漏
知
。
「（
人間
」 語
目
（
人
範囲
一族
雪国
顧問
理由
人員
社員
配置
。室内
湿度
。
『日経
知
』（2002 年
、私
六日町周辺
含
工場
）数人
去
，
就任
私
身内
人2人
集中立地
，2013 年 11 月 28 日
製品
生
一正蒲鉾
懸念
、私
六日町周辺
思
工場
提出
一方
私
取締役
退任
，栽
．期限
，
先「雪国
，第 5 節
区
「
述
，
，大平喜信 「
（
人2人
。
集中立地
，
指摘
踏
身内
知
改善報告書
化」
恐
知
全工程
2014 年 3 月末
東京証券取引所
生産販売 参入
）全工程
」
人間
発言
目
栽
届
自画自賛
範囲
過
．
大株主
節
期限
．「工場
瑕疵」
社員
．大平喜信
，
問題」
7.
）全工程
工場
．
大平喜信
培
数人
70 大平喜信
．
栽培
届
細分化
最重要機密
化」
7 月 15 日号）
切
、社長
情報 、絶対 教
「工場
培指導
、作業工程
大平喜信
大株主
大平喜信
言動
中心 考察
．
7.1. 創業家 乱（第 31 期定時株主総会）
2014 年 6 月 27 日 開催
解任
第 31 期定時株主総会
．会社（雪国
，大平喜信
代表
雪国
入社
）
提案
創業者一族
否決
，大平喜信
，代表取締役社長
，星名光男
突然
退任
含
取締役 8 人
星名光男
選任
議案
．星名光男
，2013 年 6 月
取締役
受
月前
，7
社長
就任
．
大平喜信
議決権所有割合
，直接所有分
67.33%
21.97%，合算対象分
「支配株主等
45.36%
，
推移
67.12%，2012 年 3 月期
．2010 年 3 月期
処分
，一時的
大和
，翌期
3分
2
」
上回
70.50%，2010 年 3 月期
割当先
買
70 http://www.tbs.co.jp/gacchiri/archives/20060716/2.html
50
事項
68.53%，2013 年 3 月
工業株式会社
低下
関
合計
．大平喜信 議決権所有割合 ，2009 年 3 月期
62.18%，2011 年 3 月期
自己株式
，2014 年 6 月 30 日
増
68.49%
第三者割当
，
後
3分
上回 水準
2
解任
平氏
維持
．
星名光男
総会
権利
，『新潟日報』（2014 年 6 月 28 日付，朝刊）
行使
、今日
動議
大平氏 連絡 取
数日
前
出
。恐
」
大平喜信
言
，
悪
事態 起
連絡
予感
，
事態
現実
。
」 悔
取
恐
，「大株主
語
蓋然性
起
想像
大
数日
．
「
検討
人
皆無
．
昨今，社長解任
．
珍
度
議決権
株主総会
行使
，現社長
．
席上
「珍事」
雪国
東京証券取引所
月前
」
大部分
「創業家
乱」
2 週間
72
．
「改善報告書」
題
前社長
知
提出
「上場企業
株主総会
前
2014 年 6 月 11 日 ，「改善状況
2013 年 11 月 28 日 東京証券取引所
（改善措置 実施状況及 運用状況）
月経過後 速
6
「改善状況報告書」
述
．大平喜信
提出
求
姿勢 思
一方
辞任
．「改善
，改善報告
．
，
2013 年 11 月 5 日 辞任 表明 ，2013 年 11 月 22 日付 正式
退任 ，2014 年 3 月 31 日 「人事異動 関
．大平喜信
大株主
．『日本経済新聞』
状況報告書」 提出 ，東京証券取引所 有価証券上場規程第 503 条第 1 項
書
出来事
71
．
書 出
提出
取締役会
退任
寡聞
，第 31 期定時株主総会
報告書」
提出
，7
解任
（2014 年 7 月 31 日付，電子版）
見
，
記者会見
開催
知
，
」 ，顧問 退任
批判
．
，「改善状況報告書」
，
71 http://www.nikkei.com/article/DGXMZO74857610Y4A720C1000000/
72 http://www.maitake.co.jp/company/pdf/20140611.pdf
51
伝
，辞任
潔
述
．
，表 4
手放
示
，株主構成
中
．
，大平喜信
変
，持
．3 分
大平喜信
任
貴重
代表
創業者一族
容易
株式
．
長男，大平洋一
0.9%
疑
株式保有比率
株
半分
上回
2
0.9%
減
，創業者一族
意
1.8%
手放
議決権所有割合
確保
．大平洋一
0.9%
反
考
2014 年 6 月 取締役 退
．
2014 年 6 月 27 日 開催
第 31 期定時株主総会
28 日付，朝刊） 「異例
伝
株主総会」 見出
．2014 年 6 月 27 日，定刻
冒頭，議長
就
結果，賛成多数
信任
動議」
出
員
議長
就
信
議長
選任
平喜信
始
，大平喜信
社長
可決
，採決
別
対
，株主
挙手
，自
議長
述
就
，株主総会 様子
数分遅
株主総会
「議長不信任
取締役
結果，賛成多数
意見
付
午前 10 時
星名光男
．
，『新潟日報』（2014 年 6 月
議長
可決
動議」
繰
返
．
，大平喜信
，過半数
会社
準備
「議長不
，取締役全
．1 人
採決
．採決
，再
．
．
出
務
選任
，挙手
始
株主
議決権
事業報告
大平喜
所有
読
大
上
．
7.2. 社長解任 経営陣 一新
第 31 期定時株主総会
決議事項
五
第 1 号議案
定款一部変更
第 2 号議案
取締役 8 名選任
件
第 3 号議案
監査役 3 名選任
件
第 4 号議案
補欠監査役 1 名選任
件
件
第 5 号議案
大平喜信
議長
就
．
新株予約権
株主総会
，原案
承認可決
，第 2 号議案 第 3 号議案，第 4 号議案 修正動議 承認可決
．第 5 号議案 ，2014 年 5 月 19 日 「
知
」
述
「当社
発行
件
第 1 号議案
，第 5 号議案 否決
（新株予約権）発行 関
社外取締役
52
除
取締役及
幹部従業員（嘱託
含
）
対
、特
予約権
有利
条件
募集事項
新株予約権
決定
取締役会
委任
，修正動議 承認可決
修正動議
退任
，株主総会
大平安夫
業者一族
考
席上，大平喜信
出
．
議案」
新株
．
修正動議
乱 引
，当然
，大平喜信
，第 9 節
起
．
4 歳年下 弟 ，2005 年 3 月期 取締役
．
，創業家
求
及
第 2 号議案 第 3 号議案，第 4 号議案 注目
反映
年 11 月 26 日 再
第 2 号議案
承認
発行
述
代表
創
，大平安夫
2014
．
2014 年 5 月 19 日 「役員 異動 関
知
」
，取締役会
ᣂછข✦ᓎ୥⵬⠪
ข✦ᓎ ዊᨋ ⑲ੱ㧔ᒰ␠೨༡ᬺᧄㇱ೽ᧄㇱ㐳㧕
ข✦ᓎ㧔␠ᄖข✦ᓎ㧕 Ꮉ᧛ ඳ 㧔ᒰ␠␠ᄖ⋙ᩏᓎ㧕
ข✦ᓎ㧔␠ᄖข✦ᓎ㧕 ᧛਄ ⟵ᒄ㧔ᑯ⼔჻㧕
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ข✦ᓎ㧔␠ᄖข✦ᓎ㧕 ⨹ᧁ ๺↵
ข✦ᓎ ᧲ ⽸
内定
旨
締役
伝
．
．退任予定
退任 ，
踏
取締役
8 氏 取締役 選任
選任
承認
3 氏 社外取締役）」
，大平喜信
関係構築
株主総会
目的
」
上
大平喜信
何
原案
社長
数日前
取締役
東貢
留任
同期生
室長
最後
．
知人
7氏 代
大塚政尚
修正動議
，南雲
「東貢、荒木和男、中
（荒木和男、中原伸之、大
取締役
1.8%
，大塚政尚
．
，
候補
選任
0.9%
紹介
招聘
上野紘一
金融機関
経緯
．創業者一族
含
．世代
減
体制
意図
．一方
，明確
原案 反対
，高校
卒業
．鈴木克郎
異
．
修正動議
退任予定
狙
内定
鈴木克郎
取締役
上野
荒木和男
．
直後
1960 年 4 月 本田技研工業株式会社 入社
代表取締役専務取締役
退職
修正
，創業者一族
推測
，取締役会
本田技研工業
対
．『週刊東洋経済』（2015 年 3 月 21 日号）
鈴木克郎
選任
上野紘一
，
「大平洋一、鈴木邦夫、吉川博志、小林秀人、南雲朗浩」
現状維持
紘一
他
意見 違
星名光男
支
鈴木克郎
取
意味
6 氏 取締役 選任
月前
長男，大平洋一
決定的
内容
，
内容
1
40 歳 大平洋一 ，株式所有
間
2013 年 6 月 就任
戦力外
中原伸之（元日本銀行審議委員）
，株主総会
動議
1 年前
2 人 星名体制
原伸之、大塚政尚、鈴木克郎、上野紘一
塚政尚
東貢
原案 「星名光男、大平洋一、鈴木邦夫、吉川博志、小林秀人、川村博、村
上義弘，南雲朗浩
朗浩
荒木和男
．
，
53
最後
，上野紘一
後，本田技研工業
汎用本部事業企画
，親
子会社
役員同士
」
製造販売
関係
株式会社
原案
組織
，
取締役
「研究開発室」
立場
辞退
常務取締役
，上野紘一
73
．
常務取締役
修正動議
，独立
「
株式会社
100% 子会社
就任
．鈴木克郎
必要
選任
南雲朗浩
担当
取締役
人物
窺
．
生産本部
前職
．
分離
栽培技術部長
，南雲朗浩
．
第 3 号議案
2014 年 5 月 19 日 「役員 異動 関
知
」
，取締役会
ᣂછ⋙ᩏᓎ୥⵬⠪
⋙ᩏᓎ㧔Ᏹൕ㧕 ዊᨋ ༹᣿㧔ᒰ␠ౝㇱ⋙ᩏቶ㐳㧕
⋙ᩏᓎ㧔␠ᄖ⋙ᩏᓎ㧕 㤗↢ శᵗ㧔ᑯ⼔჻㧕
⋙ᩏᓎ㧔␠ᄖ⋙ᩏᓎ㧕 ┻ਛ ᔀ 㧔ᒰ␠઒␠ᄖ⋙ᩏᓎ࡮౏⹺ળ⸘჻㧕
ㅌછ੍ቯ⋙ᩏᓎ
⋙ᩏᓎ㧔Ᏹൕ㧕 ↰ญ ༑৻
⋙ᩏᓎ㧔␠ᄖ⋙ᩏᓎ㧕 Ꮉ᧛ ඳ
内定
旨 伝
員数
．2014 年 4 月 25 日，社外監査役 北村計 死去 ，監査役 法定
欠
，新潟地方裁判所長岡支部
7 日 社外仮監査役
社外仮監査役
期間
．
内容
原案
，
対
2氏 代
73
伊藤主計
経緯
代表取締役社長
．
両氏
行
旨
，2014 年 5 月
決定通知
後任監査役
承認
選任
受
選任
3 氏 監査役 選任
選任
監査役
選任
，
銀行
設立
，2004 年 8 月
就任
人物
存在
」
上
（建部和仁
．
小林嗣明
経
，
他
社外監査役）」
，1948 年
，2003 年 8 月
．1999 年 4 月
顧問
就任
常務取締役
買収
代表取締役副社長
，1 年後
2003 年 8 月
生
社長室室長補
本田技研工業
2002 年 6 月
親会社
．鈴木克郎
寄
退
，100% 子
2005 年 8 月
．
伊藤
1996 年 7 月 本田技研工業 関連会社
増田製作所 代表取締役 就
移 ，2008 年 2 月
顧問 就任
伊藤主計
鈴木克郎 呼 寄
．伊藤主計 2012 年 8 月
代表取締
代表権
取締役相談役 就
．鈴木克郎
常務取締役 退任 ，2012 年 3
会社，NEW DEVICE 代表取締役会長 就任
，
NEW DEVICE 代表取締役
，2000 年 7 月
役社長
監査役
取締役
伊藤主計
株式会社
，伊藤主計
呼
定時株主総会
，小林嗣明
日本
関係
会社
月
修正動議
立
選任
「小林嗣明、麻生光洋、竹中徹
修正動議
，富士銀行
主計
，次
申
．
原案
任
任期
「平田冨峰、建部和仁
内容
任
竹中徹（公認会計士・税理士）
．竹中徹
踏
社外仮監査役
．上野紘一
別
社長 田中経丸 ，
関連会社，武蔵精密工業株式会社
本業 太陽光発電設備 土地
株式会社
常務取締役
就任
．鈴木克郎
，
役職
名
「
代表取締役会長
．
54
」 販売会社，
．上野紘一
，2009 年 10 月
・
表 10
雪国
2014 年 6 月 取締役会
役職
氏名（年齢）
略歴
主
代表取締役会長兼社長
鈴木克郎（73 歳）
本田技研工業
経営・事業遂行全般
取締役副社長
上野紘一（72 歳）
本田技研工業
対内経営全般，子会社統括
取締役
東貢（76 歳）
雪国
地域渉外
（社外）取締役
中原伸之（80 歳）
東亜燃料工業
新規事業，金融，資本政策 関
（社外）取締役
大塚政尚（67 歳）
東京三洋電機
新規取引先
（社外）取締役
荒木和男（73 歳）
東京弁護士会副会長
取締役
委嘱業務
開拓
中心
施策 提案
常勤監査役
平田冨峰（72 歳）
警視庁
（社外）監査役
建部和仁（67 歳）
大蔵省
専門的知見（金融） 活
（社外）監査役
藤澤鈴雄（65 歳）
東京国税局
専門的知見（会計・税務） 活
佐
雪国
長
入社
，2007 年 4 月
入
人物
動議 ，
．
認
，監査役
定
員数
．
補欠監査役
就任
選任
」
，
「藤澤鈴雄氏 補欠監査役 選任
承認可決
令
就任
，小林嗣明
「髙野健二氏
欠
選任
監査
監査
取締役兼執行役員営業本部副本部長兼業務部
取締役兼執行役員内部監査室長
一人
第 4 号議案 原案
，2005 年 6 月
提案
提案
小林嗣明氏
，補欠監査役
辞退
内容
」
就任
藤澤鈴雄
大平喜信
迎
．
，
対
内容
修正
．修正動議
辞退
，法
社外監査役
就任
．
表 10
締役会
2014 年 6 月 雪国
比
取締役会
，重
問題
「大株主
東貢
．
役員
人選
資本
示
，経営陣
論理
総会
根回
口 出
強
影響力
修正動議
発揮
影響 受
出
」
示
1 年前 取
替
．手続
的
．熊谷貴之（弁護士）
反対
，前経営陣
」
総入
貫
『日本経済新聞』（2014 年 7 月 1 日付，朝刊，新潟経済）
株主
．表 1
」
「主取引銀行
書
．
東京証券取引所
約束 反
，
述
第四銀行
，創業者一族
交
74
．
他
株主
「創業家兼大株主
問
．
7.3. 敗軍 将，兵 語
「創業者 乱」 報
「
「陰謀」 会社 追放
株主総会
」 題
月後，
『日経
3
大平喜信
喜信 「告発 事実無根 、自身 失脚 目的
74 『日経産業新聞』
（2014 年 9 月 26 日付）．
55
』
（2014 年 9 月 22 日号）
記事 掲載
．大平
陰謀 」 主張 ，2013 年 11 月 5 日
発表
社内調査報告書
適切
会計処理
招
，
「強力
」
自分
悪者
「私 悪
振
『日経
返
上
強
時点
）辞任
社長退任
話
失望
退任
決
野光夫
不穏
動
年春
三井住友銀行）
進
正
大平喜信
査委員会
思
委員長
社長退任
会計処理
社長交代直後
、私
継
首脳
「借金
首脳
，2012 年春
内密
2013
銀行
話
進
退任
，自分
社長
座
考
引
一方
下
，調
後任
立
向
第四銀行
、「当社
借入金
約束通
返
私
。雪国
」
銀行
。融資
平気 口
対
発言
落
。
言
筋
焦
」
星名氏
知
込
時
趣旨 発言
頑張
恐
行
作
」
知
挨拶
財務状態
感覚 疑
由
悪化
言
。
，大平喜信
言及
自分
．
，星名光男
更
「毎日実施
農薬・重金属検査
言及
源泉
」
名光男
社長
押
「創業者
資質
乱」
打
会社
出
．
星名光男
締役 就
鈴木克郎 変更
両者
始
退任
後
提案
、1
安全・安心
月
1 度 頻度 変
理解
星
潰
考
，奇妙
，雪国
農薬・重金属検査
2014 年 8 月，
、1
発表
．
月
，顧問弁護士
反対
安全
1 度 頻度 変更」
75 大平喜信
．
，鈴木克郎
新
代表取
提案 受
，
．
海野光夫
意思
，付加価値
，
「毎日実施
続
連
1 桁 前半
聞
大平喜信
明
．
。第四銀行
，株主資本比率
反目
時期
出
自分
向
、「借金
第四銀行
切
動
海野光夫
劣悪 財務状態 会社
態度
大平喜信
．記事
2012 年 9 月 海
．海野光夫
対
星名氏
第四銀行
。
非難
話
告発
矛先
法的処理
星名光男
．大平喜信
議論
星名光男
考 ，怒
社長職
書
，海野光夫
．
務
。星名氏
，大平喜信
破談
2012 年 3 月期 営業損失 深刻 捉
，不適切
就
告発
第四銀行
資本注入
大平喜信
耳
間，大平喜信
可能性
．
財務状況 懸念
第三者
，最終段階
，不正
， 銀行
覚
．
銀行
条件
憤
、不
以外 道 残
』
（2014 年 9 月 22 日号） ，雪国
主要取引行（
社長
仕立
、
（
」 当時
社長
過度 目標設定
続
，星名光男
」
退任
語
．大平喜信
．
75 http://www.yukiguni-anzen.jp/pchk.html
56
「星野氏
言
切
当初、長
明
図 13．雪国
株価推移（2014 年 6 月 25 日
，「
。私
考
星名氏
変
、続投
続投
2014 年 7 月 1 日
意思
得
今年（2014 年）3 月下旬
判断
」
続
果
考
大平喜信
，『週刊東洋経済』（2015 年 3 月 21 日号）
据
，自分
会社
入社
（
戻
東証
，栽培技術
，大塚政尚
支援
答
，1971 年 群馬大学工学部 卒業
，空調・冷凍機
生産）
活用
庫 再生
開発
．
従事
，
経験
「大泉町長
、要請
大塚政尚
．星名光男
知
約束
．
1947 年 群馬県 生
株式会社
）．
、
．大塚政尚
．
事業
，
後，東京三洋電機
群馬県大泉町
、大泉
社長
植物工場
（三洋電機
）工場
新
倉
展開」
．
，
全国
、植物工場 、約 50
、断然
高
。
所
、
広
。通常、施設整備
、今回、完成
、坪 20 万円 切
57
。理由 、露地物 比
行
、坪単価 、100 万円
。私 、普及
、坪 25 万円
内 農家
納屋
語
76
．
中国
、漢方薬
実
事
白羽
、
取 組
輸出
事
」
植物工場
立候補
，落選
．
，一本化
，鈴木克郎
誰
社長
，
『日経
思
」
」
上場維持
危
危
」
尋
。会社
．上場
大平喜信
一連
騒
月 25 日
範囲
権
行使
守
，守
．図 10
退任。
、自
、
，東証
上場廃止 処分
，大株主
．
同時
，自分
．
見
．図 13
．株主総会当日
観察
替
示
後
時
77 「上場維持
．
答
思
総入
得
．同
守
2014 年 6
6 月 27 日 後
，220 円
値動
解釈
大
残
1 週間 株価推移 示
下
18.5% 下落
」
会社
値動
戻
。
捉
．経営陣
舞
直
」
6 月 30 日 前場 取引 伴
期間
「開
雪国
，
「今後、
（鈴木克郎
、
自 復帰
廃止
星名光男
明
仕方
株式市場
変動
2013 年 4 月 21 日 大泉町
一人
居座
上
7月1日
経営陣
、充
大塚政尚
代表取締役
自分
，大平喜信
上場企業
経営 ，株価
週明
．大平喜信
人物
意味 ，
「開 直
受
場
就
自分
供給体制
．大平喜信
，大塚政尚
意中
「
復帰
述
。
。現在
、群馬県
．
、
大平喜信
時
抱負
思
目指
』
（2014 年 9 月 22 日号）
）経営
期，伊藤博敏
入
、展開
。
理由
工場 、倉庫、邑楽郡
、是非、普及 力
規制
立
以外
。今後、大泉町 空
，
「漢方薬 植物工場
、大変魅力的
矢
長選挙
30 万円 取 組
．雪国
挟
小
．
株価
2013 年度
，雪国
狭
株価
1 年間
株式時価総額
差
．
7.4. 「私 会社」 従業員
大平喜信
『日経
私 会社
従業員
3 月末
影響 小
減少
』（2014 年 9 月 22 日号）
」 語
．株価
．表 11
最後
影響 限定的
示
，雪国
，2013 年 3 月末
77 http://gendai.ismedia.jp/articles/-/40335?page=3
58
，
「私 会社」
本体 従業員数 ，2011 年
2014 年 3 月末
76 http://www.kaz-map.jp/report2011/report7.php
「雪国
，971 人
表 11
雪国
3 月期
従業員数（人）
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
327
461
575
634
769
863
869
847
862
946
959
985
928
930
931
934
951
1,025
1,011
971
879
879 人
全
92 人，率
年齢層
均等
均勤続年数
19 年
均勤続年数
，長
女
平均年齢（歳）
増減
平均勤続年数（年）
増減
+ 134
+ 114
+ 59
+ 135
+ 94
+6
− 22
+ 15
+ 84
+ 13
+ 26
− 57
+2
+1
+3
+ 17
+ 74
− 14
− 40
− 92
37.5
36.8
35.3
35.8
35.9
35.9
36.4
38.3
38.5
38.1
38.6
38.2
38.8
39.5
39.1
39.4
39.8
39.8
40.1
39.6
40.0
− 0. 7
− 1. 5
+ 0. 5
+ 0. 1
± 0. 0
+ 0. 5
+ 1. 9
+ 0. 2
− 0. 4
+ 0. 5
− 0. 4
+ 0. 6
+ 0. 7
− 0. 4
+ 0. 3
+ 0. 4
± 0. 0
+ 0. 3
− 0. 5
+ 0. 4
3.8
3.5
3.5
3.8
4.0
4.4
5.1
6.4
6.7
5.9
6.6
6.9
8.2
8.6
8.9
9.2
9.5
9.4
9.7
10.3
11.1
− 0. 3
± 0. 0
+ 0. 3
+ 0. 2
+ 0. 4
+ 0. 7
+ 1. 3
+ 0. 3
− 0. 8
+ 0. 7
+ 0. 3
+ 1. 3
+ 0. 4
+ 0. 3
+ 0. 3
+ 0. 3
− 0. 1
+ 0. 3
+ 0. 6
+ 0. 8
9.5%
78 従業員
．
減少
在籍
，従業員
79 雪国
．
．1994 年 3 月末
16 人），事務
．1999 年 3 月末
37 歳，平均勤続年数 男
，女 退職
78 「経営分析
．
，男女別，職務別
1999 年 3 月末
従業員
536 人増加
211 人，女
間
254 人），営業
男女比率
3.9 年，女
46% 対 54%
，平均年齢 平均勤続年数
影響
2013 年 11 月、辞任
。
2013 年 3 月期 2014 年 3 月期 比較
後、星名社長
，平均年齢
利益
関
交代
5
月
大
、2014 年
状況
貢献
分析）
「
売上高 増加」 「報酬及 給料手当（販売費及 一般管理費） 減少」 要因
黒字化
寄与
49 人，
．
79 http://www.meijigakuin.ac.jp/econ/academics/column/topics13/
59
34.6 歳，女
続
．
V 字回復
，星名光男
・
男
傾向
，営業損益（連結） ，2 億 1,100 万円 損失
3 月期 有価証券報告書（財政状態，経営成績及
営業損益
65 人（男
．工場増設 伴 現業（含技術） 大幅 増加
．
社長
平
，平
11 年
」第 104 号（猿木真紀子税理士事務所，2014 年 7 月 20 日発行）
．星名光男
．
41 歳 近
多
4.7 年
社長
転
41 歳
状況）
6 人）
従業員
平均年齢
60 歳 退社 ，
有価証券報告書（従業員
465 人（男
6 人（男
22 歳 入社
場合，平均年齢
1999 年 3 月
．内訳 現業（含技術）
状況
増減
，中途採用
1994 年 3 月
記載
従業員
「創業者
」
大平喜信
書
．
19 億 7,600 万円
言 切
．2014 年
及
．従業員数 減少
従業員数
2011 年 3 月末
年齢
増減
，必
高
人
年齢
低
職
辞退
，平均年齢
退職
人
考
限
，在職年数
，南雲朗浩
，派閥抗争
居着
減少
80
．
考
就任
従業員
表面化
居心地
，在職年数
少
人
退
取締役
監査役
職場環境
優秀
経営陣 尖
場合
、助言
大株主
、暴走
経営陣
社外取締役」
不正
、
企業 大成功
阻止
選任
，
選任
起
経営陣
雪国
、『大丈夫
株式
』
法
言
」
，自分
業員 ，
思
大平喜信
高
雪国
明言
3,257,019 円
思
．雪国
，1994 年 3 月
退職
多
，
．
基準外賃金 含
与月額（基準外賃金 含 ，賞与 含
男
以上、今 制度上 人的 方
．「雪国
上場
維持
相応
従
．古瀬（2011） 中小企業 M&A
経営
概念
手
分析
．
「譲渡不可能 財」
．
雪国
経営体制 移行
80 平均年間給与（賞与
。過
。
経営者
，2014 年 6 月 27 日 定時株主総会
，新
起
大平喜信
依然
大平喜信
8.
独立
。通常、従業員
」
財」（Inalienable Goods）
雪国
阻止
空気
思
公器（your company）
「譲渡不可能
，
．熊谷貴之
，従業員
社会 説明
苦悩
。
81
．
会社（my company）
社会
、暴走
問題 人的 問題
」 述
私
「助言
言
、創業家
悪
．
止
所有
解決
「私
」
問
（誘因）
指摘 ，
「
系企業
一方 、暴走
独立社外取締役
選任
半数以上
高
人材
．
『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 5 日付，朝刊，大機小機（癸亥）） 「
者
頭打
一方
小林嗣明
悪
伸
節
役員 異動 決
大平喜信 雪国
） ，2011 年 3 月末
営業成績
取締役会
芳
時期
考察
3,917,804 円 ，年々，低下 ，2014 年 3 月末
給与（
賞与）
1999 年 3 月
有価証券報告書（従業員 状況） 記載
） 男1 対
女 0.7 割合 ，
状況 続
結果，平均年間給与 減少
．
81 『日経産業新聞』
（2014 年 9 月 26 日付）．
60
．
引
下
平均給
，給与
8.1. 経営体制
星名光男
社長名
人事異動
出
関
2014 年 3 月 24 日 「組織変更及 取締役 委嘱業務変更並
知
」
兼第 5
長
，大平喜信
長
昇格
伝
生産技術担当
兼栽培技術部長栽培技術部
．
工場
第5
1
8 歳年下 実弟，大平正夫 生産技術担当
新潟県五泉市
，新潟県南魚沼市
82 大平正夫
．
五泉
2013 年 6 月 取締役 退任 ，社員（生産技術担当
．通常，取締役
取締役 退任
栽培技術部長
証室長
会社
離
勤務
，独立
長）
考
，雪国
，創業者一族 限
組織
研究開発室
．任
担当
珍
雪国
経営
．
，大平正夫
受
．2013 年 11 月 28 日
問題」
解
南雲朗浩
取締役
，品質保
栽培技術
東京証券取引所
、適度
出資割合
，大平正夫 創業者
引
代
改善報告書
「
）当社 、創業者兼大株主 影響 受
方向
交渉
行
」
人事異動
2014 年 6 月 雪国
関
理
業務 見当
取締役会
知
」
書
内容
．
上 ，組織変更 一
部」 統合 ，
「生産技術部」 新設
二
兼務
部門
管轄
就
月 24 日
部長
．廃止
就任
4
示
．一方，取締役
品質管理課」
室長
方景久
就
組
入
再編
．品質保証室長
表 10
役職
解
生産能力
部長職
大平正夫
大塚杉男
， 2014 年 3
生産技術担当
南雲朗浩 兼任
品質保証室 ，
「栽培技術部
務
行方景久
横滑
重要
，第 3
日産 22
日産 33
年産 1 万 2,000
61
．
日産 11
年産 1 万
日産 44
，行
新任 副社長 上
，第 2
，第 4
，五泉
品質保証
．
，管理本部長（前任 吉川博志）
第1
生産管
，栽培技術 生産
，購買部長
，肩書
取締役
部長
思
，栽培技術部品質管理課長
長
栽培技術
，
「生産管理部」 「栽培技術
．
務
最右端
委嘱業務決
2015 年 4 月 1 日付 執行役員・事業企画室長兼品質保証室長 昇進
2014 年 7 月 17 日 人事異動
82
兼任
就任 辞退
．
知
「栽培技術部」
月弱
述
．
，主 委嘱業務 ，2014 年 7 月 17 日 「組織変更及 役員 担当
定並
人
継承 標準化」 考
提出
下
大株主
核
，2014 年 3 月 31 日付
，
「栽培技術
「（星名光男 代表取締役 務
鈴木克郎
南雲朗浩
大平正夫 栽培技術部長 就任
大平喜信 顧問 退任
管理
．
．
材
社長
同時
兼第 5
南雲朗浩（取締役・生産本部副本部長）
分離
兼任
星名光男
社員
前任
，生産本部
退任
第
．
，第 5
野紘一
，営業本部長（前任
木邦夫）
副本部長
大平洋一）
桜井俊雄
就
副本部長
．鈴木盛人
2014 年 4 月 1 日付 副本部長 昇進
生産本部長
昇格
桜井俊雄
．1953 年生
設
，1969 年
，1985 年 5 月
，創業初期
五泉
表2
雪国
社員
工場長
務
桜井俊雄
示
卒業
．1988 年
取締役
，桜井俊雄
．桜井俊雄
大平喜信社長
退社
，
大平喜信社長
降格
務
配置
（真
昇任
，南雲朗浩
．
取締役
第3
星名光男
中
代
，
就任
長
再登用
）
多数
務
，再
「○○本部副本部
↢↥ᧄㇱ ೽ᧄㇱ㐳
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▤ℂᧄㇱ ⚻ℂ⽷ോㇱ㐳
ᦜ↰ ⊓ᔒ↵
▤ℂᧄㇱ ೽ᧄㇱ㐳
౗ ੱ੐✚ോㇱ㐳
▤ℂᧄㇱ ੱ੐✚ോㇱ㐳
就
若井進
表2
示
，1994 年 5 月
退任
第 6.4 節
「大平喜信
人
懸念
．
雪国
書
大平喜信 実弟
退社
，
大平喜信社長
（
．将来
取締役
後，
生
）
」 代表取締
取締役 就任 ，2010 年 6 月 株主総会 取締
，若井進
．若井進
，
入社
（現在 株式会社雪国
．
長 務
2010 年 6 月 退任
雪国
役社長 務 ，2004 年 6 月 雪国
83 若井進
生産本部長
．
産 子会社「株式会社
化
大和，浦佐，六日町，
⧯੗ ㅴ
83 1956 年生
．
知
1983 年
南雲朗浩 就
後，社員
，社長
取締役
．
生産本部副本部長
役
務
，生産本部栽培技術担当 委嘱
退任
生産本部長 就
2014 年 7 月 17 日 人事異動
長」
取締役
，五十沢
，2006 年
品質保証室長
2011 年 6 月 株主総会 ，23 年間，務
．
社長
鈴
株式会社桐生建
創業
就任
生産本部副部長
，後任 生産本部長
，1983 年
．雪国
．桜井俊雄 ，2010 年 12 月 1 日付 ，生産本部長 解
業務 変更
，星名光男
2011 年 6 月 退任
京都市立花山中学
，1997 年
，生産本部長（前任
．
入社
一人
鈴木盛人
一族
降格
含
去
布石
後，社員
一人
，
若井猛 同 名字 ，親戚関係
．
62
．
）数人
考
第4
社員
」
人事異動
大平喜信
推測
全工程
工場
意向
，確
図 14．雪国
株価推移（2014 年 7 月 30 日
反映
担
言
栽培技術
推測
切
10 年間）．
．2014 年 7 月 17 日
，
取締役
桜井俊雄
人事異動
若井進
大平正夫
南雲朗浩
委
意図
．
8.2. 資本 経営 分離
2014 年 7 月 29 日，雪国
経営体制
「改善報告書等
経営方針
」
発表
．
改善措置 継続的実施
，東京証券取引所
提出
書」
（2013 年 11 月 28 日） 「改善状況報告書」
（2014 年 6 月 11 日）
基
経営方針
東証
要請
発表
」
文書
「改善報告書
向
5 年間，必要
改善措置
，
「経営改善委員会
最大
復活」
関心事
、適度
約束
，東証
「改善報告書等
「執行役員制度
会」後
．
対
姿勢
「改善報告
対応
投資家
示
「改善状況報告書」
提出
84
．
求
」
書
新
．
継続的実施
新経営体制
変更」 「
改善措置
具体策
「
出資割合
引
下
対応
84 『日本経済新聞』
（2014 年 7 月 31 日付，朝刊，新潟経済）
．
変更」
，
，「異例
「創業者兼大株主
方向
述
63
委員会
書
問題」
経営方針
．
交渉
行
株主総
影響
受
」
創業家兼大株主
、株主
滑 関係 保
、当社 企業価値 向上
保有
株式
行
会社
適切
処分
環境
、安定的 事業運営
「改善報告書等
改善措置
取締役・鈴木克郎
名前
意向 反映
形成
割合 引 下
，資本
、幹部
圧
」
下
対
下
，損失
被
「私
数十億円
株主代表訴訟
報
書
下
．図 14
逆算
500 円
，
500 円 超
目安
、当社
、当社
経営
、資本
分離
執行
予定
考
「資本
株主総会
大平喜信
求
約 100 億円
額（28 億円）
抱
確
．大平喜信
，2009 年
創業経営者
影響
、当社
関与
頭
2010
上乗
受
．
創業家兼大株主
経営方針
、
継続
基
創業家兼大株主
間
確
具体的施策等
出資割合
引
下
覚書 平成 26 年８月上旬頃 目処 締結
改善報告書等
改善措置
実施
。
経営
分離
」
過程 資本 経営 分離
意思決定
，
返済
損害賠償
，当初
．
内容
、今後
借金
最後
。借金
読
．
．経営支配
資本 経営 分離
等
取
．
交渉 継続
移行
．
推測
創業家兼大株主
経営
意思決定
者
表現
水準
続
認
分離
，赤字決算
10 年間 株価推移 示
株価 引 上
，発表文書
経営
「大株主
乗
株価 目安
，300 円
，出資
重
，現実的 支払
額
換
、創業家兼大株主
株
相当
株
続
．海野光夫
2014 年 7 月 30 日
借金 返済
文章
維持
，創業家一族
，社長個人 負債
（
環境」 形成
「前社長
，大平喜信
報
代表
．2013 年 11 月
、雪国
，大平喜信
」
，大平喜信
星名光男
借
発言
．
考
経営方針
『新潟日報』（2013 年 11 月 20 日付，朝刊）
予定
年
。
．言
」 考
金
」
中
交渉
株式 処分
、黒字決算
．
円
下
合意
『新潟日報』（2014 年 6 月 28 日付，朝刊）
請求
引
論理
改善報告書（11 頁）
担当者
行
、創業家兼大株主
株式市場 価格 出来高，次第
立場
大平喜信
対話
意向 ，
「企業価値 向上
、保有
」
28 日 東京証券取引所 提出
株価
出資割合
新経営体制
．
下
、継続的
考
文書
自然
引
、
継続
）、株式 流動性 高
「出資割合
中
、株式 流動性 高
継続的実施
出
考
価 高
距離感
，
分離
執行
関与
」
64
資本所有者
得
「（創業家兼大株主 ）経営方針
担保
，一般
資本
専門経営
考
基
．
．
具体的施策
，
交渉
社
経営
態
．覚書（予備的合意書）
創業家兼大株主
影響
前進
持
法的拘束力
受
思
創業家兼大株主
間
，
「当
確認
」状
．
『新潟日報』
（2014 年 8 月 22 日付，朝刊） 「創業家兼大株主 出資割合 引 下
交渉
伝
継続
内容
．覚書 主
分離
執行
新経営体制 経営方針
、当社
経営方針
関与
創業家兼大株主
」
下
出資割合
前経営陣
（鈴木克郎体制） 同
退任
」
．違
円滑
関係
、創業家兼大株主
」
保
、当社
保有
株式
交渉
」
容認
「大平氏 出資割合
方向
星名光男体制
，前経営陣 現経営陣
適切 距離感 中 、継続的 対話
向上
処分
、株式
環境
金
借
流動性
株
斟酌
「出資割合
引
，前経営陣
高
形成」
、雪国
」
，現経営陣
依存
下
．前経営陣
企業価値
数十億円
返済
．
来高
意思決定
引
書
「株主 会社
「私（大平喜信）
。借金
，
「資本 経
経緯
，
「大平氏 出資割合 引 下
．
改
．
試
行
交
「改善報告書等
具体的施策等
『新潟日報』
（2014 年 8 月 22 日付，朝刊）
引
取
」 書
基
、
継続
8 月 21 日
内容 ，2014 年 7 月 29 日 発表
善措置 継続的実施
営
覚書」
違
下
株式市場
容認
価格
出
．
8.3. 新経営陣 経営方針
星名光男
廃止
能
代表取締役
．
理由
業務執行機能
務
体制
「取締役
大部分
分離
不明確
下，雪国
業務執行取締役
状態
」
，
，2014 年 2 月末
執行役員
上、執行役員
原因
「取締役
執行役員制度
兼務
、監督機
権限、責任等
執行役員
兼務
」
．
，2014 年 7 月 29 日 発表
新経営体制 経営方針
度
導入（復活）
外部
受
縁遠
効率
取締役
行
極
業務 把握
85 2014 年 9 月 29 日，管理本部
」
、経営
認識 共有
適切
，
「基本的
検討
就任
高
業
」
廃止
「改善報告書等
改善措置 継続的実施
従業員
表明
執行役員
．社内議論
意思決定
実務
執行
．「執行役員制度
有用」
，現実
，人事総務本部
65
，外部
強化
必要性
、当社 業務執行
就任
，食品製造
85
．
事情
経理財務本部
「今般、新役員
意思疎通
」
難
過程
執行役員制
新設
組織変更
同時
，執行役員
図 15．雪国
株価推移（2014 年 7 月 24 日
，
置
経営陣 刷新
継続的実施
必要
代表取締役
下
務
体制
）．
，
「改善報告書等
新経営体制 経営方針
（星名光男
発
2014 年 7 月 30 日
」
）
「雪国
，
書
」
力
、商品開発 際 、開発・生産・営業 一体
志向
体制
体制
必
確立
整備
問題点
、
問題点
解決
、当社事業
更
抱
発展
企業価値
改善措
．
過去
比
相対的
低
客様 満足 得 商品開
、将来
担
。
、旧経営体制
向上
人材
育成
、経営体制
行
種々
刷新
。
星名光男
社長在任期間
「雪国
2013 年 11 月
」
力
2014 年 6 月
低下
月
7
到底，言
過
，
．
以前
間
始
．
開発
志向
体制」
当然
方針
「企業価値
向上」
「将来
人材
．「改善報告書等
」 最後
新経営体制 下
、基本的
7 名 選任 発表
．
長
一方
選任
育成
「
客様
満足
行
体制」
整備
必要
改善措置
「経営方針」
会 貢献生 甲斐
中村満正
担
．
継続的実施
述
，何 特別 事情
，第 3
今井久 選任
66
新経営体制
経営
、社是
「良品 社
具体的問題点 発見・分析・解消 行
，第 3
長
商品
．
、旧経営体制 事業計画 踏襲
職場」 追求 、当社経営
得
．
副
、更
企業価値
向上
積極的
推進
、安全・安心・食 頃 商品 、 買 求
、
細
価格
実施
底 、従来希薄
意見
反映
商品開発
統一的
、将来 担 人材 育成
、企業価値
向上 一層邁進
，株式市場
鈴木克郎
．図 15
事業計画
無議決権優先株式）
86
．
債権，
関連
87
．
・
商標
活
委
所信表明
7 月 30 日
捉
1 週間 株価推移
Grameen
総額約 2,300 万円
無償配布
育成
・
雪国
社
位置付
「
輸入
発
GENKI
緑豆 日本国内
．2011 年 7 月
財団
・
国立大学法人九州大学
（GYM）
」 ，雪国
特別
取得
，大平喜信
．
，雪国
設立
，
関係
，譲渡契約
．
細
実施
」 現
鈴木克郎
」
，社長 鈴木克郎 代
．
代
2014 年
．食品
86 http://www.euglena.jp/news/2014/0827.html
担当
活
・
（http://www.maitake.co.jp/csr/） 削除
87 GYM
仕
事務所 開設 ，2014 年 4 月 1 日
収益事業
CSR（企業 社会的責任）
、各従業員
。新経営体制 下、個々 従
踏襲
，今後，GYM
・
情報開示
、
書 ） 株式（議決権割合 49.49% 相当 普通株式，
入
合弁会社「
確立
雪国
子供
販売
徹
．
，2013 年 10 月 1 日
」 開始
運営基盤
2014 年 7 月 24 日
Yukiguni Maitake Ltd. （以下，GYM
社長
商品開発等
、
代表取締役・鈴木克郎
．株式市場 無反応
「
立
．「新役員
2014 年 8 月 27 日，株式会社
「
目線
。
，
率
。具体的
基本理念
体制 整 、新役員
書
見
表
客様
積極的 取 組
「新経営体制移行 理由」 繰 返
示
所存
客様 提供
、
可能
業員 持 力 存分 発揮
．最後
講
開発・生産・営業 相互 有機的 関連 強固
事 質 向上
」
施策
佐竹右行
経営戦略部事業開発課課長 就
67
．
当
前 思
年
内容
，
以前
．大平喜信 社長 務
2012 年
信
研究成果
「
強烈
解析
」
，2008 年 8 月
，
月前
将来性
学会発表
分野
舵
膨
，
切
大規模
．大平喜信
，
．大平喜
類
「
」 振
国内
並
着手
2013 年 9 月 『日本証券新聞』
2009
辞任
・
88
．
答
」
「
究成果
社」
基
臨床試験
利用
製薬
。当社
研究
中国
，不適切
実施
計画
成立
分野
告発
研究成果
海野光夫
研
。
日本特許
米国特許
。台湾
・
当社 契約
。
会計処理
・
可能性 探 、5 月
、製法特許
海外 進
台湾
、米国 「
抽出物 提供
提携 、
2
機能性食品
神戸薬科大学、富山大学、新潟薬科大学 共同研究体制 敷
・
発表
社
製薬承認取得 準備 入
。抗
進展
「収益
期待
生
剤
副作用
持
軽減
。
経営
圧迫
」
映
．
再 ，創業家 乱
9.
「創業家
乱」
称
26 日，雪国
関
「（株主
書面
喜信
2014 年 6 月 27 日 定時株主総会
受領
実弟
若井猛
株主総会
引
原則
発表
坂本
所有
決権個数
取締役
招集
．
株主
有価証券報告書
，取締役
株主
下，株主
取締役
3% 以上 議決権
大平安夫，坂本
月以上前
引
6
目的
6
，
招集
請求
日
議
続
株主
3 人 株主 共同 要件 満
事項及
招集
8 週間以内 日 株主総会 日
3 人 株主 本社所在地 管轄
月以上前
12,766 個，総議決権
理由
示
，株主総会
88 http://kabu.nsjournal.jp/kobetsu/9971.html
89 株主総会
対
3 人 所有
合計
．
，株主総会
要件
89
．
請求
，大平
．
3,032 個，213 個 ，
大平安夫
確認
対
要件
．若井猛
，9,521 個
．若井猛
3.6%
請求
3人
，一定
．
，
招集
招集請求
主張
招集請求
続
2014 年 11 月
、臨時株主総会
．臨時株主総会
大平安夫，
9.1. 株主提案権行使
株主総会
）平成 26 年 11 月 25 日付
」
月後
5
地方裁判所 申 立 ，
．
68
総会
招集
通知
発
許可 得 株主総会 招集
招集
請求株主
若井猛
．大平喜信
．
猛
大平安夫
，大平喜信
創業者兼大株主
請求株主
雪国
影響
創業家株主
孫会社
子会社
与
．
有限会社今町興産
出
境遇
代表取締役社長
務
，大平安夫
雪国
．
決議事項
再掲
余地
，2014 年 11 月 25 日現在，若井
代表取締役社長
臨時株主総会
発表文書
議論
前面
書
株式会社
創業家株主 提案
意向
二
．（主旨） 雪国
．
(1) 取締役 4 名（山本忠義氏、桜井俊雄氏、角谷勝海氏、平川滋氏）選任 件
（主旨）平成 26 年 6 月 当社定時株主総会 選任
業員出身者
況
食品業界
熟知
価値
者
取締役会
高
出身者
役候補者
有
略歴
、当社
構成員
、
経験
取締役 6 名
参加
必要
平川滋氏
、金融
経営監督機能
別紙記載
角谷勝海氏 、当社
内部事業運営状況
、当社
、及
5 名 、当社 従
企業利益
精通
増進
上場会社
果
、企業
代表取締役
等。
、
従業員又 元従業員若
製造現場状
、取締
、山本忠義氏、桜井俊雄氏及
元取締役
。
(2) 監査役 1 名（田口喜一氏）選任 件
（主旨）平成 26 年 6 月 当社定時株主総会 選任
出身者
務
食品業界
、
状況
後当社
熟知
加
出身者
4 年間
、食品業界
内情
等。
関
当社 方針
取締役 5 名
摘
、当社
、当社
取締役候補
。
、経営機構改革
、当社
執行 監督
十分 専門知識及
監査役
適法性
取締役 4 名選任
90 桜井俊雄
間，取締役 務
格
，社長
人事異動
件
平成 26 年 10 月 1 日
．表 2
第3
星名光男
代
，生産本部長
．角谷勝海
、
体制 構築
背景
、当社
。
、取締役
職務執行
桜井俊雄
再登用
1973 年 生
90 山本忠義
．
注目
2011 年 6 月 退任
長 就
69
登用
執行役員
職務 果
平川滋
示
生産本部副本部長
就
執行役員
。
山本忠義
第 8.1 節 述
指
者 上場会社 専務取締役経験者
頂
。
実施
・
経験
所存
出身者
取締役会 、業務 熟知
実施
．
決定
社員 7 名
経験 有 、十分
，
後，社員
食品業界
専門知識
監査 、何 不足
監査役会
、別紙記載
内容 慎重 検討
適切
、
当社
．
熟知
。又、現在 当社取締役 、金融 精通
当社
述
、社外出身者 中心
、監督 執行 分離
業務運営
略歴
内部会計経理
。
従業員出身者
業務運営
当社
、同氏
、本請求
、当社
約 10 年間
田口喜一氏
精通
対応方針
、当社
将来
務
元監査役
雪国
本請求
経理部長
、監査役候補者田口喜一氏
、当社 元従業員
対
、当社
常勤監査役
頂
監査役 3 名 全員 、当社 従業員
，第
23 年
．桜井俊雄 大平喜信社長
，「創業者
，1996 年
乱」
後
2014 年 7 月 17 日
三光純薬株式会社（現在
降
6.1 節 述
，1991 年 11 月 雪国
生産本部長，営業本部長，管理本部長
年
2005 年
取締役
務
．山本忠義
，若井猛
本忠義
取締役
同
三
本部長
，退任
「当社
大平安夫
生産本部付部長
後，再
時期
就
取締役
創業家株主
験 有
「経営監督機能」
期待
」平川滋 ，1950 年
銀行（現在
生
出向
入行
，2002 年 9 月
．
，今度，山
精通
，山本忠義
在外子会社，
茸
務
．
上場会社
代表取締役
，1974 年 明治大学商学部
三菱東京 UFJ 銀行）
上級副社長
置
．1997 年 10 月
東京三菱投信投資顧問
転
，2010 年 1 月
内部監査部長，2004 年 10
日本税理士国民年金基金
期待
経
，金融
，
経歴
在籍期間
、全員
．表 10
創業家
意向
企業価値
入
喜一
田口喜一
」
期待
送
．
関係者
人物」
推測
果
」
件
，
，「当社
企業利益
内部会計経理状況
，2013 年 11 月 28 日
，2001 年 2 月
井俊雄 取締役 選任
増進
，表 10
現状
取締役
監査役 1 名
送
、
示
込
件
，田口
．
「当社
入社
．
書
延長線上
紹介
「創業家 意向
熟知
、食品業界
内情
，2012 年 4 月 「取締役及 執行役員宛 監査役 所見」 具申
株式会社）
込
2人
，取締役 10 人
，
再任
確
長
「経営監督
反映
意向
応
意図
監査役
意向
．取締役 4 名選任
」 「経営監督機能
創業家
，表面的
」
，「創業家
過半数
高
証券分野
」 問 ，
「現取締役 一枚岩
人物」4 人 追加
6人
取締役会
「創業家
人物
取締役 6 人
「創業家 意向
人物」
中
2年
取締役 追加
示
代表取締役社
．
『新潟日報』（2014 年 11 月 28 日付，朝刊）
現経営陣 、
（東証 2 部）
91 平川滋 東京銀行 証券部部長代理 務 ，東京三菱
．
推測
機能」
経
東京三菱銀行信託会社
常務執行役員管理統括部長，2011 年 6 月
長，2013 年 7 月 顧問 就
投信投資顧問
製造・
卒業後，株式会社東京
月 日本税理士国民年金基金 常務理事 歴任 ，2009 年 6 月 株式会社
執行役員
務
」人物
．
代表（総経理）
「金融
取締役
熟知
言
本社
後，
，1993
2010 年
関係
．異例
雪国舞茸（長春）生物技術有限公司
示
製造現場状況
退任
3 度目
，表 2
，2009 年
内部事業運営状況
，2014 年 11 月 25 日現在，中国吉林省長春市
販売
歴任
入社 ，
思
東京証券取引所
雪国
途中入社
理解
提出
精通
監査役会
改善報告書
，2005 年
「意見
大阪営業所所長
，角谷勝海 取締役 選任
就
．桜
理由 理解
．
91
神奈川県厚木市
．2011 年 3 月，
国内 四
企業
工場 持 ，合成樹脂部品
日本
投資
関連
日東塑料加工（中国） 日本法人，日東 売却 ，日東 発行済 株式
70
部品
保有
30%
保有
自動車 内装部品
株式
大半
筆頭株主
大連
．
図 16．雪国
具申
株価推移（2014 年 11 月 20 日
内容
」
経営会議、取締役会
議題
責任
．
相応
判断
監査役（常勤）
退任
雪国
予定
経営方針
」
経営方針
基
「役員
執行役員
．
執行
構築」
異動
判断
」 考
．
創業家株主，
・
分離
活
・
，
継続的実施
経営
創業家兼大株
、資本 経営 分離
執行
，2014 年 3 月 31 日 廃止
執行役員制度
，創業家
従業員出身者
」
意思決定
株価
大平喜信
知
「当社
間 確認
執行
横目
取締役会
分離
関与
半
・
「監督
執行
分離
「企業利益 増進 、企業価値 高
意
汲
取締役
，「創業家
乱」
食品業界
出身者
」
期待
体制」
71
迎
」
監査役
入
「
承知
，
上
」
必要
鈴木克郎
．鈴木克郎
構築
、
、業務 熟知
適切
，創業家株主
体制」 「適切」
期待
関
改善措置
．
、監督
続
提起
，星名光男体制
，
「社外出身者 中心
監督
．低迷
・
「当社
発表
具体的施策等
2014 年 9 月 29 日 復活
執行
、十分検討
．
創業家兼大株主
」 約束
体制
上
）．
経緯
，2014 年 5 月 19 日
主 影響 受
年後
指摘
取
2014 年 7 月 29 日 「改善報告書等
新経営体制
当社
2014 年 11 月 27 日
上野紘一
，「新役員
上野紘一
「監督
・
・
策定
今
92
．
当然
木克郎 上野紘一 ，
「現在 当社取締役 、金融 精通
、当社
業務運営
」，「当社
執行
十分
監査役
、
適法性
監査
、何
不足
幹部
叩
強烈
上
大平
行
月前
海外 出
将来的
。日本
今
持
欧米
食材
，株式市場
。決
再
株価
，創業家
11 月 25 日
執行
期待
値動
裏腹
台前半
売
圧力
膠着
「
」
世界
共通語
。
「
。
水準
．
切
既
」
生産工場
下
高値
360,600 株
推移
，信用買残
増
210 円 挟
198,900 株
．信用売残 徐々 減
31.61 倍 達
，積
．
92 http://www.tse.or.jp/rules/cg/cg-code/
93 http://news.infoseek.co.jp/article/postseven_274153．
72
，
，株式市場 「監
12 月 入
210 円 超
94 http://kabu.nsjournal.jp/kobetsu/9971.html
月
1
変化
後，株価
以降，2 月中旬
．図 16
．
値動
12 月 19 日 信用残高
，
見
．
信用倍率（信用買残 ÷ 信用売残）
，日々
期待
捉
体制」
思
．
商
．
並
1 週間 株価推移 示
，200 円台
309,000 株 増 ，2015 年 1 月 9 日
下支
都市
2
94 雪国
．
答
反乱
210 円台 回復
止
，2015 年 1 月 23 日
愛着」 辞任 発表
取
不可能
・
．12 月 12 日
混乱 原因 。
。
底値 切 上
受
、
、長引
世界中
」
11 月 27 日
分離
好感
伴
埋
大平喜信
、
創業家株主
2014 年 11 月 20 日
。一方、外部出身
」 世界共通 日本語
世界的 食材
最後
職務
当然
愛着
見
「
」 「
果
、取締役
優先
当社製品
「
背景
会社
問
子」
代表的
職務
主張
、会社
強烈
夢
株価
」
両者 意識 差
可能性
、「雪
、十分
経験
2013 年 9 月 『日本証券新聞』
本格的
督
有
、利益
。
鈴
発言
93 大平喜信 「
．
記
経験
実施
自任
躊躇
向
者 上場会社 専務取締役経験者
専門知識
．伊藤博敏 雪国
経営
品
専門知識及
，矛先
上
．
信用買残
，終値
解消
200 円
9.2. 臨時株主総会 招集
若井猛
大平安夫，坂本
許可
申 立
．2014 年 12 月 15 日，雪国
潟地方裁判所長岡支部
社
3 人 株主 新潟地方裁判所長岡支部 株主総会 招集
方針
送達
、却下
発表
目指 、対応
2014 年 12 月 13 日 新
．雪国
「本申立
頂 所存
」 対決
『新潟日報』
（2015 年 1 月 11 日付，朝刊） 渦中 人物
事 掲載
同
。現経営陣
，
「創業家 乱」
．
徐々
，記事
（出資比率
持
一部
（経営
「経営
関与
大平喜信
）引
株主
下
応
申立
時株主総会招集許可決定
却下
選任
主総会 日
関
知
」
件
）
株主総会
」
表明
総会
．
事項
決定
2 月 19 日 発表
「臨時株主総会
基準日設定
知
関
」
日） 定
一連
動
明
日
公告
予定
仮処分
、粛々
及
申
立
．
対応
．
詳細
株主
，臨時株主総会
伝
．
間
大平安
臨時株主
雪国
2015 年
臨時株主総会招集
趣旨等
2015 年 3 月 5 日午後 3 時
上 ，1 月 30 日，新潟地方裁判所長
信託銀行）
2月3日
旨
2月9日
，訂正申立書（2 月 7 日付）
撤回
申立
，申立書
対
．若井猛
，2 月 3 日 臨時株主総会 基準日（株
．雪国
趣旨
決
2015 年 3 月 31 日
．
変更
間、債権者
株
書
範囲
再演
株主名簿管理人（
，2 月 7 日，申立
取下
日
．
雪国
，雪国
創業家株主
、法令
株主総会」
創業家株主 ，2015 年 1 月 19 日付 官報
閲覧謄写
取締役 4 名 選任及
」 決定
，一悶着起
岡支部
「臨
、2015 年 3 月 31 日
受
創業家株主
開催
開催
，大平喜信
．
3 人 株主，
主 確定
結
関心
新潟地方裁判所長岡支部
許可
2014 年 6 月 27 日 「異例
夫，坂本
．株価
．
、株式会社雪国
目的
「新潟地方裁判所長岡支部
所存
結
，
発表
同社 株主総会 招集
雪国
述
答
、将来的
．2015 年 1 月 15 日，雪国
「申立人（若井猛 大平安夫，坂本
監査役 1 名
発言
明
，創業家株主
」
」 語
経営陣
」
考
」
，
「
（請求者
権利 行使
、信頼
，第 8.2 節
．
）不信感
。株主
考
示
記
関与
対応
「株価
当然
株価次第
品質
姿勢
大平喜信
．大平喜信 「臨時株主総会 請求
）考
当
「債務者雪国
、債務者株式会社雪国
73
旨
訂正申立書
，債務者
対
株主名簿
送達
提出
．
．
，翌々
信託銀行株式会社
、2015 年 2 月 16 日
本店
，
対
20 日
、債務者株式会社雪国
営業時間内
、2015 年 2 月 3 日現在
」 変更
上申書
，雪国
、事故
得
掲載
，
」
創業家株主
電子公告
定
，
官報
公告方法
、電子公告
「当会社
理由
行
閲覧及
謄写
．
定款第 5 条
他
日本経済新聞
提出
株主名簿
旨
公告
考 ，創業家株主
公告
場合
商業登記
公示
法定公告
傍観
。但
．雪国
効力
，裁判所
、
有
，仮処分
決定 待
認
．
2015 年 2 月 12 日，新潟地方裁判所長岡支部 「債務者 、債
権者
対
、2015 年 2 月 16 日
営業時間内
、債務者
債務者
株主名簿
対
，雪国
公告方法
力
同月 20 日
閲覧及
、同月 3 日現在
謄写
」
決定
，翌 2 月 13 日
官報
有
本店
根拠
間、
不適法
下
．
，基準日設定
，法定公告
要件
被保全権利
2015 年 2 月 19 日，新潟地方裁判所長岡支部
審尋 行
主張
，
，仮処分命令
効
保全異議
申
結果，創業家株主
上
立
．
株主名簿閲覧謄写仮処分命令
日本経済新聞（朝刊）
利
行使
株主
記載
確定
株主
主名簿
確定
招集通知
成 27 年 3 月 31 日
権利
時株主総会招集
当社
対
招集 向
適法
手続 怠
招集
否
「臨時株主総会
基準日設定 関
適正
，右
臨時株主総会
権
、同日最終
株主名簿
知
閲覧謄写
旨」
月
1
発表
株主名簿
．
定
下
株主
手続
臨時株主総会
無関係
基準日
行使
発送
2015 年 2 月 19 日 雪国
取
，
「2015 年 3 月開催予定
、2015 年 3 月 6 日
、
申立
」 創業家株主
厳
．株
「招集期限
平
不透明
一連
動
」 「当該株主
求
公告
状況」
及
．
株主
臨
、独自 解釈 従 、
、許可決定
従
批判
括
締
臨時株主総会
．
9.3. 新経営陣 反論
雪国
，2014 年 12 月 25 日
「不適切会計
者
用
当
選任
引責辞任
本申立
」
見解
任
創業者
実弟
巡
経営環境
、当社
伝
明
新潟地方裁判所長岡支部
山本忠義 桜井俊雄
後，再 ，2009 年
2015 年 1 月 13 日 新潟地方裁判所長岡支部 対
不適切会計当時
経緯
．
判断
．
．山本忠義 ，1993 年
2010 年
取締役 務
74
取締役
含
踏
、権利濫
，申立
権利
「不適切会計当時
2005 年
候補
濫用
取締役
」
取締役 務 ，退
．桜井俊雄 ，2011 年 6 月 退任
23 年間，取締役 務
吉林省長春市
井俊雄
本社
置
．
踏
」
「不適切会計当時
在外子会社，雪国舞茸（長春）生物技術有限公司
上
要職者
取締役
記述
過去 5 期分
取締役
責任
第 3.3 節
者」
，不適切会計
観点
訂正
述
喜信
2001 年
提出
町（現在
務
名士
期間
土地取得
関
建設仮
，事実上
，東貢
鈴木克郎
違
言
新体制
分
，1957 年 3 月
就任
就
小千谷市共同職業訓練所
．
一方
．
75
大平
，2004 年
就任
間接的
影響
排除
，大平喜信
．取締役
，山本忠義
欠
示
．星名光男 ，2014
．
取締役
言及
表4
取締役（非常勤）
決
受
代表取締役
．東貢 大平喜信 側近 一人
退任
影響
「創業者兼大株主」
株式会社平成興業
，大平喜信
95
．
役員
，2014 年 6 月 11 日
，
「創業家兼大株主」
株主総会」
取締役
．
．
，東貢
1938 年 生
1996 年
「創業家兼大株主
．2013 年 6 月
7億
起因
原因発生時
，第一義
就任
計上
決議
「改善状況報告書」
「異例
南魚沼市）議会議員
一人
，
，1994 年
桜井俊雄
要職者
「
経
．
終了
，1978 年 4 月
1985 年 8 月 有限会社大和不動産 代表取締役 ，1994 年 6 月 雪国
元
情報開示
．必
替
，不適切会計
解釈
大平喜信
緯（不適切会計）」
振
東貢
2001 年 9 月 子会社
推測
社員
2013 年 3 月期
，建設仮勘定
不適切会計 原因発生時 役員
顧問
，登用
95 東貢
経営会議
土地勘定
社外監査役
桜井俊雄
雪国
阻止
文書
，適切
基
若井猛，大平安夫，大平正夫
年 6 月 27 日
2009 年 3 月期
1997 年 6 月
，2001 年 3 月
経営環境」
．東貢
9月
考
約束 指
大平喜信
発表
以前
2014 年 6 月 取締役
東京証券取引所
」
訂正
原因発生
，資産
示
山本忠義
巡
2009 年 3 月期
．雪国
，1995 年 10 月
不適切会計
，1997 年
「当社
限定
必要
1,600 万円 費用処理
同
経緯（不
．
処理
．表 10
「
有価証券報告書 訂正
．有価証券報告書
5 期分
，桜
，『日本経済新聞』（2015 年 1 月 17 日付，朝刊，新
2013 年 3 月期 取締役
限定
．
代表
．
」
潟経済） ，
「不適切 会計処理
退任
，2014 年 11 月 25 日現在，中国
2014 年 7 月 17 日付 生産本部長 就任
適切会計）
勘定
，山本忠義
．1976 年 11 月
有限会社東竹塗装工業
取締役
就任
新潟県大和
代表取締役
．東貢
，
地
上場廃止 ，新経営陣
10.
逆襲
2015 年 3 月 5 日，雪国
取
下
旨
月
「当該株主
連絡
鎮圧
」
発表
、本基準日設定（2015 年 3 月 6 日）
，再
創業家
）
TOB
乱
新経営陣
逆襲
3
．
10.1. 米系投資
（
雪国
・
23 日、米
（TOB）
提案
・
受
、完全子会社化
投資助言
発表
目的
。1 株 245 円
取引
一環
投資
株式公開買 付
24 日
4月6日
。雪国
買
、TOB
付
予定
検討
開始
。
2015 年 2 月 23 日，月曜日，午前 8 時 16 分，「米系投資
円
TOB」
7 時 発表
二
開買付
，雪国
等 実施
株式会社雪国
関
先立 午前
1378）株券等 対
公
知
筆頭株主及 親会社以外
支配株主
異動 関
知
．
(1)
文書
付
）
頭 中
，
（Bain Capital Partners, LLC）
完全子会社
予定
伝
目的
．公開買付代理人
，株式 手放
推測
(2)
・
雪国
BCJ–22
半値以下
1 株 245 円
筆頭株主及
親会社以外
（表 4
対
担保権
支配株主
参照
異動
500 円 超
水準
）普通株式 対
実行
生
」予定
伝
．予定
異動後
第1位
7.74%
第2位
大平喜信
66.89%
第2位
19.05%
第 10 位
第四銀行
0.81%
第9位
39.23%
第1位
数
対
異動
）．
35.35%
議決権
担保権 有
，主要株主、主要株主
有限会社大平商事
総株主
，大平喜信
．
異動前
数値
TOB（株式公開
．第 8.2 節
文書 ，翌 2015 年 2 月 24 日 「当社（雪国
、当該株式
孫会社，株式会社
大和証券
株価 目安
，TOB 価格
金融機関
左
，
（証券
事実（予定）
(2) 主要株主、主要株主
基
1 株 245
文書，
(1) 株式会社 BCJ–22
買
96
．
流
、雪国
割合（直接所有分
合算対象分
合計）
96 http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPKBN0LQ0WG20150222
76
，右
数値
大株主（直接所有分） 順位 示
通株式
取得
金融機関
」 続
思
債権
・
．第四銀行
行
銀行
株価下落
新
乗
担保
文書 合
，第四銀行 ，大平喜
担保
株式
取
，名義
第四銀行
応募
（売却
応
TOB
減少。返済
意向
出
創業家
同社株
」 ，
・
大
，銀行団
39.23%
．将来
二
過半数
相当程度
売却利益
株式取得及
伝
評価
23 日付 担保権
98
．
消費
，以前
一段
拡大
雪国
潜在
，2013 年 6 月 新聞報道
考
100
．
，
，第四銀行
獲得
確実
見込
上
．『日本経済新
）数年後 株式再上場
同時刻，2015 年 2 月 23 日午前 7 時 第四銀行 「株
公開買付
応募
関
知
」
発表
，
．
、当行
貸付
取得
持続性
判断
担保提供
考
・
行
債務者
対
式 一部 担保権 設定 受
97 大平喜信
国内
捉
加
文書 発表
式会社雪国
行
）予定
．
雪国
当行
上
、業績悪化
株式 過小評価
聞』
（2015 年 2 月 23 日付，夕刊） 「
（
報
伴
・
」絶好
望
」
敵
変更
伝
」
99
．
物
議決権
済
，「高齢化
開拓余地
融資
、銀行団
根回
着目
出
担保
滞
一連 騒動 原因 ，雪国
掘
上
見出
13,630,076 株 ，TOB 価格 245 円
取引銀行
価値
的 成長力 大
始
(2)
取得
、海外市場
見通
予定
97 『日本経済新聞』
．
（2015 年 2 月 23 日付，夕刊） 「第四銀
複数
TOB
TOB
TOB
応募
，(1)
雪国
額 約 33 億 3,900 万円
「
公開買付
当社普
TOB」
回収
株式
実行
文書 「担保権実行
1 株 245 円
浮
大平商事
伴
全
当該普通株式
、雪国
対的 TOB
，
，(2)
．
「米系投資
信
．
株式
高
実施
、雪国
株
発展
応募
当行
保有
、当行
雪国
債権回収
対
、雪国
債権
保全強化
資
。
大量保有報告書
，大平喜信
担保
、今般、当該株式 係 担保権 実行 、担保権実
本公開買付
、地域経済
貸付債権
，最後
公開
4,529,400 株，大平商事
2012 年 7 月 18 日付
．
8,533,200 株，合
13,062,600 株 記載
98 第四銀行
，第四銀行
．
2015 年 2 月 27 日 報告義務発生日 2015 年 2 月 23 日
大量保有報告書 提出
．株
式会社 BCJ–22
2015 年 2 月 18 日 第四銀行
雪国
株 100 株 単価 206 円 市場外 取得
．
結果，共同保有者 株式会社 BCJ–22
銀行，
銀行，北越銀行，大光銀行，
銀行
．株式会社 BCJ–22
2015 年 3 月 2 日 報告義務発生日 2015 年 2 月 23 日
大量保有報告書 提出
．
共同保有者 銀行 6 行 大和
工業
．
99 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）．
100 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 28 日付，朝刊）．
77
図 17．雪国
株価推移（2015 年 2 月 19 日
第四銀行
担保権
．
実行
取得
2015 年 2 月 25 日
，大平商事
株式
雪国
含
現金化
対
大平喜信個人
債権 安全性 高
期待
・
．第四銀行
次第
債権
回収
応募
TOB
持続性 高 」
）．
，第四銀行
踏
．
，
「地域経済 発展 資
書
，
「雪国
」
得
『日本経済新聞』（2015 年 2 月 24 日付，朝刊） 「脱・創業家
「奥
，
．
手」
繰
出
」
書 始 ，
「経営
、
助
上場廃止
」
。昨年 12 月、
101 大平喜信
．
伝
証券会社 通 、雪国
要請 舞 込
TOB
20 日付，朝刊）
日本企業
多額
借入金
抱
「現状
協力
買収
力
、
，『新潟日報』（2013 年 11 月
危機感
傘下
，2011 年 10 月 21 日，野村
（NPF）
資本
現経営陣 取引銀行団
海野光夫 発言「社長個人 負債
再建実績
。
。
101 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 23 日付，夕刊）
・
恐
立
傘下
頭株主
優先株式
約 1,000 億円
引
取
．
強
直
現経営陣
図
投資会社，野村
・
銀行団
」
、
報
．
・
NPF
保有
2014 年 4 月 25 日，
東
証 上場 申請 ，
認
，2014 年 10 月 9 日 MBO（経営陣 参加
買収）
8年
東証 1 部
再上場
．上場初日 株式時価総額 2,219 億円 ，MBO
上場廃止直前 2,944 億円
及
，
出
．
・
上場後
発行済 株式 約 6 割 保有
筆
普通株式
合意
」 ，
『新潟日報』
（2014
．
約 2 半後
．
78
年 6 月 28 日付，朝刊）
，創業家一族
「私 数十億円 金 借
」
信
狙
．
引
定
，合法的
手」
逆襲
進
取
株式市場
207 円
，再
282 円 ，出来高
．
280 円 超
，TOB 価格
家株主 versus
・
付，朝刊）
「担保権
指摘
付
引
，終値
推移
継
株
名義
商
6 億 6,845 万 1,000 円）
10 円安（ − 3. 91%）
246 円
2015 年 2 月 23 日
提出
，
銀行
．
．
始
PAMI
」
議決権
予定数
3分
・
5 分後，9 時 17
．
．出来高 増
入
，創業
2
移
大平元社長
推測
．2 月 24 日
後
創業家
裁判
，寄
TOB 価格 245 円 意識
256 円 ，出来高
値
2,535,400 株（売買代金
値動
，終値
・
報告書
，PAMI
2015 年 2 月 26 日
買
付
前日比
平均購入価格
関係者
談話
下限
確保
10.60%） 保有
，TOB
「雪国
報
上回
248.49
中心
．
」
発表
2015 年 3 月 13 日
，TOB 価格 245 円
）51.44%
考
（PAMI: Prospect
817,800 株（2.10%） 市
，報告義務発生日
．
『新潟日報』（2015 年 3 月 24 日付，朝刊）
必要
注文
・
3 日後
3,761,900 株 取得
変更
買
9.67%（議決権 割合
日以降，連日，市場
付
伝
．
・
大量保有報告書
「（買
前，早朝
前日比 75 円高（ + 36. 23%）
株価
．2 月 25 日
Asset Management, Inc.） 雪国
担当者
始
．先週末，
260 円前後 取引
，終値
，
2015 年 3 月 20 日，
円
後
．図 17
26 億 2,452 万 5,000 円）
前日比 26 円安（ − 9. 22%）
，
直
見
245 円 寄 付 ，
245 円 超
行使
可能性」 考
終値
．
TOB 合戦 ，『日本経済新聞』（2015 年 2 月 24 日
所 不服 申 立
昨日
前進
）臨時株主総会 一
月曜日，場
後，前場
9,721,300 株（売買代金
当然
付
大
1 週間 株価推移 示
．週明
287 円 付
，後場
買
込
評価
買 注文 集 ，9 時 12 分
高
．大平喜
，昨年（2014 年）12 月
2 月 25 日（水）
2 月 20 日，金曜日 終値
分
発言
102
．
経営陣
TOB
大平喜信
報道
日本代表 杉本勇次 「（創業家側 要求
2015 年 2 月 19 日（木）
場
最後
3 人 株主 臨時株主総会 招集 請求
」 述
下
粛々
滞
・
大平安夫，坂本
金
「奥
株主総会
。借金 返済
，返済
騎士）
・
取
株
．一部
目
（白馬
若井猛
、雪国
明
個人負債
乗
確保
，
・
問題
紹介
。定款
．
社長 ，
『日本経済新聞』
（2015 年 3 月 31 日付，朝刊，新潟経
102 『新潟日報』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）．
79
済）
，雪国
経営
場時
得
」
，500 円前後 価値
日付，朝刊）
関与
意思
語
．
考
，
「
，雪国
説明
・
共同出資
株
狙
購入
、再上
理由
．『新潟日報』
（2015 年 3 月 24
「新
登場」
想定内
冷静
捉
．
10.2. 仕組
友好的 TOB
・
雪国
友好的 TOB
経営権
敵対的買収
経営
証明
」
」
進
「全
知
証言
」
記録
乗
出
」
．
大平安夫，坂本
事業活性化
，
生
」
「全
，
・
数回，
・
無理
・
大平喜信 「
提示
特別決議事項
拒否
拒否権
．
行使
，物別
3分
．大平喜信
105
．
乗 出 経緯
証券会社
要請 舞 込
通
」 書
，
『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 24 日
、雪国
現経営陣
、
取引銀行団
、
．一方 ，
『新潟日報』
（2015 年 2 月 24 日
3 人 臨時株主総会 招集請
金融機関 現経営陣
『週刊東洋経済』
（2015 年 3 月 21 日号）
私 電話
」
TOB
突
何
・
後，
「第四銀行 中心
知
前
相談
考
株主総会
「昨年 12 月、
。昨年 夏
平喜信
成立
大平安夫，坂本
，大平喜信
付，朝刊） ，2014 年 11 月 若井猛 大平安夫，坂本
103 大平喜信
合意
・
2013 年 9 月
3人 知
・
TOB
求 踏 切
案件
不意
相談
TOB
利害関係者
若井猛，大平安夫，坂本
株式売却
2014 年 10 月 語
付，朝刊）
敵対的。
定
TOB
104 大平喜信
．
，大平喜信
・
今回
，若井猛
．
1 超 株式保有 要求 ，
時期
公開企業
103 同
．
存在 知
，大平喜信
合意
賛同
．大平喜信
語
「TOB
知見
，「割安
、「全員賛成」
．
『週刊東洋経済』
（2015 年 3 月 21 日号）
栽培
準備
．『新潟日報』
（2015 年 2 月 26 日付，朝刊） ，
，貴重
・
若井猛
周到
．
1 人 「寝耳 水 話」 憤
，
対
日本 M&A 市場
評価
取材
「経営陣
創業家
紆余曲折
大平喜信
中
動
、支配勢力
移転
，
日
水面下
．『日本経済新聞』（2015 年 2 月 28 日付，朝刊）
義上、友好的買収
可能性
，関係者
TOB
「（TOB
104 『新潟日報』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）．
105 『朝日新聞』
（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新潟）
．
80
）今回 何 連絡
、今回
，TOB
TOB
問題意識（改革 後戻
提案
手法
」 答
承知
．大
．
） 共有 」，関係者 中
，2014 年 12 月
「奥
自発的
手」
社
。私
経営
伝
。
積極的
現経営陣
理由
近寄
思
「
語
海外戦略
。
、最終的
話
。
彼
交渉
懸念
，2014 年 11 月
大平喜信
済
前提
，
」
支援者
第四銀側
。長
付
，突然
合
主総会
大平安夫，坂本
，第四銀行
実行
，
）
終
．
」．
、返
思
第四銀行
．
担保権
実行
何
．
法定公告
・
雪国
5 日後
『新潟日報』（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）
，第四銀行
報
TOB
．「23 日
分
周到
、創業家
完
2月3日
．
」 説明
有
2 月 23 日
重
不手際
効力
2 月 19 日付 日本経済新聞（朝
合意 急
応募 決
探
払
実施
見
返済
実現
、金利
，
，週明
，公告
不調
公告
公告
TOB
借入金
株
109
．
。事前
110 基準日
」．
虚
3
2015 年 1 月 19 日付 官報 ，2 月 3 日 臨時株
発表
作成
時期
雪国
支援者
問答無用
定
弁護士
担保権
刻
全
日）
3 月 6 日 基準日 定
実行
滞
銀行
3人
確定
不手際（
刊）
交渉
推測
基準日（株主
，担保権
，銀行
出来事（問答無用）
事前交渉
断
．
，2015 年 1 月
「返済
示
，
若井猛 大平安夫，坂本
．
入
答
若井猛
、
．
受
大平喜信
考
個人
借
決裂
伊藤博敏
意思
断
．大平喜信
108
．
・
多
会
，「
2014 年 11 月 臨時株主総会 招集請求 踏 切
「最
会
、
明
大平喜信 飲
2014 年 10 月 語
手放
・
107 何度
。
私
将来性
，上場廃止
会社」 主
人
持
内容
話」
，
。
大平喜信
TOB
．
106
．
話
TOB
希望
書
共通
語
昨年 9 月以降、
説明
案 出
算段
．大平喜信
実
実施
TOB
準備
3 月 6 日 延期
「TOB 成立
．
立
意味
判断
．
106 http://www.news-postseven.com/archives/20150304_306966.html
107 後日
月」
語
『朝日新聞』（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新潟）
，
．
108 『朝日新聞』
（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新潟）．
109 http://www.news-postseven.com/archives/20150304_306966.html
110 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）
．
81
時期
「昨年（2014 年）7
・
（株式会社 BCJ–22）
株券等
記
対
公開買付
等
2015 年 2 月 23 日 発表
実施
関
事実（予定）
「株式会社雪国
知
」
．
当社
、対象会社普通株式
公開買付応募予約契約
対
担保権
締結
保有
適法
有効
買付予定数（35,872,368 株）
合理的
株）
判断
既保有分
応募
確実
付応募予約契約
手続
場合
含
．
契約
意味
結
賛成
、
）
思
TOB
事前
契約
．
「担保権
関東圏
経営陣
黙
地銀 OB
行動」
失敗
賛同
大株主
結
買収劇
有効
応募
TOB
時点
担保権
．
「銀行
担保権実行
、良
悪
理由
民事再生手続
、大平氏
出
通常
。
TOB 実施
、銀行
諸手
挙
自
起
荒
荒立
嫌
銀行
行動
．「銀行 、
地銀 平均的 行動様式
，伊藤歩
会社
申
「実
立
資金繰
得
」
上
苦
、
会社側
銀行
説明
112
．
『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊） 「経営陣 取引銀行 6 行
進
．
話題
言葉
上
、
」 書
推測
下
行使
可能性」
該当
要望
引
切
売
TOB 実施公表前 市場 株 買 、応募
話
、大平氏
違和感
単価 206 円
111
．
解釈
貧乏
後
「担保権実行 適法
，今回
応募
雪国
。
言葉
取引
，
判断
．買収者
，
TOB
方向
会社側、
迷
有効
」
含
違法
依頼
応募
株 100 株
大平元社長 創業家 裁判所 不服 申 立
判断
．公開買
2 月 18 日
指摘
伊藤歩（金融
TOB
立
『日本経済新聞』（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）
立
当社
。
」見通
前々日
適法
確保
」
．
」
確実
記載
「下限（18,454,521
判断
意思決定
実行
下記
行
実行
「買収者
予定
関
予定
応募
，
「本担保権実行
第四銀行 「TOB 成立
依頼
応募
雪国
第四銀行
株 名義 銀行 移
」
合理的
担保権
本公開買付
開始
・
懸念
実施
TOB
、本公開買付
応募
下限（18,454,521 株）
2015 年 2 月 20 日
・
行
、当社
当社
・
．
本公開買付
13,917,983 株
，第四銀行
却
行
間
、当該金融機関
限 、本公開買付
確保
締結
金融機関
。当社
対象会社普通株式
、本担保権実行
第四銀行
有
、日本
（企業統治）
111 http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html
112 http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html
82
行方
水面
影響
与
」 書
．田村（2014）
躍
雪国
出
」動
・
「企業統治革命」
，
TOB
「企業統治革命」
「
・
取締役会
・
正式
決議
(2) 普通株式 保有
株主
対
応募
TOB
否
．
2014 年 12 月末頃
，
応募
保有割合 ，金融機関 6 行
，
・
郎
対派
場
反対 2
決
採
賛同
TOB
発表
」
契約
締結
経緯
51.44%，大和
関
・
銀行）
明
．
5.00%，合
確実
成立
一件 把握
取締役会
決議
，
公開買付
56.44%
記
示
．
取締役
TOB 賛成派，東貢 大塚政尚，荒木和男
TOB
困
委
新
，取引先金
．表 10
前提 ，反対派
保有
銀行，北越銀行，大光銀行，
TOB
3人
判断
，2015 年 2 月 20 日，
情報
上野紘一，中原伸之
，新株予約権
，雪国
協議
雪国
報道
留保
当社株券等 対
銀行，
TOB
，行使価格（320 円）
新株予約権者
発表
継続的
金融機関 6 行（第四銀行
，雪国
，
1 円） 妥当性
判断
応募
発表
受
推奨
，午後 4 時 55 分 「株式会社 BCJ–22
大和
与
，
TOB 価格（245 円） 上回
TOB
発表
TOB
賛同
TOB
(3) 新株予約権 公開買付価格（1 個
融機関
影響
．
(1) 普通株式 新株予約権 対
」
・
） 意見表明
2015 年 2 月 24 日，
知
．
．
10.3. 新経営陣（雪国
意見表明
称
地域企業
世 知
株予約権者
日陰 存在
，鈴木克
3人
．東貢 「
退席
，出席者
．賛否同数
雪国
6人
TOB 反
重要
5人
、
，賛成 3，
賛同決議
TOB
．
雪国
，取締役会
者算定機関
意見表明
先
，公正性
株式会社
CMC
鳥飼総合法律事務所
選任
，独立
弁護士
，雪国
，
「株式会社 BCJ–22
原文 再掲
取締役会
当社株券等
判断
対
公開買付
，独立
，独立
公認会計士
（委員長 今村誠弁護士，委員 石原幹郎公認会計士 笠野
背景
担保
法務
委員
第三者委員会
子弁護士） 設置
．
関
第三
五
意見表明
．
判断
知
．
1 多額 金融債務 返済期限 平成 27 年 3 月末日 迫
83
、本公開買付
成立
」
合理的
内容
込
返済猶予及
、過重
経営課題
抱
一定
運転資金
有利子負債
、
効率化
企業価値向上
3 経営方針 共有
一憂
、一貫
経営方針
経営方針
4 当社 高
力
実績 乏
・管理
重
考
見地
無理
3
，
，第 4.3 節
表3
1 年以内 返済
顕在
、短期的
上場
不安定
生命・身体
予想
不利益
，雪国
．一方
外食産業，他方
専有
」
用
指摘
図
食品
高
実施
創業者及
取
．第三者委員会
返済期限
起
毀損
行動
．雪国
，「TOB
受
，
「当社 対外的
金融機関
判断
比
深刻
3 倍以上 相当
協力
迎
、取引先
．
84
・
販売比率
続
、
大
有利子負債
抱
困難
高 。
公表
当社 目指
方向
向
」状況
」状況 指
受
倒
，『新潟日報』（2015 年 3 月
期待
持
高
喪失
解任
処分
安心感
，短期借入
．
可能性
担当者
有利子負債
一
借入金
信用
過大
正反対
協力
経営
先 資金繰
販売先
、現経営陣 、
占
等
扱
，雪国
製造・販売
・
場合、大手
親族
持株比率
食品
指摘
場合、当社 企業価値
体制」
、支配株主
24 日付，朝刊）
答申
食品系事業
，
，
、金融機関
「不安定
得
旨
，長期借入金
割合
、年間売上高以上、株式時価総額
産
認
．
．第三者委員会
解消
直接関
、本取引
1
，判断
上場維持
，今一度，資本
1
4 ，
5
注目
金利上昇
）混乱
大
企業価値向上 観点 相応 合理性
．2015 年 3 月末
体制
，
「創業者
一喜
。
維持
・
長期借入金
財務的危機状態
方向
変動
見込
，
「合理的 内容 返済猶予」 書
予想
市場株価
可能
判断
明
人
、当社
。
少数株主
「当社資本
．
含
見込
認
専有
・
致
金
有
投資実績
、他方、不適切 会計処理 影響
本取引
，
1
判断
調達
。
一括
．判断
経営資源
、上場 廃止
同様
受
2
判断
見
。
5 第三者委員会
書 提出
運転資金
食品系事業
商品販売・採用
、
夏場
・
共有
当社資本
確実
。
下、迅速 事業 再構築
鑑
後
有益
必要
公開買付者
含
不需要期
・
海外進出
合理的
茸
必要
、
、国内事業
処理及
当社事業 存続
2
融資枠
」
、（創業家
話
4
判断
，上場
維持
見合
不安定
体制
解消
，上場
述
．第三者委員会
指摘
．
支配株主
存在
当社社名
力等
創業家
「雪国
有
止
」
、工場
困難
不適切
場
大半
言
会計処理
端
意向
新潟県内
難
、通常
発
当社
思料
毀損
目的 正当
5
，判断
補強
対応
将来
困難
，
，
通
上場
行
上場 廃止
「通常
独立
現実的可能性」
企業評価
上場
株式
役割
DCF 法 用
終値単純平均
207 円，1
296 円
」
月間
） 雪国
値
「創業家 意向
．
，
，株式市場
株式価格
反映
役割
．
株式会社）
，
206 円，3
価値 範囲
対
払
，確
評価
．
） 2015 年 2 月 20 日（基準日） 終値
根拠 普通株式 1 株当
DCF 法（198 円
可能性
」
CMC（CMC
211 円
1 週間
資
少数株主
低
考
市場株価法（206 円
上
、優秀 人材 確保 上場廃
．企業評価
」 支払
市場株価法
必要
．広田（2004） 主張
第三者算定機関 選任
雪国
向上
「通常 上場
理由
資金調達以外
上場廃
乏
廃止
実績 乏
資金調達
必要性
企業価値
踏
．「
市場
確保
。
言 難 」
，
強弁
割
維持
、
必要
多大
当社
，
「工場 大半 新潟県内
止
人材
低
、信用
、上場
、上場
認
現実的可能性
、優秀
上場
回避
行
全国 高 知名度、
踏
東京証券取引所
企業価値
資金調達
通
評価
、本取引
通
TV
維持
説明
市場
月間
208 円，6
206 円
207 円，直近
月間
211 円
211 円
分析
財務予測
CMC
．
提供
．
㧔න૏㧦⊖ਁ౞㧕
ᐔ ᚑ ᐕ 㧟
ᐔ ᚑ ᐕ 㧟
ᐔ ᚑ ᐕ 㧟
ᐔ ᚑ ᐕ 㧟
ᐔ ᚑ ᐕ 㧟
᦬ᦼ
᦬ᦼ
᦬ᦼ
᦬ᦼ
᦬ᦼ
ᄁ਄㜞
༡ᬺ೑⋉
(%(㧔̪㧕
㧔̪(%(㧩ࡈ࡝࡯࡮ࠠࡖ࠶ࠪࡘ࡮ࡈࡠ࡯㧕
平成 31 年 3 月期
見込
FCF
減少
．CMC
理由 ，繰越欠損金 消滅 ，法人税 支払額 増加
，割引率
5.3%
85
5.9%
，一定
・
永久
）
価値
継続
求
法
198 円
実現
296 円
確実
述
主総会
、最終的
対
監査役
間
役会長兼社長
考
指名
取締役
取締役選任議案
取締役候補者
実
見積
」．
今後
経営方針
，
対象者
取締役
上程
未定
後
2015 年 6 月開催予定 定時株
過半数
要請
。
、公開買付者
役員就任
鈴木克郎氏
、引
含
資本所有者
続
公開買付者
対象者
特段
基本的
経営
理念
専門経営者
移行
自発的
契機
、現代表取締
必要
予定
一
現取締役
。
「市場
通
資金
一方 ，
「鈴木克郎氏 含 公開買付者 基本的 理念 共有
現取締役
、引
制的 契機 一
続
対象者
取締役
就任
・
決断
関係者
」
113 「株式会社 BCJ–22
．試
，
当社株券等
計算
適用
，担保権
，強
対
．
公開買付
，割引率
中
・
実行
・
異例
指
「最大
雪国
関
意見表明
取
5.6%
対象者
」
，田村（2014） 「企業統治革命」 称
114
．
取締
合意
対象者
検討
、本日
対象者
関与
共有
就任
、
予定
、対象者 経営改革 実行及 事業 積極展開
続 対象者 取締役
．
、臨時株主総会又
、本公開買付
、鈴木克郎氏
、引
希望
指名
、公開買付者
引計算
「本取引
加味
（公開買付者）
公開買付者
公開買付者
取引銀行
分析
具体的
財務予測
場合、公開買付者
公開買付者
現在
台頭
，
．
成立
調達」
結果，普通株式 1 株当
、現時点
・
本公開買付
経営支配
．
・
経営方針
成功
役及
継続価値（
113
．
算定 基礎
・
対象者
採用
効果
、株式価値
10.4.
終了時点
分析
期待
困難
TOB
予測期間
継続
範囲
行
仮定
TOB
知
，間近
」
来
書
情報
平成 27 年 3 月期
割
，企業価値
2, 270
2, 875
2, 896
2, 960
2, 270
3067 +
+
+
+
+ 0. 0564 = 45, 404 百万円
1. 056
1. 0562
1. 0563
1. 0564
1. 056
計算
行済
．
，2015 年 3 月期第 3 四半期決算短信
株式数 38,890,375
割
算
，普通株式 1 株当
記載
負債合計 34,796 百万円
引
，発
価値
45, 404 − 34, 796
= 272. 76 円
38, 890, 375
．砂川・笠原（2015）
114
・
参照
．
鈴木克郎 信頼
，
明
何
，
・
鈴木克郎 基本的 理念 共有
，抜本的 成長戦略 実行 意思決定 迅速化，組織運営 再構築
．
86
不可欠
引
金
引
115
．
第四銀行
銀行 役割 小
，
「
変
．留意
「
資本
言
要求
必要
借入
興味深
従
議論
」．
展開
感
経営者
営
基本的
姿勢
選
社
方針
明示
、
（投資家向 広報）
TOB 価格
，実行可能
具体策
人々
超
買付事例
高
当社
比較
企業価値
一株当
独断
一方的
決定
反映
交渉
（230 円
有利子負債
IR
、当社
）15 円引
是非
上
受
独立
交渉
、
係
検討結果
買付条件
本公
。
株主
当事者同士
，
低
・
応募
少
本公開買付価格
自社買収）
高
，少数株主
付加
参考
第三者
．MBO（経営陣 参加
決
問
、
、公開買付者
、本取引
・
，TOB
意見
、公開買付者
入
，
体制
、本公開買付価格
検討
公開買付者
公開
局面
第三者専門家
形成
認
245
、
可能性
公開買付価格
，
踏
会
、直近１年間
考慮
、当社及
言
関係
関
、市場株価法
対
取引
提案
含 妥当
主張
支援
．
水準
毀損
言
観点
公開買付価格
，経営陣
株主
加
算定結果 範囲内
単純平均
独立当事者間
利益保護等
雪国
投資、雇用
18.36%
市場株価
有利子負債
開買付価格
，
「経
方策」，
、本公開買付価格
MBO
数株主
合
経営者
株主
DCF 法
妥当
，
「利益処分
述
本公開買付価格 当該算定結果
本取引
向
，経営者
、志
，雪国
過大
上手
、経営
．
円
題
株主
危
．加護野（2004） ，現状，
「悪質
2015 年 2 月 20 日 終値 207 円 対
上限値
地位
「株主
．
考
支持
，
断
主張
起
選
経営者
，容易
」
防衛手段
」
諫言
、経営者
雪国
出
志
経営者
．加護野（2004）
株主
，
経営者
経営者
方法 一
理解
3割
株主
尊重
」 説 ，
．
．
起
意見
合
，
．制度的
雪国
専門家
重要 役割 果
組
資金調達
正
・
銀行
自己資金
銀行
加護野（2004）
日本
資本 力」
力」
，残
「株主
意味
交渉
．
115 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 28 日付，朝刊）
．
87
，雪国
，
体制
，
TOB 価格
問題
構
15 円 引 上
過大
・
買 付
予定株式数
約 5 億 4,000 万円
3
，判断
（雪国
関連
対応
県内」
営陣
，
新潟県内
先行投資
「従業員
予定
」
広
発的 成長
用
維持
雇用
人
，
、現時点
品質
女性従業員
着
中国
働
環境」
三
決
環境
望
」
新設
約半分
。会
伝
．雇
雇用」
，南魚沼市
生
老朽化
．
中心
進
，
集約
計画
拡張
五泉
移行
生産設備
，設備更新
進
着手
浮上
設備
，表 6
示
．
十分
，
．
2005 年
，
頭打
・
後，
．2002 年
生産設備
移設
仕方
関係者 指摘 紹介
1995 年 9 月 新設
投資
予想
，
「現状
生産拠
雇用」
維持
．
第 6.5 節
、彼
栽培技術
（
。
部品
，大平喜信
・
）
目
何
作
欲
、
「肝心
。私
伝
」
割
会話
応
。自動車
。
、口
強烈
伊藤博敏
栽培
、精緻
比較
「
言葉
20 年以上 経過
20 年 経過
売上高
、爆
1986 年 10 月（大和工場），1989 年 9 月
五泉
信
方針
100 億円以上 必要
生産
事業 幅
実現
「現状
（浦佐工場）
，1994 年 9 月（六日町工場） 新設
機械
海外市場
維持
．
（工場）
恐
現経
雇用
大量生産
経営陣
第3
海外
新潟
116 『新潟日報』
．
（2015 年 2 月 24
，求
設備 更新
点
大半
、現状
「今
働
超
，
対価 意識
「工場
，
「今後 成長 見込
視線 海外 向
，長年勤
落
．第 1
当社
・
『日本経済新聞』（2015 年 3 月 7 日付，朝刊，新潟経済）
産
）
現経営陣
進
」,「雪国
」
「落 着
円滑
関
．
急務
体制
経営
少
富 移転
・
現在 株主
，少数株主
15 円高
．
・
日付，朝刊）
現在 株主
公開買付者（
賛同
関連
先
．
共有
」
5
，判断
住民
社
投資額 増
，「経営方針
）資本 専有
35,872,368 株 ，TOB 価格
、
難
117 大平喜
．
」 語
引
考
，生産現場
116 『日本経済新聞』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊）
．
117 http://www.news-postseven.com/archives/20150304_306966.html
88
担
，取
人材
少
続
不足
，
考
・
．第 7.4 節
「現状
雇用」
見
従業員
維持
減
懸念
．
2015 年 3 月 19 日，雪国
目的
臨時株主総会
2015 年 4 月 6 日
，TOB
変更
1 週間後
一連
，
議案
出席者
・
可決
株主
参画
・
応募
移
・LLC
決
．
，企業情報部長
企業情報本部長
常務執行役員
退任
・
，第四銀行
銀行）
TOB
金融機関 6 行
，第四銀行
中
借
銀行，
契約 締結
長期
銀行
3 行 （実際
長期
応募
雪国
銀行，
）大平商事
国
・
1978 年 3 月 立教大学経済学部
．2012 年 3 月
金融機関 6 行（第四銀行
行，大光銀行
・
．
大平喜信 雪国
銀行，
日興証券
従事
手続
3 人 社外取締役 就任
118 大和田正也
．
業務
M&A
．臨時株主総会
，株
・
，1998 年
最終日
・LLC
取締役）
入社
発表
期間
，大和田正也（
・
20 人
，買付
完全子会社
．
・
卒業後，山一證券
11.
基準日
取締役），横山淳（
，株式会社
完全子会社
2015 年 4 月 13 日 決
LLC 副会長） 杉本勇次（
式会社
場合
2015 年 5 月中旬 開催
2015 年 5 月 15 日 開催
定款
成立
3行
取引
含
大平喜信個人
取引銀行
入
銀行
．表 3
入
．
含
住友銀行 （
他
借
銀行，北越銀行，大光
主
一定
銀行
以外
，TOB
含
銀行
北越銀
，
．三井住友銀行
，金融機関 6 行
）大平喜信個人
示
距離
含
雪
．三井
取引
．
11.1. 大平喜信 第四銀行
金融機関 6 行
有割合
雪国
38.80%
極
突出
株式
高
重要
保有割合
合
51.44%
119 第四銀行以外
．
．
第四銀行
5行
保有割合
，
，第四銀行
突出
高
第四銀行
TOB
．
保
応募
第四
118 http://www3.nhk.or.jp/news/business_tokushu/2015_0518.html
119 2014 年 12 月 31 日
自己株式 3,260,907 株 控除
35,629,468 株
35,872,468 株 分母
，第四銀行 TOB 応
13,917,983 株 割合 計算
．一方 ，大量保有報告書
発行済 株式数 38,890,375 株 分
計算
第四銀行 保有割合 35.79%
．
新株予約権 2,430 個
募
母
発行済
目的
株式 38,890,375 株
株式 243,000 株
加算
89
表 12
大平喜信
大量保有報告書 基
券等
超
5%
書類
引法 27 条
大平商事
作成
保有
担保 差 入
．大量保有報告書
保有
者
場合
株価 #
株式 担保提供
，金融商品取引法 基
5 営業日以内 大量保有報告書 提出
後，株券等保有割合 1% 以上増減
場合，保有目的 変更
場合
報告義務発生日 #
終値
示
担保提供比率
第四銀行
株価 #
77.42
97.15
78.57
79.06
88.44
95.81
90.33
84.90
89.55
96.10
71.75
59.78
52.46
96.10
97.01
15.61
15.37
15.33
15.43
15.41
15.99
10.51
11.68
11.67
11.62
11.62
11.62
11.62
55.27
57.83
92.07
93.26
81.79
84.70
92.29
94.05
96.98
96.10
88.12
99.75
75.52
65.95
65.95
99.75
99.75
33.96
35.05
28.16
29.16
30.80
31.39
35.02
34.23
27.05
34.23
34.23
34.23
34.23
69.03
68.03
513
536
588
513
410
365
358
526
426
322
313
277
278
274
290
，
券等
出
大平商事
超
5%
有報告書
事由
重要
，大平喜信
大平商事
超
後，株券等保有割合
基
基
発生
事項
場合，保有目的
変更
生
場合
変更
場合，
，5 営業日以内
25 第 1 項）．表 12
一部
選
場合
作成
，保有
株式
程度
株券等
者
投資証
23 第 1 項）．
，
株式
他
提
5 営業日以内 大量保
，大量保有報
担保
差
大要保有報告書
入
記載
提出
2003 年
大量保有報告書 書 ）
．
90
．
内閣総理大臣（金融庁）
変更報告書
，入手
見落
見
，上場会社
保有
1% 以上増減
背景
担保提供
（金融商品取引法 27 条
38 通 大量保有報告書（以下，変更報告書 含
明
関係
第四銀行
．5%
，大切
第四銀行
大量保有開示制度
法定書類
（金融商品取引法 27 条
推移
納得
，金融商品取引法
場合
提出
提出
基
，
保有
簡単
大平喜信
変更報告書
．大量保有報告書
義務付
告書
含
担保提供
示
．
第四銀行
，大量保有報告書
程度
重
25
大平商事
雪国
表 12
株式
担保提供比率
2003 年 8 月 29 日
2004 年 6 月 15 日
2005 年 5 月 23 日
2006 年 2 月 16 日
2007 年 8 月 8 日
2008 年 9 月 9 日
2009 年 3 月 11 日
2010 年 11 月 2 日
2011 年 8 月 4 日
2012 年 4 月 26 日
2012 年 5 月 14 日
2012 年 5 月 23 日
2012 年 5 月 29 日
2012 年 5 月 31 日
2012 年 7 月 10 日
．
（金融商品取
場合 ，
（金融商品取引法 27 条
大平喜信
銀行
法定
他 大要保有報告書 記載
，5 営業日以内 変更報告書 提出
参考情報
報告義務発生日 #
，上場会社 株券等 投資証
内閣総理大臣（金融庁） 提出 義務付
，大量保有報告書 提出
事由 発生
第 1 項）．最後 列
雪国
場合 大量保有開示制度 基
．5% 超
23 第 1 項）．
要 事項 変更 生
保有
2012 年
，担保提供
2003 年 8 月 29 日 大量保有報告書 ，大平喜信（大平商事） 保有
77.42%（92.07%） 担保
，第四銀行
大平喜信
15.61%
担保
加
平商事 第四銀行六日町支店
（旧
株当
購入価格 ，大平喜信
，大平喜信
観察
87.94 円，大平商事
名義
．
購入
，大平喜信
第四銀行
500 円
．
株式 借入金
変更
，1
．株価
約 38 億円
明
1 億 8,604
．
103.92 円
約 22 億円，大平商事
• 大平喜信 大平商事 保有
，
3 億 9,000 万円全額 借 入 ，大
1 億 8,604 万円 借 入
，
• 担保提供
，5,431,100 株（9,661,500
6 億 3,191 万 9,000 円，北越銀行六日町支店
）銀行長岡支店
評価益
保有株式
，大平喜信（大平商事） 自己資金 8,761 万円（0 円）
．大平喜信 第四銀行六日町支店
万円，
，
．大量保有報告書
，3 億 9000 万円（10 億 399 万 9,000 円） 借 入
株） 取得
内数
．
33.96%
提供
資金 内訳 記載
株式
120
．
明
担保提供比率
第四銀行以外
取得
提供
雪国
北越銀行，
．
大平商事
銀行
大株主
借
登録
入
成
立
．
• 大平喜信 大平商事 購入
金融機関
表 12
最下段
取得
資金
万円，
借
記
内訳
株式
入
担保
記載
，大平喜信
．驚
保有株式
取得資金
変
株
際」
，2003 年
．
，大平喜信
，金融機関 6 行
大平喜信
買
担保権
見合
実行
評価額
）銀行長
2012 年
取引銀行
取得
4
間，
，砂上
楼閣
互
納得
雪国
約 44 億 5,080 万円
借入
．
「借
入
」
語
，『朝日新聞』（2015 年 3 月 25 日付，朝刊，新潟）
際、株買
増
資金
約 37 億円
，第 4.2 節
120 大量保有報告書（変更報告書）
記述
自己資金
変
増資
4 億 1,300
（旧
『週刊東洋経済』（2015 年 3 月 21 日号）
「会社
親族合
保有株式
第四銀行六日町支店
18,166,614 株 ，TOB 価格 245 円
大平喜信
雪国
借入金
．
．大平商事 含
同
1 億 8,604 万円，
1 億 8,604 万円 借 入
何
，
2,100 万円 借 入 ，大平商事 第四銀行六日町支店
岡支店
株式
金融機関
．
億 2,762 万 1,000 円，北越銀行六日町支店
結果
，
2012 年 7 月 10 日 大量保有報告書
銀行新潟支店
方
提供
膨
述
提出日
」
借
金額
。利息分
明
2003 年 9 月 3 日
91
，
、資産管理会社
．「会社
， 1991 年 9 月 20 日
．
借金
新株引受権付社債
増資
新株引
，以下，報告義務発生日 基準
受権
一括権利行使
載
約 14 億円
借入金
同
．大平喜信
「
頼
、雪国
時 借
表 12
分 含
「
間，保有株式全体
供比率
15% 台 安定
，大平喜信
11 日
説明
第四銀行」
注目
行
313 円
見
，11% 台
振 替
，保有株式全体
第 7.2 節
繰
財務状況
懸念
跳
34.23%
本注入
上
間，大平喜信
社長退任
議論
第三者
TOB
2012 年 5 月 31 日
条件
話
株価
容易
安全性
株価
変化
担
大平商事
，第四銀行
捉
関係者
，雪国
三井住友銀行）
第三者
書
．大平喜信
話
動
資
．
基
出
，2012 年春
2013 年
推測
．第四銀行
担保提供
，
議論
中
起
出来事
・
雪国
11.62%
始
．
55.27%
急増
．
第四銀行
雪国
入金
増
株価（終値）
99.75%
進
担保提供比率
・
11.2. 雪国
．
，
第四銀行
第四
担保提供比率
75.52%
社長退任
，大平喜信
弱含
変化 保有株式全体 占
銀行
2012 年 5 月 31 日
資本注入
．株価
，2012 年 5 月 31 日 第四銀
耳
深刻
，2009 年 3 月
』（2014 年 9 月 22 日号）
社長退任
営業損失
時期
．
主要取引行（
，大平喜信
担保提
．大平喜信
第四銀行
担保提供比率
，『日経
第四銀行
急上昇
推移
急上昇
96.10%
，2012 年 3 月期
比率
高値
．2012 年 5 月 31 日
2012 年 9 月 海野光夫 不穏 動
春
，第四銀行
69.03%
返
、
一方
時期
2012 年 5 月 31 日
占
買
2008 年 9 月 9
約 3 年間続
．
55.27%
入
買
．
回復
，大平商事
一転
借
不動産
時期
後 500 円台
．71.75%
担保提供比率
500 円 超
2012 年 5 月 14 日
低下
現
取
、担保
変動
登場
．2012 年 5 月 14 日
保提供比率
倒産
．2003 年 8 月 29 日
株価
，
担保提供比率
約 23 億円
記
121
．
担保提供比率
頻繁
，
大量保有報告書
大平商事
．
担保提供比率
加
融資先
」 事情
300 円台 下落
銀行
第四銀行
占
低下
10.51%
金額
買
日
．
．
．大平喜信
前
大平喜信
推測
，担保
高
500 円
300 円
想像
．
提供
問題
40% 下落
崩壊
雪国
起
，株価 依存
株式
，株価
121 http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html
92
低
．大平喜信
価値
依存
構図 維持
大平商事
．雪国
・
借
高
．
国
，株価
会社
銀行，
抱
営業成績
．
銀行
3 行 横並
銀行
，
指摘
持
，事業
上場企業
，第四銀行
二重
高
．違
家計
急成長
銀行，
第四銀行
株価
見方
雪国
動向
，雪国
勘定
銀行
・
抱
合
雪
．
構図
根拠
．零細企業
高
，
．
細企業
，
・
銀行
払
考
反映
借入金
第四銀行
注意
雪国
，
，零
起因
関係者，
3 行 意識 行動
大平喜信
急成長
追
借入額
示
．
雪国
見
銀行
．雪国
長期借入金
2003 年
165 億 9,500 万円 増
三井住友銀行
減少
銀行
，雪国
人
示
前
，雪国
本体
銀行
銀行，
支
表3
123 億 1,600 万
，
，第四銀行
増加
支
長期貸出
．2010 年
抑制
，
2011 年
155 億 8,400 万円 増 ，第四銀行
銀行
2011 年
減
埋
112 億 3,800 万
，2010 年
貸出
2010 年
三井住友銀行，
銀行，三井住友銀行，
図9
，長期借入金
第四銀行
後，2005 年
長期借入金
借入先
2004 年
．
．
主
同
営業成績
貸出
増
傾
．
．大平喜信個
大変
危機感
銀行
間
醸成
．
2009 年
2010 年 長期借入金総額 減少
見
無担保変動利付社債） 残高 ，2008 年
2012 年
，社債（無担保社債
5 年間，11 億 8,300 万円，21
億 5,200 万円，29 億 9,900 万円，31 億 6,800 万円，36 億円
長期借入金総額
，2008 年
2012 年
増加
．社債
5 年間，149 億 2,400 万円，150 億 9,800
万円，142 億 3,700 万円，187 億 5,800 万円，223 億 5,000 万円
．2012 年
達
実際
，貸出
高
可能性
11 億 4,000 万円 減少
2012 年 5 月 14 日
銀行以外
金融機関
発生
銀行借入
社債引受
社債
振
合計
替
可能性
，結果的
考
解約
，
担保提供
第四銀行
第四銀行
収
銀行
代
寄
追加貸出
93
担保提供比率
追加
集中
．
「
「企業 信用力 低下
行
比率
．
（2008） 小佐野・小林・寺崎・中村（2010） 理論分析
．芝田・山田（2008）
223 億 5,000 万円
21 億 1,500 万円，2014 年
第四銀行
株式
減少
，第四銀行
新規発行
2012 年 5 月 31 日
担保契約
，必
長期借入金総額
．社債残高 ，2013 年
．
考慮
、
変化
，
担保提供
，芝田・山田
寄 」
考
際 、貸出 回
集中」 定義
企業
存続
場合
得 、
自
述
出
月期
，2012 年
高
高
貸出
振
替
模索
始
，雪国
．銀行名
応募
40% 近
株式 約 40%
買
手
大平商事
雪国
債権
代前半
．
大平喜信
出向者
第四銀行
応募
，TOB
成立
，
回収
，単独
，
，株価
．
担保権
実行
新聞記事
水準
下値
切
下
肩
荷
下
270 円
難
同
苦難
株価
去
一方 ，1990 年
期待
，図 1
下落
解決
，第四銀行
．
230 円 引 下 ，
，
，事
選択肢
反転
，200 円台前半
，発行済
市場 売却
・
313 円
確認
．
持
」絶好
，2012 年 5 月 31 日
，
約 40%
，
意味
2013
，第四銀行主導
．
崩壊
，徐々
寄
銀行
手当
掘 出 物
．
．
株 取得
推測
「
第四銀行
．2012 年
担保権 実行
大平喜信
，約 32 億
銀行
，
第四銀行
，株式
決
，
短期借入金
．『朝日新聞』（2015 年 3 月 26 日付，朝
占
成否
TOB
，
前
出
比率
，2012 年 3
．残
思
，
借入金
占
．第四銀行
2012 年 銀行 出向者 受 入
特定
雪国
第四銀行
貸
捉
長期貸
第四銀行
第四銀行
転機
雪国
28 億円（38.85%）
貸出
．
．短期借入金
限度 超
，担保提供比率
刊，新潟）
考
提供
説明
結果，長期借入金全体
72 億 800 万円 ，
信託銀行
支
解決策
，
11 億円 追加 貸 出
1
銀行，三井住友信託銀行，
年
」
，第四銀行
可能性
17 億円（42.45%）
約3分
資金（金融支援）
得
2013 年
40 億 500 万円，2013 年 3 月期
増加分
日
追加的
55 億 7,300 万円 増
．社債
（比率）
円
、
負債保有比率
43 億 3,500 万
30%
．小佐野・小林・寺崎・中村（2010） 「
見
後
続
，2013 年 6 月 5
大
反転
．2012 年春先
当初，想像
約3年
経
方法
違
．
11.3. 大平喜信
大平喜信
応
金
展望
『朝日新聞』（2015 年 3 月 25 日付，朝刊，新潟）
理由
回収
回顧
名
」 答
「長年付
借
合
銀行
、実
経営権
．
「真実」
突然、株
剥奪
奪
腹
据
。
真実
知
．
94
冒頭
取材
。銀行
貸出
思
（2015 年）2 月 23 日
。差出人
返
朝。家族
銀行数行
担保
四銀行
続
。
、「担保権
取
再三電話
取
自宅
実行
」
」
封書
郵便受
見
、消印
122 銀行
。
書
封筒
言
分
「借金
。
（2015 年）2 月上旬
返済方法
矢先
新聞
話
届
合
願
。
、
「審査部長
担保権
第
担当者
実行
不在」
，事前
言
相談
。
第四銀行
遣 取
入
，
『新潟日報』
（2015 年 2 月 24 日付，朝刊） 「最 多 借
第四銀側
交渉
（
大平喜信
借入金
配
考
。晴
保有株
銀行 紹介
不在」
返済
滞
辞
1年
売
，
株式
言
実際
育
CM
流
保有
株
述
述
方
人
「不適切会計
」
語
，真相
藪
。数年前
人
少
123
．
中
大平洋一
，南雲朗浩
就任
返済
問
売
候補
第四銀行
「個別事
「経営者
責
高
人
辞退
育
。
人」
具体的
2013 年 11 月 22 日，後任 社長 星名
示
大平洋一
鈴木邦夫，南雲
取締役
退任
南雲朗浩
取締役
，
株主総
長男
選任
会社幹部 全国公募
幹部
一族
語
。
．「6∼7 割 理解」
．
。優秀 人材
届
来
「私
。「裸 王様」
経営者
、全国公募
容認
大平喜信
122 伊藤歩（http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html）
行員
期待
承認
大平喜信 『朝日新聞』
（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新潟）
年
」
．2014 年 6 月 27 日 「異例
鈴木邦夫
，大平喜信
買
、外
，表 1
推測
．
。理解
最大 誤算
朗浩 思 浮
掛
「雪国
6∼7 割 理解
始
，長男
売
無
．
，不適切会計
，大平喜信
会」
違
、外
就
「会社
．
反省
。6∼7 割 理解
，
昨年（2014 年）11 月以降、何度
」
考
，
．大平喜信
取引規制違反
詳細 答
、私
」
不都合
考
、私
立場
，
後継
相談
」
『週刊東洋経済』（2015 年 3 月 21 日号）
問
「事前
返還
続
、担保解除 応
事実関係
大平喜信
，
担当者
、会社
書
，第四銀行 「経営権 剥奪
返済
借金
光男
」
，大平喜信 「銀行 突然、株 奪
．大平喜信
「審査部長
任」
終
）」
無理
案
不調
．
123 http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html
95
2010
、会社
思
」
，
「創業経営者
，第四銀行
経
朝8時
自宅
営」
得
創業経営者
，「後継（優秀
成
人材）
育
得
思
第四銀行
予言
，
．
一般
所有者
」
合
経営者
利害対立
照
，大平喜信
，大平喜信
，
支
加
固有
大株主
構図
地位
所有者
続
，創業経営者
銀行，
．Jensen（1989） ，
公開企業（public corporation）
所有経営者
限
衰退
予言
，雪国
．
公開企業
．
『週刊東洋経済』
（2015 年 3 月 21 日号） 「創業家 乱
、
雪国
鎮圧
未来
」 記事 結
。
。
判断
少
待
．大平喜信 『朝日新聞』
（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新
潟）
、温度
。私
湿度、風量、光量、二酸化炭素濃度
社長時代
、生育
悪
、微妙
語 ，
「私 会社 去
聞
」
経験
情報
営業利益
。
、菌
披露
．
発言
則
，雪国
種類
示
，売上高
3.1% 減
改善
書 方 真意 推測
雪国
，雪国
・
問
．大平喜信
，大平喜信
背負
創業
同
難
．
大平喜信
敗北
『週刊東洋経済』（2015 年 3 月 21 日号）
弁 述
返済
、臨時株主総会
、
。
大平喜信
反対
雪国
「銀行
幕引
戻
求
。世
旨
楽
返済
、臨時株主総会
」 「（臨時株主総会
連絡」
（大平商事
含
．「世 中
）大平喜信
応
。
」 「
，
「
。納得
。TOB
中
．「
人
最後
．
結局、銀行 求
下
検討
大平喜信
完全
継承
題
持
悪
構築
雪国
変
売上高営業利益率
．良
大平喜信
。
、利益率 下
，2015 年 3 月期
12.9% 増加 ，図 9
。栽培
想定通
品質
．
『週刊東洋経済』
（2015 年 3 月 21 日号） 含
，大平喜信
、生育不順
、生産管理
培
生育不順
会社
間違
工場
、雪国
」 「
少
私自身
少
手元
2,170,818 株，TOB 価格 245 円 評価
」
」 若井猛 大平安夫，坂本
）基準日設定（2015 年 3 月 6 日）
楽
（異動
」 吹 切
前後
計算
約 5 億 3,200 万円 残
96
捉
）雪国
3
取
思
株
．大平喜信 『朝日
新聞』
（2015 年 3 月 25 日付，朝刊，新潟）
」
、銀行
計
雪国
残
株
「株 売買代金 借入額 上回
、315 万株（8 億円相当）
株約 530 万株，約 13 億
売
」 将来
資金
。一度
夢
応
報
語
．合
完済
。手元
再挑戦（
．大方
方
予想通
取得
私
「創業
．
対
社
議決権 78.33%
，大平喜信
・
「現経営陣
答
「借金
、
意向 明
，
」
．大平喜信
絶
『朝日新聞』（2015 年 4 月 2 日付，朝刊）
聞
」
栽培）
124
．
見据
」 語 ，TOB
返
決別
会社
信頼感
成立
来
永続的
持
明
発展
可能性
，2015 年 4 月 7 日，雪国
，TOB
日
，2015 年 4 月 5 日 読売新
一定
作
会社
・
125
．
発表
・
杉
本勇次（日本代表） 「従業員 雇用 守 、安全・高品質 製品供給 事業基盤強化 通 、
地域経済
発展
全力
事業基盤
発表
127
．
組
。
知見
126 一方，第四銀行
．
発表
成長
取
強化
通
地位経済
生
、
感
「雪国
発展
持
安定
貢献
期待
支援
」
、
」
12.
2015 年 5 月 15 日，東証
．1994 年 3 月 11 日
．
論文
目的
，上場廃止
析
新潟証券取引所
，新潟県南魚沼市
創業経営者，大平喜信
付
2015 年 6 月 16 日 雪国
突然
至
一連
．視点
創業経営者
，雪国
考察
明
置
成功
不適切
， 2013 年 11 月 22 日付
約 21 年
株式公開買
視点
同族企業
・
，大平喜信
経営者
暴走
事例
就
，
分
広
．
，2013 年 11 月 5 日
顧問
経
生産販売大手，雪国
米系投資
経営
退任
発表
・
経営
責任
正式
，
出来事
創業者
会計処理
上場
，雪国
会社
．
大平喜信
地域産業育成部
本社
辞任
上場廃止
代表取締役
顧問
辞任
表
2014 年 3 月 31 日付
124 『朝日新聞』
（2015 年 3 月 26 日付，朝刊，新潟）
．
125 伊藤歩（http://biz-journal.jp/2015/04/post_9647.html）
録的
低
，「280 以上
2割
注目
。
．
過去
・
8 割以下
原因
一
、
事例
事例
十数件
，2015 年 3 月 20 日
（PAMI: Prospect Asset Management, Inc.）
雪国
，78.33%
、9 割以上
応募
」，金融機関
・
9.67%（議決権 割合
．
126 『新潟日報』
（2015 年 4 月 7 日付，朝刊）．
127 『日本経済新聞』
（2015 年 4 月 8 日付，朝刊，新潟経済）．
97
確保
応募率
事例
法律家，証券関係者
・
・
10.60%） 保有
記
退任
．代表取締役
月前
5
後任
，
株式会社
2013 年 6 月 取締役
雪国
，不適切 会計処理 原因 一
者兼大株主
影響
行
大平喜信
引導
，大株主
大平喜信
株主総会
社
代表取締役専務取締役 務
社長就任
「企業価値
向上
株式
処分
環境
限
替
大株主
砂上
楼閣
解任
就
流動性
」
合法的
手段
持
．後任
，鈴木克郎
．
合意
得
．
，
期待
不安
示
．銀行
実質的
，業績
，経営再建
債権
急激
成
立
回収
株式
取
上
，
合意
．『日本経済新聞』 不安
引
引
金
10 年遅
製品
再編
必要
株式
刻
1
，
資金繰
限界
．第四銀行
，大平喜
TOB
・
導
第四銀行
「前例
“
C”
可能性
荒技」
．新
」
期待
TOB
128
．
演
「王子 乱」 「日本
乱」 「日本 M&A
129
．
地方 開
応募
雪国
．第四銀行
，2015 年 「
秘
持
瑕疵
・
，上場廃止
」
統治権限
規律付
，融資
株主構成
財務改善
法的
2006 年 王子製紙 北越製紙 敵対的買収 仕掛 ，失敗 終
起
首
上
，雪国
外部者
悪化
資本構成
担保権 実行
新
実現
株価
，社長
借入金
株主
（冨山（2007，145 頁）
）
．雪国
市場 進化
将来
必
，再
．
保有
近
，
大平
．
懸念
TOB
，本田技研工業株式会
低迷
続
深
信
交渉
，2014 年 6 月 27
、創業家兼大株主
『日本経済新聞』（2013 年 11 月 16 日付，朝刊，新潟経済）
第四銀行
方向
．
高
株価
．星名光男
下
星名光男
人事
合意
，
就
，
．
近視眼的
．大平喜信
経
指摘 ，
「当社 、創業
引
，
不本意
形成
星名光男
出資割合
．
鈴木克郎
、株式
，経営行動
高
渡
大平喜信
喜信
常任顧問
問題」
、適度
日
鈴木克郎
入社
「
受
」
専務執行役
二
乱
歴史
新潟
．
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100

3.2.4 Security Agent方式の担保～サウジ・シェブロン石油化学プロジェクト

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