相場展望レポート （2016 年 12 月） 2016.11.30 水上 紀行 氏（元インターバンク・ディーラー） 12 月の予想レンジ ドル/円 110.00〜125.00 ユーロ/ドル 1.0000〜1.1000 ユーロ/円 115.00〜130.00 豪ドル/円 75.00〜90.00 ドル/円 〜ドルの買い筋は？〜 今回の⼤統領選のトランプ⽒当選という結果は、海外から⾒れば意外性のあるものでしたが、⽶国内の特に 白人低所得者層からは⼤いに歓迎されるものでした。 そして、マーケットでは、トランプ⽒の積極財政政策が好感され、ニューヨークダウも⽶国債利回りともに ⼤幅上昇となり、それらと相関性の強いドル/円も、当選の報が出てから 15 日間で、約 10 円の上昇となっ ています。 この強⼒な買いの根源は、⽶系ファンドにあると、個人的には⾒ています。 1 相場展望レポート （2016 2016 年 12 月） 2016.11..30 ドル/円 日足 足 なぜ⽶系ファンドとする理由のひとつには、⾃分の存在感を誇⽰するような買い⽅から、典型的な⽶系ファ ンドの手口だということが上げられます。 この一本調子のドル高から想起されるのは、2012 年 10 月からの翌 2013 年 5 月まで続いたアベノミクス相 場で、この時は、⽶系ファンドはクリスマス休暇返上で買い上 場で、この時は、⽶系ファンドはクリスマス休暇返上で買い上げ、この間に約 、この間に約 26 円のドル高円安となり、 彼らは⼤儲けしました。 また、もうひとつ深刻な問題が理由となっています。 それは、最近、銀⾏は、世界的にコンプライアンス（法令順守）や規制によってがんじがらめになっており、 もうほとんどポジションが持てなくなっている状況です。 今、世界で FX のリスクを取っている（ポジションを持つ）のは、極論をすれば、⽶系ファンドと日本の個 人投資家ぐらいと限られ、しかもその中で、アクティブに⼤口の玉を振るっているのは、⽶系ファンドだけ と言って過言ではありません。 そこで、瞬発⼒があって、破壊⼒のある⽶系ファンドが、どうしても目⽴つことになります。 2 相場展望レポート （2016 年 12 月） 2016.11.30 ということで、マーケットの主導的役割は⽶系ファンドが担っているとして、今回の相場をどう⾒るかです。 〜今回のドル買いの根底にあるものは〜 私は、今の為替相場は、アメリカ・ファーストの相場だと⾒ています。 アメリカ・ファースト（America First)とは、アメリカ第一主義のことです。 つまり、国⼒が相対的に低下し国内にさまざまな問題を抱えるアメリカは、国の社会や経済の建直しを最優 先し、国際的問題への関与を可能な限り控えるべきだとする考え⽅です。 そして、アメリカ・ファーストの期待の星が、トランプ⽒ということになります。 いずれにしても、それをテーマに、⽶系ファンドはドルを買っているのだと思います。 それがドル買いの材料かと捉えるよりも、ドル買いの言い訳がほしいのだと思います。 そして、その象徴的なセレモニーは、来年 1 月 20 日の⼤統領就任式になるものと思われ、それを考えると、 年末でポジションを閉じて、クリスマスを楽しむというよりも、クリスマス返上で、1 月 20 日に向けて、ド ルを買い上げるのではないかと、感謝祭前日と当日のファンド筋のドル買いの猛攻からも、推察できるよう に思いました。 〜どこまでドル/円は上がるのか〜 それでは、どこまで、上昇相場は続くのかということになります。 週足で⾒ると、100.00 をボトムとするラウンディング・ボトム（鍋底）のネックラインである 112.00 を上 に抜けてきていることから、⼤雑把に言って、112.00+（112.00-100.00）＝124.00 が、単純計算のター ゲットになってきます。 しかし、こういうシンプルな⾒⽅が、意外と的中することがありますので、気には留めておいてください。 ただし、2012 年から 2015 年に掛けて 50 円弱上昇した時とは、国内の需給は異なっています。 3 相場展望レポート （2016 2016 年 12 月） 2016.11..30 ドル/円 週足 足 2012 年の時は、前年の 2011 年に東日本⼤震災があり、原発事故により、国内すべての原発が停⽌し、 代替エネルギーとして、液化天然ガスを⼤量輸⼊したため、貿易収⽀が⾚字に転落しました。 これにより、輸⼊の⽀払代⾦のためのドル買いが、輸出の受取り代⾦のためのドル売りを上回ったため、恒 常的にドル買いが発生することになり、ドルを押し上げる効果があったのも、⼤幅円安の⼤きな原因でした。 しかし、今年、貿易収⽀は⿊字を回復してきており、 しかし、今年、貿易収⽀は⿊字を回復してきており、2012 年〜2015 年〜 年のような、貿易⾚字からのドル買い のサポートはありません。 それだけ、フロー（資⾦の流れ）が細るという点を考慮すれば、 それだけ、フロー（資⾦の流れ）が細るという点を考慮すれば、120.00 120.00 近辺が妥当なのではないかと⾒て います。 また、それだけ買うわけですから、宴の後の反落も⼤きいものと思われますので、特に 1 月 20 日の⼤統領 就任式から 1 月 31 日の一般教書演説あたりは、相場転換の可能性があり、警戒が必要だと思われます。 4 相場展望レポート （2016 2016 年 12 月） 2016.11..30 ユーロ/ /ドル ユーロ/ドル 週足 1 年 9 ヶ月に及ぶレンジ相場も、とうとう「アメリカ・ファースト」相場で、下⽅向（ユーロ安ドル高）に に及ぶレンジ相場も、とうとう「アメリカ・ファースト」相場で、下⽅向（ユーロ安ドル高）に 抜けるのか、注目です。 たぶん、割れるのは、時間の問題だろうと⾒ています。 もし、ブレイクすれば、次は、 もし、ブレイクすれば、次は、1.0000 1.0000（パリティー、等価）を試すことになります。 （パリティー、等価）を試すことになります。 しかし、1.0500 1.0500 ですらこの抵抗ぶりですから、 ですらこの抵抗ぶりですから、1.0000 は、なおさら強い抵抗を受けそうです。 5 相場展望レポート （2016 2016 年 12 月） 2016.11..30 ユーロ/ /円 ユーロ/円 月 月足 あくまでも、ドル あくまでも、ドル/円に連れた動きです。 円に連れた動きです。 ひとつの考え⽅として、この ひとつの考え⽅として、このユーロ ユーロ/円を例にとって申し上げるなら、 を例にとって申し上げるなら、2012 を例にとって申し上げるなら、2012 年以来、放物線を描くように上 げ、横ばい、そして下げと来て、素直に考えれば、 げ、横ばい、そして下げと来て、素直に考えれば、2012 年のボトムまで戻しそうなものです。 しかし、同じようにチャートを⾒、そしてユーロショートにしたマーケット参加者も少なくないのかもしれ ません。 そのため、マーケットポジションがショートになり、下げづらくなって、下落途中の横ばいができ、 そして、とうとう今回のドル そして、とうとう今回のドル/円の買いに、買い戻されたのではないかと思われます。 円の買いに、買い戻されたのではないかと思われます。 しかし、これを持って、下落が終わりを告げたとは思いません。 適正なポジションの偏りに戻れば、再び、95 適正なポジションの偏りに戻れば、再び、 円〜 円〜100 円を目指すものと思われます。 6 相場展望レポート （2016 2016 年 12 月） 2016.11..30 豪ドル/ /円 豪ドル/円 月 月足 やはり、ドル やはり、ドル/円の反発を受け、上昇しています。 円の反発を受け、上昇しています。 ただし、2014 2014 年末からの下落トレンドも、はっきりとは終わっておらず、ある程度の反発の後は、再び反 落する可能性はあります。 また、最終的に下げから上げへのトレンド転換をするにしても、急反転はまれで、一般的には時間を また、最終的に下げから上げへのトレンド転換をするにしても、急反転はまれで、一般的には時間をかけな けな がらになるものと⾒ています。 7 相場展望レポート （2016 年 12 月） 2016.11.30 ■ 水上 紀行 氏 氏プロフィール 1978 年三和銀行（現、三菱東京 UFJ 銀行）入行。 1983 年よりロンドン、東京、ニューヨークで為替ディーラーとして活躍。 東京外国為替市場で「三和の水上」の名を轟かす。 1995 年より在日外銀に於いて為替ディーラー及び外国為替部長として要職を経て、現在、外国為替ストラテジスト として広く活躍中。バーニャ マーケット フォーカスト代表。 長年の経験と知識に基づく精度の高い相場予測には定評がある。 公式ホームページ:「Banya Market Forecast」 ■ ご留意いただきたい事項 マネックス証券（以下当社）は、本レポートの内容につきその正確性や完全性について意見を表明し、また保証す るものではございません。記載した情報、予想および判断は有価証券の購入、売却、デリバティブ取引、その他の 取引を推奨し、勧誘するものではございません。当社が有価証券の価格の上昇又は下落について断定的判断を 提供することはありません。 本レポートに掲載される内容は、コメント執筆時における筆者の見解・予測であり、当社の意見や予測をあらわす ものではありません。また、提供する情報等は作成時現在のものであり、今後予告なしに変更又は削除されること がございます。 当画面でご案内している内容は、当社でお取扱している商品・サービス等に関連する場合がありますが、投資判 断の参考となる情報の提供を目的としており、投資勧誘を目的として作成したものではございません。 当社は本レポートの内容に依拠してお客様が取った行動の結果に対し責任を負うものではございません。投資に かかる最終決定は、お客様ご自身の判断と責任でなさるようお願いいたします。 本レポートの内容に関する一切の権利は当社にありますので、当社の事前の書面による了解なしに転用・複製・ 配布することはできません。 当社でお取引いただく際は、所定の手数料や諸経費等をご負担いただく場合があります。お取引いただく各商品 等には価格の変動・金利の変動・為替の変動等により、投資元本を割り込み、損失が生じるおそれがあります。ま た、発行者の経営・財務状況の変化及びそれらに関する外部評価の変化等により、投資元本を割り込み、損失が 生じるおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引、外国為替証拠金取引をご利用いただく場合は、所定 の保証金・証拠金をあらかじめいただく場合がございます。これらの取引には差し入れた保証金・証拠金（当初元 本）を上回る損失が生じるおそれがあります。 なお、各商品毎の手数料等およびリスクなどの重要事項については、「リスク・手数料などの重要事項に関する説 明」をよくお読みいただき、銘柄の選択、投資の最終決定は、ご自身のご判断で行ってください。 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 165 号 加入協会：日本証券業協会、一般社団法人 金融先物取引業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会 8
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