2016/
マーケット・フォーカス
11/11
投資情報部
シニアコモディティアナリスト
津賀田 真紀子
商品：金
トランプショックによるリスク回避続かず
 NY金先物相場は一時1,338.3ドルまで上昇したが、再び1,250ドル近辺にまで下落
 財政出動による物価上昇期待で、米追加利上げの方向性は維持される可能性
 2016年第3四半期の世界金需要は宝飾品を中心に減少。投資用需要も頭打ちに
トランプショックによ
るリスク回避続か
ず。米追加利上げ観
測も下押し圧力に
ニューヨーク商品取引所（COMEX）の金先物相場が下落に転じている。11/9の未明
には、一時1トロイオンス=1,338.3ドルと9/27以来、約１ヵ月半ぶりの高値を付ける場面が
あったものの、足元では再び1,250ドル近辺にまで値を落としている。
大方の予想に反し、米大統領選で政治実績のないトランプ氏の勝利が決まったこと
で、市場では先行き不透明感から実物資産としての裏付けがある金にリスク資金が流れ
込む可能性があるとみられていた。
ただ一方で、トランプ氏は国内での道路や橋、空港等のインフラ整備を経済政策の
柱に据えていることから、公共投資への拡大期待も高まっている。財政政策の出動に
よって米国経済の内需拡大につながれば、物価上昇期待が高まる可能性がある。結果
的に期待インフレ率の高まりにより、米連邦準備理事会（FRB）の利上げスタンスが維持
されることも考えられるだろう。仮に12月に追加利上げが行われるとすれば、NY金先物
相場に再び下押し圧力がかかることが予想される。金は金利を生まない資産であるた
め、追加利上げによるドルの上昇は金相場にとって下押し圧力となる。
NY 金先物とドルインデックス
米国債券利回り差とNY金先物
（1オンス=ドル）
1,400
（日次：2016/1/4～2016/11/10）
（1オンス=ドル）
1,400
（%）
1.3
1,350
（週次：2014/1/3～2016/11/4）
75
NY金先物（左目盛）
1,350
1.2
ドルインデックス（右逆目盛）
80
1,300
1,300
1.1
1,250
1,200
1,200
1.0
1,150
85
1,250
90
1,150
0.9
95
1,100
1,100
0.8
NY金先物（左目盛）
1,050
米国債利回り差 10年-2年（右目盛）
1,000
16/1
16/4
16/7
16/10
100
1,050
1,000
0.7
（年/月）
14/1
出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成
14/7
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15/7
出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。
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（年/月）
2016/11/11
マーケット・フォーカス
世界の 金需要は 減
少。ETF経由の投資
需要も頭打ちに
なお、金の実需は弱い。今週8日に金の調査機関、ワールド・ゴールド・カウンシル
（WGC）が発表した2016年第3四半期の報告によると、7-9月期の世界の金需要は前年
同期比▲10.1%の992.8トンであった。特に宝飾品向け需要が弱く、同▲20.7%の493.1ト
ンとなった。世界2大消費国である中国、インドの宝飾品需要は、それぞれ同▲21.9%、
▲28.1%であった。また、公的機関も買い控えの姿勢が見られ、同▲51.4%の81.7トンと
振るわなかった。NY金先物相場が高値圏で推移していたことが背景にある。
一方、投資需要は上場投資信託（ETF）が好調なことから、同+44.4%の335.7トンと
なった。英国の欧州連合（EU）離脱問題などを懸念した機関投資家が投資資金に組み
入れたことが背景にあるようだ。ただ、今年の第1、第2四半期の需要に比べると、ETF経
由の投資需要は減少に転じている。世界最大のドル建て金ETFであるSPDR（スパイ
ダー）ゴールドシェアの現物保有高も今年7月以降、頭打ちの状態が続いている。
非商業筋のネットの買い持ちポジションはいまだ高水準を保っているが、徐々に買い
残が減少している現状を考えると、今後も積極的に買われる展開にはなり難いだろう。
SPDRｺﾞｰﾙﾄﾞｼｪｱ現物保有高とNY金先物
世界金需給
（四半期：2014/12～2016/9）
（トン）
1,400
（トン）
200
1,800
150
1,700
100
1,600
50
1,500
0
1,400
▲ 50
1,300
▲ 100
1,200
▲ 150
1,100
▲ 200
（年/月）
1,000
（週次：2013/1/4～2016/11/4）
（1オンス=ドル）
（トン）
1,450
SPDR現物保有高（右目盛）
1,300
1,200
NY金先物（左目盛）
1,350
1,250
1,150
1,050
1,100
950
1,000
900
過不足（右目盛）
需要（左目盛）
供給（左目盛）
800
14/12
15/6
15/12
16/6
850
750
650
13/1
出所：ワールド・ゴールド・カウンシルのデータよりみずほ証券作成
13/7
14/7
15/1
15/7
16/1
16/7
550
（年/月）
出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成
世界金需要
C FT C 金 非商業筋ポジション
（千枚）
400
（四半期：2015/9～2016/9）
（トン）
1,400
14/1
買残（左目盛）
売残（左目盛）
ネット（右目盛）
350
1,200
（千枚）
350
（週次：2013/1/1～2016/11/1）
300
300
250
1,000
800
工業用
200
公的機関
150
250
200
100
投資用
600
150
50
0
宝飾品
400
100
▲ 50
▲ 100
200
50
▲ 150
0
15/9
15/12
16/3
16/6
16/9
▲ 200
13/1
（年/月）
出所：ワールド・ゴールド・カウンシルのデータよりみずほ証券作成
13/7
14/1
14/7
15/1
15/7
16/1
16/7
0
（年/月）
出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
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2016/11/11
金融商品取引法に係る重要事項
マーケット・フォーカス
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