FOMC、1 年ぶりの利上げ～日本株、ドル・円相場への影響は？

ご参考資料（情報提供資料）
2016 年 12 月 15 日
アムンディ・マーケットレポート
アムンディ・ジャパン株式会社
FOMC、1 年ぶりの利上げ～日本株、ドル・円相場への影響は？
① FF 金利誘導水準を 0.5-0.75％に引き上げ。FED の経済見通しによると、17 年の利上げは 3 回です。
② 政権交代を控えて政策効果が不透明ながら、景気に対する見方は 9 月時点から若干改善しています。
③ 期待先行の面はあるものの、日米金利差拡大でドル高・円安、日本株は底上げが期待されます。
「トランプ効果」は意識しつつもひとまず様子見
12 月 13-14 日の FOMC（米連邦公開市
場委員会）で、政策金利の FF 金利誘導水
準が 0.5-0.75％に引き上げられました。
15 年 12 月以来 1 年ぶりの利上げです。
経済成長率、インフレ率、失業率とFRB見通し
(%)
3.5
実質GDP成長率
（左軸）
PCE価格指数
失業率（右軸）
※PCE：個人消費支出
3.0
2.5
四半期実績年次見通し
前年同期比
2.0
(%)
7.5
7.0
6.5
6.0
四半期毎に発表される、FRB（米連邦準
1.5
5.5
備理事会）理事及び各連銀総裁（以下、
1.0
5.0
FED）による経済見通しによると、16～19
4.5
年にかけて失業率を 0.1 ポイント程度下方 0.5
修正、実質 GDP 成長率を 0.1 ポイント程 0.0 ※10-12月期は､PCEは10月､失業率は10-11月平均
4.0
14/3
9
15/3
9
16/3
9
16 17 18 19
度上方修正し、景気見通しは 9 月から若
(年/月期､年)
注：年次見通しは各年10-12月期の前年同期比。失業率は10-12月期平均値
干改善しました。一方、インフレ率は足元出所：米商務省､米労働省､FRB（米連邦準備理事会）のデータよりアムンディ・ジャパン作成
（16 年）を 0.2 ポイント上方修正したほかは変わりませんでしたが、声明文では先行きについて見
方が前向きになっていました。なお、トランプ米次期大統領が掲げる拡張的財政政策の効果につい
ては、現時点では不透明な部分が多く、本格的に見通しに織り込むことは避けたようです。
波乱リスクは小さい
FED による FF 金利誘導水準の予想は、17 年末は 1.375％と、年間 3 回の利上げ（0.25％刻み）
が示されました。これに対する市場の見方は、FF 金利先物の価格では 1.17％、国債利回りから算
出した潜在的な短期金利（3 カ月）は 1.48％で、FF 金利に引き直すと 1.25％程度と見られます。双
方を勘案すると、年間 2～3 回の利上げが想定されており、FRB の予想と大きなかい離はありませ
ん。これは、市場の波乱リスクが小さいことを示唆しています。
FOMCでのFF金利誘導水準の見通し
(%)
4.0
※ここでは全予想の中央値
3.5
3.500
3.250
2.875
2.375
2.5
2.125
先物市場でのFF金利見通し
3年国債の利回り曲線から推計した3カ月フォワード金利
FOMCメンバーのFF金利年末予想（単純平均）
3.0
3.000
2.875
3.0
今後のFF金利の予想
(%)
3.5
2.5
2.625
2.0
2.0
1.5
1.375
1.0
0.5
1.375
1.5
1.875
1.0
1.125
15年12月時点
16年09月時点
16年12月時点
0.625
0.0
16
17
18
19 （年）長期目標
出所：FRB（米連邦準備理事会）のデータよりアムンディ・ジャパン作成
0.5
0.0
16/12
17/6
12
18/6
12
出所：Bloomberg、FRBのデータよりアムンディ・ジャパン作成
19/6
12
（年/月）
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円高リスク後退で日本株に安心感
米大統領選挙後、日経平均株価は 1 万
7000 円台から 1 万 9000 円台へ上昇、
ドル・円相場は 1 ドル 105 円台から 117
円台へドル高・円安が進行しています。
いずれも 1 カ月程度で 10％を超える大き
な変動となっています。
(円）
20000
日本株とドル・円相場の推移
日経平均株価（左軸）
ドル・円相場（右軸）
（円）
125
19000
120
18000
115
17000
110
105
今回の FOMC での政策判断と今後の見 16000
通しによって、日米金利差が当面拡大方
15000
100
向にあることが確認され、円高リスクの
後退が改めて意識されたと思われます。 14000
95
16/1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （年/月）
アムンディは、1 ドル 115 円程度を当面
出所：Bloombergのデータよりアムンディ・ジャパン作成
の予想としています。期待先行でここま
で推移してきた結果、さすがにドル高・円安の余地は狭まってきたものの、100 円を目指すようなド
ル安・円高の可能性も低下したと見ています。また、このことは、日本企業の業績見通しが上方修
正される可能性を高めたと見られ、日本株の底上げにつながっていくと期待されます。
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象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なります。お申込みの際は投資信託説明書（交
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