2016年10月28日
投資情報室
（審査確認番号H28-TB192）
米国経済・株式市場情報
オーストラリア経済とリート市場の動向について
クリアブリッジ 運用チームが語る米国の投資環境 ①
2016年10月中旬、レッグ・メイソン傘下の株式運用専門会社クリアブリッジ・インベストメン
ツから、米国高配当株式の運用を担当するポートフォリオ・マネージャーのマーク・マカリスター
氏が来日しました。
そこで、米国の投資環境や高配当株式の魅力についてのレッグ・メイソン社とのインタビュー
内容をご紹介します。第１回のテーマは「米国の投資環境」です。
インドが追加利下げ 今年4回目
米国の経済成長率について
 堅調な雇用環境や消費動向を背景に、経済成長率は
2％前後と他の主要先進国を上回る見通し。
図１：日米独の実質GDP成長率（IMF)
（前年比、％）
3.0
→ 予測
2.5
米国の実質GDP成長率は、2016年に若干落ち込むもの
米国
2.0
の概ね日本やドイツよりも高い水準となる見込みです。国
際通貨基金（IMF）によると、2016年の成長率は前年比
ドイツ
1.5
1.6％、2017年は同2.2％、2018年は同2.1％と予測さ
1.0
れています（図1）。
0.5
 金融危機以降、雇用環境は堅調。失業率は低位で安
定推移。また労働者数は増加傾向続く。
ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ･ﾏﾈｰｼﾞｬｰ
マーク・マカリスター氏
日本
0.0
2015
2016
（出所）ファクトセット
2017
（年）
2018
（期間）2015年∼2018年
米国の堅調な成長の背景のひとつに「雇用の成長」が挙 図２：米国の失業率と非農業部門雇用者数
げられます。
失業率は金融危機以降の回復基調が続いており、2016
年9月時点で5.0％となっています（図2）。また失業率が
（％）
（万人）
12
60
40
10
低い水準であるだけでなく、労働者数も増加傾向が続いて
8
おり、米国の雇用成長を確認することができます。非農業
6
20
0
-20
-40
部門の雇用者数は2008年、2009年の2年間で800万人以
上 減 少 し ま し た が 、 そ の 後 2010 年 か ら 現 在 ま で に 約
1,500万人増加しました。
 個人消費は拡大傾向。可処分所得が増える一方、貯
蓄率は一定水準で推移。
-60
4
非農業部門雇用者数（前月比、右軸）
失業率（左軸）
-80
-100
2
2006/9
2008/9
2010/9
2012/9
2014/9
2016/9
（年/月）
（出所）ブルームバーグ
（期間）2006年9月∼2016年9月
図3：米国の１人あたり可処分所得と貯蓄率
堅調な成長のもうひとつの柱は「消費の拡大」です。米国
の可処分所得（1人あたり）は上昇傾向が続いています
（図3）。
（万米ドル）
（％）
12
4.6
可処分所得（左軸）
4.2
9
3.8
6
また最近の貯蓄率は概ね横ばいで推移しています。
2008年の金融危機前は約3％であり、この水準は過熱気
味にあった景気を背景とした過大な消費によるものだとす
れば、現在の水準は相対的に健全な水準と考えられます。
可処分所得が上昇し、一方で貯蓄率は健全な水準を保っ
ていることから、堅調な経済環境のもと、個人消費は拡大
していることが窺えます。
貯蓄率（右軸）
3.4
3
0
3.0
2006/8
2008/8
2010/8
2012/8
2014/8
2016/8
（年/月）
（出所）ブルームバーグ
（期間）2006年8月∼2016年8月
●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイアセットマネジメントが作
成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。実際の投資等に係る最終的な決定はご自身で判断してください。●当資
料は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料のグラフ・数値等
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な投資成果を示すものではありません。●当資料にインデックス・統計資料等が記載される場合、それらの知的所有権その他の一切の権利は、その発行
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合計額については、具体的な商品を勧誘するものではないので、表示することができません。●当資料のいかなる内容も将来の市場環境の変動等を保証
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金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第369号
1/2
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今後の着目ポイント
⾦利動向について
 政策金利は年内に0.25％の利上げ、2017年も利上
げ姿勢が続くも引き上げペースは緩やかと予想。
図4：FOMC参加者の政策金利見通し（中央値）
3.0
（％）
2.625%
2.5
米連邦公開市場委員会（FOMC）は9月21日の声明文
で「政策金利を引き上げる条件は整ってきたと判断してい
る」と言及し、年内の利上げに向けた地ならしを進めてい
ます。実際、同日公表された金利見通しでは、2016年末
で0.625％と、年内0.25％の利上げを見込むFOMC参加
者が大勢を占めていることを示しています（図4）。
運用チームとしては、年内に0.25％の利上げ、2017年
も利上げが続くと予想しますが、引き上げのペースは緩や
かであると考えています。
米ドルの動向について
 実質実効為替レートは量的緩和終了に伴い約20％
上昇したものの、現在は安定的に推移。
米ドルの実質実効為替レートは量的緩和終了観測から
2014年7月には上昇し始め、2016年1月にかけて約20％
上昇しました（図5）。足もとは米連邦準備制度理事会
（FRB）が利上げに対して慎重姿勢を保っており米ドルは
安定的に推移しています。今後は、米ドルがより高い水準
に上昇し続けた場合輸出に悪影響がでるため、今後の政策
金利の引き上げや為替レートの動向のチェックが重要です。
大統領選挙について
 政策については妥協点を探る展開となると想定。
2.0
1.875%
1.5
1.125%
1.0
0.625%
0.5
0.0
0.25-0.50%
2015/12
2016/12
2017/12
2018/12
2019/12
（年/月）
（出所）米連邦準備制度理事会（FRB）
図5：米ドルの実質実効為替レート
105
100
＋20％
95
90
85
80
2006/9
2008/9
2010/9
2012/9
2014/9
2016/9
（年/月）
（出所）米連邦準備制度理事会（FRB）
大統領選挙と同日実施の議会選挙の動向も注目されます。 （期間）２００６年９月末∼２０１６年９月末
上院・下院をそれぞれ違う政党が多数を占める「ねじれ｣
図6：設備投資額の推移
状態になった場合、あるいは世論調査でリードを広げるク
（兆米ドル）
2.4
リントン氏が勝利したとしても、上下両院で共和党多数と
なった場合、政策面で妥協点を探る展開が想定されます。
2.2
設備投資について
2.0
 2015年以降伸び悩む。今後の動向に注目。
1.8
2016年4−6月期の設備投資額は2.3兆米ドルと過去最
高水準近辺にあるものの、2015年7-9月期以降伸び悩み
の状態にあります（図6）。今後の設備投資の拡大につい
ては、大統領選や政策金利の動向を踏まえ、経済の先行き
不透明感が払拭されることが必要だと考えています。
1.6
1.4
2006/3
2008/3
2010/3
2012/3
2014/3
2016/3
（年/月）
（出所）ブルームバーグ、四半期ベース
（期間）２００６年１‐３月期∼２０１６年４−６月期
●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイアセットマネジメントが作
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2/2
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