⽇興リサーチレビュー
2016 年 12 ⽉
ヘッジファンド概況（2016 年 11 ⽉）
資産運⽤研究所
アナリスト
野⾸
⽂徳
当⽉（2016 年 11 ⽉）のヘッジファンドの資⾦動向やパフォーマンス概況は、以下のとおりである。（データ
の出所はユーリカヘッジ。資⾦動向はユーリカヘッジのデータベースのうち 2016 年 12 ⽉ 19 ⽇時点で報告があ
った 69.63%のファンドに基づく推計値であり、パフォーマンスは 12 ⽉ 27 ⽇時点で取得したヘッジファンド・
インデックスより作成。）
1. ヘッジファンドの資⾦動向
〜7 ヶ⽉連続の純流出〜
当⽉は、ヘッジファンド全体で 10 億ドルの運⽤損が⽣じ、84 億ドルの資⾦が純流出した。その結果、
当⽉末の運⽤残⾼は、前⽉末から 93 億ドル減少し、2 兆 2,344 億ドルとなった（図表 1）。なお、資⾦
の純流出は 7 ヶ⽉連続となった。
戦略別にみると、運⽤損益はマネージドフューチャーズが 15 億ドルのマイナスと⽐較的⼤きかった。
純流出⼊は、株式ロング・ショート、マルチ・ストラテジー、マクロなどから⽐較的多額の資⾦が純流
出した(図表 2,3)。
投資地域別にみると、運⽤損益は欧州が 10 億ドルのマイナスと⽐較的⼤きかった。また、欧州は資
⾦の流出も⽬⽴ち、
71 億ドルの純流出となった。純流出⼊は欧州をはじめ、全ての地域で純流出となり、
前⽉に引き続き、当⽉も全ての地域で運⽤残⾼が減少した（図表 4,5）。
2. ヘッジファンドのパフォーマンス概況
〜破綻債券が堅調〜
ユーリカヘッジ・ヘッジファンド・インデックスの直近 1 年間の戦略別パフォーマンス概況は以下の
とおりである（図表 6,7,8）。
（インデックスの概要は巻末 Appendix を参照）
当⽉はマルチ・ストラテジー、マネージドフューチャーズ、債券アービトラージでリターンがマイナ
スとなり、それぞれ、-0.35％、-0.24％、-0.13％であった。⼀⽅、破錠債券は当⽉のリターンが+1.60%
で、9 ヶ⽉連続でリターンがプラスとなり、直近 1 年間のリターンは+10.63%となった。また、リタ
ーン/リスク⽐でみても、破綻債券が最も⾼く、アービトラージ、債券アービトラージと続く。
※なお、この戦略別リターンに使⽤している指数は、単純平均で計算されているので、図表 2 の運⽤損益の符号
と⼀致しないことがある。
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、
情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願い
いたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。
1
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1. ヘッジファンドの資⾦動向
図表 1
ヘッジファンド全体の資⾦動向
※グラフの⾒⽅：左から順に「前⽉末の運⽤残⾼」
「該当⽉の運⽤損益」
「該当⽉の純流出⼊」、
左記 3 点を合計した「該当⽉末の運⽤残⾼」が並んでいる
（億ドル）
22,800
当⽉
22,600
22,400
22,200
22,000
22,604
29
運用
残高
運用
損益
2016/5
-141 22,492
207
-75
22,624
56
-70
22,610
52
-83
22,579
-25
-116 22,438
-10
-84
22,344
純流
出入
運用
損益
純流
出入
運用
残高
運用
損益
純流
出入
運用
残高
運用
損益
純流
出入
運用
残高
運用
損益
純流
出入
運用
損益
純流
出入
運用
残高
運用
残高
2016/6
2016/7
2016/8
2016/9
運用
残高
2016/10
2016/11
（参考）ユーリカヘッジ・ヘッジファンド・インデックスのリターン（％）
2016/6
0.31
2016/7
1.57
2016/8
0.24
2016/9
0.46
2016/10
-0.32
2016/11
0.35
※ 当インデックスは単純平均で算出されている。
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、
情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願い
いたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。
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図表２ ヘッジファンドの戦略別資⾦動向
（億ドル）
投資戦略
株式ロング・ショート
マルチ・ストラテジー
イベント・ドリブン
マネージドフューチャーズ
マクロ
債券アービトラージ
アービトラージ
リラティブバリュー
破綻債券
その他
全体
11月末
11月末
10月末
11月中
11月中
運用損益＋
運用残高
構成比
運用残高
運用損益
純流出入
純流出入
b
c
a+b+c
7,86 0
3,56 8
2,08 4
2,48 6
1,52 7
1,63 0
1,33 2
67 2
58 0
60 3
22,34 4
35.2 %
16.0 %
9 .3 %
11.1 %
6 .8 %
7 .3 %
6 .0 %
3 .0 %
2 .6 %
2 .7 %
100.0 %
a
7,909
3,577
2,079
2,506
1,540
1,639
1,331
675
578
603
22,438
-5
5
3
-15
-0
-1
1
1
2
1
-10
-44
-13
2
-5
-13
-7
-0
-4
1
-1
-84
b+c
-49
-8
5
-20
-13
-8
1
-3
2
0
-93
図表３ 運⽤残⾼の戦略別構成⽐（2016 年 11 ⽉末）
リラティブバリュー
その他
672
破綻債券 603
3.0%
2.7%
580
2.6%
アービトラージ
1,332
6.0%
債券アービト
ラージ
1,630
7.3%
株式ロング・ショート
7,860
35.2%
マクロ
1,527
6.8%
マネージドフュー
チャーズ
2,486
11.1%
イベント・ドリブン
2,084
9.3%
マルチ・ストラテジー
3,568
16.0%
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、
情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願い
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図表４ ヘッジファンドの投資地域別の資⾦動向
（億ドル）
投資地域
11月末
11月末
10月末
11月中
11月中
運用損益＋
運用残高
構成比
運用残高
運用損益
純流出入
純流出入
b
c
a+b+c
1 4,953
5,135
1,546
543
168
2 2,344
北米
欧州
アジア(除く日本)
中南米
日本
全体
6 6.9%
2 3.0%
6.9%
2.4%
0.8%
10 0.0%
a
14,956
5,216
1,549
548
169
22,438
4
-10
-2
-2
0
-10
-8
-71
-1
-3
-1
-84
b+c
-4
-81
-3
-5
-0
-93
図表５ 運⽤残⾼の投資地域別構成⽐（2016 年 11 ⽉末）
日本
中南米
168
アジア(除く日本) 543
0.8%
1,546
2.4%
6.9%
欧州
5,135
23.0%
北米
14,953
66.9%
2. ヘッジファンドのパフォーマンス概況
図表 6
戦略
①株式ロング・ショート
②マルチ・ストラテジー
③イベント・ドリブン
④マネージドフューチャーズ
⑤マクロ
⑥債券アービトラージ
⑦アービトラージ
⑧リラティブバリュー
⑨破綻債券
⑩TOPIX(配当込)
2015
/12
-0.51
-0.42
-0.70
-1.53
-0.67
-0.78
0.18
-0.58
-0.77
-1.93
2016
/1
-3.77
-1.43
-3.34
1.33
-0.52
-0.91
-0.73
-1.54
-1.73
-7.44
2016
/2
-0.74
-0.03
0.22
1.71
0.41
-0.39
0.03
-0.46
-0.97
-9.34
直近 1 年間の⽉次リターンの推移
2016
/3
2.33
1.97
3.20
-1.31
0.02
1.63
1.80
2.20
2.27
4.83
2016
/4
0.86
1.02
1.67
0.10
0.74
1.12
0.65
1.87
1.54
-0.49
2016
/5
0.70
0.10
1.20
-0.57
-0.27
0.58
0.87
0.44
2.42
2.93
2016
/6
-0.59
0.25
-0.03
2.32
0.65
0.48
-0.34
0.09
0.66
-9.59
2016
/7
2.30
1.44
2.07
0.54
0.86
1.29
0.74
1.74
1.36
6.18
2016
/8
0.77
0.20
1.30
-1.71
-0.25
0.89
0.61
0.80
1.29
0.55
2016
/9
0.78
0.54
0.87
-0.19
-0.21
0.40
0.58
0.59
1.19
0.34
2016
/10
-0.31
0.31
-0.65
-1.64
-0.01
0.50
0.01
-0.53
1.38
5.31
2016
/11
0.68
-0.35
1.53
-0.24
0.62
-0.13
0.59
0.97
1.60
5.49
(%)
直近１年間
リターン リスク
2.38
5.58
3.63
3.10
7.41
5.83
-1.29
4.71
1.34
1.81
4.73
2.79
5.09
2.25
5.66
3.92
10.63
4.55
-4.92 20.00
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、
情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願い
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図表 7
直近 1 年間のリターン・リスク（2016 年 11 ⽉末）
12
⑨破綻債券
10
リターン (%)
リスク リターン/リスク比
順位
（%）
順位
①株式ロング・ショート
2.38
7
5.58
0.43
8
②マルチ・ストラテジー
3.63
6
3.10
1.17
6
③イベント・ドリブン
7.41
2
5.83
1.27
5
④マネージドフューチャーズ -1.29
9
4.71 -0.27
9
⑤マクロ
1.34
8
1.81
0.74
7
⑥債券アービトラージ
4.73
5
2.79
1.70
3
⑦アービトラージ
5.09
4
2.25
2.26
2
⑧リラティブバリュー
5.66
3
3.92
1.45
4
⑨破綻債券
10.63
1
4.55
2.34
1
(分析期間) 2015年12月～2016年11月の月次リターンデータ
戦略
8
③イベント・ドリブン
ー
リ
タ
6
⑧リラティブバリュー
⑦アービトラージ
(
、 ）
ン
年
率
⑥債券アービトラージ
4
②マルチ・ストラテジー
％
①株式ロング・ショート
2
⑤マクロ
0
④マネージドフュー
チャーズ
-2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
リスク（年率、％）
図表 8
直近 1 年間の指数の推移（2015 年 11 ⽉末＝1.0）
※ 図表 1〜5 はユーリカヘッジより⽇興リサーチセンター作成
※ 図表 6〜8 はユーリカヘッジ、トムソンロイターより⽇興リサーチセンター作成
※ 分析には 2015 年 12 ⽉〜2016 年 11 ⽉の⽉次リターンデータを使⽤
本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、
情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願い
いたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。
5
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Appendix
 ユーリカヘッジ・ヘッジファンド・インデックス（Eurekahedge Hedge Fund Indices）は、
ユーリカヘッジが保有するヘッジファンド･データベースのファンドを組⼊れている。
 この指数には 10 本の戦略別サブインデックスがあり、各戦略の概要は以下のとおりである。
アービトラージ（Arbitrage）
異なる市場において、同⼀商品の価格が異なるという市場の⾮効率性を利⽤し利益を上げる戦略。
マネージドフューチャーズ（CTA / Managed Futures）
商品先物、オプション、先物為替取引に直接または商品投資顧問業者を仲介し投資する戦略。
破綻債券（Distressed Debt）
財務、もしくは経営⾯で困難に陥った企業の債券に投資し、その後の企業の信⽤⼒回復に伴う債券価格の上昇
から利益を上げる戦略。
イベント・ドリブン（Event Driven）
近い将来に予想される、もしくは起きる可能性のある企業の合併、公募増資、買収などのイベントを利⽤した戦略。
債券アービトラージ（Fixed Income）
フィックスト・インカム証券とそのデリバティブ商品においてロングとショートのポジションを組み合わせる戦略。
株式ロング・ショート（Long / Short Equities）
価格が上がる⾒込みの株式をロングし、逆に下がりそうな株式をショートし、相場のトレンドに左右されずに
利益を上げる戦略。
マクロ（Macro）
トップダウン型のマクロ的な視野（⾦利や通貨など）に基づいて投資ポジションを取る戦略。
マルチ・ストラテジー（Multi-Strategy）
複数の投資戦略を組み合わせた戦略。
リラティブバリュー （Relative Value）
アセット間のミスプライスを利⽤し、低リスクで収益を追求する戦略。
その他（Others）
他のヘッジファンド戦略で使⽤されている多様な投資機会にアロケーションを⾏う戦略。
≪以下にユーリカヘッジの免責事項を引⽤する≫
Eurekahedge(“ユーリカヘッジ”)のデータは、各運⽤機関及び外部の情報を元に作成しております。ユーリカヘッジ及びその関係者は情報の正確性、完全性、市場性、仮定、
計算などについて保証を⾏っておりません。情報の閲覧・利⽤者は、データの使⽤に際して、情報における全てのリスクを認識し、負う必要があります。ユーリカヘッジで
はデータ及び情報に基づくいかなる理由の損害に関しても責任を負いかねます。データは、特定のファンド、有価証券、または⾦融商品、企業への投資に関する勧誘或いは
販売勧誘を構成するものではなく、また、⾦融機関や専⾨家としての助⾔として解釈されるべきではありません。Copyright © 2011 Eurekahedge Pte Ltd
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生徒会だより第31号