Das Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas August / September 2016 ES BLEIBT PRICKELND APPLE IM WANDEL bnpparibas.ch MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 DIE SUCHE NACH DEM „GROSSEN NEUEN DING“ EDITORIAL Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger, mit knapp 600 Milliarden US-Dollar ist Apple das wertvollste börsennotierte Unternehmen der Welt, und das mit Abstand. Der Zweitplatzierte, Microsoft, kommt derzeit auf nur rund 450 Milliarden US-Dollar. Doch nicht nur in Sachen Marktkapitalisierung liegt Apple ganz vorne. Auch beim Markenwert belegt der Konzern, diesmal mit dem Rivalen Google in trauter Zweisamkeit, den ersten Platz. Apple-Fans und die Führungsmannschaft um den CEO Tim Cook werden sich sicherlich darüber freuen, doch ausruhen dürfen sie sich auf dem Erfolg nicht. Neue Unternehmen kreieren Produkte, die mit Apple locker mithalten können. Gleichzeitig wird man das Gefühl nicht los, dass Apple an Innovation, sprich Schlagkraft, verloren hat. Allerdings ist dieses Gefühl nicht ganz korrekt, wie ein Blick unserer Autoren auf die „Innovationskurve“ im aktuellen Titelthema zeigt. Noch liegt Apple im Plan, denn das Unternehmen hat bislang etwa alle vier Jahre „ein grosses neues Ding“ oder, wie die Amerikaner sagen, „the next big thing“, präsentiert. Nach der Apple-Watch, die 2014 vorgestellt wurde, hat der Tech-Gigant also noch rund zwei Jahre Zeit. Konkurrent Microsoft hingegen scheint „sein Ding“ gefunden zu haben, die Cloud. Die Übernahme von LinkedIn steht unter dem Cloud-Stern, und auch viele andere Übernah- Florian Stasch, Head Sales & Marketing, Exchange Traded Solutions Schweiz men in den zurückliegenden Jahren. Sie ergeben nun Sinn, nachdem Analysten und Anleger lange Zeit über die Zukunftsstrategie des Urgiganten der Computerwelt diskutiert haben. Mehr dazu auf den Seiten 32 und 33. Hochinteressant ist auch der Blick unserer Autoren auf die grossen Rohstoffunternehmen. Sie sind scheinbar aus dem Fokus der Anleger gefallen. Die Baisse am Rohstoffmarkt rechtfertigt das sicherlich auch. Doch andererseits muss man einfach erkennen, dass sich die Konzerne zum Teil umstrukturiert, neu aufgestellt, haben. Rio Tinto etwa baut das Kupfergeschäft massiv aus und Barrick Gold fokussiert sich auf Amerika. Das ist eine extrem spannende Entwicklung, die langfristige Chancen für Anleger eröffnen kann. Mehr dazu ab Seite 40. Ich wünsche Ihnen eine interessante Lektüre und wie immer viel Erfolg an den Märkten! Ihr Florian Stasch BNP PARIBAS 3 INHALT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 NEWS / FOKUS So möchten Clinton und Trump der Wirtschaft helfen 6 Überzeugend – BNP Paribas ist World´s Best Bank 2016 6 Clinton und Trump wollen der Übernahmefieber in der Halbleiterbranche 7 Heimische Pharmazulieferer sind gefragt 7 Gewinnspiel – das grosse Rätsel zum Thema Apple 8 TOPs/FLOPs 9 Rückblick: Brasilien steckt in der Krise 10 Wirtschaft helfen (Seite 6) MÄRKTE CHINA-SPECIAL TEIL 2 Ein Börsencrash in China und seine Folgen 22 INDEXMONITOR Microsoft hat wieder ein Ziel (Seite 32) Technische Analyse: SMI, DAX 25 Countdown zu den US-Wahlen 26 Die Chemie stimmt nicht mehr 28 AKTIENMONITOR Technische Analyse: Nestlé, Swisscom 31 Microsoft hat wieder ein Ziel 32 RWE und E.ON spalten sich auf 34 ROHSTOFFMONITOR Wege aus der Krise (Seite 40) Technische Analyse: Platin, Palladium 39 Wege aus der Krise 40 Öl – es geht nochmals abwärts 43 Metalle in neuem Glanz 44 WÄHRUNGSMONITOR Technische Analyse: EUR/CHF, USD/CHF 47 Südafrikas Rand wieder gefragt 48 Trendwende beim Yen 50 Die „schwarze“ Krone 52 OBLIGATIONENMONITOR Trendwende beim Yen (Seite 50) 4 BNP PARIBAS Technische Analyse: CONF Future, T-Bond Future 53 Anleiherenditen fallen unter null 54 INHALT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 TITELTHEMA Apple im Wandel – es bleibt prickelnd Kritiker behaupten, dass Apple die Produktinnovationen fehlen. Doch sie könnten falsch liegen. Noch ist Apple im Zeitplan. 12 Das sagen die Experten Der Blick des Technologieexperten 14 Der Blick in die Zukunft 15 Der Blick des Chartexperten 16 Der Blick des Fundamentalanalysten 17 Der Blick des Investment-Profis 19 Apple im Wandel – es bleibt prickelnd (Seite 12) STANDARD Editorial 3 „Grossbritannien und die Schweiz stehen unter Zeitdruck“ Interview mit Dr. Jan Atteslander (economiesuisse) 20 Buchtipps „Einen schmerzlosen Weg aus der Krise gibt es nicht“ Interview mit dem Buchautor Michael Rasch 57 Ausgesuchte Produkte Tracker-Zertifikate 59 Outperformance-Zertifikate 63 Kapitalgeschützte Produkte 63 Barriere Reverse Convertibles 64 Rechtliche Hinweise/Impressum 65 Termine 66 Welche Folgen hat ein Brexit für die Schweiz? Im Gespräch mit Dr. Jan Atteslander (Seite 20) BNP PARIBAS 5 NEWS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 SO MÖCHTEN CLINTON UND TRUMP DER WIRTSCHAFT HELFEN MÄRKTE Seine Anhänger sind begeistert, doch Experten äussern sich über Trumps Wirtschaftsprogramm skeptisch. einheitliche Linie, weswegen logien fördern. Wie Trump selbst konservative Blätter sieht aber auch Clinton im wie The Economist seine Freihandelsabkommen TTIP mögliche Präsidentschaft als eine potenzielle Gefahr für eines der drei grössten Risi- Arbeitsplätze in den USA, ken für die Weltwirtschaft weswegen sie das Abkom- einstufen. Ähnlich die Ein- men nicht weiter verfolgen schätzung der Ratingagentur möchte. Insgesamt wird Clin- Moody’s: „Die US-Wirtschaft tons Wirtschaftsprogramm würde sich erheblich ab- von Experten positiver beur- schwächen, wenn Trumps teilt. Es ist durchdachter und Programm vollständig um- stringenter. Je näher die Wahlen in den verhandeln, da sie in seinen gesetzt würde.“ Wie auch immer der neue USA rücken, desto deutlicher Augen nachteilig für die USA Clinton möchte hingegen Präsident heissen wird, si- werden die Aussagen der sind. Trump möchte auch reiche Bürger höher besteu- cher scheint schon jetzt, Präsidentschaftskandidaten den Arbeitsmarkt liberalisie- ern und die Verlagerung von dass das Freihandelsabkom- zu ihren Wirtschaftspro- ren und bundesweite Min- Firmensitzen ins Ausland mit men TTIP ad acta gelegt grammen. So hat sich Donald destlöhne abschaffen. Öl- Strafsteuern belegen. Zudem werden kann. Zudem dürfte Trump für eine Vereinfachung und Gaskonzerne sollen mit plant sie eine Förderung von es weder unter Trump noch des Steuersystems, für die weniger Auflagen belastet kleineren und mittleren Un- unter Clinton zu einer Redu- Kürzung von Unternehmens- und die Kohleindustrie vor ternehmen, ein Investitions- zierung der Staatsschulden steuern und die Rückführung ausländischen Importen ge- programm für Infrastruktur von derzeit 75 Prozent des von im Ausland erwirtschaf- schützt werden. Insgesamt und Bildung und eine Anhe- Bruttoinlandsprodukts (BIP) teten Gewinnen zu einem ist das Wirtschaftsprogramm bung des bundesweiten Min- kommen. Experten vermuten einmaligen Tarif von zehn von Trump eine recht bunte destlohns von 7,50 auf 12 jedoch, dass Clintons Pro- Prozent ausgesprochen. Zu- Mischung aus zum Teil pro- US-Dollar je Stunde. Die gramm eher dazu geeignet dem möchte er alle Freihan- tektionistischen und libera- Investment- und die Roh- ist, die Schulden auf dem delsabkommen, etwa das len Massnahmen zum Schutz stoffbranche sollen stärker derzeitigen Niveau zu halten. Nordamerikanische Freihan- und zur Förderung der US- kontrolliert werden. Zudem Lesen Sie auch den Beitrag delsabkommen NAFTA, neu Wirtschaft. Er verfolgt keine möchte sie Umwelttechno- auf den Seiten 26 und 27. ÜBERZEUGEND AUSZEICHNUNG Auf der diesjährigen Euromoney Awards for Excellence, die am 6. Juli in London stattfand, wurde BNP Paribas zur World´s Best Bank 2016 gekürt. Zudem konnte BNP Paribas in sieben weiteren Kategorien überzeugen. Mit den Euromoney Awards for Excellence werden seit 1992 die innovativsten Finanzinstitute in Europa ausgezeichnet. 6 BNP PARIBAS NEWS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 ÜBERNAHMEFIEBER IN DER HALBLEITERBRANCHE UNTERNEHMEN Börsenkurs von ARM vor Ein Megatrend, der auch die zwischen realer und elek- Bekanntgabe der Offerte. ams AG in den Fokus rücken tronischer Welt. Doch die Höhe des Kauf- lässt. Der österreichische Als potenzieller Aufkäufer preises könnte gerechtfer- und an der Schweizer Börse von ams wird unter ande- tigt sein, denn die gesamte kotierte Halbleiterhersteller rem Texas Instruments ge- Halbleiterindustrie steht hat sich auf den Bereich nannt. Dabei haben die am Beginn einer Entwick- Sensorlösungen speziali- Spekulationen zuletzt deut- lung, die mit den Schlag- siert. Diese ermöglichen die lich zugenommen. Denn wörtern „Industrie 4.0“ oder Messung und Verarbeitung ams stand längere Zeit mit „vierte industrielle Revolu- von Signalen auch unter Dialog Semiconductor in Für satte 24,3 Milliarden tion“ betitelt wird: Automa- schwierigen Umweltbedin- Verhandlungen. Die beiden Pfund wird der japanische tisierte Produktionsabläufe gungen wie hohen Tempe- wollten sich zusammen- Telekomkonzern Softbank werden vernetzt und damit raturen oder Vibrationen. schliessen und so erhebli- den britischen Chipdesigner intelligent. Die Maschinen Die Sensorlösungen sind che Synergien erzielen. Eine ARM übernehmen. Das ent- „unterhalten“ sich, sam- sozusagen die Sinnesorga- Einigung blieb aus, was ams spricht einem Aufschlag von meln Informationen und ne der Halbleiter und damit nun „frei“ für neue Über- 45 Prozent auf den letzten tauschen sie aus. die wichtigste Schnittstelle nahmespekulationen macht. HEIMISCHE PHARMAZULIEFERER SIND GEFRAGT UNTERNEHMEN Die schweizerischen Phar- schlägen bei asiatischen mazulieferer können sich Zulieferern, erinnert sei hier nicht über mangelnde Auf- nur an die gefälschten Stu- träge beklagen. Lonza, Sieg- dien des indischen Auf- fried, Bachem und Dottikon, tragsforschungsunterneh- um nur die bekanntesten mens GVK Bio, achtet man Vertreter zu nennen, profi- nun wieder verstärkt auf tieren vor allem von einer Zuverlässigkeit – und die wachsenden Zahl an Neu- finden sie in der Schweiz. zulassungen von Medika- So haben Bristol-Myers menten in den USA. Seit Squibb und Alexion jüngst 2007 hat sich die Zahl der mit Lonza Verträge unter- jährlichen Zulassungen für schrieben. Lonza wiederum neue Wirkstoffe dort mehr hat erst im August das US- als verdoppelt, so das US- Unternehmen Interhealth Ihre Erwartung Gesundheitsministerium. Nutraceuticals übernom- Die Valoren der Pharmazulieferer profitieren von der guten Dabei greifen die Amerika- men. Dieses stellt Wirkstof- Auftragslage. ner gerne auf schweizeri- fe unter anderem zur Be- sche Qualität zurück. Nach handlung von Gelenkkrank- einigen erheblichen Fehl- heiten her. So können Sie investieren Mögliches Produkt Lonza Mini-Long Zertifikat (Valor 31791265) BNP PARIBAS 7 NEWS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 DAS GROSSE RÄTSEL ZUM THEMA APPLE GEWINNSPIEL BNP PARIBAS VERLOST EXKLUSIVE GLÄSER DER MARKE ZIEHER. DAZU MÜSSEN SIE NUR NOCH EINIGE FRAGEN ZUM AKTUELLEN TITELTHEMA BEANTWORTEN. Im Rätsel suchen wir Begriffe, die mit dem aktuellen Titelthema Apple in Verbindung stehen. Alle gesuchten Wörter finden Sie im aktuellen Titelthema ab Seite 12. Das Lösungswort ergibt sich aus den Buchstaben in den gelben Kästchen, von oben nach unten gelesen. Und das können Sie gewinnen: Ein Set bestehend aus je sechs Gläsern Straight und Balanced aus der Serie VISION, oder als zweiten Preis, sechs Champagnergläser VAGANZA von Zieher. Die Marke Zieher steht für innovatives Design in den Bereichen Home, Living und Office. Weitere Informationen finden Sie unter www.zieher-selection.com Viel Erfolg! 1. Aktueller CEO von Apple? ... Cook 4. Apples Erfolgsprodukt im Bereich MP3-Player? 2. Apples Bezahlsystem? Apple ... 5. Wie nennt man die Produktvorstellungen von Apple? 3. Die Apple Watch ist ein neues Produkt im Bereich der ...? 6. Wie hieß der frühere CEO und Revolutionär Apples? ... Jobs 6. Senden Sie Ihre Antwort mit vollständiger Adresse ... … per Post an: BNP Paribas (Suisse) SA Redaktion „MÄRKTE & ZERTIFIKATE“ Selnaustrasse 16 Postfach 8022 Zürich Einsendeschluss ist der 10. Oktober 2016 8 BNP PARIBAS … oder per E-Mail an: [email protected] Teilnahmebedingungen Ich erkläre mich mit der Speicherung meiner Daten (Name, Anschrift, Telefon, E-Mail) durch BNP Paribas einverstanden. Diese Daten werden selbstverständlich nicht an Dritte weitergegeben und ausschliesslich zur Durchführung des Gewinnspiels und der gewünschten Informationszusendung verwendet. Diese Zustimmung kann ich jederzeit widerrufen (markets.ch@bnpparibas. com). Mitarbeiter der BNP Paribas Gruppe und deren Angehörige sowie Minderjährige sind von der Teilnahme ausgeschlossen. Der Rechtsweg ist ausgeschlossen. BNP Paribas erhebt, verarbeitet und nutzt personenbezogene Daten nach Massgabe des Datenschutzes. FOKUS: TOPS/FLOPS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 LOGITECH UND ABB ZWEI AKTIEN STARTEN DURCH TOPS DES MONATS Valor Perf. 1 Monat Logitech Mini-Long 31560342 +161,3 % DAX Mini-Long 32859894 +147,8 % ABB Mini-Long 32327272 +138,0 % Mini-Futures Die Logitech-Aktie schoss in erzielen. Der Industriekonzern den vergangenen Wochen musste im zweiten Quartal bei kräftig nach oben, nachdem Umsatz und Auftragseingang der Computerzubehör-Her- zwar empfindliche Rückgänge steller hervorragende Zahlen verkraften, jedoch wurden die Brasilien Index Tracker-Zertifikat 1909465 +13,9 % zum ersten Quartal (per 30. operativen Margen in allen CECE Index Tracker-Zertifikat 1853011 +10,9 % Juni) veröffentlichte. Mit ei- vier Divisionen aufgrund in- WIG20 Index Tracker-Zertifikat 2500399 +10,7 % Länder-Zertifikate nem Wachstum im Kernge- tensiver Kostensenkungen Themen-Zertifikate schäft von etwa 13 Prozent kräftig gesteigert. Dass diese Rare Metals Mining Index Tracker-Zertifikat 1279148 +12,1 % wuchs der Konzern so stark nun wieder im Zielbereich wie seit fünf Jahren nicht mehr. liegen, erfreute die Investoren, Silver Mining Index Tracker-Zertifikat 2789427 +11,7 % Mit dem Mini-Long (Valor was sich am deutlich gestie- Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index Tracker-Zertifikat 2255338 +10,8 % 31560342) konnte man im genen Aktienkurs ablesen Berichtszeitraum daher eine lässt. Kaum aufzuhalten ist Palladium Tracker-Zertifikat 1781988 +13,3 % hervorragende Rendite reali- aktuell auch der Palladium- RICI Enhanced Zinc Index Tracker-Zertifikat 4545440 +6,0 % sieren. Eine ähnlich tolle Ren- Preis. Gute KFZ-Absatzzahlen Platin Tracker-Zertifikat 1781994 +6,0 % dite liess sich mit dem ABB in China gaben dem Edelme- Mini-Long (Valor 32327272) tall kräftigen Auftrieb. (hs) DAX UND MICROSOFT DAX NEUTRALISIERT SEINE VERLUSTE Rohstoff-Zertifikate Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (09.07.2016 - 09.08.2016) FLOPS DES MONATS Valor Perf. 1 Monat DAX Mini-Short 30741376 -71,7 % Microsoft Mini-Short 30229078 -63,8 % ABB Mini-Short 18993481 -54,7 % Mini-Futures Der deutsche Leitindex ten- Microsoft-Aktie setzten, ha- dierte in den vergangenen ben sich ebenfalls verspeku- Wochen trotz des Brexit-Vo- liert. Der Mini-Short (Valor tums kräftig aufwärts und 30229078) verlor im Berichts- Länder-Zertifikate kletterte kürzlich sogar über zeitraum beinahe 64 Prozent Vietnam Price Return Index Tracker-Zertifikat 3026366 -8,3 % KFX - OMX Copenhagen 20 Index Tracker-Zertifikat 2387289 -3,1 % DJ Turkey Titans 20 Index Tracker-Zertifikat 1983529 -2,8 % S&P Supercomposite Oil & Gas Drilling Index Tracker-Zertifikat 2644211 -5,2 % Neuseeländischer Dollar Zins Tracker-Zertifikat 2169507 -2,0 % Sustainable Oil Sands Sector Index Tracker-Zertifikat 2982253 -0,5 % seinen Schlussstand aus dem an Wert. Der Software-Riese Jahr 2015. Das zwischenzeit- konnte dank starker Zuwäch- liche Minus seit Jahresanfang se im Cloud-Geschäft im ver- von 19 Prozent hat der DAX gangenen Quartal einen kräf- somit komplett neutralisiert. tigen Gewinn einfahren. Nach Wer auf fallende Kurse beim der starken Erholung in der DAX setzte, dürfte daher auf ersten Jahreshälfte lief es für hohen Verlusten sitzen. Für die Ölpreise im Juli nicht ganz den Mini-Short (Valor so gut. Das Tracker-Zertifikat WTI Rohöl Tracker-Zertifikat 4870120 -6,6 % 30741376) ging es im Be- a u f W T I - R o h ö l ( Va l o r Diesel (ICE Gas Oil) Tracker-Zertifikat 2097369 -6,3 % richtszeitraum um mehr als 4870120) gab im Beobach- NYMEX Heizöl Tracker-Zertifikat 2035978 -5,7 % 70 Prozent abwärts. Anleger, tungszeitraum mehr als 6 die auf eine Korrektur bei der Prozent nach. (hs) Themen-Zertifikate Rohstoff-Zertifikate Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas; Beobachtungszeitraum: (09.07.2016 - 09.08.2016) BNP PARIBAS 9 FOKUS: RÜCKBLICK BRASILIEN STECKT IN DER KRISE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 BRASILIEN GALT LANGE ZEIT VIELEN ANDEREN SCHWELLENLÄNDERN ALS VORBILD. DOCH DIE SITUATION HAT SICH DRAMATISCH VERSCHLECHTERT. DAS LAND IST TIEF GESPALTEN, DIE WIRTSCHAFT IN DIE REZESSION GESCHLITTERT. ANLEGER SOLLTEN SEHR VORSICHTIG AGIEREN. Dabei konnte Lula da Silva auf steigende Einnahmen aus dem Verkauf von Rohstoffen zurückgreifen. Rohstoffe sind das wichtigste Exportgut Brasiliens. Berücksichtigt man auch die vielen Nahrungsprodukte wie Mais und Soja, so kommen Rohstoffe auf einen Anteil von fast 60 Prozent an allen ausgeführten Gütern. Der Aufschwung am Rohstoffmarkt im Zeitraum 2000 bis 2008 und die Erholung 2010 waren eine wichtige Stütze für das brasilianische Wirtschaftswachstum. Mit dem starken Rückgang der Rohstoffpreise ab 2011 kam dann auch das Wirtschaftswachstum unter Druck. Die Olympischen Spiele 2016 in Rio de Janeiro sollten eigent- Staatlich und kreditfinanzierter Boom. Doch das reicht lich der vorläufige Höhepunkt einer grandiosen wirtschaft- als Erklärung für den starken Einbruch der brasilianischen lichen, gesellschaftlichen und politischen Entwicklung in Wirtschaft nicht. Denn auch andere rohstoffexportierende Brasilien sein. So zumindest die Absicht der früheren brasi- Länder leiden unter der Flaute am Markt, aber Brasilien lianischen Regierung um ihren Präsidenten Lula da Silva, leidet besonders. Das hat damit zu tun, dass Lula da Silva den „Vater“ der Spiele in Rio. 2009 bekam Brasilien den die Einnahmen aus dem Rohstoffverkauf auch dazu ver- Zuschlag für das olympische Spektakel. Damals standen die wendet hatte, umfangreiche Sozialprogramme zu finanzie- Menschen zu Tausenden auf den Strassen und feierten die ren. Seiner Ansicht nach kann die Wirtschaft eines Landes Anerkennung und das Vertrauen des Internationalen Olym- nur dann nachhaltig wachsen, wenn die sozial schwäche- pischen Komitees (IOC) in ihr Land. Doch von dieser Freude ren Bevölkerungsschichten in die Lage versetzt werden, zu ist nicht allzu viel geblieben. Brasilien versinkt im Chaos. konsumieren. „Wenn man kleine Geldsummen in die Hän- Die Wirtschaft strauchelt, die Regierung unter Lulas Nach- de von sehr vielen Menschen legt, wird eine Saat aufgehen. folgerin Dilma Rousseff ist entmachtet und zerstritten und die Gesellschaft zutiefst gespalten. Exportgut Rohstoffe. Kein Novum in der Geschichte Bra- BRASILIENS EXPORTPRODUKTE siliens. Erinnert sei hier nur an den Militärputsch 1964. Und dennoch haben die aktuellen Ereignisse das Land besonders bitter getroffen. Denn Brasilien galt zuletzt vielen Schwellenländern als Vorbild. Lula da Silva, anfänglich mit viel Misstrauen auf der diplomatischen Bühne beäugt, schaffte es, die Armut zu bekämpfen und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Unter seiner Führung 2003 bis 2011 kletterte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) um zeitweise über sechs Prozent jährlich. Und auch der tiefe Einschnitt im Jahr 2009, der der internationalen Wirtschaftskrise geschuldet war, konnte relativ schnell ausgebügelt werden. 10 BNP PARIBAS Quelle: German Trade and Invest (GTAI); Stand: 2015 FOKUS: RÜCKBLICK MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Wir haben 70 Millionen ärmere Menschen in den Wirtschaftskreislauf hineingeholt! [..] Sie brauchen Schuhe, BRUTTOINLANDSPRODUKT UND ROHSTOFFPREISE Socken, Joghurt, auch einen Fernseher und ein Bier. […] Es hat den Binnenmarkt belebt“, erklärt Lula da Silva in einem Interview. Doch häufig wurden die Ausgaben über Kredite finanziert. Im Schnitt hat jeder Brasilianer drei Kreditkarten. Das führte dazu, dass knapp zwei Drittel der Brasilianer verschuldet sind. Eine Situation, die in dem Moment zu einem grossen Problem wurde, als Lula da Silvas Parteikollegin und Nachfolgerin Rousseff mangels Finanzierbarkeit viele Sozialprogramme deutlich zurückfahren musste. Sozialversicherte Arbeitsplätze, zuvor staatlich gefördert, wurden wieder gestrichen. Die Arbeitslosenquote ist von sechs auf neun Quelle: Internationale Währungsfonds (IWF); Stand: April 2016 Prozent nach oben geschnellt. Der Binnenkonsum ist eingebrochen. Da dieser aber zu mehr als 80 Prozent die Wirtschaftsleistung des Landes trägt, ist Brasilien in die Rezes- Schwierige politische Lage. Diese Entwicklung wird durch die problematischen politischen Verhältnisse im Land ver- sion geschlittert. stärkt. Gegen Rousseff wurde ein Amtsenthebungsverfahren wegen Tricksereien bei der Haushaltsführung eingeleitet. BRASILIEN BOVESPA INDEX TRACKER-ZERTIFIKAT Zudem wurde sie im Mai 2016 für 180 Tage vom Amt suspendiert. Interimspräsident ist Michel Temer von der oppositionellen Partido do Movimento Democrático Brasileiro (PMDB). Er bildete eine Mitte-rechts-Koalition. Doch der Kampf um die Führung im Land ist damit nur vertagt, Dilma Rousseff kündigte Widerstand gegen die Enthebung an. Ihre Suspendierung spaltet das Land zutiefst. Viele vermuten einen versteckten Putsch gegen die sozialdemokratische Partido dos Trabalhadores (PT). Kommt es zu keiner gütlichen Einigung zwischen den Parteien, etwa durch die Bildung einer Koalition, und danach sieht es im Moment nicht aus, befürchten viele Beobachter eine Eskalation der Lage. SVSP-Kategorie: Basiswert: Handelswährung: Tracker-Zertifikat (1300) Fazit. Vor diesem Hintergrund erscheint die starke Erho- Brasilien Bovespa Index Tracker-Zertifikat lung des brasilianischen Leitindex BOVESPA seit Jahres- US-Dollar (USD) beginn überzogen. Anleger spekulieren scheinbar auf eine Basiswertwährung: Brasilianischer Real (BRL) friedliche Machtübertragung auf Temer, der jedoch selbst währungsgesichert: nein wegen illegalen Wahlkampfspenden verurteilt ist und Open End (keine fixe Laufzeitbegrenzung) das Präsidentschaf tsamt überhaupt nicht bekleiden Laufzeit: Geld-/Briefspanne: Managementgebühr p.a.: Emissionstag: Valor/Symbol: 1,50 % dürfte. Unter den Emerging Markets, die insgesamt gros- - ses Potenzial bieten, ist Brasilien das derzeit am schwers- 14.04.2005 ten zu kalkulierende Land. Insofern sollten Investoren 2117536 / BRASI vorsichtig agieren und nur nach deutlichen Rückschlägen Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.08.2016 am dortigen Aktienmarkt investieren. (oh) BNP PARIBAS 11 TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 APPLE IM WANDEL – ES BLEIBT PRICKELND DIE KRITIK AN APPLE WIRD LAUTER. DER GRÖSSTE VORWURF: ES FEHLEN DIE PRODUKTINNOVATIONEN, DIE APPLE IN DER VERGANGENHEIT AUSGEMACHT HABEN. DOCH DIE KRITIKER VON HEUTE KÖNNTEN DIE CHANCE VON MORGEN VERPASSEN. Es ist nicht überliefert, ob Apple-CEO Tim Cook abergläubisch weil die Erwartungen – wenn überhaupt – zwar erfüllt, aber ist. Nach den veröffentlichten Zahlen zum zweiten Geschäfts- nur noch selten übertroffen werden. So zuletzt im Juni auf quartal hätte er es aber werden können. Erstmals seit 13 der Worldwide Developers Conference (WWDC). Die Präsen- Jahren musste Apple einen Umsatzrückgang vermelden – und tation fand in San Francisco statt, aber nicht wie sonst im zwar um 13 Prozent. Moscone-West-Zentrum, sondern im grösseren Bill Graham Für Apple-Kritiker sind die Zahlen aber alles andere als Civic Auditorium. Dort hatte Apple im September 2015 schon etwas Übernatürliches. Der Rückgang dient als Wind in ihren die iPhones 6s und 6s Plus präsentiert. Grosse Bühne also, Segeln – warnen sie doch schon längst, dass Apple zu ab- auf der Apple zahlreiche Software-Neuerungen auf allen hängig vom iPhone sei und nach dem Tod von Gründer und Plattformen präsentierte – vom Mac über das iPhone bis Ex-CEO Steve Jobs die Innovationen fehlen würden. Regel- zur Smartwatch. Doch die Hoffnungen auf neue Hardware mässig zeigen sich Apple-Fans und -Investoren nach Soft- wurden erneut enttäuscht. Der Vorwurf lautet also: Apple ware-Konferenzen oder Produktvorstellungen enttäuscht, hat seinen Ruf als grosser Innovator verloren. 12 BNP PARIBAS TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Durchschnittlich alle vier Jahre eine Apple-Innovation. Doch ein Blick VORSTELLUNGSTERMINE DER GROSSEN INNOVATIONEN auf die grossen und entscheidenden Produkteinführungen in der Vergangenheit zeigt: Apple könnte noch im Zeitplan liegen. 2001 startete der Konzern eine Revolution in der Musikbranche. Mit der Einführung des iPods wurden MP3-Player salonfähig, während sie vorher nur von einer Minderheit genutzt wurden. Die nächste grosse Innovation auf der Produktseite war dann bereits das iPhone. Doch es dauerte bis 2007, bis Steve Jobs die erste Generation vorstellte – also sechs Jahre nach dem iPod. Das Smartphone war zu dem Zeitpunkt übriQuelle: Bloomberg, Apple; Stand: Juli 2016 gens keine neue Erfindung, genauso wenig wie der iPod als MP3-Player davor. Apple schaffte es aber, diese Produkte aus der Nische zu holen – und zwar mit einfacher im Jahr 2014. Das zeigt: Etwa vier Jahre sind der normale Bedienung und ansprechendem Design. zeitliche Abstand zwischen neuen Produkten bei Apple. Die Ähnlich war es auch mit dem iPad, das drei Jahre später, Erwartungen an Überraschungen und neue Geräte sind also 2010, folgte. Tablet-PCs gab es auch vor dem iPad teilweise unangemessen hoch. bereits, doch alle fl oppten. Danach mussten sich AppleFans erneut vier Jahre gedulden, bis die nächste neue Apple Watch fehlt klares Profil. Gerade die Apple Watch Hardware vorgestellt wurde – nämlich die Apple Watch ist für viele Experten und Apple-Fans aber mehr oder weniger eine Enttäuschung und so liegt das letzte „big thing“ gefühlt schon deutlich länger in der Vergangenheit. PRODUKTIONSKOSTEN DES IPHONE 6S PLUS Zum einen waren im Bereich der Smartwatch viele Konkurrenten deutlich schneller als Apple, zum anderen zeigen sich Analysten alles andere als überzeugt von dem Produkt – und das obwohl der Tech-Riese mit zehn Millionen verkauften Apple Watches Marktführer auf dem Gebiet ist. Aber: „Die Erwartungen werden bislang bei Weitem nicht erfüllt. Der Grund ist einfach: Noch weiss niemand, wozu er die Uhr eigentlich braucht, die Applikationen sind schlicht und ergreifend zu schwach“, resümiert Jörg Hermann, Chefredakteur des PC Magazins (siehe dazu Info-Kasten „Apple: Der Blick des Technologie-Experten“ auf Seite 14). Auf diesem Gebiet ist die Innovationskraft Apples teilweise ins Leere gelaufen – besonders, weil die Quelle: IHS Markit; Stand: 2016 Uhr nur zusammen mit einem iPhone und (bislang) nicht eigenständig nutzbar ist. BNP PARIBAS 13 TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 APPLE: DER BLICK DES TECHNOLOGIE-EXPERTEN „Just one more thing“: Damit endeten die legendären Produktpräsentationen von Steve Jobs. Dann zeigte er neue Produkte, die die Welt bis heute verändern: Den iPod, der die Musikwelt revolutionierte, das iPhone, das erste Smartphone der Welt, und das iPad, den ersten Tablet-Computer. Seit dem Tod des Apple-Gründers warten Fangemeinde und Aktionäre vergeblich auf „the next big thing“. Der letzte Versuch mit der Apple Watch erweist sich mehr und mehr als Rohrkrepierer: Mit rund zehn Millionen verkauften Uhren ist der IT-Gigant aus Cupertino zwar Marktführer, doch die Erwartungen werden bislang bei Weitem nicht erfüllt. Der Grund ist einfach: Noch weiss niemand, wozu er die Uhr eigentlich braucht, die Applikationen sind einfach zu schwach. Apple bleibt hinter der Konkurrenz zurück. Ähnlich ergeht es Apple mit seinem Musikdienst Apple Music. Seit etwa einem Jahr am Start, sollte der neue Musikdienst den Marktführer Spotify angreifen. Davon ist Apple Lichtjahre entfernt. Das Angebot ist nicht besser als bei der Konkurrenz, die Bedienung sogar deutlich schlechter und komplizierter. Nicht nur also, dass die einstige Innovationsschmiede mit einem Metoo-Produkt an den Markt geht, Apple bleibt damit sogar hinter der Konkurrenz zurück. Zunehmend schwierig wird es für Apple im Kerngeschäft der Smartphones. Bereits beim iPhone 6 waren Experten wie Kunden über die wenigen Neuerungen enttäuscht. Immer mehr wird sichtbar, dass Smartphones ausgereift sind, Spielräume für Innovationssprünge sind nicht mehr vorhanden. Der TabletMarkt ist stark rückläufig, denn die echten Neuerungen finden bei den 2-in-1-Geräten oder sogenannten Convertibles statt. Also bei Notebooks, die sich durch Drehen oder Abnehmen des Displays in Tablets verwandeln lassen. Doch ausgerechnet in dieser Kategorie fehlen bei Apple die Produkte. Bleiben also die klassischen Geräte wie iMac und Macbook. Das ist solide und ausgereifte Technik, die ihre Fans hat, inzwischen aber in die Jahre gekommen ist. Marktanteile lassen sich damit nicht hinzugewinnen. Zumal die Hardware-Ausstattung sich kaum mehr von Windows-PCs unterscheidet, seit Apple ebenfalls Intel-Systeme verwendet. War vor Jahren das Macbook Air noch eine DesignIkone, kontern jetzt PC-Hersteller mit ähnlichen oder sogar besseren Produkten, etwa Microsoft mit dem Surface Book. Virtuelle Realität – neue Hoffnung für Apple? Eine noch schlechtere Figur macht Apple bei den aktuellen Hype-Themen. Von der iDrohne ist ebenso wenig zu sehen wie vom iCar. Hier hat Google die Nase weit vorne und droht das Feld lange vor Apple zu besetzen. Spannend wird es jedoch beim Thema Virtuelle Realität (VR). Hier arbeitet Apple dem Vernehmen nach an einer eigenen VR-Brille, die jedoch noch niemand gesehen hat und für die auch noch kein Erscheinungsdatum feststeht. VR hat das Potenzial, den Umgang mit IT ebenso zu revolutionieren wie das Smartphone den Umgang mit Informationen. Daher wäre das Feld wie gemalt für Apple. Und vielleicht heisst es dann bald von Tim Cook: „Just one more thing.“ Jörg Hermann Jörg Hermann ist Chefredakteur der IT-Zeitschriften PC Magazin, PCgo, Screenguide und smartWoman. In vielen Roundtables diskutiert und moderiert er Diskussionen zum Thema digitale Transformationsprozesse. Dabei spielen Innovationstreiber wie Apple eine besondere Rolle. Innovationsgarant iPhone. Gerade das iPhone bleibt bis Das amerikanische Unternehmen IHS Markit hat zum heute aus Margensicht das wichtigste Produkt Apples. Beleg die Materialkosten des iPhone 6s Plus unter die Lupe genommen. Dabei handelt es sich um das aktuell teuerste iPhone mit einem Verkaufspreis von 749 USDollar. Das Material und der Zusammenbau des Smartphones kosten Apple laut IHS Markit jedoch nur 236 US-Dollar. Doch derzeit sorgt das Thema „iPhone-Verkaufszahlen“ bei Anlegern für Sorgenfalten. Sie könnten dieses Jahr nämlich rückläufig sein – zum ersten Mal überhaupt seit der Einführung 2007. Mit schwächeren Smartphone-Absätzen hat nicht nur Apple zu kämpfen, sondern auch die Konkurrenz wie beispielsweise Samsung. Vor allem asiatische Billighersteller laufen den Premiumprodukten den Rang ab. Nachdem die Apple Watch als Das iPhone 6s Plus wurde im September 2015 eingeführt, nun warten alle auf das iPhone 7. 14 BNP PARIBAS neues Innovations-Highlight nicht zündete, muss Apple nun neue Wege gehen – oder eher fahren. TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Fantasie: Apple Car. Dass Apple an einem Auto forscht, ist ein mehr oder weniger offenes Ge- JÄHRLICHE FORSCHUNGSAUSGABEN heimnis. Der Konzern führt auch bereits Gespräche mit Autobauern bezüglich der Produktion. Laut dem deutschen Handelsblatt haben aber sowohl Daimler als auch BMW Apple einen Korb gegeben. Darüber hinaus wirbt Apple aggressiv Mitarbeiter vom Konkurrenten Tesla ab und erhöhte die Forschungsausgaben massiv. Neil Cybart ist ein unabhängiger Analyst aus den USA, der sich auf Apple spezialisiert hat. Laut seinen Berechnungen steigen die Ausgaben im Bereich „Forschung und Entwicklung“ bis zum Jahr 2017 auf über zwölf Milliarden US-Dollar. Zum Vergleich: Im Jahr 2007, als das erste iPho- Quelle: AboveAvalon.com, Company Reports; Stand: 2016 APPLE: DER BLICK IN DIE ZUKUNFT Wenn Apple, das bei seinem Umsatz zu zwei Dritteln (noch) vom iPhone abhängt, weiter wachsen w il l , mus s d a s Unternehmen nicht nur in regelmässigen Abständen Innovationen bringen. Die Neuerungen müssen so gross sein, dass sie den Umsatz (im Fiskaljahr 2015 waren das knapp 234 Milliarden US-Dollar) spürbar vergrössern. Mit den Tablets, den Apple-TV-Boxen, der Apple Watch oder auch dem neuen Apple-PayBezahlsystem spielen die Amerikaner viel zu wenige Erträge ein, um die Gesamtumsatzkurve spürbar zu beeinflussen. Deshalb muss alles, was die bisherigen Produktlinien diversifizieren und das iPhone-Umsatzrisiko verringern soll, sowohl einen hohen Umsatz als auch einen Massenmarkt aufweisen. um wie Apple mit seinen Geräten. Der Weltmarkt ist zwei Billionen US-Dollar gross – und Innovatoren wie Tesla zeigen, wie man im oberen Preissegment den Markt mit einer Mischung aus Design, Computern und Sof tware aufmischen kann. Allerdings funktioniert der Automarkt anders: Die Ersatzzyklen liegen eher bei sechs als bei zwei Jahren, wie beim iPhone, und die Nutzungsdauer ist noch höher. Dann sind die Margen deutlich niedriger als das, was Apple gewohnt ist. Die Bruttomargen von 40 Prozent sind doppelt so hoch wie die von BMW, einem der margenstärksten Autohersteller. Und die Regulierung der Autos in Sachen Umwelt und Verkehrssicherheit ist viel höher als das, was man in der Konsumelektronik gewohnt ist. Wenn sich schon die grossen und in diesen Dingen erfahrenen Autokonzerne so schwer damit tun, wie rasch wird es da ein Newcomer wie Apple schaffen? Apple entdeckt das Auto. Nicht ganz zufällig ist Apple deshalb auf das Auto als „nächstes grosses Ding“ gestossen, wenn man den vielen Indizien Glauben schenkt, welche die Medien zusammengetragen haben. Volkswagen setzte vergangenes Jahr etwa gleich viel mit Autos Apple fordert Google heraus. Die Hürden einer Neuentwicklung sind aber überwindbar, wie Tesla gezeigt hat. Nicht ganz zufällig gilt Tesla als mögliches Übernahmeziel von Apple, der Kaufpreis von 32 Milliarden US-Dollar zuzüglich vielleicht 20 Prozent Aufschlag würde die Apple-Bargeldbestände lediglich um ein Fünftel reduzieren. Allerdings gibt es auch Stimmen, die sagen, Apple stosse in das Auto-Geschäft nur vor, um Konkurrenten wie Google das grosse neue Thema der selbst steuernden Fahrzeuge nicht ganz zu überlassen. Denn an der Schnittstelle zwischen Mensch, Fahrzeug und Strassenumgebung warten viele Daten auf Auswertung und mit dem Auslagern der Produktion selber hat Apple jahrelange Erfahrung (Google übrigens auch). Und längerfristig könnte sich auch die wirtschaftliche Basis der Autoindustrie verändern: Denn wenn im Rahmen der Sharing Economy die alltägliche Nutzungszeit eines durchschnittlichen Autos von einer halben Stunde auf einen halben Tag steigt und anstelle des Kaufpreises eine regelmässige Gebühr tritt, dann sind wieder traditionelle Apple-Margen drin. Allerdings kalkuliert man bei Google ähnlich. Aus der Rivalität zwischen Apple und Google wird vielleicht bald ein „Strassenrennen“. Matthias Niklowitz Matthias Niklowitz ist Industrieanalyst und Leiter Research bei e-foresight, dem Banken-Technologie-Think-Tank von Swisscom in Zürich. Apple mischt mit dem mobilen Bezahlsystem Apple Pay im Kerngeschäft der Banken mit. BNP PARIBAS 15 TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Kühle Eleganz, Apple Stores sind für ihr Design bekannt. APPLE: DER BLICK DES CHART-EXPERTEN Die steile Rally der Aktie von Apple fand im Sommer 2015 ihr vorläufiges Ende. Der Tech-Titel fiel per Wochenschlusskurs unter die Unter stüt zung bei 121,60 US-Dollar und aktivierte somit ein Dreifach-Top im Chart. Im August 2015 kam es zu einem regelrechten Ausverkauf, der von den Käufern aber ausgehend von der Marke bei 92 US-Dollar schnell wieder gekontert wurde. Es erfolgte ein bearisher Pullback an den neuen Widerstand bei 121,60 US-Dollar. Die anschliessende Verkaufswelle wurde erneut an der 92-Dollar-Marke gestoppt. Im Mai 2016 fiel der Wert kurzzeitig darunter. Der Ausbruch stellte sich aber als Fehlsignal heraus. Absteigende Hochpunkte seit dem Verkaufssignal im Jahr 2015 signalisieren anhaltenden Verkaufsdruck. Der Support bei 92 US-Dollar wird bislang aber verteidigt. Diese Marke sehe ich als zentrale Unterstützung im mittel- bis langfristigen Kontext. Solange sie hält, kann die Apple-Aktie sich in Richtung des Abwärtstrends bei rund 103 US-Dollar 16 BNP PARIBAS Marke nicht verteidigt werden, dürfte die Apple-Aktie die Zwischentiefs von November 2013 bis April 2014 zwischen 73 und 70 US-Dollar ansteuern. erholen. Für eine bullishe Trendumkehr wäre aber zumindest ein Anstieg über das letzte lokale Hoch im Wochenchart bei 112,39 US-Dollar notwendig. Sehr bearish wären weitere Verlaufstiefs unter 92 US-Dollar. Das 61,8%-FibonacciRetracement über die Aufwärtsstrecke von 55,01 bis 134,54 US-Dollar bei 85,40 US-Dollar dient in diesem Fall als Hilfsunterstützung. Sollte aber auch diese Bastian Galuschka Galuschka ist Autor des täglichen Newsletters dailyUS, der sich ausschliesslich dem amerikanischen Markt charttechnisch widmet und kurz vor US-Börseneröffnung erscheint. APPLE in US-Dollar 50-Tage-Linie 134,540 (0.00%) 200-Tage-Linie 140,000- 134,54 112,39 104,161 (38.20%) 112,390 100,00095,530 92,000 94,777 (50.00%) 92,00 85,393 (61.80%) 121,630 85,40 80,000- 73,00-70,00 60,00055,014 (100.00%) 55,516 55,01 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 Quelle: Guidants; Stand: Juli 2016 TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 APPLE: DER BLICK DES FUNDAMENTALANALYSTEN Es ist kein Zufall, dass der Aktienkurs von Apple seit dem Frühsommer 2015 in einem Abwärtstrend gefangen ist: Anleger und Analysten bewerten die Situation des grössten IT-Unternehmens der Welt konstant neu. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11,7 für das laufende Fiskaljahr und 11,2 für das kommende Jahr ist Apple im Branchenvergleich moderat bewertet – selbst grosse Softwarefirmen bringen es auf weitaus aggressivere Bewertungen. Der von Bloomberg ermittelte Analystenkonsens liegt bei 123 US-Dollar Kursziel auf ein Jahr – entsprechend einem UpsidePotenzial für die Aktie von knapp zehn Prozent. Unsere Analysten sind mit ihrem Kursziel von 135 US-Dollar sogar noch etwas optimistischer. Und mit einer Dividendenrendite von 2,5 Prozent auf Basis der Gewinnschätzung für das nächste Jahr ist die Aktie auch unter Ertragsperspektiven attraktiv – Bonds vergleichbarer Bonität werfen gar keine Erträge mehr ab. iPhone-Verkäufe sind entscheidend. Ob sich die Schätzungen von uns und von den anderen Analysten als korrekt herausstellen, hängt bei Apple massgeblich von den iPhone-Verkäufen ab. Denn auf diese eine Produktkategorie entfallen bei Apple zwei Drittel des Absatzes. Für September erwarten wir ein neues Modell. Gemäss den Informationen, die bereits durch die gewöhnlich gut informierten spezialisierten Blogger durchgesickert sind, soll das iPhone 7 dem aktuellen Modell ähneln, aber dünner gebaut sein, ohne OhrhörerStecker auskommen, eine verbesserte Kamera sowie mehr Speicherplatz aufweisen und besser Wasserspritzern widerstehen. Wenn solche Details im Vorfeld der Markteinführung eines verbesserten Modells durchsickern, fällt oft die Nachfrage nach den aktuellen iPhones. Analysten hören sich deshalb regelmässig bei den asiatischen Komponentenherstellern um und erkundigen sich nach den Vorbestellungen. Für die zweite Jahreshälfte rechnet man, gestützt auf solche Recherchen, mit dem Verkauf von 120 Millionen iPhones weltweit, wovon rund 75 Millionen auf den Zeitraum zwischen Oktober und Dezember entfallen dürften. Denn etliche iPhones werden um Weihnachten herum verkauft. Damit dürften die iPhone-Verkäufe in diesem Jahr unter den Vorlagen des Vorjahrs liegen. Apple investiert mehr als die grossen Autohersteller. Es stellen sich zwei Fragen. Erstens: Kann Apple diesen Rückgang mit neuen Produkten auffangen? Ein AppleAuto ist frühestens in drei, eher in vier Jahren zu erwarten. Bis dahin müssten neue Services den Rückgang der iPhone-Verkäufe kompensieren. Deshalb schauen Analysten besonders genau auf die Fortschritte bei Apple Pay sowie von Initiativen wie HealthKit, CarPlay oder HomeKit. Und zweitens: Was läuft in der Forschung? Apple tut da deutlich mehr als noch vor kurzer Zeit und überrascht die Kunden und Investoren gerne. Es investiert im laufenden Jahr über zehn Milliarden US-Dollar in die Forschung, das ist mehr als Alphabet/ Google und es sind deutlich weniger finanzierte Projekte als bei Alphabet/Google. Zum Vergleich: Die grossen Autohersteller haben ihre Forschungsetats in den vergangenen Jahren gar nicht vergrössert. Von Apple wird man deshalb noch allerhand hören, auch wenn sich das bei der Bewertung und im Aktienkurs nicht sofort bemerkbar machen wird. Matthias Niklowitz Der Autor ist Leiter Research bei e-foresight. ne veröffentlicht wurde, lagen Apples Ausgaben dort Fahrwasser gewöhnen. Darin schifft die Apple-Aktie der- unter 800 Millionen US-Dollar. 2010, Als das iPad vorge- zeit in eine technisch wichtige Region. Charttechniker stellt wurde lag der Wert bei etwa 1,8 Milliarden USDollar. Mit viel Geld will Apple seine Innovationskraft zurückgewinnen, die den Konzern in den vergangenen Jahren zum wertvollsten Unternehmen der Welt machte. Hier zeigen die Hinweise, dass Apple ein wirklich grosses „next thing“ planen könnte (siehe dazu Info-Kasten „Apple: Der Blick in die Zukunft“ auf Seite 15). Apple-Chart zeigt Anleger-Enttäuschung. Eine neue Initialzündung Apples – ein Auto oder doch etwas anderes Überraschendes – würde der Aktie mehr als guttun. Apple-Anleger waren lange Zeit verwöhnt, denn das Papier kannte nur den Weg nach oben. Das ist seit knapp einem Jahr vorbei und Investoren müssen sich an ein ruppigeres Apple-CEO Tim Cook. Anleger warten gespannt, ob er bald wieder sagen kann: „One more thing.“ BNP PARIBAS 17 TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Bastian Galuschka schaut ganz besonders auf die Unter- Einige Fragen zu den Aussichten lassen sich vielleicht in stützung bei 92 US-Dollar. Er sieht diese Marke mittel- und wenigen Wochen besser beantworten. Es steigt die An- langfristig als zentralen Support für die Apple-Aktie (sie- spannung unter Investoren und Fans, je näher der Sep- he Infokasten „Apple: Der Blick des Chart-Experten“ auf tember rückt. Ein konkreter Termin steht noch nicht, aber Seite 16). Fundamental hingegen sind die Kursziele der in der Regel lädt Apple Anfang beziehungsweise Mitte Analysten weiterhin ambitioniert. „Der von Bloomberg September zur traditionellen Herbst-Keynote-Veranstaltung. ermittelte Analystenkonsens liegt bei 123 US-Dollar Kurs- Dort wird Apple das iPhone 7 präsentieren. Immer mehr ziel auf ein Jahr – entsprechend einem Upside-Potenzial Gerüchte zum neuen Smartphone-Flaggschiff aus Cuper- für die Aktie von knapp zehn Prozent“, fasst Matthias tino sickern bereits durch. Niklowitz zusammen. Das ist sicherlich nicht viel, ange- Angeblich wird das iPhone 7 keinen eigenen Anschluss für sichts der guten Performance der Apple-Aktie in den zu- Kopfhörer haben, was ein Novum in der iPhone-Geschich- rückliegenden Jahren jedoch nicht zu verachten. te wäre. Die Experten des Wall Street Journal vermuten dahinter, dass Apple sein iPhone besser gegen Wasser und Herbst-Keynote weckt Erwartungen. Auch wenn die jüngs- Schmutz beziehungsweise Staub schützen möchte. Unklar ten Konferenzen Apples nicht zu überzeugen wussten, ist noch, wie Nutzer dann ihre Kopfhörer an das Gerät bleiben Experten und Analysten also zuversichtlich für die anschliessen können. Vermutet wird eine kabellose Lösung Aktie und damit für die Entwicklung des Unternehmens. via Bluetooth oder ein Anschluss via Adapter an den Light- Auch in Shanghai bildeten sich bei der Markteinführung des iPhone 6s lange Schlangen vor den Apple Stores. 18 BNP PARIBAS TITELTHEM A MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 ning-Slot, über den der Akku aufgeladen wird. Apropos heiten werden also schon vorweggenommen, aber even- Akku: Auch hier erwartet der gut informierte Enthüllungs- tuell hat Tim Cook ja doch ein überraschendes „one more Profi OnLeaks auf Twitter eine Neuerung, die besonders thing“ im Gepäck. Das Apple Car wird es aber nicht sein. iPhone-Junkies gefallen wird. Die Batterielaufzeit soll sich Das dürfte, laut Analysten, frühestens 2020 auf den Markt erhöhen und damit der Abstand zum Konkurrenten Samsung kommen. Ob mit oder ohne Aberglaube: Das wäre exakt verkleinert werden. Das Galaxy S7 hat nämlich im Vergleich 13 Jahre nach der Präsentation des iPhones. (cd) zum iPhone 6s fast die doppelte Akkuleistung. Viele Neu- APPLE: DER BLICK DES INVESTMENT-PROFIS Neben dem Direktinvest ment in die Aktie können Anleger auf verschiedene Arten an der Entwicklung von Apple partizipieren. Zum Beispiel mit einem Bonus Zertifikat, mit dem sich Investoren einen Sicherheitspuffer schaffen. Wird die Barriere in der Laufzeit des Produkts nie unterschritten, erhalten Anleger am Ende der Laufzeit des Zertifikats mindestens eine Auszahlung in Höhe des Bonuslevels. Wird das Bonuslevel überschritten, partizipiert der Anleger eins zu eins an der weiteren Entwicklung der Apple-Aktie. Das gilt auch für den Fall, dass die Aktie die Barriere nach unten verletzt. APPLE Mini-Future Zertifikate für spekulative Anleger. Für deutlich spekulativer agierende Anleger eignen sich zum Beispiel Mini-Future Zertifikate, entweder auf der Long- oder auf der Short-Seite. Hierbei partizipieren Investoren mit Hebel an der Entwicklung der Apple-Aktie. Anleger, die steigende Kurse er war ten, können dies mit einem Mini-Long abbilden. Liegt der Hebel beispielsweise bei fünf, bedeutet das: Steig t die AppleAktie um ein Prozent, steigt der Mini-Long um fünf Prozent. Aber Achtung: Die Hebelwirkung gilt auch bei Rücksetzern der Apple-Aktie. Anleger können also überproportional gewinnen, aber eben auch verlieren. Fällt die Apple-Aktie unter die vorgegebene Stop-Loss-Schwelle, verfällt das Produkt. Anlegern droht also im schlimmsten Fall der Totalverlust. Bei einem Mini-Short partizipiert der Anleger ebenfalls mit Hebelwirkung, aber an fallenden Kursen. Heisst: Fällt die Apple-Aktie etwa um ein Prozent, steigt der Mini-Short um den entsprechenden Hebel. Auch in diesem Fall wirkt der Hebel aber in beide Richtungen und kann bei Verletzen der Stop-Loss-Schwelle einen Totalverlust nach sich ziehen. Egal ob Apple-Freund oder -Gegner: Je nach Risikoneigung und Erwartungshaltung an Apple finden Investoren mithilfe von Zertifikaten das passende Produkt für ihr Depot. Christoph Damm Der Autor war jahrelang Redakteur beim Deutschen Anlegerfernsehen und beobachtet heute als freier Wirtschaftsjournalist die Finanzmärkte. APPLE MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 21378410 / APLLC Kurs des Basiswerts 109,36 USD Stop-Loss 83,10 USD Finanzierungslevel 75,61 USD Hebel 3,24 Geldkurs / Briefkurs 2,29 CHF / 2,31 CHF APPLE MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 27179622 / APLIR Kurs des Basiswerts 109,36 USD Stop-Loss 128,95 USD Finanzierungslevel 135,56 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 4,17 2,53 CHF / 2,55 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 BNP PARIBAS 19 INTERVIEW MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 „GROSSBRITANNIEN UND DIE SCHWEIZ STEHEN UNTER ZEITDRUCK“ INTERVIEW MIT DR. JAN ATTESLANDER (ECONOMIESUISSE) DER BREXIT UND DIE FOLGEN FÜR DIE SCHWEIZ. MÄRKTE & ZERTIFIKATE SPRACH MIT DR. JAN ATTESLANDER, MITGLIED DER GESCHÄFTSLEITUNG UND LEITER DES BEREICHS AUSSENWIRTSCHAFT BEI ECONOMIESUISSE, DEM DACHVERBAND DER SCHWEIZER WIRTSCHAFT. MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Dr. Atteslander, über die Folgen schem Druck durchgesetzt werden muss – es sind die offen- eines Brexit wurde in den zurückliegenden Wochen viel dis- sichtlichen Nettovorteile in Gesellschaft und Politik, welche kutiert. Lassen Sie uns deshalb einfach mal um ein paar Ecken überzeugen müssen – und genau das geht durch Druckver- weiterdenken. Könnte man den Ausstieg nicht auch positiv suche verloren. So betrachtet könnte man tatsächlich zu dem zumindest für die Schweiz sehen? Schliesslich bekommen die Schluss kommen, dass die EU unter Druck steht. Grossbritan- Schweizer nun „Verstärkung“. Haben sich die Europäische nien und die Schweiz stehen aber noch viel stärker unter Union (EU) und die Schweiz in den zurückliegenden Monaten Zeitdruck. Grossbritannien, weil es dringend Rechtssicherheit schwergetan, etwa in Sachen Masseneinwanderungsinitiative für den eigenen Wirtschaftsstandort braucht; die Schweiz, eine für beide Seiten akzeptable Lösung zu finden, muss sich weil die vor bald drei Jahren vom Volk angenommene Ver- nun insbesondere die EU etwas einfallen lassen, ihr Verhältnis fassungsänderung bis 2017 umgesetzt werden muss. zu Nicht-Mitgliedern gütlich zu regeln. Die EU steht unter Zugzwang, nicht die Schweiz, oder ist das dann doch um zu MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Nun stellen sich ja auch immer mehr viele Ecken gedacht? Beobachter die Frage, ob Grossbritannien überhaupt den Jan Atteslander: Selbstverständlich birgt jede problematische Brexit vollziehen wird. Bei den nächsten Wahlen könnten auch Entwicklung auch Chancen. Leider sind aber hier die Down- europafreundliche Politiker gewinnen, die ihren Sieg als Exit side-Risiken grösser. Die EU wird weder der Schweiz noch aus dem Brexit auslegen. Sehen Sie Chancen für einen Verbleib Grossbritannien weitgehende Lösungen anbieten, solange sie Grossbritanniens in der EU? sich davor fürchtet, dass dann diese auch von den EU-Mit- Jan Atteslander: Bis jetzt haben alle Entscheidungsträger in gliedern selbst verlangt würden. Es besteht die Furcht bei der britischen Politik klar gesagt, dass der Brexit auch um- Vertretern der EU-Institutionen, dass dadurch unter anderem gesetzt wird. Da dürften die nächsten Wahlen wohl nur wenig das Prinzip der Personenfreizügigkeit verloren geht. ändern. Denn bereits das heutige Parlament wird grossmehr- Das Gegenteil ist aber der Fall: Das Prinzip der Personenfrei- heitlich von Befürwortern einer EU-Mitgliedschaft dominiert. zügigkeit verliert an Überzeugungskraft, wenn es mit politi- Das Austrittsverfahren der EU kann mit einer sehr steilen 20 BNP PARIBAS BUCHTIPPS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Rutschbahn verglichen werden: Wenn einmal der „Ausstieg“- MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Vor dem Hintergrund eines Brexits Artikel 50 des Lissabonner Vertrags angerufen wird, kann der konnte auch der Franken zulegen. Doch der grosse Run auf Austritt nicht mehr abgewendet werden – man landet unwei- die heimische Währung blieb bislang aus. Wie ist Ihre Ein- gerlich am Ende der Rutschbahn und ist draussen. schätzung? Man kennt auch die Austrittsbedingungen nicht, da diese erst Jan Atteslander: Unser Hauptszenario war, dass das Pfund am Ende der Rutschbahn bekannt sein werden. Und: Einmal im Falle eines Brexits eine Korrektur erleben wird, der Fran- abgesprungen gibt es keine Umkehr. Die Unsicherheit ist re- ken aber gegenüber dem Euro nicht massiv höher steigt. Da lativ gross, da Grossbritannien als erstes Land diese Rutsch- der Franken bereits überbewertet ist, steigt mit jedem wei- bahn nehmen wird. teren Anstieg das Risiko einer Kurskorrektur. Dabei spielen die Makrodaten eine Rolle, aber sicher auch die Politik der Schwei- MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Welche Bedeutung hat Grossbritan- zerischen Nationalbank (SNB). Auch ohne offiziellen Mindest- nien überhaupt für die schweizerische Wirtschaft? kurs kann sie jederzeit mit Interventionen am Markt eingrei- Jan Atteslander: Grossbritannien ist der fünftwichtigste Ex- fen – was sie ja mehrfach bewiesen hat. Die Negativzinsen portmarkt für die Schweiz – etwa so wichtig wie China oder sind ein weiteres Instrument. wie Österreich und Spanien zusammen. Bei den Direktinvestitionen ist es gar der viertwichtigste Standort von Schweizer MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie werten Sie einen Brexit für die EU? Tochtergesellschaften im Ausland. Dank der Londoner City ist Jan Atteslander: Die britische Wirtschaft macht 18 Prozent Grossbritannien auch ein erstklassiger Dienstleistungsmarkt des EU-Bruttoinlandsprodukts (BIP, nominal, 2015, Quelle und für die Schweizer Finanz und Assekuranz von grosser Eurostat) aus und ist nicht nur die zweitgrösste EU-Volks- Bedeutung. wirtschaft, sondern ist auch G7- und G20-Mitglied. Doch es zählt nicht nur die Grösse. Grossbritannien steht für MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Letztendlich können die Folgen eine liberale Wirtschaftspolitik mit einem starken Vertrauen eines Brexits für die Schweiz wohl nur gemildert werden, in die Marktkräfte und für eine Aussenwirtschaftspolitik der wenn beide Länder – die Schweiz und Grossbritannien – ihre Öffnung. Es war, respektive ist, damit ein strategisch wichti- bilateralen Handelsbeziehungen intensivieren. Denkbar ges EU-Mitglied für die anderen starken Exportnationen in wäre etwa eine Wiederaufnahme Grossbritanniens in die der EU. (oh) Europäische Freihandelsassoziation EFTA, die ja in den 1960er-Jahren als Gegengewicht zur EWG, später EU, gegründet wurde und der heute noch die Schweiz, Norwegen, Liechtenstein und Island angehören. Sehen Sie dafür Chan- DR. JAN ATTESLANDER cen? studierte Volks- und Betriebswirtschafts- Jan Atteslander: Tatsächlich haben beide Länder ein gros- lehre an der Universität Bern. Von 1997 ses wirtschaftliches Interesse an einer gegenseitigen voll- bis 2008 war er bei SwissHoldings Mit- ständigen Marktöffnung. Dies könnte durch ein umfassen- glied der Geschäftsleitung. 2008 wech- des Freihandelsabkommen geregelt werden. Ob für Gross- selte Atteslander in die Geschäftsleitung britannien eine EFTA-Mitgliedschaft attraktiv ist, kann von economiesuisse und ist dort verant- momentan nicht gut eingeschätzt werden. Hier fällt das wortlich für Aussenwirtschaftsfragen. Er Netz der EFTA Freihandelsabkommen – eines der weltweit ist Mitglied in mehreren Gremien inter- besten – sicher ins Gewicht. Es ist aber offen, ob ein neu- nationaler Wirtschaftsverbände. es EFTA-Mitglied dieses Netz direkt nutzen könnte. Es ist daher ebenso denkbar, dass Grossbritannien eigene Freihandelsabkommen anstreben wird. Die im Interview geäusserten Meinungen geben nicht die Ansichten der Redaktion oder des Herausgebers wieder. BNP PARIBAS 21 CHINA-SPECIAL TEIL 2 MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 EIN BÖRSENCRASH IN CHINA UND SEINE FOLGEN CHINAS FINANZMÄRKTE WERDEN REFORMIERT. SIE ÖFFNEN SICH SCHRITTWEISE EINEM INTERNATIONALEN PUBLIKUM. DAS RÜCKT SIE INS INTERESSE DER INVESTOREN. WELCHES SIND IHRE STÄRKEN UND SCHWÄCHEN? WO STEHEN DIE REFORMEN? UND WAS BEDEUTET EIN EINBRUCH DES AKTIENMARKTS IN CHINA FÜR DAS LAND UND DEN REST DER WELT? DIESER UND VIELEN WEITEREN FRAGEN GEHEN DIE BEIDEN CHINA-EXPERTEN ELISABETH TESTER UND JOACHIM RUDOLF IM ZWEITEN TEIL DES MÄRKTE & ZERTIFIKATE-CHINA-SPECIALS NACH. „Hustet Wall Street, kriegen die internationalen Aktienmärkte die Was, wenn die Börse crasht? Im Durchschnitt halten die Grippe.“ Dieses Diktum gilt seit einiger Zeit auch für die chinesischen Chinesen drei Viertel ihres Gesamtvermögens in Immobilien Aktienmärkte. Kaum korrigieren sie nach unten, reagieren die und sind als Volk der Wohneigentümer mit dieser Anlage- Börsen im Westen mit Abgaben, und sofort wird eine Wirtschafts- klasse sehr gut vertraut. Im Bereich von Anlagen in Wert- krise in China mit gravierenden Folgen für den Rest der Welt schriften, in die nur elf Prozent der Aktiva privater Haushal- prophezeit. Doch sind diese Befürchtungen wirklich begründet? te investiert sind, sind sie jedoch relativ unerfahren. Nur acht Seit dem Höhepunkt im Juni 2015 hat der chinesische Akti- Prozent der urbanen Chinesen und vier Prozent der Bevöl- enmarkt, gemessen am breiten Shanghai Composite Index, kerung auf dem Land halten Aktien. Und die in Aktien inves- gut 40 Prozent an Wert verloren. Im Januar brachen Chinas tierten Beträge sind zudem verhältnismässig gering. Börsen nochmals deutlich ein, seither verlaufen sie jedoch Deshalb war der Einfluss der markanten Korrektur auf die Re- in relativ ruhigen Bahnen. Was bedeutet das für die chinesi- alwirtschaft gering. Der Vermögenseffekt des Crashs hatte schen Retailinvestoren, die den Anlagemarkt dominieren? höchstens eine marginale Wirkung auf das Konsumverhalten. Viele junge Chinesen haben erst seit Anfang 2014 ein Wert- Die Kauflust der immer wohlhabenderen Chinesen ist auch im schriftenkonto eröffnet. Die Kursrally von 2014/15 und die Umfeld moderater Wirtschaftszahlen – und sinkender Aktien- heftige Korrektur im Sommer 2015 waren für die meisten kurse – ungebremst. Der Einzelhandel belegt das eindrücklich: dieser neuen Investoren die erste persönliche Erfahrung mit Er wächst immer noch mit einer Rate im zweistelligen Prozent- Marktvolatilität. Den noch heftigeren Crash im Jahr 2008, als bereich. Zudem führt das jährliche Lohnwachstum von fünf bis die chinesischen Börsen in zwölf Monaten um mehr als 60 acht Prozent zu immer mehr Mitteln, die für den Konsum von Prozent fielen, haben sie kaum miterlebt. nicht-lebensnotwendigen Gütern ausgegeben werden können. 22 BNP PARIBAS CHINA-SPECIAL TEIL 2 MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Von einem Börsencrash in China auf eine harte Landung der Beispiel der Kapitalverkehr weitgehend freigegeben wird, ist Wirtschaft zu schliessen ist also übertrieben. Auch das Ausland unklar. ist viel weniger von den Launen der chinesischen Börsen Tatsache ist, dass das Vertrauen in die Aktienmärkte im Jahr abhängig, als oft kolportiert wird. Ausländern gehören nur 2015 massiv gelitten hat. Die Regulatoren haben ungeschickt etwa zwei Prozent der Marktkapitalisierung in China. Ver- kommuniziert, Markteingriffe – mit dem Ziel, den massiven briefte Instrumente, die Dominoeffekte nach sich ziehen Einbruch an den Aktienmärkten einzudämmen – waren oft können, wie es in den USA während der Immobilien- und erfolglos, andere Massnahmen mussten kurz nach ihrer Ein- Finanzkrise in den Jahren 2007/08 geschah, gibt es ich China führung wieder aufgehoben werden. In den letzten Monaten (noch) nicht. Die Ansteckungsgefahr für die globalen Finanz- ist wieder etwas Ruhe eingekehrt, aber inländische und aus- märkte ist also klein. ländische Investoren sind nach wie vor skeptisch. Das spiegelt nicht zuletzt der jüngste Entscheid des Indexanbieters MSCI, Grundlegender Umbau des Finanzsystems ist nötig. Dennoch chinesische A-Aktien vorläufig noch nicht in den MSCI Emer- liegt an den chinesischen Aktienmärkten – und im chinesischen ging Markets Index aufzunehmen, wider. Finanzsystem allgemein – einiges im Argen. Die Transparenz ist ungenügend. Die Marktteilnehmer sind sich vieler Risiken Stärken und Schwächen. Einiges stimmt jedoch positiv. Die 2015 nicht bewusst oder sie ignorieren sie einfach, da sie davon eingeführte Einlagenversicherung war eine der Voraussetzungen, ausgehen, dass der Staat für allfällige Zahlungsausfälle auf- um durch die Freigabe der Einlagezinsen einen fairen Wettbewerb kommt. Viel zu viele Mittel fliessen in marode Staatsbetriebe, unter den Banken entstehen lassen zu können. Durch die Ein- wo sie kein Wirtschaftswachstum erzeugen. Faule Kredite lagenversicherung wurden die Spiesse kleiner Banken genauso werden gerollt statt abgeschrieben. Die Finanzierungskosten lang wie die der grossen, systemisch relevanten Geschäftsban- für Unternehmen, vor allem des Privatsektors, sind sehr hoch. ken. Dies ermöglicht einen echten Wettbewerb im Einlagenmarkt. Um zu erreichen, dass die chinesische Wirtschaft effizienter mit Zudem gehen Regierung und Regulator pragmatisch vor und Kapital versorgt wird und Investitionen dem eingegangenen stehen regelmässig mit erfahrenen ausländischen Finanzex- Risiko entsprechend verzinst werden, ist eine radikale Erneue- perten und Regulierungsbehörden im Austausch. Das Ziel ist rung des Finanzsystems nötig. Dieser Prozess ist im Gange, und dabei nicht, ausländische Modelle nach China zu importieren, einzelne wichtige Massnahmen, wie die offizielle Freigabe der sondern auf Basis der Einblicke in fortgeschrittenere Märkte Kredit- und Einlagezinsen, sind bereits umgesetzt worden. An- zweckmässige Lösungen für China zu erarbeiten. Beabsichtigte dere Schritte, wie die Reform der Finanzierung lokaler öffentli- Neuerungen werden, sofern möglich, zuerst in Testzonen wie cher Körperschaften, sind angekündigt. Diese Reformen sind so wichtig, weil nur mit ihrer Umsetzung der enorme Investitionsbedarf Chinas kostengünstig finanziert werden kann. CHINAS FREMDWÄHRUNGSRESERVEN Der Investitionsbedarf muss gedeckt werden, um die Wirtschaft auf die Herstellung höherwertiger Produkte umzustellen. Bis zu dem Ziel, an dem in China die Geldmittel ohne unnötige Umwege und effizient ihrem Verwendungszweck zugeführt werden und unter den Marktteilnehmern ein Bewusstsein herrscht, dass höhere Renditen auch höhere Risiken mit sich bringen, ist es noch ein weiter Weg. Er wird von Reformschritten gekennzeichnet sein, die nicht sofort, sondern erst im Laufe der Zeit ihre Wirkung zeigen werden. Wie weit der Reformweg führt und ob zum Quelle: Internationale Währungsfonds (IWF), State Administration of Foreign Exchange (SAFE); Stand: Mai 2016 BNP PARIBAS 23 CHINA-SPECIAL TEIL 2 MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 der Freihandelszone in Schanghai umgesetzt, beispielsweise Handel in Renminbi wird weiter gefördert und den Marktkräften die Erlaubnis für Privatpersonen, direkt ausländische Investiti- wird mehr Raum gegeben. Für inländische und ausländische onen zu tätigen. Danach folgt eine allenfalls angepasste Versi- Investoren soll der Schritt über die Landesgrenze einfacher on derselben Reformen im ganzen Land. Nicht vergessen wer- werden. Für sämtliche Marktteilnehmer wird es mehr Anlage- den darf auch, dass die Reformen vor dem beruhigenden Hin- alternativen geben. Marktöffnungen führen aber auch dazu, dass tergrund der nach wie vor sehr hohen Sparquote in China an- die Marktvolatilität hoch bleibt. Investoren brauchen in China gegangen werden können. An Liquidität fehlt es dem chinesischen Geduld und zuweilen gute Nerven. Aber die Dynamik des Landes Finanzsystem nicht. und der rasch wachsende Dienstleistungssektor bieten ihnen Eine der grössten Schwächen der chinesischen Finanzmärkte in Zukunft viele Erfolg versprechende Anlagemöglichkeiten. ist die nach wie vor geringe Disintermediation. Das be- CHINA: DER NÄCHSTE HORIZONT deutet, dass der Austausch von Kapital zwischen Anbietern (zum Beispiel Sparern) Autoren: Joachim Rudolf, und Nachfragern (zum Beispiel Unternehmen) oft nur indirekt und deshalb ineffizi- Elisabeth Tester Verlag: NZZ Libro (Zürich) Buchtipp. Das neue Buch „China: der nächste Horizont“ ist ein Kompass für Anleger und Unternehmer. Teil 2 des Buches mit dem Titel „Die Finanz- und Wert- Erscheinung: Juni 2016 schriftenmärkte“ gibt auch ent erfolgt. Für Unternehmen Gebundene Ausgabe: 260 Seiten, Antworten auf die folgenden steht zur Kapitalbeschaffung mit 65 Grafiken und Tabellen Fragen: Was bedeutet die fast nur der Gang zur Bank ISBN: 9783038101864 Dominanz der staatlichen oder zu einem Institut des informellen Finanzsektors Banken? Welche Funktion üben in China die Aktien- und offen. Die Anleihemärkte für Unternehmen sind noch nicht Anleihemärkte aus? Weshalb gibt es unterschiedliche Akti- weit entwickelt und Aktienemissionen sind eine unzuverläs- entypen? Wie funktioniert ein Börsengang in China? Wie sige Finanzierungsquelle. Dies führt zu hohen Transaktions- gefährlich sind Wealth-Management-Produkte und Trusts kosten jeder geschäftlichen Tätigkeit. des informellen Finanzsektors? Wird die Regierung weiterhin keinen grossen Zahlungsausfall zulassen, sondern rettend Die Reformen gehen weiter. Alle Reformbemühungen müssen einspringen? Was bedeutet die Kapitalflucht für China? Wel- auch vor dem Hintergrund hoch verschuldeter lokaler Körper- che Rolle spielen die Währungsreserven? schaften und eines riesigen ausstehenden Kreditvolumens Teil 1 „Chinas Volkswirtschaft“ erklärt die Eigenheiten und den notleidender oder faktisch bankrotter (Staats-)Unternehmen Zustand der chinesischen Volkswirtschaft und welches die erfolgen. Eine weitere Gefahr für das chinesische Finanzsystem grössten Chancen und Gefahren sind. Teil 3 „Wie in Chinas Fi- ist der Abfluss von Kapital. Obwohl seit vielen Jahren formell nanzmärkte investieren?“ hilft Investoren und Unternehmern, auf 50.000 US-Dollar pro Person und Jahr beschränkt, sind Erfolg versprechende Sektoren auszuwählen und eine geeigne- über das Pooling der Quoten vieler Leute und über illegale te Anlagestrategie sowie passende Anlageinstrumente zu finden. Transaktionen via Macau und Hongkong riesige Vermögen Teil 4 „Wie geht es weiter?“ wirft einen detaillierten Blick auf ausser Landes geschafft worden. Alternativ haben Unterneh- die Zukunft der chinesischen Finanzmärkte und beleuchtet men mit der überhöhten Fakturierung von Importgeschäften politische und wirtschaftliche Risiken Chinas. systematisch Geld aus China geschafft. Der laufende Handelsbilanzüberschuss hat diese Abflüsse bislang mehr als kompensiert. Aber das Gleichgewicht ist fragil. Die Reformen und die Marktöffnung werden fortschreiten – vorsichtig und zunächst eng begrenzt. Der Bankenmarkt wird einem vermehrten Wettbewerb ausgesetzt, zusätzliche Marktteilnehmer offerieren den Bankkunden neue Dienstleistungen. Der 24 BNP PARIBAS In der nächsten Ausgabe lesen Sie, welche Anlagethemen in China Erfolg versprechend sind und wie bei der Auswahl von Investitionsvehikeln vorzugehen ist. INDEXMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 SMI – LUSTLOSE ERHOLUNG Im Umfeld einer positiven Entwicklung in Deutschland und 8.300 Punkten. Massgebliche Unterstützung bleibt der Bereich in den USA konnte auch der SMI in den zurückliegenden um 7.500/7.600 Punkte. Wird diese unterschritten, ist eine Wochen zulegen. Insgesamt fällt die Erholung aber deutlich deutliche Trendwende zum Negativen eingeleitet, was deut- schwächer, lustloser als beim DAX oder beim Dow Jones aus. liche Kursverluste nach sich ziehen würde. Dabei scheiterte der SMI zuletzt erneut am Widerstand bei SMI SMI MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 18778974 / SMIVW Kurs des Basiswerts 8.195,63 CHF Stop-Loss 6.020,00 CHF Finanzierungslevel 5.900,46 CHF Hebel 3,56 Geldkurs / Briefkurs 4,61 CHF / 4,62 CHF SMI MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 27417291 / SMIZZ Kurs des Basiswerts 8.195,63 CHF Stop-Loss 10.040,00 CHF Finanzierungslevel 10.212,84 CHF Hebel 4,08 Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. DAX – TROTZ AUSBRUCH BLEIBEN WIR VORSICHTIG 4,05 CHF / 4,06 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 Der DAX konnte im August aus einem abwärts gerichteten tuell ist der Ausbruch aus dem Trendkanal ein Fehlsignal Trendkanal nach oben ausbrechen. Zudem hat die 38-Tage- (Bullenfalle). Ein Rückfall in den Kanal eröffnet deutliches Linie die 200-Tage-Linie von unten nach oben durchkreuzt, Abwärtspotenzial. Wichtigste Unterstützung bleibt bis auf was als Kaufsignal gewertet werden kann. Trotz dieser sehr Weiteres der Bereich um 8.750 Punkte. positiven Entwicklung wollen wir zur Vorsicht mahnen. EvenDAX DAX MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 31791293 / DABGBP Kurs des Basiswerts 10.589,49 EUR Stop-Loss 7.630,00 EUR Finanzierungslevel 7.524,40 EUR Hebel 3,45 Geldkurs / Briefkurs 3,35 CHF / 3,36 CHF DAX MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 27408839 / DAXDG Kurs des Basiswerts 10.589,49 EUR Stop-Loss 13.170,00 EUR Finanzierungslevel 13.340,01 EUR Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 3,86 3,00 CHF / 3,01 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 BNP PARIBAS 25 INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 COUNTNDOWN ZU DEN US-WAHLEN MIT HOCHSPANNUNG BLICKEN DIE ANLEGER AUF DIE PRÄSIDENTENWAHLEN IN DEN USA. IM NOVEMBER FINDEN SIE STATT. BIS DAHIN GIBT ES ABER NOCH EINIGE WICHTIGE TERMINE, DIE AUCH DIE BÖRSE BEWEGEN WERDEN. In wenigen Wochen ist es so weit, dann wird in den USA ein Nur wenige Beobachter rechnen noch mit einer oder gar neuer Präsident gewählt. Am 8. November können die Bürger mehreren Zinserhöhungen im laufenden Jahr. Denn die Unsi- des Landes ihre Stimme abgeben. Sie wählen dabei aber nicht cherheiten am Weltmarkt, auf die Notenbank-Chefin Janet den Präsidenten direkt, sondern Wahlmänner. Diese treffen Yellen mehrfach verwiesen hat, haben in den zurückliegenden dann am 19. Dezember zusammen und wählen den neuen Monaten tendenziell zugenommen: Das Wachstum in China US-Präsidenten. Ein solches Wahlsystem wird als indirekte steht auf wackligen Füssen und die Abstimmung in Grossbri- Wahl bezeichnet. Ähnlich funktioniert auch die Wahl des Bundesrats in der Schweiz. Das Volk wählt das Parlament. Dieses wählt dann den Bundesrat. Da die Wahlmänner in der Regel für einen Präsidentschaftskandidaten stehen, sollte aber WETTEN AUF DIE KANDIDATEN bereits nach Auszählung der Stimmen am 8. November der neue US-Präsident feststehen. Unsicherheiten nehmen zu. Im Vorfeld der Wahlen am 8. November finden sogenannte Vorwahlen statt. Auf diesen werden die Parteikandidaten für den Präsidentenposten bestimmt. Das war vom 18. bis zum 21. Juli bei den Republikanern und vom 25. bis zum 28. Juli bei den Demokraten der Fall. Beide Wahlen sind wie erwartet ausgefallen. Bei den Republikanern gewann Donald Trump, bei den Demokraten Hillary Clinton. Parallel und unabhängig dazu finden die regulären Sitzungen der US-Notenbank, des Federal Reserve Systems (Fed), statt. In diesen wird über mögliche Zinsschritte beraten. 26 BNP PARIBAS Quelle: Predictit; Stand: Juli 2016 INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 cherlich in die Überlegungen der Geldhüter miteinfliessen. Das TERMINPLAN ZUR US-WAHL Termin betrifft insbesondere die anstehenden Wahlen. Geht es nach Ereignis den Wetteinsätzen auf der Internet-Wettplattform Predictit, dann dürfte zwar Clinton die Wahlen gewinnen. Allerdings 21. September Sitzung US-Notenbank 26. September TV-Debatte Präsidentschaftskandidaten 9. Oktober TV-Debatte Präsidentschaftskandidaten Mund gefallen ist, gehen einige Beobachter davon aus, dass TV-Debatte Präsidentschaftskandidaten Trump mit markigen Sprüchen punkten kann. Insofern könnten 19. Oktober 2. November Sitzung US-Notenbank 8. November Wahlen 14. Dezember Sitzung US-Notenbank 19. Dezember Wahlmänner wählen Präsidenten 20. Januar 2017 Vereidigung des neuen Präsidenten Quelle: eigene Recherchen; Stand: August 2016 trifft sie im September und im Oktober in drei Fernsehduellen auf ihren Herausforderer. Auch wenn Clinton nicht auf den die Wahlen relativ knapp ausfallen, was für die Börse einen Belastungsfaktor darstellt. Andererseits bieten die Aussichten auf gleichbleibende Zinsen ein ideales Umfeld für den Aktienmarkt. So meint der schweizer Fondsmanager Felix Zulauf: „Zinserhöhungen sind in den USA nun wohl für längere Zeit vom Tisch. Entsprechend wird die amerikanische Börse daraus nochmals neue Kraft schöpfen.“ Zulauf kann sich infolge dessen sogar neue Höchstkurse an der New Yorker Börse vorstellen. tannien über den Verbleib in der Europäischen Union (EU) hat Prozyklisch investieren. Anleger, die von einer Auf- oder Ab- Europa in eine Sinnkrise gestürzt. Zudem: In Italien steht im wärtsbewegung am US-Markt überproportional profitieren Oktober eine Volksabstimmung über eine Reform des politischen und auf Mini-Future Zertifikate setzen möchten, müssen im Systems an, die von Beobachtern ebenfalls als Abstimmung skizzierten Umfeld prozyklisch agieren. Beim Dow Jones ist für oder gegen die EU gewertet wird. das nach oben die charttechnische Marke bei 18.500 Punkten. Sie wurde am 14. Juli zum ersten Mal übersprungen. Ist der Knapper Wahlausgang. Ausserdem dürfte auch die Fed Rück- Ausbruch nachhaltig, können Long-Positionen eröffnet bezie- sicht auf die Wahlen in den USA nehmen. Sie ist zwar zur hungsweise gehalten werden. Nach unten ist insbesondere politischen Unabhängigkeit berufen, doch da Wahlen auch die Marke bei 17.000 Punkten wichtig. (oh) immer einen Unsicherheitsfaktor darstellen, werden sie si- DOW JONES DOW JONES MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 18992840 / DJIIC Kurs des Basiswerts 18.508,54 USD Stop-Loss 13.680,00 USD Finanzierungslevel 13.250,85 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs 3,51 5,08 CHF / 5,09 CHF DOW JONES MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 31791246 / DJISBP Kurs des Basiswerts 18.508,54 USD Stop-Loss 20.720,00 USD Finanzierungslevel 21.047,91 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 7,34 2,57 USD / 2,58 USD Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 BNP PARIBAS 27 INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 DIE CHEMIE STIMMT NICHT MEHR DIE CHEMIEINDUSTRIE STEHT VOR GROSSEN HERAUSFORDERUNGEN. DAS ZEIGT SICH NICHT ZULETZT AN DER JÜNGSTEN HÄUFUNG VON MEGAFUSIONEN IN DER BRANCHE. BESONDERS UMSTRITTEN DABEI: DIE AGRARCHEMIE. Rekorde sind in aller Regel ein Zeichen von Überlegenheit. Notwendigkeit neuer Geschäftsfelder. Die Flaute in den Vor einem solchen Höchstwert, der Beweis für die Finanz- einst boomenden Schwellenländern hat der Branche stärke ihrer Vertreter ist, steht die Chemiebranche: 136,7 schwer zugesetzt. Vor allem die Entwicklung in den BRIC- Milliarden US-Dollar haben Chemiekonzerne im ersten Halb- Staaten tut weh: Die Verlangsamung des konjunkturellen jahr des laufenden Jahres einer Studie der Unternehmens- Wachstums in China, die Sanktionen gegen Russland und beratung PricewaterhouseCoopers (PwC) zufolge bereits für die politischen und wirtschaftlichen Turbulenzen in Bra- Akquisitionen (in einer Grösse von jeweils über 50 Millionen silien sind ein Mix, der sich gerade auch in der Chemie- US-Dollar) ausgegeben. Sollte es in diesem Tempo weiter- industrie negativ auswirkt. Hatten diese Länder doch in gehen, würde im Gesamtjahr der bisherige Bestwert aus dem den vorangegangenen Jahren mit ihrer hohen industriel- vergangenen Jahr (230 Milliarden US-Dollar) übertroffen len Nachfrage für enorme Umsätze bei den Chemieunter- werden. Die Verschmelzung zweier US-Chemiegiganten nehmen gesorgt. Zwar haben sich die Märkte vor dem hatte den Startschuss gegeben: „Die Ankündigung der Mega- Hintergrund gestiegener Rohstoffpreise mittlerweile schon Fusion zwischen Dow Chemical und DuPont im vergangenen wieder etwas erholt. Doch die Chemieunternehmen haben Jahr hat die Branche in Bewegung versetzt“, erklärt Volker dank der Krise die Notwendigkeit anderer Geschäftsfelder Fitzner, Partner bei PwC und Chemiebranchen-Experte. erkannt. Allerdings sind diese mitunter nur durch Fusionen Der wahrscheinliche neue Rekord 2016 offenbart allerdings und Übernahmen zu erschliessen. auf den zweiten Blick auch eine grosse Schwäche: Dem Druck, Für eine solche Akquisition verdichten sich derzeit beim unter dem die Unternehmen stehen, können sie nur noch Spezialchemie-Anbieter Lanxess die Anzeichen – dass das durch Firmenkäufe standhalten – organisches Wachstum ist deutsche Unternehmen zuletzt seine Aktionäre mit einer offenbar kaum noch eine Option in diesem Markt. verhältnismässig niedrigen Dividendenquote verstimmt 28 BNP PARIBAS INDEXMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 „ÖKO-LANDWIRTSCHAFT ALS LEITBILD“ MÄRKTE & ZERTIFIK ATE im Interview mit Harald Ebner, Mitglied des Bundestags für Bündnis 90/Die Grünen. MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Die Chemiebranche kommt auf der Suche nach Wachstum um das Thema Spezialchemie, besonders um die Agrochemie, nicht herum. Wie bewerten Sie dies? Harald Ebner: Wirtschaftliches Wachstumsstreben auf Kosten unserer natürlichen Lebensgrundlagen ist heute nicht mehr verantwortbar. Aber auch rein ökonomisch betrachtet ist das extrem kurzsichtig. Wenn die Agrarökosysteme durch abnehmende biologische Vielfalt und Veränderung der Bodenstruktur nicht mehr funktionieren, wem wollen Sie dann noch Ihre Produkte verkaufen? MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Gibt es denn ausserhalb der Agrochemie Konzepte, die eine Versorgung der rasant wachsenden Weltbevölkerung mit Nahrung gewährleisten können? hat, nehmen Marktbeobachter als Hinweis da rauf, dass Lanxess Kapital für einen solchen Firmenkauf benötigt. Harald Ebner: Selbstverständlich gibt es Konzepte. Der Weltagrarbericht, erstellt im Auftrag der Weltbank und der Vereinten Nationen, setzt auf kleinteilige Selbstversorgung vor Ort, und zwar unabhängig von teurer Chemie oder patentiertem Saatgut. Öko-Landwirtschaft taugt viel eher als Leitbild für die Welternährung als die Agroindustrie. Das ist weder Romantik noch ein Witz, sondern tatsächlich die aktuelle Expertenmeinung. Selbstverständlich brauchen die Menschen dafür auch Zugang zu Ressourcen wie Land und Wasser. Glyphosateinsatz. Das ist ein zentrales Geschäftsmodell von Monsanto – meiner Meinung nach in keiner Hinsicht zukunftsfähig, weder ökologisch noch ökonomisch“, so Das Risiko Monsanto. Dass die Chemieunternehmen bei Ebner. Er sieht Folgen für viele Beteiligte: „Die Fusion von der Wahl ihrer Übernahmeziele nicht nur den finanziellen Bayer und Monsanto würde den Saatgutmarkt auf eine Aspekt im Auge haben sollten, zeigt der Leverkusener Kon- bisher nicht gekannte Weise monopolisieren und Saatgut, zern Bayer, der sich den umstrittenen US-Gentechnik- Gentechnik und Pestizideinsatz mehr denn je zu einem Riesen Monsanto einverleiben und damit zum Primus in letztlich untrennbaren Paket verknüpfen.“ Sachen Agrarchemie werden will. Unter strategischen Die Bayer-Aktionäre haben jedenfalls mit ihrer ersten Gesichtspunkten ein nachvollziehbarer Schritt. So erklärt Reaktion gezeigt, was sie von einer Übernahme von Mon- PwC-Chemie-Experte Volker Fitzner im Rahmen seiner santo halten, zumindest von einer Übernahme zum kolpor- Studie: „Das Geschäft mit Agrarchemikalien ist von enormer tierten Kaufpreis von 62 Milliarden US-Dollar: Nicht viel strategischer Bedeutung. Zweifelsohne investieren die – nach den ersten Gerüchten über ein entsprechendes Unternehmen in eine zukunftsweisende Technologie, deren Angebot fiel die Notierung des Leverkusener Konzerns um Wachstumsversprechen an der Entwicklungsprognose der rund zehn Prozent. Weltbevölkerung abzulesen ist.“ Die Öffentlichkeitsdarstellung des möglichen Deals zeigt Alternativen zur Agrarchemie. Dass Spezialchemie nicht allerdings die andere Seite der Medaille: Monsanto ist in automatisch Agrarchemie heissen muss und dass Unter- den vergangenen Jahren vermehrt in die negativen Schlag- nehmen auch abseits der Landwirtschaft Wachstumspo- zeilen gekommen, weil die Gesellschaft aus Missouri unter tenziale haben, zeigt der Konzern Evonik: Er hat im Mai die anderem Glyphosat vermarktet, einen Unkrautvernichter, Übernahme einer Sparte des US-Konzerns Air Products für der umstritten ist – auch wenn die EU-Kommission seine 3,8 Milliarden US-Dollar gemeldet – der entsprechende Europa-Zulassung zuletzt um bis zu 18 Monate verlänger- Bereich ist unter anderem in der Produktion von Sonnen- te. Harald Ebner, für die Grünen im deutschen Bundestag, creme und Farbe tätig. Und der Ludwigshafener Branchen- kritisiert gegenüber MÄRKTE & ZERTIFIKATE (siehe auch gigant BASF gibt 3,2 Milliarden US-Dollar für den Lackspe- Interview) den Einsatz von Glyphosat deutlich: „Mit unse- zialisten Chemetall aus. Eine Welle der Entrüstung à la rer Fleischproduktion beuten wir schon jetzt grosse Flächen Bayer und Monsanto blieb dabei beiden Unternehmen Südamerikas aus, auf denen Gentechnik-Soja als Futter für erspart. (sg) unsere Tiere angebaut wird, und vergiften sie mit massivem BNP PARIBAS 29 AKTIENMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 NESTLÉ ALS FLUCHTBURG Die Valoren von Nestlé entpuppen sich mehr und mehr als Entwicklung der Tage-Linien. Die 38-Tage-Linie konnte die stabiler Anker im SMI. Sie profitieren von der allgemeinen 200-Tage-Linie von unten nach oben durchkreuzen. Solange Unsicherheit und dienen als Fluchtburg. So konnten die die Unterstützung bei 77 Franken hält, können Anleger auf Aktien jüngst den Widerstand bei rund 77 Franken durchbre- eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung spekulieren. chen. Dieser dient nun als Unterstützung. Positiv auch die NESTLÉ NESTLÉ MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 18992924 / NESSE Kurs des Basiswerts 78,32 CHF Stop-Loss 56,10 CHF Finanzierungslevel 53,48 CHF Hebel 3,17 Geldkurs / Briefkurs 2,49 CHF / 2,50 CHF NESTLÉ MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 33455431 / AFAABP Kurs des Basiswerts 78,32 CHF Stop-Loss 89,42 CHF Finanzierungslevel 94,13 CHF Hebel 4,90 Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. SWISSCOM – IM TREND NACH UNTEN Deutlich schwächer als bei Nestlé ist die Entwicklung bei 1,59 CHF / 1,60 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 aber nur einmal getestet. Die sich daran anschliessende Er- Swisscom. Die Valoren laufen in einem Abwärtstrendkanal holung fiel dürftig aus und scheiterte schon unterhalb der nach unten. Derzeit ist auch noch keine Trendwendeformation 200-Tage-Linie. Fällt das Papier unter 450 Franken, ergeben auszumachen, zumindest keine nachhaltige. Unterstützung sich mittelfristige Kursziele im Bereich von 400 Franken. könnte der Bereich um 450 Franken bieten. Er wurde bislang SWISSCOM SWISSCOM MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 18993055 / SCMTM Kurs des Basiswerts 468,80 CHF Stop-Loss 351,00 CHF Finanzierungslevel 326,86 CHF Hebel Geldkurs / Briefkurs 3,34 1,43 CHF / 1,44 CHF SWISSCOM MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 27417311 / SCMFX Kurs des Basiswerts 468,80 CHF Stop-Loss 570,85 CHF Finanzierungslevel 599,32 CHF Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 3,51 1,32 CHF / 1,33 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 BNP PARIBAS 31 AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 MICROSOFT HAT WIEDER EIN ZIEL © 2016 Microsoft OHNE CLOUD-COMPUTING WÄRE DAS MODERNE INTERNET NICHT DENKBAR. MICROSOFT HAT DEN TREND FÜR SICH ENTDECKT. DABEI IST DIE CLOUD FÜR DEN SOFTWAREGIGANTEN VIEL MEHR ALS NUR EIN GESCHÄFT. Satya Nadella, CEO von Microsoft, sieht die Zukunft seines Konzerns in der Cloud. Für satte 26 Milliarden US-Dollar kauft Microsoft LinkedIn. und vom Visionär und Apple-Gründer Steve Jobs 1997 formu- Ein absoluter Megadeal, der in den zurückliegenden Monaten liert wurde. für viel Aufregung am Markt gesorgt hatte. Vor allem die Ein Gedanke, dem spätestens mit der Verbreitung des Smart- Frage, ob die Höhe des Kaufpreises gerechtfertigt ist, bewegt phones und des Tablets eine völlig neue Dynamik verliehen die Gemüter. wurde. Denn beide Rechner verfügen im Vergleich zu den Über den Preis lässt sich sicherlich streiten, doch über die klassischen Desktop- und Laptop-Computern nur über eine Strategie kann es für wache Zeitgenossen kaum Diskussionen sehr begrenzte Speicherkapazität. Cloud-Computing ist sozu- geben: Mit LinkedIn stärkt der Softwaregigant aus Redmond sagen die zeitgemässe Antwort auf das Problem der Mobilität. das zukunftsträchtige Geschäft des Cloud-Computings. „Ge- Mobile Computer dürfen eben nicht grösser als eine Handta- lingt es, Microsoft Office 365 nahtlos in LinkedIn zu integrie- sche sein, Smartphones nicht schwerer als ein Paket Taschen- ren […], dann ist das ein Gamechanger für das Cloud-Com- tücher. Für eine dicke, leistungsstarke Festplatte ist da einfach puting“, so Thomas Rappold, Buchautor und intimer Kenner der Silicon-Valley-Szene. kein Platz, deswegen werden Speicherkapazitäten ausgelagert – in die Cloud. Dass das dann letztendlich auch nur Server sind, die irgendwo herumstehen und laut surrend vor sich hinar- Antwort auf das Problem der Mobilität. „Ich brauche keine beiten, beeinträchtigt ein wenig das Bild einer schönen, gros- Festplatte in meinem Computer, wenn ich mich anders schnel- sen „Wolke“ – ändert aber nichts an der Arbeitsorganisation. ler mit dem Server verbinden kann. Das Herumschleppen dieser nicht vernetzten Computer ist viel zu kompliziert“. Das Die Cloud-Strategie von Microsoft. Cloud-Computing gehört ist der Kerngedanke, der hinter dem Cloud-Computing steckt derzeit zu den wichtigsten Trends in der Informationstech- 32 BNP PARIBAS AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 nologie (IT). Dabei steht das Cloud-Computing erst am Anfang soll Microsoft für das Unternehmen, das für Geschäfte Software einer rasanten Entwicklung. „Erst rund vier Prozent der zur Miete in der Cloud anbietet, geboten haben. Zu wenig, weltweiten IT-Budgets fliessen in Cloud-Anwendungen“, gibt Salesforce-Gründer und CEO Marc Benioff soll bis zu 70 Rappold zu bedenken. Dabei müssen gerade so bekannte Milliarden US-Dollar gefordert haben. Dabei hätte Salesforce. Firmen wie Amazon, Apple und Cisco deutlich nachlegen, um com gut in das Portfolio von Microsoft gepasst. Das Unter- beim Cloud-Computing aufzuholen. nehmen hätte, wie LinkedIn, die neue Microsoft-Cloud-Welt Die Übernahme von LinkedIn macht vor allem im Hinblick auf mit Inhalt und Leben gefüllt. Deshalb spekulieren einige die Cloud-Strategie von Microsoft Sinn. LinkedIn ist ein Be- Marktteilnehmer auf ein erneutes Übernahmeangebot, das rufsnetzwerk mit über 400 Millionen registrierten Nutzern Benioff „überzeugen“ kann. weltweit. Diese Nutzer sollen mit gezielten Angeboten und Verknüpfungen in die Microsoft-Cloud-Welt gezogen werden. Eine ausserordentliche Transformation. Dass sich Microsoft Denn auch eine Cloud lebt letztendlich nur durch ihre Nutzer. als bedeutender Cloud-Anbieter positionieren will, wird von „Die Kombination von Microsofts Cloud und LinkedIns Netzwerk den meisten Experten positiv beurteilt. Vor allem vor dem gibt uns die Möglichkeit, die Arbeitswelt zu verändern“, so Jeff Hintergrund, dass das Unternehmen in der Vergangenheit Weiner, CEO von LinkedIn. Vor diesem Hintergrund bekommen viele Trends verpasst oder zu spät aufgegriffen hat, lässt sich die Übernahmen von Microsoft in den zurückliegenden Jahren das Cloud-Computing als neue Firmenstrategie gar nicht gross erst so richtig Sinn. 2011 etwa hatte das Unternehmen für 8,5 genug einschätzen. Vorbei scheinen die Zeiten, in denen Mi- Milliarden US-Dollar Skype gekauft, 2013 das Handy-Geschäft crosoft mehr oder weniger plan- und ziellos durch die Gegend von Nokia für 7,2 Milliarden US-Dollar. Daneben wurden ruderte und nicht so recht wusste, wohin mit seiner Zukunft. zahlreiche kleinere Käufe abgewickelt, etwa die Übernahme Die Cloud ist für Microsoft viel mehr, sie ist Geschäft und zu- von Sunrise Atelier, einer Kalender-App, im Februar 2015, und gleich Sinnstifter. In den zurückliegenden fünf Jahren hat 6Wunderkinder aus Berlin, einer ToDo-App, ebenfalls im zu- Microsoft eine „ausserordentliche Transformation“ vollzogen, rückliegenden Jahr. All diese Deals stehen unter dem Stern so Karl Keirstead, Analyst der Deutschen Bank. Bis 2018 könn- des Mobile-Computing/Cloud-Computing – kleiner, schneller, te der Konzern auf einen Umsatzanteil der Cloud-Aktivitäten mobiler, überall und jederzeit Zugriff auf die Welt des Internets. am Gesamtumsatz von 25 Prozent kommen. Damit würde Dazu passen auch die Gerüchte, dass sich Microsoft im zu- Microsoft unter den grossen Technologie-Aktien den stärksten rückliegenden Jahr bemüht haben soll, Salesforce.com zu Cloud-Anteil aufweisen. (oh) übernehmen. Die Rekordsumme von 55 Milliarden US-Dollar MICROSOFT MICROSOFT MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 29897894 / MICCBP Kurs des Basiswerts 57,55 USD Stop-Loss 43,72 USD Finanzierungslevel 41,66 USD Hebel 3,62 Geldkurs / Briefkurs 1,53 CHF / 1,55 CHF MICROSOFT MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 30741407 / MICHBP Kurs des Basiswerts 57,55 USD Stop-Loss 61,38 USD Finanzierungslevel 64,58 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 8,21 0,68 CHF / 0,70 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 BNP PARIBAS 33 AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 RWE UND E.ON SPALTEN SICH AUF © 2016 E.ON SE DIE DEUTSCHEN VERSORGER TRENNEN SICH VON ALTLASTEN UND SETZEN VERSTÄRKT AUF ERNEUERBARE ENERGIEN. DOCH SELBST WENN DER UMBAU GELINGT, IST ES FRAGLICH, OB DIE PLEITEKANDIDATEN DADURCH WIE PHÖNIX AUS DER ASCHE NEU AUFSTEIGEN KÖNNEN. Der RWE-Vorstand um Peter Terium (vorne) will den Energiekonzern neu aufstellen. Die beiden deutschen Versorger-Dinosaurier E.ON und E.ON hat die Zeichen der Zeit viel zu spät erkannt. Zwar RWE durchlaufen derzeit die womöglich grösste Heraus- ist die Politik mit ihrer plötzlichen Entscheidung zum forderung Ihrer Unternehmensgeschichte. Während sich Atomausstieg nach der Katastrophe von Fukushima nicht E.ON schon wesentlich früher als RWE auf die neue Ener- ganz unschuldig an der verzweifelten Lage der deutschen giewelt eingestellt und die Aufspaltung des Konzerns Versorger, doch sowohl E.ON als auch RWE haben sich bereits eingeleitet hat, tut sich der Essener Konzern durch schlechte Managemententscheidungen und Miss- immer noch schwer. Immerhin: Anfang Juli rührte endlich wirtschaft die Suppe zum grössten Teil selbst eingebrockt. auch RWE-Chef Peter Terium die Werbetrommel für die Die Bedeutung und der Trend zu den Erneuerbaren Ener- RWE-Tochter Innogy, die bald an die Börse kommen und gien wurden völlig falsch eingeschätzt, obwohl der deut- das Geschäft mit den Netzen und den Erneuerbaren sche Staat kaum eine Branche so fördert wie diese. Fünf Energien weiterführen soll. Ein guter Plan? Jahre nach Fukushima beträgt der Anteil von Wind und Sonne bei RWE immer noch gerade mal fünf Prozent. E.ON weiter als RWE. Branchenkollege E.ON ist in seinen Atomkraft und die ebenfalls unter Beschuss stehende Umbaubestrebungen deutlich weiter als RWE. Doch auch Braunkohle (Klimakiller Kohlendioxid!) produzieren da- 34 BNP PARIBAS AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 EUROPÄISCHE VERSORGERAKTIEN IM VERGLEICH Land KUV 2016e KGV 2016e KBV 2016e Dividendenrendite 2016e RWE Deutschland 20,21 % 14,5 1,27 2,0 % E.ON Deutschland 16,92 % 13,3 1,08 3,9 % EDF Frankreich 29,93 % 6,5 0,61 8,8 % Engie Frankreich 51,91 % 14,1 0,80 6,8 % Italien 55,32 % 12,9 1,17 4,5 % Spanien 112,57 % 14,6 0,93 4,9 % Enel Iberdrola Legende: KUV: Kurs-Umsatz-Verhältnis, KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis, KBV: Kurs-Buchwert-Verhältnis, 2016e: Prognosen für 2016 Quelle: Thomson Reuters; Stand: 13.07.2016 Der Vergleich mit anderen europäischen Versorgeraktien zeigt, dass RWE und E.ON (vor der Aufspaltung) gemessen am Kurs-Umsatz-Verhältnis günstig bewertet sind. Der Börsenwert beträgt gerade einmal 20 Prozent des für 2016 erwarteten Umsatzes. Gemessen am erwarteten Gewinn und gemessen am Buchwert sind beide Titel im Vergleich jedoch nicht als günstig bewertet einzustufen. gegen über die Hälfte des RWE-Stroms – bei E.ON beträgt Börsengang von Innogy fast schon die letzte Möglichkeit, der Anteil dieser Energieträger hingegen nur rund 25 dass Geld in die klammen Kassen gespült wird. Rund zwei Prozent. Drittel der 60.000 RWE-Mitarbeiter sollen zu Innog y Schlechtes Management ist bei RWE jedoch kein neues wechseln, zusammen mit den Sparten Vertrieb, Netze Phänomen. 2002 hatte der Konzern für fünf Milliarden und Ökostrom. RWE will zunächst zehn Prozent von In- Euro den britischen Versorger Npower (vormals Innogy) nogy verkaufen. Auf Basis der 2015er-Zahlen hätte Inno- übernommen. Die britische Tochter steht mit 21,5 Prozent gy im letzten Jahr 46 Milliarden Umsatz und einen ope- für gut ein Fünftel des RWE-Umsatzes. Zuletzt machte rativen Gewinn von 4,5 Milliarden Euro erzielt – mehr sie aber vor allem Negativschlagzeilen. Weil die Abrech- als die Hälfte davon aus dem Geschäft mit den Strom- nungen falsch waren, kündigten Hunderttausende Kunden. netzen. Das Führungspersonal wurde ausgetauscht, Stellenstrei- Um den Anlegern Innogy schmackhaft zu machen, ver- chungen angekündigt. Mit dem EU-Austritt Grossbritan- sprach Peter Terium eine hohe Ausschüttungsquote von niens könnte sich die Lage nochmals verschärfen, zudem ist der Verfall des Pfunds für die in Euro bilanzierende RWE ebenfalls ein Negativfaktor. RWE Börsengang von RWE-Tochter. So ist die Ankündigung des Börsengangs von Innogy (ironischerweise der ehemalige Name der britischen RWE-Tochter) ein Zeichen reiner Not. Zehn Milliarden Euro hat RWE für den Atomausstieg zurückgestellt, weitere Milliarden sind für den Atomkompromiss noch nötig. 45 Milliarden Euro langfristige Schulden lassen die RWE-Bilanz jedoch jetzt schon ächzen – es ist das Achtfache des Eigenkapitals. Die finanzielle Lage ist so schlecht, dass die Ratingagenturen Anleihen von RWE knapp über „Ramsch“ einstufen. Angesichts der desolaten Lage sind die Anleger für Kapital erhöhungen nur wenig zu begeistern. So ist der Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.08.2016 BNP PARIBAS 35 AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 © 2016 E.ON SE Wer glaubt, es könne nicht mehr schlimmer werden, könnte sich also täuschen. Die Erholung der RWE-Aktie im Juli ist daher mit Vorsicht zu geniessen, denn für eine langfristige Trendwende fehlt eine tragfähige fundamentale Basis. Der geplante Innog y-Börsengang soll zwar noch 2016 über die Bühne gehen. Angesichts von Belastungsfaktoren wie des bevorstehenden Brexits und der italienischen Bankenkrise ist jedoch keinesfalls sicher, ob dieser Plan gelingt. Für RWE wäre ein Scheitern fatal und womöglich der Anfang vom Ende. E.ON – etwas mehr Hoffnung. Durch eine Aufspaltung des Konzerns will auch E.ON die Krisenzeiten hinter sich E.ON-Hauptversammlung 2016: Aktionäre stimmen der Abspaltung von Uniper zu. lassen. Für die leidgeplagten E.ON-Aktionäre soll dadurch endlich wieder Mehrwert generiert werden. Doch kann der Plan von E.ON-Chef Johannes Teyssen funktionieren? Die Aktionäre glauben das oder sehen zumindest keine 70 bis 80 Prozent des Nettogewinns. Das sieht zwar Alternative. 99,68 Prozent der Aktionäre stimmten bei anlegerfreundlich aus, scheint aber eher eine Verzweif- der Hauptversammlung für die Aufspaltung. Klar ist, dass lungstat, denn das Geld fehlt letztlich für dringend nö- der E.ON-Konzern in seiner bisherigen Form nicht dau- tige Investitionen. erhaft überlebensfähig ist. Der Plan ist daher folgender: Wie bei RWE wird das zu- Was passiert mit der Rest-RWE? Doch wie es mit den kunftsträchtige Geschäft mit Erneuerbaren Energien und verbleibenden Aktivitäten von RWE weitergehen soll, ist den Netzen das Kernbusiness des „neuen“ E.ON-Konzerns. die grosse Frage. Dass etwas geschehen muss, ist seit Die Gas- und Kohlekraftwerke werden in die neue Ge- der drohenden Streichung von Urlaubs- und Weihnachts- sellschaft Uniper ausgelagert. E.ON-Chef Teyssens Bot- geld für die Mitarbeiter und der bereits gestrichenen schaft an die Aktionäre: „Sie können künftig selbst ent- Dividende für die Aktionäre sonnenklar. Ob die schät- scheiden, ob Sie lieber in die neue oder die klassische zungsweise weiteren zwei Milliarden Euro, die RWE für Energiewelt oder in beide investieren wollen.“ den Atomfonds stemmen müsste, überhaupt darstellbar In der neuen Gesellschaft Uniper werden künftig die sind, ist zweifelhaft. konventionellen Kraftwerke (Gas, Kohle), der Energie- und Experten halten den Atomdeal dennoch für ein faires Rohstoffhandel sowie die Russland-Geschäfte weiterge- Angebot der Bundesregierung, denn die Kosten des Atom- führt – inklusive der Beteiligung an einem russischen ausstiegs dürften deutlich darüber liegen und somit auch Gasfeld und der Gaspipeline Nord Stream. Im vergange- den Steuerzahler belasten. Immerhin: RWE hat noch rund nen Jahr wäre Uniper auf einen Umsatz von 92 Milliarden 23 Millionen zahlende Kunden, die Monat für Monat die Euro und ein Vorsteuer ergebnis von 801 Millionen Euro Kasse klingeln lassen. Damit ist allerdings bestenfalls gekommen. Bis auf die Atomkraftwerke hätte Uniper die Erhaltung des Status quo möglich. Trotzdem könnte sämtliche Problemgeschäftsfelder der alten E.ON geerbt. RWE in eine Überschuldungssituation hineinrutschen, 2015 hätte die neue E.ON einen Umsatz von 43 Milliarden insbesondere nachdem die lukrativen Bereiche des Kon- Euro erzielt, weniger als die Hälfte von Uniper. Das Er- zerns zu Innogy übertragen wurden und falls die Erosion gebnis von 3,6 Milliarden Euro wäre allerdings mehr als der Strompreise weitergehen sollte. Zwar könnte RWE viermal so hoch gewesen wie das von Uniper. dann weitere Anteile von Innogy verkaufen, doch irgendwann ist auch dieser Kuchen gegessen. Die RWE-Aktie Uniper-Aktien als Abschiedsgeschenk. Der Trennungsplan hat seit Fukushima rund 70 Prozent an Wert eingebüsst. soll wie folgt vonstattengehen: E.ON will sich in einem 36 BNP PARIBAS AKTIENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 ersten Schritt von 53,35 Prozent der Uniper-Anteile gesamt 23,3 Milliarden Euro in einen Fonds einzahlen, trennen. Wenn ein Anleger zehn E.ON-Aktien sein Eigen der dann den Abriss der Atomkraftwerke und die Endla- nennt, kann er sich über ein Uniper-Papier freuen, das gerung übernimmt. Der E.ON-Anteil dürfte zehn Milliar- ihm ins Depot gebucht wird. Die restlichen Anteile sollen den Euro betragen. Dafür wäre E.ON aber sämtliche mittelfristig komplett losgeschlagen werden. Aus steu- Haftungsrisiken los. Eigentlich ein guter Deal, der aber erlichen Gründen allerdings frühestens Ende 2017. wie auch bei RWE wegen der finanziellen Belastungen Doch was ist von Uniper künftig zu erwarten und was auf Kosten von Zukunftsinvestitionen geht. von der neuen E.ON? Analysten und Fondsmanager haben Wie sich die Aussichten der beiden Unternehmen auf im Vorfeld gefordert, dass beide Unternehmen ein klares lange Sicht gestalten, daran scheiden sich die Geister. Profil bekommen sollen, um den Anlegern eine Entschei- Einigkeit besteht nur darin, dass es nicht leicht wird, dung zu erleichtern. Bei Uniper ist das gelungen, allerdings weder für Uniper noch für die neue E.ON. Dass Uniper zu nicht im Sinne des Erfinders. Alle Problemsparten der einer Dividendenaktie wird, wie wir sie von den Versorgern Vergangenheit werden auch bei Uniper die Problemspar- aus früheren Zeiten kennen, ist eine Illusion. Die hohen ten bleiben. Ein Kohlekraftwerk wird nicht rentabler, weil Dividendenrenditen, die Analysten für Uniper prognosti- es plötzlich zu einem anderen Konzern gehört. Uniper ist zieren, stehen auf einem wackeligen Fundament. Denn letztlich nichts anderes als die Wette auf eine steigende die Frage nach der langfristigen Überlebensfähigkeit von Auslastung und steigende Strompreise. Für Experten ist Uniper ist keinesfalls geklärt. Unrentable Kraftwerke sind das reines Wunschdenken. Ob Uniper jemals wachsen schliesslich keine Goldesel. kann, ist daher mehr als zweifelhaft. Entsprechend un- Selbst wenn Uniper nicht die Pleite droht, ist es fraglich, sicher sind die Aussichten für die Uniper-Aktie. ob das Unternehmen Dividenden in der erhofften Grössenordnung überhaupt zahlen kann, denn schliesslich Nur grüner Anstrich? Doch auch die neue E.ON ist nicht hat Uniper von der alten E.ON auch noch 4,7 Milliarden das klare und vor allem grüne Investment, als das sie Euro Schulden geerbt. Die neue E.ON startet zwar mit Johannes Teyssen gerne hinstellt. Die Atomkraftwerke besseren Voraussetzungen, doch ein Überflieger wird sie hätten eigentlich auch zu Uniper ausgelagert werden sicher nicht. Bis die Schmerzen der Vergangenheit verdaut sollen. Das verhinderte die Politik und nun ist die Atom- sind, wird es lange dauern. sparte ein Klotz am Bein der neuen E.ON. Geht es nach der Bundesregierung, sollen die vier Atomkonzerne ins- Keine Senkrechtstarter. Auch wenn die Vorstände von RWE und E.ON die jeweiligen Abspaltungen in den höchsten Tönen loben, führt kein Weg an einem nüchternen Fazit vorbei. Die RWE-Abspaltung Innogy führt die Spar- E.ON ten mit den besseren Geschäftsaussichten fort. Die neue E.ON ist nach der Abspaltung von Uniper vergleichbar. Beide Unternehmen werden am Markt bestehen; ob die hohen Dividendenversprechen langfristig erfüllt werden können, bleibt abzuwarten. Erst wenn die Probleme der Vergangenheit (Atomausstieg , Schuldenproblematik) wirklich verdaut sind, werden auch die Aktien wieder nachhaltig zulegen. Die Rest-RWE und die E.ON-Tochter Uniper dagegen sind kritisch zu sehen, denn ausser Problemgeschäftsfeldern und Schulden findet sich dort wenig. Gerade für konservative Anleger kommen diese beiden Aktien kaum noch Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.08.2016 infrage, denn die Risiken sind unabsehbar. (dr) BNP PARIBAS 37 EXCLUSIVE INTERIOR ACCESSORIES FOR DESIGN LOVERS Der „Selection“-Katalog! Fordern Sie jetzt Ihr Exemplar an unter: WWW.ZIEHER-SELECTION.COM W W W. Z I E H E R - S E L E C T I O N . C O M Die VISION: „Es gibt bei dieser Serie keine Weiß- oder Rotweingläser, sondern lediglich Themenoder Charaktergläser. Mit dem Namen der Gläser erklärt sich spielerisch einfach auch deren Einsatzmöglichkeit: ”SO HABEN SIE WEIN NOCH NIE GESEHEN!“ Man greift intuitiv zu dem Glas, welches die Geschmacksmomente, die man besonders betonen möchte, am besten präsentiert. Silvio Nitzsche WEIN | KULTUR | BAR, Dresden bleifreies Kristall jedes Glas ein Unikat hochwertige Handwerkskunst mit Hingabe mundgeblasen VISION RICH BALANCED FRESH NOSTALGIC STRAIGHT INTENSE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 PLATIN – RÜCKSCHLÄGE ALS KAUFCHANCEN ROHSTOFFMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE Platin stieg in den zurückliegenden Wochen auf knapp Erholung in 2016 verläuft ohne gravierende Rückschläge. 1.200 US-Dollar. In diesem Bereich verläuft eine Wider- Das Metall stösst auf mehr und mehr Kaufinteresse. Un- standslinie, die nicht übersprungen werden konnte. Kurz- terstellen wir eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung, so fristig ist das erst einmal negativ zu werten. Insgesamt sind kleine Korrekturen Kaufchancen. scheint Platin aber einen Boden gefunden zu haben. Die PLATIN MINI-LONG ZERTIFIKAT PLATIN Valor / Symbol 31560322 / XPTIBP Kurs des Basiswerts 1.106,31 USD Stop-Loss 801,01 USD Finanzierungslevel 764,70 USD Hebel 3,27 Geldkurs / Briefkurs 3,29 CHF / 3,31 CHF PLATIN MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 33455348 / XPTSBP Kurs des Basiswerts 1.106,31 USD Stop-Loss 1.288,20 USD Finanzierungslevel 1.354,63 USD Hebel 4,34 Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. PALLADIUM – FÜR NERVENSTARKE TRADER Im Gleichklang mit Platin kann auch Palladium zulegen. 2,39 CHF / 2,41 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 ein wichtiger Produzent. Charttechnisch scheint der Bereich Die Erholung läuft aber weitaus volatiler, also schwan- um 700 US-Dollar eine massgebende Rolle zu spielen. kungsfreudiger. Das hat damit zu tun, dass der Palladium- Trader brauchen jedoch starke Nerven. Bei Schwäche markt „enger“ als der Markt für Platin ist und das Angebot könnten Long-Positionen aufgebaut werden. weitaus begrenzter. Neben Südafrika ist vor allem Russland PALLADIUM PALLADIUM MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 31791317 / XPDCBP Kurs des Basiswerts 696,24 USD Stop-Loss 488,82 USD Finanzierungslevel 466,66 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs 3,03 2,22 CHF / 2,23 CHF PALLADIUM MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 33455351 / XPDLBP Kurs des Basiswerts 696,24 USD Stop-Loss 798,00 USD Finanzierungslevel 839,15 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 4,85 1,40 CHF / 1,41 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 BNP PARIBAS 39 ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 WEGE AUS DER KRISE © 2016 Rio Tinto Group IM ANGESICHT DER TALFAHRT DER ROHSTOFFPREISE STELLEN SICH VIELE ROHSTOFFUNTERNEHMEN NEU AUF. SIE FOKUSSIEREN IHR GESCHÄFT, RICHTEN ES NEU AUS. FÜR ANLEGER ERGEBEN SICH DARAUS NEUE CHANCEN. Mit immer grösseren Transportfahrzeugen fördert Rio Tinto Abraum aus seinen Minen. Das hilft, die Kosten zu senken. Doch schon bald könnte der Konzern wieder verstärkt in den Ausbau neuer Minenprojekte investieren. Die Talfahrt bei den Rohstoffpreisen hat tiefe Spuren in Neuer Chef, neue Strategie. Doch ob es dazu in vollem Umfang der Branche hinterlassen. Viele Rohstoffunternehmen kommen wird, ist fraglich. Denn am 2. Juli 2016 hat Jean-Sé- gingen Konkurs, Produktionen mussten zum Teil massiv bastien Jacques das Ruder von Walsh an der Spitze des Konzerns zurückgefahren werden. Insgesamt standen die Zeichen übernommen. Jacques ist mit 44 Jahren nicht nur der jüngste auf Sparen und Kostensenkung. Exemplarisch lässt sich Chef von Rio Tinto, er steht auch für eine andere Strategie. das gut an einem der weltweit grössten Rohstoffprodu- Unter seiner Leitung wurde bei Rio Tinto in den zurückliegen- zenten, Rio Tinto, beobachten. Sam Walsh, im Januar 2013 den Jahren die Kupferproduktion gestärkt. Er führte mit der zum CEO des britisch-australischen Konzerns berufen, Mongolei Gespräche über den Ausbau der Oyu-Tolgoi-Mine. kürzte die Betriebskosten um rund sechs Milliarden US- Mit Erfolg, in den kommenden Jahren sollen über fünf Milli- Dollar. Ebenso wurden die Investitionen in laufende und arden US-Dollar investiert und die Produktion auf jährlich zukünftige Projekte deutlich zurückgefahren; allein 2016 500.000 Tonnen Kupfer mehr als verdoppelt werden. Läuft und 2017 sollen drei Milliarden US-Dollar eingespart alles nach Plan, so könnte die Mine in einigen Jahren zur werden. weltweit drittgrössten Kupferabbaustätte avancieren. 40 BNP PARIBAS ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 afrika zu engagieren. Vor fünf Jahren hatten Rio Tinto und der chinesische Bergbaukonzern Chinalco angekündigt, die Erzlagerstätte gemeinsam erschliessen und betreiben zu © 2016 Rio Tinto Group wollen. Nun hätten weitere milliardenschwere Investitionen Jean-Sébastien Jacques, neuer Chef von Rio Tinto, setzt auf Kupfer. angestanden. Doch die will man sich bei Rio Tinto sparen. Rio Tinto vor Höherbewertung. Mehr Kupfer, weniger Eisenerz – einige Analysten nehmen deshalb eine Neubewertung von Rio Tinto vor. Orientierte sich die Einschätzung des Unternehmens bislang vor allem an der Entwicklung des Eisenerzpreises, rückt nun Kupfer in den Fokus. Rio Tinto Die Verhandlungen in der Mongolei, die sich über viele Jah- wird zunehmend als zukünftiger weltweit bedeutender re hinzogen und nicht immer ganz einfach waren, brachten Kupferproduzent gesehen. Jacques als neuer CEO „zeigt auch Jacques den Ruf eines Dealmakers, eines Machers, ein, und die künftige Richtung des Wachstums des Konzerns auf“, so letztendlich wohl auch den Posten als neuer CEO. etwa die Einschätzung von Andy Forster von Argo Investments Kupfer rückt in den Fokus. „Investieren und wachsen statt Damit könnte sich auch eine signifikante Höherbewertung mit Blick auf die Tätigkeiten von Jacques in der Mongolei. sparen“, so könnte das neue Motto bei Rio Tinto lauten. Und von Rio Tinto einstellen. Denn der Kupferreis hat in den das in nach wie vor wirtschaftlich schwierigen Zeiten. Doch zurückliegenden Jahren deutlich weniger verloren als Eisen- Jacques zeigt sich zuversichtlich, dass sich der Kupferpreis erz. Und auch für die weiteren Aussichten zeigen sich Ex- in den kommenden zwei bis drei Jahren deutlicher erholen perten optimistischer als für Eisenerz. und Rio Tinto grössere Profite einstreichen kann. „Die langfristigen Aussichten für Kupfer sind sehr gut und die Pro- Wenige und rentable Grossprojekte. Mit dem Strategiewech- duktion in Oyu Tolgoi wird dann voll laufen, wenn sich der sel bei Rio Tinto rücken auch die anderen grossen Rohstoff- Markt für Kupfer in einem strukturellen Defizit befindet“, so produzenten in den Fokus. Denn auch bei ihnen könnte es Jacques. nach Jahren des Sparens zu einer neuen Phase der Investi- Im Gegenzug könnte er Kürzungen beim Eisenerz, dem bis- tionen und des Wachsens kommen. Diese Phase dürfte von herigen Schwerpunkt im Rohstoffportfolio von Rio Tinto, den Konzernen auch dazu genutzt werden, ihre Produktport- vornehmen. Dieses macht rund die Hälfte des Konzernumsatzes aus. Doch gerade Eisenerz musste in den zurückliegenden Jahren einen heftigen Preisverfall verzeichnen. Kostete eine Tonne 2011 noch fast 200 US-Dollar, so waren RIO TINTO es Anfang 2016 weniger als 40 US-Dollar. Und auch wenn sich der Preis seitdem wieder stabilisiert hat, die mittelfristigen Aussichten bleiben schwierig. Das Problem bei Eisenerz: Auch Konkurrenten wie BHP Billiton und Fortescue Metals verfügen über grosse Eisenerzlagerstätten. Und im Gegensatz zu vielen anderen Rohstoffen wird bei Eisenerz die Produktion ständig erhöht, um kleinere Mitkonkurrenten zu verdrängen und Marktanteile zu sichern. Das dürfte das zukünftige Preispotenzial bei Eisenerz extrem einengen. Dass der Anteil des Eisenerzes am Produktportfolio von Rio Tinto gekürzt werden soll, dafür spricht auch der Umstand, dass Jacques unmittelbar nach Amtsantritt bekannt gab, sich nicht weiter am Eisenerz-Förderprojekt Simandou in West- Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 BNP PARIBAS 41 ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 folios zu fokussieren und insgesamt ihr Profil gegenüber der BHP BILLITON Konkurrenz zu schärfen. Damit kehrt sich in der Minenbranche ein Trend um, der in in Britische Pence den Boomjahren des Rohstoffmarkts das Denken der Mana- 2.250 ger und Börsianer bestimmte, der Drang zu Grösse und 2.000 Breite. Während früher Diversifikation en vogue war, wird 1.750 nun versucht, den Unternehmenswert zu steigern, indem man sich auf wenige rentable Grossprojekte konzentriert, die auf Kostenführerschaft getrimmt sind. So hat BHP Billiton einen bedeutenden Teil seines Portfolios – die Produk- 1.500 1.250 1.000 tion von Aluminium, Mangan, Silber, Zink, Blei und Nickel – in 750 die Tochter und börsennotierte Gesellschaft South32 aus- 500 08/11 gegliedert. Ziel des grossangelegten Demergers ist eine 200-Tage-Linie 08/12 umfassende Konzernneuausrichtung und Fokussierung auf 08/13 08/14 08/15 08/16 Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 die Kernkompetenzen Eisenerz, Erdöl, Kohle und Kupfer. Barrick konzentriert sich auf Amerika. Eine ähnliche Stra- Australien. Beobachter gehen deshalb von weiteren Ver- tegie verfolgt auch der Goldproduzent Barrick Gold. Bei käufen aus, was die Goldproduktion des Konzerns in den Barrick geht es aber vor allem um eine geografische Fo- kommenden Jahren von derzeit sechs auf 4,5 Millionen kussierung. Der weltweit grösste Goldproduzent hat die Unzen im Jahr drücken könnte. Das hört sich erst einmal Krise dazu genutzt, Minen, die nicht zum Kernportfolio nicht gut an, doch auf der anderen Seite dürfte durch die zählten, zu verkaufen. Dazu gehörten vor allem kleinere Fokussierung auf Amerika insgesamt die Profitabilität des Projekte ausserhalb von Nord- und Südamerika. Denn auf Unternehmens steigen. Zudem rechnen Beobachter mit dem amerikanischen Kontinent finden sich bei Barrick die Zukäufen und einem Ausbau des amerikanischen Minen- Goldminen mit den niedrigsten Produktionskosten. Sie portfolios. belaufen sich im Schnitt auf 690 bis 740 US-Dollar je Unze Eine Strategie, die auch den Milliardär George Soros über- Gold. Der Prozess ist allerdings noch nicht völlig abge- zeugt zu haben scheint. Er hat im ersten Quartal des schlossen. Barrick besitzt nach wie vor Minen in Afrika und laufenden Jahres 19 Millionen Aktien beziehungsweise 1,7 Prozent der Anteilscheine des Goldminenunternehmens gekauft. Barrick ist damit die grösste Position im Portfolio des Starinvestors. BARRICK GOLD Branche im Wandel. Die Krise am Rohstoffmarkt hat in den Chefetagen der Rohstoffkonzerne zu einem Umdenken geführt. Es wird weniger auf Grösse und Vielfalt Wert gelegt, stattdessen wird eine Fokussierung und Neuausrichtung angestrebt. Diese können natürlich völlig unterschiedlich ausfallen. Bei Rio Tinto ist es ein neuer Rohstoff – Kupfer –, der ins Zentrum der Bemühungen gerät; bei Barrick ist es eine geografische Fokussierung auf Amerika. Wie auch immer der konkrete Wandel aussieht, er soll die Konzerne fit machen für eine neue Zukunft. Die Rohstoffbranche ist nicht tot, aber sie ändert sich. Damit ergeben Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 42 BNP PARIBAS sich auch neue Chancen für Anleger. (oh) ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 ES GEHT NOCHMALS ABWÄRTS VOLLE ÖLLAGER UND DIE RÜCKKEHR DES IRANS LASTEN SCHWER AUF DEM ÖLPREIS. UND AUCH DER EINFLUSS DER OPEC BRÖCKELT. ÖL KÖNNTE AN DEN MÄRKTEN WIEDER UNTER DRUCK KOMMEN. Die neuesten Zahlen der Organisation erdölexportierender Experten gehen davon aus, dass es mindestens bis 2018 Länder (OPEC) und der Internationalen Energieagentur (IEA) dauern könnte, bis diese auf ein Niveau gesunken sind, signalisieren eine Entspannung am Ölmarkt. Beide Organisa- das sich preisstabilisierend am Ölmarkt auswirkt. tionen gehen davon aus, dass die Nachfrage nach Öl in den Zudem kann es auch keine Täuschung darüber geben, kommenden Monaten steigen, das Angebot hingegen zurück- dass die Macht der OPEC bröckelt. Mit der Rückkehr des gehen wird. Als Gründe für den Rückgang wird unter anderem Irans an den Ölmarkt bekommt die OPEC, die unter auf die schwierigen innenpolitischen Verhältnisse in den Öl- Führung Saudi-Arabiens steht, einen mächtigen Gegen- förderländern Nigeria und Libyen sowie auf den Rückgang der spieler. Dem Iran war es lange Zeit verboten, Öl zu Ölproduktion in den USA und Kanada verwiesen. Letzteres verkaufen. Nun kann Teheran schon über 3,5 Millionen scheint der Strategie des niedrigen Ölpreises geschuldet, die Barrel am Tag anbieten. Der Produktionsausbau wird die OPEC seit 2014 verfolgt. Denn der starke Einbruch beim vorangetrieben. Ölpreis hat die relativ kostspielige Produktion in Nordamerika Unter den gegebenen Umständen scheint eine Preisrally unter Druck gebracht. So ist in den USA die Förderung erstmals am Ölmarkt so gut wie ausgeschlossen. Trotzdem verspre- seit Jahren wieder deutlich unter neun Millionen Barrel am Tag chen die kommenden Monate spannend zu werden. Nach gefallen. Zur Spitzenzeit lag sie bei rund zehn Millionen Barrel. einem schwachen Juli konnte sich der Ölpreis im August wieder kräftiger erholen. Doch ist die Erholung nachhaltig? Macht der OPEC bröckelt. Auf der anderen Seite ist jedoch Diese Frage wird noch zu beantworten sein. (oh) auch zu bedenken, dass die Öllagerstätten randvoll sind. ÖL (BRENT) MINI-LONG ZERTIFIKAT ÖL (BRENT) in US-Dollar 200-Tage-Linie 140 120 31560334 / OIAUBP Kurs des Basiswerts 49,33 USD Stop-Loss 35,35 USD Finanzierungslevel 34,05 USD Hebel 100 Geldkurs / Briefkurs 3,24 1,48 CHF / 1,49 CHF ÖL (BRENT) MINI-SHORT ZERTIFIKAT 80 Valor / Symbol 60 40 20 08/11 Valor / Symbol 08/12 08/13 08/14 08/15 08/16 28372431 / OILXM Kurs des Basiswerts 49,33 USD Stop-Loss 63,93 USD Finanzierungslevel 66,46 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 2,86 1,65 CHF / 1,66 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 BNP PARIBAS 43 ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 METALLE IN NEUEM GLANZ DIE PREISE FÜR EDEL- UND INDUSTRIEMETALLE KENNEN IN DIESEM JAHR FAST NUR EINE RICHTUNG: AUFWÄRTS. BEI GOLD, SILBER, NICKEL UND KUPFER KÖNNTE ES AUCH IN DER ZWEITEN JAHRESHÄLFTE BERGAUF GEHEN. zulegte. Kein Wunder, denn oft läuft der Silberpreis im Gleichklang zu Gold – mit überproportionalen Ausschlägen. „Silber gilt als Spielwiese für Spekulanten, die jüngst verstärkt auf steigende Preise setzten“, erklärt Thorsten Proettel, Edelmetall-Experte der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW). An der Terminbörse haben Investoren im ersten Halbjahr Silber-Papiere im Wert von umgerechnet mehr als 10.000 Tonnen gekauft. Das ist rund ein Drittel der Welt-Jahres-Nachfragemenge. Bei Gold und insbesondere bei Silber kann es in den kommenden Monaten zu Kurskorrekturen kommen. Die jüngste Börsenunsicherheit ist laut LBBW in den Kursen bereits eingepreist und daher kein Preistreiber mehr. „Für einen zusätzlichen PreisanGold – kein anderes Metall hat die Menschheit je so fasziniert. stieg wäre eine Verschlechterung der Lage notwendig, die über Mit dem gelben Metall wurden Götter verehrt, seinetwegen bislang bekannte Szenarien hinausgeht“, so Proettel. Zugleich Kriege geführt. Seit mehr als 5.000 Jahren wird Gold bearbeitet glaubt der Experte, dass vor allem institutionelle Anleger wie und seit 2.500 Jahren zu Münzen verarbeitet. Für die Anzie- Pensionsfonds und Stiftungen den Goldpreis künftig stützen hungskraft gibt es auch heute noch gute Gründe. Der Rohstoff werden. Die Analysten der LBBW gehen davon aus, dass der ist selten und ein Inbegriff von Sicherheit und Wertbeständigkeit. Kurs mittelfristig steigt. Für das zweite Quartal 2017 prognos- Wie aktuell das Argument des „sicheren Hafens“ für Investoren tizieren sie einen Preis von 1.400 US-Dollar pro Feinunze. ist, zeigt die beachtliche Entwicklung der vergangenen Monate. Auch die Analysten der Commerzbank sehen weiteres Aufwärts- Der Goldpreis legte in der ersten Jahreshälfte um knapp 25 potenzial. Im Zuge der ungewissen Marktlage gibt es deren Prozent zu. Zu Jahresbeginn war es vor allem die Verunsicherung Einschätzung nach „weiterhin zahlreiche Gründe, den sicheren an den Märkten durch die Konjunkturschwäche Chinas und Hafen Gold zu wählen“. Darüber hinaus verweisen die Experten durch den schwachen Ölpreis. Und jüngst sorgte das negative auf einen geopolitischen Faktor: Der Ständige Schiedshof in Den Votum der Briten über die Mitgliedschaft in der Europäischen Haag hat jüngst die Ansprüche Chinas im Südchinesischen Meer Union (EU) dafür, dass Gold wieder gefragt war. Ein weiterer als unrechtmässig verworfen. „Dieser Urteilsspruch könnte zu Kurstreiber ist der schwächelnde Bankensektor. neuen politischen Spannungen zwischen China, seinen asiati- Hinzu kommt, dass die eigentlich von der US-Notenbank (Fed) schen Nachbarn und den USA führen“, so die Analysten der geplanten Zinserhöhungen auf die lange Bank geschoben wur- Commerzbank. den, was den Goldkurs stützt. Denn solange festverzinsliche Papiere für Investoren nicht attraktiv sind, ist oft Gold ihr Favorit. Sollten die Zinsen steigen, schichten sie ihr Kapital häufig in Anleihen um, da Goldinvestments keine Zinsen erwirtschaften. Depot mit Edelmetallen bestücken. Anleger, die an weiteres Aufwärtspotenzial glauben, können ihrem Depot Gold beimischen. Oder Silber, das in der ersten Jahreshälfte sogar um 33 Prozent 44 BNP PARIBAS EXKURS: LME UND COMEX Kupfer wird wie viele andere Rohstoffe sowohl an der Londoner Metallbörse (LME) als auch an der New Yorker Rohstoffbörse (COMEX) gehandelt. An der LME bezieht sich der Preis in USDollar auf eine Tonne Kupfer, an der COMEX hingegen in US-Cent auf ein amerikanisches Pfund (1 Pfund = 0,45 Kilogramm). BNP Paribas bietet für beide Handelsplätze Produkte an. ROHSTOFFMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 GOLD GOLD TRACKER-ZERTIFIKAT CHF HEDGED Valor / Symbol Kurs des Basiswerts Handelswährung 30539866 / GOLCBP 1.335,52 USD Schweizer Franken (CHF) Basiswertwährung US-Dollar (USD) währungsgesichert ja Fälligkeit Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Entsprechend positiv könnte sich auch Silber entwickeln. Dabei Open End 130,20 CHF / 130,90 CHF Quelle: xxx, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 Gruppe der Industriemetalle gehören und an der Börse gehan- müssen Anleger jedoch auf eine Besonderheit achten. Das hel- delt werden: Aluminium, Blei, Kupfer, Nickel, Zink und Zinn. le Metall wird nicht nur als Schmuck und Investmentvehikel, Ihr Preis steht und fällt mit der Konjunkturlage und vor allem sondern auch als Industrierohstoff verwendet. Wichtigster mit dem grössten Nachfrager der Welt: China. Wie bei Gold und Abnehmer ist die Elektrobranche. Das liegt daran, dass Silber Silber legte auch ihr Preis in diesem Jahr grösstenteils zu. Die die höchste elektrische Leitfähigkeit aller Metalle besitzt. Experten der LBBW und der Commerzbank trauen vor allem Nickel und Kupfer Potenzial zu. So sieht die LBBW Nickel im Preise der Industriemetalle sind von der Konjunktur abhängig. zweiten Quartal 2017 bei 11.200 US-Dollar pro Tonne. Die Die Abgrenzung zwischen Edelmetallen auf der einen und In- Commerzbanker prognostizieren für den gleichen Zeitraum dustriemetallen auf der anderen Seite ist also nicht immer 11.500 US-Dollar. eindeutig. Weitere Beispiele dafür sind Platin und Palladium. Ein wichtiger Grund für den jüngsten Preisanstieg sind die Beide Edelmetalle werden für die Herstellung von Autokataly- kritischen Töne des neu ernannten philippinischen Präsidenten satoren genutzt. Dennoch gibt es Metalle, die eindeutig zur Rodrigo Duterte gegenüber der Minenindustrie. Die Philippinen SILBER SILBER TRACKER-ZERTIFIKAT CHF HEDGED Valor / Symbol Kurs des Basiswerts Handelswährung 31082056 / SILCBP 18,96 USD Schweizer Franken (CHF) Basiswertwährung US-Dollar (USD) währungsgesichert ja Fälligkeit Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Open End 18,35 CHF / 18,45 CHF Quelle: xxx, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 BNP PARIBAS 45 ROHSTOFFMONITOR waren im vergangenen Jahr mit einem Anteil von rund 20 Prozent an der weltweiten Minenproduktion der grösste Förderer von Nickelerzen. Nach dem indonesischen Exportstopp Anfang 2014 bezieht China das Nickelerz heute fast ausschliesslich von den Philippinen. Präsident Duterte will nun verstärkt gegen die Minen vorgehen, die die Umwelt belasten. Dies nährt Spekulationen um eine künftige Angebotsverknappung. MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 EXKURS: KUPFER Kupfer ist korrosionsbeständig, verhindert mikrobielles Wachstum, ist unbeschränkt recycelbar und verfügt über eine hervorragende elektrische Leitfähigkeit. Jeder Computer, jeder Staubsauger, jedes Handy und jedes Auto ist auf Kupfer angewiesen. In einem Auto sind heutzutage im Schnitt rund 25 Kilogramm Kupfer verbaut. Produktionskürzungen bei Kupfer. Auch für Kupfer sind Marktexperten zuversichtlich. Mitte Juli kostete eine Tonne des roten sprünglich erwartet. Nach Angaben der International Copper Metalls an der Londoner Metallbörse (LME) rund 4.900 US- Study Group (ICSG) war diese im ersten Quartal um knapp fünf Dollar. Die LBBW schätzt, dass es sich bis zum zweiten Quartal Prozent gestiegen. 2017 auf 5.320 US-Dollar verteuern wird. Die Commerzbank Dennoch verweisen andere Experten darauf, dass es in den gibt die Prognose für das zweite Quartal 2017 mit 5.600 US- kommenden Jahren zu Produktionskürzungen kommen wird. Dollar und für das vierte Quartal sogar mit 6.000 US-Dollar an. Das Angebot bleibt demnach mittelfristig knapp. Unvorherge- Im Vergleich zu den anderen Metallen fällt bei Kupfer auf, dass sehene Angebotsausfälle könnten nur schwer aufgefangen sich der Preis des roten Metalls im bisherigen Jahresverlauf werden, da die Vorräte in den Lagerhäusern der LME mittler- kaum vom Fleck bewegt hat. Ein Grund dafür ist die Unsicher- weile deutlich abgebaut wurden. Darüber hinaus sprechen heit darüber, wie sich die Nachfrage Chinas künftig entwickeln anziehende Importe aus dem Reich der Mitte wieder für eine wird. Darüber hinaus war die Minenproduktion höher als ur- rege Nachfrage der Chinesen. Risikobereite Anleger, die auf Kurssteigerungen von Kupfer setzen wollen, können dies mit Mini-Futures (Long) tun. Mit den EXKURS: NICKEL Nickel ist besonders temperaturbeständig und korrosionsfest. Daher ist es neben Eisen der wichtigste Grundstoff zur Herstellung von rostfreiem, hitzebeständigem Edelstahl, der in der Regel zu rund zehn Prozent aus Nickel besteht. Ausserdem verwendet die Industrie Nickel vor allem für die Herstellung harter Panzerplatten für Tresore oder die Rüstung. KUPFER (COMEX) Hebelprodukten nehmen sie überproportional an steigenden Kupferpreisen teil. Erfüllt sich die Markterwartung nicht, kann es zu hohen Verlusten kommen. Die Stop-Loss-Schwelle soll verhindern, dass Anleger einen Totalverlust erleiden. Erreicht der Basiswert diese Schwelle, stoppt das Papier aus und Investoren erhalten einen Restwert ausbezahlt. (sm) KUPFER (COMEX) MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 31560351 / COPABP Kurs des Basiswerts 2,14 USD Stop-Loss 1,71 USD Finanzierungslevel 1,64 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs 4,24 0,97 CHF / 0,98 CHF KUPFER (COMEX) MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 2,14 USD Stop-Loss 2,52 USD Finanzierungslevel 2,65 USD Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 46 BNP PARIBAS 31791209 / COPEBP Kurs des Basiswerts 4,23 0,98 CHF / 0,99 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 22.08.2016 WÄHRUNGSMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 EUR/CHF – HERAUSBILDUNG EINER TRADING-RANGE Zwar wertete der Franken gegenüber dem Euro nach dem Brexit- dieser Range lassen sich gut Tradingspositionen aufbauen, im Votum in Grossbritannien auf, doch insgesamt verlief die Aufwer- Bereich von 1,07 Franken EUR/CHF Mini-Long, bei 1,11 Franken tung moderat. Zu einem Kurssturz beim Euro kam es nicht. Mehr entsprechende Short-Positionen. Prozyklische Tradingspositionen und mehr bildet sich bei EUR/CHF eine Trading-Range heraus, die bieten sich erst bei Ausbruch aus der Trading-Range an. zwischen 1,11 Franken und 1,07 Franken verläuft. Innerhalb EURO/FRANKEN (EUR/CHF) EUR/CHF MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 30456642 / EUREBP Kurs des Basiswerts 1,09 CHF Stop-Loss 0,8632 CHF Finanzierungslevel 0,8478 CHF Hebel 4,51 Geldkurs / Briefkurs 2,44 CHF / 2,45 CHF EUR/CHF MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol 11301816 / EURWX Kurs des Basiswerts 1,09 CHF Stop-Loss 1,32 CHF Finanzierungslevel 1,3511 CHF Hebel 4.15 Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. USD/CHF – AUFGEPASST AUF DIE SNB 2,62 CHF / 2,65 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 Bei US-Dollar/Franken (USD/CHF) könnte es zu einer Abwer- Schliesst der Kurs unter 0,95, rechnen wir mit einem zügigen tung des US-Dollar kommen. Seit Ende 2015 verzeichnet der Verfall bis mindestens 0,915/0,92. Doch Vorsicht: Die SNB hat Wechselkurs fallende Hochs. Mehr und mehr Anleger sind ein Auge auf den Franken, Interventionen sind möglich. Das dem US-Dollar gegenüber negativ eingestellt. Noch konnte macht die Sache für Trader gefährlich. dabei jedoch die Unterstützung bei 0,95 Franken halten. US-DOLLAR/FRANKEN (USD/CHF) USD/CHF MINI-LONG ZERTIFIKAT Valor / Symbol 12486114 / CHFAK Kurs des Basiswerts 0,96 CHF Stop-Loss 0,727 CHF Finanzierungslevel 0,7123 CHF Hebel 3,85 Geldkurs / Briefkurs 2,58 USD / 2,63 USD USD/CHF MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol Kurs des Basiswerts Stop-Loss Finanzierungslevel Hebel Geldkurs / Briefkurs Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 2672146 / CHFMD 0,96 CHF 1,071 CHF 1,0909 CHF 7,49 12,90 CHF / 12,95 CHF Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 23.08.2016 BNP PARIBAS 47 WÄHRUNGSMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 SÜDAFRIKAS RAND WIEDER GEFRAGT SÜDAFRIKAS WIRTSCHAFT STAGNIERT. EINE ERHOLUNG AM ROHSTOFFMARKT KÖNNTE TROTZ DER GESTIEGENEN GLOBALEN RISIKEN ABER FÜR EINE WENDE SORGEN UND DEN RAND UNTER AUFWERTUNGSDRUCK SETZEN. Ist die Welt eine andere nach dem überraschenden Votum 2010. Davon profitieren vor allem die Länder, die stark von der Briten für den Austritt aus der Europäischen Union? Rohstoffexporten abhängig sind, wie zum Beispiel Südafrika. Wahrscheinlich nicht. Aber für die internationalen Anleger Das am weitesten entwickelte Land im südlichen Afrika haben sich wieder einmal die Rahmenbedingungen verändert. verfügt mit seinen 55,6 Millionen Einwohnern zwar über Investments in Europa sind nicht mehr so sicher, wie sie vor einen grossen Binnenmarkt, die Wirtschaft ist aber mass- der Entscheidung zum Brexit schienen. Eine Folge davon ist, geblich abhängig vom Verkauf von Rohstoffen. Die fünf dass sich die relative Risikoeinschätzung zugunsten der wichtigsten Exportprodukte Südafrikas sind Gold, Diaman- Schwellenländer verschiebt. Mancher Anleger wird denken: ten, Platin, Kohle und Eisenerz. Sie allein machen über 35 Wenn eine Währung wie das Britische Pfund binnen Tagen Prozent der gesamten Ausfuhren aus. Insgesamt sind nach um 15 Prozent abstürzen kann, dann kann man ebenso gut internationaler Handelsklassifizierung etwa 45 Prozent der auf den Brasilianischen Real oder den Südafrikanischen Rand Exporte kaum oder gar nicht bearbeitete Rohstoffe. setzen, höher scheint das Risiko hier auch nicht zu sein. Und Deren Preisentwicklung auf dem Weltmarkt war aber in den diese Währungen bieten immerhin eine hohe Verzinsung. letzten Jahren schlecht: Von Ende 2012 bis Anfang 2016 In Südafrika liegt der Leitzins bei sieben Prozent, in Brasili- fielen der Platinpreis um 53 Prozent und der Goldpreis um en sogar bei über 14 Prozent. Das ist eine Erklärung dafür, 44 Prozent. Die Preise für Eisenerz und für Kohle brachen dass die Währungen und Aktienmärkte vieler Emerging seit 2011 sogar um etwa 70 Prozent ein. Abgemildert wurde Markets nach dem Brexit-Votum sogar zulegten. Emerging dieser Preisverfall für die Produzenten und für den Staat in Markets als neuer sicherer Anlagehafen? Das ist dann doch Südafrika durch die Abwertung des Rand. Gegenüber dem etwas übertrieben. Es muss noch andere Gründe für die neue US-Dollar verlor die Währung seit 2011 etwa 50 Prozent an Attraktivität der Schwellenländer geben. Wert, gegenüber Euro und Franken etwa 40 Prozent. Allerdings ist diese Abwertung in erster Linie ein Zeichen der Rohstoffproduzent Südafrika. Der wichtigste Grund ist die wirtschaftlichen Schwäche; zwar stiegen die Exporterlöse Erholung am Rohstoffmarkt. Die Preise vieler Rohstoffe in Rand gerechnet, dafür wurden aber auch die Importe, von haben in den letzten Monaten deutlich angezogen, das heisst, denen das Land ebenfalls abhängig ist, teurer. der Rohstoffmarkt könnte nach einer langen Durststrecke vor einer Wende stehen. Im zweiten Quartal 2016 ist der Wende bei den Rohstoffexporten. Im Mai 2016 stiegen die Bloomberg Commodity Index so stark gestiegen wie zuletzt Exporte auf ein Rekordhoch, deutliches Zeichen dafür, dass WIRTSCHAFTSDATEN SÜDAFRIKA 2015 2016e 2017e 2018e Bruttoinlandsprodukt* +1,3 % +0,5 % +1,3 % +2,1 % Inflationsrate* +4,5 % +6,5 % +6,3 % -6,4 % Arbeitslosenquote 24,5 % 27,4 % 28,1 % 28,4 % Leistungsbilanzsaldo** -5,8 % -5,1 % -5,0 % -4,7 % * Veränderung gegenüber Vorjahr, ** in Prozent des Bruttoinlandsprodukts 48 BNP PARIBAS Quelle: Danske Bank; Stand: Juli 2016 WÄHRUNGSMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 sich die jahrelange Stagnation dem Ende zuneigen könnte. Hauptgrund dafür ist der Preisanstieg bei vielen Rohstoffen. Zudem ist die Nachfrage aus China, dem mit einem Anteil von zehn Prozent wichtigsten Abnehmer südafrikanischer Produkte, gestiegen. Sollte dies nicht nur eine Eintagsfliege sein, sondern den Beginn einer Wende am Rohstoffmarkt darstellen, wäre dies sehr positiv für Südafrikas Wirtschaft und auch für den Rand. Zum einen könnten die steigenden Umsätze und Gewinne der Rohstoffkonzerne den Niedergang des Sektors stoppen. Dringend nötige und bisher aufgeschobene Investitionen Kohleabbau in Südafrika. könnten getätigt werden und der Wirtschaft insgesamt einen Schub geben. Zum anderen steigen dadurch die Steuereinnahmen des Staates, was das Budgetdefizit ab- Das bringt auch die Gefahr weiterer Downgrades durch mildern würde. Aktuell liegt dieses nach der Schätzung die Ratingagenturen mit sich. Trotzdem stehen die Chan- des Internationalen Währungsfonds (IWF) bei 3,7 Prozent. cen gut, dass die Erholung am Rohstoffmarkt zu einer Konjunkturwende führt. Nach dem Tiefpunkt in diesem Doppeldefizit. Aus Sicht der Währung ist der positive Jahr mit einer stagnierenden Entwicklung des Brutto- Einfluss anziehender Rohstoffpreise auf das „Doppeldefi- inlandsprodukts (BIP) dürfte die Wachstumsrate 2017 zit“ entscheidend, denn neben dem Staatsdefizit verringern wieder auf etwa 1,3 Prozent anziehen. Aber auch das ist die steigenden Exporterlöse das chronische Leistungsbi- für Südafrika mit seinem hohen Bevölkerungswachstum lanzdefizit, das auch 2016 bei über fünf Prozent liegen viel zu wenig. Darüber hinaus ist diese Prognose mit gros- dürfte. Von der Binnenwirtschaft gehen dagegen weiterhin ser Unsicherheit behaftet und massgeblich von der Ent- dämpfende Effekte auf die Konjunktur aus: Die private wicklung der Weltkonjunktur abhängig. Konsumnachfrage ist schwach und bleibt in einer negativen Spirale aus steigenden Preisen, hoher Verschuldung Rand auf den Spuren des Real. Klar ist jedenfalls: Die der Haushalte und schwachem Konsumklima gefangen. südafrikanische Währung wird nicht erst unter Aufwer- Auch die riesigen Strukturprobleme, darunter die hohe tungsdruck kommen, wenn die konjunkturelle Erholung Arbeitslosigkeit von etwa 25 Prozent, werden von der in allen Bereichen spürbar ist, sondern schon im Vorfeld. Politik weiterhin nicht oder völlig unzureichend angepackt. Denn internationale Anleger setzen frühzeitig auf eine Wende und würden den Rand verstärkt nachfragen. Das zeigte sich im ersten Halbjahr 2016 am Beispiel Brasiliens. FRANKEN/SÜDAFRIKANISCHER RAND (CHF/ZAR) Trotz nach wie vor sehr schlechter Konjunkturdaten hat der Brasilianische Real von Februar bis Juli gegenüber Franken, Euro und US-Dollar deutlich an Wert zugelegt. Der Südafrikanische Rand könnte ähnlich stark von der Aussicht auf einen wirtschaftlichen Aufschwung profitieren. Allerdings sind die Risiken wie in Brasilien sehr hoch. Zum einen kann eine Abschwächung der Weltkonjunktur die Erholung am Rohstoffmarkt abwürgen, zum anderen ist die Gefahr einer politischen Destabilisierung nicht zu unterschätzen. Das würde von aussen kommende positive Impulse zunichtemachen und auf den Wechselkurs des Rand drücken. (dr) Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 BNP PARIBAS 49 WÄHRUNGSMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 TRENDWENDE BEIM YEN NACH DER AUFHEBUNG DES MINDESTKURSES IST DER SCHWEIZER FRANKEN ALS VERSCHULDUNGSWÄHRUNG WIEDER ATTRAKTIV. DAS HAT AUCH AUSWIRKUNGEN AUF DEN JAPANISCHEN YEN, ER KOMMT UNTER AUFWERTUNGSDRUCK. EIN TREND, DER SICH JEDOCH SEINEM ENDE NÄHERT. Sechseläuten in Zürich: Japaner und Schweizer feiern gemeinsam. Und gemeinsam könnten auch ihre Währungen abwerten. Ein zentraler Baustein des Wirtschaftsprogramms von Japans steigender Zinsen gegenüber anderen Währungen, die we- Premierminister Shinzo Abe ist arg ins Wanken geraten, eine niger oder keine Zinsfantasie aufweisen, anziehen. Das gilt schwache Währung. Über eine Abwertung des Yen wollte Abe vor allem der heimischen Exportindustrie unter die Arme greifen. Das war im Zeit- US-DOLLAR IN YEN (USD/JPY) UND IN FRANKEN (USD/CHF) raum 2012 bis Mitte 2015 auch der Fall. Doch seitdem wertet der Yen massiv auf. Musste man etwa für den Kauf eines US-Dollar im Jahr 2015 noch rund 120 Yen ausgeben, so sind es aktuell nur noch rund 100 Yen. Bemerkenswert ist dabei der Umstand, dass der Yen just in dem Moment seinen Abwertungstrend gegenüber dem US-Dollar beendete, als in den USA verstärkt über Zinserhöhungen nachgedacht wurde. Das ist auf den ersten Blick widersprüchlich, müsste doch der US-Dollar infolge 50 BNP PARIBAS Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 WÄHRUNGSMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 vor allem gegenüber dem Yen, da Japan immer wieder US-DOLLAR/FRANKEN (USD/CHF) betont hatte, dass es an einem schwachen Yen interessiert ist und auf jeden Fall an der Nullzinspolitik festhalten USD/CHF MINI-LONG ZERTIFIKAT wird. Valor / Symbol 12486114 / CHFAK Kurs des Basiswerts Erklärungsversuche. Erklären lässt sich dieser Umstand auf mehrfache Weise. Erstens könnte die Zinsfantasie in den USA bereits in den Vorjahren, als Japans Währung abwertete, in den Yen-Kurs eingeflossen sein. Dass etwas „eingepreist“ wird, obwohl es noch nicht passiert ist, das ist an den Finanzmärkten ein bekanntes Phänomen. Zwei- 0,96 CHF Stop-Loss 0,727 CHF Finanzierungslevel 0,7123 CHF Hebel 3,84 Geldkurs / Briefkurs 2,59 USD / 2,64 USD USD/CHF MINI-SHORT ZERTIFIKAT Valor / Symbol Kurs des Basiswerts 2672146 / CHFMD 0,96 CHF tens könnten die Marktteilnehmer der Zinsfantasie von Stop-Loss 1,071 CHF Anfang an wenig Glauben geschenkt haben. Und es ist in Finanzierungslevel 1,091 CHF der Tat ja auch so, dass steigende Zinsen in den USA immer unwahrscheinlicher werden. Hebel Geldkurs / Briefkurs 7,53 12,80 CHF / 12,85 CHF Quelle: BNP Paribas; Stand: 22.08.2016 Drittens könnten sogenannte Carry Trades eine grosse Rolle gespielt haben. Der Yen dient – wie der Schweizer Franken – häufig als Verschuldungswährung. Das heisst, (USD/CHF) und US-Dollar/Japanischer Yen (USD/JPY) haben Investoren nehmen Kredite in Yen auf und wechseln den sich in den zurückliegenden Jahren von der Tendenz her Betrag in eine andere Währung, zum Beispiel in US-Dollar, stets in die gleiche Richtung bewegt. Wertete der US-Dollar um dann im dortigen Land etwa in Aktien zu investieren. etwa im Zeitraum 1995 bis 2000 gegenüber dem Franken Das bringt den Yen unter Druck, da Yen verkauft und US- auf, so war das unter dem Strich auch beim Yen der Fall. Dollar gekauft werden. Ab 2015 könnte es zu einer verstärk- Ebenso wertete der US-Dollar gegenüber beiden Währungen ten Rückabwicklung von Carry Trades, die auf Yen lauten, von 2001 bis 2011 ab. Seit 2011 wurde dieser Gleichlauf gekommen sein. Das würde die Nachfrage nach Yen steigen durch die Einführung des Mindestkurses beim Franken jedoch lassen, da zur Rückzahlung der auf Yen lautenden Kredite gestört, der US-Dollar wertete allein gegenüber dem Yen US-Dollar in Yen getauscht werden müssten. auf. Der Mindestkurs beim Franken existierte zwar nur Für die Rückabwicklung der Carry Trades könnte es im gegenüber dem Euro, er wirkte sich de facto aber wohl auch Wesentlichen zwei Gründe geben. Erstens stockte ab Mitte „einengend“ auf das Verhältnis zum US-Dollar aus. 2015 die Hausse am amerikanischen Aktienmarkt. Geld, das dort zuvor mithilfe japanischer Kredite angelegt worden Trend vor seinem Ende? Seit der Aufhebung des Mindest- war, könnte zurück nach Japan transferiert worden sein. kurses im Januar 2015 wird die einseitige Aufwertung des Zweitens hatte im Januar 2015 die Schweizerische Natio- US-Dollar abgebaut. Nun wertet der Yen auf, der Franken nalbank (SNB) den Mindestkurs des Franken zum Euro wertet hingegen ab. Von der Tendenz her nähert sich aufgehoben. Damit ist der Franken als Verschuldungswäh- dieser Trend aber seinem Ende. Beide Wechselkurse haben rung wieder attraktiv und eine echte Alternative zur Ver- sich deutlich angenähert. Auch wenn der Yen noch Auf- schuldungswährung Yen. Denn die SNB hat mehrmals ihre wertungspotenzial hat, es scheint begrenzt. Da sowohl Bereitschaft bekundet, durch Zinssenkungen den Franken die japanische Notenbank als auch die SNB starkes Inte- zu schwächen. Für Kreditnehmer ein gutes Umfeld. resse an einer schwachen Währung bekundet haben, Mindestkurs störte Gleichlauf. Dass die Aufhebung des steigenden US-Dollar gegenüber Yen und Schweizer Fran- könnte man in den kommenden Monaten wieder auf einen Mindestkurses des Franken bei der Aufwertung des Yen ken (USD/CHF Mini-Long) setzen. Der exakte Einstiegs- gegenüber dem US-Dollar seit Mitte 2015 eine wichtige zeitpunkt ist dabei aber an das persönliche Risikoprofil Rolle gespielt haben könnte, zeigt ein Blick auf die Vergan- anzupassen. (oh) genheit. Die Wechselkurse US-Dollar/Schweizer Franken BNP PARIBAS 51 WÄHRUNGSMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 DIE „SCHWARZE“ KRONE DIE NORWEGISCHE KRONE HÄNGT STARK AN DER ENTWICKLUNG DES ÖLPREISES. INSBESONDERE ZUM US-DOLLAR KÖNNTE SIE WIEDER AUFWERTEN, DA SICH DER ÖLPREIS SEIT JAHRESANFANG ERHOLT HAT. UND AUCH DIE NACHLASSENDE ZINSFANTASIE IN DEN USA SPRICHT FÜR DIE KRONE. Mit einer Zinssenkung um 0,25 Prozent auf 0,50 Prozent reagierte die Norwegische Zentralbank, die Norges Bank, im März auf die schwachen Wachstumsaussichten im Land. Vor allem stark zurückgehende Investitionen in der Ölindustrie machen Oslo zu schaffen. Um über 15 Prozent sollen allein im laufenden Jahr die Ölinvestitionen einbrechen, wesentlich stärker als ursprünglich erwartet. Die norwegische Ölindustrie reagiert damit sehr nervös auf die angespannte Lage am Markt. Dort hat ein systematisch ausgeweitetes Angebot die Ölpreise einbrechen lassen. Krone hängt am Öl. Wie eng die Entwicklung in Norwegen mit der Entwicklung am Ölmarkt verbunden ist, zeigt ein Blick auf die vergangenen Jahre. Der Wechselkurs Norwegische Krone/ US-Dollar (NOK/USD) hat sich über längere Zeit parallel zum Ölpreis entwickelt. Mussten für den Kauf einer Norwegischen Krone im März 2013 noch rund 0,18 US-Dollar ausgegebenen werden, so sind es derzeit nur noch rund 0,12 US-Dollar. Zu erklären ist das damit, dass die Ölindustrie mit 70 Prozent Erholt sich der Ölpreis, erholt sich auch Norwegens Wirtschaft. die Haupteinnahmequelle bei Norwegens Exporten ist. Wird nun weniger Öl ausgeführt beziehungsweise fällt der Wert des exportierten Öls, werden am Ende der Transaktion weniger US- Zinsvorteil für Norwegen. Die Erholung des Ölpreises hat sich Dollar in Kronen getauscht. Dadurch fällt die Nachfrage nach zuletzt aber nicht signifikant auf den Wechselkurs NOK/USD der skandinavischen Währung, die Krone wertet ab. ausgewirkt. Seit dem Tief im Januar 2016 konnte ein Barrel der Nordsee-Ölsorte Brent um über 50 Prozent zulegen, bei NOK/ USD ist hingegen lediglich eine Erholung im einstelligen Pro- KRONE IN US-DOLLAR (NOK/USD) UND ÖL (BRENT) zentbereich zu verzeichnen. Experten sehen deshalb Nachholpotenzial bei der Krone. Was ebenfalls für eine Aufwertung der Krone speziell gegenüber dem US-Dollar spricht, ist die nachlassende Zinsfantasie in den USA. Galten weitere Zinsanhebungen lange Zeit als sicher, geben sich Beobachter aktuell deutlich vorsichtiger. Damit bleibt zwischen der Krone und dem USDollar eine, wenn auch nur kleine, Zinsdifferenz, die zugunsten Norwegens ausfällt. Diese könnte sich jedoch vergrössern, denn „die Norges Bank könnte womöglich schon 2017 eine Kehrtwende einlegen“, so die Helaba Landesbank Hessen-Thüringen. Spekulative Anleger können auf eine Aufwertung der Norwegischen Krone gegenüber dem US-Dollar setzen. (oh) Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 52 BNP PARIBAS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 SPIELRAUM NACH OBEN WIRD IMMER DÜNNER OBLIGATIONENMONITOR: TECHNISCHE ANALYSE KURZFRISTIG EHER ABWÄRTSPOTENZIAL ERKENNBAR Der Anleihemarkt in der Schweiz sorgt weiterhin für Furore. Die Der T-Bond Future für 30-jährige US-Staatsanleihen markierte Rendite der 10-jährigen Bundesobligationen notiert aktuell knapp Mitte Juli bei 177,34 US-Dollar ein neues Allzeithoch. Die Rendi- ein halbes Prozent im Minus. Aber auch mit Anleihen längerer te dieser US-Staatspapiere sank gleichzeitig auf ein Rekordtief Laufzeiten ist derzeit kein Geld zu verdienen. Einzig die Anleihe von 2,09 Prozent. Doch danach kam es in den USA zu einer mit der längsten Laufzeit bis 2064 wirft aktuell marginal positi- leichten Flucht aus Anleihen, da der US-Arbeitsmarkt wieder ve Renditen ab. Anfang Juli notierte aber auch sie einige Tage im deutlich freundlichere Signale sendete, was wiederum die Zins- Negativbereich. Die Schweiz war damit das erste Land überhaupt, spekulationen neu entfachte. Der T-Bond versucht sich aktuell im das keine positiv rentierenden Staatsanleihen mehr hatte. Ewig Bereich des Februar-Hochs bei 170,81 US-Dollar zu stabilisieren. anhalten dürfte dieser Trend aber nicht. Zumindest nicht, solan- Gelingt ihm dies nicht, erscheint kurzfristig sogar ein Rücksetzer ge die Schweizerische Nationalbank den Einlagenzinssatz von auf das Hoch aus dem Jahr 2015 bei 166,84 US-Dollar möglich. aktuell minus 0,75 Prozent nicht weiter senkt. Der CONF Future Gravierend eintrüben würde sich das Chartbild allerdings erst, sprang Anfang Juli bei 171,79 Franken auf ein neues Allzeithoch. sollte der seit Anfang 2014 etablierte Aufwärtstrend bei aktuell Seither hat sich die Situation etwas entspannt. Sollte sich die etwa 161 US-Dollar nach unten verlassen werden. Knapp ober- Lage am Oligationenmarkt weiter normalisieren, ist kurzfristig halb von 164 US-Dollar wartet jedoch noch der 200-Tage-Durch- mit einem Rückgang auf das Dezember-Hoch bei 167,88 Franken schnitt. Sendet die US-Wirtschaft hingegen wieder schwächere zu rechnen. Sogar ein Rücksetzer auf die untere Begrenzung der Signale, dürfte die Rendite von US-Staatsanleihen weiter sinken. seit Anfang 2015 etablierten Seitwärtsbewegung bei etwa 160 Im Gegenzug hätte der T-Bond bei Herausnahme des Rekordhochs Franken erscheint mittelfristig nicht unmöglich. weiteres Aufwärtspotenzial. CONF FUTURE Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.08.2016 T-BOND FUTURE Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: BNP Paribas, Bloomberg; Stand: 19.08.2016 BNP PARIBAS 53 OBLIGATIONENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 ANLEIHERENDITEN FALLEN UNTER NULL MIT STAATSANLEIHEN IST KEIN GELD MEHR ZU VERDIENEN. NUN SIND AUCH DIE DEUTSCHEN BUNDESANLEIHEN MIT EINER LAUFZEIT VON ZEHN JAHREN UNTER NULL PROZENT GEFALLEN. DOCH DIE NACHFRAGE NACH IHNEN BLEIBT HOCH. MÄRKTE & ZERTIFIKATE ZEIGT DIE GRÜNDE AUF. Während die internationale Anlegergemeinschaft noch völlig Letzterer ausgestattet. Viel zu wenig. „Italien hat den Fehler verunsichert auf das ablehnende Votum über die Mitgliedschaft gemacht, untätig zu bleiben, als alle anderen gehandelt haben“, Grossbritanniens in der Europäischen Union (EU) schaut, braut sagt Erik Nielsen, Chefökonom bei Unicredit. sich an ganz anderer Stelle neues Unheil für Europas Staatengemeinschaft zusammen. Diesmal sind es nicht Griechenland 40 bis 50 Milliarden Euro für Italiens Banken. Dass nun Rom oder Spanien, die Hilfe brauchen, sondern Italien. Denn die eingreifen muss, war deshalb erwartet worden. Ins Visier der Bankenszene im Stiefel-Staat befindet sich im freien Fall. Itali- Bankenaufsicht ist dabei erst einmal das Traditionshaus Mon- ens Banken sollen auf faulen Krediten in Höhe von mindestens te dei Paschi di Siena (MPS) geraten. Bei der 1472 gegründe- 360 Milliarden Euro hocken. Das entspricht laut Finanzstabili- ten Bank sollen 40 Prozent der Kredite notleidend sein. Nun tätsreport der italienischen Zentralbank einem Anteil von elf will Italiens Regierung MPS drei Milliarden Euro zur Überbrü- Prozent aller von Italiens Banken gewährten Krediten. ckung zur Verfügung stellen. Zudem will Rom Wandelschuldverschreibungen von MPS kaufen. Italien ist untätig geblieben. Die Zahl kommt nicht überraschend. Das Vorhaben stösst in Brüssel auf Widerstand. Denn laut den Schon beim Banken-Stresstest 2014 scheiterten neun italie- Bankenabwicklungsrichtlinien, die seit 2015 gelten, müssten nische Banken an den Anforderungen der Aufsichtsbehörden. zuerst einmal Anteilseigner und Gläubiger zur Kasse gebeten Rom und seine Finanzinstitute wurden daraufhin zu tief grei- werden, nicht der Steuerzahler. Allerdings sind Ausnahmen fenden Veränderungen aufgefordert. Doch passiert ist seitdem erlaubt. Sie müssen jedoch von Massnahmen flankiert werden, nicht viel. Weder wurden die nötigen Massnahmen zur Erhö- die solche Fälle in Zukunft vermeiden helfen. Das ist in Italien hung des Eigenkapitals eingeleitet noch ein wirklich funkti- bislang nicht passiert. Aber nicht nur die MPS hat Probleme. onsfähiger Fonds zur Rettung von strauchelnden Banken Insgesamt will Rom den heimischen Banken 40 bis 50 Milliarden aufgelegt. Mit gerade einmal knapp fünf Milliarden Euro ist Euro zur Verfügung stellen. Das Beratungsunternehmen PwC 54 BNP PARIBAS OBLIGATIONENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 RENDITE 10-JÄHRIGER „DEUTSCHER“ oder nicht. Allerdings bekommen sie damit mittelfristig das Problem, dass es für sie immer schwieriger wird, zugesagte Mindestrenditen an ihre Versicherten einzuhalten. Nachdem die Politik die Menschen aufgefordert hat, sich verstärkt um ihre private Altersvorsorge zu kümmern, könnte diese jetzt in vielen Fällen ins Leere laufen. Nun versuchen einige Pensionsfonds und Versicherungen, neue Geschäftsfelder zu erschliessen, um dort das nötige Geld zu erwirtschaften. In der Schweiz etwa streben sie in den Markt für Hypotheken für Wohneigentümer. Berichten zufolge sollen schweizerische Pensionskassen schon gut 15 Milliarden Franken an Hypothekenkrediten in ihren Büchern stehen haben. Und in Deutschland treten Versicherungskonzerne verstärkt Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 als Finanzierer von Infrastrukturprojekten auf. Von staatlicher Seite wird das gefördert. So soll nach den Plänen von Bundesfinanzminister Wolfgang Schäuble, Bundeswirtschaftsminister geht sogar von 65 Milliarden Euro aus, die kurzfristig nötig sind, um den Kapitalbedarf von Italiens Banken zu decken. Sigmar Gabriel und Bundesverkehrsminister Alexander Dobrindt eine Bundesautobahngesellschaft zur Unterhaltung der deutschen Autobahnen gegründet werden. Zur Finanzierung soll 10-Jährige fallen unter null. Der Fall Italien zeigt zudem, dass sie unter anderem auf Kredite zurückgreifen, die ihr deutsche die Staats- und Finanzschuldenkrise in Europa noch nicht Versicherungskonzerne anbieten. ausgestanden ist. Ganz im Gegenteil, es wird deutlich, dass es sich um einen extrem langwierigen Prozess handelt, der, OMT und QE. Aber auch die Notenbanken tragen dazu bei, je nach Marktumfeld, immer wieder neu und an verschiede- dass die Renditen von Staatsanleihen ins Negative rutschen. nen Stellen in Krisen umschlagen kann. So kauft die Europäische Zentralbank (EZB) im Rahmen von Insofern kann wohl davon ausgegangen werden, dass die Nach- zwei Kaufprogrammen Staatsanleihen von Euroländern. Es frage etwa nach schweizerischen und deutschen Staatspapieren sind die Programme OMT und QE. sehr hoch bleiben wird. Beide gelten als extrem sicher und OMT steht für das Programm „Outright Monetary Transactions“ solvent. Allerdings ist mit ihnen unter dem Strich kein Geld und wurde 2012 beschlossen. Das Programm sieht den geziel- mehr zu verdienen. So ist im Umfeld der Abstimmung über die EU-Mitgliedschaft in Grossbritannien die Rendite der deutschen Bundesanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren unter null EURO BUND FUTURE Prozent gefallen. Das ist ein historisches Novum in der Geschichte der Bundesrepublik. Für das Leihen von Geld bei Anlegern macht der Staat damit am Ende des Tages einen Gewinn, während der Anleger, der Geld verleiht, Verluste einfährt. Damit in Prozent 170 wird Schuldenmachen belohnt, während Sparen indirekt bestraft 160 wird: Sparer werden quasi enteignet, Schuldner entschuldet. 150 Pensionsfonds und Versicherungen müssen kaufen. Dass Staatsanleihen trotz negativer Rendite dennoch stark nachgefragt werden, hat auch etwas damit zu tun, dass viele Pensionsfonds und Versicherungen gesetzlich gezwungen sind, einen grossen Teil ihres Geldes in Staatspapiere zu investieren. Sie müssen kaufen, ob es unter dem Strich nun Sinn macht 200-Tage-Linie 140 130 120 08/11 08/12 08/13 08/14 08/15 08/16 Quelle: Bloomberg; Stand: 19.08.2016 BNP PARIBAS 55 OBLIGATIONENMONITOR MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 Drohen Venedigs Gondeln unruhige Zeiten? In Italien kommt es im Oktober zu einer Volksabstimmung. Manche Beobachter sehen in ihr auch eine Stimmungswahl über Italiens Mitgliedschaft in der Europäischen Union. ten Ankauf von Anleihen angeschlagener Staaten vor, um Volksabstimmung über die Zukunft seines Landes initiiert. Sie extreme Renditeausschläge bei den Staatsanleihen einzu- soll im Oktober stattfinden. Zwar geht es in der Abstimmung dämmen. So soll jederzeit sichergestellt sein, dass die Staa- nicht um die Mitgliedschaft Italiens in der EU, sondern um eine ten zu „vernünftigen“ Bedingungen am Markt Anleihen aus- Straffung des politischen Systems und eine Machtbeschneidung geben können, um sich zu finanzieren. OMT ist damit auch des Senats. Letztendlich sehen aber viele Beobachter in ihr ein eine gezielte Attacke gegen Spekulanten, die auf die Zah- indirektes Votum für oder gegen die EU. Manche Experten be- lungsunfähigkeit eines Eurostaats setzen. fürchten ein ebenso negatives Ergebnis wie in Grossbritannien. QE – „Quantitative Easing“ – steht hingegen für ein breites „Das italienische Verfassungsreferendum stellt, abgesehen vom Ankaufprogramm von Staatsanleihen aller Eurostaaten, um Brexit-Votum, das grösste politische Risiko für Europa dar“, so die Inflation anzukurbeln. QE soll eine Abwärtsspirale aus etwa die Einschätzung von Giada Giani, Analystin bei der Citi. sinkenden Preisen, nachlassendem Konsum und zurückgehenden Investitionen verhindern, die Ökonomen als Deflati- Negativ auch in Japan und in der Schweiz. Die Renditen der on beziehungsweise Deflationsspirale bezeichnen. QE läuft Staatsanleihen bleiben also unter Druck. Es ist schon bald noch bis mindestens März 2017, wird danach aber aller mit neuen Tiefständen zu rechnen. Die Frage, wie lange so Voraussicht nach verlängert. Jeden Monat werden Anleihen etwas funktionieren kann, ist nicht zu beantworten. In Japan – darunter auch Papiere von Unternehmen – im Volumen von notieren seit März dieses Jahres die Renditen für alle Lauf- bis zu 80 Milliarden Euro gekauft. zeiten der Staatsanleihen im negativen Bereich. In der Schweiz fiel die Rendite für 10-Jährige bereits vor über einem Jahr ins Auch in Italien gibt es eine Abstimmung. Mit OMT und QE will Minus. Aktuell liegt die Rendite dieser Papiere bei etwa minus nun die EZB ihrerseits Italien unter die Arme greifen. Denn auch 0,5 Prozent. Dabei profitieren die schweizerischen Papiere QE könnte im Rahmen einer begrenzten zeitlichen Aktion voll nicht nur von der allgemeinen Unsicherheit am Markt, sondern und ganz auf Italien ausgerichtet werden. Das könnte helfen, insbesondere auch von ihrem Ruf als sicherer Hafen ausser- die Situation zu entspannen. Die eigentlichen Hausaufgaben, halb der EU und des Euroraums. Denn Anleger, die in Schwei- sprich die Rekapitalisierung und Modernisierung der Banken, zer Bundesobligationen investieren, verlassen den Euro und müsste aber Rom stemmen. Ob das gelingt, ist jedoch mehr als legen ihr Geld automatisch in Franken an. (oh) fraglich. Denn auch Italiens Premier Matteo Renzi hat eine 56 BNP PARIBAS BUCHTIPPS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 „EINEN SCHMERZLOSEN WEG AUS DER SCHULDENKRISE GIBT ES NICHT“ INTERVIEW MIT MICHAEL RASCH UND MICHAEL FERBER MIT ALLER MACHT VERSUCHEN DIE NOTENBANKEN EINEN KONJUNKTURABSCHWUNG ZU VERHINDERN. EXTREM NIEDRIGE LEITZINSEN UND EIN WACHSENDER SCHULDENBERG SIND DIE FOLGEN. FÜR ANLEGER WIRD ES UNTERDESSEN IMMER SCHWIERIGER, IHR GELD ATTRAKTIV UND SICHER ZU INVESTIEREN. MÄRKTE & ZERTIFIKATE SPRACH MIT MICHAEL RASCH UND MICHAEL FERBER. MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Ihr neues Buch trägt den Titel „Die Wirtschaft gut wachsen kann. Diesen Neustart haben wir seit (un)heimliche Enteignung“ und ist eine Neuauflage von „Die der Finanzkrise nie gesehen. heimliche Enteignung“. Warum die Änderung im Titel? Notenbanken versuchen seit jeher, die Konjunktur zu steuern. Michael Rasch: Wir wollen mit der Änderung des Titels zeigen, Sie wollen – und sollen – Konjunkturschwankungen dämpfen. dass sich in den vergangenen vier Jahren sehr viel getan hat. In den vergangenen 20 Jahren haben viele Notenbanken al- Als unser erstes Buch 2012 erschienen ist, waren die Zinsen lerdings versucht, Rezessionen mit aller Gewalt zu vermeiden. zwar auch schon sehr niedrig, doch die heimliche Enteignung Das ist verständlich, weil in einer Rezession die Wirtschaft geschah über negative Realzinsen. So haben viele Leute kaum erlahmt und die Arbeitslosigkeit steigt. Das ist politisch un- merklich Geld, sprich Kaufkraft, verloren. Inzwischen ist das erwünscht. extrem niedrige Zinsniveau in aller Munde und die heimliche Enteignung ist gar nicht mehr heimlich. Unheimlich wird es MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie zitieren in Ihrem Buch William aber langsam, weil die Notenbanken die Welt inzwischen so White, früherer Chefökonom der Bank für Internationalen weit gebracht haben, dass derjenige, der Geld anlegen möch- Zahlungsausgleich (BIZ). Er sagt, dass es die Notenbanken te, dafür auch noch Strafzinsen zahlen muss. mit ihren niedrigen Zinsen nicht mehr schaffen würden, Konsum und Industrie zu mehr Ausgaben anzuregen. Diese seien MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Der Starinvestor Jim Rogers sagt: eher bestrebt, ihre Schulden abzubauen. Doch reicht das als „Kapitalismus ohne Bankrott ist wie Christentum ohne Hölle“. Erklärung? Könnte man nicht vermuten, dass etwa die Kon- Sie scheinen es ähnlich zu sehen. Sie schreiben: „Am Anfang sumenten einfach nicht mehr konsumieren können, als sie es war die Konjunktur.“ ohnehin schon tun? Michael Rasch: Richtig. Im Kapitalismus müssen die Unter- Michael Rasch: In der Tat wird heutzutage oft von der Nach- nehmen auch in Konkurs gehen dürfen. Scheitern gehört in frageseite her argumentiert. Wir tendieren aber eher zu der einer Marktwirtschaft genauso dazu wie Erfolg, schliesslich Meinung, dass die Nachfrage eigentlich nie ein Problem ist. handeln Unternehmen immer unter Unsicherheit. Und wer Menschen möchten sich gerne ein besseres Leben verschaffen die Früchte des Erfolgs erntet, muss auch die Nachteile des und sehen im Konsum ein Mittel dazu. Der Wunsch, Dinge zu Scheiterns ertragen. Krisen führen zu einer Bereinigung und kaufen, ist doch eigentlich bei den meisten Leuten immer vor- letztlich auch wieder zu einem Neustart, von dem aus die handen. Die Frage ist, ob es nicht vielmehr ein Angebotsproblem BNP PARIBAS 57 BUCHTIPPS MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 gibt! Führt die fehlende Strukturbereinigung in vielen Branchen wird auf Dauer nicht mehr gehen. Auch die Frage, wie die im- nicht auch dazu, dass sich die Unternehmen zu wenig auf die mensen Schuldenberge abgetragen werden, die Staaten, Banken und Privatpersonen angehäuft haben, muss beantwortet werden. Bedürfnisse der Menschen einstellen? Einen schmerzlosen Weg aus der Schuldenkrise gibt es nicht. MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie behandeln verschiedene SzenariMÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie sähe denn ein geeignetes „Durch- en, mit denen sich Anleger als mögliche Folgen der lockeren Geldpolitik der Notenbanken auseinandersetzen müssen. Da- wursteln“ in Sachen Geldanlage aus?. runter auch ein „Durchwurstel-Szenario“. Michael Ferber: Sparer sollten für ihre Geldanlage eine „Stra- Michael Ferber: Ja, aus unserer Sicht ist das „Durchwurstel- tegie der finanziellen Selbstverteidigung“ entwickeln. Sie soll- Szenario“ auf mittlere Sicht das wahrscheinlichste. Notenban- ten bei ihren Geldanlagen stark auf das Gegenparteirisiko ken und Regierungen werden achten. Auch die Lagerorte für alles tun, um den Kollaps des das Vermögen sind wichtig, Finanzsystems zu verhindern beziehungsweise hinauszuzögern. Dies kann noch eine DIE (UN)HEIMLICHE ENTEIGNUNG zum Beispiel das entsprechende Land und die jeweilige Bank. Eine Reserve in Bargeld Weile gut gehen. Es ist aber Autoren: Michael Rasch, oder in physischem Gold zu sehr wahrscheinlich, dass die Michael Ferber halten ist angesichts der düs- finanzielle Repression sich noch weiter zuspitzt. So drohen beispielsweise weitere Einschränkungen beim Bar- Verlag: NZZ Libro (Zürich) Erscheinung: August 2016 Broschierte Ausgabe: 320 Seiten ISBN: 9783038101543 teren Aussichten für das Finanzsystem sinnvoll. Wer davon ausgeht, dass die Welt auch dieses Mal nicht untergeht, sollte auch auf Aktien geldverkehr und weiterhin künstlich tief gehaltene und sogar negative Zinsen. Mit ihrer setzen. Zu viel Geld auf dem Bankkonto zu halten könnte sich Geldpolitik haben die Zentralbanken ein grosses Experiment in manchen Ländern als Risiko erweisen, wie das Beispiel Grie- begonnen, dessen Ausgang offen ist. Klar scheint nur zu sein, chenland gezeigt hat. Auch Anleihen sind im derzeitigen Umfeld dass mittlerweile eine Art „keynesianischer Endpunkt“ erreicht alles andere als attraktive Anlagen. (oh) ist. Jegliche Krisen mit immer mehr billigem Geld „zuzuschütten“ MICHAEL FERBER MICHAEL RASCH studierte Betriebswirtschaftslehre und studierte Wirtschaftswissenschaften. Er Politikwissenschaften und absolvierte absolvierte die Georg von Holtzbrinck- die Georg von Holtzbrinck-Schule für Schule für Wirtschaftsjournalisten der Ver- Wirtschaftsjournalisten. Nach Stationen lagsgruppe Handelsblatt. Seit 2002 ist er als Redakteur beim Handelsblatt und als Wirtschaftsredaktor bei der Neuen Zürcher wissenschaftlicher Mitarbeiter im Deut- Zeitung. Er leitete ab 2006 die Finanzre- schen Bundestag arbeitet er seit 2006 daktion. Seit 2016 ist er in Frankfurt als als Wirtschaftsredakteur der Neuen Zür- Wirtschafts- und Finanzkorrespondent für cher Zeitung. Er wurde mehrmals aus- die NZZ tätig. Michael Rasch wurde mehr- gezeichnet, unter anderem 2012 mit dem mals ausgezeichnet, zuletzt zusammen mit Deutschen Finanzbuchpreis für sein Buch Michael Ferber mit dem Liberal Award der „Was Sie über Geldanlage wissen sollten“. Jungfreisinnigen des Kantons Zürich. Die im Interview geäusserten Meinungen geben nicht die Ansichten der Redaktion oder des Herausgebers wieder. 58 BNP PARIBAS TRACKER-ZERTIFIKATE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 BUFFETT MIT REKORDDEAL TRACKER-ZERTIFIKATE AKTIEN Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 Berkshire Hathaway Tracker-Zertifikat 2786613 BERKU USD Open End 216,90 219,70 +10,9 % Berkshire Hathaway Tracker-Zertifikat 2786623 BERKC CHF Open End 213,40 215,80 +7,8 % Name gesellschaft Berkshire Hathaway von Investmentlegende Warren Buffett ging es zuletzt wieder aufwärts, nachdem sie THEMEN Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 2.25% Coupon Tracker-Zertifikat auf iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index (CHF Quanto) 27788658 PERLEC CHF Quanto 07.05.2018 86,95 87,95 -1,0 % 3.25% Coupon Tracker-Zertifikat auf iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index 27788657 PERLEE EUR 07.05.2018 87,30 88,30 -6,5 % 3.75% Coupon Tracker-Zertifikat auf iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index (USD Quanto) 27788659 PERLEU USD Quanto 07.05.2018 87,00 88,00 -2,8 % Ethical Europe Climate Care Net Total Return Index Tracker-Zertifikat 30052306 CARCBP CHF Open End 93,90 94,90 +0,4 % Ethical Europe Climate Care Net Total Return Index Tracker-Zertifikat 30052307 CAREBP EUR Open End 92,95 93,95 -2,6 % Ethical Europe Climate Care Net Total Return Index Tracker-Zertifikat 30052308 CARUBP USD Open End 96,15 97,15 -2,2 % Founder-run Companies Total Return Index Tracker-Zertifikat 29162418 FOUNDU USD Open End 111,60 112,70 +10,7 % Founder-run Companies Total Return Index Tracker-Zertifikat 29162417 FOUNDE EUR Open End 113,90 115,00 +9,1 % Founder-run Companies Total Return Index Tracker-Zertifikat 29162416 FOUNDC CHF Open End 112,60 113,70 +14,0 % Generic Drugs Index Tracker-Zertifikat 2695070 GENCH CHF Open End 166,40 169,80 -22,8 % Generic Drugs Index Tracker-Zertifikat 2695042 GENUS USD Open End 209,40 213,70 -20,6 % Guru Europe Tracker-Zertifikat 26833818 GURUEU EUR Open End 91,80 92,70 -11,3 % Guru Europe Tracker-Zertifikat 27208539 GURUSE CHF Open End 90,10 91,00 -4,9 % Guru US Tracker-Zertifikat 27208538 GURUSU CHF Open End 97,10 98,10 +5,9 % Guru US Tracker-Zertifikat 26833819 GURUSA USD Open End 95,50 96,45 +2,7 % Home Automation Total Return Index Tracker-Zertifikat 28374635 HOMEUS USD Open End 118,40 119,60 +10,3 % Home Automation Total Return Index Tracker-Zertifikat 28374634 HOMEEU EUR Open End 117,20 118,40 +14,2 % Home Automation Total Return Index Tracker-Zertifikat 28374633 HOMECH CHF Open End 121,40 122,60 +13,7 % Kepler Cheuvreux Tracker-Zertifikat in CHF 30744127 KEPCBP CHF 20.01.2017 1124,00 1129,00 +5,5 % Name Für die Aktien der Beteiligungs- Kepler Cheuvreux Tracker-Zertifikat in EUR 30744126 KEPEBP EUR 20.01.2017 1130,00 1135,00 +7,7 % Kepler Cheuvreux Tracker-Zertifikat in USD 30744128 KEPUBP USD 20.01.2017 1148,00 1153,00 +8,8 % LPX Private Equity Tracker-Zertifikat 2534566 LPXCH CHF Open End 77,80 79,80 +2,4 % Metal & Mining Index Tracker-Zertifikat 2401843 MINCH CHF Open End 49,80 - +66,8 % Metal & Mining Index Tracker-Zertifikat 2401823 MINUS USD Open End 66,85 - +71,2 % Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 2521827 ERDCH CHF Open End 92,80 - +16,2 % Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 2521821 ERDUS USD Open End 116,90 - +19,5 % Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. drei Monate in einer Konsolidierungsphase festhingen. Die beiden Tracker-Zertifikate auf die Gesellschaft konnten im Berichtszeitraum daher ebenfalls zulegen. Mit einem Anstieg von 24,6 Prozent auf fünf Milliarden US-Dollar konnte das Unternehmen seinen Gewinn im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr deutlich steigern. Während die Energiesparte weiterhin schwächelt, lief es vor allem in der Versicherungssparte hervorragend. Die ebenfalls leicht schwächelnde Industriesparte wurde durch zwei Zukäufe kräftig angekurbelt. Vor allem der Erwerb des Flugzeug-Zulieferers Precision Castparts sorgte für Furore, war er mit einem Volumen von etwa 33 Milliarden US-Dollar doch immerhin die grösste Transaktion der Firmengeschichte von Berkshire Hathaway. (hs) BNP PARIBAS 59 TRACKER-ZERTIFIKATE INVESTOREN SETZEN AUF FÜHRUNGSWECHSEL MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 TRACKER-ZERTIFIKATE THEMEN Mit einem Anstieg seit Jahres- Name Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief anfang von etwas mehr als NYSE Arca Biotech Index Tracker-Zertifikat 1468726 BTKOE USD Open End 338,75 344,50 -8,3 % 33 Prozent (Stand: 09.08.2016) NYSE Arca Gold BUGS Index Tracker-Zertifikat 1462937 HUIOE USD Open End 271,75 278,75 +144,6 % zählt der brasilianische Leit- NYSE Arca Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 1468712 XNGOE USD Open End 59,55 60,30 +37,0 % NYSE Arca Oil Index Tracker-Zertifikat 1468647 XOIOE USD Open End 112,30 114,40 +7,1 % NYSE Arca Pharmaceutical Index TrackerZertifikat 1468679 DRGOE USD Open End 53,25 53,85 -0,2 % in US-Dollar berechneten Oil & Gas Equipment & Services Index Tracker-Zertifikat 3015226 OILAG USD Open End 77,00 - +10,7 % Tracker-Zertifikate auf den Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index Tracker-Zertifikat 2255338 SEMIC USD Open End 7,68 7,76 +17,9 % index BOVESPA in diesem Jahr zu den Überfliegern unter den weltweiten Indizes. Die beiden Index konnten sogar noch Perf. 2016 Rare Metals Mining Index Tracker-Zertifikat 1279148 RAREM USD Open End 38,45 38,95 +104,2 % S&P Supercomposite Oil & Gas Drilling Index Tracker-Zertifikat 2644211 SPOIL USD Open End 29,70 30,30 +0,3 % S&P Supercomposite Oil & Gas Refining & Marketing Index Tracker-Zertifikat 2645353 SPOIR USD Open End 110,00 111,70 -15,4 % Senior Care Total Return Index Tracker-Zertifikat 29892920 SNRUBP USD Open End 106,70 107,80 +9,1 % Senior Care Total Return Index Tracker-Zertifikat 29892919 SNREBP EUR Open End 103,70 104,70 +7,7 % Senior Care Total Return Index Tracker-Zertifikat 29892918 SNRCBP CHF Open End 104,50 105,60 +12,5 % Silver Mining Index Tracker-Zertifikat 2789427 SILCH CHF Open End 169,50 172,90 +169,5 % Silver Mining Index Tracker-Zertifikat 2789420 SILUD USD Open End 214,20 218,60 +176,2 % Solar Energy Total Return Index Tracker-Zertifikat 2864664 SOLEU EUR Open End 18,50 18,85 -32,9 % Anstieg verwunderlich, befin- Solar Energy Total Return Index Tracker-Zertifikat 2864555 SOLUS USD Open End 15,80 16,10 -30,7 % det sich das Land derzeit doch Solar Energy Total Return Index Tracker-Zertifikat 2552353 SOLAR CHF Open End 12,00 12,25 -33,1 % Sustainable Oil Sands Sector Index Tracker-Zertifikat 2982253 OILSN CHF Open End 82,20 - +14,7 % Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2301350 WASUS USD Open End 290,75 293,50 +13,9 % für 2016 ein Rückgang auf Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2301362 WASEU EUR Open End 317,50 322,25 +10,0 % ähnlichem Niveau erwartet. Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2301380 WASCH CHF Open End 222,80 224,90 +10,5 % Begründet liegt das Schrump- Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2205578 WATCH CHF Open End 209,30 211,30 +10,6 % Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2228431 WATOE EUR Open End 299,25 303,25 +10,0 % Water Total Return Index Tracker-Zertifikat 2171179 WATUS USD Open End 264,75 267,50 +13,9 % Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 3039320 AFRIU USD Open End 103,20 104,80 +78,0 % deutlich stärker zulegen. Auf den ersten Blick ist der starke in einer Rezession. Nachdem das BIP bereits 2015 um 3,8 Prozent schrumpfte, wird auch fen der Wirtschaft in den seit 2011 sinkenden Rohstoffpreisen. Eine Stabilisierung am Rohstoffmarkt sowie die Hoffnung der Investoren, dass Übergangspräsident Michel Temer einen besseren Job EMERGING MARKETS Name Africa ex South Africa Resources Index Tracker-Zertifikat Africa ex South Africa Resources Index Tracker-Zertifikat 3035771 AFRIC CHF Open End 83,45 84,80 +73,1 % Rousseff, führten zuletzt aber Ägypten EGX 30 Index Tracker-Zertifikat 2315807 CAIRO USD Open End 9,09 9,39 +2,5 % zu einem kräftigen Auf- Brasilien Bovespa Index Tracker-Zertifikat 2117536 BRASI USD Open End 18,25 18,45 +71,6 % schwung am brasilianischen Brasilien Index Tracker-Zertifikat 1909465 BRAZO USD Open End 89,95 91,30 +68,9 % Aktienmarkt. Siehe dazu auch BRIC Basket Tracker-Zertifikat 2065668 BRICO USD Open End 173,70 - +25,0 % die Seiten 10 und 11. (hs) BRIC Basket Tracker-Zertifikat 2374350 BRICC USD Open End 119,80 - +24,8 % CECE Index Tracker-Zertifikat 1853011 CECED USD Open End 1,52 1,53 +6,6 % macht als Vorgängerin Dilma Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) 60 BNP PARIBAS Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. TRACKER-ZERTIFIKATE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 KRITIK AN „ABENOMICS“ TRACKER-ZERTIFIKATE EMERGING MARKETS Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 CECE Index Tracker-Zertifikat 2467038 CEEUR EUR Open End 13,70 13,80 +2,6 % kommt weiterhin nicht in DJ Turkey Titans 20 Index Tracker-Zertifikat 1983529 TURKE USD Open End 4,46 4,53 +13,0 % Schwung. Sowohl der Leitindex Hang Seng China Enterprises Tracker-Zertifikat 1776065 HSCOE USD Open End 11,90 12,00 +0,2 % Nikkei 225 als auch der markt- Hang Seng Tracker-Zertifikat 1776060 HSIOE USD Open End 2,87 2,93 +6,1 % breitere TOPIX haben ihr Minus India Index Tracker-Zertifikat 1776057 INDER USD Open End 9,63 - +9,6 % seit Jahresanfang in den ver- India Index Tracker-Zertifikat 2372807 INDAA USD Open End 11,95 - +10,1 % gangenen zwei Monaten leicht Kospi 200 Tracker-Zertifikat 1776045 KOSPI USD Open End 23,05 23,30 +15,5 % ausgeweitet. Die schlechten Nachrichten für die japanische Name Mexican Bolsa Index Tracker-Zertifikat 2440891 MEXBO USD Open End 25,25 25,55 +2,6 % MSCI Colombia Index Tracker-Zertifikat 1279146 KOLUM USD Open End 41,20 41,80 +22,1 % MSCI Taiwan Tracker-Zertifikat 1890728 TAIWA USD Open End 1,05 1,07 +23,4 % RDX (USD) Tracker-Zertifikat 1853001 RDXUS USD Open End 1,10 - +26,4 % Russian Trading System RTS Index Tracker-Zertifikat 2937822 RUSSL USD Open End 9,36 - +23,2 % Set 50 Index Tracker-Zertifikat 1776040 SETOE USD Open End 2,79 2,82 +27,6 % Vietnam Price Return Index Tracker-Zertifikat 3026392 VIECH CHF Open End 24,70 25,20 +4,6 % Vietnam Price Return Index Tracker-Zertifikat 3026366 VIEUS USD Open End 30,65 31,25 +7,2 % Vietnam Total Return Index Tracker-Zertifikat 3861060 VIETC CHF Open End 102,10 103,90 +5,5 % WIG20 Index Tracker-Zertifikat 2500399 WIGEU EUR Open End 4,28 4,33 +3,6 % Perf. 2016 Der japanische Aktienmarkt Wirtschaft reissen einfach nicht ab. Im Juli sanken die Ausfuhren des Landes so stark wie INDIZES Name Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief DAX Tracker-Zertifikat 2106951 GDAXI EUR Open End 10,45 - +1,0 % DAXGlobal Asia Index Tracker-Zertifikat 3005558 ASIEN USD Open End 66,45 - +15,1 % kende Nachfrage aus China DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE Tracker-Zertifikat 1468666 DJXOE USD Open End 185,30 185,50 +8,4 % sowie insbesondere der starke EURO STOXX 50 Tracker-Zertifikat 2106958 EUROE EUR Open End 2,98 3,01 -6,0 % Yen waren schuld daran, dass FTSE MIB Index Tracker-Zertifikat 2553706 SPMIL CHF Open End 18,25 18,45 -19,6 % die Exporte im Juli gegenüber 1925318 ATHEN EUR Open End 1,44 - -16,1 % dem Vorjahresmonat um rund Griechenland FTSE/ASE 20 Index Tracker-Zertifikat KFX - OMX Copenhagen 20 Index Tracker-Zertifikat seit 2009 nicht mehr. Die sin- 2387289 KFXDK EUR Open End 124,90 125,40 -7,7 % 14 Prozent zurückgingen. Der NIKKEI 225 Tracker-Zertifikat 1318379 NIKCT JPY Open End 16665,00 16830,00 -9,2 % Yen hat im Vergleich zum US- S&P 500 Index Tracker-Zertifikat 1417690 SPIAB USD Open End 216,90 219,30 +8,5 % Dollar seit Jahresanfang um SMI Midcap Index Tracker-Zertifikat 2763910 SMIMM CHF Open End 19,45 19,65 +4,3 % mehr als 15 Prozent aufgewer- SMI Tracker-Zertifikat 1468703 SMIOO CHF Open End 81,75 81,80 -6,1 % tet. Alle Massnahmen, die die TOPIX Tracker-Zertifikat 1776030 TOPIX JPY Open End 129,50 130,30 -13,2 % ROHSTOFFE drittgrösste Volkswirtschaft der Welt bisher unternommen hat, um die heimische Währung zu Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 schwächen, gingen bisher nach Brent Rohöl Tracker-Zertifikat 4870119 BCOOE USD Open End 3,34 3,37 +12,3 % hinten los. Daher werden be- Diesel (ICE Gas Oil) Tracker-Zertifikat 2097369 GASOI USD Open End 2,20 2,21 +7,3 % Erdgas Tracker-Zertifikat 2015782 NATUR USD Open End 0,04 0,06 0,0 % Erdgas Tracker-Zertifikat 3860984 NATUS USD Open End 0,23 0,25 Gold Tracker-Zertifikat 1462936 XAUOE USD Open End 132,80 133,50 +23,8 % Gold Tracker-Zertifikat CHF Hedged 30539866 GOLCBP CHF Open End 129,90 130,60 +1,9 % Name 0,0 % Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. reits Stimmen laut, die die Wirtschafts- und Finanzpolitik von Japans Ministerpräsidenten Abe kritisieren. Siehe auch die Seiten 50 und 51. (hs) BNP PARIBAS 61 TRACKER-ZERTIFIKATE INTERESSE DER INVESTMENTBANKEN STEIGT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 TRACKER-ZERTIFIKATE ROHSTOFFE Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 NYMEX Heizöl Tracker-Zertifikat 2035978 HEAOU USD Open End 5,77 5,80 +10,2 % Palladium Tracker-Zertifikat 1781988 PALLA USD Open End 6,80 6,95 +29,8 % Palladium Tracker-Zertifikat CHF Hedged 31082058 PALCBP CHF Open End 66,50 66,85 +11,9 % starke Anstieg ist auch auf das Platin Tracker-Zertifikat 1781994 PLATI USD Open End 11,40 11,50 +30,1 % deutlich gestiegene Interesse Platin Tracker-Zertifikat CHF Hedged 31082057 PLACBP CHF Open End 111,20 111,80 +5,1 % der Grossinvestoren zurück- RBOB Gasoline Tracker-Zertifikat 2035969 GAZOU USD Open End 9,95 9,99 -16,8 % RICI Agriculture Index Tracker-Zertifikat 2127156 RICAA USD Open End 63,80 - +1,7 % Der Silberpreis legte in den Name Monaten Juni und Juli kräftig zu und erreichte erstmals seit rund zwei Jahren wieder die Marke von 20 US-Dollar. Der zuführen. Wie einer Pflichtveröffentlichung zu entneh- RICI Energy Index Tracker-Zertifikat 2127165 RICEE USD Open End 22,05 22,15 +0,5 % RICI Enhanced Agriculture Index Tracker-Zertifikat 3396406 RIEHA USD Open End 72,80 - +2,3 % RICI Enhanced Brent Crude Oil Index Tracker-Zertifikat 4545427 RICBU USD Open End 54,25 54,70 +7,4 % RICI Enhanced Brent Crude Oil Index Tracker-Zertifikat 4545428 RICBC CHF Open End 45,40 45,75 +4,6 % RICI Enhanced Copper Index Tracker-Zertifikat 4545436 RICMU USD Open End 116,70 117,10 +3,8 % RICI Enhanced Copper Index Tracker-Zertifikat 4545435 RICME CHF Open End 96,35 96,65 +1,0 % RICI Enhanced Energy Index Tracker-Zertifikat 3396400 RIEHE USD Open End 31,80 31,95 +3,2 % RICI Enhanced Index Tracker-Zertifikat 3396409 RIEHG USD Open End 57,90 - +9,7 % RICI Enhanced Metal Index Tracker-Zertifikat 3396403 RIEHM USD Open End 78,85 79,20 +19,2 % RICI Enhanced Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 4545431 RICNU USD Open End 8,02 8,04 -3,3 % RICI Enhanced Natural Gas Index Tracker-Zertifikat 4545432 RICNG CHF Open End 6,69 6,79 -6,0 % res Silver Trust im zweiten RICI Enhanced WTI Crude Oil Index Tracker-Zertifikat 4545429 RICWU USD Open End 48,25 48,65 +6,0 % Quartal kräftig aufgestockt. RICI Enhanced WTI Crude Oil Index Tracker-Zertifikat 4545430 RICWI CHF Open End 40,40 40,70 +2,8 % Mit rund 5,83 Millionen Stück RICI Enhanced Zinc Index Tracker-Zertifikat 4545440 RICXC CHF Open End 118,10 118,50 +38,3 % RICI Metals Index Tracker-Zertifikat 2127153 RICMM USD Open End 154,10 154,90 +20,6 % Silber Tracker-Zertifikat 1782007 SILVE USD Open End 19,55 19,70 +41,5 % Vorquartal von 109,5 Prozent. Silber Tracker-Zertifikat CHF Hedged 31082056 SILCBP CHF Open End 19,10 19,20 +10,4 % Wells Fargo steigerte seine WTI Rohöl Tracker-Zertifikat 4870120 WTIOE USD Open End 1,84 1,85 -3,6 % Anteile sogar um 133,9 Pro- Zinn Tracker-Zertifikat 2907507 ZINNO USD Open End 18,10 - +37,8 % men ist, haben die meisten US-Investmenthäuser ihre Beteiligung am weltweit bedeutendsten Silber-ETF iSha- hält die Bank of America die meisten Anteile am Silber-ETF – ein Plus im Vergleich zum zent auf etwa 4,77 Millionen Stück. Auffällig war, dass JPMorgan seine Anteile um 2,77 Millionen Stück oder 90,7 ZINSEN Name Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 Prozent reduzierte. Allerdings Australischer Dollar Zins Tracker-Zertifikat 2161437 AUDZZ CHF Open End 124,40 124,60 +5,5 % ist nicht klar, ob die Bank ihre Neuseeländischer Dollar Zins TrackerZertifikat 2169507 NZDZZ CHF Open End 124,90 125,20 +5,3 % Anteile am Markt verkaufte Money Market Super Yield Index Tracker-Zertifikat 2432397 MMSYC CHF Open End 89,80 90,80 +1,4 % Money Market Super Yield Index Tracker-Zertifikat 2432372 MMSYE EUR Open End 129,40 130,40 +0,9 % Money Market Super Yield Index Tracker-Zertifikat 2432420 MMSYU USD Open End 119,70 120,70 +4,2 % oder von ihrem Recht Gebrauch machte, sich die Anteile in physischem Silber ausliefern zu lassen. (hs) 62 BNP PARIBAS Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE / KAPITALGESCHÜTZTE PRODUKTE OUTPERFORMANCE-ZERTIFIKATE Valor Symbol Währg. Verfall Geld Brief Perf. 2016 AUSTRALISCHER DOLLAR DÜRFTE SCHWACH BLEIBEN EURO STOXX Select Dividend 30 Index Capped Outperformance-Zertifikat 27977875 OUTDIV USD Quanto 22.05.2017 83,40 84,40 +2,1 % Die australische Notenbank iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 27420457 OPDIVE EUR 03.04.2018 78,95 79,95 -4,3 % Leitzins von 1,75 auf 1,50 Pro- iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 27420456 OPDIVC CHF Quanto 03.04.2018 79,80 80,80 +1,7 % iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 27420460 OPDIVU Index Outperformance-Zertifikat USD Quanto 03.04.2018 77,55 78,55 +1,2 % iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 29535566 OPCOUE mit Coupon EUR 11.09.2018 91,45 92,45 -3,8 % iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 29856224 OLOEBP mit Lookback EUR 26.09.2018 89,20 90,20 -5,0 % iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 29856223 OLOCBP mit Lookback CHF Quanto 26.09.2018 89,50 90,50 +1,6 % iSTOXX Europe Next Dividend Low Risk 50 Index Outperformance-Zertifikat 29856225 OLOUBP mit Lookback USD Quanto 26.09.2018 87,35 88,35 +1,3 % Name senkte Anfang August ihren zent und damit auf den niedrigsten Stand in der Geschichte des Landes. Notenbankchef Glenn Stevens begründete den Schritt mit der anhaltend schwachen Inflation. Gepaart mit der aktuell schwachen Rohstoffnachfrage, bestehe KAPITALGESCHÜTZTE PRODUKTE INDEX Name Ethical Europe Climate Care Price Index Callable KapitalschutzZertifikat Valor Symbol Währg. Strike Verfall Geld Brief Perf. 2016 30098119 EECCBP USD Quanto 211,54 23.11.2023 93,90 94,90 +1,3 % das Risiko einer Stagnation der Wirtschaft. Experten sind sich einig, dass die australi- ROHSTOFFE sche Notenbank vermutlich Valor Symbol Währg. Strike Verfall Geld Brief Perf. 2016 2% p.a. Gold Capital Protected Note 12431308 AUAUD AUD 1.670,50 24.04.17 99,20 100,20 +0,1 % Gold Capital Protected Note 12431307 AURUS USD 1.670,50 24.04.17 98,45 99,45 +1,6 % Name noch in diesem Jahr einen weiteren Zinsschritt um 25 Basispunkte auf 1,25 Prozent vornehmen könnte. Der Australische Dollar würde damit weiterhin schwach bleiben, ZINSEN Name was genau dem Interesse der Valor Symbol Währg. Strike Verfall Geld Brief Perf. 2016 2,75% Fix to 1,70% NOK Floored Floating Rate Note 18244784 MOOSE NOK - 10.05.17 99,83 100,83 -0,5 % 3,30% Fix to 2,85% USD Floored Floating Rate Note 11279073 ROYUS USD - 30.09.16 100,27 - -0,7 % 3,5% Fix to 2% EUR Floored Floating Rate Note 11279072 ROYAL EUR - 30.09.16 100,22 - -0,9 % 4% Intro-Coupon 2% CHF Floored Floating Rate Notes 10898911 INTRO CHF - 26.05.17 101,99 - -1,1 % 4,70% Fix to 3% AUD Floored Floating Rate Note 18244783 AUSIE AUD - 10.05.17 99,81 100,81 +0,1 % 5% Intro-Coupon 2,25% EUR Floored Floating Rate Notes 10898912 INTRE EUR - 26.05.17 102,02 - -0,7 % Notenbank entspreche und einem Exportland wie Australien helfen würde. Auf Konjunkturprogramme seitens der Regierung zur Stützung der australischen Wirtschaft können die Notenbanker in Sydney derzeit eher nicht hoffen. Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die konservative Regierung hatte zuletzt betont, die Verringerung des Staatsdefizits habe Priorität. (hs) BNP PARIBAS 63 BARRIER REVERSE CONVERTIBLES SWATCH LEIDET UNTER UHRENFLAUTE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 BARRIER REVERSE CONVERTIBLES Die Valoren der Swatch Group präsentieren sich in diesem Jahr weiterhin schwach und Name Valor Symbol Währg. Coupon p.a. Verfall Geld Brief Perf. 2016 31082065 LWS4BP EUR 2,9% 19.03.2018 92,06 93,06 -6,2 % 31082061 LWO3BP CHF Quanto 4% 21.08.2017 102,56 103,56 +1,5 % 31082060 LWO2BP CHF 6% 21.08.2017 100,87 101,87 -1,2 % 30291991 LAHOBP CHF 6% 03.05.2017 90,25 91,25 +9,9 % 30630909 SWATBP CHF 6% 30.05.2017 72,02 73,02 -20,1 % 31082064 CARRBP CHF Quanto 9,35% 16.03.2017 99,68 100,68 -1,1 % 31082063 CWIUBP USD Quanto 6% 10.08.2017 102,11 103,11 +1,1 % 31058194 NNRBBP CHF 7,3% 13.01.2017 104,18 105,18 +5,3 % 31058192 CGSBBP USD 14,15% 19.01.2017 110,67 111,67 +3,2 % 31058193 PFUBBP EUR Quanto 10,1% 13.01.2017 107,43 108,43 +2,6 % 31082062 CWIEBP EUR Quanto 5,7% 10.08.2017 102,01 103,01 +0,8 % 33531110 CSMIBP EUR Quanto 4,5% 28.07.2017 99,73 100,73 +1,2 % markierten erst am 3. August bei 246,20 Franken ein neues 5-Jahres-Tief. Das Minus seit Jahresanfang betrug zu diesem 2.9% p.a. Lock-in Multi Barrier Reverse Convertible auf BASF, Bayer, Allianz, Beiersdorf Zeitpunkt beinahe 30 Prozent. 4% p.a. Lock-in Multi Barrier Der Grund für die kräftige Tal- Reverse Convertible auf SMI, fahrt liegt in der Uhrenflaute S&P 500, Euro Stoxx 50 begründet, die dem Uhrenpro- 6% p.a. Lock-in Multi Barrier duzenten kräftig zusetzt. Der Reverse Convertible auf Nestlé, Roche, Novartis, Swiss Re Autocallable Barrier Reverse Convertible auf LafargeHolcim Autocallable Barrier Reverse Convertible auf Swatch Umsatz des Konzerns sank im ersten Halbjahr im Vergleich Barrier Reverse Convertible auf zum Vorjahr um 11,4 Prozent Carrefour auf 3,7 Milliarden Franken. Das Konzernergebnis hat sich auf Multi Barrier Reverse Convertible 263 Millionen Franken mehr auf Euro Stoxx 50, S&P 500, SMI als halbiert. Die operative Marge, die in den Boomjahren Multi Barrier Reverse Convertible deutlich mehr als 20 Prozent auf Nestlé, Novartis, Roche betragen hatte, lag im abgelaufenen Semester bei 9,5 Worst-of Multi Barrier Reverse Prozent - dem niedrigsten Convertible auf Caterpillar, Niveau seit mehr als 20 Jahren. General Electric, Schlumberger Konzernchef Nick Hayek blickt Worst-of Multi Barrier Reverse jedoch zuversichtlich in die Convertible auf Deutsche Post, Zukunft und erwartet für das FedEx, United Parcel Service Gesamtjahr weiterhin ein Er- Worst-of Multi Barrier Reverse gebnis auf dem Niveau des Convertible auf Euro Stoxx 50, Vorjahres. Demnach müsste S&P 500, SMI das zweite Halbjahr deutlich besser verlaufen, wovon der Verband der Schweizerischen Worst-of Multi Barrier Reverse Convertible auf Euro Stoxx 50, S&P 500, SMI Uhrenindustrie (FH) jedoch nicht ausgeht. (hs) 64 BNP PARIBAS Quelle: BNP Paribas; Stand: 09.08.2016 (Alle Angaben ohne Gewähr) Bitte beachten Sie, dass es sich bei den aufgeführten Produkten lediglich um einen Auszug aus unserem Produktangebot handelt. Die komplette Übersicht zu unseren Produkten (inklusive Mini-Futures) finden Sie auf unserer Internetseite www.bnpparibasmarkets.ch. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 RECHTLICHE HINWEISE Die Produkte erfüllen nicht die Voraussetzun- Jones Industrial AverageSM ist ein Dienstleistungszeichen von Dow Jones & Company. S&P 500® ist ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill gen für die Einstufung als Anteile an kollektiven Companies, Inc. Nasdaq 100® ist eine eingetrage- Kapitalanlagen im Sinne des schweizerischen ne Marke von the Nasdaq Stock Market, Inc. NYSE Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalan- Arca Gold BUGS Index ist Eigentum der NYSE Eu- lagen (KAG) und unterliegen deshalb nicht der ronext. Nikkei 225® Index ist Eigentum der Nihon Beaufsichtigung durch die Eidgenössische Finanz- Keizai Shimbun, Inc. TOPiX® ist das ausschliessliche marktaufsicht (FINMA). Anleger sind dem Risiko Eigentum der Tokyo Stock Exchange. Hang Seng eines Konkurses der Emittentin ausgesetzt. RECHTLICHE HINWEISE/IMPRESSUM IMPRESSUM Herausgeber: IndexSM und Hang Seng China Enterprises IndexSM sind Eigentum von Hang Seng Data Services Li- BNP Paribas (Suisse) SA Die in diesem Magazin beschriebenen Produkte mited. KOSPI 200SM ist Eigentum der Korea Stock Selnaustrasse 16 werden von BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Exchange. SET 50SM ist ein eingetragenes Warenzei- Postfach emittiert, von BNP Paribas SA garantiert und sind chen der Thailand Stock Exchange. MSCI® ist ein 8022 Zürich derivative Finanzinstrumente. Die in diesem Ma- eingetragenes Warenzeichen von Morgan Stan- gazin beschriebenen Meinungen und Erwartungen ley Capital Markets. IBEX 35 ist ein eingetragenes dürfen nicht als Anlageempfehlungen von unseren Warenzeichen der Sociedad de Bolsas S.A. CECE Chefredaktion: Kooperationspartnern oder von BNP Paribas SA oder EUR Index® ist Eigentum und ein eingetragenes Urs Knobel deren verbundenen Unternehmen („BNP Paribas“) Warenzeichen der Wiener Börse AG. FTSE™, FTSE® verstanden werden. Es ist deshalb möglich, dass und Footsie® sind registrierte Marken der London BNP Paribas Berichte oder andere Darstellungen Stock Exchange Plc und the Financial Times Limi- mit Meinungen und Erwartungen veröffentlicht, die ted. NIFTY 50SM ist ein eingetragenes Warenzeichen den im vorliegenden Magazin enthaltenen Mei- der National Stock Exchange of India. S&P Toron- nungen und Erwartungen widersprechen oder ent- to Stock Exchange 60 Index® ist ein eingetragenes gegenstehen. Dieses Magazin von BNP Paribas ist Warenzeichen der McGraw-Hill Companies, Inc. weder ein Verkaufsangebot noch die Aufforderung Dow Jones Turkey Titans 20 Index ist eine Dienst- zur Abgabe eines Kaufangebots für Zertifikate oder leistungsmarke von Dow Jones & Company, Inc. Jim sonstige Wertpapiere. Die im vorliegenden News- Rogers, James Beeland Rogers, Jr., Rogers, Rogers letter enthaltenen Produktangaben dürfen nicht als International Commodity Index®, und RICISM, Rogers Grundlage für den Handel der Produkte verwendet International Commodity Index®-Agriculture und werden. Dieses Magazin stellt weder einen verein- RICISM-A, Rogers International Commodity Index®- fachten Prospekt im Sinne von Artikel 5 des schwei- Metals und RICISM-M, Rogers International Commo- zerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Ka- dity Index®-Energy und RICISM-E sind Warenzeichen pitalanlagen (KAG) noch einen Emissionsprospekt und Dienstleistungszeichen und/oder eingetragene im Sinne der Artikel 652a und 1156 des Schweizer Marken von Beeland Interests, Inc., die im Eigentum Obligationenrechts dar. Weitere Informationen ent- und unter der Kontrolle von James Beeland Rogers, nehmen Sie den relevanten produktspezifischen Jr. stehen. Der Name und das Konterfei von Jim Ro- Broschüren, dem vereinfachten Prospekt und dem gers/James Beeland Rogers, Jr. sind Warenzeichen Emissionsprospekt. Nur diese sind rechtsverbind- und Dienstleistungszeichen von James Beeland Ro- lich. Diese Dokumente sind kostenlos erhältlich bei gers, Jr. GSCI® ist ein eingetragenes Warenzeichnen BNP Paribas Securities Services, Paris, Zweignieder- der Goldman, Sachs & Co. MSCI® World und MSCI® lassung Zürich, Selnaustrasse 16, Postfach, 8022 Emerging Markets sind eingetragene Warenzeichen Zürich (Telefon: +41 (0) 58 212 63 35). Hiermit teilen der Morgan Stanley Capital International. Redaktion: excellents communication concepts GmbH Mitarbeiter dieser Ausgabe: Olaf Hordenbach (Ltg.) (oh), Christoph Damm (cd), Sascha Grundmann (sg), Stefan Müller (sm), Dr. Detlef Rettinger (dr), Holger Steinhaus (hs) Redaktionsschluss: 24. August 2016 Gestaltung: Janos Rusznyak, Laura Heller, Tanja Wilhelm, Nadine Wolf www.excellents.de Anzeigenvermarktung: excellents communication concepts GmbH E-Mail: [email protected] Erscheinungsweise: 6 x jährlich wir Ihnen mit, dass die Gespräche unter der angegebenen Nummer aufgezeichnet werden. Wir gehen Dieses Magazin ist nur für Personen mit Sitz in der davon aus, dass Sie mit dieser geschäftlichen Ge- Schweiz bestimmt, und es ist insbesondere weder (Dieses Magazin kann kostenlos abonniert für US-Personen noch für Personen mit Sitz in werden.) pflogenheit einverstanden sind, wenn Sie anrufen. Aboservice: www.bnpparibasmarkets.ch Grossbritannien, Kanada oder Japan bestimmt. Die Marken: DAX® und tecDAX® sind eingetragene Mar- Informationen im vorliegenden Magazin wurden ken der Deutsche Börse AG. STOXXSM, STOXX 50SM Informationen zu BNP Paribas: von BNP Paribas mit Sorgfalt auf der Grundlage Internet: www.bnpparibasmarkets.ch und EURO STOXX 50SM sind Marken der STOXX Li- von Quellen erstellt, die nach deren Dafürhalten E-Mail: [email protected] mited. SMI® ist eine eingetragene Marke von SIX zuverlässig sind. Für die Vollständigkeit und Rich- Telefon: +41 58 212 68 50 Swiss Exchange AG. ATX (Austrian Traded Index®) tigkeit der Informationen kann BNP Paribas jedoch und RDX (Russian Depository Index®) werden durch keine Garantie übernehmen. Bildnachweis: die Wiener Börse AG real-time berechnet und ver- BNP Paribas SA ist von der Autorité de Contrôle Titelfoto: excellents communication öffentlicht. WIG 20® ist eine eingetragene Marke Prudentiel et de Résolution zugelassen und wird concepts GmbH der Warsaw Stock Exchange. BUX® ist eine einge- von der Autorité des Marchés Financiers in Frank- Fotos: iStockphotos, shutterstock tragene Marke der Budapest Stock Exchange. Dow reich beaufsichtigt. BNP PARIBAS 65 TERMINE MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 TERMINKALENDER Datum Land Unternehmen Ereignis/ Zeitraum Woche 36 (05.09.16 - 11.09.16) 5. Sep. Helvetia Holding AG, Hiag Immobilien Holding AG, Swiss Finance & Property Investment AG S1 2016 6. Sep. BKW AG, Villars Holding SA, Santhera Pharmaceutical Holding AG, Jungfraubahn Holding AG S1 2016 7. Sep. Logitech International SA GV 7. Sep. dorma+kaba Holding AG J 2016 7. Sep. USA 9. Sep. F Hewlett Packard Enterprise Co, Limoneira Co, ABM Industries Inc, Hurco Cos Inc, AEP Industries Inc, The Valspar Corp Q3 2016 Saft Groupe SA a.o. GV Woche 37 (12.09.16 - 18.09.16) 12. Sep. D 13. Sep. 13. Sep. F 14. Sep. bet-at-home.com AG, Nanogate AG S1 2016 Partners Group Holding AG, Vaudoise Assurances Holding SA, BFW Liegenschaften AG, OPENLiMiT Holding AG S1 2016 Alcatel-Lucent SA GV Cie Financière Richemont SA GV 14. Sep. USA Barnes & Noble Inc, Vivione Biosciences Inc, Nathan's Famous Inc, Itron Inc, Reata Pharmaceuticals Inc 16. Sep. USA Oracle Corp, Herman Miller Inc, Golden Enterprises Inc, CrowdGather Inc GV Q1 2017 Woche 38 (19.09.16 - 25.09.16) 19. Sep. Burkhalter Holding AG, BVZ Holding AG 20. Sep. Crealogix Holding AG 20. Sep. USA 22. Sep. S1 2016 J 2016 Adobe Systems Inc, Carnival Corp Q3 2016 Perrot Duval Holding SA GV 22. Sep. USA NIKE Inc, John Wiley & Sons Inc, Virtualarmor International Inc, Take-Two Interactive Software Inc 23. Sep. USA NIKE Inc, Aehr Test Systems, Worthington Industries Inc, Scholastic Corp, Cintas Corp Q1 2017 GV 26. Sep. D Wincor Nixdorf AG a.o. GV Woche 39 (26.09.16 - 02.10.16) 26. Sep. Aryzta AG J 2016 26. Sep. USA FedEx Corp 28. Sep. USA Costco Wholesale Corp, Dynatronics Corp, AfterMaster Inc, Actuant Corp, Scientific Industries Inc 29. Sep. F 29. Sep. USA 30. Sep. 30. Sep. D GV Ubisoft Entertainment SA, Rothschild & Co, Prismaflex International Q4 2016 GV ConAgraFoods Inc, Landec Corp Q1 2017 Zwahlen & Mayr SA, Perfect Holding SA, CI Com SA, SE Swiss Estates AG, Lalique Group SA S1 2016 Planum AG, Deutsche Rohstoff AG, Daldrup & Söhne AG, Envitec Biogas AG, FinLab AG, HMS Bergbau AG S1 2016 Woche 40 (03.10.16 - 09.10.16) 4. Okt. USA 5. Okt. PepsiCo Inc, BAB Inc Q3 2016 Ferrexpo Plc Q3 2016 5. Okt. USA Alcoa Inc a.o. GV 5. Okt. USA Monsanto Co, Acuity Brands Inc Q4 2016 Gerresheimer AG Q3 2016 6. Okt. D 6. Okt. USA Wal-Mart Stores Inc, Neogen Corp 6. Okt. USA Alcoa Inc, International Speedway Corp, Team Inc GV Q3 2016 Woche 41 (10.10.16 - 16.10.16) 11. Okt. USA Johnson & Johnson, Levi Strauss & Co, Fastenal Co, Healthcare Services Group Inc, Micropac Industries Inc Q3 2016 12. Okt. USA eBay Inc, Netflix Inc, BlackRock Inc, Wells Fargo & Co, US Bancorp Q3 2016 13. Okt. D Südzucker AG Q2 2017 13. Okt. USA Alphabet Inc, The Charles Schwab Corp, Mattel Inc, Advanced Micro Devices Inc, KeyCorp Q3 2016 14. Okt. USA JPMorgan Chase & Co, Citigroup Inc, General Electric Co, Honeywell International Inc Q3 2016 Abkürzungen GV: Generalversammlung a.o.: ausserordentliche Q1: 1. Quartal Q2: 2. Quartal Q3: 3. Quartal Q4: 4. Quartal S1: 1. Semester J: Jahreszahlen 66 BNP PARIBAS SERVICE: ABONNEMENT MÄRKTE & ZERTIFIKATE | AUGUST / SEPTEMBER 2016 KÖNNEN KLEINE EINSÄTZE GROSSE WIRKUNG ZEIGEN IN EINER WELT IM WANDEL MINI-FUTURE ZERTIFIKATE Mit Mini-Future Zertifikaten lassen sich kurzfristige Markttrends bereits mit geringem Einsatz ausnutzen, und das sowohl bei steigenden als auch fallenden Kursen. 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Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei BNP Paribas Securities Services, Paris, Zweigniederlassung Zürich, Selnaustrasse 16, Postfach, 8022 Zürich, oder unter der Tel. +41 58 212 63 35 bezogen werden. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt. Die Anleger sind dem Konkursrisiko des Emittenten bzw. des Garanten ausgesetzt und profitieren nicht vom Schutz des investierten Kapitals. Die Produkte sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten noch an US-Personen bestimmt. © BNP Paribas SA. Alle Rechte vorbehalten. Das Schweizer Magazin für Strukturierte Produkte von BNP Paribas B Ja, ich möchte das Gratis-Magazin „MÄRKTE & ZERTIFIKATE“ per Post erhalten. August / September 2016 XXXXXXXXXXXXXX Ja, ich möchte das Gratis-Magazin „MÄRKTE & ZERTIFIKATE“ per E-Mail erhalten. Ja, ich möchte den Gratis-Newsletter „MÄRKTE & ZERTIFIKATE daily“ per E-Mail erhalten. ES BLEIBT PRICKELND APPLE IM WANDEL Nicht frankieren Ne pas affranchir Non affrancare Geschäftsantwortsendung Invio commerciale risposta Envoi commercial-réponse bnpparibas.ch „MÄRKTE & ZERTIFIKATE“ kostenlos für Sie: Informieren Sie sich ausführlich auf circa 60 bis 80 Seiten über die Geschehnisse an den Märkten. Infoline: +41 58 212 68 50 www.bnpparibasmarkets.ch E-Mail: [email protected] Name, Vorname Strasse, Nr. BNP Paribas (Suisse) SA Redaktion „Märkte & Zertifikate“ PLZ, Ort Selnaustrasse 16 Postfach 8022 Zürich E-Mail GIBT ES FÜR JEDEN GESCHMACK DIE PASSENDE GELEGENHEIT IN EINER WELT IM WANDEL [email protected] +41 (0)58 212 68 50 Mitglied bei: Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der oben angegebenen Telefonnummer aufgezeichnet werden. 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