Analyse

Aktien- und Fondsresearch
Sector News
6. September 2016
Sector-Rating
Automobile
Neutral
(bisher: Neutral)
Index
Index-Stand
Hoch 52 W
Tief 52 W
Perf. 52 W
Perf. gg. STOXX 600 E
Vola 250 T
DAX KGV (IBES)
größte Werte:
Daimler (DAX)
BMW (DAX)
Volkswagen (DAX)
Quelle:
STOXX 600 Auto
491,78
593,44
412,34
-4,1 %
-3,4 %
31,5 %
15,8
7,2 %
2,9 %
2,6 %
Thomson Reuters
Unternehmen
Anlageurteil
BMW
Daimler
Porsche
Renault
Toyota Motor
Volkswagen
MAN
Continental
LEONI
ElringKlinger
Delticom
HELLA
Kaufen
Kaufen
Halten
Kaufen
Kaufen
Halten
Halten
Halten
Kaufen
Kaufen
Halten
Halten
Quellen:
28.09.2016
21.10.2016
27.10.2016
27.10.2016
04.11.2016
08.11.2016
10.11.2016
10.11.2016
14.11.2016
16.11.2016
Marktkap.
Mio.
EUR 78,05
50.688,4
EUR 62,87
67.264,9
EUR 46,01
14.091,2
EUR 74,95
22.164,4
JPY 6.264,00 20.909.180,0
EUR 124,67
64.628,5
EUR 93,50
13.744,4
EUR 192,60
38.521,1
EUR 33,64
1.099,0
EUR 15,90
1.006,7
EUR 18,15
226,2
EUR 36,85
4.095,8
Thomson Reuters, NORD/LB Research
Perf. 12 M
-2,3 %
-10,6 %
-23,4 %
5,8 %
-10,6 %
-22,8 %
-0,1 %
4,1 %
-35,7 %
-22,6 %
-9,3 %
1,1 %
EPS
2016e
9,86
7,38
6,37
11,72
741,36
18,95
0,58
15,00
1,80
1,35
0,45
2,42
DPS
2016e
3,30
3,30
1,51
2,70
210,00
2,96
3,07
4,40
1,00
0,50
0,45
0,77
KGV
2016e
7,9
8,5
7,2
6,4
8,0
6,6
161,7
12,8
18,7
11,8
40,1
14,0
InteressenKonflikte*
1h
1h
1h, I
-
* Erläuterung s. Disclaimer
„Umweltbonus“ für Elektroautos droht zu floppen
Nächste Termine
1. Weitergabe am : 06.09.2016 10:07
Schlusskurs
HELLA Q1 2016/17
Daimler Q3 2016
Renault Q3 2016
Volkswagen Q3 2016
BMW Q3 2016
ElringKlinger Q3 2016
Porsche Q3 2016
Continental Q3 2016
Delticom Q3 2016
LEONI Q3 2016



Ansprechpartner
Analyst/in
Frank Schwope
Tel.: +49 511 361 - 5383
Aktien Sales
Tel.: +49 511 9818 - 8430
Verbundgeschäft
Sparkassen
Tel.: +49 511 9818 - 9400

Die Rufe nach Kaufprämien für Elektroautos zur Förderung der
Elektromobilität wurden Anfang des Jahres immer lauter. Schließlich
wurde ein Bonustopf in Höhe von EUR 1,2 Mrd. aufgelegt, den die
Automobil-Industrie und der Bund jeweils zur Hälfte finanzieren. Bisher
erweist sich der „Umweltbonus“ jedoch nicht gerade als Erfolgsmodell.
Bis zum 1. September wurden lediglich 3.000 Anträge eingereicht.
Dem Elektroauto gehört zwar die Zukunft, allerdings nicht kurzfristig,
sondern erst in der nächsten Dekade. Solange der Ölpreis niedrig ist
und sich der Kauf eines Elektroautos nicht „rechnet“, werden die
Verbrennungsmotoren weiter dominieren.
Grundsätzlich stellt sich die Sinnfrage bei staatlichen Subventionen.
Die Abwrackprämie des Jahres 2009 führte letztlich massiv zu
vorgezogenen Käufen deutscher Autofahrer. Die 3 großen deutschen
Automobil-Konzerne BMW, Daimler und Volkswagen erzielten in den
letzten 10 Jahren kumuliert knapp EUR 200 Mrd. Gewinn.
Aufgrund ihrer wirtschaftlichen Stärke sind die deutschen AutomobilHersteller problemlos in der Lage, die Elektromobilität auch ohne
staatliche Finanzunterstützung voranzubringen. Der Siegeszug dieser
wichtigen
Zukunftstechnologie
wird
aufgrund
der
dortigen
Umweltprobleme in China beginnen, mit besten Chancen für die
deutsche Automobil-Industrie.
Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.
Sector News  6. September 2016
Der Ruf nach Die Rufe nach Kaufprämien für Elektroautos zur Förderung der Elektromobilität wurden
Subventionen wurde Anfang des Jahres immer lauter. Verständlicherweise reihten sich die Vertreter der
erhört Automobil-Hersteller gerne in die Riege der Rufer ein. Schließlich wurde ein Bonustopf in
Höhe von EUR 1,2 Mrd. aufgelegt, den die Automobil-Industrie und der Bund jeweils zur
Hälfte finanzieren. Für reine Elektroautos mit Batterie und Brennstoffzellen-Fahrzeuge
gibt es eine Prämie in Höhe EUR 4.000, für Hybridautos beläuft sich der Bonus auf EUR
3.000. Mindestens 300.000 Fahrzeuge sollen gefördert werden.
Kaufprämie für Bisher erweist sich der „Umweltbonus“ jedoch nicht gerade als Erfolgsmodell. Bis zum 1.
Elektroautos bisher kein September wurden lediglich 3.000 Anträge auf den Zuschuss beim zuständigen
Erfolgsmodell Bundesamt für Wirtschaft und Ausfuhrkontrolle eingereicht. Deutlich anders war die
Situation bei Einführung der Abwrackprämie im Jahr 2009. Seinerzeit wurden innerhalb
von 3 Monaten über 1,2 Mio. Anträge gestellt. Offensichtlich sind Elektroautos für die
überwiegende Mehrzahl der Autofahrer trotz Prämie aus unterschiedlichen Motiven noch
nicht hinreichend attraktiv.
Dem Elektroauto gehört Dem Elektroauto gehört zwar die Zukunft, allerdings nicht kurzfristig, sondern erst in der
die Zukunft, aber erst in nächsten Dekade. Solange der Ölpreis niedrig ist und sich der Kauf eines Elektroautos
den 20er Jahren nicht „rechnet“, werden die Verbrennungsmotoren weiter dominieren. Auch ist die
Reichweite der Elektroautos und die Haltbarkeit der Batterien bei weitem noch nicht
ausgereift sondern präsentiert sich allzu häufig unbefriedigend.
Subventionen führen zu Grundsätzlich stellt sich die Sinnfrage bei staatlichen Subventionen. Die Abwrackprämie
Verzerrungen des Jahres 2009, die den Steuerzahler EUR 5 Mrd. gekostet und den Kauf von 2
Millionen Autos gefördert hat, führte letztlich massiv zu vorgezogenen Käufen deutscher
Autofahrer. Wäre der deutsche Automarkt im Jahr 2009 ohne Abwrackprämie wohl
deutlich im Minus gewesen, so dass nur rund 2,8 Mio. Autos verkauft worden wären, so
dürfte die Prämie bei rund 1 Mio. Käufern der Anlass gewesen sein, ihren Kauf auf das
Jahr 2009 vorzuziehen bzw. sich überhaupt ein Auto anzuschaffen. Die vorgezogenen
Käufe führten zu Verzerrungen und „fehlten“ den Herstellern in den Folgejahren.
operative Ergeb. in Mrd. Euro
2006
2007
2008
2009
2010
2011
BMW
4,050
4,212
0,921
0,289
5,111
Daimler
4,992
8,710
2,730
-1,513
7,274
Volkswagen
2,009
6,151
6,333
1,855
7,141
11,051
19,073
9,984
0,631
19,526
28,044
Insgesamt
8,018
2012
2013
2014
2015
Insgesamt
8,275
7,978
9,118
9,593
57,565
8,755
8,820
10,815
10,752
13,186
74,521
11,271
11,498
11,671
12,697
-4,069
66,557
28,593
30,464
32,567
18,710
198,643
Quellen: Unternehmen, NORD/LB Research
Daimler, Volkswagen und Die 3 großen deutschen Automobil-Konzerne BMW, Daimler und Volkswagen erzielten in
BMW haben den letzten 10 Jahren kumuliert knapp EUR 200 Mrd. Gewinn (operative Ergebnisse).
EUR 200 Mrd. verdient Während Daimler der Krösus der letzten 10 Jahre mit rund EUR 75 Mrd. war, kam
Volkswagen trotz des Diesel-Skandals auf EUR 67 Mrd. und BMW immerhin noch auf
EUR 58 Mrd. Abgesehen vom Krisenjahr 2009, in dem die 3 Konzerne zusammen nur
EUR 0,6 Mrd. verdienten, lagen die saldierten operativen Ergebnisse in jedem Jahr bei
mindestens EUR 10 Mrd. Nach der Finanzkrise kletterten die kumulierten operativen
Ergebnisse in der Spitze auf EUR 33 Mrd. im Jahr 2014. Ohne den Diesel-Skandal des
Volkswagen-Konzerns wäre das operative Ergebnis 2015 um EUR 16 Mrd. höher
ausgefallen, so dass die Wolfsburger in den letzten 10 Jahren mit EUR 83 Mrd. sogar
deutlich mehr verdient hätten als die Konkurrenten aus Stuttgart und München.
Hersteller brauchen keine Aufgrund ihrer wirtschaftlichen Stärke sind die deutschen Automobil-Hersteller
staatlichen Subventionen problemlos in der Lage, die Elektromobilität auch ohne staatliche Finanzunterstützung
voranzubringen. Subventionen führen allzu schnell zu Marktverzerrungen. Der Staat
sollte sich auf die Schaffung von Rahmenbedingungen und infrastrukturelle Grundlagen
für das Elektroauto konzentrieren.
Siegeszug der Der Siegeszug der Elektromobilität wird aufgrund der dortigen Umweltprobleme in China
Elektromobilität wird in beginnen. Der weltgrößte Automobil-Markt kämpft mit starker Luftverschmutzung nicht
China beginnen nur in seinen mehr als 250 Millionen-Städten. Die in China stark vertretenen deutschen
Automobil-Konzerne haben beste Chancen, eine führende Rolle bei der Elektromobilität
einzunehmen.
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NORD/LB Aktien- und Fondsresearch
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Sector News  6. September 2016
Anhang
Analyst/in
Frank Schwope, CEFA, Tel. +49 511 361 - 5383, [email protected]
NORD/LB, Aktien- und Fondsresearch, Friedrichswall 10, 30159 Hannover
Quellen
Für die Erstellung der Finanzanalysen nutzen wir unternehmensspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen,
Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien.
Kursangaben
Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben auf den Schlusskurs des Vortages an der
Heimatbörse. Diese stellen auch die Grundlage für die verwendeten Charts dar. Bei nicht auf Euro lautenden Kursangaben
kann die Rendite infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein
zuverlässiger Indikator für zukünftige Erträge. Bitte beachten Sie, dass im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf,
Verwahrung) Gebühren und Provisionen anfallen, welche die Rendite des Investments mindern.
Bewertungsgrundlagen / Methoden
Für die Erstellung der Finanzanalysen verwenden wir jeweils unternehmensspezifisch Methoden aus der fundamentalen
Aktienanalyse, quantitative / statistische Methoden und Modelle sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse.
Nähere Informationen hierzu erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/Bewertungsverfahren.
Aktualisierungsrhythmus
Diese Studie wird in der Regel in einem Turnus von drei Monaten (zeitnah nach der Quartalsberichterstattung) aktualisiert,
soweit dem nicht gesetzliche, aufsichtsrechtliche oder vertragliche Regelungen oder Umstände entgegenstehen. Ein
Anspruch der Empfänger auf Veröffentlichung von aktualisierten Studien besteht nicht. Bei besonderen Ereignissen erfolgt
zwischenzeitlich eine zusätzliche Branchenbeurteilung.
Empfehlungssystematik / Empfehlungsübersicht der vergangenen 12 Monate
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vergangenen 12 Monate erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/empfehlungsuebersicht_aktien. Das Passwort lautet
"aktien/Liste1".
Rating-Historie (12 Monate)
Datum
29.01.2016
21.12.2015
02.11.2015
02.04.2015
16.01.2015
18.12.2014
14.10.2014
10.09.2014
17.06.2014
17.04.2014
21.01.2014
10.01.2014
Rating-Stufen
Rating
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Positiv
Für diese Branche erwarten wir Potenzial von mehr
als 10%.
Neutral
Für diese Branche erwarten wir gegenwärtig weder
positives noch negatives Potenzial von mehr als 10%.
Negativ
Für diese Branche erwarten wir Rückschlagpotenzial
von mehr als 10%.
Under Review
Rating wird aktuell überprüft
Rating-Stufen der einzelnen Sektoren
Auto
Banken
Bau
Chemie
Einzelhandel
Grundstoffe
Healthcare
Immobilien
Industrie
06.09.2016
20.07.2016
01.10.2014
14.06.2016
31.03.2015
14.04.2016
05.04.2016
25.07.2016
01.06.2016
`
Neutral
Negativ
Positiv
Neutral
Neutral
Negativ
Positiv
Neutral
Neutral
Konsumgüter
Medien
Nahrungsmittel
Technologie
Telekommunikation
Verkehr & Freizeit
Versicherungen
Versorger
Öl & Gas
NORD/LB Aktien- und Fondsresearch
03.06.2014
13.06.2016
19.05.2015
15.04.2016
14.03.2016
11.12.2013
23.05.2014
24.06.2016
04.09.2009
Neutral
Positiv
Neutral
Positiv
Positiv
Neutral
Neutral
Positiv
Neutral
Seite 3 von 5
Sector News  6. September 2016
Wichtige rechtliche Rahmenbedingungen
Diese Anlageempfehlung (nachfolgend als „Analyse“ bezeichnet) ist im Rahmen der Research-Kooperation
zwischen der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) und der SRH AlsterResearch AG
(„AlsterResearch“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische
Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für
Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurheindorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439
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beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht
erfolgt.
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bezeichnet). Die Inhalte dieser Analyse werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklär en mit der
Entgegennahme dieser Analyse ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte
weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Die in dieser Analyse untersuchten Werte sind nur an die relevanten Per sonen
gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf diese Analyse vertrauen. Insbesondere darf weder diese
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die Analyse von Finanzinstrumenten erstellt. Der Bereich Research der NORD/LB ist in organisatorischer, hierarchischer, funktioneller und
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(einschließlich Eigenhandel) mit und Verkauf von Wertpapieren und für das Kreditgeschäft verantwortlich sind.
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Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung
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Bedürfnisse des Empfängers geeignet.
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Analyse im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt.
Dementsprechend stellen die in dieser Analyse enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer
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zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der
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veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen
werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung
sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Analyse ersetzt nicht die persönliche
Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in
Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Analyse sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick
auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren.
Jedes in dieser Analyse in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungsund Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und
großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beur teilung der
individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
`
NORD/LB Aktien- und Fondsresearch
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Sector News  6. September 2016
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deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche
Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur
Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente
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Soweit es sich bei den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestal tung zum
Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich
weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegenges chäfts an Dritte
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unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.
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Kunden-
und
Geschäftsdaten,
zur
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Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche),
funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.B. dem NORD/LB-Research) abgeschottet.
Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den
Handels-, Geschäfts- und Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle
kontrolliert täglich die von der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführte Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den
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sicherzustellen, dass Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu
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dürfen. Um Interessenkonflikte bei der Erstellung von Anlageempfehlungen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die
Compliance-Stelle über die Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren.
Sie sind verpflichtet, die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene
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Eine nachträgliche Änderung einer Anlageempfehlung kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt
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Offenlegung möglicher Interessenkonflikte bei der NORD/LB nach § 34 B WpHG und Artikel 5 und 6 der Delegierten Verordnung
(EU) 2016/958 der Kommission vom 9. März 2016 ("Marktmissbrauchsverordnung")
1h
I
Die NORD/LB oder eine Tochtergesellschaft hat eine Bindung an eine Vereinbarung über Market Making Dienstleistungen oder ist für
diese Gesellschaft liquidity provider.
Ein Vorstandsmitglied oder ein Mitarbeiter der NORD/LB gehört dem Aufsichtsrat der Gesellschaft an.
Redaktionsschluss: 6. September 2016 10:02
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NORD/LB Aktien- und Fondsresearch
Seite 5 von 5
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Es können folgende Interessenkonflikte der weitergebenden Stelle auftreten:
•
aus dem Besitz einer Netto-Kaufposition oder Netto-Verkaufsposition, die die Schwelle von 0,5%
des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet,
•
aus einer Stellung als Marktmacher („Market Maker“) in den Finanzinstrumenten des Emittenten,
•
aus einer Federführung/Mitführung bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des
Emittenten in den vorangegangenen zwölf Monaten,
•
aus einer Vereinbarung mit dem Emittenten in den vorangegangenen zwölf Monaten über die
Erbringung von Wertpapierdienstleistungen bzw. einer darauf beruhenden Verpflichtung zur
Zahlung oder zum Erhalt einer Entschädigung,
•
aus einer Vereinbarung mit dem Emittenten über die Erstellung von Analysen wie der
vorliegenden,
•
daraus, dass natürliche Personen, die für die weitergebende Stelle tätig sind und an der
Weitergabe der Finanzanalyse beteiligt waren, Anteile des Emittenten vor ihrer öffentlichen
Emission erhalten bzw. erworben haben könnten,
•
daraus, dass die Vergütung von Personen, die an der Weitergabe von Finanzanalysen wie der
vorliegenden beteiligt waren, unmittelbar an Geschäfte bei Wertpapierdienstleistungen oder
anderweitige Geschäfte, die von der weitergebenden Stelle selbst abgewickelt werden,
gebunden sein könnte.
Auf Wunsch stellen wir Ihnen gerne Einzelheiten zu den vorgenannten etwaigen Interessenkonflikten zur
Verfügung. Ergänzend verweisen wir auf die Darstellung zu möglichen Interessenkonflikten in der
„Kundeninformationen zu Geschäften in Wertpapieren und anderen Finanzinstrumenten“.

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