Corporate Bond Investor

Corporate Bonds
Corporate Bond Investor
zweiwöchentlich, Ausgabe 20/2016
29. September 2016
Story of the week
Spreads1
2
Spread
Non-Fin. IG Index
∆
∆
5J 5J
2 W 1 M Hoch Tief
101
2
6 248 85
HY Index
418
Senior Fin. Index
95
Nachr. Fin. Index 249
Sektoren
0
34
954 300
7
8
361 69
13
9
663 171
Grundstoffe
109
1
6
356 83
Konsumgüter
87
1
3
187 64
Investitionsgüter
94
2
5
263 77
Retail
85
1
4
250 74
243 99
Energie
125
2
8
Medien
114
-3
2
243 62
Telekom
105
1
7
282 85
Versorger
104
4
6
258 87
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 28.09.2016
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreadprognosen1
akt.2
Q4 16f
Non-Fin. IG Index
101
95
85
HY Index
418
395
365
Q1 17f
Senior Fin. Index
95
85
75
Nachr. Fin. Index
249
225
210
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 28.09.2016
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreads CEE1
Spread2
Cembi3
373
Cembi3 Europe
401
∆
∆
5J 5J
2 W 1 M Hoch Tief
-1
7 549 288
-2
0
981 325
1 Z-Spread Ask (in BP)
2 Schlusskurs per: 28.09.2016
3 Broad Serie
Quelle: JP Morgan, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Performance (Total Return)
Cembi1
seit
akt. 5 Jahre
Jahres- Quartal
p.a.
anfang
12,12% 3,26% 6,79%
Cembi1 Europe
11,65% 1,69%
8,53%
Grundstoffe
10,87% 2,52%
4,53%
IT
8,91% 2,38%
6,38%
Energie
8,81% 2,13%
5,38%
Medien
8,75% 3,16%
5,76%
Konsumgüter
8,10% 2,23%
5,33%
High-Yield
8,06% 3,74%
9,79%
Telekom.
7,71% 2,29%
6,62%
IG Non-Fin.
7,45% 1,99%
5,84%
Retail
7,33% 1,94%
5,24%
Staatsanleihen
7,00% 0,19%
4,78%
Versorger
6,92% 2,04%
6,54%
Investitionsgüter
6,40% 1,79%
5,31%
Financials
4,37% 2,07%
6,29%
Financials Senior
4,22% 1,54%
5,28%
1 Broad Serie
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, JP
Morgan, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Monte Kapitalspritze weiter unter schlechten Vorzeichen
Dem Wechsel an der Spitze des Instituts (Neu-CEO Marco Morelli) folgend, wurde der Restrukturierungsplan nochmals neu diskutiert. Der von uns im letzten CBI
erwähnte freiwillige Debt/Equity-Swap für nachrangige Anleihen ist nun erstmals
von Seiten der Bank als Teil des neuen „Business Plans“ erwähnt worden und somit immer wahrscheinlicher. Die geplante Kapitalerhöhung (EUR 5 Mrd.), deren
Durchführung aufgrund der momentanen Marktkapitalisierung von rund EUR 570
Mio. vermehrt diffiziler wird, soll so vermindert werden. Am 24. Oktober soll der
neue „Business Plan“ vom Vorstand abgesegnet werden. Konkret in Diskussion
sind hierbei die EUR 5 Mrd. ausstehenden nachrangigen Anleihen der Bank, von
denen pikanterweise die Hälfte als sogenannte „Retail Bonds“ gelten. Letztere
sind zum Großteil in den Händen von privaten italienischen Haushalten. Ein
„Hair-Cut“ dieser würde für Premier Renzi mit Blick auf das fixierte Verfassungsreferendum (4. Dez. 2016) nicht dienlich sein. Die „Bail-In“-Richtlinien (BRRD)
schließen grundsätzlich eine Bevorzugung von Retail-Gläubigern gegenüber
institutionellen Investoren aus.
Finanzanalyst: Werner Schmitzer, RBI Wien
Markets
Negatives Sentiment belastet Credit-Märkte
Seit Monatsbeginn kam es in allen EUR Credit-Markt Segmenten zu Spreadausweitungen. Am stärksten war das High-Yield (HY) Segment betroffen, wo es in der
letzten Woche abermals zu signifikanten Fondsabflüssen kam. Wenngleich noch
keine Abflüsse zu beobachten sind, so sind bei EUR Investmentgrade Corporate
Bond Fonds mittlerweile unterdurchschnittlich wenige Zuflüsse zu beobachten.
Die relativ hohen Corporate Bond Käufe der EZB in der Vorwoche (EUR 2,32
Mrd.) konnten die Märkte ebenfalls nicht besänftigen. Den Credit-Markt beschäftigen unserer Meinung nach vor allem Einzeltitelthemen (siehe Deutsche Bank)
und damit kaum prognostizierbare Event-Risiken, die zu einer Verschlechterung
des Sentiment beitragen.
Finanzanalyst: Christoph Klaper, CFA, RBI Wien
Corporate news
Turbulenter Start für NEO-CFO Dimitri Courtelis bei Air Berlin
Air Berlin bestätigte gestern die bereits zuvor an die Medien durchgesickerten
Umstrukturierungsmaßnahmen. Ein Stellenabbau in der Größenordnung von
1200 Arbeitnehmern, eine Zusammenfassung des touristischen Geschäfts in
einer separaten Einheit sowie eine Verringerung der Kernflotte auf 75 Flugzeuge
sind geplant. Außerdem sollen bis zu 40 Flugzeuge an die Lufthansa verleast
werden. Die Ironie dabei ist, dass die gesamte Air Berlin Flotte seit Sommer dieses
Jahres aus geleasten Flugzeugen besteht. Bei den Anleiheinvestoren führten diese
Turbulenzen zu keinem Höhenflug was ihr Vertrauen in das Unternehmen betrifft.
Die Folgen: ein „bumpy flight“ für die Air Berlin Anleihen in den letzten Tagen.
Finanzanalystin: Eva-Maria Grosse, RBI Wien
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1
Corporate Bonds
Mögliche weitere Konsolidierung bei Containerschifffahrtgesellschaften
Mit der in finanzielle Schwierigkeiten geratenen südkoreanischen Reederei
Hanjin Shipping Co., Ltd.‘s kam es Mitte September wieder zu einem leichten
Anstieg der sehr niedrigen Frachtraten für Containerschifffahrtgesellschaften.
Darüber hinaus wird spekuliert ob ein Mitbewerber der Hanjin Reederei die
Gesellschaft oder Teile der 151 Schiffe umfassenden Flotte übernehmen kann.
Zuletzt wurde in Medienberichten A.P. Møller-Mærsk A/S (Baa1/BBB+) als möglicher Kandidat gehandelt. Beide Unternehmen äußerten sich dazu nicht. A.P.
Møller-Mærsk A/S gab unterdessen bekannt, dass sich das Konglomerat in zwei
Gesellschaften aufspalten will – Transport & Logistics sowie Energy. Moody’s
überprüft daraufhin das Unternehmensrating auf ein mögliches Downgrade.
Finanzanalyst: Jürgen Walter, RBI Wien
Lanxess: Chemtura Deal vor Refinanzierung
Der deutsche Chemiekonzern Lanxess (Baa3/BBB-) ließ diese Woche gleich
mehrmals aufhorchen. Am Montag verkündete das Unternehmen, den USRivalen Chemtura für rund EUR 2,4 Mrd. (inkl. Schulden) übernehmen zu wollen.
Marktteilnehmer werten die Akquisition als strategisch sinnvoll, da Lanxess damit
zum weltweit größten Anbieter von Flammschutz- und Schmierstoff-Zusatzstoffen
aufsteigt und seine Abhängigkeit vom Kautschukgeschäft reduziert. Zudem
informierte CFO-Pontzen, dass Lanxess u.a. Seniorbonds (EUR 1-1,5 Mrd.) und
Hybridanleihen (EUR 500-750 Mio.) zur Refinanzierung des Deals begeben will.
Vor diesem Hintergrund änderte S&P den Ratingausblick des Unternehmens am
Dienstag von positiv auf negativ.
Finanzanalyst: Michael Heller, RBI Wien
Russische Emissionspipeline vergrößert sich weiter
Im September kam es zu einem beachtenswerten Anstieg des russischen Deal
Flows. Am Montag begann die Roadshow von Russian Railways. Eine USD- oder
RUB-denominierte Benchmarkanleihe könnte heute gepreist werden. EuroChem
(-/BB-/BB neg.) startete gestern eine Roadshow für einen Bond (3,5J) zur Refinanzierung eines Tender Offers und weiteren Verbindlichkeiten. Bereits am 15. September emittierte Global Ports den zweiten Bond in diesem Jahr (EUR 350 Mio.,
Rendite: 6,5 %, Ba3/-/BB). Unserer Meinung nach wird die derzeitige „Jagd
nach Rendite“ vor dem Hintergrund der anhaltend expansiven Geldpolitik der
FED auch weiterhin stützend auf die russische Emissionspipeline wirken.
Finanzanalyst: Martin Kutny, CFA; RBI Wien
Financials news
Deutsche Bank wieder im Fokus der Märkte
Die deutsche Bank kommt nicht aus den Schlagzeilen. Nach Bekanntgabe des
Vergleichsvorschlages des US-Justizministeriums im Zuge des RMBS Verbriefungsskandales weiteten sich die Risikoaufschläge der Deutsche Bank Anleihen deutlich aus. Die US-Behörden bezifferten ihr Vergleichsangebot mit EUR 12,5 Mrd.
(USD 14 Mrd.). Dieser Summe stehen ca. EUR 5,5 Mrd. an Rückstellungen für
Rechtsstreitigkeiten gegenüber wobei ca. die Hälfte davon für den US RMBS
Prozess vorgesehen sein dürfte. Diese Summe würde auf keinen Fall ausreichen
auch wenn wir davon ausgehen, dass das Vergleichsangebot noch deutlich nach
unten reduziert wird. Die Spreads der AT1 (Additional Tier 1) Anleihen weiteten
sich in den letzten Wochen um ca. 300 BP.
Finanzanalyst: Jörg Bayer, CFA; RBI Wien
2
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Corporate Bonds
Ausgewählte Ratingänderungen
Datum
Unternehmen
Agentur Rating
Ratingaktion
28.09.2016 Almirall SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
28.09.2016 Mondelez International Inc
Fitch
Outlook
27.09.2016 Airbus Group SE
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
27.09.2016 Alliance One International Inc S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
27.09.2016 Banca Popolare dell'Emilia
Romagna SC
Moody's Issuer Rating
von
auf
BB-
BB
Ausblick stab.
Ausblick neg.
27.09.2016 Infinis PLC
Fitch
Outlook
Ausblick neg.
26.09.2016 Bayerngas Norge AS
S&P
LT Foreign Issuer Credit Rating zurückgezogen
Ba3/BB/n.v. (stab./stab./n.v.)
Baa1/BBB/BBB (stab./stab./stab.)
A
A+
CCC CCC+
Erstmaliges Rating
27.09.2016 Cable & Wireless Communica- Moody's Outlook
tions PLC
Rating* (Ausblick)
Moody's/S&P/Fitch
Ba2
(P)A2/A+/A- (stab./stab./stab.)
WR/CCC+/n.v. (stab./neg./n.v.)
(P)Ba2/BB-/BB (stab./pos./stab.)
WR/BB-/n.v. (neg./stab./n.v.)
B1/NR/BB- (neg./n.v./neg.)
B+
NR
n.v./NR/n.v. (n.v./n.v./n.v.)
26.09.2016 Jaguar Land Rover Automotive Moody's Outlook
Ausblick pos.
Ba1/BB+/BB+ (pos./stab./stab.)
26.09.2016 LANXESS AG
S&P
Outlook
Ausblick neg.
n.v./BBB-/WD (stab./neg./n.v.)
26.09.2016 Pfizer Inc
Moody's Outlook
Ausblick stab.
26.09.2016 Pike Corp
S&P
26.09.2016 Pike Corp
Moody's Outlook
Ausblick stab.
26.09.2016 Volvo AB
S&P
Outlook
Ausblick pos.
23.09.2016 Alstom SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Rating zurückgezogen BBB-
NR
Baa2/NR/n.v. (stab./n.v./n.v.)
23.09.2016 General Electric Co
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
AA+
AA-
A1/AA-/AA- (stab./stab./stab.)
23.09.2016 SCOR SE
Moody's Outlook
23.09.2016 Sonic Automotive Inc
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
BB
BB-
22.09.2016 Avinor AS
S&P
Outlook
22.09.2016 National Grid Gas Finance PLC Fitch
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
A1/AA/A+ (stab./stab./stab.)
B
B+
n.v./B+/n.v. (stab./stab./n.v.)
n.v./B+/n.v. (stab./stab./n.v.)
n.v./BBB/BBB (stab./pos./stab.)
Ausblick stab.
WR/AA-/A+ (stab./stab./stab.)
Ausblick neg.
n.v./BB-/n.v. (stab./stab./n.v.)
n.v./AA-/n.v. (stab./neg./n.v.)
Senior Unsecured Debt Erstmaliges Rating
A *-
(P)A3/n.v./n.v. (n.v./n.v./n.v.)
BBB+
A-
(P)Baa1/BBB+/BBB+ (neg./neg./
stab.)
BBB
BBB-
n.v./BBB-/n.v. (n.v./stab./n.v.)
21.09.2016 Alcoa Nederland Holding BV
Moody's Outlook
Ausblick stab.
21.09.2016 E.ON SE
Fitch
Senior Unsecured Debt Ratingheraufstufung
Ba3/n.v./n.v. (stab./n.v./n.v.)
21.09.2016 EDF Energy Customers PLC
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
21.09.2016 Scout24 AG
Moody's Outlook
Ausblick stab.
n.v./B+/n.v. (stab./stab./n.v.)
21.09.2016 Societa Iniziative Autostradali e Moody's Outlook
Servizi SpA
Ausblick stab.
(P)Baa3/n.v./BBB+ (stab./n.v./stab.)
20.09.2016 KUKA AG
Moody's Outlook
Ausblick stab.
n.v./BB+/n.v. (stab./pos./n.v.)
20.09.2016 Lukoil PJSC
S&P
Outlook
Ausblick stab.
n.v./BBB-/n.v. (neg./stab./neg.)
20.09.2016 Severstal PJSC
S&P
Outlook
Ausblick stab.
Ba1/BBB-/n.v. (neg./stab./neg.)
19.09.2016 Andrade Gutierrez InternationalFitch
Senior Unsecured Debt Ratinghinabstufung
B+
B-
Caa2/n.v./n.v. (neg./n.v./n.v.)
19.09.2016 Elia System Operator SA/NV
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
A-
BBB+
n.v./BBB+/n.v. (n.v./stab./n.v.)
19.09.2016 Groupe Fnac SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit Erstmaliges Rating
19.09.2016 Groupe Fnac SA
Moody's Outlook
BB
Ausblick stab.
19.09.2016 Multi Packaging Solutions Ltd
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratingheraufstufung
16.09.2016 Accudyne Industries Borrower
S&P
Outlook
Ausblick neg.
16.09.2016 Anadarko Petroleum Corp
Moody's Outlook
Ausblick stab.
16.09.2016 BAE Systems PLC
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
16.09.2016 Bayerische Motoren Werke AG Moody's Issuer Rating
Erstmaliges Rating
16.09.2016 Multi Packaging Solutions Ltd
Moody's Outlook
Ausblick stab.
15.09.2016 Deutsche Lufthansa AG
S&P
Outlook
Ausblick neg.
15.09.2016 Monsanto Co
S&P
LT Foreign Issuer Credit Ratinghinabstufung
15.09.2016 Sparebanken Vest
Moody's Outlook
Ausblick stab.
Ba2/BB/n.v. (stab./stab./n.v.)
Ba2/BB/n.v. (stab./stab./n.v.)
B
B+
n.v./B+/n.v. (stab./stab./n.v.)
Caa3/B-/n.v. (stab./neg./n.v.)
Ba1/BBB/BBB (stab./stab./neg.)
BBB+
BBB
A2
Baa2/BBB/BBB (stab./stab./stab.)
A2/A+/n.v. (pos./stab./n.v.)
n.v./B+/n.v. (stab./stab./n.v.)
Ba1/BBB-/n.v. (pos./neg./n.v.)
BBB+ BBB *+
A3/BBB/A- (n.v./n.v./n.v.)
A1/n.v./A- (stab./n.v./stab.)
* S&P LT Foreign Issuer Credit
Fitch LT Issuer Default Rating
Moody‘s Senior unsecured debt Rating
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
3
Corporate Bonds
Aktuelle Non-Financial-Neuemissionen
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Volumen Rendite EmissionsRating
(%) (EUR Mio.)
(%)
spread (BP)* Moody‘s/S&P
Fälligkeit
28.09.2016 XS1497312295 CK Hutchison Finance 16 Ltd
0,875
1.000
0,95
n.v.
A3/n.r.
03.10.2024
28.09.2016 FR0013210416 Veolia Environnement SA
0,927
500
0,88
50
Baa1/n.r.
04.01.2029
28.09.2016 FR0013210408 Veolia Environnement SA
0,314
600
0,28
n.v.
Baa1/n.r.
04.10.2023
28.09.2016 XS1500463358 Indra Sistemas SA
1,250
250
n.v.
n.v.
n.r./n.r.
07.10.2023
27.09.2016 XS1499604905 Vodafone Group PLC
0,500
750
0,58
60
Baa1/n.r.
30.01.2024
23.09.2016 XS1497606365 Telecom Italia SpA/Milano
3,000
1.000
2,97
n.v.
Ba1/BB+
30.09.2025
23.09.2016 XS1497527736 NH Hotel Group SA
3,750
285
3,52
n.v.
Ba3/n.r.
01.10.2023
21.09.2016 XS1496175743 Groupe Fnac SA
3,250
650
3,13
n.v.
Ba2/BB
30.09.2023
21.09.2016 XS1496337236 Avis Budget Finance Plc
4,125
300
4,27
n.v.
B1/B+
15.11.2024
21.09.2016 FR0013204286 Ubisoft Entertainment SA
0,000
400
-0,74
n.v.
n.r./n.r.
27.09.2021
20.09.2016 XS1491985476 eDreams ODIGEO SA
8,500
435
7,97
n.v.
B3/B
01.08.2021
19.09.2016 XS1495373505 Koninklijke DSM NV
0,750
750
0,57
40
A3/A-
28.09.2026
19.09.2016 XS1492691008 Celanese US Holdings LLC
1,125
750
0,96
n.v.
Baa3/BBB-
26.09.2023
16.09.2016 XS1493836461 Ziggo Secured Finance BV
4,250
775
4,18
n.v.
(P)Ba3/BB-
15.01.2027
16.09.2016 XS1405774727 Intralot Capital Luxembourg SA
6,750
250
6,57
n.v.
(P)B1/B
15.09.2021
Kurs per: 29. September 2016, 09:51 (MESZ); *Emissions-Spread über Mid-Swap, alle Werte indikativ
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelle Financial-Neuemissionen (nur großvolumige Fixkupon-Anleihen und FRNs)
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Vol. (EUR Rendite
(%)
Mio.)
(%)
Emissionsspread (BP)
Rating
Moody‘s/S&P
Fälligkeit
28.09.2016 XS1500337644 Societe Generale SA
0,125
500
n.v.
n.v.
A2/n.r.
05.10.2021
SR
27.09.2016 XS1499602289 Blackstone Holdings Finance Co LLC
1,000
600
1,12
n.v.
n.r./n.r.
05.10.2026
SR
27.09.2016 XS1499574991 Stadshypotek AB
0,125
500
0,23
n.v.
Aaa/n.r.
05.10.2026
CB
22.09.2016 FR0013204468
BPCE SA
1,000
1.000
0,93
n.v.
A2/A
05.10.2028
SR
22.09.2016 FR0013204476
BPCE SA
0,375
750
0,34
n.v.
A2/A
05.10.2023
SR
22.09.2016 XS1496758092 Australia & New Zealand Banking
Group Ltd
0,750
1.000
0,73
n.v.
Aa2/n.r.
29.09.2026
SR
22.09.2016 XS1496770626 National Bank of Canada
0,000
750
MS+2 BP
Aaa/n.r.
29.09.2023
CB
21.09.2016 XS1496343986 mFinance France SA
1,398
500
1,17 MS+157 BP
n.r./BBB
26.09.2020
SR
21.09.2016 XS1496344794 Santander Consumer Bank AS
0,250
500
0,18
MS+58 BP
A3/n.r.
30.09.2019
SR
20.09.2016 XS1495631993 Raiffeisenlandesbank Oberoesterreich 0,375
AG
500
0,28
MS+10 BP
Aaa/n.r.
28.09.2026
CB
MS+52 BP
A2/n.r.
26.09.2023
SR
perpetual
CB
0
19.09.2016 DE000BHY0GU5 Berlin Hyp AG
0,500
500
0,48
15.09.2016 XS1492580516 ELM BV for Swiss Life Insurance &
Pension Group
4,500
600
4,41 MS+410 BP
n.r./BBB+
Kurs per: 29. September 2016, 09:51 (MESZ); * SR: Senior, T1: Tier 1, CB: Covered, alle Werte indikativ
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Kapitalrang*
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Credit – Kompakt
Spreadindizes (in Basispunkten)
5 Jahres Höchst- und Tiefststände
300
aktuell1
1.000
Hoch
Tief
Prognose
Rendite deutscher Staatsanleihen (in %)
750
200
Q4 16f
Q1 17f
2 Jahre
-0,693
1,000
-0,708
-0,700
-0,700
5 Jahre
-0,586
1,414
-0,625
-0,500
-0,400
10 Jahre
-0,124
2,327
-0,189
0,100
0,300
1 Kurs per: 29. September 2016, 09:50 (MESZ)
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
500
100
Spreads1
5 Jahres
Hoch
Tief
Spread2
Veränd.
2 Wochen
Veränd.
1 Monat
AA
66
2
4
153
A
83
2
4
202
63
120
2
7
339
105
Rating
0
Sep.11
Sep.12
Sep.13
Sep.14
250
Sep.16
Sep.15
Investmentgrade Non-Financial Index
BBB
High-Yield Index (r. S.)
47
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1 Option Adjusted Spread
2 Schlusskurs per: 28.09.2016
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreadverlauf vs. VDAX
Aktienmarkt vs. Investmentgrade
300
60 %
200
40 %
100
20 %
0
Sep.11
Sep.12
Sep.13
Sep.14
0%
Sep.16
Sep.15
300
1.500
250
2.000
200
2.500
150
3.000
100
3.500
50
Sep.11
Sep.12
Investmentgrade Non-Financial Index (in BP)
VDAX New (r. S.)
Sep.13
Sep.14
Sep.15
4.000
Sep.16
Investmentgrade Index (in BP)
DJ EURO STOXX 50 (inv., r. S.)*
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelles Renditenniveau nach Ratingklasse
Aktuelles Renditenniveau nach Sektoren (IG)
High-Yield
CCC und geringer
12,75%
B
3,16%
BB
0,67%
IG Non-Fin.
0,51%
A
0,36%
AA
0,21%
0%
0,67%
Telekom.
0,57%
Grundstoffe
0,56%
Versorger
2,47%
BBB
0,77%
Medien
3,60%
BB-B
0,77%
Financials
4,87%
High-Yield
3,60%
Energie
0,55%
IG Non-Fin.
0,51%
Konsumgüter
0,42%
0,42%
Investitionsgüter
IT
0,41%
Financials Senior
0,35%
0,33%
Retail
Staatsanleihen
5%
10%
15%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
20%
-0,35%
-2%
0%
2%
4%
6%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
5
Corporate Bonds
Performance nach Ratingklasse
Historische Renditeentwicklung (in %)
11,05%
8,63%
9,79%
8,06%
B
High-Yield
6,42%
7,45%
5,84%
7,45%
5,37%
7,33%
5,30%
7,15%
6,98%
12,63%
1,96%
5%
5 Jahres Total Return p.a.
10%
15%
0
Sep.11
Total Return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Sep.12
Sep.13
Sep.14
Investmentgrade Non-Financial Index
Sep.15
Sep.16
High-Yield Index
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Europe*
Eventkalender
Unternehmen
Datum
Gusbourne PLC
30.09.2016
H1
Tesco PLC
05.10.2016
H1
220
Ereignis
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE
10.10.2016
Q3
Levi Strauss & Co
11.10.2016
Q3
Suedzucker AG
13.10.2016
Q2
JPMorgan Chase & Co
14.10.2016
Q3
Citigroup Inc
14.10.2016
Q3
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
200
180
Serie 25
0%
2
Serie 24
CCC und geringer
10,40%
Serie 23
BB
4
Serie 22
A
6
Serie 21
AA
8
Serie 20
IG Non-Fin.
7,64%
10,52%
Serie 19
BB-B
10
Prämie in BP
BBB
12
160
140
120
40
Sep.11
Serie 18
60
Serie 17
80
Serie 16
100
Sep.12
Sep.13
Sep.14
Sep.15
Sep.16
*iTRAXX Benchmark Generic-Index
iTRAXX Europe ist der Benchmark-Index, bestehend aus 125 Unternehmen basierend auf
Credit Default Swaps.
Die Serie 26 ist die aktuell gehandelte Serie.
Quelle: Bloomberg,Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Serie 26 - Performer der letzten beiden Wochen*
Sektor
iTRAXX Generic
Aktueller CDS 1
Veränd. 2 Wochen
Veränd. 1 Monat
73
3
6
Top
Solvay SA
Grundstoffe
66
-2
-7
BASF SE
Grundstoffe
44
-2
2
Koninklijke Ahold Delhaize NV
Nicht zyklischer Konsum
53
-1
3
Zyklischer Konsum
95
-1
1
Telekommunikation
41
-1
3
Deutsche Bank AG
Bank/Versicherung
230
34
14
Royal Bank of Scotland PLC
Bank/Versicherung
132
29
26
TDC A/S
Telekommunikation
171
26
23
Mediobanca SpA
Bank/Versicherung
200
22
16
Assicurazioni Generali SpA
Bank/Versicherung
153
19
23
Renault SA
Bertelsmann SE & Co KGaA
Flop
1 Kurs per: 29. September 2016, 08:49 (MESZ); *Die Spreadveränderung basiert auf den 5 Jahres CDS, negative Werte bedeuten Spreadeinengung, positive Werte bedeuten
Spreadausweitung. Der Käufer eines Credit Default Swaps erwirbt das Recht, bei Eintreten eines Zahlungsausfalls die Anleihe zum Nennwert anzudienen bzw. die Ausgleichszahlung
einzufordern.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
6
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Financial – Kompakt
iTRAXX Indizes (Prämie in BP)*
Spreadindizes (in Basispunkten)
400
1.050
640
350
900
560
300
750
480
250
600
400
200
450
320
150
300
240
100
150
160
50
Sep.11
Sep.12
Sep.13
Sep.14
0
Sep.16
Sep.15
80
0
Sep.11
Investmentgrade Non-Financial Index
Senior Financials
Nachrangige Financials (r. S.)
Sep.12
Sep.13
Sep.14
iTRAXX Financial Subordinated
Sep.15
Sep.16
iTRAXX Financial Senior
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* iTRAXX Generic-Indizes
iTRAXX Financial Subordinated und iTRAXX Financial Senior sind Indizes bestehend aus
jeweils 30 Financials basierend auf Credit Default Swaps.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Performance nach Sektoren
Rendite
5,84%
IG Non-Fin.
4,78%
7,00%
Staatsanleihen
Versicherungen
Nachr. Financials
10,32%
IG Fin.
Sen. Financials
4,22%
Banken
0%
3%
5 Jahres Total Return p.a.
6,29%
4,37%
5,28%
0,77%
Fin. & Investm.
0,75%
Brokerage
0,60%
Banken
0,56%
IG Non-Fin.
0,51%
Sen. Financials
5,98%
4,13%
6%
1,97%
IG Fin.
4,80%
5,29%
4,79%
Brokerage
2,15%
Nachr. Financials
9,55%
5,80%
6,06%
5,44%
Fin. & Investm.
Versicherungen
7,45%
9%
12%
Staatsanleihen
-0,35%
-1%
Total Return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0,35%
0%
1%
2%
3%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Investmentgrade vs. Aktienmarkt
Financials nach Kapitalrang (Spread in BP)
500
0
400
50
300
100
200
150
100
200
900
750
600
450
0
Sep.11
Sep.12
Sep.13
Sep.14
Sep.15
250
Sep.16
Investmentgrade Financial Index*
DJ EURO STOXX Banks (inv., r. S.)**
* Spread in BP
** Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
300
150
0
Sep.11
Tier 1
Sep.12
Sep.13
Senior
Sep.14
Sep.15
Lower Tier 2
Sep.16
CoCos
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
7
Risikohinweise und Aufklärungen
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
 Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
 Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch
Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen.
 Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder
Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen.
 Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige
Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse
und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen/Empfehlungen von Analysten aus Tochterbanken der RBI oder der
Raiffeisen Centrobank AG („RCB“) werden unter der Verantwortung der RBI unverändert weitergegeben.
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar
unter: www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis
Offenlegungstatbestände von Umständen und
www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity
Interessen,
die
die
Objektivität
gefährden
könnten:
:
Verteilung aller Empfehlungen für die dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehenden drei Monate (Spalte A)
sowie die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen)
der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates („Spezielle Dienstleistungen”) erbracht wurden
(Spalte B).
Anlageempfehlung
Spalte A
Basis: Alle Empfehlungen aller Finanzinstrumente
(vorhergehende 3 Monate)
Spalte B
Basis: Empfehlungen von Finanzinstrumenten aller Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten „Spezielle Dienstleistungen” erbracht wurden
Kauf-Empfehlungen
42,4
59,4
Halten-Empfehlungen
29,6
3,1
Verkaufs-Empfehlungen
28,0
37,5
Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) i) Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter:
https://raiffeisenresearch.com/web/rbi-research-portal/recommendation_history
8
Disclaimer
Disclaimer Finanzanalyse
Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG („RBI“)
Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich.
Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese
innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden
besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht
ausdrücklich anders angeführt.
Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist
weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen
Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend „Produkt“) hat auf Grundlage
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Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch
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Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse
ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind.
Die RBI erachtet – außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt – sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend
deren Genauigkeit und Vollständigkeit.
In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter
Berücksichtigungder in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen.
Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert
wird.
Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (www.raiffeisenresearch.com/special_compensation) werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte
Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die
sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen
Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern
der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde.
Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen – einschließlich Informationsschranken – zur Verhinderung oder Vermeidung von
Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise
solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort
ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich
nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf
betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante
Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen.
SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne
des Kapitalmarktgesetzes („KMG“) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des
Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche
Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder
Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG („RB“I) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem
Maße von der Financial Conduct Authority („FCA“) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage
erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in
diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf)
von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin
erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder
Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben.
SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von
Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische
Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt
„RBIM“), einem in den USA registrierten Broker-Dealer und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen.
SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger
anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt „RBIM“), einem in den USA registrierten Broker-Dealer übermittelt,
wurde jedoch von unserem nicht-US-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von
Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichts sind, muss bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133, Avenue of the Americas,
16th floor, New York, NY 10036, Telefon +1 (212) 600-2588. Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt,
für die möglicherweise Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten nicht galten, die mit jenen vergleichbar sind,
die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)
in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den
Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten.
Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert
werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen
Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichts. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch einer
US-amerikanischen Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (abergekürzt „Wertpapiergesetz“),
es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von
Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung
irgendeiner Art. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden,
die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen
berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen.
EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN
Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über
restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden.
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß
EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung
verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen.
HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie
2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt.
Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie
von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit
oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
9
Impressum/Ansprechpartner
Impressum
Informationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz
Raiffeisen Bank International AG
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S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW
Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß § 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die
Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung.
Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese
innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung).
Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung,
Fachverband der Raiffeisenbanken
Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz
Herausgeber und Redaktion dieser Publikation
Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Medieninhaber dieser Publikation
Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen
Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Vorstand von Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter
Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.)
Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter
Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und
ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt.
Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
 Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den

regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder
technischer Analyse.
Hersteller dieser Publikation
Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Editor: Michael Heller, RBI Wien, Fertiggestellt: 29. Sep. 2016, 12:00 MESZ; Erstmalige Weitergabe: 29. Sep 2016, 12:03 MESZ
Ansprechpartner
Global Head Raiffeisen RESEARCH
Peter Brezinschek, FA* (DW 1517)
Research Sales and Operations (RSOP)
Werner Weingraber (Leitung, DW 5975), Birgit Bachhofner (DW 3518),
Björn Chyba, (DW 8161), Kathrin Koøinek (DW 1518), Andreas Mannsparth
(DW 8133), Aleksandra Srejic (DW 1846), Marion Stadler (DW 1185),
Martin Stelzeneder, FA* (DW 1614), Arno Supper (DW 6074), Marion
Wannenmacher (DW 1521)
Retail Research Manager
Veronika Lammer, FA* (DW 3741), Helge Rechberger, FA* (DW 1533)
Market Strategy / Quant Research
Valentin Hofstätter, FA* (Leitung, DW 1685), Florian Acker, FA* (DW
2108), Judith Galter, FA* (DW 1320), Christian Hinterwallner, FA* (DW
1633), Thomas Keil, FA* (DW 8886), Christoph Klaper, FA* (DW 1652),
Dagmar König, FA* (DW 8017), Nina Neubauer-Kukiæ, FA* (DW 1635),
Andreas Schiller, FA* (DW 1358), Robert Schittler, FA* (DW 1537), Stefan
Theußl, FA* (DW 1593)
* FA ... Finanzanalyst
10
Economics / Fixed Income / FX Research
Gunter Deuber, FA* (Leitung, DW 5707), Jörg Angelé, FA* (DW 1687),
Wolfgang Ernst, FA* (DW 1500), Stephan Imre, FA* (DW 6757), Lydia
Kranner, FA* (DW 1609), Patrick Krizan, FA* (DW 5644), Matthias
Reith, FA* (DW 6741), Elena Romanova, FA* (DW 1378), Andreas
Schwabe, FA* (DW 1389), Gintaras Shlizhyus, FA* (DW 1343), Gottfried
Steindl, FA* (DW 1523), Martin Stelzeneder, FA* (DW 1614)
Equity Company Research
Connie Gaisbauer, FA* (Leitung, DW 2178), Aaron Alber, FA* (DW 1513),
Hannes Loacker, FA* (DW 1885), Johannes Mattner, FA* (DW 1463),
Christine Nowak, FA* (DW 1625), Leopold Salcher, FA* (DW 2176),
Christoph Vahs, FA* (DW 5889)
Credit Company Research
Jörg Bayer, FA* (Leitung, DW 1909), Eva-Maria Grosse, FA* (DW 5848),
Michael Heller, FA* (DW 2453), Martin Kutny, FA* (DW 2013), Stefan
Memmer, FA* (DW 1421), Werner Schmitzer, FA* (DW 2201), Jürgen
Walter, FA* (DW 5932)

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