27. Januar • erscheint 14-tägig
BOND GUIDE
Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Inhalt
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Vorwort (S. 1)
Aktuelle Emissionen (S. 2)
Rendite-Rating-Matrix Mittelstandsanleihen (S. 2)
Handelsvoraussetzungen & Folgepflichten
die Plattformen im Vergleich (S. 3)
KMU-Anleihetilgungen ab 2013 (S. 5)
Ausgelaufene KMU-Anleihen im Überblick (S. 5)
Insolvente KMU-Anleihen und ausgefallenes Volumen (S. 6)
Insolvente KMU-Anleiheemittenten im Überblick (S. 6)
League Tables der wichtigsten Player am Bondmarkt (S. 7)
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02/2017
BondGuide Musterdepot: R.I.P. 2016 (S. 8)
News zu aktuellen und gelisteten Bond-Emissionen (S. 10)
Exklusivinterview mit Christian Heck, Dr. Gerrit Hölzle, Dr. Thorsten Bieg, KTG Energie AG (S. 12)
Special: Boom am Schuldscheinmarkt: Rekordvolumen 2016 (S. 15)
Interview mit Stephen Thariyan, Henderson Global Investors (S. 18)
Special: Crowdfunding für Immobilienprojekte: Womöglich stehen wir erst ganz am Anfang (S. 20)
Notierte Mittelstandsanleihen im Überblick (S. 23)
Impressum (S. 29)
Law Corner: Goodbye Entry Standard! – Neuordnung der Börsensegmente der Deutschen Börse
in Frankfurt (S. 30)
VORWORT
Forrest Slump
am Aschenbecher oder Salzstreuer; aber wenn wir richtig liegen, dann bohre ich nötigenfalls auch gern mal mit dem Fin-
Liebe Leserinnen und Leser,
ger in der Blutung.
unverhofft kommt oft – und vermeintlich Totgesagte haben
Wenn der Mainstream bzw. ein bekannter, vermeintlicher
mitunter die höchsten Lebenserwartungen. Warum der Main-
Schlauberger-Experte einer Beratung, die mit C beginnt und
stream wahrscheinlich wieder einmal falsch liegt.
der sich in den Medien stets apokalyptisch über den KMUAnleihenmarkt äußern darf – leider räumt man ihm immer
Zugegeben, das Jahr 2016 brachte herbe Überraschungen
wieder den Raum dazu ein –, auch nur einen Bruchteil ihrer
und übelste Tiefschläge im Bereich KMU-Anleihen mit sich.
Zeit darauf verwenden würden, nach Rendite zu suchen
Etwa im dritten Quartal nach der Enterprise-Pleite sah die
statt vereinzelte Anti-Renditen öffentlich zu beklagen,
Nacht am dunkelsten aus.
dann könnte man mit KMU-Anleihen doch tatsächlich Geld
verdienen. Fonds wie der KFM Mittelstands-Fonds oder zu-
Auch das BondGuide Musterdepot hat gelitten, 3,5% Minus
letzt auch wieder der Steubing SGMF schaffen das, wie auch
im vergangenen Jahr. Es hätte allerdings schlimmer kom-
das BondGuide Musterdepot. Man darf sich nur nicht vollla-
men können. Ich denke, dass dazu genug gesagt und hinrei-
bern oder einschläfern lassen – oder natürlich betrügen.
chend Asche und Salz über mein Haupt / meine Schulter geworfen wurden – haken wir das ab als zeitweilige „Verwir-
Viel Spaß beim Lesen wünscht Ihnen
rung“.
Falko Bozicevic
Dass die Kurse sich – und zwar auf breiter Front – erholen würden, hat BondGuide allerdings frühzeitig erläutert.
Natürlich bekommt man Prügel, wenn man sich aus dem
Fenster lehnt – und dann womöglich abrutscht.
News, Updates zum Musterdepot & Co früher haben:
Folgen Sie BondGuide auf facebook.com/bondguide
Verfolgen Sie alle News und Diskussionen zeitnaher
bei BondGuide auf Twitter @bondguide !
Im Musterdepot hatten wir daher folgerichtig die Investitionsquote hochgefahren statt nur wohlfeil Ratschläge zu
erteilen. Wenn wir falsch liegen, bin ich persönlich der Erste
Hören Sie uns auch im Netz auf BörsenRadioNetwork.
02/17 • 27. Januar • Seite 2
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Aktuelle Emissionen
Unternehmen
(Laufzeit)
Golfino II
Robotprint
Branche
Zeitraum der
Platzierung
Sport-
am 26.01.*
Kupon
Rating
(Ratingagentur)6)
Banken
(sonst. Corporate
Finance/Sales)7)
BondGuideBewertung2),5)
Seiten
2,7
8,00%
B+8)
quirin, Dicama (LP)
–
BondGuide #25/2016,
Plattform1)
Zielvolumen
in Mio. EUR
FV FRA
bekleidung
beendet
3D-Druck-
läuft
vsl. FV Wien
20
0,00%**
(CR)
–
Eigenemission
folgt
folgt
läuft***
vsl. FV
25
6,00%
BBB-
Eigenemission
–
BondGuide #23/2016,
Eigenemission
***
BondGuide #15/2016,
S. 20
technologie
ETL Freund & Partner II
Finanzdienstleister
Braun Capital
Beteiligungen
(EH)
läuft****
n.n.bek.
40
2,00–5,50%
S. 12
–
S. 12
*)
Zweite Runde Anleiheplatzierung; bis vsl. 10.02.17 inkl. freiwilligem Umtauschangebot für Golfino I 2012/17; Umtauschverhältnis: 1:1 zzgl. verrechneter Stückzinsen
**) Nullkuponanleihe; weitere Informationen unter http://de.splendid3d.com/anleihe/
***) Öffentl. Angebot vsl. vom 09.11.2016 bis 31.10.2017; vsl. Einbeziehung der Anleihe im FV einer dt. Wertpapierbörse ab 09.11.2017
****) Die Zeichnungsunterlagen können unter www.brauncapital.de/ angefordert werden.
1)
ES = Entry Standard, FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, MUC = München, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt
DÜS A, B, C, PS = Prime Standard; 2) Einschätzung der Redaktion: Kombination u. a. aus aktueller Rendite, Bilanzstärke, Zinsdeckungsfähigkeit und wirtschaftlichen Perspektiven; 3) Anleiherating,
ansonsten Unternehmensrating; 4) Nachplatzierung läuft; 5) Veränderung im Vergleich zum letzten BondGuide (grün/rot); 6) Ratingagenturen: CR = Creditreform; S&P = Standard & Poor’s; EH = Euler
Hermes; SR = Scope Rating; 7) CF/S = Corporate Finance/Sales (nur Lead) – Skala von * bis ***** (am besten); Quelle: Eigene Recherchen, OnVista, Unternehmensangaben
Anleihegläubigerversammlungen
Unternehmen
Termin
Anlass/Ort
KTG Energie
03.02.
Insolvenz-GV/Neuruppin
Hauptbeschlussvorschläge
u.a. Berichts- und Prüftermin, Erörterungs- und
Abstimmungstermin über Insolvenzplan
GEWA 5 to 1
n.n.bek.
1. AGV/n.n.bek.
u.a. WgAV
Abkürzungsverzeichnis: CO – Möglichkeit zur vorzeitigen Anleiherückzahlung nach Wahl des Emittenten (Call-Option), DES – Schuldenschnitt via Debt-Equity-Swap, EgAV – Ermächtigung des gemeinsamen Anleihevertreters,
Restrukturierungsmaßnahmen vorzunehmen bzw. zuzustimmen, HC – Haircut/Nominalverzicht, LZV – Verlängerung der Anleihelaufzeit, NV – Änderung der Negativverpflichtung, STHV – Änderung des Sicherheitentreuhandvertrages, VKDG – Verzicht auf Kündigungsrechte, VNR – Vereinbarung eines Nachrangs für die Anleiheforderungen, vRZ – vorzeitige (Teil-)Rückzahlung der Anleihe/Hauptforderung, WgAV – Wahl gemeinsamer Anleihevertreter,
ZN – Zinsnachzahlung, ZR – Zinskuponreduzierung, ZS – Zinsstundung, ZV – Zinsverzicht
Quelle: Eigene Darstellung, u.a. Websites der Emittenten; ohne Gewähr und Anspruch auf Vollständigkeit
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Wir übernehmen Ihre Mediaplanung und haben das passende Tool für die Online-Zeichnung
Rendite-Rating-Matrix Mittelstandsanleihen
Rating
Rendite aktuell
B+ oder weniger
BB +/-
BBB +/-
A- oder höher
ohne (gültiges) Rating
PORR II, Dürr II, UBM I, TAG I & II,
< 3%
–
Karlsberg II, Schalke 04 II
MTU, SAF, RWE
Deutsche Börse I, II, III & IV
ATON Finance, DSWB I, DIC Asset II & III,
Berentzen, S&T, Braun Capital,
Robotprint
3 bis 5%
Underberg II, III & IV,
Sanochemia, Stauder I
UBM II, SNP, Katjes II, DSWB II, DB SF II,
DRAG I, PNE, Hörmann II,
Adler RE I, II & III,
ETL I
–
Schalke 04 III, Eyemaxx (WA)
Behrens II, Stauder II
DRAG II, Alfmeier, Procar II
SG Witten/Herdecke
BioEnergie Taufkirchen,
Eyemaxx II,
–
Royalbeach II, Golfino II
Euroboden, Eyemaxx III
Eyemaxx V
gamigo, Accentro, L&C RE,
mybet (WA), Constantin II,
Hahn-Immobilien
PROKON, ETL II
7 bis 9%
publity (WA), paragon,
Energiekontor I & II, Edel II, DEMIRE,
KSW, Ferratum I & II, IPSAK,
5 bis 7%
REA III (vorm. Maritim), Seidensticker,
–
Photon, FCR II, IPM, DEWB, JDC Pool
eno, Travel24, Identec, Peine,
3W Power II, René Lezard, Solar8,
VST, Alno, BDT, Scholz,
FCR I, Herbawi, AB II, IV & V,
Ekosem I & II, Homann,
> 9%
Rickmers, Sanha, Golfino I,
Metalcorp, Eyemaxx IV,
Stern Immobilien,
NZWL I & II, SeniVita (GS),
SeniVita Social (WA)
Cloud No. 7
–
More & More, Beate Uhse,
Smart Solutions (vorm. Sympatex),
Vedes II, 4finance, eterna,
HPI (WA), Schneekoppe, Timeless Homes,
Enterprise I & II, Sanders II
Minaya (WA), HanseYachts II,
Singulus II, 3W Power (WA)
Quelle: Eigene Darstellung BondGuide; fett markiert: neue/laufende Platzierungen
02/17 • 27. Januar • Seite 3
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Übersicht der Rating-Systematik
Note*
Eigenschaften des Emittenten
AAA
Höchste Bonität, sehr starke Zins- und Tilgungsfähigkeit, geringstes Ausfallrisiko
AA
Sehr gute Bonität, starke Zins- und Tilgungsfähigkeit, sehr geringe Ausfallwahrscheinlichkeit
A
Gute Bonität, angemessene Zins- und Tilgungsfähigkeit, geringe Ausfallwahrscheinlichkeit
Investment Grade
BBB
Stark befriedigende Bonität, noch angemessene Zins- und Tilgungsfähigkeit, leicht erhöhte Ausfallwahrscheinlichkeit
BB
Befriedigende Bonität, sehr mäßige Zins- und Tilgungsfähigkeit, zunehmende Ausfallwahrscheinlichkeit
B
Ausreichende Bonität, gefährdete Zins- und Tilgungsfähigkeit, hohe Ausfallwahrscheinlichkeit
CCC, CC, C
Mangelhafte Bonität, akut gefährdete Zins- und Tilgungsfähigkeit, sehr hohe Ausfallwahrscheinlichkeit
D
Ungenügende Bonität, Zins- und Tilgungsdienst teilweise oder vollständig eingestellt, Insolvenztatbestände vorhanden
Non-Investment Grade
Default (Ausfall)
*) (+)/(-) – Zur Feinjustierung innerhalb der betreffenden Notenkategorie werden die Ratingeinstufungen von AA bis CCC bei Bedarf mit einem + oder - ergänzt.
Handelsvoraussetzungen & Folgepflichten:
die Plattformen im Vergleich
Entry
Standard FWB
Prime
Standard FWB
m:access
München
Primärmarkt
DÜS4)
MittelstandsBörse HH-H
Zielvolumen1)
15–200 Mio. EUR
ab 20 Mio. EUR
ab 100 Mio. EUR
ab 10 Mio. EUR
ab 10 Mio. EUR
–
Stückelung
1.000 EUR
bis 1.000 EUR
1.000 EUR
bis 1.000 EUR
bis 1.000 EUR
–
verpflichtend
nicht verpflichtend
optional
Bondm
Stuttgart
2)
2)
2)
verpflichtend
verpflichtend
verpflichtend
Begleitung durch ...
Bondm-Coach
Listing Partner
Listing Partner
Emissionsexperten
Kapitalmarktpartner
optional
Besonderheiten
keine Finanztitel
DVFA-Standard zur
kein Branchenaus-
kein Branchenaus-
Subsegmente A, B, C;
kein Branchenaus-
Kommunikation; keine
schluss
schluss;
keine reinen Privatanle-
schluss; Prospekt-
Unternehmen
gerplatzierungen; DFVA-
zusammenfassung
> 3 Jahre
Standards
7
Jahresabschluss
Nachranganleihen
44
18
3
A (0), B (1), C (6)
1
bis +6 Mon.
bis +6 Mon.
bis +4 Mon.
nur Kernaussagen
bis +6 Mon.
bis +6 Mon.
Zwischenbericht
bis +3 Mon.
bis +3 Mon.
+2 Mon.
–
bis +3 Mon.
–
Ad-hoc-Pflicht
quasi3)
bisher notiert
Rating
quasi
3)
quasi
3)
3)
quasi
3)
quasi
1)
Teilweise nicht verbindlich, nur Zielgröße; 2) Börsennotierte Unternehmen können auf ein Rating verzichten; 3) Die Anleihe betreffende News;
4)
Mittelstandsmarkt DÜS ist eingestellt, dafür PM DÜS A, B, C; A = risikoloser Zins + d2%; B = risikoloser Zins + 2 bis 4%; C = risikoloser Zins + >4%
Quelle: Eigene Darstellung, u.a. Websites und Regelwerke der Betreiber; ohne Gewähr und Anspruch auf Vollständigkeit
quasi3)
02/17 • 27. Januar • Seite 5
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
KMU-Anleihetilgungen ab 2013
900
30
283)
800
221
700
600
20
500
11
400
400
10
93
300
200
100
0
25
15
608
10
322
3
40
5
190
10
0
2013
2014
Reguläres Tilgungsvolumen1) (li.)
2015
2016
Anzahl ausgelaufene KMU-Anleihen2) p.a. (re.)
Vorzeitiges Tilgungsvolumen1) (li.)
1)
in Mio. EUR; ggf. abzgl. Tauschvolumen bei Folge-/Umtauschanleihen oder vorherige Zwischentilgungen; zzgl. letztem Zinskupon bzw. zum Kündigungstermin aufgelaufener Stückzinsen
2)
Ohne Berücksichtigung insolventer KMU-Anleiheemittenten und zwischenzeitlicher Anleiherestrukturierungen (via DES)
3)
Vorzeitige hälftige Kündigung Deutsche Rohstoff I 2013/18 (WKN: A1R07G), ausstehendes Restvolumen ca. 15,8 Mio. EUR
Ausgelaufene
Ausg
gelaufene KMU-Anleihen im Überblick
Unternehmen2) (originärer Fälligkeitstermin)
PCC III (2013)
Helma I (201
((2015)
2015)
5)
Helma
Nabaltec (2015)
( 15))
(20
Estavis I (2014)
Amadeus
Amadeu
Ama
deuss Vienna
Vienna
Vien
na (2014)
(2014)
Sanders I (2014)
Constantin I (2015)
Dürrr I (2
Dür
(2015
015))
(2015)
DIC Asset I (2016)
Air Berlin III (2014)
Uniwheels
(2016)
Uniwhe
Uni
wheels
els (2
(2016
016))
Maritim Vertrieb I (2014)
Vedes I (2014)
HanseY
Han
seYach
achts
ts I (201
((2014)
2014)
4)
HanseYachts
Grand City Properties (2020)
Wild
Wil
dB
Bunch
h (S
((Senator
Senato
t r I)I) ((201
2015)
5)
(2015)
6B47
6B4
7 RE
RE Inve
IInvestors
nvesto
stors
rs (20
(2015)
15)
PCC I (2015)
K
Katj
tjes I (20
(2016)
16)
Katjes
KTG Ag
grar I (20
((2015)
15))
Agrar
Air Berlin I (2015)
AVW Gr
Grund
und (2
(2015
015))
(2015)
PCC II (2
((2015)
015))
Reiff Gruppe (2016)
MAG IA
IAS
S (201
((2016)
2016)
6)
Fair Value-REIT WA (2020)
ARISTON (2016)
BeA Be
Behre
hrens
ns I (201
((2016)
2016)
6)
Behrens
Wild Bunch (vorm. Senator Ent. II) (2016)
Nordex (2016)
Underberg I (2016)
Valensina (2016)
Mitec Automotive (2017)
SeniVita Sozial (2016)
Edel I (2016)
REA II (vorm. Maritim Vertrieb) (2016)
Hallhuber (2018)
Peach Property (2016)
FC Schalke 04 I (2019)
MS Spaichingen (2016)
Eyemaxx I (2016)
posterXXL (2017)
Deutsche Rohstoff I (2018)
Helma II (2018)
Atesteo (vorm. GIF) (2016)
Karlsberg Brauerei I (2017)
ALBIS Leasing (2016)
Procar I (2016)
Bastei Lübbe (2016)
Royalbeach I (2016)
Porr I (2016)
Hörmann Finance I (2018)
Gesamtanzahl getilgte KMU-Anleihen
Reguläres Tilgungsvolumen
Vorzeitiges Tilgungsvolumen
Gesamtes Tilgungsvolumen 2013 bis 2016
WKN
Zeitraum der Platzierung
Volumen in Mio. EUR1)
Offizieller/Vorzeitiger Rückzahlungstermin
A1MA91
A1E8QQ
A1E8QQ
A1EWL9
A1R08V
A1HJB5
A1HJB5
A1TNHD
A1EWS0
A1EWGX
A1E
WGX
A1KQ1N
AB100C
A1KQ36
A1K
Q36
A1MLY9
A1YCR6
A1X3GL
A1X
3GL
A1HLGC
A11QJD
A11
QJD
A1ZKC5
A1Z
KC5
A1H3MS
A1KRBM
A1K
RBM
A1ELQU
AB100A
A1E8X6
A1E
8X6
A1K0U0
A1H3F2
A1H3EY
A1H
3EY
A13SAB
A1H3Q8
A1H3GE
A1H
3GE
A14J6U
A1H3DX
A1H3YJ
A1H3YK
A1K0NJ
A1KQ3C
A1KQYG
A13R5R
A1TNHB
A1KQ8K
A1ML4T
A1KQZL
A1K0FA
A1PGUT
A1R07G
A1X3HZ
A1K0FF
A1REWV
A1CR0X
A1K0U4
A1K016
A1K0QA
A1HCJJ
A1YCRD
Jan 12
Dez 10
Okt 10
Feb 13
Apr 13
Mai 13
Okt 10
Sep 10
Mai 11/Mrz 13
Okt 11/Okt 12
Apr 11
Mai 12
Dez 13
Dez 13
Jul 13/Apr 14
JJun/Sep
un/S
/Sep 14
14
Jun 14
Apr 11
J l 11
Jul
11/M
/Mrz 12
12
11/Mrz
Aug
g/Sep
p1
0
Aug/Sep
10
Nov 10
Mai 11
Sep
p1
1/Apr
p 12
11/Apr
Mai 11
Jan/Fe
Jan
/Feb
b 11
11
Jan/Feb
Jan 15
Mrz 11
Feb/Mr
Feb
/Mrzz 11
11
Feb/Mrz
Mrz 15
Apr 11
Apr 11/Jun 12
Apr 11/Aug 12
Mrz 12
Mai 11
Mai 11
Nov 14
Jun 13
Jul 11
Jun 12/Sep 13
Jun/Jul 11
Jul 11
Jul 12
Jul/Sep 13
Sep 13/Mrz 14
Sep 11
Sep 12
Sep 11
Okt 11
Okt 11
Okt 11
Nov 12
Nov 13
10
10
30
10
14
11
30
225
100
130
45
13
8
4
18
10
10
30
45
40
196
11
25
30
50
8
3
21
15
150
70
65
25
14
12
19
30
47
21
23
11
6
16
35
4
30
1
12
30
12
50
50
52
1.130
753
1.883
Offiziell am 01.12.2013
Vorzeitig
Vorzei
Vor
zeitig
tig am 01.12.2013
01.12
12.2013
2013 zu 100%
100%
g am 31.12.2013 zu 100%
Vorzeitig
Offiziell am 01.03.2014
Offizie
Offi
Offiziell
ziellll am 17.04.2014
17.04
17
04.201
2014
4
Offiziell am 31.05.2014
Vorzeitig am 28.08.2014 zu 100%
Vorzeitig
28.09.2014
Vorzei
Vor
zeitig
tig am 28
.09
09.2014
2014 zu 100
100%
%
Vorzeitig am 16.10.2014 zu 100,50%
Offiziell am 01.11.2014
Vorzei
Vor
zeitig
tig am 05
.11
11.2014
2014 zu 102
102%
%
Vorzeitig
05.11.2014
Offiziell am 01.12.2014
Offiziell am 11.12.2014
Offizie
Offi
ziellll am 15
15.12
12.201
2014
4
Offiziell
15.12.2014
Vorzeitig am 05.01.2015 zu 100%
Offi
ziell
i ll am 25
25.03
03.201
2015
5
Offiziell
25.03.2015
Offiziell
19.06.2015
Offizie
Offi
ziellll am 19
19.06
06.201
2015
5
Offiziell am 01.07.2015
V
orzeiti
itig am 20
.07
07.2015
2015 zu 101
101%
%
Vorzeitig
20.07.2015
Offiziell am 15.09.2015
Offiziell am 10.11.2015
Offizie
Offi
ziellll am 01
01.12
12.201
2015
5
Offiziell
01.12.2015
Offiziell am 01.12.2015
Vorzeitig am 21.12.2015 zu 100%
Offizie
Offi
ziellll am 08
08.02
02.201
2016
6
Offiziell
08.02.2016
Vorzeitig am 19.02.2016 zu 103%
Offiziell am 14.03.2016
Offizie
Offi
ziellll am 15
15.03
03.201
2016
6
Offiziell
15.03.2016
Offiziell am 24.03.2016
Offiziell am 12.04.2016
Offiziell am 20.04.2016
Offiziell am 28.04.2016
Vorzeitig am 02.05.2016 zu 101%
Offiziell am 17.05.2016
Offiziell am 23.05.2016
Offiziell am 01.06.2016
Vorzeitig am 19.06.2016 zu 102%
Offiziell am 30.06.2016
Vorzeitig am 11.07.2016 zu 103%
Offiziell am 15.07.2016
Offiziell am 26.07.2016
Vorzeitig am 27.07.2016 zu 102%
Vorzeitig am 26.08.2016 zu 103%3
Vorzeitig am 20.09.2016 zu 101%
Offiziell am 20.09.2016
Vorzeitig am 28.09.2016 zu 101%
Offiziell am 04.10.2016
Offiziell am 14.10.2016
Offiziell am 26.10.2016
Offiziell am 28.10.2016
Offiziell am 04.12.2016
Vorzeitig am 05.12.2016 zu 102%
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Quelle: BondGuide Research; ohne Gewähr und Anspruch auf Vollständigkeit
02/17 • 27. Januar • Seite 6
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Insolvente KMU-Anleihen und ausgefallenes Volumen
16
813
900
800
14
700
12
600
10
500
431
8
400
304
6
300
4
200
142
482)
2
100
0
0
2012
2013
2014
Insolvenzen KMU-Anleiheemittenten (li.)
1)
2)
Anleihe-Defaults (li.)
2015
2016
Ausgefallenes Anleihevolumen1) in Mio. EUR (re.)
Ausgefallenes Gesamtvolumen insolventer KMU-Anleiheemittenten im Berichtsjahr in Mio. EUR, ohne Berücksichtigung zwischenzeitlich erfolgter Ausschüttungen/Insolvenzquoten
Ausgefallenes Anleihevolumen der MBB Clean Energy AG nicht bekannt
Insolvente KMU-Anleiheemittenten im Überblick
Unternehmen
SIAG
Solarw
Sol
arwatt
att
Solarwatt
bkn biostrom
SiC P
rocessing
i
Processing
Solen (vorm. Payom)
Alpine
Windreich
Centrosolar
FFK En
Envir
Environment
vironm
onment
ent
getgoods.de
hkw
S.A.G.
Z
amekk
Zamek
Rena
Strenesse
Mox Telecom
Schneekoppe
Rena
Ren
a Lang
L
ange
e
Lange
MIFA
Golden
Gol
den Gate
Gate
MT-Energie
MTT Energie
MS Deutschland
Penell
MBB
DF Deutsche Forfait
friedola
German
German Pellets
Pelle
Pe
llets
ts
Steilmann
KTG Agrar
Wöhrl
KTG Energie
Laurèl
GEWA 5 to 1
Karlie Group
Ausgefallenes Anleihe-Volumen
Insolvente Emittenten
Ausgefallene KMU-Anleihen
Anleihe(n)-Volumen in Mio. EUR
12
25
25
80
28
100
125
50
16
60
10
42
45
78
12
35
10
5
25
30
14
50
5
n.bek.
30
13
238
88
342
30
50
20
35
10
1.738
34
43
Zeitpunkt des Insolvenzantrags (ggf. in EV = Eigenverwaltung)
Insolvenzantrag in EV am 19.03.2012
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag in EV am 13
.06
06.2012
2012
Insolvenzantrag
13.06.2012
Insolvenzantrag am 13.06.2012
Insolvenzantrag
l
iin
n EV am 18
.12
12.2012
2012
Insolvenzantrag
18.12.2012
Insolvenzantrag am 16.04.2013
Insolvenzantrag im Juni/Juli 2013
g am 06.09.2013
Insolvenzantrag
Insolvenzantrag in EV am 17.10.2013
Insolvenzantrag
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag am 24
24.10.2013
.10
10.2013
2013
Insolvenzantrag am 15.11.2013
Insolvenzantrag
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag am 10
10.12.2013
.12
12.2013
2013
Insolvenzantrag in EV am 13.12.2013
Insolvenz
l
antrag
t
iin
n EV am 24
.02
02.2014
2014
Insolvenzantrag
24.02.2014
Insolvenzantrag in EV am 26.03.2014
Insolvenzantrag in EV um 16.04.2014
g in EV am 17.06.2014
Insolvenzantrag
Insolvenzantrag in EV am 08.08.2014
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag in EV am 09
09.09
.09.20
.2014
14
Insolvenzantrag
09.09.2014
Insolvenzantrag in EV am 29.09.2014
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag in EV am 02
.10
10.2014
2014
Insolvenzantrag
02.10.2014
Insolvenzantrag am 08.10.2014
Insolvenzantrag in EV am 29.10.2014
Insolvenzantrag am 02.02.2015
Insolvenzantrag am 23.06.2015
Insolvenzantrag in EV am 29.09.2015
Insolvenzantrag am 23.12.2015
Insolvenzantrag
Insolv
Ins
olvenz
enzant
antrag
rag am 10
10.02
10.02.2016
.02.20
.2016
16
Insolvenzantrag am 23.03.2016
Insolvenzantrag in EV am 05.07.2016
05 07 2016
Insolvenzantrag in EV am 05.09.2016
Insolvenzantrag in EV am 27.09.2016
Insolvenzantrag in EV am 16.11.2016
Insolvenzantrag am 18.11.2016
Insolvenzantrag in EV am 06.12.2016
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02/17 • 27. Januar • Seite 7
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
League Tables der wichtigsten Player am Bondmarkt seit 2009
TOP 3 Banken/Sales/Platzierung:1)
TOP 3 Advisory/Corporate Finance:
Bank/Platzierer
(Anzahl der Emissionen seit 2009)
Bank/Platzierer
(Anzahl der Emissionen seit 2013)
Advisor
(Anzahl der Emissionen seit 2009)
Advisor
(Anzahl der Emissionen seit 2013)
Oddo Seydler
52 Oddo Seydler
31
Conpair
17 Conpair
9
youmex
26 Steubing
16
FMS
15 DICAMA
8
equinet
25 equinet, quirin
DICAMA
12 SCALA CF
5
je 12
TOP 3 Technische Begleitung der Emission:2)
TOP 3 Kanzleien:
Kanzlei
(Anzahl der Emissionen seit 2009)
Kanzlei
(Anzahl der Emissionen seit 2013)
Begleiter
(Anzahl der Emissionen seit 2009)
Begleiter
(Anzahl der Emissionen seit 2013)
Norton Rose
47 Norton Rose
26
Oddo Seydler
45 Oddo Seydler
31
Heuking Kühn Lüer Wojtek
30 Heuking Kühn Lüer Wojtek
17
equinet
18 Steubing
13
GSK
16 GSK
10
quirin
16 quirin
12
TOP 3 Kommunikationsagenturen:
sofern Daten vorhanden
2)
Bondm: Bondm-Coach; Entry Standard: Antragsteller (AS), Listingpartner (LP); PM DÜS:
Kapitalmarktpartner; MSB: Makler; m:access: Emissionsexperte; FV: Antragsteller (sofern
Agentur
(Anzahl der Emissionen seit 2009)
Biallas, Better Orange
1)
Agentur
(Anzahl der Emissionen seit 2013)
je 24 Better Orange
IR.on
23 IR.on
Instinctif Partners
18 Instinctif Partners, edicto
17
bekannt)
Hinweis: Berücksichtigt sind ausschließlich die in der Mastertabelle (S. 23–29)
notierten Anleihen.
12
je 9
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Wir sind Bondmarkt!
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BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY
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www.bondguide.de/bondguide-partner
• www.bondguide.de • BondGuide • BondGuide-Flash •
02/17 • 27. Januar • Seite 8
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Übersicht – BondGuide Musterdepot
BONDGUIDE
MUSTERDEPOT
Startkapital KW 32/2011
100.000 EUR
Wertpapiere
129.960 EUR
Liquidität
11.440 EUR
141.400 EUR
Gesamtwert
Wertänderung total
41.400 EUR
+41,4%
seit Auflage August 2011
seit Jahresbeginn:
+3,2%
R.I.P. 2016
HOMANN HOLZW IHS.12/17 (WKN: A1R0VD)
Ein wenig erbauliches Jahr 2016 ging schließlich zu Ende – in
die Annalen mit ihm! Die Ausfallquoten bei KMU-Anleihen
wurden zuletzt nur noch übertroffen von Musikern mit plötzlichem Herztod.
Klingt auf den ersten Blick ironisch, aber so war’s doch wohl.
Genau so wenig wie ich mich damit anfreunden kann, dass
eine Unternehmensanleihe von pari kommend – namentlich
Steilmann – direkt in einen Insolvenzantrag einmündet, so
wenig scheint greifbar, dass Künstler unserer Zeit – namentlich
Quelle: BondGuide
BondGuide Musterdepot
Anleihe
(Laufzeit)
Branche
WKN
gamigo
(2016/18)
Gaming
A1T NJY
Wienerberger
(2017/unbegr.)
Nominale*
Kaufdatum
Kaufkurs
Depotanteil
Gesamtveränderung
seit Kauf
7.775
10.000
12/2014,
09/2015
77,75
8,50%
1.488
103,25
10.325
7,3%
+51,9%
91
A-
Baustoffe
A0G 4X3
12.705
15.000
07/2012,
02/2016
84,70
6,50%
3.244
100,10
15.015
10,6%
+43,7%
173
A
HanseYachts II
(2019)
Yachten
A11 QHZ
4.413
5.000
16.10.14
88,25
8,00%
908
98,50
4.925
3,5%
+32,2%
118
B+
Homann
(2017)
Holzwerkstoffe
A1R 0VD
12.153
15.000 02/2016, 07/2016,
09/2016
81,02
7,00%
812
98,00
14.700
10,4%
+27,6%
50
A-
VST Building
(2019)
Baustoffe
A1H PZD
11.187
15.000 04/2016, 08/2016,
09/2016
74,58
8,50%
907
87,50
13.125
9,3%
+25,4%
38
B+
S.A.G. Solarstrom II #
(2017)
Energiedienstleistung
A1K 0K5
3.263
5.000
23.03.12
65,25
7,50%
2.560
30,15
1.508
1,1%
+24,7%
251
B
Volkswagen
(2030/49)
Automobile
A1Z YTK
8.238
10.000
01/2016,
05/2016
82,38
3,50%
279
92,00
9.200
6,5%
+15,1%
41,5
A-
Alfmeier
(2017/18)
Maschinenbau
A1X 3MA
10.800
10.000
27.06.14
108,00
7,50%
1.947
104,00
10.400
7,4%
+14,3%
135
A
Eyemaxx RE V
(2021)
Immobilien
A2A AKQ
4.563
5.000
05.08.16
91,25
7,00%
162
99,25
4.963
3,5%
+12,3%
24
A-
DIC Asset III
(2019)
Immobilien
A12 T64
10.350
10.000
26.06.15
103,50
4,63%
730
106,25
10.625
7,5%
+9,7%
82
A
Ferratum I
(2018)
Finanz-Dienstlstgn
A1X 3VZ
5.325
5.000
17.04.15
106,50
8,00%
708
102,50
5.125
3,6%
+9,5%
92
B+
4 finance
(2021)
Finanz-Dienstlstgn
A18 1ZP
15.194
15.000
10/2016,
01/2017
101,29
11,25%
337
105,00
15.750
11,1%
+5,9%
14
A-
publity WA
(2020)
Immobilien
A16 9GM
9.870
10.000
13.05.16
98,70
3,50%
242
98,00
9.800
6,9%
+1,7%
36
B+
Neue ZWL II
(2021)
Automotive
A13 SAD
4.050
5.000
08.07.16
81,00
7,50%
202
72,00
3.600
2,5%
-6,1%
28
C+
Scholz
(2019)
Recycling
A1M LSS
1.548
5.000
16.09.16
30,95
0,00%
0
18,00
900
0,6%
-41,8%
18
C+
129.960
91,9%
+15,1%
79,4
Gesamt
Durchschnitt
Kaufwert*
Kupon
121.431
ZinsKurs
erträge aktuell
bis dato*
14.525
6,6%
*) in EUR
**) Volatilitätseinschätzung by BondGuide von A+ (niedrigstes) bis C-. Veränderungen grün (besser) bzw. rot (schlechter).
#) Hinweis auf möglichen Interessenkonflikt
derzeitiger
Wert*
# Wochen Risikoim Depot einschätzung**
02/17 • 27. Januar • Seite 9
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
z.B. Sänger Roger Cicero – mit nur 40 Lebensjahren aus dem
Leben abberufen werden.
Performance des BondGuide Musterdepots seit Start
16%
13,8%
In dem einen wie dem anderen Falle schmerzliche Verluste.
12%
Wir können hoffen, zumindest sehe ich da einigen Grund für,
dass 2017 weniger leidbehaftet ausfallen sollte als sein
7,3%
8%
6,3%
unsäglicher Vorgänger.
4%
5,8%
3,3%
3,2%
Sauber abgeräumt
Das hatten wir an dieser Stelle noch vor Weihnachten darge-
0%
legt und in der vergangenen Ausgabe wiederholt. Die BondGuide-These: Die „überraschenden“ Ausfälle und solche
-4%
-3,5%
basierend auf Betrug: Die sind scheinbar durch. 2016 hat die
Kegel bereits ziemlich sauber abgeräumt.
-8%
H2/2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Quelle: BondGuide
Das BondGuide Musterdepot verbüßte 2016 einen absolut
unerfreulichen Verlust von 3,5%. Nicht stimmungsaufhellend,
aber offenbar auch kein Desaster – da sich unsere Prognose
depot überhaupt einen Verlust einfuhr 2016, muss ich meiner
schon jetzt, Mitte/Ende Januar als nicht zu abwegig heraus-
zwischenzeitlichen Geschmacksverirrung zurechnen, die
kristallisierte: 3,2% Plus seit Jahreswechsel, die Schramme
mich irgendwann Mitte des Jahres ereilte und waghalsige
also fast komplett ausgebessert – nach ganzen drei Wochen
Restrukturierungsfälle berücksichtigen ließ. Das konnte nur
im neuen Jahr.
schiefgehen. Ich würde mal behaupten, inzwischen wieder
desinfiziert zu sein.
VST BUILDING TECH. 13/19 (WKN: A1HPZD)
Foto: © Xaver Klaussner/www.fotolia.com
Quelle: BondGuide
4½x klug
Ausblick
Ich möchte vermeiden, dass BondGuide-Leser irrigerweise
Konkret: Zu Homann, VST Building, 4finance etc. finden Sie
denken: er nun wieder mit seinem aufgesetzten Zweck-
auch vorne im Editorial einige Sätze. Die einzigen beiden
optimismus. So ist es nicht. Als die Kurse meines Erachtens
Minuspositionen, Scholz und NZWL, waren und sind in der
einen „irrationalen Überschwang“ erreicht hatten (Bonmot
Tat einigermaßen spekulativ: Nennen wir sie Beimischung.
geht zurück auf Alan Greenspan, 5. Dez. 1995 – unvergessen),
Beide zusammen machen nur 3,1% des Depots aus. Die vier
hatte ich gewarnt; als sie meines Erachtens zu abgestraft
übergewichteten Titel dagegen 41%.
waren, habe ich gleichfalls darauf aufmerksam gemacht.
Nicht im Nachhinein als Neunmalkluger, sondern vorher.
Wer also die Nerven behielt u/o dem BondGuide Musterdepot
folgt/e, steht weiterhin auskömmlich da. Dass das Muster-
Falko Bozicevic
Zur Historie des Musterdepots hier klicken.
02/17 • 27. Januar • Seite 10
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
NEWS
zu aktuellen und
gelisteten
Bond-Emissionen
Finanzierungskonditionen sowie einen steten Zugang zum
Anleihemarkt.
>>Den vollständigen Beitrag finden Sie auf bondguide.de
IKB emittiert Fest- und Stufenzinsanleihe
Die IKB Deutsche Industriebank AG geht als Anleihen-Daueremittent erneut auf Investorenpirsch: Ausgereicht werden
eine neue Festzinsanleihe Plus sowie eine Stufenzinsanleihe
mit jährlichen Kupons zwischen 1,1 und 1,4%. Adressiert
werden in erster Linie Anleihe-affine Privatanleger.
Erfolgreiches Anleihe-Debüt: Für LEG-Immobilien weht der Wind nun auch Richtung
Bondmarkt. Foto: © LEG Immobilien AG
>>Den vollständigen Beitrag finden Sie auf bondguide.de
Golfino: Refinanzierung der Altanleihe gesichert
Für den Golfmodenausstatter lief 2017 auch abseits der Golfplätze hervorragend an: Im Januar wurde mit der ersten Auszahlung auf die neue Konsortialkreditlinie umgestellt. Damit
ist die planmäßige Tilgung der am 5. April endfälligen Altanleihe endgültig gesichert.
>>Den vollständigen Beitrag finden Sie auf bondguide.de
Umfangreiche Anleihealternativen im Gepäck: IKB bietet neue Fest- und Stufenzinsanleihe an. Foto: © ALDECAstudio/www.fotolia.com
PORR baut auf Hybridkapital
Der österreichische Baukonzern könnte schon in Kürze eine
neue nachrangige Hybridanleihe mit unbegrenzter Laufzeit,
aber vorzeitiger Rückzahlungsoption, „ausgraben“. Die Emission im (höheren) zweistelligen Millionen-Bereich soll voraus-
Vorzeitig Eingelocht? Für Golfino startete 2017 auch unter finanziellen Gesichtspunkten
hervorragend. Foto: © psdesign1/www.fotolia.com
sichtlich bis Februar bei Institutionellen untergebracht sein.
>>Den vollständigen Beitrag finden Sie auf bondguide.de
KTG Energie: Abstimmung über Insolvenzplan
Am 3. Februar wird über den beim Amtsgericht Neuruppin
eingereichten Insolvenzplan des finanziell leckgeschlagenen
Biogasanlagenbauers abgestimmt. Parallel läuft ein M&AProzess, der mitunter alternativ zum Insolvenzplan umgesetzt
werden könnte – sofern vorteilhafter für Gläubiger.
>>Den vollständigen Beitrag finden Sie auf bondguide.de
PORR liebäugelt mit neuer Hybridanleihe – ein klassisches Instrument der Wachstumsfinanzierung. Foto: © PORR AG
LEG Immobilien debütiert am Bondmarkt
Der Wohnimmobilienkonzern gab unlängst sein Debüt am
Bondmarkt: Ausgegeben wurde eine neue 1,25%-Unternehmensanleihe 2017/24 über 500 Mio. EUR. Mit der erfolgreichen Erstemission sichert sich LEG langfristig günstige
Auf der Abstimmungsagenda: der Rettungsplan für den ehemaligen Biogasspezialisten
KTG Energie. Foto: © Andrey Popov/www.fotolia.com
02/17 • 27. Januar • Seite 11
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Scholz: Geschäftsführer „entsorgt“
Von „Altlasten“ befreit? Der Schrott-
SAF-Holland restrukturiert
Nordamerikageschäft
recycler hat sich mit sofortiger Wirkung
Der Spezialist für Truck- und Trailer-
von Oliver Scholz als Geschäftsführer
komponenten sieht – auch – 2017 eine
der Scholz Recycling GmbH getrennt.
anhaltend schleppende Marktentwick-
Damit ist der Namensgeber und Ex-CEO
lung in Nordamerika. Um nicht ausge-
des Konzerns per sofort „out of order“.
bremst zu werden, soll der nordameri-
Die genauen Hintergründe werfen Fra-
kanische Werksverbund über einen
gen auf.
Zeitraum von maximal 18 Monaten kon-
>>Den vollständigen Beitrag finden
solidiert und restrukturiert werden.
Sie auf bondguide.de
>>Den vollständigen Beitrag finden
Sie auf bondguide.de
Fristlose Kündigung von Oliver Scholz – vom Konzern
Der US-Markt läuft nicht rund – eine Restrukturierung vor
hieß es lapidar: Ein Nachfolger werde gesucht.
Ort soll SAF wieder in den (Brems-)Sattel hieven.
Foto: © Scholz Holding GmbH
Foto: © SAF-HOLLAND S.A.
Adler Real Estate „vergoldet“
conwert-Beteiligung
Hapag-Lloyd „entert“ Bondmarkt
Der Verkauf der conwert-Immobilien-
reedereien zapft erneut den Anleihe-
Invest-Anteile ist endgültig in Sack und
markt an: Im Logbuch stand die Emis-
Tüten: Aus dem Verkauf des 26% -
sion einer 6,75%-Unternehmensanlei-
igen Firmenanteils an den Wohnungs-
he mit Zielvolumen von zunächst bis zu
konzern Vonovia sind Adler Real Estate
150 Mio. EUR – dank regem Investoren-
422 Mio. EUR an Barmitteln zugeflos-
interesse wurden 250 Mio. EUR draus.
sen – zusätzliche Liquidität zur Ablö-
>>Den vollständigen Beitrag finden
sung teuer verzinster Schulden.
Sie auf bondguide.de
Eine der weltweit führenden Linien-
>>Den vollständigen Beitrag finden
Sie auf bondguide.de
Mit dem Deal vergoldet Adler Real Estate sein nicht
Neue Investorengelder in Sicht: Hapag-Lloyd läuft mit
immer einfaches Engagement bei conwert.
250-Mio.-EUR-Bond am Anleihemarkt ein.
Foto: © mediatdesign/www.fotolia.com
Foto: © Hapag-Lloyd AG
02/17 • 27. Januar • Seite 12
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
BONDGUIDE INTERVIEW
Exklusivinterview mit
Christian Heck, COO,
Dr. Gerrit Hölzle, CIO,
Dr. Thorsten Bieg, CIO,
KTG Energie AG
„Ein Kaufinteressent wird sein Vorhaben am
bisherigen Insolvenzplan messen lassen müssen“
BondGuide im Gespräch mit Christian Heck, COO, und Dr.
Gerrit Hölzle, Dr. Thorsten Bieg, jeweils CIO, KTG Energie AG,
über den aktuellen Stand bei KTG Energie, die bevorstehende
Gläubiger-Abstimmung am 3. Februar und was Investoren
dazu wissen müssen.
BondGuide: Meine Herren, im September musste KTG
Energie dann leider doch einen Insolvenzantrag stellen – war
die Abhängigkeit von der Konzernmutter KTG Agrar – seit Juli
2016 insolvent – schließlich zu immens?
Hölzle: Ja, diese Abhängigkeit war tatsächlich entscheidend.
Foto: © KTG Energie AG
Die Substratversorgung für die Biogasanlagen baute im
Wesentlichen auf der Zulieferung von der Konzernmutter KTG
Heck: Das ist soweit korrekt: Theoretisch war und ist genug
Agrar auf. Die Anteile gingen prozentual zunehmend zurück,
Substrat auf dem Markt vorhanden. Der sogenannte spot-
sodass Mitte 2016 eine Situation entstanden war, in der die
Zukauf, bei dem Substrat von Dritten erworben und direkt die
Substratversorgung durch die KTG Agrar-Gruppe nicht mehr
Anlage befüttert wird, wurde auch schon im ersten Halbjahr
ausreichend dargestellt werden konnte.
2016 praktiziert. Mit der Insolvenz der Konzernmutter KTG
Agrar sind allerdings auch für die KTG Energie praktisch
BondGuide: Im Spätsommer hieß es doch, man sei zuver-
sämtliche Finanzierungsmöglichkeiten entfallen – und die
sichtlich, die Substratversorgung mit Käufen auf dem freien
Substratzulieferer haben aufgrund der unklaren Situation nur
Markt substituieren zu können.
noch gegen Vorkasse liefern wollen. Dieser Liquiditätsengpass war ausschlaggebend für die Engpässe in der Substratversorgung.
BondGuide: Wo die Zech-Stiftung einsprang. Wenig klar
ist Beobachtern die Intention der Zech-Stiftung, die ein
25 Mio. EUR umfassendes Massedarlehen beisteuerte. Wie
lauten deren Pläne und Ambitionen?
Bieg: Ohne das Massedarlehen der Unternehmen der ZechStiftung wäre das operative Geschäft der KTG Energie zum
Erliegen gekommen. Deshalb war schnelles Handeln hier
unerlässlich. Im Rahmen des Insolvenzplans ist Zech nun
bereit, ihr Darlehen im Wesentlichen in Eigenkapital umzu-
Foto: © KTG Energie AG
wandeln. Mit anderen Worten: die Gesellschafterposition zu
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BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Hölzle: Ja, die Gesellschaft benötigt zur Aufrechterhaltung
des operativen Betriebes einen Investor, der durch weiteres
Kapital die Substratversorgung der Biogasanlagen sicherstellt. Der angesprochene Debt-to-Equity-Swap scheidet
aus Sicht eines solchen Investors aus, da dieser nicht erst
Kapital einschießt, um seinen Anteil dann durch einen Debtto-Equity-Swap gleich wieder verwässern zu lassen. Der
eine Weg würde den anderen ausschließen, das war relativ
rasch klar.
BondGuide: Gibt es außer Zech tatsächlich mehrere Interessenten?
Hölzle: Ja. Zum Ende der indikativen Angebotsphase, die
Foto: © KTG Energie AG
jetzt ablief, hatten wir sieben Gebote. Mit der Mehrzahl stehen
übernehmen und die langfristige Fortführung des Geschäfts-
wir in fortgeschrittenen Due-Diligence-Prozessen.
betriebs zu gewährleisten.
Bieg: Soweit sich daraus neuere Erkenntnisse zu den zu-
Heck: Die Anlagen waren bis einschließlich Juli 2016 auf sehr
grunde gelegten Vergleichswerten im Insolvenzplan ergeben,
hohem Niveau ausgelastet, durchschnittlich zu mehr als
die möglicherweise auch eine Verbesserung der Quote für
95%. Da dann die Substratversorgung nicht mehr gewähr-
die Gläubiger nach sich ziehen, werden diese Alternativen
leistet war, fiel die Auslastung im August um rund ein Drittel
zum Plan selbstverständlich auf ihre Machbarkeit hin geprüft.
und stieg ab September bis zum Dezember 2016 wieder auf
Ein Kaufinteressent wird sich also an der bisherigen in Aus-
das Ausgangsniveau.
sicht gestellten Quote des bestehenden Insolvenzplans
messen lassen müssen.
BondGuide: Verfügt der mögliche neue Eigner Zech denn
über irgendeine Erfahrung im Bereich Agrar und Biogas?
BondGuide: Kurz formuliert: Mindestens die Quote des vor-
Bieg: Zech hat diesen Bereich neu aufgebaut und in der
gelegten Insolvenzplans oder besser.
Deutschen Agrarholding gebündelt. Die Zech-Gruppe steuert
Bieg: Genau.
Know-how und Kapital bei und setzt zudem auf die bestehenden Teams der Betriebe, die sehr gute Arbeit leisten.
BondGuide: Rein rechtlich: Welche Quote muss wann mit
welcher Mehrheit darüber abstimmen?
BondGuide: Kommen wir zum Insolvenzplan konkret: Wie
Hölzle: Das Amtsgericht hat den 3. Februar 2017 für die
lauten die aktuellen Umsetzungspläne und auf welche Bes-
Abstimmung über den Insolvenzplan angesetzt. Der Plan gilt
serungsperspektive können sich Investoren einstellen – ist
als angenommen, wenn alle Gläubigergruppen zustimmen,
kein Debt-to-Equity-Swap vorgesehen?
dies sind fünf an der Zahl. Eine Gruppe muss Kopf- wie auch
Hölzle: Ja, das ist korrekt, es ist kein Debt-to-Equity-Swap
Summen-mehrheitlich zustimmen, die sogenannte doppelte
im aktuellen Plan vorgesehen. Gegen diesen Sanierungsweg
qualifizierte Mehrheit.
spricht die nicht vorhandene Liquidität der KTG Energie und
der damit einhergehende Zeitdruck. Mit dem besagten
Massedarlehen kommen wir ungefähr bis Ende März 2017.
In der Zwischenzeit war der komplizierte Prozess für einen
Debt-to-Equity-Swap mit all seinen Zustimmungs- und rechtlichen Auflagen nicht zu realisieren. Zur Besserungsperspektive gibt es zusätzlich eine Regelung im Plan, nach der die
quotenberechtigten Gläubiger an möglichen künftigen Gewinnausschüttungen oder entnahmefähigen Gewinnen beteiligt
werden.
BondGuide: Also ein Kaufinteressent wäre Mittel der Wahl?
Foto: © KTG Energie AG
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BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
BondGuide: Puh, das klingt nicht unkompliziert.
Bieg: Ja, wir konnten drei oder vier größere Adressen iden-
Hölzle: Ja, allerdings kann das Gericht eine Nicht-Zustim-
tifizieren und in die Gespräche einbinden. Wir schließen zwar
mung einer Gruppe überstimmen, wenn die Mehrheit der
nicht aus, dass wir sie gewinnen konnten, rechnen aber
Gruppen zugestimmt hat und wiederum die Gruppenmit-
durchaus auch mit Widerstand – was normal ist, wenn viele
glieder der nicht zustimmenden Gruppe nicht schlechter
unterschiedliche Interessen Berücksichtigung finden wollen.
abschneiden als im Alternativfall, z.B. einer Liquidation.
BondGuide: Was passiert mit den Arbeitnehmern im Falle
BondGuide: Abermals umgangssprachlich formuliert: Wenn
der Zustimmung/Ablehnung des Insolvenzplans?
es im Allgemeininteresse wäre, können einzelne Köpfe oder
Heck: Im Falle einer Zustimmung zum Insolvenzplan wird
sogar ein oder zwei Gruppen überstimmt werden – bzw.
die Gesellschaft fortgeführt und die Arbeitsplätze, so die
müssen es im Gesamtinteresse.
Absicht der Planinvestoren, bleiben erhalten. Im Falle der
Hölzle: Das ist richtig. Wenn das Gesamtvollzugsinteresse
Ablehnung des Insolvenzplans mit der Folge einer möglichen
höher wiegt als die Interessen einzelner Gruppen, dann
Zerschlagung der KTG Energie wird ein Erhalt der Arbeits-
muss überstimmt werden, sofern gegenüber der Alternative
plätze kaum möglich sein.
niemand schlechter gestellt würde.
BondGuide: Meine Herren, dann zunächst viel Erfolg für
BondGuide: Gibt es entsprechende Großinvestoren bei KTG
Anfang Februar.
Energie, die bereits identifiziert und in den Restrukturierungsprozess eingebunden werden konnten?
Das Interview führte Falko Bozicevic.
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BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
SPECIAL
Foto: © cmnaumann/www.fotolia.com
Boom am Schuldscheinmarkt: Rekordvolumen 2016
Der Markt für Schuldscheinemissionen boomte auch im zweiten
markt auf Gesamtjahressicht auf 25,82 Mrd. EUR – ein
Halbjahr 2016 und markierte damit auf Gesamtjahressicht eine
Anstieg von über einem Viertel gegenüber dem Vorjahresre-
neue Höchstmarke: Mit knapp 26 Mrd. EUR lag das gesamte
kord von 20,18 Mrd. EUR und damit der zweite Jahresrekord
Platzierungsvolumen rund 28% über dem Wert des Vorjahres –
in Folge.
zugleich zum zweiten Mal in Folge ein neuer Rekordwert. Wie
schon in den Vorquartalen trieben in erster Linie Jumboemis-
Treibende Kraft hinter dem nach wie vor boomenden Schuld-
sionen als Ausdruck einer gesteigerten Investorennachfrage im
scheinmarkt blieben weiterhin Jumbo-Schuldscheine ab
aktuellen Niedrigzinsumfeld den Schuldscheinmarkt in höhere
einem Platzierungsvolumen von 500 Mio. EUR. Die Bedeu-
Sphären, so die Ergebnisse des aktuellen Marktüberblicks „Cor-
tung von Großemissionen wird umso deutlicher, wenn man
porate Schuldschein Review 2016“ von Thomson Reuters.
bedenkt, dass die Anzahl der 2016er Transaktion mit 129
um fast 4% zurückging – im bisherigen Rekordjahr 2015
Nach einem Rekordhalbjahr (14,1 Mrd. EUR in H1-2016)
zapften noch 134 Emittenten den Schuldscheinmarkt erfolg-
summierte sich das Emissionsvolumen am Schuldschein-
reich an.
Schuldscheinmarkt 2016 (Annual Volume)
30
160
140
25
20
100
15
80
60
10
40
5
20
Schuldschein Volume
Quelle: Thomson Reuters LPC
Number of Deals
2016
2015
2014
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2010
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Number of Deals
Volume (€ Billions)
120
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BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Den mit 1,6 Mrd. EUR bis dato zweitgrößten Schuldschein
Unter den zum Teil deutlich überzeichneten und größtenteils
aller Zeiten legte im März die österreichische Tochter von
aufgestockten Emittenten tummelten sich darüber hinaus
Aldi Süd, Hofer, auf. Größer war bis dato nur der Mega-
so illustre Adressen wie z.B. Lufthansa (1,2 Mrd. EUR Volu-
Schuldschein von ZF Friedrichshafen, der Anfang 2015 ein
men), LafargeHolcim (1 Mrd. EUR), HeidelbergCement (625
Volumen von 2,2 Mrd. EUR auf die Waage brachte. Robert
Mio. EUR), K+S (600 Mio. EUR), Otto Bock (600 Mio. EUR),
Bosch sicherte sich im August mit 1,5 Mrd. EUR den bisher
freenet (560 Mio. EUR), Nordex (550 Mio. EUR), Tennet
drittgrößten Schuldschein aller Zeiten.
(500 Mio. EUR), Sixt (375 Mio. EUR), Stada (350 Mio. EUR)
oder Salzgitter (200 Mio. EUR).
Viele Emissionen erfreuten sich insbesondere vor dem
Hintergrund anhaltend niedriger Zinsen sowie einer Art
League Tables Schuldscheinemissionen
„Crowding-out-Effekt“ infolge des Anleihenankaufpro-
Wie schon im ersten Halbjahr 2016 konnte der LBBW in
gramms durch die EZB einer regen Investorennachfrage
puncto betreutes Transaktionsvolumen 2016 Rang eins nicht
und waren zum Teil deutlich überzeichnet bzw. wurden als
mehr streitig gemacht werden. Die Landesbank von Baden-
Ausdruck dessen nachträglich im Volumen aufgestockt.
Württemberg war als einzige Bank sowohl bei der Hofer- als
auch bei der Bosch- und Porsche-Transaktion mit an Bord –
So peilte der Hofer-Schuldschein ursprünglich nur etwa
mit 22% Marktanteil aus 43 betreuten Deals Platz 1 in den
500 Mio. EUR an. Die Porsche-Transaktion über 1,1 Mrd. EUR
Schuldschein League Tables 2016.
im März 2016 sollte gerade einmal 200 Mio. EUR in die
Firmenkasse spülen und wurde nachträglich entsprechend
Auf Rang zwei folgt die Helaba (15,4%, 32 Deals), die
mehr als verfünffacht. Die französische Groupe SEB star-
mehrere große Schuldscheinemissionen wie u.a. von
tete im November die Emission eines Schuldscheins zwi-
LafargeHolcim oder HeidelbergCement begleitete. Rang drei
schen 300 und 500 Mio. EUR und erhöhte ihn im Dezember
sicherte sich die BayernLB (14%, 32), die u.a. bei Hofer und
auf 800 Mio. EUR – der drittgrößte Schuldschein eines
LafargeHolcim jeweils ein Beteiligungsmandat abstauben
Emittenten außerhalb des deutschsprachigen Raums.
konnte.
Thomson Reuters 2016 Corporate Schuldschein League Table
Rank
Arranger
Pro Rata (Euros)
Full Credit (Euros)
1
LBBW
5.604.833.323,33
10.717.999.990,00
Deals
43
Market Share
21,97%
2
Helaba
3.932.434.902,50
8.191.226.049,19
32
15,41%
3
BayernLB
3.563.052.997,22
9.514.990.121,44
32
13,97%
4
HSBC
2.115.704.336,52
6.328.724.217,15
16
8,29%
5
UniCredit
1.912.605.931,24
5.995.255.494,99
18
7,49%
6
Commerzbank
1.576.090.213,59
5.045.969.065,66
20
6,18%
7
BNP Paribas
1.458.006.667,35
4.692.521.599,02
16
5,71%
8
Deutsche Bank
1.293.831.770,04
1.862.825.516,87
14
5,07%
9
ING
848.881.107,76
2.756.477.204,57
7
3,32%
10
NordLB
537.983.308,42
1.264.556.393,72
13
2,10%
11
Societe Generale
464.745.562,72
1.302.803.414,15
7
1,82%
12
Raiffeisen Bank International
427.459.948,32
1.194.919.896,64
5
1,67%
13
DZ Bank
364.166.666,67
908.500.000,00
4
1,42%
14
HSH Nordbank
302.340.494,50
872.021.483,49
2
1,18%
15
Citi
200.000.000,00
800.000.000,00
1
0,78%
16
Rabobank
185.000.000,00
675.000.000,00
2
0,72%
17
Erste Bank
181.500.000,00
430.500.000,00
4
0,71%
18
IKB
150.000.000,00
229.000.000,00
3
0,58%
19
SEB
109.166.666,67
370.000.000,00
2
0,42%
20
Mizuho
96.664.713,79
386.658.855,17
1
0,37%
21
Credit Agricole
75.066.725,98
300.266.903,91
1
0,29%
22
Berenberg Bank
52.500.000,00
105.000.000,00
2
0,20%
23
Sparkasse Hannover
25.500.000,00
25.500.000,00
1
0,09%
24
Kreissparkasse Koln
25.000.000,00
50.000.000,00
1
0,09%
Quelle: Thomson Reuters LPC
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BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
1,0
10
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Schuldschein Volume
Number of Deals
20
2016
2,0
2015
30
2014
3,0
2013
40
2012
4,0
2011
50
2010
5,0
2009
60
2008
6,0
2007
Volume (€ Billions)
Schuldscheinmarkt 2016 (Annual Mittelstand)
Number of Deals
Quelle: Thomson Reuters LPC
Schuldscheinboom auch im KMU-Bereich
lierung, der expansiven Geld- und Anlagepolitik der EZB
Laut Thomson Reuters kletterte das Platzierungsvolumen,
(„Anleiheankaufprogramm“) sowie den daraus resultieren-
das mittelständische Unternehmen im Gesamtjahr 2016 mit-
den Verdrängungs- und Kapitalallokationseffekten zunächst
tels Schuldschein bei Investoren unterbrachten, um 17% auf
fortsetzen.
über 5 Mrd. EUR – der höchste Jahreswert aller Zeiten und
der sechste Anstieg in Folge.
Die Vorteile liegen indes auf der Hand: Schuldscheine haben
sich neben klassischem Bankkredit oder Unternehmens-
Mit 57 Deals blieb die Anzahl der registrierten Schuld-
anleihe inzwischen zu einer begehrten Refinanzierungs-
scheinemissionen mittelständischer Unternehmen dagegen
alternative entwickelt, da bspw. nur geringe Anforderungen
unverändert gegenüber 2015. Allerdings zeigt das erneut,
an die Dokumentation (keine Prospektpflicht) und Ausgestal-
dass auch im Mittelstand die Größe der Emissionen zunimmt.
tung (kein Rating, Covenants und Besicherung unüblich)
gestellt werden – zeit- und kostenschonende Aspekte sowie
Interessant in diesem Zusammenhang ist zudem der Umstand,
die einfache Transaktionsstrukturierung sind weitere Argu-
dass z.B. mit Edel, Helma Eigenheimbau, Sanochemia oder
mente PRO Schuldschein.
Nordex immer mehr Emittenten von KMU- bzw. Mittelstandsanleihen ganz bewusst auf das Instrument Schuldschein in
Ob hinsichtlich Transaktionsanzahl und Volumen jedoch neue
ihrem Finanzierungsmix setzten, um sich zinsgünstig am Kapital-
Höchstwerte erreicht werden, bleibt indes erst einmal ab-
markt zu refinanzieren. Einige Emittenten nutzten den Schuld-
zuwarten. Laut einigen Marktexperten könnte der aktuelle
schein sodann auch als Anschlussfinanzierung, um die bis da-
Erfolg des Schuldscheinmarkts auch weniger seriöse bzw.
to umlaufende Unternehmensanleihe damit (vorzeitig) abzulösen.
gänzlich „kapitalmarktunfähige“ Emittenten anlocken,
die dem Segment ähnlich dem Markt für Mittelstandsanleihen
Fazit
nachhaltig Schaden zufügen könnten.
Schuldscheine lagen 2016 voll im Trend und der Boom
dürfte sich 2017 angesichts der anhaltenden Bankenregu-
Michael Fuchs
02/17 • 27. Januar • Seite 18
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
BONDGUIDE INTERVIEW
Interview mit
Stephen Thariyan*,
globaler Leiter des Bereichs Credit,
Henderson Global Investors
„Wachstumsbelebung, die sich positiv auf
Unternehmensanleihen auswirkt“
Stephen Thariyan*, globaler Leiter des Bereichs Credit von
Henderson Global Investors, über den Trump-Effekt, BrExit
oder non-Event, sowie die interessantesten Anlageregionen
für Anleihe-Investoren
Das Folgende ist eine deutschsprachige Abschrift des
Interviews, das Sie unter diesem Link finden:
European PA Germany
Wie haben sich die Unternehmensanleihenmärkte im
Foto: © bruiser/www.fotolia.com
4. Quartal 2016 entwickelt?
Thariyan: Die Wertentwicklung war uneinheitlich und je nach
Ratingspektrum sehr verschieden. Die Investment-Grade-
Setzt sich die Trump-Rally fort?
Kategorie litt vor allem unter der Duration angesichts starker
Thariyan: Das wird ganz davon abhängen, ob seinen Worten
Wachstumszahlen und steigender Inflationserwartungen. Die
Taten folgen. Derzeit ist viel Rhetorik im Spiel: Jede Äußerung
Wahl Donald Trumps hat diese Trends beschleunigt und eine
von Trump löst Bewegungen an den Märkten aus, besonders
so starke Bewegung in der Renditekurve ausgelöst wie seit
an den Devisenmärkten und bei den Terminkurven. Ich glaube,
Jahren nicht mehr.
dass der Zeitpunkt, wann er liefern wird, entscheidend ist.
Selbst wenn Trump seine Versprechen schnell angeht und um-
Im 4. Quartal sanken die Gesamtrenditen von Unternehmens-
setzt, hängt viel davon ab, wie rasch sich Veränderungen zei-
anleihen aufgrund der langen Duration bei Investment-Grade-
gen. Zudem haben die Märkte schon viel vorweggenommen.
Anleihen in den USA, Europa und Großbritannien. An den
Hochzinsmärkten wirkten sich die Erwartungen eines stär-
Eins können wir jedoch nach meiner Meinung bereits festhal-
keren Wachstums und steigender Aktienkurse günstig aus
ten: Dank der Bewegungen entlang der Renditekurve haben
und ließen die Renditen steigen. Dies war besonders in den
sich die Rahmenbedingungen für Banken gebessert. Und für
USA zu beobachten, wo sich die Ölpreise stabilisierten und
höhere Bankengewinne sehe ich viele Gründe, nicht zuletzt
Sorgen über sinkende Preise verblassten. Unter dem Strich
den Handel. Die Handelsbedingungen für Anleihen sind bes-
tendierten Investment-Grade-Anleihen daher schwächer mit
ser geworden und spiegeln sich in stärkeren Renditen bei
negativen Gesamtrenditen. Bei Hochzinsanleihen war das
Banken wider. Auch die klassische Gewinnquelle für Geld-
Gegenteil der Fall.
häuser sprudelt bei steileren Renditekurven wieder mehr.
*) Stephen Thariyan is the Global Head of Credit in charge of the 30-strong credit team
Kurz: Entscheidend wird sein, wie schnell Trump liefert und wie
of portfolio managers and analysts at Henderson. Prior to joining Henderson in 2007
groß das Vertrauen in seine Pläne ist. Aber Anleger haben –
Stephen was a portfolio manager at Rogge Global Partners.
wie gesagt – schon viel Zuversicht eingepreist.
02/17 • 27. Januar • Seite 19
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Welche zentralen Faktoren bestimmen Ihres Erachtens
die Aussichten für die europäischen Unternehmensanleihenmärkte?
Thariyan: Da gibt es mehrere: Erstens der Einfluss all der
anderen Märkte und insbesondere des US-Marktes. Trump
und die von ihm erwartete Politik haben die Renditekurve in
Europa bereits spürbar verändert. Zudem hat die EZB ihr
umfangreiches Kaufprogramm etwas zurückgefahren und
zum Jahresende wird allgemein mit dem Ausstieg aus dem
Programm gerechnet. Das wirft natürlich Fragen danach auf,
wie es dann weiter geht. Vor zwei bis drei Jahren haben wir
eine massive Verkaufswelle als Reaktion auf den angekündigten Ausstieg aus dem Fed-Programm erlebt.
Foto: © nerthuz/www.fotolia.com
Darüber hinaus müssen wir den Renditeunterschied zwischen Europa und Großbritannien einerseits und den USA
Wie hoch sind die Inflationserwartungen und welchen Ein-
andererseits berücksichtigen. Auch bei unseren eigenen Fonds
fluss haben sie auf die Unternehmensanleihenmärkte?
beobachten wir Kapitalabflüsse aus dieser Anlageklasse. Vor
Thariyan: Ich glaube, die Auswirkungen der Inflationserwartun-
diesem Hintergrund sind die europäischen Märkte gut ins
gen auf Unternehmensanleihen haben wir bereits gesehen:
neue Jahr gestartet. Es gab keine dramatischen Veränderun-
Die von Trump ausgelöste Bewegung in der Renditekurve,
gen und wir erwarten eine Fortsetzung dieses Trends und eine
Wachstum, Inflation und die Maßnahmen wie Absichten der
weiterhin solide Bonität am Unternehmensanleihenmarkt.
Fed in diesem Jahr haben bereits ihre Spuren hinterlassen.
Einziger Wermutstropfen für den europäischen InvestmentGrade-Markt ist das im Vergleich zu anderen Märkten eher
Die Auswirkungen zeigen sich in unterschiedlichen Märkten.
dünne Wertpotenzial.
Unternehmensanleihen und besonders Hochzinsanleihen haben sich in der Vergangenheit in der Anfangsphase eines
Britische Staatsanleihen haben sich nach dem BrExit-Vo-
Zinsstraffungszyklus gut entwickelt. Meines Erachtens hängt
tum gut entwickelt. Meinen Sie, dieser Trend geht weiter?
viel davon ab, wie effektiv Trump und wie wirksam die Politik
Thariyan: Ja, britische Staatsanleihen haben sich gut erholt.
der Bank von England und der Europäischen Zentralbank ist.
Das quantitative Lockerungsprogramm der Bank von England und die Tatsache, dass der BrExit bislang nicht die
Unter dem Strich wird mit einem Inflationsanstieg gerechnet.
befürchteten Auswirkungen hatte, stützen die Kurse. Mit
Aber wie schnell dieser erfolgen und welche Niveaus er errei-
zunehmenden Nachrichten zu diesem Thema werden wir
chen wird, ist noch weitgehend unklar. Erwartet wird eine
sehen, dass einige Behauptungen unbegründet waren. Aber
Wachstumsbelebung, die sich schließlich positiv auf Unterneh-
letztlich wird es noch lange dauern, bis sich die tatsächlichen
mensanleihen auswirken wird. Aber entscheidend wird sein,
BrExit-Folgen klar und deutlich zeigen.
wie schnell die Zentralbanken auf die Ereignisse reagieren.
Vergleicht man jedoch die Märkte, stellt man fest, dass der
Welche Trends bei Emissionen erwarten Sie für 2017?
US-Markt schon ein hohes Niveau erreicht hat und Europa
Thariyan: Das ist schwer zu sagen. Noch kristallisiert sich
kaum Potenzial bietet. Dagegen ist der Markt für auf Pfund
keine einheitliche Einschätzung zum Nettoemissionsvolumen
lautende Wertpapiere durchaus attraktiv. Aber weil es viele
in Pfund Sterling, US-Dollar und Euro heraus. Selbst wenn
Anleger an diesen Markt zieht, ist das Wertpotenzial etwas
wir vergleichsweise günstige Rahmenbedingungen voraus-
geschrumpft. Im Januar hat sich der Mark gut entwickelt, wie
setzen bzw. keine großen Veränderungen gegenüber dem
wir auch an den nach wie vor soliden Renditen unserer Fonds
Vorjahr, dürften andere Faktoren die Märkte bestimmen.
feststellen können. Irgendwann könnte diese Bewegung
Letztlich den Ausschlag geben Wertpotenzial, die Erwar-
jedoch an ihre Grenzen stoßen, wenn das Wertpotenzial sinkt,
tungen mit Blick auf Veränderungen der Renditekurven und
die Politik der neuen US-Regierung klarer wird oder sich die
die Kreditqualität.
Bewertungen an anderen Stellen verändern.
02/17 • 27. Januar • Seite 20
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
SPECIAL
Foto: © Mirko/www.fotolia.com
Crowdfunding für Immobilienprojekte:
Womöglich stehen wir erst ganz am Anfang
Der Trend zum Crowdinvesting nimmt in den letzten Jahren
noch beweisen müssen. Renditen und Ausfallraten der
zunehmend Fahrt auf. Insbesondere die Finanzierung von
Investmentsegmente unterscheiden sich daher deutlich.
Immobilienprojekten via Schwarminvestoren erfreut sich steigender Beliebtheit – ein kurzer Überblick zur Funktionsweise und
Abb. 1: Fünf Jahre Crowdinvesting in Deutschland
Eigenheiten/Chancen dieses noch jungen Marktes.
Der Crowdfunding-Markt wächst
Seitdem Banken die Kreditvergabe mit stetig stringenteren
Basel-Regularien zunehmend restriktiver behandeln müs-
InvestmentSegment
InvestmentRunden
Start-up
Immobilien
㱵-Rendite p.a.
Volumen
investiert
ausgefallen
erfolgreiche
Investmentrunden
214
62,5 Mio. EUR
9,7%
27,4%
49
46,9 Mio. EUR
0,0%
5,9%
0,0%
Enenrgie
94
12,1 Mio. EUR
sen, hat auch das Crowdfunding in den vergangenen Jahren
KMU
16
2,6 Mio. EUR
1,8%
9,8%
seinen Weg einer alternativen Finanzierungsform von
Film
4
1,5 Mio. EUR
0,0%
5,7%
Unternehmen, Projekten oder Ideen gemacht.
Gesamt
377
125,6 Mio. EUR
4,9%
Quelle: crowdfunding.de
Crowdfunding bezeichnet den Prozess der Kapitalbeschaffung für ein Projekt durch das Sammeln relativ kleiner Beträge
Crowdinvesting in Immobilien
von vielen Investoren via eines webbasierten Peer-to-
Schon im August 2011 starteten in Deutschland die ersten
Peer(P2P)-Marktplatzes zu niedrigen Grenzkosten. Dabei
Crowdinvesting-Projekte für Immobilien. Insbesondere seit
handelt es sich um eine spezifischere Form des allgemei-
2015 vollzieht der Markt eine sehr dynamische Entwicklung
neren Begriffs „Crowdsourcing“, der auch die Beschaffung
und stellte 2016 das volumenstärkste Segment.
von Dienstleistungen oder kreativen Inhalten umfasst. Unterschieden werden kann zudem zwischen Crowdinvesting oder
Abb. 2: Erstmaliges Immobilienprojekt einer Plattform
auch Equity-Based Crowdfunding und Debt-Based Crowdfunding, dem Crowd Lending.
Crowdfunding in Deutschland
Lag vor nicht allzu langer Zeit der Fokus des Crowdinvesting
noch ausschließlich auf der Finanzierung von Startups, wird die
Schwarmfinanzierung nun vielfältiger. Der Crowdinvest-Erfolgsmonitor hat die in den letzten fünf Jahren erfolgreich finanzierten Crowdinvestments erfasst. Insgesamt 377 Investmentrunden erzielten ein Gesamtvolumen von 125,6 Mio. EUR.
Ein wesentlicher Unterschied zwischen dem Crowdinvesting
von Startups und Immobilien besteht ganz simpel darin, dass
bei Immobilienprojekten als Sicherheit dienende Sachwerte
bereit bestehen, während sich Geschäftsideen am Markt erst
8%
8%
54%
30%
2012
2014
2015
2016
Quelle: FAP-Report Real Estate Crowdinvesting
02/17 • 27. Januar • Seite 21
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Abb. 3: Crowdinvesting Deutschland 2016
12
Mio. EUR
10
7,9
8
6
Jan–Dez 2016
7,2
6,7
Energie
4,9 Mio. EUR
Immobilien
38,9 Mio. EUR
4,8
2,9
2,0
1,9
5,8
4,8
4,1
4,0
4
2
11,3
Volumen erfolgreich finanzierter, abgeschlossener Crowdinvest-Projekte
Unternehmen
19,6 Mio. EUR
0
Jan
Feb
März
April
Mai
Juni
Juli
Aug
Sept
Okt
Nov
Dez
Quelle: crowdfunding.de
Gemäß Flatow Advisory Partners (FAP), einem Spezialisten
Was Privatanleger davon haben
für Mezzanine-Kapital, wurden per Stand Ende September
Bisher profitierten vor allem institutionelle Anleger von den
18 Crowdinvesting-Plattformen identifiziert, die innerhalb
Renditen für Investitionen in Immobilien-Projekte. Diese stel-
der letzten vier Jahre am deutschen Markt präsent waren,
len den Immobiliengesellschaften Mezzanine-Darlehen zur
wovon fünf Plattformen aufgrund ihres frühen Stadiums
Verfügung, die diese eigenkapitalähnlich bilanzieren können,
oder wegen vorzeitigen Ausscheidens nicht berücksichtigt
um in den Vorteil günstigerer Bankdarlehen zu kommen. Die
wurden. Zehn Plattformen (77%) weisen davon einen reinen
Plattformen bieten nun den Marktplatz für viele einzelne
Immobilienfokus auf.
Investoren, die entsprechenden Volumina aufzubringen.
Starke Marktkonzentration
Indirekte Immobilienanlagen sind bekanntlich auch mit Ge-
FAP beziffert das im Erhebungszeitraum über sieben
bühren belastet. Bei offenen Immobilienfonds gibt es einen
Crowdinvesting-Plattformen investierte Kapital 2016 auf ca.
Ausgabeaufschlag und eine Managementfee, beim Kauf von
19,1 Mio. EUR bei einer Jahresendprognose von 28,2 Mio. EUR.
Immobilienaktien gibt es Ordergebühren und bei geschlosse-
Damit werden Immobilienprojekte mit einem Marktvolumen
nen Immobilienfonds fallen oft hohe Weichkosten an. Beim
von rund 335 Mio. EUR mitfinanziert (siehe hierzu Schätzung
Crowdinvesting kann erstmals gebührenfrei indirekt in
Grafik 2). 2015 verbuchten insgesamt acht Plattformen inves-
Immobilien-Projekte investiert werden. Die Kosten der
tiertes Kapital von ca. 22,7 Mio. EUR. Der Großteil von 77%
Plattformen selbst werden nämlich – zumindest offiziell – von
konzentrierte sich 2015 aber auf nur drei Plattformen.
den Projektentwicklern getragen.
Abb. 4: Entwicklung Volumen 2015 und 2016
Die Plattformen werben mit Renditen zwischen ca. 2,5 bis 8%
und sichern zu, jedes Projekt zu prüfen und die Fortschritte
2016
im Gegensatz zu anderen Crowdfinanzierungen bei Immo-
25
22,7 Mio. EUR
Mio. EUR
20
laufend transparent zu machen. Zudem stemmt die Crowd
15
19,1 Mio. EUR
bis
September
28,2 Mio. EUR
Prognose
bilienfinanzierungen neben den Banken und den Projekt-
inkl. aktuell
zur Investition
stehender
Projekte
Risiko sei aufgrund des in der Regel späten Einstiegs in das
Mio. EUR
30
2015
10
5
entwicklern nur einen kleinen Anteil am Gesamtprojekt – das
Stadium der Projektentwicklung daher relativ gering.
Nachteile aufgrund nachrangiger Anlageform
Bei den meisten Bauprojekten sind Schwarmgelder als
Nachrangdarlehen oder Genussrechte deklariert. Diese
7,5 Mio. EUR
Darlehensform beinhaltet in der Regel keine Stimmrechte, der
davon
Spezial-Projekt
0
Anzahl Deals 16
Investor muss sich schon auf den Bauträger verlassen. Die
28
38
Geldgeber werden im Fall einer Insolvenz erst nach allen
anderen Gläubigern bedient, jedoch immerhin noch vor
Quelle: FAP
den Eigenkapitalgebern. Seit der Verabschiedung des
02/17 • 27. Januar • Seite 22
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Kleinanlegerschutzgesetzes 2015 gilt es für Anbieter auch
risch niedriger Zinsen und bereits
dieses zu beachten.
stark gestiegener Preise jetzt ein
guter Zeitpunkt für den Einstieg
Ob Crowdinvestoren mit weniger als 10% für ihr Risiko
ist. Allerdings geht es ja bei den
angemessen entlohnt werden bezweifelt indem Steffen
diversen Anbietern in diesem Seg-
Sebastian, der Immobilienfinanzierung an der Universität
ment oft um Zwischenfinanzie-
Regensburg lehrt: „Institutionelle Mezzanine-Kapitalgeber
rungen mit fixierten Zinssätzen und
würden nicht nur eine zweistellige Verzinsung verlangen, son-
somit überschaubare Risiken.
dern häufig auch noch eine Gewinnbeteiligung.“ Die Platt-
Beeindruckend ist, dass sich
formanbieter halten dem allerdings entgegen, dass diese
namhafte Venture Capital Inves-
Investoren in weitaus früheren Projektphasen einsteigen als
toren mit zweistelligen Millionen-
die Crowd – höheres Risiko, höhere Rendite.
beträgen an den Akteuren beteiligen. Das weist auf die Erwartung
Simon Brunke, der Geschäftsführer von Exporo , der der-
von langfristig hohen Wachstums-
zeit gemessen am Projektvolumen größten (nach eigenen
raten hin. Ein Faktor ist, dass
Angaben aktuell über 38,5 Mio. EUR erfolgreich vermittelt)
durch die Disintermediation im
auf Immobilien spezialisierten Crowdinvesting-Plattform in
Banking immer mehr Finanz-
Deutschland, möchte diese Vorbehalte gegen entkräften:
dienstleistungen ohne Bankbe-
„Das Risiko liegt im Projekt und nicht im Finanzvehikel“.
teiligung erbracht werden – ein
struktureller Wandel, der sich
Wie wird sich der Markt weiterentwickeln?
noch beschleunigen wird.“
Durch die kurzen Laufzeiten der Crowd-Investitionen in
Immobilienprojekte (meist zwischen 18 und 48 Monaten),
Fazit
werden sich relativ bald belastbare Aussagen zur Perfor-
Sofern sich die einzelnen Platt-
mance treffen lassen können. Gemäß des FAP Mezzanine
formanbieter,
Report 2016 zeigen zumindest 85% der traditionellen Nach-
durch den wachsenden Wettbe-
rangkapitalgeber aufgrund der hohen Verzinsungserwartun-
werb, an die selbst auferlegten
gen der traditionellen Kapitalgeber sowie den zu geringen
Qualitätsstandards der Projekte
Kapitaltranchen über Crowdinvesting, aktuell (noch) kein
und der fortwährenden Transpa-
Interesse an einem Investment über Crowdinvesting-
renz bezüglich deren Fortschritt
Plattformen. Der Report geht auch davon aus, dass es erst
halten, dürfte sich Crowdinves-
noch zu einer Konsolidierung des Marktes kommen werde.
ting in Immobilienprojekte in sei-
auch
induziert
ner Wahrnehmung als eine einfaDennoch sei Crowdinvesting in Immobilien durch die Flexibili-
che und kostengünstige Anlage-
tät der Crowd eine interessante und nützliche Ergänzung
form herauskristallisieren. Die
zum derzeitigen Nachrangkapitalmarkt. Jörg Scheidler,
Risiken werden zwar kaum ab-
Managing Director bei FAP, dazu: „Als junges, rasch wach-
nehmen, die erwähnte Disinter-
sendes Marktsegment ist Crowdinvesting hochspannend. Es
mediation im Banking sowie ei-
ist eine neue Anlageform, die sich weiter entwickeln und als
ne Anzahl bereits erfolgter Fi-
eigenständiger Markt herauskristallisieren wird.“
nanzierungsrunden durch VCInvestoren deuten auf eine ge-
Karim Serrar, Mitherausgeber des Crowdfunding-Jahr-
wisse professionelle Zuversicht
buchs 2015, schätzt die Marktentwicklung wie folgt ein: „Es
hin und damit ebenso auf eine
ist nicht überraschend, dass das Crowdfunding ein zunehmen-
fortwährende Umwälzung der
des Momentum zur Demokratisierung bisher schwer zu-
Finanzierungsstruktur des Im-
gänglicher Anlageformen entwickelt. Dazu zählen u.a. die
mobilienmarktes.
Quelle: Viking Deutschland/Search
Laboratory
Energiemärkte, der Medizintechnik-Sektor und vor allem die
Immobilienmärkte. Es bleibt abzuwarten, ob angesichts histo-
Ike Nünchert
02/17 • 27. Januar • Seite 23
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Notierte Mittelstandsanleihen im Überblick
Branche
WKN
Rickmers
Logistik
Jun/Nov 13 & Prime
(2018)
A1TNA3
Mrz/Nov 14
Standard
Peine
Modehändler
Jun/Jul 13
FV S
(2018)
A1TNFX
More & More
Modehändler
(2018)
A1TND4
Alno
Küchenmöbel
(2018)
A1R1BR
Sanha
Heizung & Sanitär
(2018)
A1TNA7
Smart Solutions (vorm. Sympatex) Funktionstextilien
(2018)
A1X3MS
Beate Uhse
Erotikartikel
(2019)
A12T1W
Scholz
Recycling
(2019)
A1MLSS
3W Power II
Energie
(2019)
A1ZJZB
Herbawi
Modehändler
(2019)
A12T6J
Travel24
Online-Reisen
(2017)
A1PGRG
Minaya Capital WA
Beteiligungen
(2018)
A1X3H1
Air Berlin V
Logistik
(2019)
AB100N
3W Power WA
Energie
(2020)
A1Z9U5
Stern Immobilien
Immobilien
(2018)
A1TM8Z
SeniVita Soz. GS
Pflegeeinrichtungen
(2019/unbegr.)
A1XFUZ
Air Berlin IV
Logistik
(2019)
AB100L
eno energy
Erneuerbare Energien
(2018)
A1H3V5
Neue ZWL Zahnradwerk I
Automotive
(2019)
A1YC1F
Neue ZWL Zahnradwerk II Automotive
(2021)
A13SAD
Metalcorp
Metallhändler
(2018)
A1HLTD
BDT Automation
Technologie
(2017)
A1PGQL
Schneekoppe
Ernährung
(2020)
A1EWHX
Zeitraum der
Platzierung
Plattform1)
Unternehmen
(Laufzeit)
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
275
ja
Kupon
Rating
(Ratingagentur)6)
8,88% CC8)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
23,40
204,9% Oddo Seydler Bank
*
27,00
164,1% quirin Bank
*
33,50
146,1% quirin bank
*
41,01
113,3% Oddo Seydler Bank
*
41,85
103,3% equinet Bank
*
(CR)
4
nein
8,00% C9)
(CR)
Jun 13/Feb 14 FV S
10
ja
8,13% CC9)
(CR)
Apr 13
Entry
45
ja
8,50% CC3)8)
Standard
Mai 13/Jan 14 Entry
(SR)
38
ja
7,75% B8)
Standard
Dez 13
FV FRA
(CR)
13
ja
8,00% CCC9)
34,52
94,5% Oddo Seydler Bank
*
25,80
92,9% Scheich & Partner (AS),
*
(CR)
Jul 14
Entry
30
ja
7,75% BB-9)
Standard
(EH)
Feb 12/Feb 13 Entry
6
ja
0,00% SD8)
Standard
youmex (LP)
16,67
83,6% Oddo Seydler Bank (AS),
(EH)
Aug 14
FV FRA
45
ja
Okt 14
FV FRA
1
nein
8,00%
7,75% B+3)9)
*
Blättchen & Partner (LP)
41,00
62,2% Oddo Seydler Bank
*
42,00
53,8% DICAMA
*
(Feri)
Sep 12
Entry
21
nein
7,50%
80,00
49,2% Acon Actienbank
*
3
ja
7,00%
70,94
34,1% Acon Actienbank
**
Standard
Aug 13
PM DÜS (C)
Mai 14
FV FRA
82
ja
5,63%
65,25
28,6%
*
Nov 15
FV FRA
14
ja
5,50%
51,00
27,9% Oddo Seydler Bank
*
Mai 13
Entry Standard
17
nein
80,00
25,2% Dero Bank11)
**
75,00
22,6% ICF, Blättchen FA
**
75,00
22,1%
*
87,00
20,7% GBC, Bankhaus Neelmeyer
**
79,52
20,3% Steubing (AS), DICAMA (LP)
**
68,00
19,6% Steubing (AS), DICAMA (LP)
**
88,25
18,6% Schnigge (AS), DICAMA (LP) **
94,00
17,5% Oddo Seydler Bank (AS),
6,25% BBB-3)8)
(SR)
& m:access
Mai 14
FV FRA
22
nein
8,00% B+8)
(CR)
Mai 14
FV FRA
Jun 11
PM DÜS (C)
170
ja
10
nein
6,75%
7,38% D9)
(CR)
Feb 14
Entry
25
ja
7,50% B8)
Standard
Feb 15
Entry
(CR)
25
ja
7,50% B8)
Standard
Jun 13/Mai 14 Entry
(CR)
31
ja
8,75% BB+8)
Standard
Sep/Okt 12
FV FRA
(CR)
16
nein
8,13% CCC8)
(CR)
Sep 10
FV DÜS
Die Mastertabelle finden Sie auf bondguide.de frei sortierbar nach allen Parametern!
1
ja
3,50%
*
DICAMA (LP)
65,20
17,0% Schnigge
*
02/17 • 27. Januar • Seite 24
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Zeitraum der
Platzierung
Plattform1)
Unternehmen
(Laufzeit)
Branche
WKN
Ekosem II
Agrarunternehmen
(2022)
A1R0RZ
Ekosem I
Agrarunternehmen
(2021)
A1MLSJ
SeniVita Social WA
Pflegeeinrichtungen
(2020)
A13SHL
VST Building Tech.
Bautechnologie
(2019)
A1HPZD
Singulus II
Maschinenbau
(2021)
A2AA5H
Homann
Holzwerkstoffe
Dez 12/Jun 13 Prime
(2017)
A1R0VD
& Mai 14
Standard
Cloud No. 7
Immobilien
Jun/Jul 13
Bondm
(2017)
A1TNGG
Solar8 Energy
Erneuerbare Energien
(2021)
A1H3F8
FCR Immobilien I
Immobilien
(2019)
A1YC5F
Vedes II
Spiele & Freizeit
(2019)
A11QJA
Air Berlin II
Logistik
(2018)
AB100B
DEWB
Industriebeteiligungen
(2019)
A11QF7
4finance
Finanzdienstleister
(2021)
A181ZP
eterna Mode
Modehändler
(2017)
A1REXA
Timeless Homes
Immobilien
(2020)
A1R09H
Eyemaxx IV
Immobilien
(2020)
A12T37
JDC Pool
Finanzdienstleister
(2020)
A14J9D
HanseYachts II
Boots- und Yachtbau
(2019)
A11QHZ
Royalbeach II
Sportartikel
(2020)
A161LJ
Eyemaxx III
Immobilien
(2019)
A1TM2T
Golfino II
Golfausstatter
(2023)
A2BPVE
Photon Energy
Erneuerbare Energien
(2018)
A1HELE
Eyemaxx V
Immobilien
(2021)
A2AAKQ
FCR Immobilien II
Immobilien
(2021)
A2BPUC
Nov 12/Okt 13 Bondm
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
78
ja
Kupon
Rating
(Ratingagentur)6)
8,50% CCC8)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
70,55
16,7% Fion
**
77,75
16,5% Fion
**
77,11
15,9% ICF
***
86,00
15,1% Dero Bank11)
***
80,00
13,3% Oddo Seydler Bank
**
95,00
13,2% Oddo Seydler Bank (AS),
***
(CR)
Mrz 12
Bondm
50
ja
8,75% CCC8)
(CR)
Mai 15
FV FRA
45
nein
6,50% BB3)8)
(EH)
Sep/Okt 13
Entry
6
nein
8,50% CCC8)
Standard
Jul 16
FV FRA
(CR)
12
ja
3,00%
100
ja
7,00% B+8)
(CR)
30
ja
6,00% BBB3)8)
Conpair (LP)
97,02
13,0% Blättchen FA
****
70,00
12,6%
*
11,6% Eigenemission
****
91,00
11,5% Steubing
***
(CR)
Mrz/Apr 11
FV DÜS
10
ja
3,00% BB-9)
(CR)
Okt 14
FV FRA
5
nein
8%
104,81
+ Bonus
Jun 14
Entry
20
ja
7,13% B+3)
Standard
Apr 11/Jan 14 Bondm
Apr 14
FV FRA
Mai 16
Prime
(SR)
225
ja
8,25%
97,56
10,7%
*
10
ja
6,00%
92,00
10,2% Oddo Seydler Bank
***
150
ja
104,52
10,1% Wallich & Matthes,
****
11,25% B+3)
Sep 12/Jun 13 Bondm
Dero Bank11)
(S&P)
Standard
53
ja
8,00% B+8)
98,55
10,1% Fion
***
(CR)
Jun 13
PM DÜS (C)
10 n.bek.
9,00%
Sep 14
Entry
19
8,00% BB8)
nein
Standard
99,10
9,6% Schnigge
*
97,10
9,1% ICF
***
(CR)
Mai/Jun 15
FV FRA
15
ja
6,00%
91,80
8,9% Steubing
***
Mai 14
Entry
13
nein
8,00%
98,70
8,6% Steubing
***
3
nein
7,38% B-8)
97,19
8,2% Acon Actienbank
**
100,00
7,9% Dero Bank11)
***
101,50
7,7% quirin bank, DICAMA (LP)
**
100,50
7,7% Eigenemission
***
99,17
7,3% Small & Mid Cap IB
****
99,48
7,2% Eigenemission
***
Standard
Nov 15
m:access
(CR)
Mrz 13
Entry
11
ja
7,88% BB8)
Standard
Nov 16
(CR)
FV FRA
1
nein
8,00% B+8)
(CR)
Mrz 13
FV FRA
5
nein
8,00% BB-9)
(CR)
Mrz 16
FV FRA
20
nein
7,00% BBB3)8)
(CR)
Okt 16
FV FRA
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3
nein
7,10%
02/17 • 27. Januar • Seite 25
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Zeitraum der
Platzierung
Plattform1)
Unternehmen
(Laufzeit)
Branche
WKN
BeA Behrens II
Befestigungstechnik
(2020)
A161Y5
Standard
Edel II
Medien & Unterhaltung Mrz 14
FV FRA
21
ja
7,00%
(2019)
A1X3GV
Golfino I
Golfausstatter
Entry
11
ja
7,25% B+8)
(2017)
A1MA9E
gamigo
Online-Spiele
(2018)
A1TNJY
Accentro (vorm. Estavis)
Immobilien
(2018)
A1X3Q9
Euroboden
Immobilien
(2018)
A1RE8B
Stauder II
Bierbrauerei
(2022)
A161L0
IPM
Immobilien
(2018)
A1X3NK
mybet Holding WA
Beteiligungen
(2020)
A1X3GJ
Hahn-Immobilien
Immobilien
(2017)
A1EWNF
Prokon
Erneuerbare Energien
(2030)
A2AASM
Energiekontor II
Erneuerbare Energien
(2018/22)
A1MLW0
Ferratum I
Finanzdienstleister
(2018)
A1X3VZ
Procar II
Autohandel
(2019)
A13SLE
BioEnergie Taufkirchen
Energieversorger
(2020)
A1TNHC
Energiekontor I
Erneuerbare Energien
(2021)
A1K0M2
DEMIRE
Immobilien
(2019)
A12T13
KSW Immobilien
Immobilien
(2019)
A12UAA
Constantin II
Medien & Sport
(2018)
A1R07C
Ferratum II
Finanzdienstleister
(2019)
A2AAR2
IPSAK
Immobilien
(2019)
A1RFBP
Deutsche Rohstoff II
Rohstoffe
(2021)
A2AA05
Lang & Cie RE
Immobilien
(2018)
A161YX
Eyemaxx II
Immobilien
(2017)
A1MLWH
Nov 15
Mrz 12
Entry
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
22
nein
Kupon
7,75% B+8)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
103,25
6,9% quirin bank
***
100,30
6,8% Acon Actienbank
*
100,05
6,8% Oddo Seydler Bank (AS),
***
(EH)
Standard
Jun 13
Rating
(Ratingagentur)6)
(CR)
FV FRA
5
nein
8,50% B+9)
DICAMA (LP)
102,50
6,7% Kochbank (AS), GBC (LP)
***
104,20
6,7% Oddo Seydler Bank
***
100,95
6,6% SCALA CF
***
99,55
6,6% ICF
***
(CR)
Nov 13
FV FRA
Jul 13
PM DÜS (C)
10
nein
9,25%
6
nein
7,38% BB-3)8)
(SR)
Jun 15
FV FRA
10
ja
6,50% B+8)
(CR)
Okt 13
FV S & FRA
15
ja
5,00%
97,50
6,5% Oddo Seydler Bank
***
Dez 15
FV FRA
2
ja
6,25%
101,00
6,0% Oddo Seydler Bank
**
Sep 12
FV FRA
20
ja
6,25% BBB-3)9)
100,20
6,0% Schnigge
***
6,0% M.M. Warburg
***
101,75
6,0%
***
103,25
5,9% ICF
****
103,50
5,9% Schnigge
***
102,00
5,8% GCI Management Consulting ****
(SR)
Jul 16
FV HH
410
nein
3,50% BBB-3)
77,35
(EH)
Jul 12
FV FRA
11
ja
6,00%
Okt 13
Entry
25
ja
8,00% BBB+3)8)
Standard
Dez 14
FV DÜS
(CR)
10
ja
7,25% BB8)
(CR)
Jul 13
m:access
15
ja
6,50% BBB-3)8)
(SR)
Sep 11
FV FRA
8
ja
6,00%
102,50
5,8%
***
Sep 14/Mrz 15 FV FRA
100
ja
7,50%
104,50
5,7% Oddo Seydler Bank
***
25
ja
6,50% BBB3)8)
102,45
5,5% ICF (AS), FMS (LP)
****
101,75
5,5% Oddo Seydler Bank
***
5,4% ICF
****
103,50
5,4% Rödl & Partner
****
101,63
5,3% ICF
***
6,88%
102,51
5,3% ICF
***
7,75% BBB-3)8)
102,02
5,1% Dero Bank11)
****
Okt 14/Jun 15 Entry
Standard
Apr 13
Entry
(CR)
65
ja
25
nein
7,00%
Standard
Jun 16
Entry
4,88% BBB+8)
Standard
Nov 12
Bondm
98,70
(CR)
30
ja
6,75% BBB3)8)
(SR)
Jul 16
Entry
51
nein
5,63% BB+8)
Standard
(CR)
Aug 15
FV FRA
15
ja
Apr 12
Entry
12
nein
Standard
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(CR)
02/17 • 27. Januar • Seite 26
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Unternehmen
(Laufzeit)
Branche
WKN
Alfmeier Präzision
Automotive
(2018)
A1X3MA
Underberg II
Spirituosen
(2021)
A11QR1
Deutsche Rohstoff I
Rohstoffe
(2018)
A1R07G
REA III (vorm. Maritim Vertrieb)
Beteiligungen
(2020)
A1683U
Adler Real Estate II
(2019)
Zeitraum der
Platzierung
Okt 13
Plattform1)
Entry
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
30
ja
Kupon
7,50% BB8)
Standard
Jul 14
FV FRA
Rating
(Ratingagentur)6)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
104,00
5,1% Steubing (AS), DICAMA (LP)
***
106,00
4,7% Oddo Seydler Bank
***
104,80
4,6% ICF
***
4,6% Eigenemission
**
103,00
4,6% Oddo Seydler Bank
***
100,00
4,5% equinet Bank
***
103,00
4,5% Schnigge
***
102,50
4,5% FMS, equinet Bank
***
4,4% youmex
***
4,2% quirin bank
***
4,2% M.M. Warburg (AS),
***
(CR)
30
ja
6,13% B+8)
(CR)
Jul/Sep 13
Entry
16
nein
8,00% BB+8)
Standard
(CR)
Dez 15
FV HH
50 n.bek.
Immobilien
Mrz/Jul 14,
Prime
A11QF0
Jan 15
Standard
DSWB II
Studentenwohnheime
Jun 16
FV FRA
64
ja
4,50%
(2023)
A181TF
Seidensticker
Bekleidung
Mrz 12
PM DÜS (C)
30
ja
7,25% B+9)
(2018)
A1K0SE
ETL Freund & Partner I
Finanzdienstleistung
(2017)
A1EV8U
SNP
Firmensoftware
(2020)
A14J6N
publity WA
Immobilien
(2020)
A169GM
PNE Wind
Erneuerbare Energien
(2018)
A1R074
Underberg III
Spirituosen
(2020)
A13SHW
Dt. Bildung SF II
Studiendarlehen
(2026)
A2AAVM
Underberg IV
Spirituosen
(2018)
A168Z3
paragon
Automotive
(2018)
A1TND9
Sanochemia
Pharmazie
(2017)
A1G7JQ
Eyemaxx WA
Immobilien
(2019)
A2BPCQ
Hörmann Finance II
Automotive
(2021)
A2AAZG
SG Witten/Herdecke
Studiendarlehen
(2024)
A12UD9
Katjes II
Beteiligungen
(2020)
A161F9
Stauder I
Bierbrauerei
(2017)
A1RE7P
UBM Development II
Immobilien
(2020)
A18UQM
Adler Real Estate III
Immobilien
(2020)
A14J3Z
Karlsberg Brauerei II
Bierbrauerei
(2021)
A2AATX
130
ja
3,75%
97,00
6,00% BB(S&P)
(CR)
Dez 10/Feb 13 FV S
25
ja
7,50% BBB(EH)
Mrz 15
FV FRA
10
ja
6,25%
105,20
Nov & Dez 15 FV FRA
30
nein
3,50%
97,50
100
ja
Mai/Sep 13
Prime
8,00% BB-8)
Jul 15
FV FRA
105,00
(CR)
Standard
30
ja
5,38% B+8)
Oddo Seydler Bank
104,01
4,2% Oddo Seydler Bank
***
100,05
4,0% Small & Mid Cap IB
***
102,06
3,8% Oddo Seydler Bank
***
104,71
3,8% Oddo Seydler Bank
***
102,05
3,8% Lang & Schwarz
***
102,22
3,7% GBC
**
104,25
3,5% equinet Bank (AS), IKB (LP)
***
101,00
3,5% SCALA CF
**
106,90
3,3% Bankhaus Lampe (AS),
***
(CR)
Jun 16
PM DÜS (C)
Dez 15
FV FRA
9
nein
20
ja
4,00%
5,00% B+8)
(CR)
Jun 13/Mrz 14 Entry
13
ja
7,25% BB+9)
Standard
Aug 12
(CR)
Entry
7
nein
7,75% B8)
Standard
Dez 16
(CR)
FV MUC
4
ja
4,50% BB8)
(CR)
Nov 16
Entry
30
ja
4,50% BB8)
Standard
Nov 14
PM DÜS (B)
Mai 15
FV DÜS &
(EH)
8
ja
3,60%
60
ja
5,50% BB9)
FRA
Nov 12
Entry
(CR)
10
ja
7,50% B+8)
Standard
Dez 15
EntryStandard
IKB (LP)
103,50
(CR)
75
ja
4,25%
350
ja
4,75% BB-
3,2% Oddo Seydler Bank (AS),
**
Conpair (LP)
104,15
3,2% quirin bank
***
105,07
3,1% Oddo Seydler Bank
***
108,82
3,0% Bankhaus Lampe (AS),
***
& FV Wien
Apr/Okt 15
Prime
(S&P)
Standard
Apr 16
Entry
40
Standard
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ja
5,25% BB8)
(CR)
IKB (LP)
02/17 • 27. Januar • Seite 27
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Branche
WKN
S&T
IT-Dienstleister
(2018)
A1HJLL
Adler Real Estate I
Immobilien
(2018)
A1R1A4
UBM Development I
Immobilien
Jul/Dez 14,
Entry Standard
(2019)
A1ZKZE
Mrz 15
& FV Wien
FC Schalke 04 III
Fußballverein
Jun 16
Entry
(2023)
A2AA04
Deutsche Börse III
Börsenbetreiber
(2041)
A161W6
DIC Asset II
Immobilien
(2018)
A1TNJ2
ATON Finance
Industriebeteiligungen
(2018)
A1YCQ4
TAG Immobilien II
Immobilien
(2020)
A12T10
DSWB I
Studentenwohnheime
(2020)
A1ZW6U
DIC Asset III
Immobilien
(2019)
A12T64
Porr II
Baudienstleister
(2018)
A1HSNV
Berentzen
Spirituosen
(2017)
A1RE1V
FC Schalke 04 II
Fußballverein
(2021)
A2AA03
SAF-Holland
Automobilzulieferer
(2018)
A1HA97
TAG Immobilien I
Immobilien
(2018)
A1TNFU
MTU
Technologie
(2017)
A1PGW5
Dürr II
Automobilzulieferer
(2021)
A1YC44
Deutsche Börse IV
Börsenbetreiber
(2025)
A1684V
RWE
Energiedienstleister
(2021)
A0T6L6
Deutsche Börse I
Börsenbetreiber
(2022)
A1RE1W
Deutsche Börse II
Börsenbetreiber
(2018)
A1R1BC
Enterprise Holdings II
Finanzdienstleister
(2020)
A1ZWPT
Enterprise Holdings I
Finanzdienstleister
(2017)
A1G9AQ
Sanders II
Bettenzubehör
(2018)
A1X3MD
Zeitraum der
Platzierung
Plattform1)
Unternehmen
(Laufzeit)
Mai 13
Entry
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
15
ja
Kupon
7,25% BBB-9)
Standard
Mrz/Apr 13
Entry
35
ja
8,75% BB-
200
ja
4,88%
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
105,46
3,0% Oddo Seydler Bank
***
106,67
3,0% Oddo Seydler Bank
***
104,52
2,9% IKB,
***
Steubing & quirin (Aufstockung)
34
ja
5,00% BB-8)
112,50
2,8% equinet Bank
***
104,90
2,5% Deutsche Bank (AS), BNP,
***
(CR)
600
ja
2,75% AA
(S&P)
Standard
Jul 13/Feb 14 Prime
Rendite
p.a.
(S&P)
Standard
Prime
Kurs
aktuell
(CR)
Standard
Aug 15
Rating
(Ratingagentur)6)
Goldman Sachs, Morgan Stanley
100
ja
5,75%
104,71
2,4% Baader Bank
***
200
ja
3,88%
102,80
2,3% Deutsche Bank
***
125
ja
3,75%
105,00
2,2% Oddo Seydler Bank
***
77
nein
108,00
2,2% IKB, equinet Bank,
***
Standard
Nov 13
Prime
Standard
Jun 14
Prime
Standard
Jun/Nov 15
FV FRA
4,68% BBB3)9)
(CR)
Sep 14/Apr 15 Prime
175
ja
4,63%
BankM (Co-Lead)
106,22
Nov 13
Entry
2,2% Bankhaus Lampe (AS),
***
Oddo Seydler Bank (LP)
Standard
50
ja
6,25%
107,53
2,0% Steubing
**
50
ja
6,50%
103,35
1,9% Oddo Seydler Bank
**
16
ja
4,25% BB-8)
110,52
1,8% equinet Bank
**
106,63
1,6% IKB
**
105,75
1,3% Oddo Seydler Bank
**
100,84
1,0% Oddo Seydler Bank
*
107,78
1,0% Deutsche Bank, HSBC
*
107,83
0,7% Goldman Sachs,
*
Standard
Okt 12
Entry
Standard
Jun 16
Entry
Standard
Okt 12
Prime
(CR)
75
ja
7,00% BBB8)
(EH)
Standard
Jul 13/Feb 14 Prime
310
ja
5,13%
250
ja
3,00% Baa33)
Standard
Jun 12
Prime
(Moody's)
Standard
Mrz 14
FV FRA
300
ja
2,88%
Okt 15
Prime
500
ja
1,63% AA
(S&P)
Standard
Feb 09
Prime
1.000
ja
Prime
600
ja
Prime
600
ja
Entry
30
nein
Standard
Sep 12
Entry
Entry
2,38% AA
112,12
0,2% Deutsche Bank, BNP, Citi
*
1,13% AA
101,41
-0,1% Commerzbank, DZ Bank,
*
7,00% D8)
JP Morgan
3,66
im SSV15) Dero Bank11)
*
3,61
im SSV15) Dero Bank11)
*
im SSV15) Oddo Seydler Bank (AS),
*
(CR)
20
ja
Standard
Okt 13/Jul 14
*
(S&P)
Standard
Mrz 15
0,4% Oddo Seydler Bank
(S&P)
Standard
Mrz 13
127,67
(S&P)
Standard
Okt 12
6,50% BBB8)
J.P. Morgan (AS), UBS
7,00% D8)
(CR)
22
Standard
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ja
8,75% D8)
(CR)
26,60
Steubing (LP)
02/17 • 27. Januar • Seite 28
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Branche
WKN
René Lezard
Modehändler
(2017)
A1PGQR
HPI WA
Industriedienstleister
(2024/unbegr.)
A1MA90
Identec
RFID-Technologie
(2017)
A1G82U
Karlie Group
Heimtierbedarf
(2021)
A1TNG9
GEWA 5 to 1
Immobilien
(2018)
A1YC7Y
Laurèl
Damenbekleidung
(2017)
A1RE5T
KTG Energie
Biogasanlagen
(2018)
A1ML25
Wöhrl
Modehändler
(2018)
A1R0YA
KTG Agrar III
Agrarrohstoffe
(2019)
A11QGQ
KTG Agrar II
Agrarrohstoffe
Jun/Dez 11, Feb 13, FV FRA
(2017)
A1H3VN
Feb/Dez 14
Steilmann-Boecker III
Modehändler
Mrz 15
(2017)
A14J4G
Steilmann-Boecker II
Modehändler
(2018)
A12UAE
Steilmann-Boecker I
Modehändler
Jun 12/Jun 13 FV FRA
(2017)
A1PGWZ
& Mrz/Aug 15
German Pellets GS
Brennstoffe
Nov 15
(2021/unbegr.)
A141BE
German Pellets III
Brennstoffe
(2019)
A13R5N
German Pellets II
Brennstoffe
(2018)
A1TNAP
friedola
Freizeitartikel
(2017)
A1MLYJ
DF Deutsche Forfait
Exportfinanzierer
(2020)
A1R1CC
MBB
Erneuerbare Energien
(2019)
A1TM7P
Penell
Elektronikdienstleister
(2019)
A11QQ8
MS Deutschland
Tourismus
(2017)
A1RE7V
MT-Energie
Biogasanlagen
(2017)
A1MLRM
MIFA
Fahrradhersteller
(2018)
A1X25B
Mox Telecom
Telekommunikation
(2017)
A1RE1Z
Strenesse
Modehändler
(2017)
A1TM7E
Rena II
Technologie
(2018)
A1TNHG
Zeitraum der
Platzierung
Plattform1)
Unternehmen
(Laufzeit)
Nov 12
FV FRA
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
15
ja
Kupon
Rating
(Ratingagentur)6)
7,25% CCC9)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
15,00
n.ber. Schnigge (AS), UBJ (LP)
*
3,50%
5,00
n.ber. Süddeutsche Aktienbank
*
7,5%
n.bek.
n.ber. FMS
*
(CR)
Dez 11/Okt 13 FV FRA
Okt 12
FV HH-H
6
ja
25
nein
+ Bonus
Jun 13
Entry
10
nein
5,00% D8)
Standard
Mrz 14
Entry
(SR)
35
ja
6,50% BBB3)9)
Standard
Okt 12
FV FRA
2,70 in Insolvenz Viscardi (AS),
*
Blättchen & Partner (LP)
29,54 in Insolvenz equinet Bank (AS), FMS (LP)
*
(CR)
20
ja
7,13% CCC9)
9,52 in Insolvenz Oddo Seydler Bank
*
4,52 in Insolvenz Schnigge (AS),
*
(CR)
Sep 12
Entry
50
ja
7,25% D8)
Standard
Feb 13
FV FRA
(CR)
30
ja
6,50% C9)
equinet Bank (LP)
11,50 in Insolvenz Viscardi
*
(EH)
Okt 14
FV FRA
92
ja
7,25% D8)
(CR)
250
ja
7,13% D8)
2,76 in Insolvenz Scheich & Partner (AS),
*
youmex (LP)
2,79 in Insolvenz equinet Bank
*
1,26 in Insolvenz Oddo Seydler Bank
*
2,34 in Insolvenz Oddo Seydler Bank
*
4,10 in Insolvenz Schnigge (AS), Dero Bank11) (LP),
*
(CR)
FV FRA
10
ja
7,00% D8)
(CR)
Sep 14
FV FRA
33
ja
7,00% D8)
(CR)
45
ja
6,75% D8)
(CR)
FV S
14
nein
8,00% D8)
Oddo Seydler Bank (Aufstockung)
0,13 in Insolvenz quirin bank
*
1,68 in Insolvenz quirin bank
*
1,70 in Insolvenz quirin bank
*
0,62 in Insolvenz Conpair
*
(CR)
Nov 14
FV FRA
100
ja
7,25% D8)
(CR)
Jul/Aug 13
Bondm
72
ja
7,25% D8)
(CR)
Apr 12
FV DÜS
13
nein
7,25% B-9)
(SR)
Mai 13
Entry
30
ja
2,00% D9)
Standard
Mai 13
FV DÜS
n.bek.
nein
6,25% BBB3)9)
(CR)
Jun 14
21,76 in Insolvenz equinet Bank
*
n.bek. in Insolvenz Donner & Reuschel (AS),
*
(SR)
FV DÜS
5
ja
7,75% CC3)9)
FMS (LP)
6,00 in Insolvenz DICAMA
*
5,75 in Insolvenz quirin Bank
*
8,11 in Insolvenz ipontix
*
2,81 in Insolvenz equinet Bank
*
2,90 in Insolvenz FMS
*
(Feri)
Dez 12
FV FRA
50
nein
6,88% D3)9)
(Feri)
Apr 12
FV DÜS
14
nein
8,25% D9)
(CR)
Aug 13
FV FRA
25
ja
7,50% CC3)9)
(Feri)
Okt 12
FV S
35
ja
7,25% BBB9)
(CR)
Mrz 13
FV FRA
12
ja
Jun/Jul 13
FV FRA
34
nein
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9,00%
22,00 in Insolvenz Oddo Seydler Bank
8,25% D9)
(EH)
4,70 in Insolvenz IKB
*
*
02/17 • 27. Januar • Seite 29
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Unternehmen
(Laufzeit)
Branche
WKN
Rena I
Technologie
(2015)12)
A1E8W9
Zamek
Lebensmittel
(2017)
A1K0YD
S.A.G. I
Energiedienstleistung
(2015)13)
A1E84A
S.A.G. II
Energiedienstleistung
(2017)
A1K0K5
Alpine
Baudienstleister
(2017)
A1G4NY
Zeitraum der
Platzierung
Dez 10
Plattform1)
FV S
(Ziel-)
VollVolumen in platziert
Mio. EUR
43
nein
Kupon
Rating
(Ratingagentur)6)
7,00% D9)
Kurs
aktuell
Rendite
p.a.
Technische
Begleitung
durch …7)
Chance/
Risiko2),5)
4,70 in Insolvenz Blättchen FA
*
1,51 in Insolvenz Conpair
*
(EH)
Mai 12/Feb 13 FV DÜS
45
ja
7,75% D9)
(CR)
Nov/Dez 10
FV FRA
25
ja
6,25% BB+9)
30,50 in Insolvenz Baader Bank
*
30,15 in Insolvenz Schnigge (AS), youmex (LP)
*
(CR)
Jul 11
FV FRA
17
nein
7,50% BB+9)
(CR)
Mai 12
FV MUC &
100
ja
6,00%
60
ja
7,75% D9)
0,76 in Insolvenz
*
0,13 in Insolvenz GBC
*
1,50 in Insolvenz FMS
*
Wien
getgoods.de
E-Commerce
Sep 12/Jun & FV S
(2017)
A1PGVS
Okt 13
SiC Processing
Technologie
Feb/Mrz 11
(2016)14)
A1H3HQ
(CR)
FV FRA
80
nein
7,13% D9)
(CR)
Summe
10.670
Median
25,0
㱵
6,47%
7,00% B+
6,0% (Median)
1)
FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt DÜS A, B, C, RM = Regulierter Markt;
Einschätzung der Redaktion: Kombination u. a. aus aktueller Rendite, Bilanzstärke, Zinsdeckungsfähigkeit und wirtschaftlichen Perspektiven; 3) Anleiherating, ansonsten Unternehmensrating;
Nachplatzierung läuft; 5) Rendite p.a. bis zur Endfälligkeit teilweise nur noch hypothetisch (drohender Ausfall, Stundung, Laufzeitverlängerung o.ä.); 6) Ratingagenturen: CR = Creditreform; S&P =
Standard & Poor’s; EH = Euler Hermes; SR = Scope Rating; 7) Bondm: Bondm-Coach; Entry Standard: Antragsteller (AS), Listingpartner (LP); PM DÜS: Kapitalmarktpartner; MSB:
Makler; m:access: Emissionsexperte; FV: Antragsteller (sofern bekannt); 8) Folgerating; 9) Rating abgelaufen/nicht aktuell; 10) unbeauftragte, überwiegend quantitative (Financial Strength)
Ratings; 11) vormals VEM Aktienbank AG; 12) Antrag auf Fortsetzung der börsenmäßigen Handelbarkeit über die reguläre Endfälligkeit am 15.12.2015 hinaus bewilligt; 13) Antrag auf Fortsetzung
der börsenmäßigen Handelbarkeit über die reguläre Endfälligkeit am 14.12.2015 hinaus bewilligt, mindestes bis zum Abschluss des Insolvenzverfahrens (nicht vor 2017); 14) Antrag auf Fortsetzung der börsenmäßigen Handelbarkeit an der Frankfurter Börse über die reguläre Endfälligkeit am 01.03.2016 hinaus bewilligt; 15) Offiziell im Schutzschirmverfahren nach § 270b InsO
Skala von * bis ***** (am besten); Quelle: Eigene Recherchen, OnVista, Unternehmensangaben u.a.
2)
4)
BondGuide ist der Newsletter für Unternehmensanleihen und beleuchtet zweiwöchentlich den Markt festverzinslicher Wertpapieremissionen vornehmlich mittelständischer Unternehmen. BondGuide liefert dabei konkrete Bewertungen und Einschätzungen
zu anstehenden Anleihe-Emissionen – kritisch, unabhängig und
transparent. Daneben stehen Übersichten, Statistiken, Kennzahlen, Risikofaktoren, Berater-League Tables, Rückblicke, Interviews
mit Emittenten und Investoren u.v.m. im Fokus. Zielgruppen des
Newsletters sind private und institutionelle Anleihe-Investoren,
aber auch Unternehmensvorstände und -geschäftsführer. BondGuide setzt sich ein für eine kritische Auseinandersetzung des
Marktes mit Themen wie Rating, Risiko oder Kapitalmarktfähigkeit
mittelständischer Unternehmen und lädt alle Marktteilnehmer ein
zum konstruktiven Dialog, um im noch jungen Segment für Mittelstandsanleihen negative Auswüchse wie vormals am Neuen
Markt oder im Geschäft mit Programm-Mezzanine zu vermeiden.
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Redaktion: BondGuide Media GmbH: Falko Bozicevic (V.i.S.d.P.),
Michael Fuchs, Ike Nünchert
Verlag: BondGuide Media GmbH, c/o youmex AG, Taunusanlage 19
60325 Frankfurt am Main, HRB: 104008, Amtsgericht Frankfurt/Main
069/740 87 668, [email protected]; www.bondguide.de
Gestaltung: Holger Aderhold
Ansprechpartner Anzeigen: Michael Jany; Tel.: 089/2000 339-21
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Nächste Erscheinungstermine: 10.2., 24.2., 10.3., 24.2., 10.3.,
24.3., 7.4., 21.4., 5.5., 19.5., 2.6., 16.6., 30.6., 14.7., 28.7., 11.8., 25.8.,
8.9., 22.9., 6.10., 20.10., 3.11., 17.11., 1.12., 15.12. (14-tägig)
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02/17 • 27. Januar • Seite 30
BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
LAW CORNER
von
Dr. Mirko Sickinger, LL.M.,
Partner,
Isabell Blöchl,
Anwältin,
Heuking Kühn Lüer Wojtek, Köln
Goodbye Entry Standard! – Neuordnung der Börsensegmente
der Deutschen Börse in Frankfurt
Zum 1. März 2017 verabschiedet sich die Deutsche Börse in
Frankfurt nach gut zehn Jahren vom Entry Standard und führt
ein neues Börsensegment für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) ein.
„Attraktives Schaufenster“ für mittelständische
Unternehmen
Eine Neuordnung der Börsensegmente war bereits länger
erwartet worden. So hatte die Politik wiederholt ein besonderes Segment für die Förderung von Start-ups gefordert.
Darüber hinaus sieht die geplante europäische Kapitalmarktunion explizit die Finanzierung kleinerer und mittelständischer Unternehmen über den Kapitalmarkt vor. Schließlich
hat auch die Einführung der neuen Publizitätspflichten für
Freiverkehrsemittenten durch die Marktmissbrauchsverordnung (MAR) zum Überdenken der bisherigen Segmente
beigetragen.
Nun hat die Deutsche Börse ihre Lösung vorgestellt: Ein
neues Segment wird ab dem 1. März 2017 den Entry Standard ersetzen. Nach Aussage der Börse soll das neue
Segment vor allem KMUs den Zugang zu nationalen und
internationalen Investoren erleichtern und ein „attraktives
Schaufenster“ bieten. Daneben bleiben das Quotation
Board als (Zweit-)Listing-Segment und das Basic Board
als Auffangsegment bestehen.
Schärfere Regeln für Zugang zum neuen Segment
Im Unterschied zum Entry Standard müssen Unternehmen
für die Einbeziehung ihrer Aktien oder Anleihen in das neue
Segment zusätzliche Voraussetzungen erfüllen. Für die Einbeziehung von Anleihen werden sechs Kennzahlen genannt,
von denen drei vorliegen müssen.
Diese sind
• eine EBIT Interest Coverage von mindestens 1,5,
• eine EBITDA-Interest-Coverage von mindestens 2,5,
• ein Verhältnis von Haftmitteln zur modifizierten Bilanzsumme (Risk Bearing Capital) von mindestens 0,2,
• ein Verhältnis von Gesamtverbindlichkeiten zum EBITDA
von höchstens 7,5,
• ein Verhältnis von Nettoverbindlichkeiten zum EBITDA von
höchstens 5 sowie
• ein Verhältnis der gesamten Finanzverbindlichkeiten zu
gesamten Finanzverbindlichkeiten zzgl. Eigenkapital von
höchstens 0,85.
Das platzierte Emissionsvolumen muss nun bei 20 Mio. EUR
liegen. Bisher gab es nur eine Empfehlung der Börse hinsichtlich mindestens 25 Mio. EUR.
Qualitätssicherung durch anerkannte Partner
Gestärkt wird daneben die Rolle der früheren Listing Partner,
jetzt Deutsche Börse Capital Market Partner genannt. Denn
die Unternehmen dürfen nur zusammen mit einem solchen
Partner den Antrag auf Einbeziehung stellen und müssen sich
während der gesamten Dauer der Einbeziehung von einem
solchen Partner betreuen lassen. Als antragstellende Partner
können von der Börse Kredit- oder Finanzdienstleistungsinstitute anerkannt werden, als betreuende Partner auch
Unternehmen, die in der Rechtsberatung oder Wirtschaftsprüfung tätig sind. Diese Maßnahme dient ebenfalls der
Qualitätssicherung.
Handlungsoptionen für Entry Standard-Emittenten
Schon mit Wertpapieren im Entry Standard gelistete Emittenten können bis zum 24. März unter erleichterten Voraussetzungen eine Einbeziehung in das neue Segment beantragen.
Andernfalls verbleiben die Wertpapiere im Auffangsegment
Basic Board. Alternativ können Unternehmen überlegen, den
Sprung in den geregelten Markt anzugehen oder in den Freiverkehr an einer anderen Börse zu wechseln.
Fazit
Auch wenn die Einführung des neuen Frankfurter Marktsegments ausdrücklich auch jungen Wachstumsunternehmen eine Chance zur Kapitalaufnahme an der Börse eröffnen
soll, so soll es gerade keine Neuauflage des 2003 gescheiterten Neuen Marktes werden. Substanz ist wichtiger als
spannende Visionen und große Ziele. Durch eine aussagekräftige Namenswahl kann die Deutsche Börse genau das
auch kommunizieren.

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