日銀はささやかなテーパリング - しんきんアセットマネジメント投信

しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
投資環境
2017 年 3 月 6 日
日銀はささやかなテーパリング
▣ 日銀は国債買入オペの日程を事前通告
日銀は、国債買入オペの運営をめぐる市場の混乱を受け、3 月からオペの日程を事前通告する方針に変更し
ました。2 月 28 日に公表された「当面の長期国債等の買入れの運営について」では、残存期間 1 年以下を除
く固定利付債について、オペの日程が明記されました。今後は、実施されるべきオペが実施されないといった
混乱は避けられるとみられます。
他の主な変更点としては、

買入金額について、
「毎月 8～12 兆円程度を基本としつつ」の文言を削除

1 回当たりのオファー金額について、残存期間 1 年超 10 年以下については、金額のレンジを狭めると
ともに、
「1 年超 5 年以下」については上限を大きく切り下げた一方、
「5 年超 10 年以下」の上限は若
干切り上げ

10 年超については、
「10 年超 25 年以下」を 100 億円増額、
「25 年超」を 100 億円減額と微修正
などが挙げられます。
「毎月 8～12 兆円程度を基本としつつ」の文言が削除されたことで、将来的な買入額の
減額も含めたより柔軟な運営を目指しているとも受け取れます。
▣ オファー予定額の中間値が、買入額増減の基準に
買入金額の中間値は、
「1 年超 3 年以下」は 3,500 億円、「3 年超 5 年以下」は 4,000 億円、
「5 年超 10 年
以下」は 4,500 億円、「10 年超 25 年以下」は 2,000 億円、
「25 年超」は 1,000 億円（図表 1）。この中間値
がオファー額のとりあえずの目安。1 月末に公表された予定額の中間値の合計と比較すると、月間買入予定額
は 1,700 億円程度の減額になります。国債発行額が減額方向であることや日銀の国債保有割合が高まること
で国内金利に低下圧力がかかるストック効果も見込まれることに加え、国債買入れの持続性を確保する必要が
図表1. 当面の月間買入予定　（利回り・価格入札方式、2月28日公表）
残存期間
1年以下
1年超
1年超
5年以下
利付国債（物
3年以下
3年超
5年以下
価連動債、変
オファー金額（億円）
2月最終回
700
4,000
4,200
動利付債を除
く）
5年超10年以下
10年超
25年以下
4,500
2,000
10年超
25年超
1,200
現時点で予定している
月間オファー
日程
予定金額
1回当たり
中間値
500～1,000程度
750
（500～900程度）
( 700 )
3,000～4,000程度
3,500
（2,800～5,200程度）
( 4,000 )
3月1日、10日、15日、
3,500～4,500程度
4,000
（月5～7回程度）
（3,000～5,400程度）
( 4,200 )
3,500～5,500程度
4,500
3月3日、8日、13日、
（2,900～5,300程度）
( 4,100 )
（月5～7回程度）
1,500～2,500程度
2,000
（1,400～2,400程度）
( 1,900 )
3月3日、8日、10日、
500～1,500程度
1,000
（月4～6回程度）
（600～1,600程度）
( 1,100 )
月2回程度
（出所）日銀の資料より、しんきん投信作成
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
( 1,400 )
21,000
21日、29日、31日
( 24,000 )
24,000
( 25,200 )
21日、29日、31日
27,000
( 24,600 )
10,000
15日、23日
( 9,500 )
5,000
( 5,500 )
88,500
計
（注）下段のカッコは1月末公表時の予定
1,500
( 90,200 )
1,700億円減額
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2017 年 3 月 6 日
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あることから、ささやかなテーパリング（国債買入額の段階的縮小）の開始との見方もできそうです。
▣ 方針変更後は無難なオペの運営に
3 月 1 日の国債買入オペでは、
「3 年超 5 年以下」は 4,000 億円で中間値と一致したものの、
「1 年超 3 年
以下」は 3,200 億円で中間値や 2 月の実績を下回る金額となり、債券市場はやや動揺しました。ただ、3 日
に予定されている国債買入オペで、中間値の金額がオファーされたことから、債券市場に安心感が広がりまし
た。
仮に米利上げ観測が強まるなどで、債券市場が不安定になった場合でも、これまで利回りを指定して買い入
れる指し値オペが実施された 2 年債、5 年債、10 年債については、上限の目処（2 年債はマイナス 0.10％程
度、5 年債はマイナス 0.04％、10 年債は 0.11％）があるため、オファー金額が増減しても、利回り上昇は
限定的。一方、影響が大きいのは 10 年超の債券。10 年債利回りの上昇が限定的なら、超長期債利回りの上
昇も抑制されるものの、指し値オペが実施されていないことから、相対的にボラティリティ（変動性）が高い
状況が続く可能性があります。
2.0
（参考）国内債の利回り推移
(%）
1.5
1.0
0.5
0.0
30年
20年
10年
(出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
5年
2年
17/4
17/1
16/10
16/7
16/4
16/1
15/10
15/7
15/4
15/1
14/10
14/7
14/4
14/1
-0.5
(年/月、日次）
（シニアストラテジスト
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
鈴木和仁）
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