2016 年の回顧と 2017 年の展望 2017 年 1 月 5 日 金融市場ウィークリー新春特別号 ◆内外金利市場動向 米長期金利は横ばい圏での推移を予想。ただし、米 金融政策の動きなどで上下に振れるリスクに留意が 必要。国内金利は日銀のイールドカーブ・コントロ ールのもと、利回り上昇が抑制された展開を見込む ◆内外株式市場動向 内外株価は総じて上昇基調を維持すると予想。特に 日本株は相対的に堅調な推移を見込む。ただし、米 次期政権の動向や欧州の政治イベントを材料にボラ ティリティが高まる局面も ◆為替市場動向 ドル高地合いが続くものの、ドルの上値が重い展開 を予想。また米次期政権の政策を巡る思惑から、ド ルのボラティリティは高まる見通し。新興国の資金 流出懸念や欧州各国での選挙も波乱要因に 明けましておめでとうございます。 金融市場ウィークリー新春特別号として、 「2016 年の回顧と 2017 年の展望」をお届け 致します。 次回 1 月 6 日号からは通常の内容となります。 本年も宜しくお願い申し上げます。 ～内外金利市場動向～ 2016 年の米独長期金利は夏場に過去最低を更新も、 2017 年の米長期金利は横ばい圏での推移、独長期 年後半に上昇 金利は低位推移が続く公算大 2016 年の米独長期金利は、夏場に過去最低水準ま 2017 年の米 10 年国債利回りは 2％台半ばを中心と で低下し、その後年末にかけて上昇した。 した横ばい圏での推移を予想している。1 月以降徐々 欧米の国債市場では、中国を中心とした新興国経 に明らかとなるトランプ氏の政策が失望に繋がらな 済の減速懸念や原油安の進行などを受けて、2016 年 い限り、米金利の大幅な低下は起こりづらいだろう。 初から金利の低下が進んだ。こうしたなか、景気や 他方、利上げを通じた米金利上昇圧力は高まらない 物価への悪影響に対する危機感から、3 月には欧州中 と予想している。ＦＲＢは、経済指標やトランプ氏 央銀行（ＥＣＢ）が追加緩和（主要政策金利の引き の政策、金融市場の動きを注視しつつ 2017 年前半は 下げや資産購入額拡大など）に踏み切った。また、 様子見をし、利上げは 2 回（6 月・12 月）にとどま 米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）も 3 月連邦公開市 るとみられる。米 10 年国債利回りは 2017 年を通じ 場委員会（FOMC）において 2016 年中の利上げ回数を て上下に触れながらも、均してみれば 2％台半ばでの 4 回から 2 回へ修正し、政策金利の最終着地点を下方 推移が続くと予想される。 修正するなど、利上げに対する慎重な姿勢を見せた。 米金利の上振れ要因としては、米景気過熱に伴う 年初に進んだ金利の低下に拍車をかけたのが、6 月 利上げペースの加速が挙げられる。2016 年 12 月 FOMC のＥＵ離脱（Brexit）を問う英国民投票であった。 では、政策委員のうち数名がトランプ政権による政 事前予想に反し、国民投票の結果が「ＥＵ離脱」と 策効果を織り込み、2017 年の利上げ回数が 2 回から なり、先行き不透明感の高まりから、金融市場では 7 3 回へと上方修正された。ただし、政策委員の入れ替 月初めにかけて急速にリスクオフが進んだ。米 10 年 えや空席となっている理事の補充が予定されている 国債利回りは 1.36％、独 10 年国債利回りは▲0.19％ ため、ＦＲＢの利上げに対するスタンスを見極める と、ともに過去最低を更新した。 には次の政策委員見通しの発表を待つ必要があろう。 その後も米金利の低位推移が続いていたが、11 月 米金利の下振れ要因としては、トランプ政権に対 の米大統領選挙がその流れを一変させた。トランプ する期待はく落やドル高に伴う米経済への悪影響が 氏の勝利というサプライズに対し、米国の金融市場 挙げられる。そのほか、新興国からの資金流出に対 ではトランプ政権下での財政拡張による景気回復期 する懸念や欧州の政治リスクの高まりが金融市場の 待から、株高・債券安・ドル高が急速に進んだ。OPEC・ リスクオフを招き、米金利に対する低下圧力となる 非 OPEC 諸国の減産合意を受けた原油価格の持ち直し 可能性もある。 も金利上昇要因となったほか、ＦＲＢの 12 月 FOMC 独 10 年国債利回りは、2016 年同様、低水準での推 における利上げ決定などもあり、米 10 年国債利回り 移が続くと予想している。2017 年は欧州で選挙や国 は 2.44％での越年となった。 民投票など政治イベントが数多くあり、先行き不透 一方、年後半における独金利の上昇ペースは緩慢 明感が高まりやすい状況にある。2017 年は企業活動 なものであった。ＥＵ懐疑政党の支持率拡大などに の慎重化などにより欧州の景気減速が予想され、独 よる政治不安の高まりや、不良債権比率の高い南欧 金利の上がりづらい状況が続くとみられる。独 10 年 の金融機関を中心とした欧州金融システムに対する 国債利回りは 0.3％前後と低水準での推移が続くと 懸念などが、独金利の上昇を抑えた。このような環 予測している。 境下、物価目標達成には時間を要するとの判断から、 独金利の変動要因としては、欧州での政局混乱や 12 月にＥＣＢは緩和策の延長と円滑な資産購入に向 ＥＣＢの金融緩和に対するスタンスの変化が挙げら けた枠組みの変更（資産購入額の縮小・購入対象債 れる。ＥＣＢは金融緩和を 2017 年末まで継続するこ 券の拡大など）を決定した。独 10 年国債利回りはマ とを決定しているが、今後金融緩和縮小に関する議 イナス圏を脱したものの低位にとどまり、0.21％と 論が始まれば、金融緩和の出口をにらみ独金利が上 年初（0.57％）を下回る水準での越年となった。 昇する可能性がある。 1 （坂中弥生） 2016 年の回顧と 2017 年の展望 2016 年の国内金利は日銀のマイナス金利政策導入 2017 年の国内金利は日銀のイールドカーブ・コン により急低下、年後半は超長期債中心に上昇 トロールにより低位推移を予想 2016 年の長期金利（10 年国債利回り）は、日銀の 2017 年の長期金利（10 年国債利回り）は需給両面 マイナス金利政策導入によりマイナス圏に低下した。 から利回り上昇が抑制された展開が続くと予想され 年後半はやや上昇したものの低位での推移が続いた。 る。需要面では、日銀による大規模な国債買入れと、 日銀は 1 月の金融政策決定会合（1/28・29）でマイ イールドカーブ・コントロールの継続が見込まれる。 ナス金利政策を導入した。新興国・資源国経済の先 一方、供給面では国債発行額の減額が見込まれてい 行き不透明感により企業コンフィデンスの改善や る。2017 年度国債発行計画では、市中向けの発行額 人々のデフレマインド転換が遅延するリスクが高い （カレンダーベース）は 4 年連続で減額され、2016 との判断が政策導入の理由とされた。決定会合後に 年度当初比 5.8 兆円減の 141.2 兆円となった。40 年 10 年国債利回りはマイナス圏に低下、超長期債利回 国債が増額される一方、20 年以下の国債発行は減額 りは急低下した。しかしながら世界経済への懸念な されている。 どから円安・株高は進まなかった。また、預貸金利 注目材料は、1 月に就任するトランプ新政権の政策 差縮小による金融機関収益圧迫や年金生活者への影 と、米国債利回りの動きとなろう。減税策やインフ 響が懸念され、マイナス金利への評価は分かれた。 ラ投資などの詳細が決定され、保護主義的政策が打 6 月の英国国民投票でＥＵ離脱を支持する結果が ち出されなければ、景気回復期待からＦＲＢの利上 出ると、リスク回避的な動きから円高が進み、日銀 げ加速が意識され、米国債利回りが更に上昇する可 がマイナス金利を深堀りするとの見方が強まった。 能性が高まる。円金利にも上昇圧力がかかってくる 10 年国債利回りは一時▲0.3％まで低下し、20 年国 だろう。日銀のイールドカーブ・コントロールによ 債利回りもゼロ％近傍まで低下した。しかしながら、 り国内金利の上昇は抑制されると考えられるが、円 7 月の金融政策決定会合で、日銀がマイナス金利を深 安が進み、世界経済の回復期待が高まれば、日銀が 堀りせず、ＥＴＦの買入れ増額を行ったことで、長 10 年国債利回りの目標水準引き上げを検討する可能 期金利はやや上昇した。 性がある。一方、トランプ政権が保護主義的色彩を マイナス金利導入にも関わらず、消費者物価上昇 強め、大統領選後の政策期待を織り込む動きの巻き 率は年初以降マイナス圏での推移が続いた。金融政 戻しが進めば、世界的に金利低下圧力が高まると予 策の限界が意識される中、日銀は 9 月の金融政策決 想される。円高が急激に進む局面では、日銀のマイ 定会合で、これまでの金融緩和策の総括的検証を行 ナス金利深堀りの可能性が意識され、10 年国債利回 い、物価目標 2％が達成できていない要因を分析した。 りは再びマイナス圏に低下するだろう。ドル高の進行 また、総括的検証を踏まえ、長短金利操作付き量的・ が米国経済を減速させる懸念が高まれば、 トランプ 質的金融緩和が導入された。大量の国債を買い入れ 政権から日銀の金融政策が円安誘導策として批判さ ることでイールドカーブ全体を引き下げる政策から、イ れる可能性も考えられる。その場合、イールドカーブを ールドカーブの水準を目標とし、量から金利に政策の 柔軟に調整する対応が選択肢となってくる。 重点をシフトする政策である（イールドカーブ・コントロ また、日銀の国債買入れの行方にも注目したい。日 ール）。短中期ゾーンの国債利回りを低位に維持する 銀は、現状、国債保有残高が年間 80 兆円増加するペ ことが政策変更の狙いであるが、みずほ総合研究所 ースで市場から国債を買い入れているが、金融機関 では国債買入れを持続的に行うことが困難になってき の担保需要などを勘案すると 2018 年には国債買入れ たことが政策変更の背景にあると考えている。 が困難になると試算される。日銀が国債買入れ減額 年後半にかけては、米大統領選でのトランプ氏勝 に向け市場とどのようにコミュニケーションを進めるか 利を受け、政策期待の高まりから米国債利回りが上 が注目される。物価目標達成が見通せない中、 2018 昇した。円金利への上昇圧力も高まったが、日銀が 年 4 月の黒田総裁任期満了が近づいてくる。政策委 指値オペや国債買入れ増額を行ったことなどで、金 員 2 人の交代も予定され人事への関心も高まるだろ 利上昇は限定的となっている。 う。今年も日銀の動きから目が離せない。 （野口雄裕） 2 2016 年の回顧と 2017 年の展望 ～内外株式市場動向～ 2016 年の株式相場は往って来いの展開に 基調に復したことも好材料となった。景気の持ち直 2016 年前半のグローバル株式相場は、急落する場 しが鮮明化する中、金融市場では秋口から 2016 年内 面を挟み、総じて軟調な推移となった。急落のきっ の利上げを織り込み始め、株式市場では上値の重さ かけは、年初の中国の人民元安と景気減速懸念の高 が目立つようになった。しかし、11 月の米大統領選 まりが挙げられる。また、年央には予想外であった 挙にて共和党トランプ氏が勝利すると、減税やイン 英国のＥＵ離脱の決定（6/23）が、一時的に金融市 フラ投資といった政策が米景気を押し上げるとの期 場のリスクオフの動きを強めた。しかし、こうした 待が高まった。米国株は主要 3 株価指数が史上最高 投資家のリスク回避姿勢は、米国の利上げ先送りを 値を更新し急速に上昇する相場展開に転じ、ダウ平 はじめ、各国の政策対応で落ち着きを取り戻し、米 均株価は 20,000 ドルの大台目前まで上昇した。 大統領選挙（11/8）以降は米景気の回復期待が高ま り、世界的に株価は持ち直す展開となった。 日本株は年前半に大幅に下落したものの、後半に 急速に取り戻す展開となった。年初にリスク回避の 国別のパフォーマンスでは、米国の年初来騰落率 動きから円高・株安が進行したことに加え、1 月末に が＋10％を上回り、相対的に良好であった一方、欧 日銀がマイナス金利導入を決定すると、金融機関の 州と日本は年前半にかけて株価の下落が顕著であっ 収益悪化等負の影響に焦点が当たり、株価は一段と たことから、年後半に取り戻すも横ばい圏に留まっ 下落した。その後夏場にかけては英国のＥＵ離脱決 た。新興国株については、年初の下落後に上昇基調 定直後の一時的な下落を挟んだものの、消費増税の を強めたものの、年末の米利上げを挟んで資金流出 延期や与党が圧勝した参議院選（7/10）後の景気対 への警戒感が高まり上げ幅を縮小させ、＋7％程度の 策等、政策期待の高まりにより下落幅を縮小させた。 年初来騰落率であった。 7 月末には日銀がＥＴＦの年間購入金額を倍増する 【 図表 1 金融緩和を決定し、日本株の下値は堅くなり、円高 主要株価指数の推移 】 地合いによる業績悪化懸念は下押し圧力であったが、 （2015年末＝100） 120 110 総じてこう着感の強い推移となった。相場の転換点 米ダウ平均 ストックス・ヨーロッパ600 MSCIエマージング 日経平均 となった米大統領選挙後は、米金利の上昇を起因と した円安の大幅進行が企業業績の改善期待を高めた。 日本株は業績対比割安であったこともあり、海外投 100 資家による見直し買いが主導し、日経平均株価は 12 月に 19,000 円台を回復し、年初来高値を更新した。 90 【 図表 2 80 70 16/01 （千億円） 16/04 16/07 買 い 越 し 16/10 （年/月） （資料）Bloombergより、みずほ総合研究所作成 日本株（現物）投資主体別売買動向 】 年次 （千億円） 200 30 150 20 100 月次 10 50 米株は、年初の世界的な株安により急落したが、 0 0 ＦＲＢが示した利上げに対する慎重な姿勢から 2 月 ▲10 ▲50 売 り 越 ▲100 し 中旬には上昇基調に復した。利上げを行った 2015 年 12 月の FOMC では、2016 年に 4 回程度の利上げを行 う見通しであったが、年初の金融市場の混乱や冴え ▲20 ▲30 ▲150 06 ない米経済指標を受け、ＦＲＢは利上げを 12 月まで 信託銀行（年金等） 事業法人 投資信託 個人 海外投資家 08 10 12 14 16 （年） 16/1 16/4 16/7 16/10 （年/月） （注1）二市場一・二部合計。 （注2）2016年12月は第3週までの合計。 （資料）東京証券取引所より、みずほ総合研究所作成 先送りした。利上げの先送りに伴い、企業業績の重 荷となっていたドル高が修正され、企業収益が改善 3 2016 年の回顧と 2017 年の展望 2017 年の株価は米景気の回復期待が下支えに 動による企業業績の改善が期待される。株式市場で 2017 年は、米国の景気回復が下支えし世界景気の は、足元の為替水準で見込まれる収益改善を織り込 緩やかな拡大が見込まれ、内外株式相場は総じて みきれておらず、春先にかけて 2017 年度の業績見通 2016 年後半の上昇基調を維持すると予想する。 しを織り込むタイミングで一段と上昇する相場展開 米株については、年前半を中心にボラティリティ が想定される。 の高い相場展開が予想される。1 月の次期政権誕生を 需給面では、業績改善の余地があり、バリュエー 挟み、政策期待から一段高を試す可能性もある一方、 ション面で割高感も出てない日本株への海外投資家 政策期待のはく落や外部環境の悪化をきっかけに大 による買いが続き易いと考えられる。相対的に安定 統領選挙以降の期待先行の上昇相場の反動が起こる している政治基盤も日本株への資金流入を促してい 可能性にも留意が必要だ。企業業績は、原油安の一 ると見られるが、2017 年は衆院解散・総選挙の動向 服等を背景に、横ばいであった 2016 年から増益基調 も注目材料となろう。また、株価下落局面での下値 を強める見込みである。ただし、バリュエーション の支えとしては引き続き国内勢の買いが期待される。 面からは割高感が見られており、株価の上昇余地は 年間 6 兆円のペースでＥＴＦを購入する日銀に加え、 限定されるだろう。 自社株買い需要を含む事業法人や公的年金は日本株 リスク要因は、金利上昇・ドル高のペース加速が の良好な需給環境への期待を維持させるだろう。 挙げられる。ＦＲＢは 2016 年 12 月の FOMC で 2017 日本株は、円高から円安トレンドに再び転換し上 年に 3 回程度の利上げを行う見通しを示しているが、 昇相場への期待も高まっているが、懸念材料は残存 景気の過熱感が高まり一段と早いペースとなれば、 している。まずは、米次期政権の保護主義的な政策 金利上昇・ドル高が加速する可能性がある。ペース 強化による為替の円高への急反転が挙げられる。国 の速いドル高は企業業績の下押し要因となることか 内では、消費増税先送りや景気対策を講じ正念場を ら気がかりである。外部環境としては、欧州政治の 迎えているアベノミクスへの失望が再燃する可能性 不安定化がある。2017 年はフランスやドイツで重要 があるだろう。伸び悩んでいる賃金や消費、物価は な選挙を控えており、反ＥＵ勢力の躍進は、世界的 2017 年に緩やかに持ち直していくのがメインシナリ にリスク回避姿勢を強めるきっかけとなり得る。 オではあるものの、行方は注意して見る必要がある。 【 図表 3 （10億ドル） 相場の格言では「申酉騒ぐ」といわれる。2016 年は S&P500 採用企業の業種別利益予想 】 エネルギー 金融 資本財・サービス その他 情報技術 消費関連 ヘルスケア S&P500計前年比（右目盛） 格言通り予想外の事象が相次ぎ相場も一喜一憂した が、2017 年も米次期政権の動向をはじめ、国内外の （％） 1,400 50 1,200 40 1,000 30 800 20 600 10 400 0 200 ▲ 10 0 ▲ 20 材料に丹念な目配りが必要となりそうだ。 【 図表 4 TOPIX の予想ＰＥＲとＥＰＳ 】 （倍） ▲ 30 ▲ 200 08 09 10 11 12 13 14 15 （円） 17 12カ月先予想ＥＰＳ （1株当たり利益、右目盛） 120 16 110 15 100 14 90 13 80 16（予） 17（予） （年） 70 12 (資料)Datastreamより、みずほ総合研究所作成 12カ月先予想ＰＥＲ （株価収益率） 11 日本株は企業業績の改善を背景に上昇基調を維持 日本株は内外経済の回復期待や日米の金融政策の 60 50 10 12 スタンスの違いを反映した為替の円安地合いを背景 13 14 15 16 （年） （資料）Datastreamより、みずほ総合研究所作成 に、やや上昇ペースを加速させる見通しである。2016 （大塚理恵子） 年後半に急速に進行した円安を主因に 2017 年度は反 4 2016 年の回顧と 2017 年の展望 ～為替市場動向～ 2016 年のドル円相場は年初から円高が進展するも、 とが、米国のドル高是正スタンスを強めることになっ 米次期大統領決定後は円安ドル高に戻す展開 た。2016 年 4 月に米財務省が発表した為替報告書で 2016 年のドル円相場は、年明けから秋頃にかけて は、日本を含めた 5 カ国が為替政策に関する監視リス 円高ドル安が進んだが、米大統領選でトランプ候補 ト国として指定され、各国の通貨政策をけん制するこ が勝利すると、その後ドル高に戻す展開となった（図 とになった。こうした米国のドル高是正圧力の高まり 表 1） 。ユーロドル相場も同様に米大統領選後にドル も、円高ドル安のサポート材料として働いた。 高ユーロ安が進んだ。 しかし、米大統領選でトランプ大統領が勝利する 2016 年初からの円高ドル安進展の主因は、新興国 と、米国の拡張的財政政策への期待の高まりから米 への不透明感の高まりと、米国の金融政策に対する 長期金利の上昇とともに急激にドル高が進んだ。さ 市場の期待の変化であった。堅調な米国経済を背景 らに OPEC 加盟国間、及び非加盟国との減産合意など に 2014 年から 2015 年にかけて、米当局の利上げ期 により原油価格が 2015 年の水準からやや持ち直して 待の高まりとともにドル高が進展していた。しかし、 きていることが、市場の安心感の醸成に繋がり、リ 米国への資金流入が進んだことが資源国・新興国の スクオンによる円売りが進むこととなった。 資金流出懸念を誘発することになった。2015 年に発 主要国通貨の名目実効レートでみても、米大統領 生した原油価格急落で既に経済の先行きに根強い不 選以降の為替相場はドル高及び円安の進展が顕著で 透明感のあった資源国に対しては、ドル高が更に資 あった（図表 2）。その他通貨については、ユーロは 金流出懸念を高めることになった。また 2016 年初に 横ばい圏での動きが続いていたが、米大統領選後の 中国当局が人民元を大幅に切り下げたことで、市場 ドル高進展に伴いややユーロ安地合いになった。ポ では中国に対する資金流出リスクが強く意識され、 ンドは英国民投票でのＥＵ離脱派勝利後に通貨安が 中国をはじめとする新興国株の急落に繋がった。結 進んだが、英国の Hard Brexit への警戒が足元和ら 果として、為替相場では安全資産とされる円が買わ いでおり、ポンド高にやや戻した。人民元は名目実 れることになった。 効レートでは横ばい圏で推移しているが、ドル高の 米ＦＲＢはこうした動きをうけ FOMC の声明文で国 進展に伴い対ドルでは人民元安が進展した。なお、 際金融市場の不安定化へのリスクを明示したほか、 中国の 11 月の外貨準備高は年初以来の減少幅となっ FOMC 参加者による政策金利の見通しも下方修正され ており、米大統領選後に当局が元買い介入の規模を た。ＦＲＢのスタンス変化を受けて、市場の米利上 拡大した可能性が高い。同時に当局が資本規制を強 げ期待は後退し、ドル安が進む展開となった。 化する動きもあり、2016 年初の中国株急落のような また 2015 年にかけてのドル高進展を受け、2015 年 事象は現時点ではみられないものの、中国の資金流 末から 2016 年初頃の米製造業の景況感が悪化したこ 【 図表 1 ドル円相場とユーロドル相場 （円/ ドル） 出リスクは残存していると考えられる。 】 【 図表 2 （ドル/ ユーロ） 125 ドル円相場 ユーロドル相場（右目盛） （2014/1/1=100） 130 米ドル 通貨高 ユーロ 英ポンド 120 円 人民元 1.00 120 1.04 115 1.08 110 1.12 105 1.16 主要国通貨の名目実効レート 】 110 100 ドル高 100 90 1.20 ドル安 95 15/1 1.24 15/4 15/7 15/10 16/1 16/4 16/7 通貨安 16/10 （年/ 月） 80 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 （年/月） （注）各国当局公表値。2014年初を基準年とする。 （資料）Bloombergより、みずほ総合研究所作成 （資料）Bloombergより、みずほ総合研究所作成 5 2016 年の回顧と 2017 年の展望 2017 年はドル高地合いが続くも、ドルの上値は重 2016 年 10 月の為替報告書では 4 月時点から新たにス いと予想 イスを加えた 6 カ国が監視リスト国として指定され、 2017 年のドル円相場は円安ドル高地合いが続くも 日本も対象に入っている（図表 4）。ドル高の進展度 のの、ドルの上値が重い展開を予想する。 合い次第では、次回の報告書公表時（2017 年 4 月予 2016 年末にかけてのドル円相場は、米次期大統領 定）に、より強い表現で他国への為替政策をけん制す の拡張的財政政策への期待がやや先行してドル高が る可能性もあり、その場合ドルの上値を抑える材料と 進んでいる。そのため 2017 年に入って以降公表され なろう。 る具体的な政策が期待を上回る規模でない限り、一 以上を踏まえると、2017 年のドル円相場はドル高 旦ドル高の進展は一服するだろう。 地合いもドルの上値が重く、均してみれば緩やかなド 一方で、みずほ総合研究所では現時点でトランプ ル高に留まると予想する。また、米次期大統領の政策 次期政権の財政政策発動時期を 2017 年央以降と想定 を巡る思惑で、ドルのボラティリティは従来以上に高 しており、年後半頃から財政政策効果が徐々に表れ まるだろう。 始めるとみている。米経済指標などでこうした財政 なお、2017 年は欧州各国で選挙が実施される予定 政策効果を背景にした米景気の底堅さが確認される であり、選挙結果次第ではユーロ圏への信認が揺らぎ、 に従い、再びドル高圧力が高まってくると考えられ ユーロから逃避通貨としての円へ資金流入が進むリ る。 スクもあり注視が必要であろう。 米金融政策に関しては、金利先物相場から算出さ 更にリスクシナリオとして、新興国の資金流出懸念 れる 2017 年の利上げ予想回数が本稿執筆時点で 2 回 が意識される可能性もある。足元では米国の景気拡大 強程度となっており、既に 2017 年の利上げは相応に の期待や原油価格の持ち直しなどから、国際金融市場 為替相場にも織り込まれている可能性が高い（図表 への不安がやや後退している。ただし、ドル高地合い 3） 。そのため、ＦＲＢが実際に利上げを実施しても、 が続くなかで、中国などでの資金流出懸念が再び意識 今後のドル高の進展ペースは緩やかなものになるだ されることになれば、2016 年初にみられたように新 ろう。 興国通貨安の急激な進展とともに、安全資産としての また、ドル高が更に急激に進むような事態となれ 円買いが進む可能性もあるだろう。 ば、政府・金融当局がドル高への懸念を示す、いわ ドル円相場の先行きを占う上では、米国の財政・金 ゆる口先介入によって市場に働きかける動きや、場 融政策が当面の焦点ではあるものの、米次期大統領の 合によっては利上げペースの見直しに繋がる可能性 保護主義政策や、中国をはじめとする新興国経済の動 もあるだろう。特に米次期大統領は保護主義的な姿 向、欧州の政治リスクなどに目を配る必要があるだろ 勢とみられ、直接的に日本を含めた他国への為替政 う。 策へのけん制の姿勢を示すことも想定される。また 米為替報告書を通じてけん制を強める可能性もある。 【 図表 3 3 【 図表 4 大幅な対米 貿易黒字 大幅な経常黒字 持続的・一方的な 為替介入 125 主な基準 対米貿易黒字が 200億ドル超 経常黒字が GDPの3%超 1年間のネット為替 介入額が GDPの2%超 120 単位 （億ドル） (%) (%) 中国 3,561 2.4% ▲5.1% ドル円相場と 2017 年の米利上げ予想回数 】 （回） （円/ ドル） 2017年の利上げ予想回数 ドル円相場（右目盛） 2 115 ドイツ 711 9.1% - 110 日本 676 3.7% 0 105 韓国 302 7.9% ▲1.8% 台湾 136 14.8% 2.5% 1 100 0 米為替報告書（監視リスト国と評価軸） 評価軸 90 16/12 （年/ 月） スイス 129 10.0% 9.1% （今回追加） (注）1.監視リスト対象6カ国と評価基準。図表上の数値は2015年7月～2016年6月の数値。 2.中国の為替介入額は基準値を超えているが、世界経済へのネガティブな影響を防ぐ 目的であり、持続的・一方的な為替介入にはあたらないとした。 (資料）米財務省「為替報告書」より、みずほ総合研究所作成 （注）FF金利先物相場に織り込まれた利上げ予想。25bpの利上げを1回として計算。 （資料）Bloombergより、みずほ総合研究所作成 （有田賢太郎） 95 ▲1 16/7 16/8 16/9 16/10 16/11 6 】 2016 年の回顧と 2017 年の展望 【 2016 年の実績 】 2015年末 内 外 金 利 内 外 株 式 為 替 2016年高値 2016年安値 2.597 1.358 2.639 0.16900 1.318 0.05600 － － 2016年末 変化幅 変化率(%) 2.444 0.175 － 0.05600 ▲ 0.11300 － 米10年債(%) 2.269 ユーロ円TIBOR 3カ月(%) 0.16900 10年国債(%) 0.270 0.260 0.270 ▲ 0.295 ▲ 0.300 0.040 ▲ 0.230 － ダウ平均(㌦) 17,425 19,975 19,988 15,660 15,451 19,763 2,338 13.4 NASDAQ 総合指数(pt) 5,007 5,487 4,267 376 7.5 19,034 4,210 14,952 5,383 日経平均(円) 5,512 19,495 81 0.4 1,547 14,864 1,196 19,114 TOPIX(pt) 19,593 1,552 1,559 1,193 1,519 ▲ 29 ▲ 1.8 円／ドル 120.22 121.69 99.02 116.96 ▲ 3.26 ▲ 2.7 ドル／ユーロ 1.0862 1.1616 1.0352 1.0517 ▲ 0.0345 ▲ 3.1 円／ユーロ 130.64 132.32 109.57 122.97 ▲ 7.67 ▲ 5.8 （注）2016年高値･安値･･･上段：終値ベース、下段：取引時間中。債券は利回りで表示。 （資料）Bloomberg 【 2017 年の予想レンジ 】 内 外 金 利 内 外 株 式 為 替 2016年末 17年1～3月期 17年4～6月期 17年7～9月期 17年10～12月期 米政策金利(%) 0.50～0.75 0.50～0.75 0.75～1.00 0.75～1.00 1.00～1.25 米10年債(%) 2.444 2.10 ～ 2.80 (2.40) 2.20 ～ 2.70 (2.40) 2.25 ～ 2.75 (2.45) 2.30 ～ 2.80 (2.50) 国内政策金利(%) 0～0.10 3カ月TIBOR(%) 0.05600 10年国債(%) 0.040 ダウ平均(㌦) 19,762.60 18,500 ～ 20,500 (19,500) 18,500 ～ 20,500 (19,500) 18,700 ～ 20,700 (19,700) 19,000 ～ 21,000 (20,000) NASDAQ 総合指数(pt) 5,383.12 4,900 ～ 5,700 (5,350) 4,900 ～ 5,700 (5,400) 4,950 ～ 5,750 (5,500) 5,000 ～ 5,800 (5,550) 日経平均(円) 19,114.37 17,500 ～ 20,500 (19,100) 18,000 ～ 21,000 (19,400) 18,000 ～ 21,000 (19,600) 18,500 ～ 21,500 (19,900) TOPIX(pt) 1,518.61 1,350 ～ 1,650 (1,510) 1,400 ～ 1,650 (1,540) 1,400 ～ 1,650 (1,560) 1,450 ～ 1,700 (1,590) 円／ドル 116.96 110 ～ 122 (114) 110 ～ 122 (114) 111 ～ 123 (115) ドル／ユーロ 1.0517 1.01 ～ 1.10 (1.04) 1.01 ～ 1.10 (1.04) 1.00 ～ 1.09 (1.03) 円／ユーロ 122.97 112 ～ 127 (119) 112 ～ 127 (119) 111 ～ 126 (118) ▲ 0.05 ▲ 0.05 ▲ 0.05 ▲ 0.05 0.000 ～ 0.100 (0.06) 0.000 ～ 0.100 (0.06) 0.000 ～ 0.100 (0.06) 0.000 ～ 0.100 (0.06) ▲ 0.20 ～ 0.20 (0.00) ▲ 0.20 ～ 0.20 (0.00) ▲ 0.20 ～ 0.20 (0.00) ▲ 0.20 ～ 0.20 (0.00) 112 ～ (116) 124 0.99 ～ 1.08 (1.02) 111 ～ (118) 126 （注）1. 予想レンジの（ ）内は期中平均値。 2. 米政策金利はＦＦ金利誘導目標、国内政策金利は無担保コールレート翌日物の誘導目標。いずれも各期末値。 （資料）Bloomberg 7 2016 年の回顧と 2017 年の展望 【 2016 年の日経平均株価・円長期金利と主な出来事 】 （円） 22,000 21,000 20,000 （％） 1/1 1/4 1/29 3/26 3/27 3/29 3/31 4/1 4/14 5/26 5/27 6/1 6/13 「マイナンバー制度」開始 中国の人民元切り下げをきっかけに世界的にリスクオフに 日銀、「マイナス金利」導入を決定 北海道新幹線、新青森～新函館北斗間が開業 民主党と維新の党の合流に伴い、政党名を「民進党」と変更 安全保障関連法が施行、集団的自衛権による武力行使が可能に 日銀白井委員任期満了、後任は櫻井眞氏 電気事業法改正で電力完全自由化 ジュニアＮＩＳＡ取引開始 熊本地震発生 伊勢志摩サミット開催 オバマ大統領、現職の米大統領として初めて広島を訪問 消費税増税が2019年10月に再延期 フィッチ・レーティングス、日本国債の格付け「Ａ」維持、見通しをネガティブに引き下げ 19,000 6/15 6/19 6/24 6/29 7/10 7/18 7/22 7/29 7/31 8/3 8/11 8/30 9/1 9/15 9/20 10/3 11/17 舛添都知事辞任 「18歳選挙権」施行 Brexitの影響により日経平均は年初来安値更新、終値で15,000円を割り込む 日銀石田委員任期満了、後任は政井貴子氏 参議院選挙で自民公明両党など改憲勢力が165議席獲得 ソフトバンク、アーム・ホールディングス買収発表 ポケモンＧＯ、日本配信開始 日銀、ＥＴＦの買入額を年間3.3兆円から6兆円へと拡大 小池百合子氏、東京都知事選初当選 「第3次安倍改造内閣」発足 日経平均年初来高値 祝日「山の日」を導入 19,495円（12/20） ムーディーズ、日本国債の格付け「A1」維持、見通しは安定的 S&P、日本国債の格付け「A+」維持、見通しは安定的 蓮舫氏、民進党代表に選出 日銀、「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を導入 ノーベル医学・生理学賞を大隅良典氏が受賞 安倍首相とトランプ氏会談 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 10年国債利回り年初来最大利回り 0.260％（1/4） 18,000 0.1 8 0.0 17,000 ▲ 0.1 ▲ 0.2 16,000 ▲ 0.3 日経平均株価（左目盛） 2016 年の回顧と 2017 年の展望 15,000 14,000 2016 / 1 10年国債利回り年初来最小利回り -0.295％（7/27） 日経平均株価年初来安値 14,952円（6/24） ▲ 0.4 日本10年国債利回り(右目盛) ▲ 0.5 2 3 (注)高値・安値は東京市場クローズベース。 (資料)Bloomberg等各種資料より、みずほ総合研究所作成 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （年/月） 【 2016 年のダウ平均株価・米長期金利と主な出来事 】 （＄） 22,000 21,000 20,000 1/4 1/17 2/10 3/1 3/20 4/4 4/29 5/27 6/3 6/12 6/24 7/5 7/7 7/14 7/19 中国の人民元切り下げをきっかけに世界的にリスクオフに 欧米、対イラン経済制裁を解除 ＦＲＢイエレン議長、議会証言にて利上げ先送りの可能性示唆 スーパー・チューズデー、民主クリントン氏と共和トランプ氏が圧勝 オバマ大統領、キューバ訪問 「パナマ文書」問題、タックスヘイブンの利用者が流出、世界各国の指導者や著名人 の名前が列挙 米財務省、外国為替報告書を発表し日本など5か国を監視リストへ オバマ大統領、現職の米大統領として初めて広島を訪問 5月雇用統計で雇用者増加数が前月差+3.8万人と約6年ぶりの低水準に フロリダ銃乱射事件発生、アメリカの犯罪史上最悪となる50人死亡 Brexitの影響により株価急落 ＦＢＩ、クリントン氏の私用メール問題で訴追見送り ポケモンＧＯ、アメリカ配信開始 ＬＩＮＥ、ＮＹ証券取引所に上場 共和党全国大会でトランプ氏が共和党の大統領候補に指名 7/26 9/7 10/14 10/15 10/23 11/6 11/8 11/22 11/30 12/6 12/14 民主党全国大会は大統領候補にクリントン氏を正式指名 アップル、iPhone7発表 米財務省、外国為替報告書にてスイスを監視リストに追加 米ＭＭＦ（マネー・マーケット・ファンド）の規制強化施行 10年国債利回り年初来最大利回り 米国の財政赤字5年ぶりに拡大 2.597％（12/15） AT&T、Time Warnerを買収することを正式発表 ＦＢＩ、クリントン氏のメール問題で再捜査も訴追を求めない方針表明 米大統領選挙でトランプ候補が当選 ダウ平均株価、初めての19,000ドル台へ OPEC総会、原油減産で合意 ソフトバンク孫氏、トランプ氏と会談、米国で5兆円投資へ ＦＲＢ、約1年ぶりに利上げ（0.25％～0.5％→0.5％～0.75％） （％） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 19,000 9 ダウ平均年初来高値 19,975ドル（12/20） 2.0 18,000 1.8 1.6 17,000 1.4 2016 年の回顧と 2017 年の展望 16,000 ダウ平均年初来安値 15,660ドル（2/11） ダウ平均(左目盛) 1.2 10年国債利回り年初来最小利回り 1.358％（7/8） 15,000 2016 / 1 米10年国債利回り(右目盛) 1.0 2 3 (注)高値・安値はＮＹクローズベース。 (資料)Bloomberg等各種資料より、みずほ総合研究所作成 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （年/月） 【 2016 年のドル円相場・ユーロドル相場と主な出来事 】 （円／ドル） 135 130 3/22 4/29 6/23 6/24 6/27 7/4 中国の人民元切り下げをきっかけに世界的にリスクオフに 日銀、「マイナス金利」導入を決定 ＴＰＰ交渉参加12か国、ＴＰＰ協定に署名 ＥＣＢ、追加緩和（政策金利引き下げ・資産購入プログラムの拡充・貸出増を目的と した資金供給オペの第2弾の導入）を決定 ベルギーで連続爆破テロ発生 米財務省、外国為替報告書を発表し日本など5か国を監視リストへ 英国、ＥＵ離脱の是非を問う国民投票でEU離脱を決定 ポンドが売られ1985年以来の水準まで下落 S&P、英国国債の格付けを2段階引き下げ(AAA→AA） フィッチ・レーティングス、英国国債の格付けを引き下げ(AA+→AA） イタリア大手銀行、欧州中央銀行から不良債権削減の要請を受けたと発表 0.85 0.90 0.95 円年初来安値 121.69円（1/29） 1.00 115 ロ 安 10 1.05 ド ル 安 ユ ー 円 高 110 ド ル 安 105 → → ユーロ年初来安値 1.0352ドル（12/20） 1.10 ロ 高 1.15 100 2016 年の回顧と 2017 年の展望 ユーロ年初来高値 1.1616ドル（5/3） 円年初来高値 99.02円（6/24） 95 1.20 ドル円相場(左目盛) ユーロドル相場(右目盛) 90 2016 / 1 ド ル 高 ユ ー 円 安 ド ル 120 高 1/4 1/29 2/4 3/10 英国第76代首相にテリーザ・メイ氏が就任 フランスでトラックによるテロ事件発生 トルコで軍事クーデター未遂事件が発生 リオデジャネイロオリンピック開幕 リオデジャネイロパラリンピック開幕 日銀、「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を導入 ＩＭＦ、中国人民元を5番目の通貨としてＳＤＲバスケットに採用 米財務省、外国為替報告書にて監視リスト国にスイスを追加 アメリカ大統領選挙でトランプ候補が当選 イタリアの国民投票で憲法改正否決、レンツィ首相は辞任を表明 ＥＣＢ、資産購入プログラムの延長及び月々の購入額縮小などを決定 ＦＲＢ、約1年ぶりに利上げ決定（0.25％～0.5％→0.5％～0.75％） ベルリンでトラックによるテロ事件発生 ← ← 125 （ドル／ユーロ） 7/13 7/14 7/15 8/5 9/7 9/20 10/1 10/14 11/8 12/4 12/8 12/14 12/20 1.25 2 3 (資料)Bloomberg等各種資料より、みずほ総合研究所作成 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （年/月） 【 2017 年 1～3 月期のスケジュール 】 2017 年 1 月 日 本 5 6 11 12 13 16 17 19 23 24 25 27 30 31 新車販売台数(12 月) 10 年利付国債入札 毎月勤労統計(11 月速報) 景気動向指数(11 月速報) 30 年利付国債入札 国際収支(11 月速報) 景気ウォッチャー調査(12 月) マネーストック(12 月速報) 第 3 次産業活動指数(11 月) 企業物価指数(12 月) 機械受注統計(11 月) 設備稼働率(11 月) 20 年利付国債入札 5 年利付国債入札 全産業活動指数(11 月) 40 年利付国債入札 貿易統計(12 月) 消費者物価(12 月全国･1 月都区部) 商業動態統計(12 月速報) 2 年利付国債入札 鉱工業生産(12 月速報) 日銀金融政策決定会合(30･31 日) 日銀総裁定例記者会見 日銀｢経済･物価情勢の展望」(基本的見解) 労働力調査(12 月) 家計調査(12 月) 2月 2 6 7 8 9 10 13 14 20 21 23 28 消費動向調査(1 月) 10 年利付国債入札 毎月勤労統計(12 月速報) 景気動向指数(12 月速報) 10 年物価連動国債入札 国際収支(12 月速報) 景気ウォッチャー調査(1 月) マネーストック(1 月速報) 機械受注統計(12 月) 30 年利付国債入札 第 3 次産業活動指数(12 月) 企業物価指数(1 月) ＧＤＰ(10～12 月期 1 次速報) 設備稼働率(12 月) 5 年利付国債入札 貿易統計(1 月) 全産業活動指数(12 月) 20 年利付国債入札 商業動態統計(1 月速報) 鉱工業生産(1 月速報) 2 年利付国債入札 3月 1 2 3 7 8 9 10 13 14 15 16 17 22 29 30 31 米 国 3 4 5 6 10 11 12 13 17 18 19 20 24 25 26 27 30 31 製造業ＩＳＭ指数(12 月) FOMC 議事録(12/13･14) 非製造業ＩＳＭ指数(12 月) 貿易収支(11 月) 雇用統計(12 月) 3 年国債入札 10 年国債入札 30 年国債入札 連邦財政収支(12 月) ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(1 月速報) 小売売上高(12 月) ＰＰＩ(12 月) ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(1 月) 鉱工業生産・設備稼働率(12 月) ベージュブック(地区連銀経済報告) ＣＰＩ(12 月) 住宅着工・許可件数(12 月) ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(1 月) 新大統領就任式 2 年国債入札 中古住宅販売件数(12 月) 5 年国債入札 7 年国債入札 新築住宅販売件数(12 月) 景気先行指数(12 月) ＧＤＰ(10～12 月期速報) 耐久財受注(12 月) 個人所得・消費支出(12 月) シカゴＰＭＩ指数(1 月) S&P/ｺｱﾛｼﾞｯｸCS 住宅価格指数(20 都市 ･11 月) ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(1 月) 雇用コスト指数(10～12 月期) 欧 州 19 ＥＣＢ政策理事会 1 2 3 7 8 9 10 14 15 16 17 21 22 23 24 27 28 FOMC(31･1 日) 製造業ＩＳＭ指数(1 月) 労働生産性(10～12 月期暫定) 非製造業ＩＳＭ指数(1 月) 雇用統計(1 月) 貿易収支(12 月) 3 年国債入札 10 年国債入札 30 年国債入札 連邦財政収支(1 月) ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(2 月速報) ＰＰＩ(1 月) 鉱工業生産・設備稼働率(1 月) ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(2 月) 小売売上高(1 月) ＣＰＩ(1 月) 住宅着工・許可件数(1 月) ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(2 月) 景気先行指数(1 月) 2 年国債入札 FOMC 議事録(1/31･2/1) 5 年国債入札 中古住宅販売件数(1 月) 7 年国債入札 新築住宅販売件数(1 月) 耐久財受注(1 月) ＧＤＰ(10～12 月期暫定) シカゴＰＭＩ指数(2 月) S&P/ｺｱﾛｼﾞｯｸCS 住宅価格指数(20 都市 ･12 月) ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(2 月) 1 3 7 8 9 10 14 15 16 17 21 22 23 24 27 28 29 30 31 2 英中銀金融政策委員会(1･2 日) 法人企業統計調査(10～12 月期) 10 年利付国債入札 消費者物価(1 月全国･2 月都区部) 消費動向調査(2 月) 家計調査(1 月) 労働力調査(1 月) 30 年利付国債入札 ＧＤＰ(10～12 月期 2 次速報) 景気ウォッチャー調査(2 月) 国際収支(1 月速報) 景気動向指数(1 月速報) マネーストック(2 月速報) 毎月勤労統計(1 月速報) 5 年利付国債入札 法人企業景気予測調査(1～3 月期) 企業物価指数(2 月) 第 3 次産業活動指数(1 月) 機械受注統計(1 月) 20 年利付国債入札 設備稼働率(1 月) 日銀金融政策決定会合(15･16 日) 日銀総裁定例記者会見 資金循環統計(10～12 月期速報) 全産業活動指数(1 月) 貿易統計(2 月) 40 年利付国債入札 商業動態統計(2 月速報) 2 年利付国債入札 消費者物価(2 月全国･3 月都区部) 鉱工業生産(2 月速報) 労働力調査(2 月) 家計調査(2 月) 製造業ＩＳＭ指数(2 月) 個人所得・消費支出(1 月) ベージュブック(地区連銀経済報告) 非製造業ＩＳＭ指数(2 月) 貿易収支(1 月) 3 年国債入札 10 年国債入札 労働生産性(10～12 月期改訂) 30 年国債入札 雇用統計(2 月) ，連邦財政収支(2 月) ＰＰＩ(2 月) FOMC(14･15 日) ﾆｭｰﾖｰｸ連銀製造業業況指数(3 月) 小売売上高(2 月) ＣＰＩ(2 月) 住宅着工・許可件数(2 月) ﾌｨﾗﾃﾞﾙﾌｨｱ連銀製造業業況指数(3 月) 鉱工業生産・設備稼働率(2 月) ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数(3 月速報) 景気先行指数(2 月) 経常収支(10～12 月期) 中古住宅販売件数(2 月) 新築住宅販売件数(2 月) 耐久財受注(2 月) 2 年国債入札 5 年国債入札 S&P/ｺｱﾛｼﾞｯｸCS 住宅価格指数(20 都市 ･1 月) ｶﾝﾌｧﾚﾝｽﾎﾞｰﾄﾞ消費者信頼感指数(3 月) 7 年国債入札 ＧＤＰ(10～12 月期確定) 企業収益(10～12 月期) 個人所得・消費支出(2 月) シカゴＰＭＩ指数(3 月) 9 ＥＣＢ政策理事会 16 英中銀金融政策委員会(15･16 日) *印は期日未定を示す〔予定は変更の可能性があります〕 11 2016 年の回顧と 2017 年の展望 【 2017 年の政治・経済日程 】 国 1月 際 (1)国連新事務総長就任 米 国 欧 (20)大統領就任式 州 (1)マルタ、ＥＵ議長国就任 (19)ＥＣＢ政策理事会 (17-20)世界経済フォーラム (スイス・ダボス) 日 本 (1)個人型確定拠出年金の加入対 象拡大 (月内)通常国会召集 (28)中国・春節（旧正月） (30-31)金融政策決定会合 (展望レポート) 2月 (24)プレミアムフライデー開始 (31-1)連邦公開市場委員会 (月内)一般教書演説 (月内)大統領予算教書 3月 (26)香港特別行政区行政長官選挙 (14-15)連邦公開市場委員会 (9)ＥＣＢ政策理事会 (15-16) 金融政策決定会合 (9-10)ＥＵ首脳会議 (15)オランダ総選挙 (31)イギリスのＥＵ離脱通告 期限 4月 (23)フランス大統領選挙第 1 回 投票 (27)ＥＣＢ政策理事会 5月 (4-7）アジア開発銀行年次総会 (2-3) 連邦公開市場委員会 (7)フランス大統領選挙第 2 回 (3)日銀短観(3 月調査) (26-27) 金融政策決定会合 (展望レポート) (3)日本国憲法施行 70 周年 投票 （横浜） (19)イラン大統領選挙 (25)OPEC 総会 (26-27)Ｇ７シチリア・サミット 6月 (月内)モンゴル大統領選挙 (13-14) 連邦公開市場委員会 (8) ＥＣＢ政策理事会 (15-16) 金融政策決定会合 (11)フランス国民議会選挙第1回 (月内)日本再興戦略の改訂版、 投票 (18)フランス国民議会選挙決選 投票 (22-23)ＥＵ首脳会議 7月 (7-8)Ｇ 20 ハンブルグ・サミット (25-26) 連邦公開市場委員会 骨太の方針を閣議決定 (月内)改正銀行法、資金決済法 施行 (月内) 東京都議会議員選挙 (1)エストニア、ＥＵ議長国就任 (3)日銀短観(6 月調査) (20) ＥＣＢ政策理事会 (19-20) 金融政策決定会合 (展望レポート) (月内)情報提供ネットワークシ ステム・マイナポータル 運用開始 8月 (月内)シンガポール大統領選挙 9月 (12)国連総会 (1)改正年金機能強化法施行 (19-20) 連邦公開市場委員会 (7) ＥＣＢ政策理事会 (20-21)金融政策決定会合 (月内)ノーベル賞発表 (19-20)ＥＵ首脳会議 (2)日銀短観(9 月調査) (13-15)世銀・ＩＭＦ年次総会 (26) ＥＣＢ政策理事会 (30-31) 金融政策決定会合 (13)ＩＯＣ総会 10 月 (展望レポート) 11 月 (6)ＣＯＰ 23（ドイツ） (31-1)連邦公開市場委員会 (19)チリ大統領選挙 (月内) APEC 首脳会議（ベトナム） (月内) 第 19 期中国共産党大会 12 月 年内 (12-13) 連邦公開市場委員会 韓国大統領選挙 (14) ＥＣＢ政策理事会 (15)日銀短観(12 月調査) (14-15)ＥＵ首脳会議 (20-21) 金融政策決定会合 (8～10 月)ドイツ議会選挙 タイ総選挙 （注）1.スケジュールは一部未定 2.（ ）内は日付 12 2016 年の回顧と 2017 年の展望 当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。 本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証 するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 発行・編集／みずほ総合研究所 調査本部 〒100-0011 東京都千代田区内幸町 1-2-1 TEL.03-3591-1296 13 2016 年の回顧と 2017 年の展望
© Copyright 2024 ExpyDoc
