～日銀の新しい政策執行を注視する展開 2016年11月1日（火） 上田八木短資株式会社 1. 国内経済情勢 （経済・景況判断） ８月の景気動向指数（CI）一致指数（改定値）は、前月から０．１ポイント低下し１１２．０となった。政府 は１０月の月例経済報告で、国内景気は「このところ弱さもみられるが、緩やかな回復基調が続いて いる」とし、８カ月連続で基調判断を据え置いた。個別項目では、生産を「持ち直しの動きがみられる」 とし、９月の「横ばいとなっている」から９カ月ぶりに引き上げた。 ９月の消費者物価指数（除く生鮮食品）は前年同月比０．５％下落した。マイナスは７カ月連続で、家 電製品の価格下落や食品の上昇ペース鈍化が続いている。 2. 短期金融市場の動向 （１０月の短期金融市場動向等） １０月の日銀当座預金残高は３０９兆円台でスタートしたが、日銀オペ等で増加し、結局３１５兆円台 で越月した。無担保コール・オーバーナイト・レートは加重平均レートで▲０．０４～▲０．０２％程度で 推移し、前月よりも資金調達ニーズが強かったようだ。無担保コール市場残高も９月末が終わり増加 基調にある。債券レポＧＣ・ＴＮレートについては、東京レポレートで▲０．１０～▲０．０８％のレンジと 前月と同水準で推移した。オープン市場では、ＣＰの発行レートはa-１格の銘柄で０％近辺と前月と 同水準であった。新発CP発行残高の減少は続いているが、１０月は９月末明けで償還残高よりも発 行残高が上回ったようだ。TB については、３ヶ月物については業者間で▲０．４０～▲０．３０％のレ ンジでの取引となった。 無担保コールレートと市場残高 8.00 0.0000 7.00 -0.0100 無担保コール市場残高 -0.0200 6.00 無担保コールオーバナイトレート（％） -0.0300 5.00 4.00 -0.0400 兆円 -0.0500 ％ 3.00 -0.0600 2.00 -0.0700 1.00 -0.0800 0.00 -0.0900 H28.10.17 H28.10.3 H28.9.19 H28.9.5 H28.8.22 H28.8.8 H28.7.25 H28.7.11 H28.6.27 H28.6.13 H28.5.30 H28.5.16 H28.5.2 H28.4.18 上田八木短資株式会社 1 （１１月の短期金融市場見通し） 引き続き、無担保コールオーバーナイトレートや債券レポＧＣレートは、積みの進捗とマクロ加算残高 の空きを睨みながらの金利横ばい圏での動きが予想される。イールドカーブコントロール導入後、市 場に大きな変動がなければ、日銀が国庫短期証券買入オペで購入する金額は、日銀既購入分のうち その月に償還する金額が目安になるが、11月償還額は7兆円程度と予想されている。 （上田八木・金融政策サーベイ） １０月３１日～１１月１日の金融政策決定会合においては、不変を予想する先が９８％と調査開始以来 最も多くなり、追加緩和を予想する先は２％と調査開始以来最も低い数字となった。金利見通しにつ いては、３か月先の無担保コールON金利DI（「上昇」－「低下」）が▲４（前回▲６１）。１０年国債金利DI （「上昇」－「低下」）は調査開始以来初めて上昇が低下を上回った（＋９）。前回から市場の先行き金 利観が大きく変化していることを示唆する結果となっている。 3. 海外経済情勢 （金融政策） 米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が公表したＦＯＭＣ（９月２０－２１日開催）議事録によると、金融政策 当局者は利上げがもたらす効果について議論し、「ぎりぎりの判断」で据え置きを決定した。幾人かの ＦＯＭＣメンバーは比較的早い時期の利上げが適切になるとの見解を示した。次回会合は、１１月１－ ２日両日に開催される予定。 （経済・景況判断） 米国では、９月のISM製造業景況感指数が前月から２．１ポイント上昇し、５１．５となった。節目の５０ を再び上回った。中でも新規受注は前月の４９．１から大きく上昇し５５．１となった。９月の非農業部門 雇用者数の伸びは１５．６万人。前月同様緩やかな伸びを示した。失業率は５．０％へ０．１ポイント上 昇したものの、平均時給も０．２ポイント上昇した。 １０月のユーロ圏製造業景気指数（PMI）速報値は５２．０と前月から横ばい。９月の中国景気指数 （PMI）も前月比変わらずの５０．４となった。５０近傍での推移が続いている。 上田八木短資株式会社 2 4. 海外市場動向 米１０年国債利回りは、強含み。７月に１．３５％まで低下したが、その後は金利強含みに推移し、５ 月来の高水準まで上昇した。米追加利上げへの警戒感が背景にあるが、欧州を含め海外金利は 総じて上昇基調となった。 為替相場は、ドル強含み。金利裁定からの米ドル買いに加え、リスクアペタイト回復による米ドル資 金需要がうかがえる。米ドル独歩高な状況。 5. 今月の注目点 『閑散に売り無し』 引き続き米国大統領選挙がキーイベントになるが、大勢はクリントン民主党候補が有利。それぞれ優 勢な結果となった過去３回のテレビ討論会後には、安心感から米ドル買い（為替、株式）となった。 中央銀行金融政策に関しては、「日銀：当面据え置き、ＦＲＢ：年内追加利上げ」 がコンセンサスになり つつある。 マーケットムーバーの観点で年内を見渡すと、注目イベントはそれほど多くない。１１月米国大統領選 挙が終わると、 「閑散に売り無し」 となる公算が大きい。 ―――――――――――――――――――――――――――――― 本資料は投資環境等に関する情報提供を目的として作成したものです。本資料は投資勧誘を目的とするも のではありません。有価証券等の取引には、リスクが伴います。投資についての最終決定は、投資家ご自身 の判断と責任においてなされるようお願いいたします。当社は、いかなる投資の妥当性についても保証するも のではありません。記載された意見や予測等は作成時点のものであり、正確性、完全性を保証するものでは なく、今後予告なく変更されることがあります。 上田八木短資株式会社 登録金融機関 近畿財務局長（登金）第 243号 大阪本社 〒 541-0043 大阪市中央区高麗橋 2丁目 4番 2号 東京本社 〒 103-0022 東京都中央区日本橋室町 1丁目 2番 3号 加入協会 日本証券業協会 上田八木短資株式会社 3
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