Corp. Bond Investor_02_02_2017.indd

Corporate Bonds
Corporate Bond Investor
monatlich, Ausgabe 02/2017
Story of the Week
Spreadveränderung1
2
Spread
Non-Fin. IG Index
∆
∆
5J 5J
4 W QTD Hoch Tief
112
0
-3 219 85
HY Index
342
Senior Fin. Index
103
-1
-3
259 69
Nachr. Fin. Index 237
Sektoren
-1
-6
551 170
Grundstoffe
104
-7
Konsumgüter
95
-1
-3
101
-2
-4
214 77
98
-1
-3
210
Energie
132
1
-4
216 98
Medien
122
1
0
209 62
Telekom
122
2
0
251 85
Versorger
118
0
-3
254 87
Investitionsgüter
Retail
-10 -27 816 299
-10 356 83
160 64
0
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 01.02.2017
QTD ... Quarter-to-date (aktuelles Quartal)
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreadprognosen1
akt.2
Q1 17e
Q2 17f
Non-Fin. IG Index
112
105
100
HY Index
342
350
345
Senior Fin. Index
103
100
95
Nachr. Fin. Index
237
230
225
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 01.02.2017
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreadveränderung CEE1
Spread2
Cembi3
321
Cembi3 Europe
363
∆
∆
5J 5J
4 W QTD Hoch Tief
-18 -20 549 288
1
2. Februar 2017
-5
981 325
1 Z-Spread Ask (in BP)
2 Schlusskurs per: 01.02.2017
3 Broad Serie
QTD ... Quarter-to-date (aktuelles Quartal)
Quelle: JP Morgan, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Editor, RBI Wien
Michael Heller
[email protected]
UniCredit erwartet EUR 11,8 Mrd. Nettoverlust für 2016 – Aussetzung von
AT1 Kupons möglich
Die Bank gab bekannt, mit einem Nettoverlust von EUR 11,8 Mrd. für das
Geschäftsjahr 2016 zu rechnen. Hauptverantwortlich für die hohen Verluste ist
der weitere Ausbau der Rückstellungen für notleidende Kredite. Die Europäische
Zentralbank (EZB) stellte kürzlich die vorhandenen Pläne der Bank zur Diskussion
und verlangt nun bis Ende Februar einen detaillierten Plan zum Abbau der notleidenden Kredite. Zur Deckung der Verluste ist eine Kapitalerhöhung im Volumen
von EUR 13 Mrd. in den kommenden Wochen geplant. Vor diesem Hintergrund
brisant ist die Kapitalsituation der Bank und in weiterer Folge anstehende Kuponzahlungen auf AT1 (Additional Tier 1) Emissionen. Durch die angekündigten
Verluste sinkt die Kernkapitalquote (CET1) von 11 % im Q3 2016 auf rund
8 % zum Q4 2016 und ist somit 200 BP unter dem geforderten SREP-Minimum
(Supervisory Review and Evaluation Process). Die EZB billigte diese Unterschreitung temporär. Zum 10. März wird ein Kupon des UCGIM 6,75 % Perpetual
fällig. Wir sehen die erfolgreiche Umsetzung der Kapitalerhöhung als Voraussetzung für die Bedienung dieses Kupons.
Finanzanalyst: Werner Schmitzer, RBI Wien
Markets
Unternehmensanleihen schlagen Staatsanleihen – Hochrisiko-Segmente
bleiben gefragt
Der negative politische Newsflow (insb. Angst vor schlechteren Beziehungen
zwischen den USA und Europa) belastet die EUR Credit-Märkte kaum. Die Märkte diskontieren den positiven Newsflow, der in Form von über den Erwartungen
liegenden Konjunkturindikatoren anzutreffen ist (BIP für die Eurozone, PMI’s,
ISM). Zudem präsentiert sich die technische Verfassung des Credit-Marktes
positiv. Trotz hohem Emissionsvolumen bzw. Angebotsüberhang im IG Segment
tendieren die Risikoprämien seitwärts bzw. leicht enger. Gesucht sind HighSpread-Beta Segmente mit niedrigem Zinsänderungsrisiko (HY, Nachranganleihen). Getragen von einem guten fundamentalen und technischem Umfeld bleibt
auch unser optimistisches Spread-Szenario aufrecht (siehe Prognosetabelle).
Finanzanalyst: Christoph Klaper, CFA, RBI Wien
Corporate news
GM Bonds wieder bei allen drei großen Ratingagenturen Investment Grade
Das Anleiherating (Senior Unsecured) von General Motors (GM) wurde diese
Woche Montag nun auch von Moody’s in das Investment Grade Segment heraufgestuft. Damit verfügt das Unternehmen nach BBB- (Fitch) und BBB (S&P) über ein
Baa3 Rating (zuvor Ba1) von Moody’s. Darüber hinaus vergab die Ratingagentur
einen stabilen Ausblick. Als Grund für die Heraufstufung nannte Moody’s u.a.
eine verbesserte EBITA Marge in Nordamerika, die Breakeven Performance (exkl.
Währungseffekte) in Europa sowie eine anhaltende Führungsposition im chinesischen Markt, der hoch profitabel und cashflow-generativ ist. Trotz des sehr starken
Wettbewerbs und des sich verschärfenden regulatorischen sowie technologischen
Umfeldes, sieht Moody’s GM für etwaige Geschäftsrückgänge gerüstet.
Finanzanalyst: Jürgen Walter, RBI Wien
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
1
Corporate Bonds
Performance (Total Return)1
seit
Jahresanfang
1,39%
QTD
5 Jahre
p.a.
Sektorpeergroup Telekommunikation: British Telecommunications mit Gegenwind
Cembi2 Europe
1,03%
High-Yield
0,70%
0,70% 8,08%
Financials
-0,44%
-0,44% 5,07%
Grundstoffe
-0,45%
-0,45% 3,30%
Financials Senior
-0,54%
-0,54% 4,19%
Investitionsgüter
-0,68%
-0,68% 4,19%
Retail
-0,70%
-0,70% 4,10%
Energie
-0,73%
-0,73% 4,07%
IG Non-Fin.
-0,80%
-0,80% 4,52%
Versorger
-0,81%
-0,81% 5,25%
IT
-0,94%
-0,94% 4,77%
Nachdem sich die British Telecommunications (Baa1/BBB+/BBB+) infolge des
Bilanzskandals bei ihrer italienischen Tochtergesellschaft und des sich eintrübenden Marktumfeldes in Großbritannien mit einer Gewinnwarnung an die Märkte
gewandt hatte, senkte Moody’s den Ratingausblick des Unternehmens von
stabil auf negativ. Neben der reduzierten Gewinndynamik bestehen laut der
Ratingagentur Risiken in Bezug auf die ausufernden Pensionsverpflichtungen
der Briten, was ein Erreichen der Verschuldungsziele weiter verzögern dürfte.
In Italien hatten über Jahre anhaltende, inadäquate Bilanzierungspraktiken zu
einem überhöhten Gewinnausweis geführt und einen Schatten auf die Kontrollmechanismen des Unternehmens geworfen.
Finanzanalyst: Michael Heller, RBI Wien
Medien
-1,02%
-1,02% 4,40%
Telekom.
-1,08%
-1,08% 4,97%
Osteuropa: Primärmarkt 2017 eröffnet
Konsumgüter
-1,09%
-1,09% 3,80%
Staatsanleihen
-1,69%
-1,69% 3,63%
Cembi2
1,39% 5,41%
1,03% 7,23%
1 Schlusskurs per: 01.02.2017
2 Broad Serie
QTD ... Quarter-to-date (aktuelles Quartal)
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, JP
Morgan, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Begünstigt durch die erwartete Entspannung der Sanktionen und die Festigung des
Ölpreis-Umfelds, kam es zu einer Wiederbelebung des russischen Primärmarktes,
die sich seit Jahresbeginn in zwei Emissionen wiederspiegelte. Nachdem Rusal
(erwartet: B1/-/B+) am 26. Jänner als erster russischer Emittent 2017 mit einer USD
600 Mio. (5J) debütierte, folgte Polyus Gold (Ba1 neg./BB- pos./BB- pos.) am 31.
Jänner mit der Ankündigung einer EUR-denominierten Anleihe (6J) mit einer Rendite
von 5,25%. In der Ukraine gab es am 24. Jänner eine erstmalige Platzierung der
Kernel Holding (erwartete Ratings: -/B/B+), einem Agrarproduzenten, welcher Anleihen mit einem Gesamtvolumen von USD 500 Mio. bei einer Rendite von 8,75%
emittierte. In Kasachstan überholte im Jänner die Halyk Bank die KKB als größte
Bank des Landes nach Einlagen und Vermögenswerten.
Finanzanalyst: Martin Kutny, CFA, RBI Wien
PKN Orlen präsentiert solide Q4 2016 Ergebnisse
Der Umsatz schoss im Q4 2016 im Vergleich zum Vorjahresquartal aufgrund von
gleichzeitig steigenden Rohölpreisen und höheren Verkaufsvolumen um 14 % in
die Höhe. Das EBITDA LIFO stieg um 42 % (PLN 0,8 Mrd.) infolge des gestiegenen
Verkaufsvolumens, dem schwächerem PLN, höheren brennstoffbezogenen und nicht
brennstoffbezogenen Margen, Vorratsbewertungen und Versicherungszahlungen
im Zusammenhang mit Litvinov Operationen. Die Schuldenreduktion führte zu
niedrigeren Leverage-Ratios. Die Nettoverschuldung sank gegenüber Q3 2016
um 32 %, im Verhältnis zum EBITDA auf 0,3x (Q3 2016: 0,7x). Die Liquidität blieb,
aufgrund des starken Free Cashflows und des hohen Cash-Bestandes, mit PLN 5,1
Mrd. verglichen zu den kurzfristigen Schulden von nur PLN 1,0 Mrd., ausreichend.
Finanzanalyst: Martin Kutny, CFA, RBI Wien
Financials news
Banco Santander eröffnet spanischen Tier 3 Markt
Spaniens größtes Kreditinstitut startete Ende Jänner mit der ersten Emission der
neuen Tier 3 (Senior non-preferred) Anleihen. Die neugeschaffene Anleiheart ordnet sich in der Haftungskaskade zwischen Tier 2 Emissionen und „alten“ (Senior
preferred) Titeln ein. Das Tier 3 Kapital wird zur Befüllung der für TLAC (Total Loss
Absorbing Capacity) erforderlichen Puffer verwendet. Laut präsentiertem Fundingplan der Bank plant diese in den Jahren 2017 und 2018 ein Emissionsvolumen
von bis zu EUR 35 Mrd. Die neue EUR denominierte Emission hatte ein Volumen
von EUR 1,5 Mrd. mit einer Laufzeit von fünf Jahren und war mehr als zweifach
überzeichnet (Baa2/BBB+/A-). Der Emissionsspread lag bei MS+120 BP.
Finanzanalyst: Werner Schmitzer, RBI Wien
2
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Ausgewählte Ratingänderungen
Datum
Unternehmen
31.01.2017 Marcolin SpA
Agentur Rating
S&P
Ratingaktion
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
31.01.2017 Marfrig Holdings Europe BV Moody's Outlook
von
auf
B-
B
Ausblick pos.
Rating* (Ausblick)
Moody's/S&P/Fitch
n.v./B/n.v. (stab./stab./n.v.)
B2/n.v./WD (pos./n.v./n.v.)
31.01.2017 Moneta Money Bank AS
S&P
31.01.2017 Novarte SASU
Moody's Outlook
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
BBB
31.01.2017 Universal Bank PJSC
Fitch
LT Issuer Default Rating Ratingheraufstufung
CCC
B-
n.v./n.v./B- (n.v./n.v./stab.)
30.01.2017 CEMEX Espana SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
B+
BB-
n.v./BB-/n.v. (n.v./stab./n.v.)
30.01.2017 General Motors Financial
International BV
Moody's Outlook
Ausblick stab.
n.v./BBB/n.v. (stab./stab./n.v.)
n.v./n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
Ausblick stab.
(P)Baa3/n.v./BBB- (stab./n.v./pos.)
27.01.2017 Empresa de Electricidade da Moody's Issuer Rating
Madeira SA
Rating zurückgezogen
27.01.2017 Mizuho International PLC
Moody's LC Curr Issuer Rating
Erstmaliges Rating
A1
A1/A/n.v. (stab./stab./n.v.)
27.01.2017 NEX Group PLC
Fitch
LT Issuer Default Rating Erstmaliges Rating
BBB
n.v./n.v./BBB (n.v./n.v./stab.)
27.01.2017 Offshore Drilling Holding SA S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
27.01.2017 Raiffeisenbank AO
Fitch
Outlook
27.01.2017 Rosbank PJSC
Fitch
B3
B+
WR
CCC
Ausblick stab.
n.v./n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
n.v./CCC/n.v. (n.v./neg./n.v.)
Ba2/NR/n.v. (stab./n.v./stab.)
Senior Unsecured Debt Rating zurückgezogen
BBB-
WD
Ba1/NR/n.v. (neg./n.v./stab.)
26.01.2017 Raiffeisen Bank International S&P
AG
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
BBB
BBB+
Baa2/BBB+/WD (pos./neg./n.v.)
26.01.2017 Thomson Licensing SAS
S&P
LT Foreign Issuer Credit Rating zurückgezogen
BB-
NR
n.v./NR/n.v. (n.v./n.v./n.v.)
25.01.2017 Bayerische Motoren Werke
AG
Moody's Issuer Rating
Ratingheraufstufung
A2
A1
A1/A+/n.v. (stab./stab./n.v.)
25.01.2017 BMW Finance NV
Moody's Outlook
Ausblick stab.
25.01.2017 Novartex SAS
S&P
CCC
CC
n.v./CC/CC (stab./neg./n.v.)
A-
WD
A1/n.v./WD (stab./n.v./n.v.)
BB-
n.v./BB-/n.v. (stab./stab./n.v.)
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
24.01.2017 Sparebanken Vest
Fitch
LT Issuer Default Rating Rating zurückgezogen
23.01.2017 B&M European Value Retail
SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
A1/n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
23.01.2017 British American Tobacco PLC S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
A- *-
BBB+
n.v./BBB+/A- (stab./stab./n.v.)
23.01.2017 Nordea Bank Danmark A/S
S&P
LT Foreign Issuer Credit Rating zurückgezogen
AA-
NR
WR/NR/WD (n.v./n.v./n.v.)
23.01.2017 PB International BV
Fitch
Senior Unsecured Debt Erstmaliges Rating
23.01.2017 Rolls-Royce PLC
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
20.01.2017 Pfleiderer Group SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
18.01.2017 CaixaBank SA
Moody's Outlook
18.01.2017 Conwert Immobilien Invest SE S&P
n.v./n.v./n.v. (n.v./n.v./n.v.)
A-
BBB+
A3/BBB+/n.v. (stab./stab./n.v.)
B
B+
Ausblick stab.
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
17.01.2017 British American Tobacco PLC Moody's Issuer Rating
B
n.v./B+/n.v. (pos./pos./n.v.)
Baa2/BBB/BBB (stab./stab./pos.)
BBB- *+
BBB+
Ratinghinabstufung
A3 *-
Baa2
n.v./BBB+/n.v. (n.v./stab./n.v.)
n.v./BBB+/A- (stab./stab./n.v.)
CCC+
CCC
n.v./CCC/n.v. (stab./neg./n.v.)
BBB+
n.v./BBB+/n.v. (n.v./stab./n.v.)
17.01.2017 Missouri TopCo Ltd
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
17.01.2017 TechnipFMC PLC
S&P
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
16.01.2017 KUKA AG
Moody's Issuer Rating
Erstmaliges Rating
Baa3
n.v./BB+/n.v. (stab./pos./n.v.)
16.01.2017 LEG Immobilien AG
Moody's Senior Unsecured Debt Erstmaliges Rating
Baa1
Baa1/n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
13.01.2017 Azimut Holding SpA
Fitch
LT Issuer Default Rating Erstmaliges Rating
BBB
n.v./n.v./BBB (n.v./n.v./stab.)
13.01.2017 Ulster Bank Ltd
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
12.01.2017 Aareal Bank AG
Moody's LC Curr Issuer Rating
BBB
Erstmaliges Rating
BBB+ n.v./BBB+/BBB+ (pos./stab./stab.)
Baa1 (P)Baa1/n.v./BBB+ (stab./n.v./stab.)
12.01.2017 Tyco International Finance SA S&P
LT Foreign Issuer Credit Rating zurückgezogen
NR
WR/NR/WD (n.v./n.v./n.v.)
11.01.2017 Amigo Loans Ltd
S&P
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
B+
n.v./B+/n.v. (n.v./stab./n.v.)
11.01.2017 Avolon TLB Borrower 1 Luxem- Fitch
bourg Sarl
LT Issuer Default Rating Erstmaliges Rating
BB
n.v./n.v./BB (stab./n.v./stab.)
11.01.2017 Petroleum Geo-Services ASA S&P
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
10.01.2017 CGG SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
05.01.2017 Ceskoslovenska Obchodna
Banka AS
Moody's FC Curr Issuer Rating
Erstmaliges Rating
BBB+
CCC+ Caa2/CCC+/n.v. (stab./stab./n.v.)
CCC+
CCC-
Ca/CCC-/n.v. (neg./neg./n.v.)
Baa2
n.v./n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
* Moody‘s Senior unsecured debt Rating; S&P LT Foreign Issuer Credit; Fitch LT Issuer Default Rating
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
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3
Corporate Bonds
Aktuelle Non-Financial-Neuemissionen (ausgewählte großvolumige Fixkupon-Anleihen)1
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Volumen Rendite
(in %) (EUR Mio.) (in %)
Emissionsspread
Rating Moody‘s/
S&P/Fitch
MS+85 BP
Fälligkeit
Kapitalrang2
31.01.2017 XS1560853670
ESB Finance DAC
1,750
500
1,81
Baa1/n.r./A-
07.02.2029 Sr Unsec
31.01.2017 XS1560991637
Louis Dreyfus Co BV
4,000
400
3,74 MS+392.5 BP
n.r./n.r./n.r.
07.02.2022 Sr Unsec
31.01.2017 FR0013236312
Auchan Holding SA
0,625
600
0,58
n.r./n.r./n.r.
07.02.2022 Sr Unsec
30.01.2017 XS1555774014
Porr Ag
5,500
125
5,313 MS+531.2 BP
n.r./n.r./n.r.
26.01.2017 XS1558491855
Atlantia SpA
1,625
750
1,68 MS+105 BP
Baa2/BBB/A-
03.02.2025 Sr Unsec
25.01.2017 XS1551677260
NTPC Ltd
2,750
500
2,7
n.r./BBB-/BBB-
01.02.2027 Sr Unsec
24.01.2017 XS1558013360
Imperial Brands Finance PLC
1,375
500
1,43
MS+90 BP
Baa3/BBB/n.r. 27.01.2025 Sr Unsec
24.01.2017 XS1558013014
Imperial Brands Finance PLC
0,500
500
0,56
MS+55 BP
Baa3/BBB/n.r. 27.07.2021 Sr Unsec
24.01.2017 XS1558083652
EDP Finance BV
1,875
600
1,89 MS+158 BP Baa3/BB+/BBB- 29.09.2023 Sr Unsec
23.01.2017 XS1557095616
Deutsche Telekom International
Finance BV
1,375
1.250
1,47
23.01.2017 XS1557095459
Deutsche Telekom International
Finance BV
0,375
1.000
0,36
n.v.
Baa1/BBB+/BBB+ 30.10.2021 Sr Unsec
23.01.2017 XS1557096267
Deutsche Telekom International
Finance BV
0,875
1.250
0,93
n.v.
Baa1/BBB+/BBB+ 30.01.2024 Sr Unsec
MS+43 BP
n.v.
Perpetual
Jr Sub
MS+73 BP Baa1/BBB+/BBB+ 30.01.2027 Sr Unsec
18.01.2017 FR0013233426
Bollore SA
2,000
500
2,01 MS+195 BP
18.01.2017 XS1555402145
Snam SpA
1,250
500
1,38
18.01.2017 FR0013233384
Accor SA
1,250
600
1,42 MS+103 BP
n.r./BBB-/BBB-
25.01.2024 Sr Unsec
18.01.2017 XS1555576641
Hapag-Lloyd AG
6,750
250
5,99
Caa1/B-/n.r.
01.02.2022 Sr Unsec
17.01.2017 XS1554373677
Fresenius Finance Ireland PLC
2,125
700
2,14 MS+152 BP Baa3/BB+/BBB- 01.02.2027 Sr Unsec
17.01.2017 XS1554373248
Fresenius Finance Ireland PLC
1,500
700
1,43 MS+120 BP Baa3/BB+/BBB- 30.01.2024 Sr Unsec
17.01.2017 XS1554373164
Fresenius Finance Ireland PLC
0,875
700
0,84
MS+85 BP
Baa3/BB+/BBB- 31.01.2022 Sr Unsec
17.01.2017 XS1554373834
Fresenius Finance Ireland PLC
3,000
500
2,96
MS+5.9 BP
Baa3/BB+/BBB- 30.01.2032 Sr Unsec
17.01.2017 XS1555147369
Smurfit Kappa Acquisitions
2,375
500
2,24
n.v.
12.01.2017 XS1551917591
Italgas SpA
1,625
750
12.01.2017 XS1551917245
Italgas SpA
0,500
750
0,66
12.01.2017 XS1551347393
Jaguar Land Rover Automotive PLC 2,200
650
2,13 MS+188.2 BP
Ba1/BB+/n.r.
15.01.2024 Sr Unsec
12.01.2017 XS1551726810
Cellnex Telecom SA
2,875
335
2,98 MS+255 BP
n.r./BB+/BBB-
18.04.2025 Sr Unsec
12.01.2017 XS1551678409
Telecom Italia SpA/Milano
2,500
1.000
2,59 MS+237 BP
Ba1/BB+/BBB- 19.07.2023 Sr Unsec
11.01.2017 XS1551446880
Gas Natural Fenosa Finance BV
1,375
1.000
1,67
MS+85 BP
11.01.2017 XS1518704900
Linde Finance BV
0,250
1.000
0,29
MS+22 BP
10.01.2017 XS1550951138
Telefonica Emisiones SAU
2,318
500
10.01.2017 XS1550951211
Telefonica Emisiones SAU
1,528
1.250
10.01.2017 FR0013231768
Imerys SA
1,500
600
1,76
MS+92 BP
Baa2/BBB/n.r. 15.01.2027 Sr Unsec
10.01.2017 XS1551068676
Eni SpA
1,500
750
1,69
MS+88 BP
Baa1/BBB+/n.r. 17.01.2027 Sr Unsec
09.01.2017 XS1550134602
American Honda Finance Corp
0,750
500
0,82
MS+42 BP
09.01.2017 XS1550149204
Enel Finance International NV
1,000
1.250
1,3
MS+70 BP
Baa2/BBB/BBB+ 16.09.2024 Sr Unsec
09.01.2017 XS1549372420
HeidelbergCement Finance Luxem- 0,500
bourg SA
750
0,42
MS+55 BP
Baa3/BBB-/BBB- 18.01.2021 Sr Unsec
05.01.2017 FR0013231099
Autoroutes du Sud de la France SA 1,250
1.000
1,32
MS+63 BP
05.01.2017 XS1548776498
FCE Bank PLC
750
0,87
MS+80 BP
0,869
MS+85 BP
n.v.
n.r./n.r./n.r.
25.01.2022 Sr Unsec
Baa1/BBB/BBB+ 25.01.2025 Sr Unsec
Ba1/BB+/BB+
01.02.2024 Sr Unsec
1,8 MS+105 BP Baa1/n.r./BBB+ 19.01.2027 Sr Unsec
MS+60 BP
Baa1/n.r./BBB+ 19.01.2022 Sr Unsec
Baa2/BBB/BBB+ 19.01.2027 Sr Unsec
A2/A+/n.r.
18.01.2022 Sr Unsec
2,39 MS+145 BP
Baa3/BBB/BBB 17.10.2028 Sr Unsec
1,61 MS+105 BP
Baa3/BBB/BBB 17.01.2025 Sr Unsec
A1/A+/n.r.
A3/A-/n.r.
17.01.2024 Sr Unsec
18.01.2027 Sr Unsec
Baa2/BBB/BBB 13.09.2021 Sr Unsec
Kurs per: 2. Februar 2017, 09:06(MEZ); 1 alle Werte indikativ
2 1st lien: 1st L; 2nd lien: 2nd L; 3rd lien: 3rd L; Asset Backed: AB; Jr Subordinated: Jr Sub; Junior: Jr; Secured: Sec; Senior: Sr; Sr Subordinated: Sr Sub; Sr Unsecured: Sr Unsec;
Subordinated: Sub; Unsecured: Unsec
3 Rendite bis zum nächsten Call-Datum
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Aktuelle Financial-Neuemissionen (nur großvolumige Fixkupon-Anleihen und FRNs)1
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Volumen Rendite
(in %) (EUR Mio.) (in %)
Emissionsspread
Rating
Moody‘s/S&P/
Fitch
Fälligkeit
Kapitalrang2
Sr Unsec
01.02.2017 IT0005239535
Veneto Banca SpA
0,500
1.750
0,5
n.v.
n.r./n.r./n.r.
02.02.2020
01.02.2017 DE000A2DASJ1
Deutsche Pfandbriefbank AG
0,050
500
0,04
MS-6 BP
Aa1/n.r./n.r.
09.08.2021
Sec
31.01.2017 XS1560863802
Bank of America Corp
1,379
1.250
1,33
MS+93 BP
Baa1/n.r./A
07.02.2025
Sr Unsec
31.01.2017 XS1560863554
Bank of America Corp
0,736
1.250
0,69
MS+68 BP
Baa1/n.r./A
07.02.2022
Sr Unsec
31.01.2017 XS1560862580
Bank of America Corp
0,472
1.500
0,36
n.v.
Baa1/n.r./A
07.02.2022
Sr Unsec
31.01.2017 FR0013236247
Credit Mutuel - CIC Home Loan
SFH SA
0,625
750
0,62
MS+3 BP
26.01.2017 XS1557268221
Banco Santander SA
1,375
1.500
1,34 MS+120 BP
26.01.2017 XS1559352437
Dexia Credit Local SA
0,625
2.000
0,71
MS+23 BP
25.01.2017 FR0013235132
Credit Agricole Home Loan
SFH SA
1,500
500
1,59
MS+25 BP Aaa/AAA/AAA 03.02.2037
Sec
25.01.2017 FR0013234986
Credit Agricole Home Loan
SFH SA
1,375
1.000
1,38
MS+20 BP Aaa/AAA/AAA 03.02.2032
Sec
24.01.2017 XS1554112281
NIBC Bank NV
1,500
500
1,46 MS+140 BP n.r./BBB-/BBB- 31.01.2022
Sr Unsec
24.01.2017 XS1558022866
Wells Fargo & Co
0,172
2.000
0,17
n.v.
Sr Unsec
24.01.2017 FR0013235025
Credit Agricole Home Loan
SFH SA
0,500
1.000
0,57
MS-1 BP
23.01.2017 DE000A2DASD4
Deutsche Pfandbriefbank AG
0,875
500
0,89
MS+90 BP
18.01.2017 DE000AAR0199
Aareal Bank AG
0,010
500
0,1
18.01.2017 XS1555317897
SpareBank 1 Boligkreditt AS
0,050
1.000
17.01.2017 XS1555094066
DVB Bank SE
1,000
16.01.2017 XS1554463403
Cooperatieve Rabobank UA
0,188
Aaa/n.r./AAA 10.02.2025
(P)Baa2/
BBB+/A-
Sec
09.02.2022
Sr Unsec
Aa3/AA/AA- 03.02.2024
Sr Unsec
A2/A/AA-
31.01.2022
Aaa/AAA/AAA 03.04.2025
n.r./BBB/n.r.
29.01.2021
Sec
Sr Unsec
MS-8 BP
Aaa/n.r./AAA 04.07.2022
Sec
0,16
n.v.
Aaa/n.r./AAA 25.01.2022
Sec
500
1,04
MS+95 BP
1.250
-0,3
n.v.
25.04.2022
Sr Unsec
Aa2/A+/AA- 19.02.2018
n.r./A+/AA-
Sr Unsec
1,5 MS+150 BP Baa2/BBB+/A- 20.01.2022
Sr Unsec
16.01.2017 DE000DL19TA6
Deutsche Bank AG
1,500
1.500
16.01.2017 XS1554271590
Nordea Mortgage Bank Plc
0,025
1.500
0,11
MS-4 BP
16.01.2017 XS1554349297
DBS Bank Ltd
0,375
750
0,59
MS+15 BP
12.01.2017 XS1551792283
Intesa Sanpaolo Bank Ireland
PLC
0,241
638
0,2
n.v.
Baa1/BBB-/
BBB+
23.01.2019
Sr Unsec
12.01.2017 XS1551796193
Intesa Sanpaolo Bank Luxembourg SA
0,241
581
0,09
n.v.
Baa1/BBB-/
BBB+
23.01.2019
Sr Unsec
11.01.2017 XS1551306951
Intesa Sanpaolo SpA
1,375
1.000
Baa1/BBB-/
BBB+
18.01.2024
Sr Unsec
11.01.2017 XS1531570221
Sumitomo Mitsui Financial
Group Inc
0,606
500
A1/A-/n.r.
18.01.2022
Sr Unsec
11.01.2017 FR0013232071
Societe Generale SFH SA
0,250
750
0,37
MS-3 BP
Aaa/n.r./AAA 23.01.2024
Sec
10.01.2017 FR0013231743
BPCE SA
1,125
1.000
1,23
MS+92 BP
Baa3/BBB+/A 18.01.2023
Sr Unsec
10.01.2017 XS1551000364
Mediobanca SpA
0,750
750
0,63
MS+90 BP
n.r./BBB-/BBB+ 17.02.2020
10.01.2017 XS1550951641
Santander Consumer Finance SA 0,875
1.250
1
MS+85 BP
10.01.2017 XS1551294926
BAWAG PSK Bank
0,750
500
0,91
MS+9 BP
09.01.2017 XS1550202029
Bank of Nova Scotia/The
0,125
1.250
0,15
MS+4 BP
09.01.2017 XS1550135831
Credit Agricole SA/London
1,000
1.000
1,03
MS+57 BP
A1/A/A
16.09.2024
Sr Unsec
09.01.2017 XS1550143421
Sveriges Sakerstallda Obligationer AB
0,375
1.000
0,45
MS+2 BP
Aaa/n.r./n.r.
16.02.2024
Sec
09.01.2017 XS1550140674
Swedbank Hypotek AB
0,125
1.000
0,17
MS-3 BP
Aaa/AAA/n.r. 18.07.2022
Sec
09.01.2017 DE000NLB8739
Norddeutsche Landesbank
Girozentrale
0,625
800
0,78
MS-3 BP
Aaa/n.r./n.r.
09.01.2017 XS1550203183
Erste Group Bank AG
0,625
750
0,84
MS+3 BP
Aaa/n.r./n.r.
18.01.2027
Sec
05.01.2017 XS1548802914
Banque Federative du Credit
Mutuel SA
0,375
1.250
0,53
MS+37 BP
Aa3/A/A+
13.01.2022
Sr Unsec
05.01.2017 FR0013231081
Cie de Financement Foncier SA
0,325
1.500
0,41
MS+5 BP
Aaa/AAA/n.r. 12.09.2023
Sec
05.01.2017 XS1548773982
Landesbank Hessen-Thueringen
Girozentrale
0,625
750
0,7
MS-7 BP
Aaa/n.r./AAA 12.01.2027
Sec
05.01.2017 XS1548773040
Landesbank Hessen-Thueringen
Girozentrale
0,000
1.250
0,04
MS-9 BP
n.r./n.r./AAA 12.01.2022
Sec
05.01.2017 XS1548914800
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
0,625
1.000
0,78
MS+55 BP
Baa1/BBB+/A- 17.01.2022
Sr Unsec
1,72 MS+115 BP
0,62
MS+52 BP
Aaa/n.r./n.r.
24.01.2022
Sec
Aaa/n.r./AAA 23.01.2024
Sec
Sr Unsec
A3/BBB+/A-
24.01.2022
Aaa/n.r./n.r.
18.01.2027
Sec
Aaa/n.r./AAA 13.01.2022
Sec
18.01.2027
Sr Unsec
Sec
Kurs per: 2. Februar 2017, 09:06 (MEZ); 1 alle Werte indikativ
2 1st lien: 1st L; 2nd lien: 2nd L; 3rd lien: 3rd L; Asset Backed: AB; Jr Subordinated: Jr Sub; Junior: Jr; Secured: Sec; Senior: Sr; Sr Subordinated: Sr Sub; Sr Unsecured: Sr Unsec;
Subordinated: Sub; Unsecured: Unsec
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
5
Corporate Bonds
Credit – Kompakt
Spreadindizes (in Basispunkten)
5 Jahres Höchst- und Tiefststände
300
1.000
750
200
aktuell1
Hoch
Tief
Prognose
Rendite deutscher Staatsanleihen (in %)
Q1 17e
Q2 17f
2 Jahre
-0,726
0,336
-0,837
-0,700
-0,700
5 Jahre
-0,299
1,115
-0,625
-0,300
-0,300
10 Jahre
0,472
2,054
-0,189
0,500
0,500
1 Kurs per: 2. Februar 2017, 09:06RESEARCH
500
100
Spreads1
5 Jahres
Hoch
Tief
Spread2
Veränd.
4 Wochen
Veränd.
QTD
AA
72
0
-2
124
A
94
0
-2
175
63
130
-1
-4
296
105
Rating
0
Feb.12
Feb.13
Feb.14
Feb.15
250
Feb.17
Feb.16
Investmentgrade Non-Financial Index
BBB
High-Yield Index (r. S.)
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1 Option Adjusted Spread
2 Schlusskurs per: 01.02.2017, alle Werte indikativ
QTD ... Quarter-to-date (aktuelles Quartal)
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreadverlauf vs. VDAX
Aktienmarkt vs. Investmentgrade
300
60 %
300
1.500
250
2.000
200
2.500
150
3.000
100
3.500
40 %
200
20 %
100
0
Feb.12
Feb.13
Feb.14
Feb.15
Feb.16
0%
Feb.17
50
Feb.12
Feb.13
Investmentgrade Non-Financial Index (in BP)
VDAX New (r. S.)
Feb.14
Feb.15
Feb.16
4.000
Feb.17
Investmentgrade Index (in BP)
DJ EURO STOXX 50 (inv., r. S.)*
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelles Renditenniveau nach Ratingklasse
Aktuelles Renditenniveau nach Sektoren (IG)
CCC und geringer
High-Yield
11,05%
B
High-Yield
3,12%
BB-B
2,85%
1,22%
Medien
1,14%
Telekom.
1,09%
Financials
1,07%
Versorger
1,04%
0,97%
IG Non-Fin.
2,41%
Konsumgüter
0,89%
0,86%
0,86%
BBB
1,13%
Grundstoffe
IG Non-Fin.
0,97%
Investitionsgüter
A
0,79%
Retail
AA
0,65%
0%
3,12%
Energie
4,13%
BB
IT
0,78%
0,77%
0,69%
Financials Senior
0,03%
Staatsanleihen
5%
10%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
6
47
15%
0%
2%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
4%
Corporate Bonds
Performance nach Ratingklasse
10,62%
2,17%
5 Jahres Total Return p.a.
5%
10%
15%
0
Feb.12
Total Return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Feb.13
Feb.14
Feb.15
Investmentgrade Non-Financial Index
Feb.16
Feb.17
High-Yield Index
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Europe*
Eventkalender
Unternehmen
Datum
General Motors Co
07.02.2017
Q4
UniCredit SpA
09.02.2017
2016
220
Ereignis
Societe Generale SA
09.02.2017
2016
Commerzbank AG
09.02.2017
2016
Renault SA
10.02.2017
2016
Credit Suisse Group AG
14.02.2017
2016
Credit Agricole SA
15.02.2017
2016
Dexia SA
16.02.2017
2016
Nestle SA
16.02.2017
2016
HSBC Holdings PLC
21.02.2017
2016
Wienerberger AG
22.02.2017
2016
Bayer AG
22.02.2017
2016
Barclays PLC
23.02.2017
2016
BASF SE
24.02.2017
2016
Royal Bank of Scotland Group PLC
24.02.2017
2016
EVN AG
28.02.2017
Q1
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
200
180
Serie 26
0%
Serie 25
-5%
1
4,04%
-1,04%
Serie 24
AA
2
3,94%
-0,92%
Serie 23
A
3
4,52%
-0,80%
Serie 22
IG Non-Fin.
4
5,10%
-0,67%
Serie 21
BBB
5
9,41%
0,67%
Serie 20
B
6
8,72%
0,70%
Serie 19
BB-B
7
8,08%
0,70%
160
140
120
100
80
60
40
Feb.12
Serie 18
High-Yield
8
8,54%
0,71%
Prämie in BP
BB
9
Serie 17
CCC und geringer
Historische Renditeentwicklung (in %)
Feb.13
Feb.14
Feb.15
Feb.16
Feb.17
*iTRAXX Benchmark Generic-Index
iTRAXX Europe ist der Benchmark-Index, bestehend aus 125 Unternehmen basierend auf
Credit Default Swaps.
Die Serie 26 ist die aktuell gehandelte Serie.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Serie 26 - Performer der letzten vier Wochen*
Sektor
iTRAXX Generic
Aktueller CDS 1
Veränd. 4 Wochen
Veränd. seit Jahresanfang
74
5
1
Top
Safeway Ltd
Nicht zyklischer Konsum
61
-40
-41
Standard Chartered Bank
Bank/Versicherung
93
-21
-23
Danske Bank A/S
Bank/Versicherung
45
-18
-18
Banco Santander SA
Bank/Versicherung
99
-17
-21
Marks & Spencer PLC
Zyklischer Konsum
159
-11
5
Flop
Pearson PLC
Telekommunikation
146
35
37
Societe Generale SA
Bank/Versicherung
101
22
16
Intesa Sanpaolo SpA
Bank/Versicherung
147
16
7
LafargeHolcim Ltd
Industrie
100
14
13
Orange SA
Telekommunikation
69
12
11
1 Kurs per: 2. Februar 2017, 08:31 (MEZ), alle Werte indikativ; *Die Spreadveränderung basiert auf den 5 Jahres CDS, negative Werte bedeuten Spreadeinengung, positive
Werte bedeuten Spreadausweitung. Der Käufer eines Credit Default Swaps erwirbt das Recht, bei Eintreten eines Zahlungsausfalls die Anleihe zum Nennwert anzudienen bzw. die
Ausgleichszahlung einzufordern.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
7
Corporate Bonds
Financial – Kompakt
iTRAXX Indizes (Prämie in BP)*
Spreadindizes (in Basispunkten)
400
1.050
640
350
900
560
300
750
480
250
600
400
200
450
320
150
300
240
100
150
160
50
Feb.12
Feb.13
Feb.14
Feb.15
80
0
Feb.17
Feb.16
0
Feb.12
Investmentgrade Non-Financial Index
Senior Financials
Nachrangige Financials (r. S.)
Feb.13
Feb.14
Feb.15
iTRAXX Financial Subordinated
Feb.16
Feb.17
iTRAXX Financial Senior
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* iTRAXX Generic-Indizes
iTRAXX Financial Subordinated und iTRAXX Financial Senior sind Indizes bestehend aus
jeweils 30 Financials basierend auf Credit Default Swaps.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Performance nach Sektoren
Rendite
Brokerage
0,12%
Versicherungen
Versicherungen
7,88%
-0,13%
Nachr. Financials
IG Fin.
Banken
-0,50%
Sen. Financials
-0,54%
IG Non-Fin.
4,52%
-4%
0,87%
Sen. Financials
0,69%
Brokerage
3,63%
0%
5 Jahres Total Return p.a.
4%
0,97%
Banken
4,19%
-1,69%
1,07%
IG Non-Fin.
4,79%
-0,80%
1,21%
IG Fin.
5,07%
-0,44%
2,19%
Fin. & Investm.
4,67%
-0,30%
2,31%
Nachr. Financials
8,51%
-0,15%
Fin. & Investm.
Staatsanleihen
4,66%
8%
12%
Staatsanleihen
Total Return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0,56%
0,03%
0%
1%
2%
3%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Investmentgrade vs. Aktienmarkt
Financials nach Kapitalrang (Spread in BP)
500
0
400
50
300
100
200
150
900
750
600
450
300
100
0
Feb.12
200
Feb.13
Feb.14
Feb.15
Feb.16
250
Feb.17
Investmentgrade Financial Index*
DJ EURO STOXX Banks (inv., r. S.)**
* Spread in BP
** Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
8
150
0
Feb.12
Tier 1
Feb.13
Feb.14
Senior
Feb.15
Feb.16
Lower Tier 2
Feb.17
CoCos
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Risikohinweise und Aufklärungen
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
 Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
 Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch
Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen.
 Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder
Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen.
 Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige
Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse
und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
Die in dieser Publikation allfällig enthaltenen und als solche bezeichneten Informationen/Empfehlungen von Analysten aus
Tochterbanken der RBI oder der Raiffeisen Centrobank AG („RCB“) werden unter der Verantwortung der RBI unverändert
weitergegeben.
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar
unter: www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis
Offenlegungstatbestände von Umständen und Interessen,
www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity
die
die
Objektivität
der
RBI
gefährden
könnten:
Verteilung aller Empfehlungen für die dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehenden 12 Monate (Spalte A)
sowie die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen)
der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates („Spezielle Dienstleistungen”) erbracht wurden
(Spalte B).
Anlageempfehlung
Spalte A
Basis: Alle Empfehlungen aller Finanzinstrumente
(vorhergehende 12 Monate)
Spalte B
Basis: Empfehlungen von Finanzinstrumenten aller Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten „Spezielle Dienstleistungen” erbracht wurden
Kauf-Empfehlungen
46,6 %
61,5 %
Halten-Empfehlungen
35,9 %
38,5 %
Verkaufs-Empfehlungen
17,5 %
0,0 %
Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) i) Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter:
https://raiffeisenresearch.com/web/rbi-research-portal/recommendation_history
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Disclaimer
Disclaimer Finanzanalyse
Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG („RBI“)
Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich.
Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG („RBI“) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese
innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden
besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht
ausdrücklich anders angeführt.
Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist
weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend „Produkt“) hat auf Grundlage eines
genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Produkts zu erfolgen und nicht auf Grundlage dieses Dokuments.
Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch
seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung
in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung
in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines der genannten Produkte kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden.
Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse
ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind.
Die RBI erachtet – außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt – sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend
deren Genauigkeit und Vollständigkeit.
In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter
Berücksichtigung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen.
Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert
wird.
Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (www.raiffeisenresearch.com/special_compensation), werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte
Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die
sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen
Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern
der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde.
Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen – einschließlich Informationsschranken – zur Verhinderung oder Vermeidung von
Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise
solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort
ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich
nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf
betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante
Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen.
SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des
Kapitalmarktgesetzes („KMG“) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs
oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung
in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen
können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG („RBI“) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes
genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der
Financial Conduct Authority („FCA“) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage erhältlich. Diese
Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument
enthaltenen Informationen noch die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen
dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder
damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines
öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben.
SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von
Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische
Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt
„RBIM“), einem in den USA registrierten Broker-Dealer und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen.
SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger
anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt „RBIM“), einem in den USA registrierten Broker-Dealer übermittelt,
wurde jedoch von unserem nicht-US-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG („RBI“) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von
Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichts sind, muss bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1177 Avenue of the Americas,
5th Floor, New York, NY 10036, Telefon +1 (212) 600-2588. Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für
die möglicherweise Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten nicht galten, die mit jenen vergleichbar sind,
die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n, (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)
in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den
Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten.
Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert
werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen
Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichts. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch einer
US-amerikanischen Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933, abgekürzt „Wertpapiergesetz“),
es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von
Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung
irgendeiner Art. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden,
die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen
berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen.
EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN
Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über
restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden.
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß
EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung
verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen.
HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie
2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt.
Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie
von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit
oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
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Impressum/Ansprechpartner
Impressum
Informationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz
Raiffeisen Bank International AG
Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien
Postanschrift: 1010 Wien; Postfach 50
Telefon: +43-1-71707-0
Fax: + 43-1-71707- 1848
Firmenbuchnummer: FN 122119m beim Handelsgericht Wien
Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU 57531200
Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): 4002771
S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW
Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß § 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die
Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung.
Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese
innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung).
Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung,
Fachverband der Raiffeisenbanken
Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz
Herausgeber und Redaktion dieser Publikation
Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
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Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen
Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
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Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter
Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und
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Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
 Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den

regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder
technischer Analyse.
Hersteller dieser Publikation
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Fertiggestellt: 02.02.2017, 11:22 MEZ; Erstmalige Weitergabe: 02.02.2017, 11:22 MEZ
Ansprechpartner
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(DW 8133), Aleksandra Srejic (DW 1846), Marion Stadler (DW 1185),
Martin Stelzeneder, FA* (DW 1614), Arno Supper (DW 6074), Marion
Wannenmacher (DW 1521)
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Market Strategy / Quant Research
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Christoph Klaper, FA* (DW 1652), Dagmar König, FA* (DW 8017),
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Theußl, FA* (DW 1593)
Economics / Fixed Income / FX Research
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Kranner, FA* (DW 1609), Patrick Krizan, FA* (DW 5644), Matthias
Reith, FA* (DW 6741), Elena Romanova, FA* (DW 1378), Andreas
Schwabe, FA* (DW 1389), Gintaras Shlizhyus, FA* (DW 1343), Gottfried
Steindl, FA* (DW 1523), Martin Stelzeneder, FA* (DW 1614)
Equity Company Research
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Hannes Loacker, FA* (DW 1885), Johannes Mattner, FA* (DW 1463),
Christine Nowak, FA* (DW 1625), Leopold Salcher, FA* (DW 2176),
Christoph Vahs, FA* (DW 5889)
Credit Company Research
Jörg Bayer, FA* (Leitung, DW 1909), Eva-Maria Grosse, FA* (DW 5848),
Michael Heller, FA* (DW 2453), Martin Kutny, FA* (DW 2013), Werner
Schmitzer, FA* (DW 2201), Jürgen Walter, FA* (DW 5932)
* FA ... Finanzanalyst
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